UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PATAGONIA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Departamento de Administracin

ASIGNATURA: ADMINISTRACION FINANCIERA.

UNIDAD I

INTRODUCCIN

DOCENTES:

CRA. IRMA GLADYS RAMIREZ

CR. VCTOR ANTONIO ZAMORA

SEDE TRELEW Marzo 2002

ADMINISTRACION FINANCIERA.

UNIDAD I

INTRODUCCIN

La presente unidad tiene por objetivo presentar la asignatura, dar sus conceptos generales, caractersticas, funciones, los objetivos de las organizaciones desde el punto de vista financiero; la evolucin histrica; ejemplificar la estructura de la organizacin administrativo-financiera en entes pblicos y privados y por ltimo referirnos a los avances actuales del conocimiento y su adaptacin a los requerimientos de las nuevas pocas. LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Deca Bernard Show, que No tenemos ms derecho a consumir felicidad sin producirla, que a consumir riqueza sin producirla, por lo cual es importante poner en claro que esta disciplina tiene por finalidad servir de apoyo, dar informacin y coordinacin, y ser facilitadora de las actividades que realizan las otras reas de la organizacin, produccin (de bienes y/o servicios), marketing (de bienes y/o servicios). Filosficamente pensamos que la plata no es importante por la plata misma, sino como medio o instrumento que nos sirve para lograr satisfacer algunas de las necesidades que tienen los seres humanos, como las fisiolgicas, de seguridad, de status, etc., Concepto: Es la disciplina que se encarga del estudio de la teora y de su aplicacin en el tiempo y en el espacio, sobre la obtencin de recursos, su asignacin, distribucin y minimizacin del riesgo en las organizaciones a efectos de lograr los objetivos que satisfagan a la coalicin imperante (Stackeholders). Nos referimos que es Administracin financiera, no Economa financiera, no Direccin financiera, no Gestin financiera, no Ingeniera financiera, ni Finanzas de empresas, algunas de las denominaciones con que encontramos contenidos similares en cursos y libros o artculos que aparecen en el mercado.

LA FUNCIN FINANCIERA. CONCEPTO. OBJETIVOS. CONCEPTO: Tiene por misin evaluar decisiones propias y decisiones tomadas en otras reas de la organizacin para asignar, reasignar fondos a usos presentes y futuros; midiendo su incidencia sobre la rentabilidad de la empresa y en sus flujos de fondos. Debe tener en cuenta el riesgo, el rendimiento que se espera y el costo de los fondos. El tema central de las finanzas resulta ser la utilizacin ms adecuada de los recursos financieros en trminos de los objetivos perseguidos ( esto es la creacin de valor); o sea su campo de estudio es como asignar mejor los recursos y desplazarlos en el tiempo en un contexto incierto. La responsabilidad del administrador financiero consiste en maximizar el valor de la empresa para lo cual debe intervenir en:

Preparacin de pronsticos y planeacin. Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor. Coordinacin y control. Interactuar en los mercados financieros.

Sus funciones se traducen en cuatro campos de decisin: 1- Decisiones de inversin 2- Decisiones de financiamiento 3- Decisiones de distribucin de dividendos. 4- Decisiones de valuacin de organizaciones. 5- Decisiones de minimizacin del riesgo. El responsable financiero debe: Poseer un marco conceptual. Conocer las herramientas para el anlisis. Conocer e interpretar los hechos macroeconmicos. Saber el significado de los principales indicadores econmicos. Poder aplicar instrumentos financieros. DECISIONES DE INVERSIN: Representa la decisin de utilizar ciertos recursos para la realizacin de ciertos proyectos, cuyos beneficios se concretarn en el futuro. Como estos beneficios no pueden conocerse con certeza, todo proyecto de inversin involucra necesariamente un riesgo, que debe compararse con el rendimiento y el riesgo adicional que presumiblemente se acumularn a los ya existentes. La empresa adems debe ocuparse de nuevos proyectos, debe tambin administrar eficientemente los negocios que ya explota; para ello debe manejar el Capital de Trabajo. Esta tarea presupone tambin una asignacin de fondos. El nivel adecuado de liquidez y su mantenimiento es parte de la eficiente administracin del capital de trabajo. Areas de inters: Determinacin de la magnitud total del Activo: la empresa debe operar con el Capital que realmente necesita, ni con exceso ni en defecto. Si trabaja con exceso tiene desventajas como la menor flexibilidad para cambiar de sector de actividad y su mayor vulnerabilidad ante cadas de la demanda de sus productos. Determinacin de la estructura de inversiones: decidir en que rubros deben ser aplicados los fondos: crditos, bienes de cambio, bienes de uso, etc. Que depende en cada empresa de su actividad. Determinacin de la tasa de crecimiento: implica distribuir recursos entre la actividad actual con la necesidad de evaluar nuevos proyectos. Tambin requiere la determinacin y bsqueda de los fondos requeridos. La aceptacin de altas tasas de crecimiento implica que la empresa debe asumir riesgos crecientes. Determinacin del costo: su medicin es importante para decidir la aceptacin o rechazo de los nuevos proyectos, como as tambin para la determinacin del valor actual de la empresa.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO: Tienen por objeto determinar la mejor mezcla de fuentes de financiacin, teniendo en cuenta la estructura de inversiones de la empresa, la situacin del mercado financiero y las polticas de la empresa. La estructura de inversiones determina el RIESGO EMPRESARIO, que a su vez tiene importancia en la disponibilidad y en el costo real de las distintas fuentes de fondos. Las decisiones de financiamiento determinan el RIESGO FINANCIERO. Areas de inters: Determinacin de la estructura de financiamiento depende de las caractersticas de sus inversiones, tambin de la existencia de un sistema financiero adecuado, de la disponibilidad de fondos en el mercado de dinero y capitales y del costo de las distintas fuentes. Determinacin del COSTO DEL CAPITAL: la estructura financiera afecta directamente al costo del capital. Estudio del sistema financiero: conocer el sistema financiero, caractersticas operativas y sus instrumentos, tanto a corto como a largo plazo. Evaluacin de las polticas de distribucin de utilidades. Proyeccin y control del flujo de fondos. DECISIONES DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS: Hay que tener en cuenta muchos factores: caracterstica societaria, influencia del sistema impositivo, etapa de su vida en que se halla la empresa, necesidad de realizar una poltica de redistribucin a los aportantes de capital, etc. El valor (para el beneficiario) de un peso distribuido en efectivo debe equilibrarse con el lucro cesante para la empresa por no haberlo retenido, emplendolo como medio de financiacin propia. Es visible que la distribucin de ganancias de hoy afecta a las decisiones de financiacin de maana. VALUACION DE ORGANIZACIONES: El tema a cobrado estos ltimos aos importancia por la gran cantidad de fusiones, alianzas y adquisiciones que se realizan en el mundo empresario y las organizaciones como cualquier otro bien o servicio es susceptible de ser transados. Estas transacciones forman parte de una negociacin en la que cada una de las partes esgrimir las razones por las cuales est dispuesta a ceder, o adquirir, la misma, por no ms o no menos, de tal precio. El fijar el valor de una organizacin segn Eiranova, exige una combinacin de: * Anlisis estratgico del negocio * Teora y tcnicas financieras de clculo. El objeto de estudio de este tema es por un lado determinar el rango de valores que sirve de referencia para negociar el precio que se va a pagar o cobrar por la organizacin; por otro la identificacin de las oportunidades de inversin al analizar este valor con el que surge de la cotizacin de las acciones en el mercado para las

organizaciones que cotizan en Bolsa- y por ltimo una evaluacin del impacto de las estrategias y decisiones operativas, financieras y de inversin en el valor de la empresa.

