ANÁLISIS DE RIESGO PARA

LAS DECISIONES DE
NEGOCIOS

1
CARTERAS DE INVERSIÓN
CARTERAS DE INVERIÓN

 Para los inversionistas es más provechoso poseer

carteras de inversiones que instrumentos individuales de
inversión. Sin sacrificar rendimientos, los inversionistas
que cuentan con carteras pueden reducir el riesgo.
 Los inversionistas se benefician con la tenencia de
carteras de inversiones más que de instrumentos de
inversión individuales. Sin sacrificar rendimientos, los
inversionistas que mantienen carteras reducen el riesgo,
con frecuencia a un nivel menor que el de cualquiera de
las inversiones mantenidas en forma aislada en otras
palabras, cuando se trata de carteras y riesgo, 1 + 1 es
menor que 1.
OBJETIVOS DE INVERSIÓN

 Al fin de alcanzar sus objetivos de inversión el inversionista

debe planear y formar una cartera que muestre el
comportamiento riesgo-rendimiento deseado.
 Lo que se introduce en la cartera son las características de
riesgo-rendimiento de cada instrumento y lo que resulta es
el riesgo y rendimiento de la cartera en conjunto.
 La meta principal de un inversionista es lograr una cartera
eficiente, es decir, una que proporcione el rendimiento más
alto para un nivel específico de riesgo o que tenga el riesgo
más bajo para un nivel determinado de rendimiento.
SELECCIÓN DE INSTRUMENTOS

 Utilizando métodos analíticos se puede lograr una mejor

selección de instrumentos de inversión.
 Los conocimientos sobre la creación de carteras con el
mejor intercambio entre riesgo y rendimiento se basan en
complejos conceptos matemáticos.
 Equilibrio impuesto por el mercado
relación riesgo – rendimiento

Acciones comunes
especulativas
Acciones comunes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de alta calidad
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
r Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
Riesgo
PRINCIPIOS DE PLANEACIÓN DE
UNA CARTERA

 Como primer punto debe cumplir con una meta de inversión

específica.
 Una cartera orientada al crecimiento tiene como objetivo su
revalorización a largo plazo.
 Una cartera orientada al ingreso haré hincapié en los
dividendos e intereses.
CARTERA EFICIENTE
 Tiene por objetivo
proporcionar al
inversionista el mayor
rendimiento posible a cierto
nivel de riesgo.
 El inversionista con
aversión al riesgo preferirá
el instrumento de menor
riesgo.
RENDIMIENTO DE UNA CARTERA

 Se calcula como un promedio ponderado de los rendimientos de

los activos ( instrumentos de inversión ) que la componen.

RENDIMIENTO
= ( % Acción 1 * Rend Acción1 ) + ( %Acc2 * RendAcc2 )
RENDIMIENTO DE UNA CARTERA
 EL RIESGO EN INVERSIONES
EN ACCIONES

 Riesgo es la posibilidad de que el retorno real de

una inversión sea diferente al rendimiento
esperado.

 Las inversiones más riesgosas deben ofrecer

necesariamente mayores rendimientos.
TIPOS BÁSICOS DE RIESGO
 Elriesgo de una
inversión está
integrado por dos
componentes:

 Elriesgo diversificable
y el riesgo no
diversificable.
Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los
títulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente
forma:

Origen de los riesgos Riesgo Sistemático

+ Riesgo no sistemático

= Riesgo Total
Sistemático No Sistemático
(No diversificable) (diversificable)

El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el

rendimiento, causado por factores que afectan al mercado
en su totalidad y que son externos a la organización que
emite el título; se mide a través de la beta
RIESGO DIVERSIFICABLE
 Es producto de hechos
incontrolables o
imprevistos como huelgas,
demandas, etc.
 Representa la parte de
riesgo que se puede
eliminar al diversificar.
 Riesgo de la empresa o no
sistemático.
El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa
o industria en particular e independiente de factores
económicos, políticos, etc., que afectan de manera conjunta
todos los activos, tales como:
 
