Macroeconomía Intermedia

MACROECONOMIA
INTERMEDIA
CAPITULO I.
Introducción
1.1 ¿Qué estudian los macroeconomistas?
Por qué creció (decreció)el PIB?

Por qué Colombia tiene una baja tasa de
inflación?
Por qué en Colombia el desempleo no
disminuye fácilmente?
Cómo se mide la renta de la economía?
Algunas series económicas
Algunas series económicas
1.2 La teoría como elaboración de modelos
El método científico
Variables exógenas, modelos y variables endógenas
Un sencillo modelo de oferta y demanda
Los modelos como herramienta para explicar los
fenómenos económicos
Supuestos en los modelos: los precios rígidos o
flexibles?
La relación Micro-Macro
CAPITULO 2. Los
Datos
Macroeconómicos
 ¿Qué es la información, y para qué
nos sirve?
 en una empresa para qué es
importante tener información sobre su
funcionamiento?
2.1. La medición del valor de la actividad
económica: El producto Interno Bruto
 Definición: Es la renta total de la economía o es el gasto
total en la producción de bienes y servicios de la
economía.
 En general es un indicador de resultados económicos.
 Ambas mediciones son equivalentes pues la renta o
ingreso, debe ser igual al gasto en producción
 Contabilidad nacional: sistema contable que se emplea
para medir el PIB
2.1.1 El flujo circular del dinero
 Concepto de variable flujo y stock: stock es una
medida de cantidad en un momento del tiempo, flujo
es una cantidad por unidad de tiempo (ejemplo de la
bañera que se llena de agua)
 En variables económicas: Riqueza es stock y renta y
gasto son flujo, el total de desempleados es stock,
mientras las cantidad de personas que pierden el
empleo es flujo, etc.
2.1.2 Algunas reglas para calcular el
PIB
 Definición: El PIB sumatoria de la producción que se realiza
dentro de un país en un período determinado de tiempo,
valorada a determinado nivel de precios
 Sumar manzanas y naranjas: precios por cantidades
Bienes Usados
El tratamiento de las existencias
Los bienes intermedios y el valor agregado (método del
valor agregado)
La vivienda y otras imputaciones
Mercados subterraneos
2.1.3 El PIB real y el PIB nominal
El nominal es el que se hace con precios
corrientes
El real es el que se hace con precios constantes
2.1.4 El deflactor del PIB
Deflactor = PIB nominal/ PIB Real
El deflactor nos muestra lo que pasa
con el nivel de precios de la economía
2.1.5 Los componentes del gasto (PIB por el lado de
la demanda)
Y = C + I + G + XN (identidad nacional)
 Definición de consumo. Bienes duraderos, bienes no
duraderos y servicios
 Definición de inversión. (compras para utilizar en el
futuro) En planta y equipo, en construcción y en
existencias. Son bienes que generan una rentabilidad.
 Definición de gasto del gobierno
 Exportaciones netas
2.1.6 Otros indicadores de la renta
 PNB = PIB + Pago a los nacionales en el resto
del mundo – Pago a los extranjeros residentes
 PNN = PNB – depreciación
 Ingreso Nacional = PNN – Impuestos indirectos
2.2 La medición del costo de vida: el
índice de precios al consumidor
Elincremento del nivel general de precios se
denomina inflación, esta se mide a través de
una canasta (cesta) de bienes
2.2.1 El precio de una cesta de
bienes
 El indicador mas utilizado es el índice de precios al
consumo (IPC)
 se inicia eligiendo una canasta de bienes
representativos de acuerdo con la economía
 Entre la canasta de bienes elegida (canasta familiar)
se hace una ponderación entre los bienes mas
importantes para las personas, dándole una mayor o
menor importancia, de esta forma los alimentos
básicos tendrán una mayor ponderación que los
vehículos de lujo
2.2.1 El precio de una cesta de
bienes
 La ponderación se obtiene de las cantidades que
consume un “consumidor representativo”, entonces
los artículos que son más consumidos tendrán un
impacto más alto, con ello mayor importancia dentro
del cálculo del IPC
 Una vez elegida la cesta con sus respectivas
ponderaciones se elige un año base. El ejercicio
consiste sencillamente en la en la comparación a
través de una relación de la canasta ponderada con
precios del año analizado con respecto a la misma
canasta con precios del año base.
2.2.2 El IPC y del deflactor del PIB
 El IPC es un índice de Laspayres donde las
ponderaciones (o cantidades) son fijas, el Deflactor
es un índice de Paasche donde las ponderaciones (o
cantidades) y la canasta no son constantes
 El deflactor tiene en cuenta todos los bienes de la
economía, mientras que el IPC tiene en cuenta sólo
una canasta de bienes.
 El IPC tiene en cuenta los bienes y servicios
importados, mientras el deflactor sólo cuenta los
bienes producidos en el interior.
Ejercicio

Productos que se comercializan en “Diabetilandia”
Cantidad de
Cantidad Azúcar Cantidad Precio Pastelillos
año Precio Azúcar (kilos) Precio Gaseosas Gaseosas (litros) Pastelillos (Unidades)
2006 4 10 4 50 13 20
2007 4 20 20 100 11 30
2008 8 10 16 100 20 40
Tenga en cuenta la siguiente tabla con información de “Diabetilandia”:
• Los habitantes de “Diabetilandia” son amantes del dulce por lo que consumen únicamente
gaseosas y pastelillos.
• La industria de “Diabetilandia” se compone únicamente de plantas productoras de gaseosa,
las cuales son famosas en la región por su calidad y sabor. Estas plantas utilizan como
insumo (bien intermedio) la azúcar producida en el país vecino “Cañalandia”.
• La experticia de los trabajadores de “Diabetilandia” es tal que exportan la mitad de su
producción total a los países vecinos.
Con la información anterior complete las siguiente tabla:
• Use como año base y canasta básica el año 2008:
Inflación Crecimiento IPC (Base Inflación Tasa de

Año PIB nominal PIB real Deflactor (deflactor) del PIB real 2008) (IPC) interés real
2006
2007
2008
2.3 La medición del desempleo: la tasa de desempleo
2.3 La medición del desempleo: la
tasa de desempleo
 Una persona está ocupada si dedicó la mayoría de su
tiempo de la semana anterior a trabajar
 Una persona está desocupada si en la semana anterior
no realizó ninguna labor o está esperando la
consecución de un empleo
 Una persona inactiva es aquella que no está buscando
empleo, ni trabaja actualmente en alguno, así como los
estudiantes, pero también son inactivos aquellos que
renunciaron a buscar empleo, este es el caso de los
trabajadores desanimados
2.3 La medición del desempleo: la tasa de desempleo
 Tasa de desempleo (TD)= (Número de desempleados

/ Población económicamente activa)*100
 Tasa Global de participación (TGP) = (Población
económicamente activa / Población en edad de
trabajar) *100
Relación desempleo vs. PIB real: la
ley de Okun
Si el PIB real disminuye, menos
personas son requeridas para realizar
esta producción, por lo tanto son
despedidas de su trabajos, por esta
razón el desempleo aumenta.
La ley de Okun supone una relación
inversa entre el desempleo y el PIB real
CAPITULO 3. La
Renta Nacional: ¿de
dónde viene y a
dónde va?
Modelo de flujo
circular ampliado
3.1. ¿Qué determina la producción
total de bienes y servicios?
 Básicamente, el PIB depende de la cantidad de factores de
producción y de la capacidad de transformarlos. La capacidad
de transformación es lo que se representa en la función de
producción.
3.1.1. Los factores de producción
 Son los insumos para la producción de bienes y
servicios
 Los dos mas importantes son capital K y trabajo L
 ¿qué es capital?
 ¿qué es trabajo?
3.1.2. La función de producción
Y= F(K, L)
 La función de producción refleja la tecnología
existente para transformar el capital y el trabajo en
un producto determinado
 Rendimientos constantes a escala (ejemplo de la
panadería duplicando factores)
 Homogeneidad de grado 1
3.1.3. La oferta de bienes y servicios
 Si los factores son constantes la producción de

bienes y servicios es constante
3.2. ¿Cómo se distribuye la renta entre los
factores de producción?
3.2.1. Los precios de los factores
3.2.2. Las decisiones que ha de tomar una
empresa competitiva
 La empresa contrata trabajo L a un salario W y renta capital
K a un precio R con lo que:
Beneficio (Π) = PY – WL – RK
MAX Beneficio (Π) = PF(K, L) – WL – RK
 Suponemos adicionalmente que las empresas no poseen
capital propio.
 Producto marginal del trabajo:
PML = F(K, L+1) – F(K, L)

 La mayoría de funciones de producción tienen la cualidad
del “producto marginal decreciente
 El ingreso adicional = P x PML
 El costo adicional = W
 La decisión óptima: Ingreso adicional = costo adicional
P x PML = W
 Por lo tanto la variación que experimentan los beneficios:
∆ Beneficios = ∆ Ingresos - ∆ Costos

 En el límite, el empresario contratará empleados hasta que:
P x PML = W
PML = W/P
 Esta es la demanda por trabajo
3.2.2. Las decisiones que ha de tomar una
empresa competitiva
la demanda por trabajo
3.2.4 La distribución de la renta nacional
 Si todas las empresas siguen la regla maximizadora, los
factores son remunerados con su producto marginal
 Entonces los salarios totales son PML x L y la renta total
pagada por el capital es PMK x K.
 El beneficio para los empresarios es entonces:
Beneficio económico = Y – (PML x L) – (PMK x K)

 Con lo que se encuentra la distribución de la renta nacional:

Y = (PML x L) + (PMK x K) + Beneficio económico
 Si se cumplen los supuestos, en especial el de los
rendimientos constantes a escala, el beneficio económico
después de pagar los factores debe ser nulo con lo que se
obtiene:
F(K, L) = (PML x L) + (PMK x K)
 ¿entonces como se explica la existencia de beneficios en la
economía? Si hay tres agentes: trabajadores, propietarios
del capital y propietarios de las empresas, en el mundo real
la mayoría de las empresas poseen el capital, así surge el
beneficio contable:
 Beneficio contable = beneficio económico + (PMK x K)
3.3. ¿Qué determina la demanda de
bienes y servicios?
 El consumo (C)
 La inversión(I)
 El gasto del gobierno (G)
 Las exportaciones netas (XN)
 Por ahora el modelo estudiado es un modelo de
economía cerrada
 Las tres formas como se expresan los bienes se
resumen en la ecuación de contabilidad nacional:
Y = C + I + G
3.3.1. El consumo
 Se ha dedicado mucho esfuerzo a estudiare las decisiones de
consumo de la economía
 En general en los países industrializados el consumo representa
dos tercios del PIB
 Supuesto: Los hogares reciben ingresos por su trabajo y por el
capital que poseen
 Por los supuestos estudiados son los hogares los que reciben el
ingreso total de la economía Y
 Supuesto: el estado cobra un impuesto T a los hogares (un
impuesto representativo que aglutina a una serie de diferentes
impuestos)
 La renta disponible: Y – T
3.3.1. El consumo
 Supuesto: Los hogares reparten su ingreso
disponible entre consumo y ahorro
 Supuesto: El consumo depende directamente del
ingreso disponible:
 C = C( Y – T )
 Función de consumo
 Propensión marginal al consumo (PMgC) que
varía entre 0 y 1
Gráfica de la función consumo:
3.3.2. La inversión
 Hay bienes de inversión en la Economía: Maquinas,
instalaciones, vehículos para la empresa, etc..
 En EU la inversión representa aproximadamente un 15%
del PIB
 La inversión depende del la tasa de interés, que mide el
costo de los fondos utilizados para invertir
 Una inversión rentable es aquella en la cual su
rentabilidad es mayor que su costo
 La decisión básica de inversión depende de la
comparación entre la rentabilidad y el costo representado
por la tasa de interés (ejemplo de la fábrica)
 Distinción entre tasa de interés real y nominal
3.3.2. La inversión
 Lafunción de inversión
entonces es:
I = I(r)
3.3.3. Las Compras del estado
 Es la variable que agrupa todas las compras del estado,

el financiamiento de su funcionamiento y de la
prestación de los diferentes servicios o bienes públicos
 T representa los impuestos netos de transferencias
 G = T es un presupuesto equilibrado
 G > T es un presupuesto deficitario
 G < T es un presupuesto superavitario
 Supuesto: Se consideran tanto G como T variables
exógenas dadas.
3.4. ¿Cómo alcanzan el equilibrio la oferta y
demanda de bienes y servicios?
 La tasa de interés real r es la única variable que no está
predeterminada por la ecuación, entonces es la variable clave para
lograr el equilibrio entre oferta y demanda. Si el tipo de interés es
mayor, la inversión disminuye por lo que la demanda agregada
disminuye, entonces la demanda es inferior a la oferta, en el caso
contrario la demanda es superior a la oferta. Por ello el tipo de
interés de equilibrio es el que iguala la oferta y la demanda.
3.4.2. El equilibrio en los mercados financieros: la
oferta y demanda de fondos prestables
3.4.3. Las variaciones en el ahorro: los
efectos de la política fiscal
 Un aumento en las compras del estado
 Una reducción de impuestos
3.4.4. Las variaciones en la demanda
de inversión
 Efectos de la innovación tecnológica. (aumento en
la demanda de inversión)
 Legislación para fomentar o restringir la inversión
Si el consumo depende de la tasa de
interés: C(Y – T, r)
 el problema de
identificación de
las curvas de
oferta y demanda
Ejercicio 1
 Suponga una economía representada por las
siguientes ecuaciones:
 ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés si el gobierno

aumenta el gasto en igual proporción que aumentan los
impuestos : Ahora G = 800 y T = 800?
 Suponga ahora que los impuestos son una proporción de
los ingresos T = 0,5Y . ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de
interés si el gobierno incrementa el gasto(G = 450)?
Ejercicio 2
Tradicionalmente en el modelo clásico se supone que los

hogares son dueños de los factores de producción, si
suponemos una economía que utiliza 3 factores de producción:
capital (K), trabajo (L) y capital humano (H) de tal forma que:
Y = K3/6L1/6H2/6
Si la economía funciona como un mercado perfectamente

competitivo y los hogares sólo son dueños del trabajo (L),
demuestre que la proporción del ingreso pagada a los hogares
es igual a 1/6 del PIB
CAPITULO 4.
EL DINERO Y
LA INFLACIÓN
 Cuanto cuesta un pasaje de bus hoy y cuanto
hace 10 o 20 años?
 Por qué es importante la inflación?
 Qué son las hiperinflaciones? Por qué nos
afectan?
 Qué tiene que ver el manejo monetario con
nuestra vida cotidiana?
4.1. ¿Qué es el dinero?
 DINEROES UN CONJUNTO DE ACTIVOS
QUE PUEDEN UTILIZARSE FÁCILMENTE
PARA REALIZAR TRANSACCIONES
4.1.1. Las funciones del dinero
 Deposito de valor: permite transferir el poder adquisitivo
del presente al futuro, esto sujeto al nivel de los precios
 Unidad de cuenta: nos indica los términos en los que se
anuncian los precios y se expresan las deudas, es el patrón
con el que se miden las transacciones económicas
 Medio de cambio: es lo que utilizamos para comprar bienes
y servicios, la facilidad con que se convierte el dinero en
otras cosas se denomina liquidez, elimina el problema del
trueque de la doble coincidencia de voluntades.
4.1.2. Los tipos de dinero
 El dinero que no tiene ningún valor intrínseco se
denomina dinero fiduciario
 Históricamente el dinero se utilizaba como una
mercancía denominado dinero mercancía, el mejor
ejemplo de esto era el oro. Cuando un país tiene dinero
que es fácilmente redimible por oro esto se denomina
Patrón Oro.
 Otros ejemplos como la sal, o los cigarrillos en las
cárceles
 Algunos estudian la existencia de papel moneda en la
antigua china
4.1.3. Cómo surge el dinero
fiduciario
 Primero los gobiernos acuñaron monedas fácilmente
identificables
 Luego se hacen certificados de la tenencia de cierta
cantidad de oro, es decir que las personas pueden ir al
banco central y reclamar la cantidad equivalente de oro
según diga el certificado. Esos certificados son
llamados billetes
 Luego ya nadie intenta cambiar los billetes por oro,
entonces a nadie le importa que se deje esta opción, en
la medida en que todo el mundo crea que el billete
representa un valor, estos van a seguir funcionando
4.1.4. Cómo se controla la
cantidad de dinero
 La cantidad de dinero existente se denomina oferta
monetaria y en la mayoría de economías actuales el
gobierno controla esta oferta monetaria, por lo que se
constituye en un monopolio
 Por esta razón el manejo de la oferta monetaria se
denomina política monetaria
 La institución que controla la oferta monetaria es un
banco llamado banco central
 El mercado se controla principalmente a través de
operaciones de mercado abierto, principalmente a
través de la compra y venta de bonos del tesoro
4.1.5. Cómo se mide la cantidad
de dinero
 Primero se debe incluir la cantidad de efectivo,
es decir la suma de todos los billetes y los
depósitos a la vista, es decir las cuentas
corrientes. Hoy en día se piensa en incluir aquí
las cuentas de ahorro manejadas con tarjetas
débito, pues la medición del dinero depende de
su grado de liquidez. Esta parte se denomina M1
de dinero
Simbolo Activos Incluidos

C Efectivo
C + Depósitos a la vista, cheques de viajero y otros
M1 depósitos
M1 + Saldos en los fondos de inversión del mercado
de dinero, cuentas de ahorros y depósitos de corto
M2 plazo
M3 M2 + depósitos a largo plazo
de dinero
 Tarjetas de crédito y débito: Las tarjetas de crédito no
hacen parte de la medición del dinero pues lo único que
permiten es diferir un pago, pero finalmente este pago se va
a realizar con efectivo o con un cheque, las tarjetas débito en
cambio permiten acceder directamente a los depósitos de un
cliente en una cuenta bancaria y descontar de ella un pago.
Estas cuentas son tenidas en cuenta en la medición de la
cantidad de dinero. Las tarjetas de crédito no son parte de la
oferta monetaria pero pueden afectar la demanda de dinero
pues pueden modificar la cantidad de dinero que la gente
desea tener en su poder
4.2. La teoría cuantitativa del dinero
4.2.1. Las transacciones y la
teoría cuantitativa
 La gente necesita dinero para hacer transacciones, entre mas
dinero demande para ello, mas dinero necesita, por lo que la
cantidad de dinero circulante está estrechamente relacionada
con las transacciones que se realizan en la economía, de allí
se deriva la teoría cuantitativa del dinero, expresada en la
ecuación cuantitativa:
Dinero x Velocidad = Precio x Transacciones
M x V = P x T
4.2.1. Las transacciones y la teoría
cuantitativa
 T son la cantidad de transacciones realizadas por unidad de
tiempo
 P es el precio promedio, o el precio representativo de los bienes
 PT es el número de pesos intercambiados por unidad de tiempo
 M es la cantidad de dinero o masa monetaria
 V es la velocidad transacción del dinero, mide la tasa a la que
circula el dinero en la economía. (cuantas veces cambia el dinero
de manos)
 La ecuación cuantitativa es una identidad, por la definición de las
variables, así que siempre que se mueva una variable, las demás
deberán reaccionar para mantener la igualdad
4.2.2. De las transacciones a la
renta
 El problema de ésta ecuación es que el numero de
transacciones T es muy difícil de medir, por lo que
se utiliza una aproximación que es la renta o el
PIB real de la economía, aunque no son lo mismo,
por la forma como se mide el PIB, donde
transacciones de bienes usados no es cuantificada.
Entonces Y será el PIB real y P será el deflactor
del PIB con lo que PY será el PIB nominal
4.2.2. De las transacciones a la
renta
 Dinero x Velocidad = Precio x Producción
Mx V= P x Y
 En este caso V es la velocidad renta del dinero (cuantas veces

entra un peso en la renta o ingreso de una persona)
4.2.3. La función de demanda de
dinero y la ecuación cuantitativa
(M/P)d = KY
(M/P)s = M/P
Igualando la oferta y demanda:
M/P = KY
Reordenando términos:
M(1/K) = P.Y
Si (1/K) = V
M.V = P.Y
 Suponemos que la velocidad del dinero es constante: es
difícil medir la velocidad del dinero
 Evidentemente la velocidad del dinero puede variar si
varía la velocidad del dinero, por ejemplo la introducción
de cajeros automáticos redujo el parámetro K lo que
aumentó la velocidad del dinero
 La cantidad de dinero tiene una estrecha relación con

la inflación: La ecuación cuantitativa y los supuestos
clasicos.
4.3. El señoriaje: los ingresos derivados de
la impresión de dinero
 Un estado gasta dinero
 Un estado se financia de tres formas: impuestos, prestamos, o
emitiendo dinero
 Los ingresos frutos de la emisión se denominan señoriaje, del
término seigneur en francés que hacía referencia a los señores
feudales y su poder exclusivo de acuñar dinero
 El gobierno aumenta la oferta monetaria
 El aumento en oferta monetaria se transforma en inflación, que
es equivalente a imponer un impuesto de inflación
 Ejemplo de la guerra de independencia de estados unidos
4.4. La Inflación y los tipos de
interés
4.4.1. Dos tipos de interés, real
y nominal
 Ejercicio de la perdida de poder adquisitivo
 El interés nominal es el que paga el banco, y el real es el
verdadero aumento en el poder adquisitivo
4.4.2. El efecto fisher
i =r+π
 En honor a Irving Fisher que muestra que el tipo
de interés nominal varía por la inflación o por el
tipo de interés real
 La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher
indican conjuntamente cómo afecta el dinero a la
tasa de interés nominal, la relación entre el tipo de
interés y la inflación se denomina efecto fisher
4.4.3. Dos tipo de intereses reales: ex
ante y el ex post
 Cuando se pacta un crédito no se sabe la tasa de
inflación que va a darse en la economía, el ex ante es el
que se fija cuando se pacta el crédito, y el ex post es el
que realmente se da
 Ex ante:
 Ex post:
 Ambos se diferencian en cuanto a la inflación
realizada, entonces el efecto fisher se expresa mas
fácilmente con la siguiente relación:
 Expectativas de las personas, que forman el