OBJETIVOS. OBJETIVOS DE LAS ORGANIZACIONES DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

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Maximizacin de las utilidades Maximizacin del Patrimonio Neto Maximizacin del Valor Actual Neto de la Empresa Maximizacin de la Creacin de Valor

1- MAXIMIZACIN DE LAS UTILIDADES: Con frecuencia se considera que la verdadera meta de la empresa es obtener la mxima ganancia posible. Este concepto es impreciso, no se sabe si son las utilidades de corto, mediano o largo plazo. Tampoco expresa si se quiere maximizar la rentabilidad o el monto absoluto de los beneficios; ni para quien debe maximizarse, si para la Empresa en su conjunto o para sus dueos. No tiene en cuenta el valor financiero del tiempo, no nos ayuda a decidir entre dos cursos de accin alternativos que brinden iguales beneficios en distintos momentos de tiempo. No tiene en cuenta la calidad d los beneficios, es decir el grado de incertidumbre o riesgo asociado a las utilidades esperadas. B son los beneficios brutos

Donde: BAII es Beneficios antes de intereses e impuestos TX es tasa de impuesto a las ganancias CP es capital propio BB es beneficio bruto

2- MAXIMIZACIN DEL PATRIMONIO NETO: Significa hacer lo ms grande posible el capital propio de la empresa.

Esta frmula nos permite calcular un poco ms completa la frmula del rendimiento sobre el patrimonio neto o los fondos propios, luego desagregarle el efecto impositivo e incluir el anlisis denominado de Du Pont. Toda decisin que tomemos que implique aumentar el Beneficio neto para los propietarios es buena.

3- MAXIMIZAR EL VALOR ACTUAL NETO DE LA EMPRESA: El valor actual bruto de un curso de accin determinado es igual al valor capitalizado del flujo de futuros beneficios esperados, descontados ( o capitalizados) a una tasa que refleje su certeza. El patrimonio o Valor Actual Neto es la diferencia entre el Valor Actual Bruto y la inversin requerida para alcanzar los beneficios. Qu es el valor de una empresa?

Es igual a la suma de los valores actuales de sus probables flujos de fondos descontados a una tasa que refleje el valor financiero del tiempo. La incertidumbre es tenida en cuenta al fijar la tasa de descuento. Aqu aparece el concepto del flujo de fondos. Tanto los ingresos como los egresos deben computarse por su repercusin financiera. El elemento tiempo aparece como fundamental. Todos los ingresos y egresos deben ubicarse en el tiempo. Una decisin puede tener previsto el siguiente flujo de fondos: 0 1 2 3 n |-------|-------|-------|--------------------------|--! F0 F1 F2 F3 Una vez que se tiene el flujo de fondos asociado a una decisin financiera, se debe incorporar el factor tiempo. No saldr lo mismo F 1 que F3 aunque tengan el mismo valor absoluto. Con la introduccin del factor tiempo se van actualizando los flujos de fondos a una tasa de descuento apropiada que llamamos k. A pesos de hoy sera igual: F1 + F2 + F3 + ........ + F5 o sea generalizando= Fj /(1+k) + (1+k)2 + (1+k)3 + (1+k)5 PARA j=1 a n y (1+k)n

Cmo sabemos si la decisin sobre la inversin debe ser aceptada o rechazada? Debe compararse el valor actual de los flujos de fondos futuros con el valor de la inversin.(F0). La diferencia entre ambos ser lo que aumenta o disminuya el PATRIMONIO NETO.

donde

RRP = Rentabilidad de los recursos propios Ke = Costo del capital propio Rn = Tasa de rendimiento sin riesgo & = Tasa de riesgo o prima por riesgo RSA = Rentabilidad sobre Activos Dx = total de Deudas de corto y largo plazo BAI = Beneficios antes de Impuestos T = Tasa de impuesto a las ganancias Tc = Tasa de crecimiento RET = Tasa de rentabilidad del sector econmico al que pertenece la organizacin

4- MAXIMIZACION DE LA CREACION DE VALOR: El tema central de las finanzas es la utilizacin ms adecuada de los recursos financieros en trminos de los objetivos perseguidos (esto es: la CREACION DE VALOR); o sea, como expresamos anteriormente su campo de estudio es cmo asignar mejor los recursos y desplazarlos en el tiempo en un contexto incierto, como obtener recursos para hacerlo y cmo valuar la organizacin resultante de todo ello o para todo ello. En la bibliografa lo encontramos con la denominacin de VALOR AGREGADO ECONOMICO (VAE) o VALOR ECONOMICO AGREGADO (VEA) o en ingls EVA (ECONOMIC VALUE ADDED). Pero en realidad Qu es en realidad el VEA? Es una manera especfica de medir el rendimiento de cualquier activo o inversin, sea sta un bien o una organizacin. Como dice Bruce B. Hanson el VEA no es un qu en realidad, sino un cmo. Si tomamos en cuenta que el valor se representa en general por la siguiente frmula:

Nos representar que el valor es una combinacin de incrementar la calidad y los servicios, como as tambin de reducir los costos y el tiempo dispuesto para que el comprador o consumidor tenga acceso al mismo. Para poder medirlo debemos calcular el valor presente neto, tomando ingresos y egresos percibidos ubicados en el tiempo con introduccin de la tasa k ajustada por incertidumbre. Luego hay que depurar el anlisis para ver en un ao o ejercicio en el que probablemente convergen varios proyectos, si se cre valor. En el anlisis se incorporan todos los intervinientes como: propietarios, administradores, empleados, proveedores, clientes, Bancos, etc. V.E.A= Resultado neto de impuesto a las Ganancias (IG) (Tasa de Costo de Capital * Capital) !Resultado neto de I. G.= resultado neto despus del impuesto a las ganancias y sin incluir costos financieros. !Tasa de costo de capital: tasa promedio ponderada . !Capital:= capital de trabajo + activo no corriente + ajustes.

Si tenemos en cuenta como se calcula la Tasa de descuento, podemos ver el grfico siguiente:

Ms adelante veremos con ms detalle aspectos particulares del clculo e interpretaciones que se pueden formular al respecto de la tasa de descuento. Si tomamos en cuenta lo expresado hasta aqu con respecto a los objetivos de las organizaciones desde el punto de vista financiero y en la bsqueda de obtener un mayor valor agregado deber estudiarse la denominada cadena de valor. Si tomamos lo expuesto por Michel Porter (Ventajas competitivas, pag. 353, Editorial CECSA. Mxico 1999) y lo adaptamos incluyendo el aspecto financiero, deberemos estudiar los distintos procesos que abarcan a la organizacin que estemos estudiarla, aspecto por aspecto. Si vemos en cuadro siguiente debemos tener presente que existe una clara interrelacin entre los aspectos de Infraestructura, abastecimiento, administracin de los recursos humanos por un lado, de las interrelaciones internas y externas con la tecnologa aplicada a la organizacin, por el otro l un tercer aspecto que hace a coordinar y optimizar la relacin entre los objetivos operativos, como veremos en el punto siguiente y que es el denominado Finanzas. Luego en la parte inferior del grfico vemos las interrelaciones entre los aspectos operativos internos: Logstica interna y operaciones y las interrelaciones con el mercado, dado por: la Logstica externa la Mercadotecnia y los servicios.