• Capacidad y decisiones de los ejecutivos
• Huelgas.
• Disponibilidad de materia prima.
• Competencia extranjera.
• Niveles específicos de apalancamiento financiero y
operativo de la empresa.
• Adelanto tecnológico.
RIESGO NO DIVERSIFICABLE

 Implica guerras, inflación,

recesión, etc.
 Afecta a todos los sectores
de la economía de diferente
manera.
 Es el riesgo del mercado o
sistemático
 Es el único importante
Efecto Diversificación
RIESGO DE UNA CARTERA

 Sin embargo el riesgo de una cartera, no es un promedio

ponderado de las desviaciones estándar de las acciones
individuales que la integran.
 El riesgo de la cartera es por lo general más pequeño que
el promedio ponderado de las desviaciones estándar de las
acciones que componen la cartera.
DIVERSIFICACIÓN Y CORRELACIÓN
 La diversificación implica la inclusión de cierto número
de instrumentos de inversión diferentes en una cartera.

 Correlación es una medida estadística de la relación ( si

es que ésta existe ) entre series de números que
representan datos de cualquier tipo.
La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una
inversión o un portafolio de inversión, mediante la
combinación de distintas clases de activos o instrumentos, con
el propósito de compensar con activos poco correlacionados
un posible descenso en el precio de alguno de ellos.

las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo,

incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj, que es igual a
la tasa libre de riesgo rf más una prima de riesgo Өj

K j = rf + Ө j
CORRELACIÓN
 Si dos series se mueven en la misma dirección,
están positivamente correlacionados.
 Si siguen direcciones opuestas, están
negativamente correlacionadas.
 El grado de correlación se mide con el
coeficiente de correlación, que va de +1, para
series de correlación positiva perfecta, a –1 para
series de correlación negativa perfecta. Las
series de correlación positiva perfecta se
mueven juntas, mientras que las de correlación
negativa perfecta lo hacen en direcciones
exactamente opuestas.
REDUCCIÓN DEL RIESGO
A fin de reducir el riesgo general de una cartera
es conveniente combinar activos de correlación
negativa ( o positiva baja ).
 La mezcla de activos negativamente
correlacionados permite reducir la variabilidad
general de los rendimientos o riesgo.
 Si las acciones no están negativamente
correlacionados, cuanto menor sea la correlación
positiva entre ellos, menor será también el riesgo
resultante.
ACTIVOS NO CORRELACIONADOS
 Algunos activos son no correlacionados: no
están combinados en absoluto, de manera que no
existe interacción alguna entre sus rendimientos.
 La combinación de activos no correlacionados
también puede reducir el riesgo pero no de
manera tan eficaz como la combinación de
activos correlacionados negativamente.
 El coeficiente de correlación es cercano a cero y
actúa como punto intermedio entre las
correlaciones positiva perfecta y negativa
perfecta.
Coeficiente de correlación o covarianza (ρ)

Es un indicador que mide el grado de relación lineal que

existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo
de tiempo

Correlación positiva Correlación negativa Correlación cero

perfecta (p = +1.0) perfecta (p = -1.0) (p = 0.0)
Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento
de A (%) de C (%) de E (%)
+ + +

Tasa de
+ Tasa de + + Tasa de
Rendimiento Rendimiento Rendimiento
de B (%) de D (%) de F (%)
EFECTOS SOBRE EL RIESGO Y EL
RENDIMIENTO

 Cuanto menor ( menos positiva y más negativa sea

la correlación entre los rendimientos de las
acciones, mayor será la diversificación potencial
del riesgo ( desviación estándar ) posible.