4.5. El tipo de interés nominal y la
demanda de dinero
4.5.1. El costo de tener dinero
 Cuando tenemos dinero en el bolsillo deja de
rendir intereses que pagan los bancos
 La cantidad demandada de dinero depende de su
costo, entonces:
4.5.2. El dinero futuro y los
precios actuales
4.5.2. El dinero futuro y los
precios actuales
 Igualando la oferta y demanda monetaria:
 Utilizando la ecuación de fisher:
 Esta ecuación establece que el nivel de saldos monetarios

depende de la inflación esperada, es decir que sólo el
anuncio de un futuro incremento en la oferta monetaria
modificará la demanda por liquidez
4.6. Los costos sociales de la
inflación
4.6.1. La visión del profano y la
respuesta clásica
 Lo que piensa la gente normal de la inflación Vs.
Lo que piensas un economista
 En promedio el nivel de vida se mantiene a pesar
de las subidas de precios
4.6.2. Los costos de la inflación
esperada
 Costo de suela de zapato
 Costo de menú
 Para las empresas que no varían sus precios, se
afectan sus precios relativos (ventas por
catalogo)
 La legislación tributaria
 La incomodidad de vivir en un mundo de
precios cambiantes
4.6.3. Los costos de la inflación
imprevista
 Redistribuye la renta (ejemplo de los prestamos)
 Perjudica a quienes reciben una renta fija
(pensionados)
4.7. La hiperinflación
 Es una inflación de 50% mensual o 1% diario, los precios se
multiplican por 100
4.7.1. Los costos de la
hiperinflación
Costos sociales:
 La pérdida de la moneda
 La dolarización
 Regreso a el trueque
4.7.2. Causas de la
hiperinflación
 Comienzan en la política fiscal con un déficit, que
se financia con emisión, luego de eso los
impuestos pierden valor, y se entra en un círculo
vicioso. La solución viene también por el lado
fiscal, cuando se decide frenar el circulo vicioso,
terminando con la emisión y ajustando gasto
público e impuestos
4.8. La dicotomía clásica
 Variablesreales vs. Variables nominales: la neutralidad
monetaria
CAPÍTULO 18: LA
OFERTA Y LA
DEMANDA DE
DINERO
18.1 la Oferta Monetaria
 En el cap. Anterior se definió la oferta monetaria como
la cantidad de efectivo que tenía el público y que era
controlada en su totalidad por el banco central a través
de operaciones de mercado abierto
 Los bancos comerciales desempeñan un papel
fundamental en el sistema monetario
 La conducta de los bancos puede influir en la cantidad
de depósitos a la vista que hay en la economía
18.1 la Oferta Monetaria
 Suponiendo que M es la oferta monetaria, C es el
efectivo y D son los depósitos a la vista podemos
expresar la oferta monetaria:
M=C+D
Un Sencillo Caso de la Banca Basada en un
Sistema de Reservas del 100 por ciento
 Imaginemos un mundo sin bancos, el efectivo es el único
tipo de dinero
 Supongamos que la totalidad del efectivo es $100, por lo
tanto la oferta monetaria es igual a $100
 Una persona abre un banco, el primer banco nacional,
solo con función de recibir y guardar depósitos, no
concede prestamos
 Los depósitos que guardan
los bancos y no prestan se
denominan Reservas
 Es un sistema bancario de
reservas del 100%
 El balance del primer
banco nacional… Primer Banco Nacional
 Si los bancos tiene todos

Activo Pasivo
los depósitos en reservas,
estos no influyen en la
oferta monetaria Reserv $ 100 Depósit $ 100
as 000 os 000
La Creación de Dinero con un Sistema de
Reservas Fraccionarias
 El primer banco puede decidir prestar una parte
de los depósitos beneficiando a quienes
necesitan dinero para hacer compras de vivienda,
crear empresas, pagar estudios, debe mantener
parte de los depósitos por si los depositantes
desean retirar parte del dinero, pero si el flujo de
depósitos es mas o menos igual al de las
retiradas, solo necesita mantener una fracción de
sus depósitos como reservas, esto es un Sistema
Bancario de Reservas Fraccionarias
La Creación de Dinero con un Sistema de
Reservas Fraccionarias
 La proporción de depósitos totales que tiene un
banco como reservas se denomina Coeficiente de
Reservas. Este coeficiente depende tanto de la
normativa adoptada por los poderes públicos como
por la política propia de los bancos
 Suponiendo que el coeficiente de reservas ahora es
el 10%, el nuevo balance del primer banco
nacional:
Primer Banco Nacional
Activo Pasivo
Reservas $ 10 000 Depósitos $ 100 000
$ 90 000
Segundo Banco Nacional
Activo Pasivo
$ 81 000
Tercer Banco Nacional
Activo Pasivo
$ 72 900
En resumen:
Depósito inicial $ 100 000
Prestamos del primer banco nacional $ 90 000
Prestamos del segundo banco nacional $ 81 000
Prestamos del tercer banco nacional $ 72 900
etc.. …
Oferta monetaria total $ 1 000 000

 Cada peso de reservas genera 1/rr pesos de
dinero
 Entre menor sea el coeficiente de reservas,
mayor será la cantidad de dinero que el
sistema bancario puede generar.
 La capacidad de los bancos de crear dinero
es la principal diferencia entre los bancos y
otras instituciones financieras.
 El proceso de transferir fondos de ahorradores a
deudores se denomina intermediación financiera.
Muchas instituciones hacen parte del sistema
financiero como la bolsa, pero sólo los bancos tienen
la potestad de crear activos que hacen parte de la
oferta monetaria, como las cuentas corrientes
 El sistema bancario aunque crea dinero, no crea
riqueza, pues cuando el banco presta parte de sus
reservas, permite al prestatarios hacer uso del
mismo, pero estos a su vez contraen una deuda con
el banco
Determinantes de la oferta
monetaria
 Examinamos mas detalladamente los
determinantes de la oferta monetaria
 Base monetaria (B) es la cantidad total de dinero
en manos del público, en forma de efectivo y de
reservas y es controlada directamente por el banco
central
 Efectivo (C) es la cantidad de dinero en manos del
público para hacer transacciones
 Reservas (R) es la cantidad de dinero que tienen
los bancos en forma de reservas
Un Modelo de la Oferta Monetaria
 El cociente entre reservas y depósitos (rr) es la
proporción que tienen los bancos en forma de
reservas, determinado por la política propia del
banco y la legislación que los regula
 Coeficiente entre efectivo y depósitos (cr) es la
cantidad de efectivo (C) que tiene la gente en
proporción de sus depósitos a la vista (D) que refleja
las preferencias de las economías domésticas sobre
la forma en que quieren tener dinero
Un Modelo de la Oferta
Monetaria
 El modelo muestra la forma en que la oferta
monetaria depende de la base monetaria, del
coeficiente entre reservas y depósitos y del
coeficiente entre efectivo y depósitos. El modelo
además permite observar como influyen las
decisiones de los bancos, del banco central y de los
hogares sobre la oferta monetaria
M=C+D
B=C+R
Monetaria
 Se divide la primera ecuación por la segunda y luego
se divide cada variable del segundo miembro entre
D:
M/B = (C+D)/(C+R)
M/B =(C/D +1)/(C/D + R/D)
 Reemplazamos los coeficientes y despejamos para

M:
M = [(cr + 1)/(cr + rr)]*B

Monetaria
 Se demuestra así como la oferta monetaria
depende de tres variables exógenas, además
muestra que la oferta monetaria es proporcional a
la base monetaria. El factor de proporcionalidad
(cr + 1)/(cr + rr) se representa con la letra m y se
denomina Multiplicador del Dinero. Entonces:
 M = m*B
Un Modelo de la Oferta Monetaria
 Como la base monetaria es proporcional a la oferta
monetaria, un incremento de la base monetaria incrementará
proporcionalmente la oferta monetaria
 Un menor coeficiente de reservas permite a los bancos
otorgar mayor cantidad de créditos, por lo tanto mayor
multiplicador del dinero y mayor oferta monetaria
 Un menor coeficiente entre reservas y depósitos implica que
la gente tiene menos efectivo , mas dinero tienen los bancos
en forma de reservas por lo tanto mas dinero crean estos,
entonces crece la oferta monetaria
Los Instrumentos de Control
Monetario del Banco Central
 El control monetario del banco es indirecto, el
banco central actúa sobre los bancos comerciales
para obtener una reacción en particular de ellos y
así controlar la oferta monetaria. El banco central
tiene tres formas de control….
 Las Operaciones de Mercado Abierto: es la
compra o venta de bonos del estado al público,
para aumentar la oferta monetaria compra bonos
aumentando la base monetaria y por lo tanto la
oferta monetaria, para contraerla los vende. Este
mecanismo es fácil y rápido pues no requiere de
modificar la legislación, por lo tanto son el
mecanismo mas comúnmente utilizado
 Las Reservas Obligatorias: es la cantidad
mínima que deben tener los bancos para respaldar
los depósitos, lo que influye en la cantidad de
dinero que puede crear cada banco con cada peso
de reservas. Un aumento en las reservas disminuye
la capacidad de creación de dinero de los bancos y
viceversa al disminuir el multiplicador del dinero.
 La Tasa o Tipo de Descuento: es la tasa a la que el
banco central concede préstamos a los bancos
comerciales. Un banco comercial pide préstamos
cuando no tiene la cantidad de reservas exigida o
cuando ha sufrido una inesperada oleada de retiros.
Una subida en la tasa de descuento disuade a los
bancos de pedir prestamos y genera que ellos concedan
menos prestamos y por si solos lleguen a tener las
reservas que deben tener. El banco central utiliza estos
créditos no solo para controlar la oferta monetaria sino
para ayudar a las instituciones financieras cuando
tienen problemas.
18.2 La Demanda de Dinero
 En capítulos anteriores se examinaron funciones de dinero
muy simples comenzando por la teoría cuantitativa donde la
demanda de dinero es una proporción de la renta:

