MAYO, 26 DE 2006

Oscar Ren Rivas Yanes UD3346BEC8093

VARIABLES MACROECONOMICAS Y SU RELACION CON EL FORTALECIMIENTO DEL MERCADO DE VALORES COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO PARA EL SECTOR PRODUCTIVO SALVADOREO

ATLANTIC INTERNATIONAL UNIVERSITY Honolulu, Hawa

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TABLA DE CONTENIDO

! INTRODUCCI"N#######################################################################################################################$ 2 ANALISIS DEL ENTORNO DE DESARROLLO DE LA ESTRATE%IA##########################& 2#! La ' (ua) *n +)on*, )a -+ El Sal.a-o/ & +,1,1 Princi-ales variables 'acroecon.'icas ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,6 +,1,1,1 Pro"uc%o *n%erno Bru%o,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,6 +,1,1,+ *n/laci.n,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9 +,1,1,3 &i-o "e ca'bio,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1+ +,1,1,4 &asas "e in%ers,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,13 +,1,+ O%ros as-ec%os relevan%es "e la econo'0a "e El salva"or,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,16 +,1,3 Conclusiones ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,19
INDICE DE %R0FICOS Y TABLAS

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INTRODUCCI"N

El !alva"or es%( en el u'bral "e %er'inar el cuar%o )obierno "el -ar%i"o 1lian2a Re-ublicana $acionalis%a 31RE$14, 5an -asa"o 6uince a7os "es"e la lle)a"a al -o"er "el 8ic, 1l/re"o Cris%iani9 -recursor e i'-ulsor "e una serie "e re/or'as "e %en"encia neoliberal, El ob:e%ivo; llevar al -a0s al "esarrollo econ.'ico#social9 "is'inu<en"o los niveles "e -obre2a, En un -ri'er 'o'en%o se observaron resul%a"os /avorables 6ue 'e:oraron enor'e'en%e la i'a)en "el -a0s a nivel in%ernacional, !e ob%uvieron %asas "e creci'ien%o eleva"as en co'-araci.n con las "e la re)i.n9 las cuales /ueron )enera"as -or un creci'ien%o "e las e=-or%aciones < -or el es%ableci'ien%o "e /lu:os "e inversi.n "e ca-i%al e=%ran:ero al -a0s, En 1994 1RE$1 lleva a la -resi"encia al Dr, 1r'an"o Cal"er.n !ol9 con lo cual ase)uraron >-olic< lineari%<? -ara con%inuar con el -lan "e naci.n inicia"o en el 6uin6uenio an%erior, El re%o "uran%e es%e -er0o"o se visuali2aba co'o la consoli"aci.n "e los resul%a"os -ara reali2ar el >'ila)ro salva"ore7o? "e crecer al 6@ -ro-ues%o -or los econo'is%as es%u"iosos "el -a0s, 1 -esar "e 6ue in)res. inversi.n e=%ran:era < au'en%. la ac%ivi"a" co'ercial9 El !alva"or creci. a %asas 'ucAo 'enores 6ue las es-era"as, 8a a"'inis%raci.n Cal"er.n !ol9 6ue /inali2. llevan"o a cabo un a)resivo -lan "e -riva%i2aci.n9 a 'anera "e re"ucir el )as%o -Bblico < Aacer '(s e/icien%e al a-ara%o es%a%al, !in e'bar)o9 la consoli"aci.n "e las re/or'as no se Aa conse)ui"o, En 19999 el 8ic, Crancisco Clores en/ren%. el re%o "e consoli"ar resul%a"os < "e llevar al -a0s al nuevo 'ilenioD sin e'bar)o en/ren%o e=-ec%a%ivas "e la -oblaci.n 'ucAo 'a<ores9 6ue las en/ren%a"as -or sus an%ecesores9 a"icional'en%e los secues%ros9 las -an"illas9 la -oca a%racci.n "e la inversi.n e=%ran:era < los %erre'o%os 6ue a/ec%ar.n el -a0s9 Aicieron 6ue las 'e%as "e ese -er0o"o -resi"encial no se alcan2ar(n, !in e'bar)o -robable'en%e el /ac%or -ri'or"ial -or el 6ue se recor"ar( a la a"'inis%raci.n "el Presi"en%e Clores9 /ue la i'-le'en%aci.n "e la E8e< "e *n%e)raci.n Mone%ariaE9 con la 6ue se co'en2. el -roceso "e "olari2aci.n "e la econo'0a en enero "el a7o +001, Cinco a7os "es-us "e i'-le'en%ar la "olari2aci.n < casi /inali2an"o el cuar%o -er0o"o -resi"encial "e 1rena9 el Presi"en%e !aca9 no lo)ra el anAela"o creci'ien%o "el 6@ en la econo'0as9 es%o a -esar "e ser el -ri'er -a0s en Cen%roa'rica en i'-le'en%ar < -oner en 'arcAa un %ra%a"o co'ercial con Es%a"os Uni"os9 lo cual le abre un 'un"o "e -osibili"a"es al sec%or -ro"uc%ivo "el -a0s, 1 -esar "e las re/or'as9 El !alva"or -arece Aaber ca0"o en un cuasi es%anca'ien%o 6ue Aa evi%a"o alcan2ar el =i%o %o%al en el -ro)ra'a "e "esarrollo Aas%a aAora -lan%ea"o, 8os niveles "e -obre2a si)uen i)uales < el "esarrollo social se Aa vis%o coar%a"o -or un al2a en la cri'inali"a" < el

van"alis'o9 incre'en%a"os -or las "e-or%aciones 'asivas "e salva"ore7os e'i)ran%es consi"era"os in"eseables en los Es%a"os Uni"os, El -resen%e %raba:o -re%en"e abor"ar la relaci.n "e es%e en%orno 'acroecon.'ico con la evoluci.n "e la *nversi.n en El !alva"or9 canali2a"a -rinci-al'en%e 'e"ian%e el 'erca"o "e ca-i%ales9 co'o un 'ecanis'o -ara canali2ar los recursos Aacia sec%ores -ro"uc%ivos "el -a0s < co'o un en%e -ri'or"ial -ara el 'ane:o i'-l0ci%o "e la -ol0%ica 'one%aria an%e la ausencia "e es%e rol -or -ar%e "el Banco Cen%ral9 a causa "e la "olari2aci.n "e la econo'0a,

ANALISIS DEL ENTORNO DE DESARROLLO DE LA ESTRATE%IA

En es%e ca-0%ulo se anali2a el en%orno econ.'ico "e El !alva"or9 a %ravs "e la evoluci.n "e las -rinci-ales variables 'acroecon.'icas9 as0 co'o "e las /inan2as -Bblicas9 con la /inali"a" "e evaluar c.'o a/ec%a es%e en%orno la si%uaci.n ac%ual < las -ers-ec%ivas "e -ro/un"i2aci.n "el 'erca"o "e ca-i%ales "e El !alva"or, 2#! La ' (ua) *n +)on*, )a -+ El Sal.a-o/

