Tema 3: FINANCIACIÓN

Introducción a la
Empresa II

Dpto. Economía de la Empresa

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 Sumario

3.1. Introducción: inversión, financiación y equilibrio

financiero.
3.2. El sistema financiero y los mercados financieros
3.3. Las Fuentes de Financiación.
3.3.1 Financiación interna o autofinanciación.
3.3.2 Financiación externa propia
3.3.3 Financiación externa ajena.
3.4. El coste de los recursos financieros.

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 3.1.Introducción: inversión, financiación y
equilibrio financiero

 El balance de situación es un documento contable que

refleja la situación económica y financiera de la empresa
en un momento determinado.
- Activo (parte izquierda del balance) o estructura
económica recoge las decisiones de inversión.
Son bienes y derechos de la empresa, y en función de su
liquidez se clasifican en:
- Activos no corrientes o inmovilizado (realización a

l/p). Ej. Construcciones, maquinaria, mobiliario.

- Activos corrientes (realización en el c/p).
Ej. existencias, clientes, bancos y caja.

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 3.1.Introducción: inversión,
financiación y equilibrio financiero
- Neto Patrimonial y Pasivo (parte derecha del
balance) o estructura financiera, representa la
financiación necesaria para financiar el activo, fondos
propios y obligaciones frente a terceros o pasivo.
-Fondos propios o patrimonio neto o neto
patrimonial, son fondos generados por la empresa
(beneficios no distribuidos) y aportados por los socios.
Estos fondos no son exigibles.
-Fondos ajenos o pasivo, obligaciones y deudas, por
lo tanto recursos procedentes de fuentes externas a la
empresa y que son exigibles, es decir la empresa los
tiene que devolver. Pueden ser a largo plazo (pasivo
no corriente) o a corto plazo (pasivo corriente)

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 MASAS PATRIMONIALES

ACTIVO PASIVO

PATRIMONIO NETO

En ella se agruparán los En ella se agruparán los

elementos patrimoniales elementos patrimoniales
que representan BIENES que representan
Formado por el resto de
y DERECHOS OBLIGACIONES o
elementos patrimoniales
que coincide con las DEUDAS
aportaciones de socios y
beneficios no
distribuidos

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 POSTULADO DE LA PARTIDA DOBLE

PATRIMONIO
Financiación
NETO
Propia

ACTIVO

PASIVO Financiación
Ajena

APLICACIÓN DE FONDOS ORIGEN DEFONDOS

ESTRUCTURA ECONÓMICA ESTRUCTURA FINANCIERA
INVERSIÓN FINANCIACIÓN

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 Análisis de la estructura del Balance

ACTIVO, INVERSIÓN O APLICACIÓN PATRIMONIO NETO Y PASIVO,

DE FONDOS FINANCIACIÓN U ORIGEN DE FONDOS

Patrimonio
Activo no Neto o fondos propios
Corriente
343.105
o Inmovilizado
CAPITALES O
413.734 FINANCIACIÓN
Pasivo no PERMANENTES
corriente O FINANCIACIÓN
292.281 A LARGO PLAZO
Activo

corriente Pasivo
corriente
496.937 275.285
ACTIVO = 910.671 P. NETO PASIVO =
910.671

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 EQUILIBRIO FINANCIERO
 Equilibrio Financiero: Principio básico por el que es
necesario equilibrar el plazo de las inversiones con el de
la financiación.
Los fondos permanentes o financiación permanente
son los fondos a largo plazo (patrimonio neto o fondos
propios + pasivo no corriente).
 Los activos no corrientes o inmovilizado deben
financiarse en su totalidad con recursos
permanentes.
 Los activos corrientes deben financiarse una parte
con pasivo corriente (a corto plazo) y una parte
con recursos permanentes (capital circulante o
fondo de maniobra).
 Fondo de Maniobra o fondo de rotación o capital
circulante. Parte del activo corriente financiada con
recursos permanentes.