 En los modelos keynesianos como el IS-LM se supone una
demanda de dinero mas realista que depende del nivel de
ingresos y de la tasa de interés nominal:

18.2 La Demanda de Dinero
 Los estudios de la demanda de dinero se basan en
modelos macroeconómicos
 El dinero tiene tres funciones: unidad de cuenta,
depósito de valor y medio de cambio. La primera
función en si misma no genera demanda, en cambio el
dinero sólo puede desempeñar las otras dos funciones
si la gente lo posee, por lo tanto las teorías destacan
estas dos funciones como la principal fuente de
demanda de dinero
Teorías de demanda de dinero basadas
en la Cartera de Activos
 Son teorías que subrayan el papel del dinero como
depósito de valor
 Según estas teorías la gente mantiene dinero como si se
tratara de un activo mas de su cartera de activos
 La idea clave es la de que el dinero ofrece una
combinación de riesgo y rendimiento diferente a la de
otros activos, en concreto, el dinero ofrece un
rendimiento nominal seguro, mientras que mientras que
el precio de acciones y bonos puede cambiar
Teorías de demanda de dinero basadas en
la Cartera de Activos
 La teoría predice entonces que la demanda de dinero
dependerá del riesgo y rendimiento que ofrezcan los
demás activos y el dinero, además de la riqueza total:
 Donde rs es el rendimiento real de las acciones, rb el

rendimiento real de los bonos, πe la inflación esperada
y W la riqueza
 Un aumento de rs o rb reduce la demanda de dinero ya que
hace mas atractivos otros activos, un aumento en la inflación
esperada también reduce la demanda de dinero porque éste
resulta menos atractivo y un aumento de W eleva la demanda
de dinero ya que un aumento en la riqueza significa un
aumento del volumen de la cartera de activos. Desde este
punto podemos concebir que la función de demanda L( i, Y)
es una buena aproximación, pues utiliza la renta real como
aproximación de la riqueza y la tasa de interés nominal que
contiene el rendimiento de los bonos y la inflación. El
problema es que se deberían incluir otros activos para
comparar de acuerdo con ésta teoría.
 La utilidad de estas teorías depende de la medida de dinero
que se pretenda cuantificar. Si se trata de M1 que solo
comprende efectivo y cuentas corrientes, estas clase de
dinero siempre generan intereses casi nulos. Hay otros
activos como cuentas de ahorros, bonos y acciones que
tienen unos tipos de interés mas altos y las mismas
características de riesgo que el efectivo y las cuentas
corrientes. El dinero M1 es un Activo dominado pues como
depósito de valor hay otros activos que siempre son mejores,
asi que en este caso esta teoría no sería muy efectiva en
explicar la demanda de dinero. Esta teoría puede ser mejor
explicando M2 donde se incluyen otros activos
Teorías de la demanda de dinero basadas
en las transacciones
 Subrayan el papel del dinero como medio de cambio
 Hacen hincapié en que la gente demanda dinero para realizar
transacciones
 Estas teorías son mas efectivas para explicar la demanda de
efectivo y cuentas corrientes
 Todas las teorías de este estilo suponen que el dinero tiene
un costo de ofrecer una baja tasa de rendimiento y la ventaja
de ser mas cómodo para realizar transacciones. La gente
decide entonces cuanto dinero demandar analizando costos y
beneficios
 Modelo Baumol –Tobin desarrollado en los años 50’s por
William Baumol y James Tobin
El modelo de gestión de efectivo
de Baumol – Tobin
 Analiza los costos y beneficios de tener dinero
 El beneficio: la comodidad, evita que las personas
tengan que acudir al banco cada vez que quieren algo
 El costo: los intereses que se pierden si se dejara el
dinero en una cuenta de ahorro donde gana alguna
rentabilidad
 Una persona planea gastar Y pesos gradualmente
durante un año, dado un nivel de precios constantes
durante el período
El modelo de gestión de efectivo de Baumol –
Tobin
 ¿cuál es la cuantía
óptima de su saldo
medio efectivo?
 Primera opción:
podría retirar los Y
pesos al comienzo del
período (realiza un solo
viaje al banco) y gastar
gradualmente el dinero
con lo que el promedio
de dinero que tendría es
Y/2:
El modelo de gestión de efectivo de
Baumol – Tobin
 Segunda opción: si la
persona decide hacer
dos retiros en el
periodo, el promedio
de dinero que
mantiene en efectivo
es Y/4, la ventaja es
que tiene menos
dinero en promedio
por lo que pierde
menos intereses, pero
acude dos veces al
banco:
Baumol – Tobin
 En general el individuo acude
N veces al banco durante el
año, cada vez retira Y/N pesos
gasta el dinero gradualmente la
1/N-ésima parte del periodo,
con lo que mantiene en
promedio Y/2N dinero y pierde
menos intereses. Pero a medida
que aumenta N aumenta la
incomodidad de tener que ir
mas veces al Banco.
de Baumol – Tobin
 La elección estriba en saber ahora cual es el
número óptimo de N veces que debe ir al banco
 Suponemos que el costo de ir al banco es una
cantidad fija F, puede ser considerado el valor del
tiempo que tarde en ir y volver del banco.
 i es el tipo de interés nominal y mide el costo de
oportunidad de tener dinero
Baumol – Tobin
 Dado cualquier N, la
tenencia media de dinero es
Y/2N, por lo que los
intereses perdidos son
iY/(2N), como F es el costo
de ir al banco, el costo total
de N viajes es FN, entonces
el costo total es:
Costo total = iY/(2N) + FN
Baumol – Tobin
 Cuanto mayor sea N,
menos intereses se
pierden, pero
incrementa el costo
de desplazamientos
al banco
 Se deriva el costo
total con respecto a
N y se despeja para
N
de Baumol – Tobin
 Las tenencias medias de dinero son:

 Reordenando términos y simplificando:

Baumol – Tobin
 Hasta ahora se ha utilizado el modelo de Baumol-Tobin
como un modelo para la demanda de efectivo
 Se puede usar en un sentido mas general, imaginando que
una persona tiene una cartera de activos monetarios y otra de
activos no monetarios, i sería la diferencia entre el
rendimiento de los activos no monetarios y los monetarios,
teniendo en cuenta que los activos no monetarios rinden
mucho mas que los monetarios. F sería el coste de
transformar unos activos en otros como la comisión o el
corretaje. La decisión sobre la cantidad de veces que es
necesario pagar el corretaje es similar a la cantidad de veces
que es necesario ir al banco.
Baumol – Tobin
 Por lo tanto el modelo Baumol-Tobin muestra la demanda de
activos monetarios de esta persona, mostrando que depende
positivamente del nivel de ingreso Y y negativamente de la
tasa de interés i (reflejado en la tenencia media de dinero)
ofreciendo una justificación macroeconómica a la demanda
de dinero tratada en el curso L(i, Y)
 Un cambio en F puede alterar la demanda de dinero, como la
difusión de cajeros automáticos que reducen el costo de ir al
banco, por lo que la tenencia media de dinero disminuye. La
banca virtual, etc. Un incremento del salario real aumenta F
al hacer mas costoso el tiempo perdido en ir al banco
18.3 La innovación financiera y el auge
de activos casi-líquidos
 El Análisis macroeconómico distingue los activos entre
los que son medio de cambio y depósito de valor
(efectivo y cuentas corrientes) y los que sólo son
depósito de valor (acciones, bonos y cuentas de
ahorros). La primera categoría se llama dinero.
 Teóricamente la distinción entre ambas clases de
activos es útil, pero en la práctica es muy difícil de
aplicar, debido a las rápidas innovaciones financieras y
liberalización de los bancos, además de los avances
informáticos y tecnológicos
18.3 La innovación financiera y el
auge de activos casi-líquidos
 Algunos activos de mercado como las cuentas
corrientes que no solían pagar intereses en algunos
países ahora pagan tipos de interés de mercado y son
comparables a algunos activos no monetarios como
depósito de valor, así mismo las acciones y bonos que
eran incómodos de vender hoy en día a través de los
fondos de inversiones son fácilmente transformables en
dinero. Estos activos son denominados activos casi
líquidos
18.3 La innovación financiera y el auge de
activos casi-líquidos
 La existencia de los mismos complica la política
monetaria pues hace a la demanda inestable, pues
son activos fácilmente sustituibles y las personas
pueden pasar de unos a otros con gran facilidad sin
necesidad de que se trate por cambios en el ingreso
o los tipos de interés.
 Esta inestabilidad ha sido superada por los bancos
centrales cambiando la variable de control que
ahora es i en vez de M como era antes
CAPÍTULO 6:
EL
DESEMPLEO
Algunas Cifras
Algunas cifras
La medición del desempleo
La medición del desempleo
 Tasa de desempleo:
TD =( U/L)*100
 Tasa global de participación:

TGP = (L/PET)*100
6.1. La pérdida del empleo, la búsqueda de
trabajo y la tasa natural de desempleo
 La población activa:
L=E+U
Si el desempleo no está aumentando ni disminuyendo
entonces:
cU = dE
y usando la ecuación inicial:
cU = d(L – U)
Dividiendo por L y despejando:
c(U/L) = d(1 – (U/L))
U/L =d/(d+c)
 Esta ecuación muestra la tasa de desempleo
correspondiente al estado estacionario.
6.2. La búsqueda de empleo y el
desempleo friccional
 Una de las causas del desempleo se halla en que el

acoplamiento entre de trabajadores y puestos de
trabajo lleva tiempo
 El desempleo generado por el tiempo que se
demora un trabajador en encontrar empleo de
llama Desempleo friccional
6.2.1. La política económica y el
desempleo friccional.
 Hay medidas públicas que buscan reducir el
desempleo friccional, como centros de
información, programas de reentrenamiento,
seguros de desempleo, pero éstos últimos por lo
general terminan generando desincentivos a
encontrar empleo
6.3. La rigidez de los salarios reales y el
desempleo estructural
6.3.1. La legislación sobre el
salario mínimo
salario mínimo diario
16 000.00
14 000.00
12 000.00
10 000.00
8 000.00 Serie1
6 000.00
4 000.00
2 000.00
0.00
l. 1
2
e.
e.
e.
e.
e.
e.
e.
e.
e.
e.
e.
Ju
En
En
En
En
En
En
En
En
En
En
En
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
6.3.1. La legislación sobre el salario
mínimo
 El gobierno a través de la legislación introduce rigidez en los salarios
cuando fija un salario mínimo
 En Colombia el salario mínimo viene aumentando año tras año unas

veces fijado por decreto, otras veces concertado, en niveles que parten
de la inflación obtenida en el periodo anterior mas algunos puntos por
productividad
 En general se considera que el salario mínimo afecta principalmente a

los jóvenes
 El salario mínimo eleva la renta de los pobres, pero a su vez puede estar
restringiendo el número de vacantes para éstos. Otros sostienen que el
salario mínimo nivela por lo bajo ciertas labores y no beneficia a los
grupos que debería
Otras causas de las rigideces en
los salarios
 6.3.2 los sindicatos y la negociación colectiva
 6.3.3. Los salarios de eficiencia

