Evaluaciones de Riesgo y Rendimiento Análisis Mediante Razones 2daa Parte

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Sesión 7
Evaluaciones de Riesgo y Rendimiento
Análisis Mediante Razones
Segunda Parte
Análisis, Planeación y Control Financiero

Formas de evaluar y modelar la acción
estratégica financiera
Hoy trataremos de:
 Uso de Razones Financieras
 Estándares transversales, sectoriales e industriales.
 Series cronológicas o estándares históricos
 Limitaciones al uso de razones
 Modelos Financieros y las relaciones financieras
 Rendimiento basado en la utilidad de operación
 Modelos financieros:
 Rendimiento sobre los activos - RSA
 Rendimiento sobre el capital – RSC
 Tipos de relaciones Financieras
 Razones de liquidez
 Razones de actividad o utilización de los activos
 Razones de utilización de los pasivos
 Razones de Rentabilidad
 Análisis combinado de relaciones
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Uso de Razones Financieras
 Una de las funciones más importantes del
administrador financiero es la planificación. Para
formular planes debe ser capaz de evaluar las
condiciones pasadas y presentes de la empresa.
 El análisis financiero se puede efectuar desde dos
puntos de vista:
 Externo: Es el enfoque de un tercero que ha
proporcionado fondos o está en vías de hacerlo.
Estos agentes están motivados por las
consideraciones de riesgo versus rendimiento.
 Interno: Es el enfoque usado por el administrados
financiero para preparar información financiera
interna más detallada sobre las operaciones futuras.
Las razones deben usarse con

precaución
 Las razones financieras pueden utilizarse
para varias formas de análisis:
 Análisis transversal o industrial
 Análisis histórico o de series cronológicas
 Ambos enfoques deben usarse siempre que
sea posible para evaluar los desempeños
relativos, la gestión y las tenencias de la
empresa.
 Las razones deben ser utilizadas con
precaución.
Estándares transversales, sectoriales e
industriales
 El analista puede elegir comparar las razones de
una empresa contra las razones de otras empresas
del mismo tamaño o mismo giro, en el mismo
sector industrial.
 Estas comparaciones deben verse con cuidado. En
la medida que las empresas se diversifican o
integran vertical u horizontalmente, puede resultar
difícil identificarlas con sectores determinados.
 Otras comparaciones pueden ser efectuadas contra
los estándares expresados a partir de las
proyecciones previas, preparadas sobre la base de
la acción o estrategia empresarial.
industriales
 No obstante, una clasificación por sector industrial es
importante debido a que hay variaciones en las razones de los
diversos sectores.
 Incluso dentro de un mismo sector pueden diferir en razón al
tamaño del negocio, condiciones de crédito, tipos de clientes,
estructuras de costos, capacidades y competencias, etc.
 La comparación contra las razones de un determinado sector, a
pesar de estas atingencias, solo proporcionan un marco
analítico general. Debe considerarse que las diferencias más
marcadas servirá para que surjan las preguntas con relación a
lo adecuado a las políticas o decisiones empresariales que
pudieran estar afectando el comportamiento de las razones.
industriales
 Cuando es posible clasificar una industria dentro de un sector,

existen numerosas fuentes para ubicar las razones estándar del
sector.
 Tales fuentes pueden ser:
 Centrales de riesgo
 Dun & Bradstreet, Standard & Poor’s Corporation
 Conasev
 SBS
 Cámara de comercio
Series cronológicas o estándares históricos
 Un segundo parámetro que puede utilizar el
analista para analizar la situación financiera y
rendimiento de una empresa, son los registros
históricos.
 Es una comparación interesante porque ninguna
empresa puede esperar las mismas razones que las
razones promedio para una muestra de empresas
en el sector industrial
 Se requieren razones que reflejen el tamaño y
edad de la empresa de tal manera que se pueda
evaluar su evolución y crecimiento.
Limitaciones al uso de razones
 Es necesario tener cuidado con el resultado
de un análisis financiero basado en razones.
 En efecto, una razón es una comparación
entre dos cifras: un numerador y un
denominador, de tal manera que no se
puede estar seguro al comparar una razón
con otra si las variaciones son el resultado
de cambios en el numerador, en el
denominador o en ambos.
Modelos Financieros y las