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 EQUILIBRIO FINANCIERO
 Fórmulas del fondo de maniobra:
FM= ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE
FM= FONDOS PERMANENTES- ACTIVO NO CORRIENTE.
La empresa tiene que tener el fondo de maniobra positivo,
si fuera negativo estaría en situación de desequilibrio
financiero.
Si todas las deudas a corto plazo fueran iguales a los activos a
corto plazo cualquier desajuste en la corriente de cobros y
pagos situaría a la empresa en una situación delicada.

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 Fondo de maniobra, fondo de rotación (capital circulante) positivo. Situación normal de la empresa

ACTIVO PN+ PASIVO

Patrimonio
Activo Neto o fondos propios
No Corriente
0 CAPITALES
Inmovilizado
PERMANENTES
Pasivo no
Corriente
Fondo de maniobra

FM = AC - PC
Pasivo
Activo corriente
Corriente

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 Fondo de maniobra , fondo de rotación ( capital circulante)

ACTIVO PN + PASIVO

Patrimonio
Activo Neto o fondos propios
No Corriente CAPITALES
o Inmovilizado PERMANENTES
Pasivo no corriente
Corriente
Fondo de
maniobra Pasivo
Activo corriente FM = 0 ⇒ AC = PC Corriente

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 Fondo de maniobra o fondo de rotación ( capital circulante)
Situación de desequilibrio financiero

ACTIVO PN + PASIVO

Patrimonio
Neto o fondos propios
Activo
CAPITALES
No Corriente
O Pasivo no PERMANENTES
Inmovilizado Corriente
(Fondo de maniobra)

FM ＜ 0 ⇒ AC ＜ PC Pasivo
Corriente
Activo corriente

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 Ejemplo de fondo de maniobra
ACTIVO PN Y PASIVO
Activo no corriente 73.000 Fondos propios 50.000
Activo corriente 25.000 Pasivo no corriente 32.000
Pasivo corriente 16.000
------------------------------------------------------------------------------------
Total Activo 98.000 Total PN y Pasivo 98.000

Fondo de maniobra = Activo corriente – Pasivo corriente

Fondo de maniobra = 25.000 – 16.000 = 9.000€

Fondo de maniobra = Fondos permanentes – Activo no corriente

Fondo de maniobra = ( 50.000 + 32.000) – 73.000 = 9.000€

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 3.2.El sistema financiero y los mercados
financieros

 Def: Conjunto de instituciones financieras, de

medios financieros y mercados financieros, con el
objetivo común de trasladar el ahorro hacia la
inversión.

 La transferencia de fondos de ahorradores

(familias y unidades económicas) hacia
inversores, se realiza en los mercados
financieros, a través de diferentes instrumentos.

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 Mercados Financieros
Se puede establecer dos clasificaciones de los mercados
financieros:
 Clasificación según el criterio de vencimiento de los
activos negociados:
- M. Monetarios , cuando se negocian títulos a corto
plazo (letras del tesoro, pagarés de empresa,
créditos a corto plazo)sirven para financiar las
necesidades de gasto de empresas particulares y el
Estado a corto plazo.
- M. de capitales , cuando lo que se negocian son
títulos a medio y largo plazo (bonos, obligaciones y
préstamos a medio y largo plazo) sirven para
financiar necesidades de gasto a largo plazo

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 Mercados Financieros
 Clasificación según el tipo de transacción:
- M. Primarios. Mercados de emisión de activos o títulos
financieros cuando nacen los activos y se intercambian por
primera vez (ej. ampliación de capital de una empresa,
creación de nuevas acciones). Los mercados primarios
aportan liquidez a las empresa y al Estado (ej. Emisión de
bonos del Estado)

- M. Secundarios. Comercialización de los activos

financieros ya existentes, en Bolsa o fuera de ella si los
títulos no están admitidos a cotización oficial. El mercado
secundario dota de liquidez al sistema financiero.
Las bolsas de valores son el mercado secundario por
excelencia

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 3.3.Las fuentes de financiación
 La Financiación se enmarca, al igual que el resto de
las áreas funcionales, en el proceso de planificación
y estrategia de la empresa.

Clasificación según el origen de los fondos.