El !alva"or es un -a0s "e ren%a 'e"ia se)Bn la clasi/icaci.n "e la banca 'ul%ila%eral, Des"e la /ir'a "e los acuer"os "e -a2 en 1991 < "es-us "e 1+ a7os "e )uerra civil9 El !alva"or Aa observa"o un -ro)reso subs%ancial en el (rea -ol0%ica9 consoli"an"o la -a2 < la "e'ocracia, Des"e el -un%o "e vis%a econ.'ico el -ro)reso %a'bin Aa si"o acelera"o9 aun6ue %o"av0a /al%a -ro/un"i2ar en cier%as (reas9 es-ec0/ica'en%e en lo relaciona"o con el 'erca"o "e ca-i%ales, El -a0s se Aa asen%a"o co'o una "e las econo'0as '(s es%ables "e la re)i.n la%inoa'ericana9 "an"o 'ues%ras "e su es%abili"a" ca'biaria < "e -recios, Des"e 19899 el Fobierno Aa reali2a"o un sos%eni"o -ro)ra'a "e re/or'as co'o la -riva%i2aci.n < 'o"erni2aci.n "el sis%e'a bancarioD la rees%ruc%uraci.n "el Banco Cen%ral "e Reserva co'o una en%i"a" au%.no'a 6ue no -ue"e o%or)ar -rs%a'os al FobiernoD la re/or'a al sis%e'a "e -ensiones "e un sis%e'a "e re-ar%o )aran%i2a"o -or el Es%a"o a uno "e a-or%aciones in"ivi"ualesD la reba:a "e aranceles < la liberali2aci.n "el co'ercio e=%eriorD la 'o"i/icaci.n "el sis%e'a %ribu%ario9 inclu<en"o su si'-li/icaci.nD la "escen%rali2aci.n < re"ucci.n "el a-ara%o )uberna'en%al9 as0 co'o la -riva%i2aci.n "e cier%as e'-resas -BblicasD < la a"o-ci.n "el ".lar co'o 'one"a "e curso le)al < uni"a" "e cuen%a "el sis%e'a /inanciero, El -a0s %a'bin Aa inver%i"o en e"ucaci.n9 salu" < o%ros servicios b(sicos9 lo)ran"o el incre'en%o "el in)reso -er c(-i%a < una re"ucci.n )ra"ual "e la -obre2a, De AecAo El !alva"or se "is%in)ue con CAile9 co'o un -ais l0"er en e:ecuci.n "e re/or'as en 1'rcia 8a%ina,

1 -ar%ir "el 1 "e enero "e +001 < co'o resul%a"o "e la a-licaci.n "e la 8e< "e *n%e)raci.n Mone%aria9 las 'one"as "e curso le)al en El !alva"or son el col.n < el ".lar "e Es%a"os Uni"os "e 1'rica, El %i-o "e ca'bio "el ".lar es /i:o9 H8,IG -or U!J1,00 < se -roAibe el cobro "e co'isiones -ara reali2ar o-eraciones "e ca'bio en%re es%as "os 'one"as, El uso "el ".lar9 Aa eli'ina"o el ries)o ca'biario < -er'%i"o "is'inuir las vulnerabili"a"es e=%ernas, 1"e'(s9 Aa -ro-icia"o la "is'inuci.n "e las %asas "e in%ers a '0ni'os Ais%.ricos9 "e 'anera 6ue /acili%a la in%e)raci.n co'ercial < "e inversi.n con el 'un"o, 8a econo'0a es%( en cons%an%e 'oni%oreo -or -ar%e "e las -rinci-ales a)encias cali/ica"oras "e ries)o soberano9 co'o !%an"ar" K PoorLs9 Ci%cA < Moo"<Ls, De es%a Bl%i'a9 "e%en%a el )ra"o "e inversi.n con cali/icaci.n "e Baa3, Res-ec%o a las o%ras "os cali/ica"oras9 la econo'0a %iene cali/icaci.n BBM9 6ue re-resen%a el -el"a7o in'e"ia%o in/erior -ara ob%ener el )ra"o "e inversi.n, El ac%ual )obierno "el -resi"en%e 1n%onio !aca9 ele)i"o en abril "e +0049 "e acuer"o con lo es%ableci"o en su -ro)ra'a es%( basa"o en %res -ilares; creci'ien%o9 e6ui"a" < se)uri"a", !u visi.n econ.'ica se /un"a'en%a en el 'ane:o /iscal9 la -ro'oci.n "e la inversi.n e=%ran:era9 el libre co'ercio9 el i'-ulso al "esarrollo "el sec%or -riva"o < un a'bien%e "e ne)ocios libre "e los ries)os asocia"os a la %asa "e ca'bio, &o"o es%o se co'-le'en%a con el es-ecial n/asis en lo social < en la se)uri"a"9 a %ravs "e -ro)ra'as "e co'ba%e < -revenci.n "e la -obre2a9 "e la violencia < "e la corru-ci.n, +,1,1 Princi-ales variables 'acroecon.'icas

2.1.1.1 Producto Interno Bruto Des"e -rinci-ios "e la "ca"a "e los 90Ns < )racias al rees%ableci'ien%o "e la -a2 < los es/uer2os "e re/or'a econ.'ica9 el Pro"uc%o *n%erno Bru%o se Aa /or%aleci"o, En la -ri'era 'i%a" "e la "ca"a El !alva"or creci. a una %asa -ro'e"io anual su-erior al 4@9 la se)un"a '(s al%a "e 1'rica Cen%ral "es-us "e Cos%a Rica, En%re 1991 < +00+9 la -obre2a "ecreci. en '(s "el +I@, En a7os recien%es9 cAo6ues e=%ernos < "esas%res na%urales Aan coa"<uva"o a la r(-i"a acu'ulaci.n "e la "eu"a, &erre'o%os9 la ca0"a "e los -recios "el ca/9 recesi.n in%ernacional < '(s recien%e'en%e9 los al%os -recios "el -e%r.leo9 Aan ocasiona"o 'enores niveles "e creci'ien%o9 %al co'o se observa en los )r(/icos 1 < + si)uien%es, En e/ec%o9 el 'enor creci'ien%o9 los cos%os sus%anciales "e recons%rucci.n < los cos%os "e %ransici.n "eriva"os "e la re/or'a al sis%e'a "e -ensiones e=-lican en )ran 'e"i"a el incre'en%o "e los niveles "e la "eu"a, De acuer"o con su co'-osici.n9 el P*B -er c(-i%a "el -a0s es%uvo sus%en%a"o el a7o +00G en 'a<or 'e"i"a -or la in"us%ria 'anu/ac%urera < 'inas 3ver )r(/ico 34, En e/ec%o9 la evoluci.n "e

