1

Valor tiempo del Dinero

Consiste en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejana de los
flujos respecto del momento presente.

2
Valor Actual
Un peso de maana no es lo mismo
que un peso hoy

Valor Actual (VA) = factor de descuento x C
1


Factor de descuento = 1
1 + k

3
Estimadores
Perodo de Repago
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
4
Periodo de Repago

Representa el nmero de perodos que
han de transcurrir para que la
acumulacin de los flujos de caja
previstos iguale a la inversin inicial

5
Estimacin del Perodo de
Repago

perodo FF
Factor de
descuento
Valor
descontado
Valor
descontado
acumulado
0 -600 1 -600 -600
1 200
1.10

1

182 -418
2 200
1.10

2

165 -253
3 200
1.10

3

150 -103
4 200
1.10

4

137 34
5 200
1.10

5

124 158


6
Valor Actual Neto
El valor que resulta de la diferencia
entre el desembolso inicial de la
inversin (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversin (flujo de fondos en los
momentos j).

7

VAN = - FF
0
+ FF
1
+ FF
2
+ ...... +

FFn +VR
(1+k)
1
(1+k)
2
(1+k)
n


8
perodo FF
Factor de
descuento
Valor
descontado
0 -600 1 -600
1 300
1.10

1

273
2 300
1.10

2

248
3 300
1.10

3

225
4 300
1.10

4

205
5 300
1.10

5

186

VAN 537


9
Tasa VAN
10% 537
15% 406
20% 297
25% 207
30% 131
35% 66
40% 11
45% -37


10
Funcin del VAN
-100
0
100
200
300
400
500
600
10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
11
Regla de decisin del VAN
1) 0 invertir
2) = Mirar opciones del proyecto
3) 0 no invertir

12
Supuestos de VAN
reinversin de los fondos que genera el
proyecto a la tasa de corte que fue
utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida til del mismo.
13
Tasa Interna de Retorno - TIR
La tasa interna de retorno es definida
habitualmente como aquella a la cual el
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversin se anula.
14
0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
(1+k)
1
(1+k)
2
(1+k)
n


15
Supuestos de la TIR

los fondos que libera el proyecto son
reinvertidos dentro del mismo o en otros
proyectos similares a la misma TIR, lo
cual supone que ese rendimiento se
mantendr constante durante toda la
vida del proyecto
16
Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
prueba error

VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
1+TIR (1+TIR)
2

TIR = 28%
17
Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)

No debe confundirse TIR con tasa de corte,
esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa
intrinseca del Proyecto

18

Defectos de la TIR
1 - Prestar o Endeudarse

Flujo de Fondos
Proyecto
C
0
C
1

TIR en
%
VAN al
10%
A -1.000 +1.500 +50 +364
B +1.000 -1.500 +50 -364


19
2 - Tasas de rentabilidad
mltiple
Proyecto C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
C
6

C -1000 800 150 150 150 150 -150


20
VAN
Tasa
-$3,112.66
-55%
$0.00
-50%
$1,315.84
-40%
$1,128.54
-30%
$779.11
-20%
$480.23
-10%
$250.00
0%
$74.86
10%
$3.19
15%
-$115.93
25%
-$210.30
35%
-$286.53
45%
-$349.22
55%
21
-$3,500.00
-$3,000.00
-$2,500.00
-$2,000.00
-$1,500.00
-$1,000.00
-$500.00
$0.00
$500.00
$1,000.00
$1,500.00
$2,000.00
-55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
22
TIR - Indeterminada
Proyecto
C
0
C
1
C
2
TIR VAN al 10%
D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84
$0.00
$200.00
$400.00
$600.00
$800.00
$1,000.00
$1,200.00
$1,400.00
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%
23
3 Proyectos Mutuamente
Excluyentes
Diferente monto o tamao del proyecto
Diferente desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
Diferente Vida til
24
Monto o tamao de Proyecto
Proyecto
C
0
C
1
TIR en % VAN al 10%
E -10000 20000 100 8.182
F -20000 35500 75 11.818
Proyecto
C
0
C
1
TIR en % VAN al 10%
F y E -10000 15500 50 3.636
25
Desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
Proyecto
C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
TIR en % VAN al 10%
G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554
H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870
G - H 0 -600 -200 500 500 500
26% 317
26

Diferente Vida til

Proyecto
C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
C
6
C
7
C
8
C
9
C
10
TIR en
%
VAN al
10%
G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105
H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060
G - H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
14% 955
27
Tasa de Fischer
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6
%
7
%
8
%
9
%
1
0
%
1
1
%
1
2
%
1
3
%
1
4
%
1
5
%
1
6
%
1
7
%
1
8
%
1
9
%
2
0
%
2
1
%
VAN G VAN H
Tir Incremental
13.56%