6.4. Características del desempleo
6.4.1. La duración del desempleo
 Si el período de desempleo es corto se puede atribuir a
desempleo friccional
 Si el período es largo es probable que pueda atribuirse
a otras razones como el desempleo estructural
 La duración del desempleo en Colombia está alrededor
de las 45 semanas
 El desempleo puede variar de acuerdo a grupos étnicos
y culturales
 Los jóvenes suelen ser la población mas afectada por el
desempleo
6.4.4. Flujos de entrada y salida de
población activa
 Los cambios en L son importantes para la determinación de la
tasa de desempleo, dado que está en el denominador de la TD
 Una gran parte de los desempleados son personas que se han
incorporado recientemente a la PEA (L)
 No todo el desempleo termina con la obtención de una
ocupación, al menos la mitad de los períodos de desempleo
terminan con la salida de la fuerza laboral
 La entrada y salida de personas de la fuerza laboral complica el
análisis de las estadísticas de desempleo.
 Fenómenos de trabajador desanimados y trabajadores
adicionales
CAPÍTULO 5:
LA ECONOMÍA
ABIERTA
Exportaciones e importaciones para
Colombia: la balanza comercial
External balance on goods and services (constant LCU)

5000000000000
0
60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08
1 9 1 9 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 1 9 1 9 2 0 2 0 2 0
-5000000000000
-10000000000000
-15000000000000
-20000000000000
-25000000000000
-30000000000000
5.1. Los movimientos internacionales de
capitales y de bienes
 La diferencia fundamental entre la economía abierta y la
cerrada es el gasto, ya que en la abierta el gasto no
necesariamente tiene que ser igual a la producción, se puede
gastar mas de lo que se produce pidiendo prestado a otros
países.
5.1.1. El papel de las exportaciones
netas
5.1.2. La inversión exterior neta y la
balanza comercial
5.1.3 Los flujos internacionales de
Bienes y de Capital
 Si un colombiano vende un bulto de café a
Starbucks en Estados Unidos esto representa una
exportación y un aumento en las exportaciones
netas, dadas las demás variables constantes, lo
demás depende de lo que el colombiano decida
hacer con el dinero que recibe a cambio:
Bienes y de Capital
 Si el colombiano decide ahorrar los dólares que
recibe aumenta el ahorro nacional con lo que se
cumple la igualdad.
Bienes y de Capital
 Si el colombiano decide comprar acciones de
Mac Donalds con sus dólares sucede lo mismo
pues parte del ahorro nacional se destina a una
inversión en el extranjero
Bienes y de Capital
 Si el colombiano decide comprar un vehículo
americano con sus dólares aumentan también las
importaciones, suponiendo que los incrementos
en ambas son en la misma cuantía no habría
efecto sobre las exportaciones netas
5.2. El ahorro y la inversión en una
pequeña economía abierta
5.2.1. La movilidad del capital y el
tipo de interés mundial
 Pequeña economía abierta es que representa solo
una pequeña porción del mercado mundial
 Movilidad perfecta del capital: los residentes del
país tienen acceso total a los mercados financieros
mundiales, por lo que:
 r = r*
 Esta igualdad es garantizada por la entrada y salida
de K
5.2.2. El modelo

5.2.3. Cómo influye la política económica
en la balanza comercial
 Suponemos que el país
tiene una tasa de interés
igual a r* donde las
exportaciones netas son
iguales a cero
 Política fiscal en el
interior
 Entonces partiendo de
una balanza comercial
equilibrada se puede
obtener un déficit
comercial
en la balanza comercial
 La política fiscal en el extranjero (incremento)
suponiendo que representan una parte importante
de la economía: esto genera una reducción del ahorro
mundial y por lo tanto un incremento en las tasas de
interés mundial, generando un superávit comercial
 Desplazamientos de la demanda por inversión.
Provoca un déficit comercial
5.2.4. Evaluación de la política
económica
 Hay que preguntarse que tan bueno o malo es un
déficit comercial. Algunos consideran que es el
síntoma de un problema, mas no un problema en si
mismo. Por otro lado también se argumenta que
son signo de desarrollo, sobre todo en países
pobres
5.3. Los tipos de cambio
 Los precios que se aplican a estas transacciones
son los tipos de cambio, que representa el valor al
que realizan una transacción
5.3.1. Tipos de cambio reales y tipos de
cambio nominales
 Nominal: es el precio relativo de la moneda de dos

países: es el valor de intercambio de dos monedas:
(1USD/1779 COP) = 0.00056 Dólares por un peso
 Real: es el precio relativo de los bienes de dos países,
expresa la relación a la que podemos intercambiar
bienes de un país a otro. También se denomina razón
real de intercambio: se convierten los dos bienes a una
moneda común y se hace la comparación
5.3.1. Tipos de cambio reales y tipos de
cambio nominales
 Tipo de cambio real = (nominal x precio del bien
nacional)/(precio del bien extranjero)
 Para generalizar un tipo de cambio real entre dos economías:
 P = nivel de precio doméstico
 P* = nivel de precios en el extranjero
 e = tipo de cambio nominal
 ε = tipo de cambio real
ε = e . (P/P*)
 De acuerdo con esta fórmula, si el tipo de cambio real es
alto, los bienes en el extranjero son relativamente baratos y
los domésticos son relativamente caros y viceversa
5.3.2. El tipo de cambio real y
la balanza cambiaria
 Siel tipo de cambio real es bajo, los bienes
domésticos son relativamente baratos, con lo
que se deseará comprar mayor cantidad de
bienes nacionales y los extranjeros comprarán
muchos bienes nacionales, es decir aumentarán
las exportaciones y disminuirán las
importaciones, con lo que las exportaciones
netas, aumentarán. Por lo tanto:
5.3.2. El tipo de cambio real y la balanza
cambiaria
 Xn = Xn(ε)
5.3.3 los determinantes del tipo de cambio
real
 el TCR está relacionado con las exportaciones
netas
 la balanza comercial debe ser igual a la
inversión extranjera neta, a su vez igual al
ahorro menos la inversión; es decir se debe
cumplir que:
Xn(ε) = S - I
5.3.3 los determinantes del tipo de cambio
real
 En este punto, la
cantidad ofrecida de
pesos para inversión
exterior neta, es igual a
la cantidad demandada
de pesos para la
exportación neta de
bienes y servicios.
en el tipo de cambio real
 Ya sabemos que un
aumento en el gasto
público disminuye el
ahorro nacional y provoca
un déficit comercial,
nuestro modelo hace que la
TCR se ajuste para
garantizar ese hecho:
 La política fiscal en el
extranjero mueve el tipo de
interés mundial, provocando
una disminución en la
inversión, lo que eleva la
oferta de moneda nacional,
como consecuencia el tipo
ce cambio real disminuye y
se aumentan las
exportaciones netas:
 Desplazamiento de la demanda por inversión. Al
tipo de interés mundial, se genera una reducción
en S-I y Xn, generando un déficit comercial,
explicado por un aumento en la importación de
tecnología por ejemplo. Mismo caso del
incremento en el gasto del gobierno
5.3.5. Efectos de la política
comercial
 La políticas comerciales tiene por objetivo directo
controlar la cantidad de By S que se importan y
exportan
 Las políticas comerciales generalmente tratan de
proteger la industria nacional de la competencia
externa
 La política comercial generalmente se realiza a
través de aranceles o imponiendo cuotas máximas
de importación
5.3.5. Efectos de la política comercial
 Ejemplo de la restricción en
la importación de un bien
 El efecto final es un
desplazamiento de la
demanda por exportaciones
netas se desplaza hacia la
derecha, pero la cantidad
efectiva de exportaciones
netas se mantiene igual por
efectos del tipo de cambio,
reflejando una subida de los
precios interiores.
5.3.5. Efectos de la política comercial
 Por lo tanto según éste modelo las medidas
proteccionistas no mejoran los déficits comerciales y
por el contrario aprecian el tipo de cambio real, hecho
que incentiva las importaciones y des estimula la
exportación, anulando el efecto de la medida.
 La balanza comercial no varía pero las cantidades
importadas son menores, por lo tanto, como el
equilibrio permanece constante, las cantidades
exportadas deben ser menores. Estas medidas reducen
las ganancias económicas del comercio, aunque
benefician a algunos grupos sociales.
5.3.6. Los determinantes del tipo de
cambio nominal
 El tipo de cambio nominal puede expresarse:
 e = ε x (P*/P)
 Dado el tipo de cambio real, si el nivel de precios
interior P sube, el tipo de cambio nominal, e, baja,
como la moneda nacional vale menos (menor
poder adquisitivo) así que puede ser intercambiada
por menos unidades de moneda extranjera.
5.3.6. Los determinantes del tipo de
cambio nominal
 En variaciones se puede explicar:
∆e = ∆ε + ∆P* - ∆P
De donde:
∆e = ∆ε + (∆π* - ∆ π)
 La variación del tipo de cambio nominal, es igual
a la variación del tipo de cambio real más el
diferencial de tasas de inflación. Esto
complementado con el análisis del capítulo 4, nos
muestra que una consecuencia adicional de la
inflación es la depreciación de la moneda
5.3.7. El caso especial de la paridad de
poder adquisitivo
 Ley de un solo precio: dos bienes no pueden
venderse a diferente precio en dos lugares
diferentes
 Ganancias del arbitraje
 Paridad del poder adquisitivo: beneficios del
arbitraje en la búsqueda de ganancias igualan los
precios
 En nuestro modelo el arbitraje permite que las
exportaciones netas sean muy sensibles al tipo de
cambio real:
poder adquisitivo
 Dos consecuencias de la
teoría: 1. la curva de
exportaciones es plana, con
lo que las variaciones en la
inversión o el ahorro no
influyen en el tipo de
cambio nominal o real. 2.
con el tipo de cambio real
casi fijo, todas las
variaciones en el TCN se
deben a cambios en precios.
poder adquisitivo
 La teoría no se cumple por costos de transporte,

por costumbres y diferenciales en demandas,
porque hay bienes que no se pueden transportar
(servicios personales), los bienes comerciables no
son sustitutos perfectos. A pesar de esto si da ideas
sobre las posibles fluctuaciones del tipo ce cambio
real.
 Caso de la Big Mac
LA TEORÍA DE LOS CICLOS
ECONÓMICOS. LA ECONOMÍA A
CORTO PLAZO
CAPITULO 9:
INTRODUCCIÓN A
LAS FLUCTUACIONES
ECONÓMICAS
Introducción
 Fluctuaciones económicas: auge, recesión y
depresión
 Este fenómeno es llamado ciclos económicos
 Temporalidad de los ciclos económicos: intentos
para predecirlos
 Pib real como variable fundamental de análisis
9.1 Los Hechos sobre el ciclo
económico
9.1.1 El PIB y sus componentes
GDP growth (annual %)
10
0
96
0 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
1 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20
-2
-4
-6
GDP growth (annual %)

