Lección 13

Financiamiento a corto,
mediano y largo plazo
 Objetivo

Conocer las generalidades y características de

las distintas fuentes de financiamiento a las que
puede tener acceso una empresa en el corto,
mediano y largo plazo, así como sus ventajas y
desventajas.
 Introducción

Para que las empresas puedan llevar a cabo sus

operaciones normales así como planes de modernización,
expansión y crecimiento, entre otros, requieren de
recursos financieros que les permitan atender dichas
necesidades, es decir, requieren de financiamiento.

Proceso por medio del cual una

Financiamiento empresa se allega de los
recursos financieros que
requiere.
 Aspectos a considerar al momento de
seleccionar una fuente de financiamiento

Algunos de los aspectos que se deben considerar al

momento de seleccionar una fuente de financiamiento son:

1. El costo financiero
2. El monto máximo autorizado
3. El plazo
4. La amortización del financiamiento
5. Los requisitos solicitados
6. La seriedad de la institución que otorga el
financiamiento
 Clasificación de las fuentes de
financiamiento

• Corto plazo. Vigencia

menor a 1 año.
1. Dependiendo • Mediano plazo. Vigencia
del plazo de 1 a 3 años.
• Largo plazo. Vigencia de 3
años en adelante.
Clasificación

• Internas. Las que

2. Dependiendo provienen de la misma
de su origen empresa.
• Externas. Las que se
obtienen por fuera de la
empresa.
 Fuentes de financiamiento a
corto y mediano plazo

Dentro del financiamiento a corto y mediano plazo podemos

encontrar:

Crédito sobre
Crédito
Crédito comercial
comercial cuentas por cobrar

Gastos devengados e Crédito sobre

ingresos diferidos inventarios

Crédito a mediano
Crédito bancario
plazo

Crédito
Crédito sobre
sobre
Papel comercial
equipo
 Crédito comercial

Es la fuente de financiamiento a corto plazo más importante

y atractiva para las empresas mercantiles, dada la
flexibilidad, informalidad y facilidad relativa para obtenerla,
la cual se origina de las operaciones normales.

Consiste en el crédito que otorga un proveedor a una

empresa cuando adquiere mercancía y le permite aguardar
un tiempo específico antes de pagarla.

Esta fuente si se utiliza adecuadamente respetando las

términos y condiciones otorgados por el proveedor, no tiene
ningún costo financiero, a menos que el proveedor ofrezca
un descuento por pronto pago y la empresa no lo
aproveche, ya que representaría para ella un costo de
oportunidad.
 Gastos devengados e ingreso diferido

Los gastos devengados, como salarios, impuestos e intereses

por pagar, representan pasivos por servicios prestados a la
compañía. En consecuencia, representan una fuente de
financiamiento libre de intereses.

Los salarios devengados son el dinero que una compañía a

adeuda a sus empleados; se acumulan entre los días de pago
y se reducen nuevamente a cero a la conclusión del periodo de
pago, cuando los empleados reciben su dinero. Los
impuestos e intereses devengados también están
determinados por la frecuencia con que se deben realizar estos
gastos.

Los ingresos diferidos, comprenden el pago recibido a

cambio de bienes y servicios que la compañía ha convenido
entregar en una fecha futura.
 Crédito bancario

Al igual que el crédito comercial, el crédito bancario es otra

de las fuentes de financiamiento mas importantes para las
empresas en el corto plazo.

Es el crédito otorgado por las instituciones bancarias que

puede adoptar cualquiera de las siguientes modalidades:

• Crédito simple

Tipo de créditos • Línea de crédito

bancarios
• Crédito revolvente
• Crédito simple. Cuando la empresa necesita fondos por
periodos breves para financiar un determinado proyecto y la
empresa firma un pagaré con el banco.

• Línea de crédito. Cuando la empresa necesita

periódicamente fondos para diversos propósitos y firma una
un contrato con el banco que le permite disponer de crédito
hasta un límite predeterminado en cualquier momento
durante la vigencia del contrato.