•Interna - Autofinanciación

Fuentes de
Financiación Propia
• Externa Ajena ( exigible , deudas o
pasivo) a corto plazo y a largo
17 plazo
 3.3.1. Financiación interna o autofinanciación
 Son los recursos generados por la empresa en su actividad diaria
sin tener que acudir al mercado financiero. Este dinero no proviene
de los socios ni de préstamos es dinero generado internamente.
- Amortización o depreciación contable: reflejo contable de la
pérdida de valor sufrida por los activos no corrientes o inmovilizado
de la empresa. Estos fondos se acumulan año a año para que
cuando acabe la vida útil de los bienes del inmovilizado la empresa
tenga el dinero ahorrado para su reposición. Autofinanciación de
mantenimiento.
- Beneficios retenidos: beneficios que quedan después del reparto
de dividendos, en forma de reservas, legal, estatutaria y voluntaria.
Autofinanciación de enriquecimiento.

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3.3.1. Financiación Interna-autofinanciación

 Si aumentan los fondos propios, la empresa puede

incrementar su deuda sin aumentar su coeficiente de
endeudamiento.
 Ratio de endeudamiento (leverage):relación entre el
pasivo, exigible o deudas y la financiación total de la
empresa. Porcentaje de deudas respecto al total de la
financiación. Este ratio no debe ser superior al 50%

Ratio Endeudamiento. Pasivo Exigible

PN+Pasivo
Ejemplo balance anterior
Ratio de endeudamiento= (32.000+16.000)/ 98.000
=0.4897 48.97%
La empresa tiene un 48.97% de deudas y un 51.02% de
fondos propios o patrimonio neto
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 Multiplicador de la autofinanciación.

 Indica el porcentaje en que se puede aumentar

las deudas en función del aumento de la
autofinanciación sin variar el coeficiente de
endeudamiento.
 Fórmula:
deudas = autofinanciación x L__
1-L

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 3.3.1. Financiación Interna-autofinanciación
VENTAJAS
 Carece de un coste explícito, pero sí tiene un coste de oportunidad.
 Mayor autonomía e independencia financiera.
 Mecanismo financiero habitual para las PYMES en la obtención de
financiación a largo plazo
INCONVENIENTES
• Depende de la actividad de la empresa, no se genera de forma
inmediata ya que depende del beneficio.
• Aceptación de inversiones poco rentables, al no existir coste
explícito.
• Disminución de los dividendos de los accionistas, ya que del
beneficio obtenido por la empresa una parte se destina a pagar los
dividendos a los accionistas y el resto se queda en la empresa como
fondos de autofinanciación.
21
 3.3.2. Financiación externa propia
 La financiación externa está formada por los fondos que provienen de
fuera de la empresa.
 Son los recursos financieros externos a la empresa, de los que ésta se
sirve para financiar sus inversiones.
 Estos fondos provienen de:
- la aportación de los socios ( financiación externa propia). Son
fondos propios ya que la empresa no tiene que hacer frente a su
devolución.
- dinero aportado por terceros, bancos, proveedores, etc.(financiación
externa ajena). Pasivo o deudas o exigible, fondos que la empresa
tiene que devolver.
 Se diferencia de la interna en que son recursos de obtención rápida,
tienen un coste explícito (+ dividendos + intereses) y el deber de
información es mayor.
22
 3.3.2 Financiación externa propia
 Es la obtenida a partir de los propios accionistas, a través de la
suscripción de acciones, una vez que éstas han sido emitidas por la
empresa en el mercado primario. Todas las acciones emitidas por la
empresa forman el capital social.
 Las acciones son partes alícuotas del capital social, en el momento de
su emisión tienen un valor denominado valor nominal.

Capital Social = Número de acciones x Valor Nominal

 Las acciones son títulos de renta variable, ya que los accionistas al

adquirir las acciones no conocen la rentabilidad de su inversión ya que
los dividendos que perciban dependerán del beneficio de la empresa.