relaciones financieras
Una forma de iniciar el análisis financiero
mediante razones es calcular un gran
número de diferentes tipos y clases de las
mismas. Sobre la base de estos datos se
tratará de evaluar o explicar la posición
operativa y financiera del negocio
Modelos Financieros y las relaciones
financieras
 En efecto, la anterior es una primera alternativa
que busca una amplia cobertura en el análisis.
 Un segundo método es mas estructurado y es
mediante el uso de uno o mas modelos financieros
básicos.
 Estos modelos inician examinando las razones clave
del balance general y el estado de ganancias y
pérdidas, procediendo luego a evaluar las áreas
fundamentales de la empresa utilizando razones
financieras más específicas.
 Los tres cálculos de tasa de rendimiento contable
mencionados en la sesión 7 y anteriores, pueden
ampliarse como modelos de análisis.
Rendimiento basado en la
utilidad de operación
Enfoque de medición de
resultados a partir de la
rentabilidad económica
Rendimiento basado en la utilidad de
operación
 La tasa de rendimiento que una empresa obtiene por sus
operaciones es importante. Esta tasa es reconocida además
como tasa de rentabilidad económica.
 Recordemos que esta tasa se expresa por el cociente entre la
UAII con relación al total de activos y también se reconoce
como Rendimiento de la Utilidad de Operación (RUO).
 RUO utilizado en forma de modelo puede descomponerse entre
el producto de dos cocientes:
 Tasa de rotación de los activos (RTA) que se define como el
cociente entre la venta neta y los Activos Totales.
 Margen de utilidad en operaciones (MUO) o tasa de rentabilidad
sobre ventas, que se define como el cociente entre la UAII
entre la venta neta.
El Trencito SAC
ACTIVO GANANCIAS Y PERDIDAS
2004 % 2005 %
ACTIVO CORRIENTE 2,004 % 2,005
CAJA Y BANCOS 25 2% 19 1% Ventas 1,436 100% 1,479
Valores negociables 66 6% 56 4% Descuentos por pronto Pago 0 0% 0
Cuentas por cobrar 239 21% 293 22% Ventas Netas 1,436 100% 1,479
Inventarios 190 16% 253 19% Costo de Ventas -1,031 -72% -1,062
Total Activo Corriente 520 45% 621 47% UTILIDAD BRUTA 405 28% 417
ACTIVO CORRIENTE Gastos de Administracion 141 10% 141
Inmueble Maquinaria y Equipo 967 83% 1,036 78% Gasto de ventas 60 4% 60
Depreciación acumulada -327 -28% -337 -26% 201 14% 201
Total Activo No Corriente 640 55% 699 53% UTILIDAD DE OPERACIÓN (UAII) 204 15% 216
TOTAL ACTIVO 1,160 100% 1,320 100% Otro ingresos y Gastos
Gastos financieros 24 2% 26
24 2% 26
PASIVO Y PATRIMONIO NETO UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) 180 13% 190
2004 % 2005 % Impuesto a la renta 72 5% 76
PASIVO CORRIENTE RESULTADO DEL EJERCICIO (UN O GDA) 108 8% 114
Tributos por pagar 118 10% 149 11% Ganancia por acción 2.16 2.28
Prestamos por pagar 50 4% 50 4%
Proveedores 91 8% 122 9%
Total Pasivo Corriente 259 22% 321 24%
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda a largo plazo 200 17% 220 17%
Impuesto a la renta diferido 123 11% 140 11%
Total Pasivo No Corriente 323 28% 360 27%
TOTAL DEUDAS 582 50% 681 52%
PATRIMONIO NETO
Capital (50 mil acciones a VN 2) 100 9% 100 8%
Reservas 288 25% 288 22%
Resultados Acumulados 190 16% 251 19%
578 50% 639 48%
Resultados del Ejercicio 0 0
Total Patrimonio Neto 578 50% 639 48%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 1,160 100% 1,320 100%
operación
 Aplicando el modelo RUO a los datos anteriores para 2005,
tenemos:
 La tasa de rotación de los activos (RTA) es el cociente entre la
venta neta de 1,479 y los Activos Totales de 1,320. Lo que es
igual a 1.12
 El margen de utilidad en operaciones (MUO) o tasa de
rentabilidad sobre ventas, es el cociente entre la UAII de 216
entre la venta neta de 1,479. Lo que es igual a 14.6%.
 El producto de 1.12 por 14.6% es 0.164 0 16.4%.
 Esto indica que la empresa ha sido capaz de generar un
rendimiento de 16.4% por las operaciones al obtener ventas de
1,479 producidas por activos de 1,320, obteniendo una utilidad
de operación de 216 sobre esas ventas.
 La rotación del activo total de 1.12 veces indica el grado hasta
el cual los activos fueron usados eficientemente para generar
ventas.
operación
 La habilidad de la empresa para alterar su grado de utilización
de activos es de interés en el análisis. El uso incremental del
activo, mientras las otras variables permanezcan estáticas
conducirá a mayores rendimientos en las utilidades.
 Otra dimensión de interés es lo lucrativo de la empresa y se
refleja en el margen de utilidad.
 En el ejemplo, la habilidad de la empresa para administrar y
controlar los gastos de operación resultó en un margen de
utilidad de 14.6%, lo cual junto con la utilización de los activos
produjo una tasa de rendimiento de 16.4%, basado en las
utilidades de operación.
 El modelo de rendimiento basado en la utilidad de operación
puede ampliarse a un sistema más analítico o detallado.
El Modelo de Análisis Du Pont
Arquitectura de la Rentabilidad Económica
Ingresos
Costos de
Utilidad Neta Producción
Menos
(NI) Más
Costos de
Egresos Distribución
Más
Rentabilidad Gastos de
sobre Ventas Dividido entre Administración
(ROS)
Precio de
Rentabilidad Ventas
Económica Multiplicado Multiplicado por
por Ventas
(ROA)
Volumen de
Ventas
Efectivo
Más
Tasa de
Cuentas por
Rotación del Dividido entre
Activo (AR) Cobrar
Más
Capital de
Inventarios
Trabajo
Más
Total de
Activos Más Otros Activos
Corrientes
Menos
Activo Fijo
Pasivo
Corriente
operación
 El nivel de UAII estará influenciado por los gastos
de operación, así como por la estructura de costos
variables y fijos.
 Un analista puede desear las cuentas de gastos con
mayor detalle, para lo cual cada partida del estado
de ganancias y pérdidas se expresa como
porcentaje sobre las ventas netas.
 También se puede hacer un análisis más detallado
de las rotaciones de los activos, relacionando las
cuentas a las ventas netas y a otros datos del
estado de ganancias y pérdidas.
Modelos financieros de
Rendimiento sobre los activos
(RSA) y el rendimiento sobre el
capital (RSC)
Un enfoque que combina la