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Operativamente deberemos estudiar cada uno de estos aspectos y evaluar como se puede agregar valor en cada uno de ellos, con lo que obtendremos la posibilidad de lograr agregar valor en toda la organizacin. Deber leerse el artculo Crear valor en la pgina 5 de la publicacin Carta de Noticias editado por la revista Gestin. Volumen 6 nro. 1. Enero 2001. Ediciones Buenos Aires Review, que se transcribe a continuacin: Crear Valor La brecha entre las empresas lderes en la Bolsa y l resto es cada vez ms grande. La prestigiosa consultora Boston Consulting Group analiza este fenmeno y sus repercusiones. En los ltimos cinco aos (1995-99), el rendimiento (TSR: total Shareholder return, el porcentaje de aumento en el precio de los activos, ms los dividendos) promedio de las 100 empresas lderes fue del 45 % anual, mientras que el rendimiento promedio del mercado fue del 9,4%. La medicin del ao anterior (1994-98) daba un ndice del 38 % para las top y del 6,3% para el conjunto. Conclusin: las empresas que crecen, lo hacen ms que nunca. El dinero atrae al dinero. En un exhaustivo estudio, la prestigiosa consultora BCG (Boston Consulting Group) analiz a 4.125 compaas de todo el mundo, que hubieran cotizado, como mnimo,

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cinco aos en bolsas. Y descubri que la situacin real de la compaa (el aumento de su facturacin, por ejemplo) no alcanza para explicar su valuacin de mercado. El valor de las expectativas El BCG llama a la diferencia entre el TSR y los principios fundamentales de la empresa (los beneficios, los ingresos y los dividendos del ltimo ao), el extra por expectativas. En la mayora de los casos, la sobrevaluacin se aplica a partir de indicadores no financieros, como, por ejemplo, las credenciales de su alta gerencia. La creacin de valor es posible en cualquier industria dice Daniel Stelter vicepresidente de BCG-, pero no es fcil sostener un TSR alto a lo largo del tiempo. Para lograrlo, no slo es imprescindible hacer una buena gestin, sino tambin, prestar atencin a las expectativas del mercado. Descubrimos que slo dos compaas superaron el TSR promedio de sus mercados locales durante 10 aos consecutivos: Nokia, el conocido fabricante de equipos de telecomunicaciones finlands, y Serco, la empresa inglesa que presta servicios de gerenciamiento de proyectos y de organizaciones. Un extra de expectativas positivo, o negativo, no implica que la compaa est sobrevaluada o subvaluada. Los analistas sostienen que siempre hay factores que explican racionalmente, ese resultado. Pero, adems, el extra de expectativas promedio de todas las empresas estudiadas en el periodo 1995-99, fue cercano a cero. En otras palabras, el TSR fu igual que los valores alcanzados en los principios fundamentales de las empresas, y este hecho sugiere que el mercado funciona de manera eficiente. La transparencia y los datos precisos y confiables son imprescindibles para que una empresa sea considerada un jugador de primera lnea, dice el informe, que adems aconseja a las compaas con expectativas positivas a utilizar esa prima para hacer fusiones y adquisiciones, entre otras medidas; y a las empresas en la situacin contraria les recomienda poner el foco en comunicar sus fortalezas. El estudio del BCG tambin revel que: El TSR promedio anual de las 10 empresas lderes fue del 116 % (1995-99) comparado con el 69% del periodo anterior (94-98). El 54 de las 100 empresas con TSR ms alto son estadounidenses. Los tres sectores que encabezan el ranking son: IT (Tecnologa de la informacin) y telecomunicaciones, medios de comunicacin y compaas aseguradoras. Estas industrias desplazaron a la farmacutica y a la venta al por menor, que solan ocupar alguno de esos tres lugares.

Estamos as en condiciones de entender que si bien antiguamente se defina las funciones de la administracin financiera como optimizar la relacin Liquidez Rentabilidad, hoy da las perspectivas de administrar una organizacin son ms complejas, se han agregado a la Visin financiera, las de propiciar y faciliar el crecimiento y la de minimizar el riesgo. Grficamente se puede ver las interrelaciones en el grfico siguiente. Desde ya que como anteriormente el optimizar la funcin rentabilidad implicaba suboptimizar la funcin liquidez, hoy da en determinados momentos maximizar el crecimiento o minimizar el riesgo, pueden significar suboptimizar alguno de las otras funciones. Por lo cual la funcin bsica del Administrador Financiero ser, segn las

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circunstancias, el deseo de los Stackeholders y las posibilidades que brinda el contexto optimizar esta interrelacin de objetivos operativos.

LA ADMINISTRACION FINANCIERA Y LOS OBJETIVOS OPERATIVOS

RENTABILIDAD

DECISIONES DE DISTRIBUCION INVERSION

DECISIONES DE DE DIVIDENDOS

RIESGO

Empresario

Econmico

Financiero

CRECIMIENTO DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

L I Q U I DEZ

Quizs deberamos ampliar en el sentido de que el Riesgo se presenta por un lado como 1.- econmico, esto es que la inversin no pueda rendir la rentabilidad suficiente para satisfacer las demandas de los stackeholders, 2.- financiero, que no podamos obtener el capital suficiente para realizar la inversin requerida o que el proyecto no tenga suficiente liquidez para mantenerlo funcionando.

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3.- empresario, que la inversin tenga un riesgo de no generar suficientes recurso para solventar el crecimiento requerido para mantener las ventajas competitivas planteadas o para realizar inversiones estratgicas, de expansin, etc. que permitan mantener la competitivadad de la organizacin en el mercado y as no poner en peligro la futura rentabilidad esperada.

LOS CONCEPTOS CLAVES EN FINANZAS 1- La consideracin de los flujos de caja, como base esencial para la toma de decisiones financieras. 2- El desarrollo de los flujos de caja en un tiempo acotado y razonable. 3- La asociacin entre riesgo, liquidez, crecimiento y rentabilidad. 4- La incorporacin de la inflacin y otras alteraciones de los mercados que generen incertidumbre. 5- Las variables de flujo de stock. ( No slo considerar ingresos y costos, sino, tambin qu se invirti en cuentas a cobrar, inventarios, bienes de uso y qu financiacin se us.) 6- Las finanzas como extensin de la teora microeconmica de la firma.(Las finanzas son un rea de estudios aplicados ) 7- Detectar y clasificar todos los procesos en funcin de su contribucin de valor agregado o a la cadena de valor. 8- Reorganizar los sistemas de informacin y control, sobre principios informticos de forma tal que se minimice su gestin y se acelere su puesta a disposicin de la informacin y se virtualice su funcionamiento. 9- Integre su sistema financiero a sus clientes, proveedores y distintas reas de la organizacin.

