4ª Reunión Anual de los argonautas

Argos Capital FI

Febrero 2015
A R G O S
Miguel de Juan Fernández C A P I T A L
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INDICE

1. Resumen en cifras

1. Operaciones realizadas

1. Algunas empresas en nuestra cartera

1. Advertencia a los inversores y preguntas

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1. Resumen en cifras

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1. Resumen en cifras

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1. Resumen en cifras

Actualmente
tenemos 5,8
millones de euros
en patrimonio bajo
gestión, con 342
argonautas de toda
España y una
plusvalía acumulada
de 1.050.000 euros

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2. Operaciones realizadas

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2. Operaciones realizadas
A lo largo de 2014 hemos realizado muy pocas operaciones, como es
habitual ya que esa baja rotación implica, a su vez, unos bajos costes
“ocultos”,…posiblemente nos convierta en uno de los más bajos de la
industria (en porcentaje, naturalmente).

Vendimos el bono A.T.U que ha sido la primera operación en la que

hemos sufrido pérdidas desde el inicio del Argos , vendimos también
SOMFY, con una plusvalía total de 103,80% (una TAE del 48,11%), Taisei
Oncho con una ligera plusvalía, vendimos CORNING con una plusvalía del
45,62% (una TAE del 15,28%).

Compramos más de algunas de nuestras posiciones, pero incorporamos

algunas nuevas como AGREKKO plc( plusvalía a la fecha 13,75% más un
5% en dividendo y recompra acciones), GEA (minusvalía del -10% más
dividendo 5%), y la última incorporación TESCO plc (plusvalía de 51,36%
desde final de Octubre). En Febrero de 2015 hemos incorporado,
también, InsuranceServices plc.

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3. Algunas empresas

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3. Algunas empresas de nuestra cartera

 HERMLE AG

Crecimiento en ventas, beneficios y cash flow de un 12-14%, la cartera de pedidos

otro 14%.

Sin deuda, incrementando su valor en libros- no exactamente su valor intrínseco-

en un 11%, con una relación de Recursos Propios sobre total Balance del 72%.

Sus márgenes siguen siendo impresionantes: más del 15% de beneficio neto sobre
ventas.

 Actualmente:

Esta empresa nos pagó un dividendo de más de un 12% en este año y su

cotización ha seguido creciendo hasta representarnos una plusvalía del 174%
desde el inicio,…más los dividendos.

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3. Algunas empresas de nuestra cartera

Esta empresa adquirida a finales de Octubre ha resultado en una gran

plusvalía en el corto plazo.

El motivo para su adquisición fue aprovechar una situación puntual de

mercado debido a sus malos resultados y en concreto al escándalo
contable.

Nos pagó un dividendo del 0,69%, el nuevo equipo directivo está

haciendo sus deberes y el mercado lo está valorando….tenemos una
plusvalía del 51,36%. La TAE es una barbaridad: 272%

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3. Algunas empresas de nuestra cartera

Bonos Corporativos

En muy breve tiempo, nuestros bonos corporativos se vieron

involucrados en un periodo de altísima volatilidad.

En ese mismo momento, ambas compañías emisoras se enfrentaban al

escándalo y a, lo que parecía, casi a la desaparición. Al final, mantener
la calma nos permitió ver cómo pocos días más tarde las aguas
retornaron a su cauce.

Ambos nos están pagando una rentabilidad por cupón del 8.50% y del
7.38% (en este caso la TIR estimada superará previsiblemente el 15%)

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3. Algunas Operaciones

INSURANCESERVICES, plc
Beneficio 2013: £82.70 Millones, bpa 2013: 19 pence ( Est.14:£200M- 40pence)

Cotización: 75 pence PER: 3.96 veces

Graham Number:(22,5*bpa*book value per share)^(1/2)…..191 pence

Graham Valuation: EPSx(8,5+2xaverage EPS growth)….464 pence
Sin crecimiento….190 pence
Crecimiento 3%....271 pence
Equity por acción…85 pence
Actual: +35%
Total Deuda….6.67% sobre balance
Equity….75.30% sobre balance

Estamos comprando la empresa por debajo de su valor en libros 2013 y

suponiendo nunca más crece; recuperación vía bpa13 en 4 años.

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3. Composición actual de la cartera

Valor Liquidativo: 12,19€

Valor Intrínseco: 19,13€

Margen de Seguridad: 56,91%

Resto hasta 100% en liquidez…..12,31%

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4. Preguntas

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4. Turno de preguntas
1 ¿Para cuándo una corrección del IBEX35?

2 Respecto a la situación de la banca europea y el dinero concedido para la economía real, ¿subirá o bajará la
presión fiscal? ¿Será el objetivo de déficit más importante que el crecimiento para los países más oprimidos
fiscalmente?

3 En esta situación de bajos tipos de interés donde se dice que no hay inversión alternativa a la bolsa, en el caso
de que se mantuviera en el tiempo, ¿aceptarías una expansión de Per?

4 ¿Por que no utiliza Argos etfs de forma puntual, para aprovechar momentos de mercado como la bajada de
petróleo por debajo de 49 USD?

5 No se la posición en REIT. Por ejemplo Cofinnmo sicafi es ya muy elevada. Convendría incrementarla ya que
parece que la rentabilidad/volatilidad parece atractiva?

6 Como el año no ha sido bueno en términos de rentabilidad, la pregunta principal sería: ¿Cuál ha sido mi mayor
error (o errores) en 2014? ¿Por qué no volverán a pasar? Esta última se podría reformular así: ¿Qué he aprendido
de mis errores?

7 Me gustaría saber tu opinión sobre la política monetaria que ha llevado a cabo Estados Unidos. ¿ Qué
pretendían? ¿Crees que han conseguido su objetivo? ¿ Consideras que este inundar de dinero el mercado ha
inflado nuevas burbujas? ¿Funcionaría algo similar así en Europa?

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4. Turno de preguntas
8 Sueles mencionar en la cartas el comportamiento de la parte de bolsa de nuestra cartera. Si son compañías en
las que confiabas y estaban infravaloradas ¿por qué no teníamos una mayor exposición a bolsa? Igual te ha
parecido una pregunta muy tonta, pero en mi caso lo que no entiendo es la renta fija.

Las acciones son una cosa muy clara, si confías en la empresa y está baratas, pues compras y te beneficias de los
dividendos y de la posible subida de la cotización. Eres propietario. En el caso de la renta fija ¿no es menor el
potencial de beneficio? ¿por qué invertir en deuda de una empresa y no en esa empresa?

9 ¿No crees que una cartera tan centrada en acciones españolas ser vería muy penalizada por el auge de partidos
populistas? ¿Algo así afectaría más a la deuda o a las acciones?

10 Me gustaría saber si tienes en cuenta para algo la macroeconomía a la hora de invertir

11 Podrías comentar cuál es la rentabilidad anualizada que podría esperar un Argonauta con un horizonte de
inversión de largo plazo (15 años).

12 Parece que los datos Macroeconómicos en España están mejorando, ¿crees que por fin está llegando la tan
ansiada recuperación?

13 ¿Has pensado en invertir en algún banco?

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INFORMACION RELEVANTE

El presente documento ha sido elaborado por Miguel de Juan, asesor de ARGOS CAPITAL FI, y se presenta a efectos
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Recordamos a todas aquellas personas interesadas que en ningún caso rentabilidades pasadas son garantía de
rentabilidades futuras y que cualquier tipo de inversión puede conllevar diferentes tipos de riesgos, incluido el
de pérdida de capital.

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