PIB Consumo e Inversión
Evolucion Componentes del PIB
50
40
30
20
10
0
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8
1 9 6 19 6 19 6 19 6 19 6 19 7 19 7 19 7 19 7 19 7 19 8 19 8 19 8 19 8 19 8 19 9 19 9 19 9 19 9 19 9 20 0 20 0 20 0 20 0 20 0
-10
-20
-30
-40
-50
GDP growth (annual %) Crecimiento del Consumo

Cambio Gasto del Gobierno Cambio en la formación Bruta
9.1.2 El Desempleo y la ley de
Okun
25,0
20,0
15,0
10,0
PIB
Desempleo
5,0
0,0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-5,0
-10,0
9.1.2 El Desempleo y la ley de
Okun
Serie1
Lineal (Serie1)
8,0
6,0
Crecimiento del PIB real
4,0
2,0
0,0
-30,0 -20,0 -10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0
-2,0
-4,0
-6,0
Variación de la tasa de desempleo
9.1.3 Los Indicadores Económicos
de la Coyuntura
 Muchos economistas trabajan en la predicción
económica para el mundo empresarial y para el
gobierno por dos razones: porque esto afecta al
gobierno (recaudos, gastos, etc.) y porque el
gobierno puede emplear sus mecanismos de
política para evitar los ciclos económicos. Las
predicciones son un mecanismo fundamental para
la planeación de la política económica.
9.1.3 Los Indicadores Económicos
de la Coyuntura
 Uno de los mecanismos utilizados son los
Indicadores Lideres. Estas son variables que
tienden a fluctuar antes que la economía en
general.
 En Colombia los principales indicadores líderes
son el consumo de energía eléctrica, la aprobación
de licencias de construcción, las encuestas de
ventas entre los empresarios, entre otras.
9.2. Horizontes temporales en
macroeconomía
9.2.1. Diferencia entre el corto
y el largo plazo
 Conducta de los precios: en el LP son flexibles, en
el CP son rígidos
 Por efecto de los precios la política económica
tiene diferentes efectos según su temporalidad
 Por ejemplo el efecto de la política monetaria no
es igual en el corto que en el largo plazo
9.2.1. Diferencia entre el corto
y el largo plazo
 Los precios no reaccionan inmediatamente ante
cambios en la política monetaria
 Los modelos que tratan de explicar las
fluctuaciones deben tener en cuenta ésta rigidez
 En el horizonte temporal en el que los precios son
rígidos, ya no se cumple la dicotomía clásica
9.2.2. El modelo de la Oferta y la
demanda Agregadas
 La teoría clásica vista hasta ahora (supuestos y
función de los precios)
 Ahora la producción depende de la demanda de
bienes, en este caso la variable dada son los
precios y la producción se ajusta de acuerdo a ellos
9.3. La demanda agregada
9.3.1. La ecuación cuantitativa
como demanda agregada
MV = PY
 Ésta ecuación se deducía de la demanda por
dinero:
M/P = (M/P)d = kY
 Esta ecuación establece una relación negativa
entre precios y cantidades, dado que si la
velocidad se mantiene constante y la oferta
monetaria también, si aumenta el nivel de
precios la cantidad de transacciones Y debe
disminuir. Por el lado de la oferta si M
permanece constante, y el nivel de precios sube,
la oferta de saldos monetarios reales disminuye.
9.3.1. La ecuación cuantitativa
como demanda agregada
9.3.3. Desplazamientos de la curva
 Lademanda agregada
explica relaciones
entre P y Y para un
nivel dado de M.
cuando M aumenta la
curva se desplaza
hacia fuera, una
reducción la desplaza
hacia adentro
9.4. La oferta agregada
 Las empresas compran insumos por lo que tienen
precios flexibles en el largo plazo y rígidos en el
corto plazo
 Así mismo sus productos tienen precios rígidos en
el corto y flexibles en el largo plazo
 OACP: oferta agregada de corto plazo
 OALP: oferta agregada de largo plazo
9.4.1. Largo plazo: curva
vertical
 Mismo caso del capítulo 3
 Y en el potencial
 Producto asociado al pleno empleo de los factores
9.4.2. Corto plazo: curva
horizontal
 Los precios son rígidos y se encuentran en un nivel
determinado
 Por lo tanto no se ajustan con variaciones en la
demanda
 En este caso las variaciones en la demanda afectan
el nivel de producción
9.4.3. Del corto al largo plazo
9.5. La política de
estabilización
 Perturbaciones son los movimientos generados
exógenamente sobre las curvas de OA y DA
 Perturbación de demanda y perturbación de oferta
 Las políticas de estabilización son aquellas que
pretenden disminuir los efectos de las
perturbaciones sobre el bienestar económico
9.5.1. Las perturbaciones de la
demanda agregada
 La introducción y difusión de las tarjetas de crédito:
aumenta la velocidad del dinero, generando que el
gasto nominal aumente, y la demanda se desplaza
hacia fuera, CP: aumenta producción y empleo;
transición: se presiona un alza en salarios y precios;
LP: aumentan precios y se llega nuevamente al nivel
de tasa natural o producto potencial; medida del
gobierno: reducir la oferta monetaria para
contrarrestar el aumento en la velocidad
9.5.2. Las perturbaciones en la
oferta agregada
 Destrucción de cultivos
 Legislación ambiental
 Sindicatos y uniones
 Monopolios
 Generan presiones al alza
de los precios en el corto
plazo y por ende una
disminución en la
producción en el corto
plazo.
9.5.2. Las perturbaciones en la
oferta agregada
 Si la DA permanece constante se da una disminución
en producción con una subida en precios, caso llamado
estanflación
 El banco central tiene dos opciones: mantener la DA
constante con unas consecuencias sobre la producción
y el empleo; o aumentar la DA por medio de un
aumento en M, para llegar mas rápido a la tasa natural
de producción, si ambos movimientos son
sincronizados, se internaliza la externalidad y la
consecuencia son unos mayores precios, pero un menor
ciclo de recesión.
CAPITULO 10:
LA DEMANDA
AGREGADA
Introducción
 La teoría keynesiana surge de la gran
depresión de los años 30, como respuesta a
la teoría clásica que era incapaz de explicar
el fenómeno que se había sucedido
 El libro de keynes: “The General Theory of
Employment, Interest and Money”
 Según Keynes, la baja renta y el desempleo
se deben a una baja demanda agregada
 Se pretende ver que variables afectan la
demanda agregada
 Modelo IS – LM
Introducción
 Curva IS se refiere a inversión y ahorro, representa

lo que ocurre en el mercado de bienes y servicios
 Curva LM se refiere a liquidez y dinero, refleja lo
que pasa con la demanda y oferta de dinero
 La variable que relaciona las dos curvas es la tasa
de interés que afecta ambos mercados
10.1. El mercado de bienes,
la curva IS
10.1.1. El aspa Keynesiana
 Keynes propone que la renta de una economía en
el corto plazo está determinada por su deseo de
gastar de hogares, empresas y estados
 Cuanto mas gasto, mas pueden vender las
empresas
 Cuanto mas venden las empresas, mas deciden
producir, mas factores contratan
 Para Keynes el problema de las recesiones es
que el gasto es insuficiente
10.1.1. El aspa Keynesiana
 El gasto planeado: es la cantidad que les
gustaría gastar a los hogares en By S
 El Gasto Ejecutado o efectivo: es la
cantidad que efectivamente gastan los
hogares, gobierno y empresas en bienes y
servicios
 ¿por qué son distintos? Porque la variación
en ventas para las empresas puede implicar
acumular o desacumular inventarios, con lo
que pueden decidir cambiar sus decisiones
de inversión
El gasto planeado:
𝐸 =𝐶 + 𝐼 +𝐺
𝐶=𝐶
(𝑌 −𝑇 )
 Lasdemás variables son exógenas, por lo que se
consideran dadas en cierto nivel:
𝐼 = ´
𝐼 ´ , 𝑇 =𝑇
,𝐺 =𝐺 ´
Combinando las ecuaciones
obtenemos:
 La pendiente es positiva,
porque entre mayor es el
nivel de renta mayor es el
consumo
𝐸=𝐶 ( 𝑌 ´ ) + ´𝐼 + 𝐺
−𝑇 ´
La economía en equilibrio
 suponiendo que el gasto efectivo es igual al gasto
planeado, dado que cuando se están realizando los
planes de la gente, ésta no tiene por que cambiar lo
que está haciendo.
 También es lógico pensar en esta igualdad pues el
PIB representa la cantidad total de B y S que se
producen en la economía que es igual a la cantidad
de B y S que se demandan para consumo,
inversión y gasto
 Este equilibrio se formula:

 Gasto planeado = Gasto
ejecutado
Y=E
 El equilibrio se alcanza por las existencias, cuando la
economía no se encuentra en el equilibrio, hay una
variación en las existencias de la empresa, que
provocan variaciones en la renta
 Si la economía se encuentra por encima del
equilibrio, el gasto planeado es inferior a la
producción Y, las ventas son menores que la
producción, por lo que hay acumulación de
existencias y las empresas se ven obligadas a reducir
sus factores de producción con lo que la renta va a
disminuir.
 Si la economía se encuentra por debajo de su nivel
de equilibrio; el gasto planeado es mayor que el
ejecutado, con lo que la producción es menor que
las ventas y las empresas deben gastar sus
existencias y cuando estas se agotan, deben
producir mas, contratando mayor cantidad de
factores.
El multiplicador de las
compras del estado
 un incremento en el gasto del gobierno en una
unidad incrementa la renta en más de una unidad. La
intuición, en un primer momento incrementa G,
incrementando Y, pero el incremento en Y,
incrementa a su vez el consumo que nuevamente
incrementa Y y así sucesivamente. El multiplicador
del gasto público se halla igualando E y Y para luego
derivar Y con respecto al gasto, obteniendo:
dY/dG = 1/(1-PMC)
El multiplicador de las
compras del estado