 Las empresas obtienen financiación de sus socios, pero el dinero que

aportan los socios es externo a la empresa, no se ha obtenido por la
propia empresa.
23
 3.3.3 Financiación externa ajena
 Las fuentes financieras externas y ajenas a la empresa provienen
de entidades financieras y terceros. Es ajena ya que la empresa
tiene que devolver los fondos recibidos.
 La empresa debe acudir a estas deudas o pasivo ya que la
financiación propia es insuficiente.
 Criterios diferenciadores de estas fuentes:
 Importe: Cuantía necesaria de financiación (principio de equilibrio
financiero).
 Plazo/Tiempo: Ajuste del plazo de disposición de la financiación con
los proyectos de inversión. Podemos distinguir financiación
externa ajena a largo y a corto plazo. (pasivo no corriente y
corriente)
 Condiciones: costes directos (comisiones-intereses), y costes
indirectos (fiscales, administrativos…), tipo de garantías.
24
 3.3.3 Financiación externa ajena a largo
plazo
 La financiación externa ajena a largo plazo se utiliza
para realizar inversiones a largo plazo, como
renovación y ampliación de instalaciones.

 Estos fondos están formados por:

1. Empréstitos, obligaciones y bonos

2. Préstamos a largo plazo.
3. Leasing
4. Renting

25
 3.3.3 Financiación externa ajena a
largo plazo
1. Un empréstito es un préstamo dividido en partes alícuotas
denominadas obligaciones con un plazo de amortización
superior a 5 años
 Los bonos son un tipo específico de obligaciones con un plazo
específico de 3-5 años.
 Las obligaciones y bonos son títulos de renta fija emitidos por
las grandes empresas para obtener financiación. Son de
renta fija porque los obligacionistas al adquirir los títulos
conocen las condiciones de emisión del empréstito y los
intereses que van a cobrar
2. Préstamos a largo Plazo: operaciones destinadas a financiar
inversiones en todo tipo de inmovilizado, la empresa devuelve
el capital y los intereses de la deuda a la entidad financiera con
la que ha realizado el préstamo.

26
 Diferencias entre Acciones y Obligaciones

ACCIONES OBLIGACIONES

Partes alícuotas de la titularidad de una S.A. Forman parte d eun préstamo

Los obligacionistas son acreedores de la

Los accionistas son propietarios o socios
empresa

No nacen para ser amortizados Nacen para ser amortizados

Confieren derechos de participación sobre los Dan un interés, una rentabiliad.No dependen de
beneficios de la empresa a través de los dividendos los resultados empresariales.

Títulos de renta Variable Títulos de renta Fija

27
 3.3.3 Financiación externa ajena a largo plazo
 Clasificación de los bonos y obligaciones según el pago
de intereses y amortización.

 Sistema americano: Intereses periódicos y amortización

del valor nominal al vencimiento del bono u obligación.
 Cupón cero: intereses y valor nominal al vencimiento.
 Sistema francés o decreciente: Amortización progresiva tanto de
valor nominal como de los intereses. (va a depender del sistema de
amortización que se emplee). Este sistema es el utilizado
habitualmente en Europa

28
 3.3.3. Financiación externa ajena a largo plazo

3. Leasing. Las empresas cuando necesiten elementos

del activo no corriente pueden elegir entre comprarlos
o arrendarlos. El leasing es un contrato de
arrendamiento financiero, que permite a la
empresa (arrendataria) disponer de elementos de
activo no corriente a través de una institución
financiera (arrendadora) que se los arrienda. La
empresa paga unas cuotas por el alquiler.
 Se caracteriza porque al final del contrato la empresa
cliente tiene tres posibilidades, devolver el bien,
prorrogar el contrato o ejercer la opción de compra
por un valor residual durante el periodo de vigencia.
 El contrato de leasing dura entre dos y cinco años.
29
 3.3.3 Financiación externa ajena a largo
plazo
 4. Renting o leasing operativo. El arrendador habitualmente es la
empresa fabricante o distribuidora del bien, que asume servicios
adicionales como el mantenimiento del mismo y los seguros.

 La empresa arrendadora puede cambiar el bien si surgen nuevos modelos,

ya que la empresa arrendataria puede rescindir el contrato en cualquier
momento para evitar la obsolescencia.

 Una diferencia muy importante con el leasing es que en el renting no hay

opción de compra.

 El principal inconveniente es su elevado coste.