rentabilidad económica con la
rentabilidad financiera
Modelos financieros RSA y RSC
 Es posible expresar las relaciones de
rendimiento sobre los activos y rendimiento
sobre el capital como modelos de análisis
financiero.
 La tasa de rendimiento sobre los activos RSA
se calcula como una relación de la utilidad
neta o de las utilidades disponibles para los
accionistas con relación al total de los
activos.
 Expresado como modelo el RSA es igual a:
 Al producto de la rotación total de los activos por el margen de
utilidad neta.
 La rotación total de los activos es igual al cociente resultante
de dividir las ventas netas entre el total de los activos.
 El margen de utilidad neta se obtiene de dividir la Utilidad
Neta entre las ventas netas.
 Siguiendo las cifras anteriormente analizadas:
 La rotación de los activos es la venta neta de 1,479 entre el
activo total de1,320. Esto resulta en 1.12
 El margen de utilidad neta es la división de la utilidad neta de
114 entre la venta neta de 1,479. Esto es 7.7%
 El producto de ambas expresiones es 8.6%
 El cálculo de la rotación total de los activos
permanece igual que en el modelo de rendimiento
de la utilidad de operación, pero el margen de la
utilidad neta (MUN) refleja el impacto adicional del
interés y el impuesto a la renta.
 Por otra parte, la relación de rendimiento sobre el
capital puede expresarse como modelo financiero.
Para tal efecto lo que hacemos es ampliar el
modelo RSA reconociendo que la inversión de los
accionistas es por lo general menor a los activos
totales debido al uso de fondos obtenidos de
terceros.
 RSC es el cociente resultante de dividir la utilidad
neta entre el capital contable (patrimonio neto) y
expresado como modelo es igual:
 Al producto de la rotación total de los activos por el
margen de utilidad neta por el multiplicador de
capital (tasa de endeudamiento)
 La rotación de los activos es igual a la venta neta
dividida entre el total de los activos
 El margen de utilidad neta es igual a la utilidad neta
entre las ventas netas
 El multiplicador de capital es igual al total de la
deuda entre el patrimonio neto.
 En otras palabras el RSA al multiplicarse por
el multiplicador de capital, es igual al RSC.
 Siguiendo las cifras del ejemplo tenemos:
 La tasa de rotación del activo es 1.12.
 El margen de utilidad neta es 7.7%
 El multiplicador de capital es la división de el
activo total de 1,320 entre el patrimonio de
636, lo que arroja 2.07
 El producto de las tres últimas expresiones es
17.8%, es decir el RSC.
 Si los demás elementos se mantienen
constantes, un incremento en el
multiplicados de capital (tasa de
endeudamiento) resultará en un mayor RSC
Tipos de relaciones Financieras
 Razones de liquidez
 Razones de actividad o utilización de los
activos
 Razones de utilización de los pasivos o
palanca financiera
 Razones de Rentabilidad
Razones de Liquidez
 Enfatizan la habilidad de la empresa para
pagar sus obligaciones a corto plazo, dentro
de sus plazos de vencimiento.
 Se clasifican:
 Razón circulante
 Relación de prueba ácida
 Rotación de cuentas por pagar y periodo de
pago
Razones de Liquidez
 Uno de los defectos de análisis de los tres modelos
que hemos estudiado hasta el momento es que no
muestran la liquidez del negocio.
 La liquidez es definida como la capacidad que
tiene la empresa para cubrir sus obligaciones de
corto plazo.
 Cuanto menos líquida sea una empresa mas alto
será su riesgo. Las obligaciones crediticias se pagan
con efectivo por lo que estos flujos son los que
determinan en última instancia la solvencia de la
organización.
Razones de Liquidez
 Es posible calcular la liquidez de un negocio a partir
del examen de algunas partidas del balance general.
 Inicialmente, el análisis de liquidez se centra en la
relación entre el activo corriente y el pasivo
corriente, en la rapidez en rotan las cuentas por
cobrar y el inventario y se convierten en efectivo en
el curso normal de las operaciones.
 Estas razones tratan de explicar la circulación
normal de los fondos de efectivo a inventario,
pasando por cuentas por cobrar y convirtiéndose
nuevamente en efectivo.
 Las restricciones de este flujo en cualquier punto
podrían reducir el nivel de operaciones soportables,
generando insolvencia.
Ciclo de operaciones del efectivo a corto
plazo
EFECTIVO COMPRAS
COBRANZAS
TIEMPO DE
ENTREGA
CUENTAS POR MATERIAS CUENTAS POR