es%a in"us%ria Aa es%a"o Ais%.rica'en%e relaciona"a con el creci'ien%o econ.'ico "el -a0s %al co'o se observa en el )r(/ico 4, Da"os los ries)os 6ue el -a0s a/ron%a -or la acu'ulaci.n "e la "eu"a9 el -rinci-al re%o en la ac%ual co<un%ura es recu-erar los niveles "e creci'ien%o solucionan"o los "esbalances /iscales "e a7os recien%es9 -reservan"o un es-acio en el /isco -ara los as-ec%os sociales < la inversi.n en creci'ien%o, %/12 )o !# Va/ a) *n /+al -+l PIB (/ ,+'(/al -+ El Sal.a-o/#
Variacin trimestral del PIB
9.0% 8.0% 7.0% Tasa anual de variacin 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0%
3Q 1990 1Q 1991 3Q 1991 1Q 1992 1Q 1993 3Q 1994 3Q 1995 1Q 1996 3Q 1996 1Q 1997 1Q 1998 3Q 1999 3Q 2000 1Q 2001 1Q 2002 3Q 2002 1Q 2003 3Q 2003 1Q 2005 1Q 1990 3Q 1992 3Q 1993 1Q 1994 1Q 1995 3Q 1997 3Q 1998 1Q 1999 1Q 2000 3Q 2001 1Q 2004 3Q 2004

y = -2E-10x + 4E-08x - 3E-06x + 0.0001x - 0.0031x + 0.0282x - 0.0128 2 R = 0.7937

0.0%

O Da%os -reli'inares "es"e +004

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or %/12 )o 2# E.olu) *n -+l PIB 3+/ )13 (a anual -+ El Sal.a-o/#
PIB Per cpita
3000 Dlares de Estados Unidos 2500 2000 1500 1000 500 0
19 9 19 0 9 19 1 9 19 2 9 19 3 9 19 4 95 19 9 19 6 97 19 9 19 8 9 20 9 00 20 0 20 1 02 2 20 003 04 20 /1 05 /1

16.0% 14.0% Variacin porcentual 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0%

A precios Corrie !es %#ri#ci& o'i #(

"recios Co s!# !es $e 1990 %#ri#ci& re#(

1P Da%os -reli'inares

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or

%/12 )o 4# Co,3o' ) *n -+l PIB 3+/ )13 (a -+ 200& -+ El Sal.a-o/#

Composicin PIB percpita
+er3icios 1# #c#rios 2'p-!#$os 3% +er3icios $e( 7o)ier os 6% +er3icios Co'- #(es/ +oci#(es/ "erso #(es y 5o'6s!icos 7% 8!ros E(e'e !os $e( "21 7% A,ric-(!-r#/ C#9#/ +i(3ic-(!-r# y "esc# 9%

2 $-s!ri# :# -;#c!-rer# y :i #s 20%

A(4-i(eres $e %i3ie $# 7% 1ie es 2 '-e)(es y +er3icios pres!#$os # (#s e'pres#s 4% Es!#)(eci'ie !os *i # cieros y +e,-ros 4% .r# spor!e/ A('#ce #0e y Co'- ic#cio es 9% Co'ercio/ Res!#-r# !es y <o!e(es 18%

E(ec!rici$#$ 7#s y A,-# 2%

Co s!r-cci& 4%

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or,

%/12 )o $# Va/ a) *n -+l P 5 3+/ )13 (a V' In-u'(/ a ,anu2a)(u/+/a 6 , na'#

Variacin del producto prcapita Vs Industria manufacturera y minas

15.0%

Tasa anual de variacin

10.0%

5.0%

2Q1993

2Q1996

4Q 1997

3Q 1998

2Q2002

4Q 2003

3Q 2004

1Q 1991

4Q 1991

3Q 1992

1Q 1994

4Q 1994

3Q 1995

1Q 1997

1Q 2000

4Q 2000

3Q 2001

1Q 2003

2Q2005

2Q1999

-5.0%
2 $-s!ri# :# -;#c!-rer# y :i #s "ro$-c!o 2 !er o 1r-!o .ri'es!r#(

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or,

1Q 2006

0.0%

2.1.1.2 Inflacin El !alva"or -resen%aba una clara %en"encia Aacia la ba:a en la %asa -orcen%ual "e in/laci.n9 en )ran -ar%e "ebi"o a la rees%ruc%uraci.n "e la econo'0a salva"ore7a9 ocasiona"a a rai2 "e los acuer"os "e -a2 en 199+ lo 6ue -rovoc. 6ue el )obierno re"es%inara los /on"os u%ili2a"os -ara /inanciar el ar'a'en%o u%ili2a"o < colocarlo en -ro<ec%os "e inversi.n, %/12 )o &# E.olu) *n -+ la n2la) *n#
Evolucin mensual de la inflacin 13.0% 11.0% 9.0% Tasa efectiva anual 7.0% 5.0% 3.0% 1.0%
E e-95 E e-96 E e-99 E e-01 E e-02

y = 2E-12x - 1E-08x + 4E-05x - 0.0565x + 51.004x - 24557x + 5E+06 2 R = 0.8316

-1.0% -3.0%

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or < Di)es%<c, Base 199+ Q 100,

Con relaci.n a los si)uien%es a7os9 < con el es%ableci'ien%o "e la -a2 en el -a0s9 se -ue"e "es%acar en los 0n"ices "el -recio al consu'i"or *PC una %en"encia a 'an%enerse en%re 1 < 49G -un%os -orcen%uales en los -erio"os "e 199G al +000, 8a 'a<or ba:a "e la in/laci.n se -resen%. en el -erio"o "e 199G a 199I "escen"ien"o "e un 1194@ a /inales "el 9G a un 199@ a /inales "el 9I, En%re "icie'bre "e 199I < enero "e +0019 la in/laci.n "e El !alva"or oscil. en%re +90@ < 4,+@9 con e=ce-ci.n "el a7o 1999 cuan"o el -a0s re-or%. una ca0"a "el nivel "e -recios "e la econo'0a "e 191@, 1 -ar%ir "e enero "e +0019 %al co'o se observa en la )r(/ica9 la %asa "e in/laci.n %iene una %en"encia al al2a, $o obs%an%e9 no es claro "e -ri'era 'ano 6ue la causa "e "icAa %en"encia Aa<a si"o la "olari2aci.n "e la econo'0a9 sin e'bar)o es :us%i/icable al "e%allar co'o al "olari2arse la econo'0a9 'ucAos -recios se incre'en%aron al re"on"ear los -recios "e los -ro"uc%os 3Aacia