• Crédito revolvente. Es similar a la línea de crédito con la

diferencia que este último está garantizado por el banco, ya
que se compromete legalmente a otorgar préstamos a la
empresa.
 Papel comercial

Consiste en pagarés a corto plazo sin garantía emitidos por

grandes compañías, que por lo general son adquiridos por
bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones,
fondos de inversión y otros tipos de instituciones
financieras.

Solo las empresas con altas calificaciones de crédito

pueden obtener fondos en préstamo mediante la venta de
papel comercial.
 Crédito sobre cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son una de las modalidades más

comunes de colateral en los créditos a corto plazo con
garantía.

Para el acreedor, representan una forma deseable de colateral

porque son líquidas y su valor es relativamente fácil de
recuperar en caso de que el prestatario se vuelva insolvente.

El crédito sobre cuentas por cobrar puede adoptar las

siguientes modalidades:

• Pignoración
Modalidades
• Factoraje
• Pignoración de las cuentas por cobrar. Consiste en dar
como garantía de pago al acreedor las cuentas por cobrar
de una compañía, conservando el derecho sobre ellas.

• Factoraje de las cuentas por cobrar. Consiste en la venta

al contado de las cuentas por cobrar de una compañía a
una institución financiera, llamada factor, por lo que se
transfiere el derecho sobre ellas al factor.
 Crédito sobre inventarios

Los inventarios son otra modalidad de colateral muy común

dentro del crédito a corto plazo con garantía. Además,
representan una fuente de financiamiento muy flexible, dada
la posibilidad de obtener fondos adicionales a medida que
las ventas e inventarios de la compañía aumentan.

Al igual que las cuentas por cobrar, muchos tipos de

inventarios son sumamente líquidos, en consecuencia, los
prestatarios lo consideran un colateral deseable.
 Crédito a mediano plazo

Un crédito a mediano plazo es toda obligación de pago con

vencimiento inicial entre 1 y 3 años. Este tipo de crédito
carece de la permanencia, característica particular de la
deuda a corto plazo.

Es ideal para el financiamiento de pequeñas modificaciones

y mejoras a plantas y equipos, como sería una maquinaria
nueva.

Por lo general este tipo de créditos son otorgados por los

bancos, aunque también lo pueden otorgar cualquier otro
tipo de acreedores.
 Crédito sobre equipo

Se da cuando una compañía obtiene crédito para el

financiamiento de equipo nuevo y éste queda como
colateral en un crédito a mediano plazo.
 Fuentes de financiamiento a
largo plazo

Dentro del financiamiento a largo plazo podemos encontrar:

Acciones
Acciones comunes
comunes

Deuda corporativa
a largo plazo

Acciones
Acciones preferentes
preferentes
 Acciones comunes

El financiamiento a través de la emisión de acciones

comunes u ordinarias también representa una atractiva
fuente de financiamiento.

Estas acciones son comunes dado que no tienen una

preferencia especial, ya sea en cuanto al pago de
dividendos o caso de que se de una quiebra.

Para la empresa que las emite representan una parte de su

capital y por lo mismo los que las adquieren se vuelven
socios de la compañía.
 Deuda corporativa a largo plazo

Por lo general comprende aquella deuda con vencimiento

mayor a tres años que es emitida por las empresas para
satisfacer sus necesidades de financiamiento a largo plazo.

Las principales formas de emisión de deuda a largo plazo

son:

• Pagarés

Tipo de deuda a • Obligaciones

largo plazo
• Bonos
 Acciones preferentes

Las acciones preferentes representan el capital de una

corporación, pero son distintas del capital común porque
tienen preferencia sobre las acciones comunes en el pago
de dividendos y en los activos de la corporación en caso de
que sobrevenga una quiebra.