COBRAR PRIMAS PAGAR
PRODUCCIÓN
EN PROCESO
ESFUERZO ARTICULOS
DE VENTAS TERMINADOS
Componentes del Capital de trabajo en el
ciclo de operaciones
Compra de Venta de
Cobranza
Insumos al existencias
de C x C
crédito al crédito
60 d. Conversión de C
90 d. Conversión de Inventario
xC
30 d.
Conversión
de C x P
150 d – 30d Ciclo promedio del efectivo
Flujo de Flujo de
entrada de salida de
efectivo efectivo
Razón circulante
 Se calcula dividiendo el activo corriente entre el
pasivo corriente.
 Es la medida de la capacidad que tiene la empresa
para cubrir sus deudas corrientes.
 Debe distinguirse del capital de trabajo neto el
cual se determina restando el pasivo corriente al
activo corriente.
 Una razón circulante baja determina que una
empresa puede enfrentar algunas dificultades para
cubrir sus cuentas por pagar.
 Una razón excesivamente alta sugiere que los
fondos no se están utilizando en forma eficiente.
Razón circulante
 Otras situaciones que pueden ocurrir con
este análisis es revelar:
 La existencia de inventarios altos que
incluyen saldos de lento movimiento u
obsoletos.
 Cuentas por cobrar que pueden exceder las
condiciones normales de crédito
 Saldos de efectivo ociosos.
 La prueba ácida puede revelar otras
condiciones relacionadas con estos hechos.
Razón circulante
RELACIONES DE LIQUIDEZ 2004 2005
CIRCULANTE
ACTIVO CIRCULANTE 520 621