E e-06

E e-93

E e-94

E e-97

E e-98

E e-00

E e-03

E e-04

E e-05

arriba4 -ara /i:arlos en ".lares9 lo cual se observ. en el sec%or co'ercio /or'al e in/or'al < vino a a/ec%ar los -recios "e la econo'0a en )eneral, Es%e e/ec%o9 auna"o al e/ec%o -sicol.)ico "e observar 6ue los -recios e=-resa"os en ".lares re/le:an un nB'ero 'enor 3solo no'inal'en%e4 6ue los e=-resa"os en colones9 uni"o con el /(cil acceso al cr"i%o 3v0a %ar:e%a "e cr"i%o4 < a la "is-onibili"a" "e ".lares )racias a las re'esas /a'iliares9 -rovoc. un incre'en%o en el consu'o "e -ro"uc%os a un -recio 'a<or al 6ue los 'is'os %en0an cuan"o es%aban en colones, !in e'bar)o9 en el %ie'-o uno "e los /ac%ores '(s claros "el incre'en%o en los -recios Aa si"o el incre'en%o en los -recios "el -e%r.leo, 8a evoluci.n "e los -recios in%ernos Aa es%a"o ba:o la in/luencia "e los -recios in%ernacionales "el -e%r.leo, 8as au%ori"a"es "el Banco Cen%ral "e la Reserva Aan es%i'a"o 6ue I+@ "el incre'en%o "e la %asa "e in/laci.n es -ro"uc%o "el incre'en%o "el -recio "e es%e Ai"rocarburo1, En e/ec%o9 es -osible 6ue si el -a0s Aubiese 'an%eni"o el col.n < Aubiera "evalua"o 'ien%ras los -recios "el -e%r.leo sub0an9 el e/ec%o in/lacionario Aubiera si"o 'a<or "e lo 6ue Aa si"o, 1'rica Cen%ral en con:un%o es una re)i.n i'-or%a"ora ne%a "e -e%r.leo < se Aa "e'os%ra"o 6ue las /luc%uaciones -e%roleras %ienen un i'-ac%o si)ni/ica%ivo en la in/laci.n9 el -ro"uc%o9 el %i-o "e ca'bio < la cuen%as e=%ernas, En el caso es-ec0/ico "e El !alva"or9 aun6ue es%os in"ica"ores Aan si"o Ais%.rica'en%e '(s es%ables 6ue los "e sus vecinos9 el i'-ac%o si)ue sien"o claro, %/12 )o 6# In2la) *n n(+/na V' In2la) *n -+ E'(a-o' Un -o'
Inflacin interna Vs Inflacin EU 6.0% 8.0% 5.0% 6.0% Tasa efectiva anual 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0%
E e-97 E e-99 E e-00 E e-02 E e-03 E e-05 E e-06 =-(-97 E e-98 =-(-98 =-(-99 =-(-00 E e-01 =-(-01 =-(-02 =-(-03 E e-04 =-(-04 =-(-05 =-(-06

Inflacin desde la integracin monetaria

Tasa efectiva anual

4.0%

2.0%

0.0%
=-(-03 E e-01 E e-02 E e-04 E e-05 8c!-05 A)r-01 =-(-01 8c!-01 A)r-02 =-(-02 8c!-02 A)r-03 8c!-03 A)r-04 =-(-04 8c!-04 A)r-05 =-(-05 E e-06 A)r-06 =-(-06 E e-03 8c!-06

-2.0% 2 ;(#ci& ,e er#( %#ri#ci& C"2 Es!#$os > i$os

2 ;(#ci& ,e er#(

%#ri#ci& C"2 Es!#$os > i$os

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or,

Por o%ro la"o9 %al co'o se observa en los )r(/icos9 a -ar%ir "e la a"o-ci.n "el ".lar co'o 'one"a "e curso le)al9 la in/laci.n "el -a0s Aa es%a"o '(s li)a"a a los ciclos "e -recios "e Es%a"os Uni"os, 1Bn cuan"o -er'anece -or enci'a "e la in/laci.n "e Es%a"os Uni"os9 la in/laci.n en El !alva"or %ien"e a es%abili2arse < a acercarse a la in/laci.n "el -a0s "el nor%e, 1un6ue la in/laci.n
1

1c%uali"a" Econ.'ica, Revis%a $o, 31+#313, >El !alva"or; &asas "e in%ers subir(n?

10

"e El !alva"or con%0nua re2a)a"a < en niveles su-eriores9 %al co'o se observa en los )r(/icos an%eriores9 "es"e la se)un"a 'i%a" "el a7o +00G las "i/erencias Aan "is'inu0"o no%able'en%e9 lo cual -er'i%e -ronos%icar Aacia el /u%uro 'a<or es%abili"a" < 'enor e=-osici.n a las vulnerabili"a"es e=%ernas, Una ve2 a:us%a"a la econo'0a a la nueva 'one"a9 la "olari2aci.n se cons%i%u<e en una Aerra'ien%a B%il -ara 'an%ener la es%abili"a" "e los -recios, %/12 )o 7# In2la) *n 8+n+/al n(+/na V' In2la) *n 3o/ '+)(o/+'
15.0% 15.0% 10.0% 10.0% 5.0% 5.0%

0.0%
e98 e01 e03 e05 e94 e95 e96 e97 e99 e00 e02 e04 e06 E E E E E E E E E E E E E

0.0%
e98 e01 e03 e05 E e05 E e94 e95 e96 e97 e99 e00 e02 e04 E E E E E E E E E E E E E e06 e06

-5.0% 2 ;(#ci& ,e er#( 1ie es y ser3icios $i3ersos

-5.0% 2 ;(#ci& ,e er#( +#(-$

15.0% 22.0% 10.0% 17.0% 12.0% 7.0% 0.0%

e98 e02 e03 e04 e94 e95 e96 e97 e99 e00 e01 e05 e06 E E E E E E E E E E E E E

5.0%

2.0%
e98 e01 e03 E e94 e95 e96 e97 e99 e00 e02

-3.0%
E

-10.0% 2 ;(#ci& ,e er#( .r# spor!e

-8.0%

2 ;(#ci& ,e er#(

A(i'e !os y )e)i$#s o #(co?&(ic#s

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or,

Por o%ro la"o9 vale la -ena observar la -ro-orcionali"a" "e las variaciones en los -recios9 en%re el 0n"ice )eneral < ca"a uno "e los sec%ores econ.'icos9 <a 6ue ello -er'i%e en%en"er 6u sec%ores "e la econo'0a reaccionan '(s 6ue -ro-orcional'en%e a las variaciones en los -recios i'-l0ci%as en el ".lar, &al co'o se observa en los )r(/icos9 la variaci.n "e los -recios "e los sec%ores "e %rans-or%e < "e ali'en%os < bebi"as no alcoA.licas es "irec%a'en%e -ro-orcional a la "e la