EVOLUCION DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA Para comprender mejor a la administracin financiera, es til seguir los cambios que ha experimentado en cuanto a disciplina terica. Existen distintos enfoques y desarrollos desde el punto de vista metodolgico, pero trataremos de agrupar su evolucin en forma cronolgica y hacer referencia a los enfoques que existen en la Administracin en General. Los orgenes del dinero como unidad de cuenta o de valor, se remonta a algunas citas en la Biblia e incluso en pinturas rupestres y jeroglficos de Egipto. All se da cuenta de la existencia de elementos que servan para favorecer los intercambios comerciales, el cobro de los impuestos por parte de los gobernantes. En el libro de Brealey, Myers y Marcur Principios de Direccin financiera, pag. 21 Editorial McGraw Hill, Espaa 1996), citan que en el Cdigo de Hammurabi (1800 AdC) en Babilonia, se establece un inters mximo a los prstamos. Las garantas por operaciones a menudo eran hipotecarias sobre propiedades y algunas veces sus cnyuges pero en estos casos el prestamista estaba obligado a devolver al cnyuge en buenas condiciones durante los tres aos siguientes. Tambin citan que 1000 aos AdC nacen las Opciones que se recuerda estn descriptas por Aristteles. El filsofo Tales supo consultando a las estrellas que habra una gran cosecha de olivos, pero como tena poco dinero compr

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opciones para el uso de las prensas de aceitunas. Cuando la cosecha lleg Tales pudo alquilar las prensas a los productores con un gran beneficio. surge como disciplina de estudio independiente a fines del siglo pasado. Desde entonces, su problemtica se estudiaba como parte integrante de la economa . En el Siglo XV nacen los Bancos internacionales, con el poder de los grandes Bancos Florentinos (Italia) y el poder de los Mdici quienes en su red europea emple a 57 personas en 8 oficinas. En 1590 (Siglo XVII) nacen las Sociedades con el capital distribuido entre varios inversores que se denominaron accionistas en Inglaterra, con el registro de la East India Company. Una de las primeras empresas de comercio la Hudson`s Bay nace en 1670 y todava en 1996 sobreviva como una de las ms grandes empresas de Canad. En 1650 naces los Futuros, como forma de protegerse a s mismas contra las fluctuaciones de los precios en los mercados. Durante la era Tokugawa en Japn los Seores feudales recaudaban rentas en forma de arroz, pero a menudo ellos tenan que negociar el futuro reparte del mismo; por ello los futuros de arroz de hecho llegaron ha ser negociados en lo que ms tarde se conoci como Mercado de Arroz Dojima. En 1792 nace la Bolsa de Nueva York, cuando un grupo de Brokers (agentes) se reunieron bajo un rbol en Bretton Woods y acordaron comerciar con acciones entre ellos y fijar tasas de comisiones. A principios de siglo, la inquietud de las finanzas era como obtener los fondos de la forma ms econmica posible, descuidando el financiamiento a corto plazo. El nfasis era de carcter legal, institucional y descriptivo. Se relacionaba solamente con los documentos, instituciones y aspectos de procedimiento de los mercados de capital. No existan reglamentaciones que hicieran necesaria la divulgacin de la informacin financiera, aunque iba en aumento el inters en la promocin, las consolidaciones y las fusiones. El financiamiento de estos complejos industriales llev a la direccin a enfrentarse con importantes problemas de estructura de capital. El profesor ARTHUR STONE DEWING escribi en 1914 una pequea y temprana obra sobre finanzas, denominada Auditora financiera de las corporaciones. Estudi las promociones y los fracasos que dieron por resultado reorganizaciones a principios de la dcada de 1900. Con la dcada iniciada en 1920, las innovaciones tecnolgicas y las nuevas industrias, (de la radio, de qumicos, de automviles y del acero) provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de las empresas. La atencin se centr ms bien en el financiamiento externo que en la administracin interna. Tambin en 1920 en EEUU un seor llamado Charles Ponzi con la promesa de doblar el dinero de los inversores, reuni 15 millones de dlares. Pero estaba jugando el juego financiero de la cadena de cartas: el dinero de los nuevos inversores era para pagarle ganancias ficticias a los viejos inversores. Cuando la tasa de crecimiento de nuevos inversores par el esquema de Ponzi, su organizacin colaps y fue condenado y enviado a prisin, dejando gran cantidad de inversores sin sus ahorros. Hacia fines de la dcada se intensific el inters en los valores, en especial, las acciones comunes, convirtiendo al banquero inversionista en una figura de especial importancia para el estudio de las finanzas corporativas del perodo. En los aos 30, luego de la crisis, las finanzas pasan a un primer plano, ya ahora no tan preocupadas por la expansin de las firmas, sino por los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservacin de la liquidez, las quiebras, las liquidaciones y

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reorganizaciones. La preocupacin en el financiamiento externo era saber como un inversionista, poda protegerse. Como era natural, las tendencias conservadoras dominaban, dando mayor importancia a que la empresa mantuvieran una sola estructura financiera. Los mltiples abusos cometidos con el endeudamiento, en especial las deudas relacionadas con las empresas tenedoras de servicios pblicos, quedaron al descubierto al desplomarse muchas empresas. Estos fracasos, junto con la forma fraudulenta con que fueron tratados numerosos inversionistas, hicieron crecer las demandas de regulaciones, estas llegaron rpidamente, acompaadas de un creciente control gubernamental de los negocios. Las regulaciones tambin aumentaron, la informacin financiera que deban dar a conocer las empresas, y esto a su vez hizo que el anlisis financiero fuera ms amplio, ya que el analista poda comparar las condiciones financieras y el desempeo de diversas empresas. Aparece como obra significativa la del autor americano Graham Dodd y Cottle Anlisis de seguridad Durante la dcada del 40 hasta principios de 1950, las finanzas siguieron el enfoque tradicional, que se haba desarrollado durante las dcadas de 1920 a 1930. En esta poca la profesin del contador pblico independiente ha hecho considerables progresos, se dispone de cada vez en mayor escala de mejor informacin para uso externo de las empresas. Se seala como hecho significativo, la segunda guerra mundial. Toda la actividad econmica, estaba dirigida hacia el esfuerzo de la guerra. En el perodo de post-guerra, fue decisiva la poltica financiera para expandirse en capital de trabajo para satisfacer necesidades de la poblacin de post-guerra, y la introduccin de tcnicas cuantitativas desarrolladas durante la misma al campo de la finanzas, como las probabilidades, teora de las colas, estadsticas, etc. Esto hace variar un tanto la atencin del anlisis que si bien sigue siendo preponderantemente el problema de las fuentes de fondos, se marca tambin en inters en el estudio de reorganizacin industrial, para adaptarse a los nuevos requerimientos del Mercado Mundial de Post-guerra. Analizaban la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno a la misma, pero no ponan nfasis en la toma de decisiones dentro de la empresa. Se empez a estudiar ms el tema de la planeacin, el capital de trabajo y del flujo de fondos desde el interior de la organizacin, tiene su concrecin el desarrollo de la contabilidad de costos y el anlisis financiero para acotar el riesgo en los crditos, etc. Dcada de 1950, (cambio de visin, pasa de afuera hacia adentro). En este enfoque ms amplio, se ve a la Administracin financiera como parte de la administracin total. Se le da importancia al presupuesto de capital; aparecen nuevos mtodos y tcnicas para seleccionar proyectos de inversin, basados fundamentalmente en el valor presente de los flujos de fondos. En este perodo aparecen los estudios sobre inversiones de Joel Dean (1951) como as tambin aparece una versin en Alemn del libro Inversin e Inters publicado en 1944 en dans por Erich Schneider, que dan un gran impulso al estudio terico del tema. Despus lleg la computadora, y con ella el acceso a mayor y mejor informacin para la toma de decisiones. Aparece en sta dcada la teora del portafolio (Markowitz - 1952), las discusiones sobre la teora del endeudamiento de Franco Modigliani y Miller, Gordon Shapiro, William Sharpe y Ezra Slomon, De stos Franco Modigliani fue premio novel de economa en 1985, Harry Markowitz de la Universidad de Nueva York, Merton Miller de la Universidad de Chicago y William Sharpe de la de Stanford (California), fueron Premios Nobel de Economa en 1990. Creemos que injustamente ha sido dejado de