PASIVO CIRCULANTE 259 321
2,01 VECES 1,93 VECES
 En el caso del ejemplo, la liquidez ha disminuido

en el periodo 2005 en relación al periodo 2004
Relación de la prueba ácida
 Se calcula dividiendo la suma del efectivo , valores
negociables y cuentas por cobrar, entre el pasivo corriente.
 Esta comparación excluye los inventarios y sirve para validar
el resultado de la razón circulante.
 En el caso del ejemplo, la razón ácida también ha disminuido
ligeramente.

Prueba acida
ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIO 330 368

PASIVO CIRCULANTE 259 321
Rotación de cuentas por pagar y periodo
promedio de pagos
 A medida que una empresa se vuelva menos

líquida, es probable que muestre
dificultades para pagar puntualmente a sus
acreedores comerciales.
 Una baja en las razones circulante y ácida
puede revelar tales situaciones. Estas
tendencias pueden ser evaluadas calculando
la rotación de las cuentas por pagar o el
periodo promedio de pagos.
promedio de pagos
 La rotación de las cuentas por pagar se calcula
dividiendo las compras al crédito de insumos o
inventarios, entre las cuentas por pagar a fin del
año.
 Un cálculo alternativo es determinar el promedio
diario de las compras al crédito y luego dividir el
promedio entre las cuentas pendientes de pago al
cierre para determinar el periodo de pago
promedio.
 La información adecuada sobre las compras al
crédito no se encuentra fácilmente en la
información financiera. El analista en estos casos
deberá el costo de los artículos vendidos.
promedio de pagos
Rotacion de cuentas por pagar
Costo de los articulos vendidos 1.031 1.062

Cuentas por pagar 118 149

Periodo de pago promedio
Cuentas por pagar 118.000 149.000

Costo de ventas / 360 2.864 2.950
41,20 dias 50,51 dias
Razones de actividad o utilización de
Activos
 Uno de los componentes básicos de los modelos
financieros es la razón o tasa de rotación del activo
total.
 Esta relación indica lo bien que la empresa está
utilizando su total de activos para generar lasa
ventas.
 En este caso, también es de utilidad conocer cómo
la empresa está utilizando sus activos fijos y demás
componentes del activo total, como por ejemplo
las cuentas por cobrar y los inventarios.
Razones de actividad o utilización de
Activos
 Miden la capacidad con la cual la empresa está
aprovechando sus activos e indican cuántas veces
al año una empresa vende sus inventarios o cobra
la totalidad de las cuentas por cobrar.
 Se clasifican:
 Rotación de activos totales
 Rotación de activos fijos
 Rotación de las cuentas por cobrar y periodo de
cobranza
 Rotación de inventarios y cobertura de ventas
Rotación de activos totales
 Se calcula dividiendo las ventas netas entre los activos
totales de la empresa.
 En el caso de estudio, la rotación total ha disminuido de 1.24
veces a 1.12 veces.
 Para determinar esta variación, debemos analizar la rotación
de los principales componentes del activo fijo.
RELACIONES DE ACTIVIDAD 2004 2005
Rotacion total de activos
Ventas Netas 1.436 1.479

Total de activos 1.160 1.320
Rotación de activos fijos
 Esta rotación se calcula dividiendo las ventas netas del
periodo entre los activos fijos de la empresa.
 Indica si la empresa ha alterado su intensidad en capital, con
relación a las ventas generadas. Recuérdese que el uso
creciente de activos fijos (en detrimento de una reducción
en la mano de obra) a menudo se asocia a incrementos en los
costos fijos y por lo tanto una variación en el grado de
apalancamiento operativo.