La preferencia significa que el tenedor de las acciones

preferentes debe recibir un dividendo antes de que los
tenedores de las acciones comunes tengan algún derecho.
Este dividendo por lo general es acumulativo, es decir, que
en caso de que una empresa no obtenga utilidades en un
ejercicio fiscal, no pagará dividendos preferentes en dicho
periodo pero los acumulará para el siguiente en que sí
obtenga un remanente de dinero.
 Repasemos

Análisis financiero
 Objetivo

Aplicar distintos métodos de análisis de estados

financieros que permitan conocer e interpretar las
características financieras de la empresa en el
corto y largo plazo, para ayudar en la toma de
decisiones.
 Subtemas

3.1 Análisis financiero: generalidades y métodos de análisis

3.2 Aplicación de razones financieras

3.3 Procedimiento de porcientos integrales

3.4 Procedimiento de variaciones

3.5 Procedimiento de tendencias

3.6 Apalancamiento y riesgo de operación

3.7 Apalancamiento y riesgo financiero

 ¿Qué es el análisis financiero?

Análisis
Análisis financiero
financiero

Consiste Objetivo

Conocer la situación de la
Análisis histórico o real de
empresa y poder emitir un
la empresa
juicio u opinión al respecto
 Métodos de análisis

Se aplican para analizar un

estado financiero a una fecha
Métodos fija, o correspondiente a un
verticales periodo determinado:
• Razones financieras
o estáticos
• Apalancamiento
Métodos de • Porcentajes integrales
análisis
financiero
Se aplican para analizar dos o
Métodos mas estados financieros de la
horizontales misma empresa a fechas o
o dinámicos periodos distintos:
• Variaciones
• Tendencias
Aplicación de razones financieras

¿Qué son las razones

financieras?

Son índices que relacionan dos números

contables y se obtienen dividiendo una cifra
entre otra
Tipos de razones financieras

Liquidez Miden la capacidad de una empresa para cumplir con sus

obligaciones a corto plazo.

Permiten conocer el grado en que las empresas son

Deuda financiadas con deuda

Relacionan los cargos financieros de una empresa con su

Cobertura capacidad de pagarlos o cubrirlos.

Actividad Miden la eficacia de las empresas en cuanto al uso de sus

activos.

Relacionan las utilidades con las ventas y la inversión.

Rentabilidad
 Razones de liquidez

Razón Descripción Fórmula

Razón del Mide la capacidad de una Activos circulantes
circulante empresa para cubrir sus Pasivos circulantes

pasivos circulantes con sus

activos circulantes
Prueba del Mide la capacidad de la Activos circ - inventarios
ácido empresa para cubrir sus Pasivos circulantes

pasivos circulantes con sus

activos más líquidos
(disponibles)
 Razones de deuda

Razón Descripción Fórmula

Razón de Mide la proporción que
deuda a capital guarda la deuda de una Deuda total
Capital de los accionistas
empresa respecto al capital
de los accionistas
Razón de Mide la proporción de los Deuda total
deuda a activo activos totales que son Activos totales

total financiados con deuda

Razón de Mide la eficiencia relativa
deuda a largo de la deuda a largo plazo Deuda a largo plazo
Capitalización total
plazo a con respecto a la estructura
capitalización de capital
total
 Razones de cobertura

Razón Descripción Fórmula

Razón de Mide la capacidad de la Utilidad antes de
cobertura de empresa para cubrir sus intereses e impuestos
Intereses pagados
intereses cargos por intereses
 Razones de actividad
Razón Descripción Fórmula
Rotación de las Indica el número de veces Ventas netas a crédito
cuentas por que se han convertido las Cuentas x cobrar

cobrar cuentas por cobrar en

efectivo durante el año
Periodo Número promedio de días 365
promedio de que las cuentas por cobrar Rotación de C x C

cobro (PPC) están pendientes antes de

ser cobradas
Rotación de las Indica el número de veces Compras netas a crédito
cuentas por que se han pagado las Cuentas x pagar

pagar cuentas por pagar durante

el año
Periodo Número promedio de días 365
 Razones de actividad

Razón Descripción Fórmula

Rotación del Indica el número de veces Costo de ventas
inventario que el inventario se ha Inventario

vendido a lo largo del año

Periodo Número promedio de días
promedio de que se mantiene el 365
Rotación del inventario
inventario (PPI) inventario antes de
convertirlo en cuentas por
cobrar a través de las
ventas
Rotación del Indica la eficiencia con que Ventas netas
activo total la empresa utiliza sus Activo total

activos para generar ventas

 Razones de rentabilidad
Razón Descripción Fórmula
Margen de Indica la utilidad de la empresa Utilidad bruta
utilidad bruta en relación con las ventas, Ventas netas
después de deducir el costo de
ventas.