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lado a quien consideramos por su difusin y estudios sobre el Costo del Capital. El padre de la administracin financiera moderna, Ezra Slomon. Los mercados internacionales hacen posibles progresos en economas. Las instituciones y los instrumentos financieros asumen una amplia variedad de formas. El gerente financiero, no slo busca la forma de obtener fondos, sino que estudia los mejores proyectos de inversin , lo que dio lugar al estudio del costo del capital. En la dcada de 1960 cobra gran difusin la administracin por resultados, la direccin por objetivos para el desarrollo de la profesin de gerentes financieros. La utilizacin de la programacin lineal en el anlisis financiero, de la teora estocstica para construir modelos de valuacin y del estudio del comportamiento de los precios de los activos financieros, como otros muchos ayudan al desarrollo de los mercados financieros y a las finanzas internacionales. En el plano internacional comienza el Mercado Euro-dlar, cuando Rusia transfiri sus posesiones de dlares desde EEUU a Paris a un banco de su propiedad, exigiendo una mayor universalizacin de y cuidado de las operaciones financieras internacionales. En principios de la dcada de 1970, con la crisis del petrleo. Se desarrolla la incorporacin de la planificacin estratgica y cobra nuevo auge el Anlisis de mercados financieros, el desarrollo de herramientas que brinda n un enfoque integral de la funcin financiera, los estudios sobre la inflacin y por ende la incertidumbre. Las decisiones se centraban en la eleccin de activos y pasivos que maximicen el valor de la empresa. En 1972 la Bolsa de Chicago fund el primer Mercado de Futuros financieros, en base a un trabajo del economista Milton Friedman que demostr que las libras esterlinas estaban sobrevaluadas y que se poda comprar y vender el derecho de operar con ellas. En 1971 se haba quebrado el acuerdo de Breton Woods, agregando mayor riesgo en las operaciones y la necesidad de regularlas, si bien no legalmente, por lo menos tcnicamente desde las finanzas. En la dcada de 1980 ha habido grandes avances con respecto a la valuacin de empresas y se ha dedicado una creciente atencin al efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre el valor. En nuestro pas se incorpora las ideas de Calidad Total, que influyen en todas las reas de la administracin, entre ellas la de las finanzas. Nace la ingeniera financiera, como una idea para desarrollar nuevos modelos de operaciones financieras y de las formas de las operaciones con ttulos, valores y nuevos tipos de contratos. Se avanza en la teora sobre opciones, futuros, swaps, etc., sobre todo para minimizar el riesgo. La Informtica ya es una realidad, las PC (personal computer) con precios accesibles se extienden en todos los mercados y permiten el acceso de grandes masas de personas, incorporando software (programas) que permiten un rpido avance en la incorporacin de la teora y tcnica financiera a las organizaciones pblicas y privadas. En los aos 90, las finanzas han tenido una funcin vital y estratgica en las empresas. Las diferencias en la informacin que conocen la administracin, los inversionistas en valores de la empresa y otros intervinientes, como propietarios, clientes, proveedores, el Estado y empleados , ha sido un rea de fructferas investigaciones en estos aos, como es la idea de los Stackeholders. Que permite incorporar una nueva idea como es el agregado de valor ( VEA Valor econmico agregado). Otra realidad de los 90, es la globalizacin de las finanzas, producindose la integracin de los mercados financieros mundiales en forma creciente. La evolucin de las funciones de las finanzas ha tenido gran repercusin sobre el papel y la importancia de la administracin financiera. Las finanzas han evolucionado del

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estudio descriptivo al anlisis riguroso y teoras normativas. Han dejado de ser un campo preocupado fundamentalmente en la obtencin de fondos para abarcar la administracin de activos, la asignacin del capital, la minimizacin del riesgo y la valuacin de la empresa en el mercado global. La principal caracterstica de las finanzas actuales es su cambio continuo por nuevas ideas y tcnicas. As se ven las finanzas actuales; como un rea de la microeconoma, que toma sus materias primas de la contabilidad, las matemticas, la estadstica , la economa y el derecho para construir teoras descriptivas y normativas acerca de cmo obtener y asignar mejor los recursos financieros a travs del tiempo, en un contexto de incertidumbre. Hay una gran diferencia entre el papel del administrador financiero en comparacin con lo que era hace 20 aos y sin duda alguna, con lo que ser dentro de otros 20 aos. Los profesores y los administradores financieros, tienen que acostumbrarse a aceptar el medio cambiante y superar sus retos. Para este fin, tienen que comprender a la perfeccin el objetivo fundamental de la empresa y contribuir a maximizar el valor de la misma.Por otra parte la globalizacin de la economa y la virtualizacin de las organizaciones y de sus operaciones, gracias a los avances tecnolgicos, traern sin lugar a dudas, importantes cambios en la aplicacin de la administracin financiera, tanto en lo que hace a nuevos instrumentos, al proceso administrativo de delegacin, estructuracin, relaciones funcionales, toma de decisiones, conduccin del personal, implementacin de los sistemas de informacin y control, etc. Los avances que creemos tendrn lugar en los prximos aos sern en el campo de las microfinanzas y de las finanzas minoristas, por un lado y de la virtulizacin de la administracin financiera.

LA ORGANIZACIN DE LAS FUNCIONES FINANCIERAS EN ENTES PBLICOS Y PRIVADOS.