 Existen tres posibles correlaciones: positiva

perfecta, negativa perfecta y no correlacionada, así
como sus grados intermedios.
TEORÍA DE LAS CARTERAS
 SISTEMA TRADICIONAL
( Contiene los métodos
utilizados desde el inicio de
los mercados de valores )
 TEORÍA MODERNA

( Sus conceptos han ido

afinándose en los últimos 25
años )
SISTEMA TRADICIONAL
 El sistema tradicional de carteras reúne en ellas una
amplia variedad de acciones y bonos.
 Las carteras tradicionales invierten en compañías
renombradas por tres razones:
1) Son y probablemente serán empresas exitosas.
2) Son acciones muy bursátiles y disponibles
3) Es fácil de convencer a los compradores de invertir
en ellas.
TEORÍA MODERNA

 Harry Markowitz desarrolló en la década de los 50 los

principios básicos de la teoría moderna de la cartera.
 Muchos otros investigadores y expertos en inversiones
han ido agregando aportaciones y conceptos nuevos.
TEORÍA MODERNA

 Utiliza varias medidas estadísticas básicas para

desarrollar un plan de cartera.
 Rendimiento esperado, Desviación Estándar y la
correlación de los rendimientos.
 La diversificación se deriva de la combinación
de valores con correlación negativa o positiva
baja.
 La diversificación estadística es el factor
decisivo en la selección de valores de una
cartera.
CONCEPTOS

 Dos de los aspectos más importantes de esta

teoría son la frontera eficiente y el coeficiente
beta.

 La frontera eficiente es una herramienta más

teórica y menos práctica que el coeficiente beta.
FRONTERA EFICIENTE

 Con una combinación de 10 valores tomados en

distintos porcentajes se pueden obtener cientos de
carteras posibles.
 La frontera eficiente es una línea que representa a
todas las carteras eficientes, aquellas que ofrecen el
mejor intercambio entre riesgo y rendimiento.
BETAS DE LA CARTERA

 Todos los instrumentos de inversión poseen

dos tipos básicos de riesgo: el riesgo
diversificable, específico de cada instrumento
de inversión en particular, y el riesgo no
diversificable presente en todos los
instrumentos.
 La diversificación reduce el riesgo
diversificable, por lo que el inversionista solo
debe preocuparse por el riesgo no
diversificable, es decir es el único relevante.
BETAS

 El riesgo no diversificable o relevante de un valor

puede medirse con la beta.
 El promedio ponderado de las betas de los activos
individuales incluidos en ella es el beta de la cartera.
 El coeficiente de determinación R2 puede ser usado
para derivar estadísticamente un coeficiente beta
BETA HISTÓRICA

 La Beta de un valor es la pendiente del modelo de mercado.

 Si esta línea fuera constante a través del tiempo, la Beta
histórica de un valor se podría estimar examinando la
relación histórica entre los rendimientos de un valor y los
rendimientos del mercado.
 Ejemplo:
FORMA DE CALCULAR EL COEFICIENTE
BETA
BETAS DE CARTERA
 Una cartera con coeficiente Beta de 1 experimenta
cambios en su rendimiento similares a los del mercado.
 Una cartera con coeficientes Beta de 0.5 representa
menos sensibilidad que el mercado.
 Una cartera con coeficientes de Beta de 2 es dos veces
más volátil que el mercado.
 RIESGO DE UNA CARTERA

MONTO
ACCIÓN PORCENTAJE BETA FACTOR
INVERTIDO
CEMEX $ 75,000 7.5% 1.25 0.0938
FEMSA $ 55,000 5.5% 0.95 0.0523
ICA $ 100,000 10.0% 1.30 0.1300
AMX $ 120,000 12.0% 1.05 0.1260
GMODELO $ 140,000 14.0% 0.98 0.1372
URBI $ 95,000 9.5% 1.24 0.1178
BANORTE $ 90,000 9.0% 1.05 0.0945
PEÑOLES $ 85,000 8.5% 0.85 0.0723
POSADAS $ 115,000 11.5% 1.15 0.1323
SORIANA $ 125,000 12.5% 0.90 0.1125
$ 1,000,000 100.0% 1.069

BETA DE LA CARTERA   1.069

EL RIESGO DE ESTA CARTERA DE INVERSIÓN ES
APROXIMADAMENTE UN 7% MAYOR QUE EL RIESGO
DEL MERCADO EN SU CONJUNTO