11

e04

-5.0%

econo'0a en )eneral, $o obs%an%e9 el sec%or %rans-or%e reacciona '(s a los ca'bios en los -recios9 "ebi"o a su eleva"a "e-en"encia "e los -recios "el -e%r.leo, 2.1.1.3 Tipo de cambio En El !alva"or9 el r)i'en ca'biario /ue consi"era"o /i:o Aas%a 19899 no obs%an%e 6ue en 19869 el )obierno Aab0a "evalua"o en 100@ el col.n salva"ore7o res-ec%o "el ".lar es%a"ouni"ense, Duran%e la "ca"a "e los 1980Rs se observaron las 'a<ores 'o"i/icaciones en el %i-o "e ca'bio, 8a "evaluaci.n anual -ro'e"io /ue "e 13,I@ < la vola%ili"a" anual -ro'e"io "e +@ se)Bn in/or'e "el Conse:o Mone%ario Cen%roa'ericano, El r)i'en ca'biario /ue reconoci"o -or el CM* co'o uno "e /lo%aci.n in"e-en"ien%e "uran%e el -er0o"o 1990#199+, 1 -ar%ir "e 19939 a -esar 6ue las au%ori"a"es e:erc0an al)una -ar%ici-aci.n en el 'erca"o ca'biario9 el r)i'en era consi"era"o /i:o < -os%erior'en%e se le lla'. >/i:o "e /ac%o?9 -ues no se -resen%aron 'o"i/icaciones a -esar "e no es%ar le)isla"o, Precisa'en%e en +0019 en%r. en vi)encia la 8e< "e *n%e)raci.n Mone%aria 38*M4 6ue ancl. el col.n salva"ore7o a una -ari"a" /i:a res-ec%o "el ".lar es%a"ouni"ense < au%ori2. la u%ili2aci.n "el ".lar co'o 'one"a "e curso le)al < -o"er libera%orio ili'i%a"o9 es "ecir9 es%ableci. la "olari2aci.n o/icial "e la econo'0a+, 8a "olari2aci.n en El !alva"or Aa es%a"o aco'-a7a"a "e con"iciones 'acroecon.'icas "uales, Por un la"o9 la in/laci.n se Aa conserva"o en los niveles observa"os -or el -rinci-al socio e=%ra# re)ional 3Es%a"os Uni"os4 < -or "eba:o "e sus socios cen%roa'ericanos, 1"e'(s9 las %asas "e in%ers reales se re"u:eron sus%ancial'en%e, !in e'bar)o9 no /ue -osible a-reciar la %rans'isi.n "el 'enor cos%o "e /on"eo Aacia la inversi.n -riva"a < 'enos Aacia la ac%ivi"a" -ro"uc%iva, !obre la ac%ivi"a" -ro"uc%iva9 Aa reca0"o "irec%a'en%e el -eso "e los %erre'o%os en enero < /ebrero "e +0019 as0 co'o el "e%erioro "e los %r'inos "e in%erca'bio9 6ue Aan i'-e"i"o a-reciar las bon"a"es "e la "is'inuci.n "e las %asas "e in%ers reales < "el cli'a "e ne)ocios i'-eran%e -os%erior a la "olari2aci.n, 1"e'(s9 la coinci"encia "e la vi)encia "e la "olari2aci.n < la ocurrencia "e "icAos "esas%res na%urales9 i'-i"i. 6ue se -u"ieran aislar los e/ec%os )enera"os -or la recons%rucci.n "e a6uellos 6ue ven0an -or la "olari2aci.n3, En )eneral9 %al co'o se ve en las )r(/icas "e es%a -ar%e "el "ocu'en%o9 las %asas "e in/laci.n -ue"en ser "is%in%as en%re un -a0s "olari2a"o < los Es%a"os Uni"os9 -ero el uso "e una 'one"a co'Bn9 en es-ecial si es%( /or%i/ica"a con el libre co'ercio9 %ien"e a 'an%ener los -recios "e bienes in%ernacional'en%e ca'bia"os en%re si cerca "e niveles si'ilares a los "e Es%a"os Uni"os9

+ 3

!ecre%ar0a e:ecu%iva, >Conse:o Mone%ario cen%roa'ericano?, 1bril "e +004, P()ina +3, *bi", P()ina +4,

1+

colocan"o un -recio %ecAo -ara la in/laci.n, Por su -ar%e9 las %asas "e in%ers %ien"en a ser si'ilares a las "e los Es%a"os Uni"os9 'as un -re'io -ara el ries)o "el -a0s, En )eneral9 la "olari2aci.n %iene ven%a:as < "esven%a:as -ara los -a0ses 6ue la aco)en, Sen%a:as; Desa-arece ries)o "e "evaluaci.n9 Ba:a la %asa "e in%ers9 !e )enera con/ian2a < cre"ibili"a"9 Dis'inuci.n "el ries)o -a0s9 8a in/laci.n se 'an%iene ba:a a lar)o -la2o9 !e -ue"en Aacer con%ra%os en ".lares9 Eli'inaci.n "e la -osibili"a" "e e'isi.n 'one%aria "e /or'a i'-ru"en%e -or el )obierno en curso, Eli'inaci.n "e una "e las /uen%es "e /inancia'ien%o "e las cuen%as /iscales9 in"ucien"o la "isci-lina /iscal, Desven%a:as; 5a< 6ue Aacer re/or'as a"icionales, $o )enera reac%ivaci.n -or s0 sola, 8os aAorran%es -ier"en ren%abili"a" < -ue"e -ro"ucir sali"a "e ca-i%ales, !e -ier"e la -osibili"a" "e Aacer -ol0%ica 'one%aria < "esa-arece el colon, Pro"uce in/laci.n inicial, Fenera con/usi.n en%re la -oblaci.n 3inicial'en%e4, !e -ier"e se7orea:e e i'-ues%o in/laci.n, !ube el "/ici% /iscal,

2.1.1.4 Tasas de inters 8a %asa "e in%ers es una "e las variables '(s i'-or%an%es en la econo'0a9 no solo -or6ue a/ec%a los a)re)a"os 'one%arios < /inancieros "e 'anera in'e"ia%a9 sino %a'bin -or6ue in/lu<e en el sec%or real9 <a 6ue as0 co'o in/luencia las "ecisiones "e aAorro9 %a'bin al%era los -a%rones "e consu'o < -ue"e incen%ivar o "esincen%ivar los niveles inversi.n4, 1l ser El !alva"or un -a0s -e6ue7o < %ener su cuen%a "e ca-i%ales abier%a9 se ve a/ec%a"o -or lo 6ue ocurre con las %asas "e in%ers en los 'erca"os in%ernacionales9 es-ecial'en%e con las "ecisiones 6ue %o'e la Reserva Ce"eral "e los Es%a"os Uni"os 3CED49 <a 6ue al 'o"i/icar el CED
4

1c%uali"a" econ.'ica, Revis%a $o, 34+#343, >!e -ronos%ica au'en%o en %asas "e in%ers?