𝑑𝑌 1
= ()
𝑑𝐺 1−𝑐
La política fiscal y el
multiplicador: los impuestos
 El aumento en los
impuestos reduce el

𝑑 𝑌 −𝑐
ingreso disponible, lo
( )
que a su vez reduce el
consumo y reduce la
= renta, iniciando una
𝑑 𝑋 1−𝑐
cadena de efectos
similares sobre el
producto
10.1.2. El tipo de interés, la
inversión y la curva IS
 Ahora suponemos que la inversión depende de la
tasa de interés I(r)
 Ejercicio de cuando aumenta la tasa de interés,
se parte del aspa Keynesiana con una
disminución del gasto planeado, que genera un
movimiento sobre la IS, que se refleja sobre la
curva de demanda por inversión
 Lo que genera la pendiente negativa de la IS es
la relación de la inversión con la tasa de interés
10.1.3 Cómo desplaza la
política fiscal a la curva IS
 Lacurva IS se
deduce
suponiendo la
política fiscal
como exógena,
por eso
movimientos en
ésta variable
desplazan la
curva IS
10.2. El mercado de dinero y la
curva LM
 La LM muestra la relación entre el producto y la tasa de
interés que surge en el mercado monetario, esta relación se
denomina teoría de la preferencia por la liquidez
10.2.1. La teoría de la preferencia
por la liquidez

 Postula
que la tasa de interés se ajusta para equilibrar al
activo mas liquido de la economía, el dinero
 La oferta de saldos monetarios reales:
 M es una variable controlada por el banco central y P es una

variable exógena, con lo que la oferta monetaria es fija y no
depende de la tasa de interés
 La demanda de saldos monetarios reales:
 La demanda por liquidez depende de la tasa de interés, dado

que esta es el costo de oportunidad de tener dinero en
efectivo
10.2.1. La teoría de la preferencia
por la liquidez
 Combinando oferta y demanda:
10.2.1. La teoría de la
preferencia por la liquidez
 ¿cómo se llega al equilibrio?, si hay mayor
demanda de saldos monetarios que oferta de los
mismos, los bancos ofrecen un tipo de interés
demasiado alto, que desincentiva la demanda,
porque el costo de oportunidad del dinero efectivo
es demasiado alto, hasta llegar al punto de
equilibrio.
10.2.1. La teoría de la
preferencia por la liquidez
 Esta teoría se puede usar
para observar cambios en
la política monetaria
 Si el nivel de precios se
mantiene fijo, una
reducción de la oferta
monetaria incrementa la
tasa de interés
10.2.2. La renta, la demanda de
dinero y la curva LM
 Supongamos adicionalmente que ahora la
demanda por liquidez depende de la renta Y, el
efecto de la renta es una mayor demanda de saldos
monetarios reales, porque hay un mayor nivel de
gasto y por lo tanto se requiere del uso de una
mayor cantidad de dinero
10.2.2. La renta, la demanda de
dinero y la curva LM
 La curva LM muestra la relación entre la renta y las tasas de interés,
mayor nivel de renta, mayor demanda de dinero y por ende mayor
tasa de interés, dado un nivel de precios
10.2.3. Cómo se desplaza la curva
LM ante la política monetaria?
 Si hay un movimiento en la oferta de saldos monetarios reales
(disminución) el tipo de interés se incrementa, y la renta
permanece igual, así que la LM debe contraerse, hacia la
izquierda.
10.3. El equilibrio en el corto
plazo
 Son exógenas T, G, P, M, dadas estas variables, el equilibrio se
encuentra en el punto en el que se cortan las dos curvas,
reflejando equilibrios en el mercado de bienes y servicios, asi
como equilibrio en el mercado de saldos monetarios reales. En
otras palabras, en este punto el gasto planeado es igual al gasto
ejecutado y la oferta de saldos monetarios reales igual a la
demanda:
La IS: Y = C(Y-T) + I(r) + G

La LM: M/P = L(r, Y)
10.3. El equilibrio en el corto
plazo
 Este modelo tiene por objetivo analizar las fluctuaciones
económicas a corto plazo
CAPÍTULO XI LA
DEMANDA AGREGADA II
 Primero examinamos a través del modelo
IS – LM las posibles causas de las
fluctuaciones económicas a través de
cambios exógenos y cómo las variables
endógenas se ajustan ante estos choques
 Segundo, se examina como el modelo IS –
LM se ajusta al modelo de demanda y
oferta agregada visto en el capítulo 9
 Tercero, se examinará la relación del
modelo IS – LM para explicar las causas de
la depresión de 1999 y el ciclo económico
11.1. Explicando las fluctuaciones
con el modelo IS –LM
Política fiscal
 un aumento en el gasto del gobierno en ∆G
desplaza la curva de la IS hacia la derecha
por un incremento en el gasto planeado,
disminuyen los inventarios, la producción
aumenta, el ingreso aumenta y en el
mercado de bienes y servicios se
incrementa la demanda por liquidez, con la
oferta monetaria constante la tasa de interés
se ajusta para vaciar el mercado, eso
trasladado a la inversión genera una
disminución del ingreso, con lo que el
efecto de la expansión monetaria es menor
en el modelo IS – LM que en del aspa
Impuestos
 unadisminución en impuestos en ∆T tiene el
mismo efecto de un incremento en el gasto
publico, aunque por el análisis de los
multiplicadores se sabe que el incremento en el
ingreso Y va a ser menor que el del aumento en el
gasto público
Política monetaria
 un incremento en M aumenta los saldos
monetarios reales, y como la demanda por
saldos monetarios reales permanece igual,
la variable que se ajusta es la tasa de interés
disminuyendo. La disminución en la tasa de
interés se debe a que la gente como tiene
mas liquidez desea guardar mas dinero en
el banco por lo que el precio del dinero
diminuya. La disminución en la tasa de
interés provoca un aumento en la inversión,
lo que genera un incremento en el gasto
planeado y por lo tanto un incremento en Y
Interacción entre política fiscal
y política monetaria
 los encargados de las dos políticas están
pendientes de lo que el otro hace, así que el efecto
de una política puede influenciar el cambio en la
otra. Por ejemplo si el congreso incrementa los
impuestos, la curva de la IS disminuye,
disminuyendo el producto y la tasa de interés,
causando una recesión
 Pero si el encargado de la política
monetaria no mantiene M constante, puede
reducir la oferta monetaria para mantener la
tasa de interés constante, pero esa política
causará una mayor recesión sobre el
producto. En caso contrario si al banco
central le interesa mantener el producto,
puede aumentar la oferta monetaria
disminuyendo mucho mas la oferta
monetaria, pero evitando así el ciclo
11.1.4 Choques sobre el modelo IS –
LM
Choques sobre la IS
 cambios exógenos sobre la demanda de bienes y
servicios. Algunos economistas como Keynes
aseguran que estos cambios en la demanda
provienen de los espíritus animales de los
inversionistas que traducen oleadas de optimismo
y pesimismo auto infundado. Por ejemplo, por
pesimismo y desconfianza se reduce la
construcción de nuevas fábricas, lo que reduce la
demanda por inversión, reduciendo el gasto
planeado y por tanto contrayendo la IS, hecho que
valida el pesimismo inicial. También puede
provenir de cambios en las costumbres de
consumo.
Choques sobre la LM
 pueden provenir de cambios exógenos sobre la
demanda de dinero. Por ejemplo una restricción
sobre el uso de tarjetas de crédito hace que la
gente desee tener mayor cantidad de efectivo en su
poder. Con mayor demanda e igual oferta, la tasa
de interés aumenta y la inversión disminuye, con
lo que el cambio resultante es una contracción de
la curva LM.
11.1.5 ¿Cuál es el instrumento de
política monetaria del Banco de la
República, la oferta monetaria o el
tipo de interés?
 En los últimos años el Banco de la República ha
utilizado la tasa de interés de descuento o de
intervención. Esta tasa de interés es la que cobra el
banco central a los bancos comerciales por los
prestamos a corto plazo que les son otorgados, por
ello es un instrumento de corto plazo
 Al aumentar esta tasa de interés los bancos
comerciales deciden realizar menos prestamos y con
ello a mediano plazo trasmiten este aumento a sus
créditos propios hacia el cliente final con lo que el
crédito se contrae en general se reduce la liquidez y
por ende la oferta monetaria.
 Fijar un tipo de interés objetivo contrarresta perturbaciones de
la LM que son mas frecuentes pero exacerba las
perturbaciones de la IS
 El cambio de controlar los tipos de interés y no la oferta
monetaria se da por la facilidad de medir los tipos de interés y
por la mayor estabilidad que brinda esta medida
11.2. IS – LM como teoría de la
demanda agregada
11.2.1. Del Modelo IS – LM a la
curva de demanda agregada
 Se levanta el supuesto de precio constante y
permitimos que el precio se mueva, hecho que
afecta a la curva LM, si el precio aumenta, la
oferta de saldos monetarios va a ser menor, con lo
que se va a incrementar la tasa de interés y la
curva LM se va a contraer, generando una
disminución en el producto. Así mismo se deduce
la pendiente de la demanda, a mayor precio,
menores cantidades demandadas
 Los movimientos de la demanda entonces son
causados por expansiones monetarias (aumentan la
demanda), o por políticas fiscales expansivas
(incrementan la demanda)
11.2.2. El Modelo IS – LM en el
corto y el largo plazo
 El modelo IS – LM también sirve para
explicar la economía en el largo plazo, y
aún así difiere de la economía clásica
 Para relacionar el corto y el largo plazo, en
el modelo IS – LM se pintan en la misma
gráfica, la IS, la LM y la oferta agregada de
largo plazo, la LM se concibe a un nivel de
precios P1, en el corto plazo, el producto
está por debajo del natural, por lo tanto el
nivel de precios disminuye, generando una
expansión de la LM hasta llegar al
El modelo IS – LM y el caso
Colombiano
PIB real
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-2,0
-4,0
-6,0
Colombiano
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
PIB
-10,0 Consumo
Inversión
-20,0
-30,0
-40,0
-50,0
Colombiano
 Debemos observar que pasó con el gasto público y
con la política monetaria en una serie de tiempo y
evaluar si los datos se ajustan con el modelo IS –
LM
 Todas las series son del Banco de la República en
miles de millones de pesos
El Gasto Público Ingresos
Gastos 2/
Déficit (-) o Superávit (+)
100.000,0
80.000,0
60.000,0
40.000,0
20.000,0
0,0
1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-20.000,0
El Gasto Público
crec gasto
60,0
50,0
40,0
30,0 crec gasto
20,0
10,0
0,0
87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07
19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20
El Gasto Público: la deuda
pública
160.000,0
140.000,0
120.000,0
100.000,0
Deuda total
80.000,0 Deuda Interna
Deuda Ext
60.000,0
40.000,0
20.000,0
0,0
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
El Gasto Público: crecimiento de
la deuda
60,0%
50,0%
40,0%
30,0% Crec Deuda tot
20,0%
10,0%
0,0%
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
Gasto Público: conclusiones
 El gasto público y la deuda han crecido
continuamente, en el gobierno del
Presidente Uribe, la deuda ha aumentado
un 47.5% y el gasto del gobierno lo ha
hecho en un 82.6% (medidos del nivel en el
2002 al nivel del 2007)
 Hay evidencia para decir que ha habido un
incremento fuerte en el gasto público
 Entre el 2002 y el 2006 en el primer
período del presidente el gasto público
aumentó en un 61.7% y la deuda creció un
La Política Monetaria
M1
50.000,0
45.000,0
40.000,0
35.000,0
30.000,0
25.000,0 M1
20.000,0
15.000,0
10.000,0
5.000,0
0,0
82 9 84 9 86 9 88 9 90 9 92 9 94 9 96 9 98 0 00 0 02 0 04 0 06 0 08
19 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2
Crec M1
50,0
40,0
30,0
20,0
Crec M1
10,0
0,0
83 9 85 9 87 9 89 9 91 9 93 9 95 9 97 9 99 0 01 0 03 0 05 0 07
19
-10,0 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2
-20,0
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
DTF 90 dias
25,00
Colocación
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Política Monetaria: Conclusiones
 Laoferta monetaria ha crecido sostenidamente
hasta mediados del año 2007, desde ese entonces
ha venido disminuyendo por la reacción del Banco
de la República ante las presiones inflacionarias
Aplicando el modelo
 Hay evidencias de incremento en G y en M
sostenidos durante el período 2002-2006
 ¿Cuáles son las consecuencias en el corto plazo?
 ¿Cuales son las consecuencias en el largo plazo?
Consecuencias de LP: Inflación
Inf anual
18,00
16,00
14,00
12,00
10,00
Inf anual
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Consecuencias de LP: Recesión
 Aunque no hay series oficiales de datos actuales,
las encuestas y los cálculos preliminares del PIB
trimestral que realiza el DANE y el Banco de la
República muestran una desaceleración de la
economía y la cifra estimada del crecimiento para
este año varía entre el 4.5% y el 5%
aproximadamente
CAPITULO XII LA DEMANDA
AGREGADA EN ECONOMÍA ABIERTA
 los hacedores de política deben tener en cuenta el efecto de los