Margen de Es una parámetro de la Utilidad neta después

utilidad neta rentabilidad de las ventas de la de imptos
empresa después de considerar Ventas netas
todos los gastos e impuestos.

Rendimiento Mide la eficiencia global en Utilidad neta después

sobre la cuanto a la generación de de imptos
utilidades con activos Activos totales
inversión (RSI)
disponibles

Rendimiento Mide el poder productivo del Utilidad neta después

sobre capital valor en libros de la inversión de imptos
Procedimiento de porcientos integrales

¿En qué consiste?

Técnica que consiste en separar el contenido de

los estados financieros correspondientes a una
misma fecha, en sus elementos, con el fin de
poder determinar la proporción que guarda cada
uno de ellos en relación con el todo.
Procedimiento de porcientos integrales

Fórmula

Porciento integral = Cifra parcial 100

Cifra base

Estado de resultados Balance general

La cifra base ó 100% lo La cifra base ó 100% lo

representa la cuenta de representa el activo total o
ventas pasivo mas capital
 Procedimiento de variaciones

¿En qué consiste?

Consiste en comparar dos conceptos homogéneos

de los estados financieros a dos fechas distintas,
obteniendo de la cifra comparada y la cifra base, una
diferencia positiva, negativa o neutra.
 Procedimiento de variaciones

Fórmula

Variación = Cifra comparada – cifra base

La cifra base puede corresponder al año mas antiguo,

a uno intermedio o al más reciente, dependiendo del
análisis que se pretenda realizar, sin embargo, se
debe procurar que el año que se elija sea uno
representativo de las operaciones normales de la
empresa.
 Procedimiento de tendencias

¿En qué consiste?

Consiste en determinar la propensión absoluta y

relativa de las cifras, en distintos renglones
homogéneos de los estados financieros de una
empresa determinada.
 Procedimiento de tendencias

Fórmula

Tendencia = Cifra comparada – cifra base 100

Cifra base

Al igual que en la técnica que variaciones, la cifra base

puede corresponder al año mas antiguo, a uno
intermedio o al más reciente.
 Apalancamiento
¿Qué es el
apalancamiento?

Es el resultado del uso de activos o fondos de costo fijo

para aumentar los rendimientos para los dueños de la
empresa.
Por lo general:
 A mayor grado de apalancamiento, mayor rendimiento
y riesgo.
 A menor grado de apalancamiento, menor rendimiento
y riesgo
 Tipos de apalancamiento

Tipos de
apalancamiento

Operativo

Financiero

Total
 Ubicación del apalancamiento en el
Estado de Resultados
Apalancamiento

Ventas totales
Apalancamiento

Costo de ventas
operativo

-
operativo

Utilidad
Utilidad bruta
bruta
- Gastos operativos

Apalancamiento
Apalancamiento
Utilidad de operación (UAII)
- Gastos
Gastos financieros
financieros

total
total
Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
Apalancamiento
Apalancamiento

Utilidad neta después de impuestos

financiero
financiero

- Dividendos de acc. preferentes

Utilidades disp. para acc. comunes
/ Núm. de acc. com. en circulación
Utilidad por acción (UPA)
Apalancamiento operativo
Método de planeación financiera que tiene por objeto
medir el riesgo de operación, al aprovechar la
utilización de costos fijos operativos de una
empresa, para aprovechar al máximo los resultados
de los cambios en las ventas sobre las utilidades de
operación.