Rotacion total de activos fijos
Ventas Netas 1.436 1.479

Activos fijos 640 699
Rotación de cuentas por cobrar y periodo
promedio de cobranzas
 La rotación de la cuentas por cobrar se calcula
dividiendo las ventas anuales (de preferencia al
crédito) entre las cuenta spor cobrar a fin de año.
El propósito es medir la liquidez de las cuentas por
cobrar.
 Si la tasa anual de rotación es 6 veces, esto
significa que, en promedio, las cuentas por cobrar
se cobran cada dos meses. Si la rotación es de 4
meses, la empresa debe esperar un promedio de 3
meses para recuperar los fondos invertidos en las
cuentas por cobrar.
 Esto significa que a una tasa de rotación mayor, la
liquidez de las cuentas por cobrar es mayor.
 Un cálculo alternativo que proporciona la

misma información es determinar las ventas
al crédito promedio diarias y luego dividirlas
entre las cuentas por cobrar al cierre. Este
cálculo nos determina el periodo promedio
de cobranza.
 Basados en los datos del caso, tenemos los
siguientes resultados
Rotacion de cuentas por cobrar
Ventas netas 1.436 1.479

Cuentas por cobrar 239 293

Periodo promedio de cobranza
Cuentas por cobrar 239.000 293.000

Ventas Netas / 360 3.989 4.108
59,91 dias 71,32 dias

 El periodo promedio de cobranza ha aumentado de
60 días a 71.3 días y esto sugiere un problema de
liquidez en el futuro.
 Cuando una empresa ha experimentado un
incremento pronunciado de las ventas o cuando
éstas son de temporada, la aplicación de esta
razón debe ser cuidadosa.
 Si las ventas no son cíclicas y han sido generadas en
los últimos meses del periodo bajo medición, el
saldo ha de representar la acumulación de las
ventas de los últimos periodos. Para estos casos se
sugiere la aplicación de promedios diarios o
efectuar cálculos fraccionados.
 Una rotación desusadamente elevada de las
cuentas por cobrar puede estar significando la
existencia de una política de créditos rígida. El
administrador deberá evaluar esta política en razón
a que podría estar afectando la generación de las
ventas en el sentido de alejar a clientes que
muestren lentitud en el pago.
 La empresa puede estar seleccionando solo a los
mejores clientes o puede estar insistiendo en
condiciones de cobranza más rígidas que el
mercado. Una lenta rotación de las existencias
podría apoyar esta tesis.
 La relación entre el periodo promedio de

cobranza (condiciones de financiamiento
otorgadas a los clientes) y el periodo
promedio de pagos (condiciones de
financiamiento que recibe de los
proveedores) es muy importante para el
ciclo de efectivo y el periodo de liquidez.
Rotación del inventario
 Se calcula dividiendo el costo de los artículos
vendidos entre el inventario de fin de año. Si la
empresa está creciendo o contrayéndose con
rapidez, se usa el inventario promedio del año.
 Se busca determinar que tan rápido los fondos
fluyen a través del inventario y que tan líquido es
el mismo.
 Esta cifra indica si el inventario es deficiente o
excesivo en relación al volumen de las ventas.
 La rotación anual de los inventarios en el caso bajo
estudio ha declinado de 5.43 veces a 4.2 veces y
debería ser una preocupación del analista.

Rotacion del inventario
Costo de ventas 1.031.000 1.062.000

Inventario 190.000 253.000
 Una declinación en la rotación del inventario
indica:
 Sobre stock
 Existencias obsoletas o de lento movimiento
 Una rotación del inventario alta puede revelar
entre otros asuntos:
 Faltantes de stock que originan perder ventas
 Márgenes de rentabilidad sobre ventas bajos en
comparación con el mercado.
 Ineficiencias en el proceso de producción
 Sub capitalización o pocas oportunidades de
palanquear mayores ventas en caso de una expansión
inesperada del mercado
Razones de Utilización de los Pasivos o
palanca financiera
 Evalúan la situación general del endeudamiento a
la luz de los activos y la capacidad generadora de
utilidades.
 Son medidas del grado de endeudamiento de un
negocio
 Se clasifican:
 Relación de pasivos a activos totales
 Multiplicador de capital
 Razón de cobertura de intereses y cargos fijos
Relación de pasivos a activos totales
 Se calcula dividiendo el total de la deuda entre el activo
total del negocio.
 Muestra la porción de los activos que ha sido financiada por
los acreedores.
 En el caso bajo estudio la relación de deuda total ha
aumentado ligeramente
RELACIONES DE PALANCA FINANCIERA 2004 2005
Deuda total a activos totales
Deuda total 582 681