ADMINISTRATIVO-

Las funciones de la administracin financiera en una organizacin adquieren gran importancia por tratarse del que administra (la planificacin, gestin y control), del recurso que oficia como unidad de cuenta, medida del valor, coordinador y facilitador de la actividades de las dems reas (produccin, comercializacin, direccin). Por lo tanto enumeraremos a continuacin los procesos en los que se puede dividir las funciones administrativos financieras en entes pblicos y privados, con o sin fines de lucro, aunque no necesariamente tenga que abarcar todos, depender de la organizacin de la estructura y de los procesos internos. 1) PROCESOS DE TESORERA: a.- Caja y Bancos b.- Cobranzas c.- Planeamiento y control de los fondos d.- Anlisis de los costos financieros e.- Relevamiento de las fuentes de fondos y su costo y plazos f.- Relevamiento de inversiones de corto plazo y su rendimiento g.- Anlisis del riesgo implicado en todas las operaciones financieras tanto de inversin como de financiamiento. h.- Custodio de ttulos, valores, plizas y toda otra documentacin que represente la propiedad de bienes de capital.

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i.- Resguardo documentacin legal de la organizacin. j.- Relacionarse con Instituciones financieras y mantener actualizadas las carpetas de crdito con la documentacin que las mismas exigen. 2) PROCESOS DE REGISTRACIN a.- Contabilidad General: registracin, anlisis y confeccin de balances y estados de resultados y anexos. b.- Contabilidad de costos: determinacin costos estndares, anlisis de desvos, niveles de equilibrio, etc. c.- Liquidacin y registracin de sueldos y jornales, control de la documentacin y legajos del personal de la organizacin. d.- Supervisin y seguimiento rea procesamiento de datos. 3) METODOS Y PROCEDIMIENTOS a.- Anlisis de la organizacin, estructura y procesos b.- Diseo de la estructura, procedimientos y formularios. c.- Redaccin manuales d.- Control y organizacin de los archivos. 4) PLANEAMIENTO ECONOMICO - FINANCIERO a.- Coordinacin del planeamiento estratgico de la organizacin. b.- Coordinacin de la presupuestacin c.- Evaluacin de las inversiones d.- Anlisis de la informacin micro y macroeconmica. e.- Seguimiento y anticipacin del mercado f.- Confeccin del tablero de comando o control. 5) COMPRAS a.- Organizacin del sector b.- Deteccin de proveedores c.- Supervisin de la logstica interna d.- Control de las existencias 6) AUDITORIA a.- Control interno b.- Mantener relaciones con el control externo

Deber relevar la estructura y los procesos de una organizacin, utilizando los conocimientos previos sobre la confeccin de manuales, organigramas y cursogramas, el que conforme las instrucciones del manual del alumno, deber incluir en el plan de negocios que presentar el grupo de trabajo durante el curso lectivo pertinente.

Autoevaluacin previa: 1. 2. 3. Qu es la administracin?. Cules son las funciones de la administracin?. Qu es una organizacin?.

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4. 5.

6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13.

Enunciar distintos tipos de organizaciones, conforme su actividad,el origen del capital, su conformacin legal, etc. Cules son los procesos o sistemas de una organizacin?. Enuncie los que tengan carcter general y que podamos encontrar en cualquier tipo de organizacin. Cules son los sistemas bsicos de informacin de cualquier tipo de organizacin?. Cmo se distingue la eficiencia de la eficacia?. Enuncie las diferencias entre Objetivos organizacionales, Objetivos grupales y fines individuales? Dar los distintos tipos de estructura que pueden adoptar las organizaciones. Recordar las tcnicas de diagramacin de estructuras y procesos. Cules eran las escuelas que estudian la evolucin de la administracin y sus aportes?. Qu significa: administracin por objetivos, bsqueda de la excelencia, flexibilidad, control por excepcin, calidad total, pensamiento estratgico. Cules son las condiciones que debe reunir un administrador en los pases en vas de desarrollo?.

Autoevaluacin final: A continuacin formularemos algunas de las preguntas que suponemos el estudiante en ciencias econmicas ( contadores pblicos y licenciados en administracin ), se formularn sobre la administracin financiera y que luego de estudiar la Unidad I debern estar en condiciones de responder: 1. Cul es el papel del administrador financiero dentro de una organizacin?. 2. En qu clase de organizaciones puede prestar servicios un profesional especializado en administracin financiera?. 3. Cules son los objetivos tpicos definidos desde el punto de vista operativo y como se compatibilizan con los objetivos generales de la organizacin desde el punto de vista de la administracin financiera?. 4. Qu consideraciones deber afrontar cuando, representando a mi organizacin, deba secundar sus intentos de obtener capital para sus programas de inversin?. 5. Existen riesgos tpicos que debo tomar en cuenta antes de ofrecer mis consejos?. 6. Cmo debo plantear y controlar la asignacin de recursos de la organizacin?. 7. Cules son las decisiones financieras ms importantes sobre las que debe asesorar un profesional en ciencias econmicas?. 8. Aclarar si la autoridad financiera de una organizacin debe tender a descentralizar ms que a centralizar?. 9. Cules son las reas de decisin financiera en un ente pblico?. 10. Explicar cuando comenz la Administracin financiera moderna y que es lo que se considera le dio origen?. 11. Piensa que la estructura del rea financiera es igual para una pequea, mediana y gran organizacin?. 12. Diferencie el objetivo de Maximizar el Valor de Mercado de la Empresa, con el de Maximizar el Valor Econmico Agregado.

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13. El papel del Administrador Financiero es contribuir a maximizar la creacin de valor Explicar porqu. 14. Explicar si el papel de las finanzas de una Empresa se limita a la obtencin de fondos. 15. La liquidez y la rentabilidad son metas competitivas de la Administracin Financiera. Hay ms objetivos operativos que deberemos considerar. 16. La magnitud y el riego de los ingresos futuros esperados determinan la valuacin de la Empresa.

PRACTICOS: La funcin financiera. Prctico N 1: CASO: LA ORQUESTA * Un dinmico hombre, dueo de varios negocios y con una gran experiencia en mtodos de trabajo y organizacin personal, decidi financiar con propsitos de lucro, a una orquesta sinfnica de reciente creacin. Asisti al primer concierto, pasndose todo el tiempo tomando apuntes. Al da siguiente le envi al Director al siguiente instructivo. 1.- No debe usted permitir que algunos msicos dejen de tocar cuando usted se da vuelta hacia el otro lado. Es preciso que sigan tocando todos, aunque no los est mirando. La inactividad de unos es un mal ejemplo para los dems. 2.- Si la partitura indica que algn msico debe dejar de tocar su instrumento por un rato, usted se encargar de que entretanto toque otro instrumento. No quiero que nadie descanse en horas de trabajo. 3.- Observe que haba 12 violines y que todos tocaban lo mismo. Esto es un despilfarro. Le ordeno utilizar un solo violn, y si quiere ms volumen, ponga un amplificador. 4.- Hay instrumentos que repiten lo que otros ya tocaron antes. Debe usted eliminar estos compases de la partitura, porque es absurdo que los metales pierdan el tiempo volviendo a tocar lo que ya tocaron las cuerdas. 5.- Finalmente, usted deber ordenar que los msicos toquen un poco ms rpido, para que la duracin del concierto sea menor, con el consiguiente ahorro en salarios, luz y gastos generales. TAREA: a) Relacionar los distintos tipos de organizaciones y la aplicacin de la administracin financiera. b) Aplicar cuales son los objetivos financieros y las funciones financieras del Administrador. c) Cules seran los procesos financieros que se deben cumplir y organizar en la presente organizacin?. d) Haga otros comentarios que estime pertinente.