13

su %asa9 la %asa 8ibor < Pri'e se aco'o"an en la 'is'a "irecci.n, MucAos "e los -rs%a'os 6ue se o%or)an en el -a0s es%(n re/erencia"os a la %asa 8ibor, Reca-i%ulan"o9 en :unio "el +0039 la %asa "e in%ers "e -ol0%ica 'one%aria "el CED se encon%raba en niveles su'a'en%e ba:os 31@4 < se 'an%uvo en es%os niveles -or es-acio "e un a7o, En%ra"o el se)un"o se'es%re "el +0049 -aula%ina'en%e el en%e /ue au'en%an"o su %asa9 -ero sie'-re "e:(n"ola en niveles ba:os, En e/ec%o9 -ara "icie'bre "e "icAo a7o la %asa era "e +9+G@, !in e'bar)o9 con/or'e avan2aba la crisis -e%rolera en el a7o +00G9 el CED con %al "e con%ener los e/ec%os in/lacionarios "el al2a en los -recios "el -e%r.leo9 se vio /or2a"o a acelerar el ri%'o "e creci'ien%o "e su %asa "e in%ers9 llev(n"ola "e +9G0@ en /ebrero a 49+G@ en "icie'bre "el +00G, Es%a escala"a "e %asas no cul'in. aA09 sino 6ue con la lle)a"a "e Ben BernanTe co'o -resi"en%e "e la CED en el +0069 la -ol0%ica 'one%aria si)ui. su en"ureci'ien%o9 au'en%an"o la %asa en los 'eses "e enero9 'ar2o9 'a<o < :unio9 "e:(n"ola /inal'en%e en G9+G@, En %o%al9 el CED Aa au'en%a"o su %asa "e -ol0%ica 18 veces consecu%ivas en los Bl%i'os +4 'esesG, &al co'o se Aa e=-ues%o9 la "olari2aci.n "e la econo'0a "e El !alva"or i'-ac%. si)ni/ica%iva'en%e el nivel "e %asas "e in%ers 3Ser )r(/ico 84, $o obs%an%e9 los '(r)enes "e in%er'e"iaci.n "e los bancos si)uen sien"o bas%an%es al%os, %/12 )o 9# E.olu) *n -+ la' (a'a' -+ n(+/:' -+l ' '(+,a 5an)a/ o#
Evolucin tasas de inters 12.0% 11.0% 10.0% Tasa efectiva anual 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
.#s# $e i !er6s $e c#p!#ci& @360$A .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @'Cs $e 1 #BoA .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @1 #BoA

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or

Co'o es bien sabi"o9 la canali2aci.n "e aAorros a la inversi.n -ro"uc%iva se relaciona con los cos%os "e in%er'e"iaci.n /inanciera, Un sis%e'a /inanciero -oco "esarrolla"o %iene al%os cos%os "e in%er'e"iaci.n "ebi"o a 6ue sus o-eraciones no son e/icien%es9 no e=is%e una es%ruc%ura "e 'erca"o co'-e%i%iva9 Aa< carencia "e in/or'aci.n9 los 'erca"os son ine=is%en%es o inco'-le%os
G

1c%uali"a" econ.'ica, Revis%a $o, 34+#343, >!e -ronos%ica au'en%o en %asas "e in%ers?

14

< el 'erca"o /inanciero se encuen%ra "is%orsiona"o -or i'-ues%os9 re6ueri'ien%os "e reserva9 enca:e le)al9 e%c, Es%a es una "e las ra2ones -or las cuales9 la -ro/un"i2aci.n "el 'erca"o "e ca-i%ales es un %e'a "e )ran i'-or%ancia -ara El !alva"or, El "esarrollo econ.'ico "el -a0s < en es-ecial el a-rovecAa'ien%o "e la ca0"a en las %asas "e in%ers %en"r( un e/ec%o en la ac%ivi"a" -ro"uc%iva sie'-re 6ue se re"u2can los cos%os "e in%er'e"iaci.n, Sale la -ena 'encionar la relaci.n e=is%en%e en%re la evoluci.n "e las %asas "e in%ers < la in/laci.n "e un -a0s, %/12 )o ;# In2la) *n anual .' (a'a' -+ n(+/:' 3/o,+- o 3on-+/a-o anual#
Inflacin Vs tasas de inters 12.00% 10.00% 8.00%
'!(&$

Tasa efectiva anual

6.00%
!"%$

"!&%$

4.00% 2.00% 0.00%

!"#$

1998 -2.00%

1999

*#!+"$

2000

2001

#! "$

2002

2003

"!'"$

2004

2005

2 ;(#ci& # -#( .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @1 #BoA

.#s# $e i !er6s $e c#p!#ci& @360$A .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @'Cs $e 1 #BoA

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or

8a e=-eriencia "e'ues%ra 6ue la in/laci.n "e%er'ina au'en%os "el %i-o "e in%ers "el 'erca"o, 8a %en"encia es 6ue la %asa "e in%ers su-ere la %asa "e in/laci.n es-era"a -ara un -er0o"o "a"o, !in e'bar)o9 en el caso es-ec0/ico "e El !alva"or9 %al co'o se observa en el )r(/ico an%erior9 la brecAa en%re los "os in"ica"ores %ien"e a "is'inuirse < en los a7os +004 < +00G el nivel "e in/laci.n su-er. las %asas "e in%ers "e ca-%aci.n "e los bancos, Es%o 6uiere "ecir en %r'inos si'-les 6ue los bancos o%or)aron una ren%abili"a" sobre los "e-.si%os in/erior a la %asa a la cual se incre'en%aron los -recios "e la econo'0a, En %r'inos reales los "e-osi%an%es es%uvieron -er"ien"o -o"er a"6uisi%ivo, !e)Bn se observa en el )r(/ico si)uien%e es%a %en"encia se Aa corre)i"o en lo corri"o "el a7o +006, Con e=ce-ci.n "el 'es "e :ulio9 la in/laci.n Aa -er'aneci"o -or "eba:o "e las %asas "e ca-%aci.n "el sec%or bancario, $o obs%an%e9 es%a si%uaci.n "e "is-ari"a" en las %asas "e in%ers < la in/laci.n9 -ue"e si)ni/icar un ries)o -o%encial -ara los %0%ulos 6ue es%(n re/erencia"os a las %asas "e in%ers "e los bancos, 8as %asas "e in%ers crecen a un ri%'o 'a<or 6ue el nivel "e -recios "e la econo'0a, En %r'inos