Riesgo de
operación
Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos fijos de
operación de la empresa.
Apalancamiento operativo

Fórmulas Donde:
Donde:
AO
AO = = Apalancamiento
Apalancamiento operativo
operativo
Q
Q =
= Unidades
Unidades vendidas
vendidas
AO = Q x (P – CV) 100 P
P =
= Precio
Precio de
de venta
venta
Q x (P – CV) - CF CV
CV = = Costo
Costo variable
variable unitario
unitario
CF
CF = = Costos fijos totales
Costos fijos totales
UAII
UAII =
= Utilidad
Utilidad antes
antes intereses
intereses
e
e impuestos
impuestos

AO = Cambio porcentual en UAII 100

Cambio porcentual en ventas
Apalancamiento financiero

Método financiero que tiene por objetivo, medir el

riesgo financiero de intereses sobre prestamos para
maximizar las utilidades netas de una empresa por
los efectos de los cambios con las utilidades de
operación.

Riesgo
financiero Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos financieros
por intereses sobre préstamos de
la empresa.
Apalancamiento financiero

Fórmulas Donde:
Donde:
AF
AF = = Apalancamiento
Apalancamiento financiero
financiero
UAII
UAII =
= Utilidad antes intereses
Utilidad antes intereses
AF = UAII 100 e
e impuestos
impuestos
UAII - IF IF
IF =
= Intereses
Intereses financieros
financieros
UPA
UPA =
= Utilidad
Utilidad por
por acción
acción

AF = Cambio porcentual en UPA 100

Cambio porcentual en UAII
 Apalancamiento total

Método de planeación financiera que tiene por

objetivo medir el riesgo total al proyectar el resultado
de los cambios en las ventas sobre las utilidades por
acción de la empresa.

Riesgo
total Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos fijos de
operación y financieros por
intereses sobre préstamos de la
empresa.
 Apalancamiento total
Fórmulas Donde:
Donde:
AT
AT = = Apalancamiento
Apalancamiento total
total
AT = AO x AF Q
Q =
= Unidades
Unidades vendidas
vendidas
P
P =
= Precio
Precio de venta
de venta
100 CV
CV = = Costo
Costo variable
variable unitario
unitario
CF
CF = = Costos
Costos fijos
fijos totales
totales
IF
IF =
= Intereses
Intereses financieros
financieros
UPA
UPA == Utilidad
Utilidad por acción
por acción
AT = Q x (P – CV) 100 UAII
UAII =
= Utilidad
Utilidad antes
antes intereses
intereses
Q x (P – CV) – CF - IF e
e impuestos
impuestos

AT = Cambio porcentual en UPA 100

Cambio porcentual en ventas
 Lección 14

Elaboración y evaluación
del presupuesto de gastos
de capital
 Elaboración del presupuesto de
gastos de capital

Proceso de identificación, análisis y selección de los

proyectos de inversión, cuyos rendimientos (flujos de
efectivo) se espera que duren más de un año.

Implica:

• Generar propuestas congruentes con los objetivos de la

empresa.
• Calcular y evaluar los flujos de entrada y de salida de
efectivo de los proyectos de inversión.
• Seleccionar proyectos basados en un criterio de aceptación
de maximización del valor.
• Reevaluar permanentemente los proyectos y llevar a cabo
revisiones posteriores.
Clasificación de los proyectos de inversión

1. Nuevos proyectos o expansión de los que

ya existen.

2. Sustitución de equipo o edificios.

Tipos de
proyectos
de inversión 3. Investigación y desarrollo

4. Exploración

5. Otros
 Proceso de elaboración del
presupuesto de gastos de capital

Para elaborar el presupuesto de gastos de capital se deben

calcular los siguientes flujos de efectivo:

Inversión inicial

Flujos netos de efectivo

marginales operativos

Flujo de efectivo neto

de año terminal
 Inversión inicial

Contempla todas las salidas de efectivo que se realizan al

momento de la adquisición de los activos, así como las
entradas que pudieran darse derivado de las mismas.

