¿Crisis del

TITULO DEL
TEMA
Capitalismo ?

Dr. Juan José Garrido K.

El capitalismo en las ultimas
décadas.
 PBI per Capita Mundial (1’ AC – a la fecha)

Si algo ha primado en la
Tierra, es la pobreza …

Años antes
del presente

Fuente: Maddison (2004)

 Gracias a la expansión del capitalismo global
la humanidad salio de su “estado natural”.

1500 90
80
percent in abs
1200 70
60
900
50
40
(in600
millions)
30

300 20
headcount headcount
of absolutely poor percent
10
0 0
1800 1850 1900 1950 2000

Year
 Hay que Tomarse las Cosas Con
Perspectiva.

Fuente: FMI
 No hay que olvidar hechos
fundamentales.
• La relación entre
libertad económica y
riqueza
• La crisis actual no
debe llevarnos a
considerar como
superiores
alternativas que han
tenido como mejor
resultado el
estancamiento.
Los efectos de la libertad económica
no se restringen a lo monetario.
Aceleración del Crecimiento
Económico.
Se reduce la brecha entre países
ricos y pobres.
Caídas en la desigualdad global.
Países ricos pierden importancia
relativa
Mejoras paulatinas en el manejo
monetario.
Aceleración de la integración
comercial.
Ahorro e inversión a nivel global
 Los países en desarrollo se
consolidan como fuente de capital.
Orígenes de la Crisis
 Formación de los cíclos económicos
Los incrementos en la oferta monetaria entran a la economía a través de
los mercados de crédito.
Éste nuevo dinero simula tener por origen el ahorro. Por ello la oferta de
fondos prestables se ve incrementada, sin que sea necesario un
incremento en el ahorro.
Se dan cambios en sentidos opuestos
en el ahorro y la inversión, conforme el

RATE OF INTEREST
Banco Central añade dinero (ΔM) a la
S
oferta en el mercado de fondos
+ΔM
prestables.
La menor tasa de interés incentiva a
ahorrar menos y a consumir más.
El resultado es un equilibrio no D
sostenible el que, por un tiempo, puede
ser tomado como un incremento en los SAVIING (S)
INVESTMENT (D)
fondos prestables.
Introducir nuevo dinero en los mercados de crédito fomenta la diferencia
entre ahorro e inversión.
Los inversionistas se desplazan a lo largo de sus curvas de demanda
tomando ventaja de los menores costos financieros.
Los ahorristas descienden a lo largo de sus no afectadas curvas de ahorro
en respuesta a los menores incentivos.
La discrepancia entre ahorro e inversión
es cubierta con dinero de reciente
creación, el cual no representa un real

RATE OF INTEREST
incremento en los fondos invertibles. S
S +ΔM
Ésta artificial expansión crediticia
desencadena una descordinación
intertemporal entre los patrones de
ahorro e inversión de una sociedad. D

SAVIING (S)
INVESTMENT (D)
 CONSUMPTION
Las favorables condiciones de crédito
fomentan un incremento en la actividad
de inversión dado que el poder
adquisitivo generado por la emisión
originalmente se concentra en sectores
dispuestos a invertir. INVESTMENT

RATE OF INTEREST
Sin embargo, los agentes economicos S
desean ahorrar menos y consumir más - S +ΔM
simultáneamente- lo cual presiona la
economía hacia niveles de producción
externos a la FPP.
D

SAVIING (S)
INVESTMENT (D)
 La Estructura de Producción
• La producción de
bienes es un proceso
secuencial.
• Esta estructura refleja
las preferencias
intertemporales de los
agentes.
• La tasa de interés
determina la forma de
la estructura.
 Overconsumption
CONSUMPTION
Overconsumption

CONSUMPTION
Overinvestment
Malinvestment

STAGES OF PRODUCTION INVESTMENT

La estructura de capital resultado de la

RATE OF INTEREST
expansión crediticia resulta ser no S
sostenible. S +ΔM

Se genera un proceso de contracción

economica mientras los factores de
D
producción se reasignan de acorde con
las preferencias reales de los agentes
económicos. SAVIING (S)
INVESTMENT (D)
 Otros determinantes…
• El Community Reinvestment Act.
• El riesgo moral generado por el “too big to fail”.
• Políticas con respecto a Fannie y Freddie Mac.
Cuotas y Garantías.
• Fallas de gobierno corporativo.
• Errores en los modelos de evaluación crediticia.
El Desarrollo de la Crisis
 Tasas de Interés Artificialmente Bajas
Tasa de la FED & Crecimiento del PBI USA
14 %
13
Tasa Objetivo Fed
12
11
Crecimiento en el PBI Nominal
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08

24
Fuente: Ed Yardeni, www.yardeni.com
 Altos Niveles de Emision
40

35

30

25

20

15

10

-5
60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08

25
Source: Ed Yardeni
 Expansion Crediticia
Creacion de Nuevo Credito como % PBI

16%

14%

12%

10%

8%
Contracion
6%

4%

2%
Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09

Fuente:Federal Reserva Bank

26
 Crecimiento de los Sectores más Riesgosos del Mercado
Hipotecario
100% Gobierno
Prime-
Jumbo

80

Prime-
60 conforming

40

Alt-A
20

Sub-prime
0
2002 2006

Fuente: National Association of Home Builders

27
 Incremento en el precio de las
viviendas.

However, housing bubble was not endemic to the US and UK. Other
housing markets – Ireland, Spain, Australia – were even more extreme
Fuente: National Association of Home Builders 28
EEUU incremento del consumo y
caída del ahorro.
Fondos mal asignados
 Generan restricciones crediticias.

Source: FRB,

31
Desarrollo de la Crisis
 Mercados de Valores.

Fuente: FMI
 Endeudamiento Corporativo.

Fuente: FMI
 Producción Industrial

Fuente: FMI
 Efectos sobre la Industria y
Exportaciones.

Fuente: FMI
 Crecimiento económico Mundial

Fuente: FMI
 Desaceleración y recesión en AL.

Fuente: FMI
Sobrevivirá el capitalismo?
 Sustento Político del Capitalismo
• En EEUU a pesar de la crisis la opinión publica no ha
girado radicalmente hacia posturas estatistas.

• 70% de la población prefiere el libre mercado a una

economía dirigida por el gobierno.
Sustento Político del Capitalismo
 ¿Que podemos esperar?
• Un incremento moderado en el proteccionismo. El
margen para le retroceso es reducido debido al
consenso entre las elites y al tramado de acuerdos
comerciales entre los países.
• Mayor regulación bancaria y por lo tanto una
reducción en la toma de riesgo por parte de los agentes
económicos frente al menor financiamiento.
• La globalización se vera en mayor medida como un
fenómeno multipolar en contraposición a la focalización
en el papel de los EEUU en su promoción.
• Mayores déficit públicos junto a las restricciones en
los mercados financieros desacelerarán el crecimiento
mundial durante un periodo prologado.
 Conclusiones.
• Las fuentes del progreso de la humanidad
tales como el progreso tecnológico, la
división internacional del trabajo y la
formación de capital humano, son mejor
atendidas bajo un esquema de libre
mercado.
• Esta relación entre libertad económica y
prosperidad implica que toda victoria del
estatismo es inherentemente transitoria.