!")$

1G

si'-les es%o 6uiere "ecir 6ue 'u< -osible'en%e los in)resos "e la 'a<or0a "e e'-resas es%n crecien"o a un nivel in/erior al creci'ien%o "e sus )as%os -or in%ereses, %/12 )o !0# In2la) *n ,+n'ual V' (a'a' -+ n(+/:' 3/o,+- o 3on-+/a-o ,+n'ual#
Tasa de inflacin E!,! Vs Tasas de inters 10.00% 9.00% 8.00% Tasa efectiva anual 7.00%
5.71% 5.34% 5.55% 4.55% 4.26% 4.23% 4.42%

6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00%

4.75%

5.93%

4.40%

4.42%

4.28%

4.39%

4.70%

4.13%

4.18%

3.75%

4.04%

3.33%

3.61%

4.24%

*e)-05

:#r-05

A)r-05

:#y-05

+ep-05

E e-06

:#r-06

A)r-06

:#y-06

E e-05

=- -05

=-(-05

A,o-05

8c!-05

Do3-05

5ic-05

*e)-06

=- -06

=-(-06

A,o-06

+ep-06

2 ;(#ci& # -#( .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @1 #BoA

.#s# $e i !er6s $e c#p!#ci& @360$A .#s# $e i !er6s $e co(oc#ci& @'Cs $e 1 #BoA

Cuen%e; Banco Cen%ral "e la Reserva "e El !alva"or

+,1,+

O%ros as-ec%os relevan%es "e la econo'0a "e El salva"or

8as econo'0as "e la re)i.n cen%roa'ericana inclu<en"o a El !alva"or9 al ser i'-or%a"ores "e -e%r.leo9 son es-ecial'en%e -roclives al 'ovi'ien%o "el -recio "e es%e -ro"uc%o, En e/ec%o9 la escala"a "e los -recios "el -e%r.leo observa"a en los Bl%i'os a7os Aa i'-ac%a"o ne)a%iva'en%e a la re)i.n, !on varios los canales "e %rans'isi.n "e la co%i2aci.n in%ernacional "el -e%r.leo < sus "eriva"os sobre las econo'0as nacionales, En )eneral las consecuencias Aan si"o un incre'en%o en la /ac%ura -e%rolera con el consi)uien%e "e%erioro "e las cuen%as e=%ernas9 una "esaceleraci.n "el creci'ien%o < un incre'en%o en el ri%'o in/lacionario, Es%o auna"o a la variaci.n en los -recios "el ca/ se %ra"uce en una re"ucci.n en los &r'inos "e *n%erca'bio Co'ercial, 1un6ue es%a variable no a/ec%. )rave'en%e la econo'0a salva"ore7a9 "a"a la es%abili"a" "e -recios 6ue se alcan2. con la "olari2aci.n, %/12 )o !!# T:/, no' -+ In(+/)a,5 o
Indice Terminos de Intercam-io
1 40 1 20 1 00

Indice $

8c!-06
I ndi ce I nter cambi o I ndi ce E xpor taci ones I ndi ce I mpor taci ones

0.00%

80 60 40 20 0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1/

,.o

1.88%

16

1"e'(s "e -re-ararse -ara cAo6ues e=%ernos /u%uros "eriva"os "e la vola%ili"a" en los -recios "el -e%r.leo < "esas%res na%urales en%re o%ros9 uno "e los re%os 6ue a/ron%a la econo'0a salva"ore7a Aa si"o el 'ane:o "el "eclive "el sec%or ca/e%alero co'o consecuencia "e la ca0"a "e los -recios "el ca/9 "esarrollan"o nuevos sec%ores con el -ro-.si%o "e "iversi/icar la o/er%a "e -ro"uc%os "e e=-or%aci.n, En es%e es/uer2o9 el 'a<or bene/icia"o Aa si"o la in"us%ria "e 'a6uila9 la cual -rovee 889I00 %raba:os "irec%os < consis%e b(sica'en%e en a7a"ir valor a las -ie2as %e=%iles -ara ser e=-or%a"as a los Es%a"os Uni"os, 8a in"us%ria 'a6uilera9 6ue a-or%a al -a0s el GI@ "e los in)resos -or e=-or%aciones "e bienes < servicios "e El !alva"or, %/12 )o !2# E.olu) *n -+ R+,+'a' Fa, l a/+' +n El Sal.a-o/
/emesas 0ill U12
3,500

3,000

2,500

2,000

1 ,500

1 ,000

500

0
Rem esas

1997 1,199.50

1998 1,338.30

1999 1,373.80

2000 1,750.70

2001 1,910.50

2002 1,935.20

2003 2,105.30

2004 2,547.60

2005 2,830.20

2006 3,263.28

El a7o +004 El !alva"or /ir'. el %ra%a"o "e libre co'ercio "e Cen%roa'rica con los Es%a"os Uni"os 3C1C&1 # Cen%ral 1'erican Cree &ra"e 1)ree'en%4 ne)ocia"o -or cinco -a0ses "e 1'rica Cen%ral < Re-Bblica Do'inicana con los Es%a"os Uni"os, Con el ob:e%ivo "e a-rovecAar el C1C&19 el )obierno salva"ore7o Aa %eni"o 6ue e:ecu%ar -ol0%icas 6ue )aran%icen 'e:ores con"iciones -ara 6ue e'-resarios < %raba:a"ores -ue"an %ransla"arse "e los sec%ores a/ec%a"os a sec%ores con 'a<or -o%encial "e "esarrollo "e la econo'0a, 1"icional'en%e El !alva"or Aa /ir'a"o %ra%a"os "e libre co'ercio con M=ico9 CAile9 la Re-Bblica Do'inicana < Pana'(9 < Aa incre'en%a"o sus e=-or%aciones a "icAos -a0ses, El !alva"or9 Fua%e'ala9 5on"uras9 < $icara)ua