Costo del nuevo activo

+ Gastos de capitalización ( instalación, transporte, seguros,
carga y descarga, etc.)
- Venta del activo viejo (en caso de sustitución de activos)
+ Impuestos por la venta del activo viejo (en caso de
sustitución de activos)
= INVERSIÓN INICIAL
 Flujos netos de efectivo
marginales operativos

Comprende los flujos de efectivo que se esperan recibir

derivado de los proyectos, después del gasto inicial en que
se haya incurrido.

Ingresos o ahorros adicionales

- Gastos adicionales
- Depreciación
= Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
= FLUJOS NETOS DE EFECTIVO MGNLES. OPERATIVOS
 Flujo de efectivo neto
de año terminal

Toma como punto de partida el flujo neto de efectivo

marginal operativo del último año del proyecto e incorpora
además los flujos de efectivo que se relacionan sólo con la
conclusión de los proyectos.

Flujo neto de efectivo mgnl. operativo (último año)

+ Valor de recuperación del activo nuevo
- Impuestos por la venta del activo nuevo
= FLUJO DE EFECTIVO NETO DE AÑO TERMINAL
 Evaluación del presupuesto de
gastos de capital

Para evaluar el presupuesto de gastos de capital se deben

aplicar las siguientes técnicas de evaluación económica:
Tiempo de recuperación
(TR)

Valor presente neto

(VPN)

Índice de rentabilidad
(IR)

Tasa interna de rendimiento

(TIR)
 Tiempo de recuperación
(TR)
Lapso de tiempo requerido para el flujo esperado de
efectivo acumulado, derivado de un proyecto de inversión
para igualar la salida inicial de efectivo.

Permite conocer el número de años necesarios para

recuperar la inversión inicial.

Criterio
Criterio de
de aceptación
aceptación

TR > Tiempo máximo de recup. aceptable Se rechaza

TR < Tiempo máximo de recup. aceptable Se acepta

 Valor presente neto
(VPN)
Valor presente de los flujos de efectivo netos de un proyecto
de inversión, menos la inversión inicial del proyecto.

Fórmula

VPN = ( VP Flujos oper. y año term. - VP Inversión inicial )

Criterio
Criterio de
de aceptación
aceptación

VPN > 1 Se acepta

VPN < 1 Se rechaza

 Índice de rentabilidad
(IR)
Razón del valor presente de los flujos futuros de efectivo de
un proyecto con el gasto inicial del mismo.

Fórmula

IR = VP Flujos oper. y año term.

VP Inversión inicial

Criterio de aceptación

IR > 1 Se acepta

IR < 1 Se rechaza
 Tasa interna de rendimiento
(TIR)

Tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos

de efectivo netos futuros de un proyecto de inversión con la
salida de efectivo inicial del proyecto.

Indica el rendimiento real obtenido por un proyecto de

inversión.

Criterio
Criterio de
de aceptación
aceptación

TIR > Tasa de rendimiento requerida Se acepta

TIR < Tasa de rendimiento requerida Se rechaza

 Problemas potenciales

Algunos de los problemas a los que se pueden enfrentar las

personas encargadas de tomar la decisión final de un
proyecto de inversión son:
1. Dependencia y exclusión mutuas. Cuando el proyecto que se
analiza no es independiente y puede estar condicionado.

2. Problemas de clasificación. Cuando se analizan dos o mas

proyectos que son diferentes en: la escala de inversión, en la vida
de los mismos, etc.

3. Tasas internas de rendimiento múltiples. Cuando los flujos de

efectivo esperados a futuro cambian constantemente de signo.

4. Racionamiento de capital. Cuando el recurso disponible para

llevar a cabo el proyecto se convierte en una limitante.
 Control de proyectos

Cuando un proyecto de inversión ha sido aceptado y se ha

puesto en marcha, se debe llevar un seguimiento del
mismo, para detectar las posibles desviaciones que se
puedan generar en los flujos de efectivo y tomar las
medidas correspondientes, de tal manera que el
presupuesto de gastos de capital se actualice de manera
permanente para estar mas apegado a la realidad.

De igual manera, cuando un proyecto de inversión ha

concluido, se sugiere realizar una evaluación y
retroalimentación con los directivos para determinar en qué
medida se obtuvieron los resultados esperados.