 Los tipos de leasing y renting varían en función del bien al que van
ligados: mobiliarios, bienes importados e inmobiliarios.

 Ej. Automóviles y equipos informáticos

30
 3.3.3 Financiación externa ajena a corto
plazo

 Financiación destinada a cubrir las necesidades del

activo corriente con vencimiento inferior a un año.
 Instrumentos a c/p:
1. Créditos a c/p o línea de crédito. La entidad financiera pone a
disposición de la empresa una cantidad de dinero en un plazo
determinado (póliza de crédito), y la empresa va utilizando el dinero
que necesita (crédito dispuesto), con la ventaja de que la parte no
utilizada (crédito disponible) tiene un coste muy bajo.
2. Préstamo a corto plazo en este caso la entidad financiera ingresa
a la empresa el importe total del préstamo y por lo tanto el coste
financiero es mayor que en el caso anterior. Si la empresa conoce
con exactitud el importe que necesita es preferible utilizar un
préstamo, si la cantidad de dinero que necesita es indeterminada es
mejor utilizar una línea de crédito.
31
 3.3.3 Financiación externa ajena a corto plazo

3. Factoring: Servicios administrativos que la entidad

factor presta al cliente a partir de la cesión de créditos
que éste origine a cargo de sus compradores, por la
venta de mercancías o prestación de servicios. La
empresa de factoring puede correr con el riesgo del
impago y además realiza la gestión de cobro y
funciones administrativas.
4. Descuento comercial o descuento de letras
permite disponer anticipadamente del importe de las
ventas, endosando o cediendo, los derechos de cobro
(letras, pagarés) a una entidad financiera. Está no
corre con el riesgo del impago.

32
 3.4.Coste de los recursos Financieros
 Coste de recursos propios : coste explícito del capital
social (el pago de dividendos) , coste implícito de la
autofinanciación.
 Coste de oportunidad o coste implícito, la rentabilidad que
obtendríamos si invirtiéramos en una empresa de similares
características a la nuestra.
 El coste de la autofinanciación se equipara al coste de
capital social
 El coste de capital social se calcula dividiendo el
dividendo por acción entre el valor de mercado de la
misma.
 Nunca debemos considerar que una fuente financiera tiene
coste nulo, ya que justificaríamos cualquier inversión.

33
 3.4.Coste de los recursos
Financieros

 Coste de los recursos ajenos o pasivo

 Para calcular el coste real de una fuente

financiera ajena aplicamos una fórmula
similar a la TIR teniendo en cuenta los
intereses y comisiones que se deben abonar,
el plazo de la devolución y el dinero recibido.

34
 3.4.Coste de los recursos
financieros

 El coste de capital es el coste medio

ponderado de todas las fuentes
financieras.
 Los coeficientes de ponderación son los
porcentajes que representan cada fuente
financiera sobre el total de la financiación y
estos se multiplican por el coste de cada
fuente financiera.

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 3.4.Coste de los recursos
Financieros
Ejemplo:
ACTIVO PN Y PASIVO
Activo no corriente 73.000 Fondos propios 50.000
Activo corriente 25.000 Pasivo no corriente 32.000
Pasivo corriente 16.000
------------------------------------------------------------------------------------
Total Activo 98.000 Total PN y Pasivo 98.000
Interés del préstamo a largo plazo 8,5%
Interés medio de las deudas a corto plazo 4%
Dividendo por acción 3,7 €. Valor de cotización de la acción 55€

36
 3.4.Coste de los recursos
Financieros
Coste de los fondos propios.
Dividendo/ valor de cotización de la acción .
3,7/55 = 0,0672 6,72%
Los coeficientes de ponderación son el porcentaje de cada fuente
financiera sobre el total de las fuentes financieras.
% de fondos propios= 50000/98000= 51,02%
% de pasivo no corriente = 32000/98000= 32,65%
% de pasivo corriente= 16000/98000= 16,32%
Coste de capital = k
K= 6,72x0,5102+8,5x0,3265+4x0,1632 =6,8565%
Esta es la tasa de actualización que se debe utilizar para el
cálculo del VAN y la rentabilidad mínima que se debe exigir a
las inversiones.

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