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%a'bin es%(n ne)ocian"o un %ra%a"o "e libre co'ercio con Cana"(9 es%( en una e%a-a "e -rene)ociaci.n con los -a0ses "e la Uni.n Euro-ea < es%e a7o co'en2aron las ne)ociaciones "e un %ra%a"o "e libre co'ercio con Colo'bia, Co'o resul%a"o "e es%os es/uer2os "el )obierno -or liberar el co'ercio in%ernacional9 en a7os recien%es las e=-or%aciones Aan creci"o sus%ancial'en%e, $o obs%an%e9 la -ol0%ica /iscal Aa si"o el 'a<or re%o 6ue Aa %eni"o 6ue a/ron%ar el )obierno salava"ore7o, 8os acuer"os "e -a2 "e 199+ e=i)ieron )ran"es )as%os "el )obierno en -ro)ra'as "e %ransici.n < servicios sociales, !in e'bar)o9 la a<u"a in%ernacional /ue )enerosa < el )obierno se Aa en/oca"o en 'e:orar la recolecci.n "e in)resos corrien%es, El 10@ "el i'-ues%o sobre las ven%as i'-le'en%a"o en se-%ie'bre "e 199+ se incre'en%. al 13@ en :ulio "e 199G, Es%e i'-ues%o es la 'a<or /uen%e "e recursos "e la naci.n, 1si'is'o9 los sucesos -ol0%icos < sociales 6ue se susci%aron en la "ca"a "e los ocAen%a9 -rovocaron la 'i)raci.n "e salva"ore7os9 es-ecial'en%e Aacia Es%a"os Uni"os, El "inero envia"o a sus /a'iliares -or salva"ore7os %raba:an"o en Es%a"os Uni"os 3re'esas4 son la 'a<or /uen%e "e in)resos e=%ernos < /inancian el "/ici% co'ercial, Es%as re'esas Aan veni"o incre'en%(n"ose sos%eni"a'en%e en la Bl%i'a "ca"a alcan2an"o los J+,9 billones "e ".lares el a7o +00G9 a-ro=i'a"a'en%e el 1I,1@ "el Pro"uc%o *n%erno Bru%o, En lo corri"o "e es%e a7o9 el 'on%o "e re'esas <a su-era los +9I19 'illones "e ".lares 3ci/ras a oc%ubre "e +0064,

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+,1,3

Con)lu' on+'

C.'o Aa -o"i"o observarse -os%erior a la "olari2aci.n la econo'0a salva"ore7a Aa es%a"o es%recAa'en%e li)a"a a los ca'bios 6ue -resen%a la econo'0a "e Es%a"os Uni"os9 -rinci-al'en%e en lo 6ue a niveles "e in/laci.n < %asas "e in%ers res-ec%a9 lo cual Aa %ra0"o consi)o una 'e:or es%abili"a" en los -recios < con"iciones "e inversi.n en el -a0s, Por o%ra -ar%e la si)uien%e )ran variable 6ue inci"e en el co'-or%a'ien%o "e la econo'0a local9 es la evoluci.n los -recios "el -e%r.leo9 lo cual a/ec%a al -a0s "ebi"o a 6ue es%e es un i'-or%a"or ne%o "el 'is'o < -or lo %an%o al elevarse los -recios "e es%e bien9 se a/ec%a )ran"e'en%e el nivel "e -recios < -ro"uc%ivi"a" "e la econo'0a, 1 -esar "e es%o9 "e es%e an(lisis inicial se -ue"e concluir 6ue en El !alva"or se %ienen las con"iciones necesarias -ara el "esarrollo < -ro/un"i2aci.n "el 'erca"o "e ca-i%ales9 "a"o 6ue el -a0s Aa 'os%ra"o es%abili"a" en su si%uaci.n 'acroecon.'ica a -esar "e su vulnerabili"a" na%ural a cAo6ues e=%ernos9 lo cual abre un es-acio -ara el "esarrollo "el 'erca"o "e ca-i%ales, Des"e el -un%o "e vis%a "e la o/er%a9 "a"a la 'a<or con/ian2a < las e=-ec%a%ivas /u%uras "e es%abili"a" en las -rinci-ales variables 'acroecon.'icas9 se es-era 6ue -o%enciales acree"ores e inversionis%as "e ca-i%al "e ries)o9 incre'en%en su -ar%ici-aci.n < los 'on%os inver%i"os en el 'erca"o "e ca-i%ales "o's%ico, Por o%ro la"o9 en %an%o el creci'ien%o "el -a0s < "e la "e'an"a a)re)a"a se %ra"u2ca en inversi.n -ro"uc%iva9 se incre'en%ar( la "e'an"a "e recursos -ara /inanciar el creci'ien%o, En es%e sen%i"o9 e'-resas -riva"as9 'i=%as9 or)anis'os "escen%rali2a"os < "el sec%or -Bblico "e'an"ar(n recursos "e /inancia'ien%o a %ravs "e los 'erca"os "e ca-i%ales, 8a es%abili"a" "e variables co'o la in/laci.n < las %asas "e in%ers9 Aacen 6ue el 'erca"o local "e ca-i%ales sea '(s a%rac%ivo -ara la bBs6ue"a "e es%os recursos, En conclusi.n9 las con"iciones -ara el "esarrollo "e es%e 'erca"o es%(n "a"as9 -or lo cual su =i%o ser( un re%o "e -ol0%ica < "e los es/uer2os "e %o"os los ac%ores, Es%os son al)unos "e los /ac%ores 6ue -er'i%ir(n es%e es/uer2o; 1, Es%abili"a" 'acroecon.'ica a -esar "e /uer%es cAo6ues e=%ernos9 Es-ec0/ica'en%e %asas "e in%ers e in/laci.n +, Pers-ec%ivas "e "esarrollo Aacia el /u%uro9 3, *ncre'en%o "e la "e'an"a -or recursos "e /inanciaci.n9 4, *ncre'en%o "e la "e'an"a -or recursos "e inversi.n9 G, 1-o<o e=%erno a %ravs "e -rs%a'os < "onaciones9 6, Cacili"a" "e incor-oraci.n "e isn%ru'en%os "eno'ina"os en ".lares9 I, 1'-lia liber%a" co'ercial,

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Cinal'en%e9 an%e la eli'inaci.n "el Rol "e Re)ula"or "e la Pol0%ica Mone%aria "el Banco Cen%ral9 el Merca"o "e Ca-i%ales9 Aa ac%ua"o co'o un 'ecanis'o na%ural -ara nivelar la o/er%a < "e'an"a "e recursos econ.'icos en la econo'0a9 sien"o el 'ecanis'o 6ue re)ula la o/er%a 'one%aria en la econo'0a local9 "a"o 6ue 'e"ian%e es%e 'erca"o se 'ueven recursos "e a6uellos sec%ores con e=ce"en%es a o%ros con "/ici% "e recursos9 'an%enien"o as0 el e6uilibrio 'one%ario re6ueri"o al in%erior "el -a0s,

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BIBLIO%RAFIA Fu:ara%i9 Da'o"ar $,9 Basic Econo'e%rics9 McFraU#5ill Colle)e9 +00+, 1c%uali"a" Econ.'ica, Revis%a $o, 31+#313, >El !alva"or; &asas "e in%ers subir(n? !ecre%ar0a e:ecu%iva, >Conse:o Mone%ario cen%roa'ericano?, 1bril "e +004, P()ina +3,

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