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*Dra. Emilia Lerner (UBA).

Prctico N 2 LA FUNCION FINANCIERA Se tomar como base la lectura del captulo 4. Finanzas. Pag. 61 del libro PARKINSON: La ley de C.N. Parkinson. Editorial Grijalbo. Espaa. 1984, que se transcribe a continuacin. Tomando en cuenta la lectura de la bibliografa especial recomendada en el paso I del Manual del Alumno se ver cuales son las consideraciones generales que el grupo puede hacer sobre dicha lectura, con especial referencia a: 1. Cules son las conclusiones del grupo sobre la Ley de la Trivialidad enunciada por Parkinson?. 2. Qu propondra el grupo como estrategias y tcticas para contrarrestarla?. 3. Cules consideran que seran las funciones de la administracin financiera en las organizaciones?. 4. Cules son los objetivos que debe buscar quienes ejercen funciones de administradores financieros?. 5. Qu consideraciones deber tomar en cuenta cuando se ubique frente a problemas que requieran la toma de decisiones financieras?. 6. Cules seran los interrogantes o pedidos de mayor informacin que formularan par evaluar la inversin en una inversin de la significatividad del reactor nuclear?.

CAP. 4 . Pag. 61. LEY DE LA TRIVIALIDAD o punto de inters decreciente. * Los entendidos en altas finanzas se dividen en dos grupos: los que poseen grandes fortunas y los que no poseen nada. Para un autntico millonario, un milln de libras es algo real y comprensible. Para el matemtico y el economista (suponiendo que ambos estn prcticamente sin blanca), un milln de libras es, en ltimo trmino, tan real como mil, pues jams han posedo tales sumas. Pero el mundo est lleno de gente que oscila entre ambas categoras, que no saben nada de millones, pero que est bastante habituada a pensar en millares, y stos son los individuos que forman parte de la mayora de los comits financieros. El resultado es un fenmeno que se ha comentado a menudo pero que, hasta el presente, nunca se ha analizado. Podra denominarse Ley de Trivialidad. En pocas palabras, significa que el tiempo dedicado a cualquier tema de la agenda ser inversamente proporcional a la suma implicada. Aunque, pensndolo bien, lo que he dicho de que esta ley nunca se ha analizado no es del todo cierto. Se han hecho algunos estudios en este campo; lo que sucede es que los investigadores han seguido una va de investigacin que no poda llevarles a ninguna parte. Dieron por supuesto que deba asignarse una significacin primordial al orden en el que figuraban los temas a tratar. Supusieron, adems, que casi todo el tiempo disponible se dedicara a los temas del 1 al 7, y que los dems se aprobaran automticamente. El resultado es bien conocido. La burla con que se recibi la disertacin del doctor Guggenheim en la conferencia de Muttworth puede que se considerase excesiva en el momento, pero los debates posteriores sobre el tema

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tendieron a demostrar que las crticas eran correctas. Se han desperdiciado aos en una investigacin que parta de supuestos bsicos errneos. Ahora nos damos cuenta de que el orden del asunto a tratar en la agenda es secundario, al menos en lo que se refiere a este problema. Y creemos que el doctor Guggenheim tuvo suerte de escapar, como lo hizo, por los pelos. Si se hubiera atrevido a exponer sus dbiles conclusiones ante la posterior conferencia (en septiembre), se hubiera enfrentado a algo ms que al escarnio. Sin duda se habra credo que estaba perdiendo el tiempo deliberadamente. Si queremos avanzar en esta investigacin, hemos de ignorar todo lo hecho hasta ahora. Hemos de empezar por el principio y entender plenamente cmo funciona en la realidad un comit financiero. Para que el lector normal se haga una idea, lo explicaremos en forma de dilogo: PRESIDENTE: Pasemos ahora al punto nueve. Nuestro tesorenos, Mr. McPhail, informar sobre l. Mr. McPhail: Tiene delante, seor, el presupuesto del reactor atmico, el apndice H del informe del subcomit. Comprobar que el diseo y la distribucin general han sido aprobados por el profesor McFission. El coste total ascender a diez millones de libras. Los contratistas, seores McNab y McHash consideran que lasw obras estaran terminadas en abril de 1963. El seor McFee, el ingeniero asesor, nos advierte que no debemos contar con que estn terminadas antes de octubre, como mnimo. Apoya su opinin el doctor McGeap, el famoso geofsico, quien alude a la probable necesidad de cimentar con pilotes la parte ms baja. El proyecto del edificio principal tambin figura en el apndice IX, y en la mesa est el anteproyecto. Me complacer proporcionar toda la informacin adicional que precisen los miembros de la junta. PRESIDENTE: Gracias, seor McPhail, por su lcida explicacin del plan propuesto. Invito ahora a los asistentes a exponer sus ideas. Es necesario hacer un alto en este punto y considerar cules son probablemente las ideas de los miembros del comit. Supongamos que son en total once, incluyendo al presidente y sin contar a la secretaria. De estos once miembros, cuatro incluyendo al presidente-, ignoran por completo qu es un reactor. De los restantes, tres ignoran para qu sirve. Y entre los que conocen su utilidad, slo dos tienen una ligersima idea de lo que debera costar. Uno de estos es Mr. Isaacson; el otro es Mr. Brickworth. Ambos podran decir algo. Supongamos que el primero en hablar es Mr. Isaacson. Mr. Isaacson: Bien, seor presidente, deseara tener ms confianza en los contratistas y en el asesor. Si hubiramos acudido en primera instancia al profesor Levi y se hubiera dado la contrata a los seores David y Goliat, yo estara mucho ms satisfecho de todo el plan. El seor Lyon-Daniels no nos habra hecho perder el tiempo con conjeturas infundadas sobre el posible retraso en la terminacin y el doctor Moses Bullrush nos habra dicho claramente si la cimentacin en pilotes era o no necesaria. PRESIDENTE: Estoy completamente seguro de que todos apreciamos el deseo del seor Isaacson por completar este trabajo de la mejor forma posible. No obstante, creo que hoy es un poco tarde para llamar a nuevos asesores tcnicos. Admito que el contrato principal an no se ha firmado; pero ya llevamos gastadas sumas considerables. Si no aceptamos el consejo por el que hemos pagado, tendremos que volver a pagar otro tanto. (murmullos de asentimiento). Mr. Isaacson: Me gustara que constaran en acta mis palabras. PRESIDENTE: Con mucho gusto Tal vez el seor Brickworth tenga tambin algo que decir sobre el asunto.