Total de activos 1.160 1.320
50,2% 51,6%
Relación de pasivos a activos totales
 Una relación deuda total a activo total demasiado
alta informa que la probabilidad de obtener
créditos adicionales es menor o que dichos fondos
han de costar más.
 La presión de los acreedores puede restringir las
actividades de la empresa en varios aspectos.
 Las inversiones en activos fijos o la distribución de
dividendos puede ser objetada por objeciones
implícitas, explícitas o contractuales de los
acreedores.
 Una alternativa de mayor análisis es efectuar el
mismo cálculo determinando las porciones
corrienres y no corrientes de la deuda.
Multiplicador de capital
 Se calcula dividiendo el total de los activos entre el capital
contable o patrimonio neto. Proporciona una forma
alternativa para considerar el uso de la palanca financiera.
Es una equivalencia a la tasa de endeudamiento.
 Si bien el multiplicador de capital no aumenta la información
derivada al calcular la relación deuda a activos, es útil
cuando se hace el análisis financiero examinando primero el
modelo RSC junto con sus tres componentes de la relación.

Multiplicador de capital
Activos totales 1.160 1.320

Patrimonio neto 578 639

Razón de cobertura de intereses y cargos
fijos
 La cobertura de intereses o de las veces que se ganan los
intereses, se calcula dividiendo las utilidades antes de
intereses e impuestos UAII por los cargos anuales de interés.
Los cargos fijos están incluidos en esta relación.
 Veamos la cobertura de intereses en el ejemplo:

Veces que se ganan los intereses
UAII 204 216

Costo financiero 24 26
Razón de cobertura de intereses y cargos
fijos
 La cobertura de intereses indica el grado

hasta el cual puede declinar el nivel de las
UAII antes de que impida el margen de
protección para los acreedores a largo plazo
o prestamistas.
Razones de Rentabilidad
 Permiten conocer si la empresa es capaz de
obtener un adecuado rendimiento sobre las ventas,
los activos totales y sobre el capital invertido.
 Se clasifican:
 Margen de utilidad – Rentabilidad sobre ventas
 Tasas de Rendimiento sobre la inversión –
Rentabilidad Económica
 Rendimiento sobre el Capital Contable – Rentabilidad
Financiera

Evaluaciones de Riesgo y Rendimiento Análisis Mediante Razones 2daa Parte

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Análisis, Planeación y Control Financiero

Uso de Razones Financieras

Las razones deben usarse con

 Cuando es posible clasificar una industria dentro de un sector,

Modelos Financieros y las

Un enfoque que combina la

Tipos de relaciones Financieras

CUENTAS POR MATERIAS CUENTAS POR

ACTIVO CIRCULANTE 520 621

2,01 VECES 1,93 VECES

 En el caso del ejemplo, la liquidez ha disminuido

RELACIONES DE LIQUIDEZ 2004 2005

ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIO 330 368

1,27 VECES 1,15 VECES

 A medida que una empresa se vuelva menos

Costo de los articulos vendidos 1.031 1.062

8,74 VECES 7,13 VECES

Cuentas por pagar 118.000 149.000

41,20 dias 50,51 dias

Ventas Netas 1.436 1.479

1,24 VECES 1,12 VECES

RELACIONES DE ACTIVIDAD 2004 2005

Ventas Netas 1.436 1.479

2,24 VECES 2,12 VECES

 Un cálculo alternativo que proporciona la

Ventas netas 1.436 1.479

6,01 VECES 5,05 VECES

Cuentas por cobrar 239.000 293.000

59,91 dias 71,32 dias

 La relación entre el periodo promedio de

RELACIONES DE ACTIVIDAD 2004 2005

Costo de ventas 1.031.000 1.062.000

5,43 VECES 4,20 VECES

Deuda total 582 681

RELACIONES DE PALANCA FINANCIERA 2004 2005

Activos totales 1.160 1.320

2,01 VECES 2,07 VECES

RELACIONES DE PALANCA FINANCIERA 2004 2005

UAII 204 216

8,50 VECES 8,31 VECES

 La cobertura de intereses indica el grado

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