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Ahora el seor Brickworth es casi el nico de los presente que sabe de lo que est hablando. Podra decir mucho. Desconfa de esa cifra redonda de 10.000.000 de libras. Cmo es que ha resultado exactamente esa cantidad? Por qu necesitan demoler el viejo edificio para hacer sito a la nueva va de acceso? Y, en todo caso, Quin es McHeap? Es el hombre a quien la Trickle & Driedup Oil Corporation demand el ao pasado? Pero Brickworthj no sabe por dnde empezar. Los otros consejeros no podran interpretar el anteproyecto si hiciera referencia al mismo. Tendra que empezar por explicar lo que es un reactor y ninguno de los presente estara dispuesto a admitir que lo ignoraba. Mejor callarse. Mr. Brickworth: No tengo comentarios que hacer.PRESIDENTE: Alguien ms quiere tomar la palabra? M;uy bien. Debo suponer, entonces, que quedan aprobados los planos y los presupuestos? Gracias. Puedo firmar, entonces, el contrato principal en su nombre?. (Murmullos de asentimiento) Ahora podemos pasar al punto diez. Concediendo unos segundos para retirar informes y desplegar planos, el tiempo dedicado al punto nueve habr sido exactamente de dos minutos y medio. La reunin prosigue. Pero algunos de los asistentes no estn satisfechos con el punto nueve. Se preguntan si realmente estn haciendo sentir su peso. Es demasiado tarde ya para plantear dudas sobre el esquema del reactor, pero les gustara demostrar que saben perfectamente de lo que se est tratando antes de que concluyera la reunin. PRESIDENTE: Punto diez. Recinto de bicicletas para uso del personal administrativo. Hemos recibido un preesupuesto de los seores Bodger y Woodworm que se comprometen a realizar el trabajo por la suma de 350 libras. Tienen ustedes delante los planos y detalles, caballeros. Mr.Softleigh: Seor presidente, sin duda esa cantidad es excesiva. Observo que el tejado ser de aluminio. No resultara ms barato de asbesto?. Mr. Holdfast: Estoy de acuerdo con el seor Softleigh en el costo; sin embargo, opino que el tejado debera ser de hierro galvanizado. Me inclino a creer que el recinto podra construirse por unas 300 libras, o incluso por menos. Mr. Daring: Yo ira an ms lejos, seor presidente. Pregunto si tal recinto es realmente necesario. Creo que hacemos demasiado por nuestro personal. Nunca estn satisfechos, ese es el problema. Pronto querrn garajes. Mr.Holdfast: No, no puedo apoyar a Mr. Daring en este punto. Creo que el recinto es necesario. Es cuestin de material y coste Se inicia el debate segn las normas. Una cantidad de 350 libras es muy comprensible para todos. Todos los asistentes pueden imaginar claramente un recinto para bicicletas. La discusin se prolonga durante cuarenta y cinto minutos con el posible resultado de ahorrar 50 libras. Al fin, los asistentes se inclinan en sus asientos con la sensacin de haber logrado un triunfo. PRESIDENTE: Punto once. Aprovisionamiento de refrescos en las reuniones de la Comisin del Economato. Dos libras mensuales. Mr. Softleigh: Qu tipos de refrescos se sirven en tales ocasiones?. PRESIDENTE: Supongo que caf. Mr. Holdfast: Que supone un costo anual de veamos 24 libras? PRESIDENTE: Exactamente.

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Mr. Daring: Bueno, en realidad, seor Presidente, me pregunto si esto tiene justificacin. Cunto suelen durar esas reuniones?. Y aqu se inicia un debate an ms duro. Tal vez algunos consejeros no sepan diferenciar el aluminio del asbesto o del hierro galvanizado, pero todos saben lo que es el caf. Lo que es, cmo debe hacerse, dnde debe comprarse, si es que debe comprarse. Este punto de la agenda llevar a los asistentes a la reunin una hora y cuarto y concluir pidiendo a la secretaria que obtenga ms informacin, dejando la cuestin pendiente de solucin par la reunin siguiente. Sera lgico preguntar en este momento si una cantidad an ms pequea (Unas 10 5 libras) ocupara al Comit financiero un tiempo proporcionalmente mayor. Hay que admitir que a estas alturas somos an ignorantes. Nuestra vacilante conclusin ha de ser que, en determinado punto, la norma general se invierte Los consejeros deciden que la suma no merece su atencin. Ha de averiguarse an el punto en que se produce tal inversin. La transicin desde el debate de las 24 libras (una hora y cuarto y el debate de los 10 millones de libras (dos minutos y medio) es realmente sorprendente. De hecho, lo ms interesante sera establecer el punto en que se produce. Y an ms, sera de valor prctico. Suponiendo, por ejemplo, que el punto de prdida de inters est representado por la suma de 15 libras, el tesorero con un punto de 26 libras en la agenda podr muy bien decidir presentarlo como dos, uno de 14 libras y otro de 12 libras, con evidente ahorro de tiempo y energas. En esta coyuntura, las conclusiones slo pueden ser provisionales, aunque existen razones para suponer que el punto de perdida de inters representa la cantidad que el miembro individual del comit est dispuesto a perder en una apuesta o dar para obras asistenciales Un estudio realizado en hipdromos y capillas metodistas sera de gran ayuda para resolver el problema Tropezaramos con dificultades mucho mayores al intentar determinar el punto exacto en el que la cantidad sometida a debate es demasiado alta para discutirla. Es algo evidente, no obstante, que podra dedicarse el mismo tiempo a discutir el presupuesto de 10 millones de libras que el de 10 libras. El clculo de dos minutos y medio del ejemplo no es exacto en absoluto, aunque sin dudas en un lapso de tiempo (entre dos y cuatro minutos y medio) suficiente por igual par decidir sobre sumas mucho mayores y mucho ms pequeas. Queda an mucho por hacer en este campo de la investigacin, pero los resultados definitivos, cuando se den a conocer, sern sin duda alguna de inters extraordinario y de valor inmediato para la humanidad. BIBLIOGRAFIA: MACARIO, Alberto. Encuadre y contenido de la funcin financiera. Revista Administracin de empresas N 123. Pag. 225. Ao XI . Junio de 1980 .E:C:M: Bs. As. WESTON, J. Fred. Horizonte y metodologa de las finanzas. Ed. Herrero Hnos. Mxico 1968. *PARKINSON, C.N. La ley de Parkinson. Editorial Grijalvo. Barcelona Espaa. 1982.

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PASCALE, Ricardo. Decisiones financieras. Ediciones Macchi. 3 edicin. Junio de 1998.Bs. As.

SE DISTRIBUYEN CONJUNTAMENTE CON EL PRESENTE MATERIAL, Los siguientes archivos en de OFFICE 2000 : powerpoint y word. AFPROGRAMA.DOC: contiene el programa de la materia, explicando la metodologa de enseanza-aprendizaje, los procedimientos de evaluacin para el cursado y los exmenes finales, tanto para alumnos regulares como libres; contiene adems la bibliografa general, los temas sugeridos para la monografa . AFMANUAL.DOC: Contiene el plan de trabajos para la confeccin grupal de un trabajo por computacin, con lo que deben hacer para cada unidad del programa y la mencin de la bibliografa especial. AFVISIN GENERAL.PPT: asignatura. Trae imgenes y un resumen introductorio de la

AF CAMBIO.PPT: Se explica la inevitabilidad del cambio, cmo nos afecta, qu podemos hacer, como debemos prepararnos y sus consecuencias sobre la administracin financiera de las organizaciones. AFOBJFINANCIEROS.PPT: Es un resumen del enfoque de los objetivos financieros en las organizaciones.

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