términos de intercambio y de las exportaciones netas, vía tasa
de cambio para hacer políticas mas ajustadas
12.1 Modelo Mundell –
Fleming
 Asume una pequeña economía abierta con r = r*
 Asume precios rígidos
 Asume perfecta movilidad de capitales
 Con r = r*: la economía es tan pequeña que puede
prestar o pedir prestado tanto como quiera sin
afectar la tasa de interés mundial
12.1 Modelo Mundell –
Fleming
 Sólo grandes eventos a nivel mundial pueden modificar esta
tasa: supongamos una disminución en el ahorro domestico :
 eleva la tasa de interés local (modelo de ahorro y
demanda por inversión)
 los inversionistas extranjeros perciben esta alza y
comienzan a comprar sus bonos, es decir a introducir
dinero a la economía
 las entradas de capital aumentan la cantidad de dinero
por lo que presionan hacia bajas en la tasa de interés
hasta que nuevamente r = r*
 en la práctica r – spreads = r*
El mercado de bienes y la
curva IS*
 A la ecuación de la IS anterior se le agrega
exportaciones netas:
IS*: Y = C(Y – T) + I(r*) + G + Xn(e)
 Las exportaciones netas dependen negativamente de la
tasa de cambio nominal, que se usa por el supuesto de
rigidez de precios domésticos como extranjeros; y se
define la tasa de cambio nominal como el monto de
moneda extranjera por unidad de moneda domestica,
por ejemplo para Colombia la tasa sería definida como
dólares por peso
El mercado de bienes y la
curva IS*
 Una apreciación del tipo de
cambio definido como dólares por
peso significa que debo pagar mas
dólares por cada peso, con lo que
disminuyen las exportaciones y se
incrementan las importaciones,
pues los bienes y servicios en el
extranjero son mas baratos
 La curva IS tiene pendiente
negativa igual que en el modelo
IS – LM de economía cerrada
debido a la relación del tipo de
cambio con las exportaciones
netas
El mercado de bienes y la curva IS*
El mercado de dinero y la
Curva LM
 Las ecuaciones y la
deducción son similares a
las del modelo IS – LM,
pero la tasa de interés, está
dada por la tasa de interés
mundial con r = r*
 M/P = L(r*, Y)
 Como la LM no depende
de la tasa de cambio
resulta ser vertical:
MUNDELL - FLEMING
 (IS*):Y = C(Y – T) + I(r*) + G + Xn(e)
 (LM*):M/P = L(r*, Y)
12.2 La pequeña economía abierta
bajo tasas de cambio fluctuantes
Política fiscal
 el incremento en ∆G incrementa la IS, pero Y
permanece igual y lo que sucede es una apreciación en
el tipo de cambio nominal: el aumento en gasto
disminuye el ahorro, con lo que la tasa de interés
aumenta, los inversionistas extranjeros observan éste
fenómeno y deciden comprar bonos con lo que entran
capitales, hecho que encarece la moneda local (una
entrada masiva de dólares abarata el dólar), sucede
entonces una apreciación del tipo de cambio con lo que
las exportaciones disminuyen y las importaciones
aumentan (bienes del extranjero mas baratos)
reduciendo así las exportaciones netas. Los efectos se
compensan debido a que en economía abierta solo hay
un Y que satisface la condición de r* = r
Política fiscal
Política fiscal
 Reducción de impuestos: el efecto es el mismo
que el del incremento en el gasto público
 Conclusión: la política fiscal vía gastos o
impuestos es inefectiva en un escenario de
economía abierta y tasa de cambio libre o flotante
Política monetaria
 Si el banco central incrementa M en ∆M se
desplaza la LM, el incremento en moneda local
deprecia el tipo de cambio y aumenta el producto;
el crecimiento en el producto se da por una mayor
existencia de saldos monetario reales y por el
crecimiento en las exportaciones netas, fruto de la
depreciación del tipo de cambio
Política monetaria
Política comercial
 a través de cuotas de exportación o impuestos
conocidos como aranceles que reducen la demanda
por importaciones, incrementando las
exportaciones netas. Pero sucede lo mismo que
con la política fiscal, el incremento en la IS
aprecia el tipo de cambio por los diferenciales
temporales en tasa de interés, con lo que se
incrementan nuevamente las importaciones y se
reducen las exportaciones, demostrándose que
bajo tipo de cambio flotante la política comercial
de acuerdo con este modelo es inefectiva
Política comercial
12.3 Economía pequeña abierta
bajo tasa de cambio fija
 Se implantaron entre los años 50’s y 60’s cuando
muchos países acordaron mantener tasas de
cambio fijas, esto fue conocido como el sistema
Bretton - Woods
Cómo funciona el sistema de tasas
de cambio fijas
 El banco central acumula o desacumula reservas
de moneda extranjera a un precio determinado
 La tasa de cambio fija obliga a la política
monetaria de un país a defender este sistema
exclusivamente, la esencia de este sistema es que
el banco central dedicará su atención a controlar
la oferta monetaria de acuerdo con los objetivos
fijados para la tasa de cambio. Mas aún, con la
disposición del banco de acumular o
desacumular reservas, la oferta monetaria se
ajusta automáticamente
Cómo funciona el sistema de
tasas de cambio fijas
 El mecanismo de ajuste es el siguiente, supongan
que el Banco de la República desea fijar la tasa de
cambio a 2000 pesos por dólar, pero el dólar se
encuentra en un nivel de 2500, por lo que habrá
una oportunidad de beneficio comprando dólares
al Banco de la república (entregando pesos con lo
que se contrae M) y se aumenta la cantidad de
dólares en el mercado, generando una apreciación
(por la definición del tipo de cambio) hasta
ajustarse al tipo de cambio que se ha fijado, donde
ya no habrá mas oportunidad de beneficios
de cambio fijas
 El caso contrario si el Banco república quisiera fijar un nivel
por encima es decir 3000 pesos por dólar, habría oportunidad
de hacer beneficios comprando dólares en el mercado para
venderlos al banco, recibiendo pesos a cambio, con eso se
incrementa M y se aumenta la cantidad de dólares en el
mercado generando una depreciación (por la definición del
tipo de cambio) hasta que se llega a la tasa de cambio
deseada
 En suma si el tipo de cambio fijo está por debajo del de
mercado la compra venta de divisas por el banco
incrementará la oferta monetaria generando una apreciación
y mueve la LM* hacia fuera, y hacia adentro en el caso
contrario.
de cambio fijas
Política fiscal y tributaria
 el incremento en el gasto público incrementa la
curva IS*, igual que en el caso de la tasa de
cambio flotante, pero como esta tasa es fija el
gobierno debe acumular reservas incrementando la
oferta monetaria para defender el tipo de cambio,
con lo que se genera incremento en el producto.
Bajo tasa de cambio fija la política fiscal y
tributaria tienen efectos sobre el producto
Política fiscal y tributaria
Política monetaria
 bajo tipo de cambio fijo, la política monetaria está
en función de la defensa de éste tipo de cambio
Política comercial
 tieneel mismo efecto e historia que el caso de tipo
de cambio flotante, con la diferencia que la
defensa del tipo de cambio provoca el incremento
deseado en el producto
12.3 Diferenciales en tasas de interés
Riesgo país y expectativas de
tasa de cambio
 El riesgo país es el diferencial entre la tasa de los
bonos americanos considerados activos de
referencia y riesgo cero, vs. Otros bonos del tesoro
de otros países, como por ejemplo los bonos de
Colombia (TES), entre más riesgoso es un activo,
mayor interés debe pagar para ser comprado. Este
riesgo país está mayormente asociado a la
probabilidad de que un país se quiebre y deje de
pagar su deuda
Riesgo país y expectativas de
tasa de cambio
 El otro caso es la expectativa de tasa de cambio,
por ejemplo si se espera que el peso se devalúe
con respecto del dólar, los activos denominados en
pesos o moneda local tendrán menor valor que los
denominados en dólar, por lo que deberán pagar
una tasa de interés mas alta a modo de
compensación
Diferenciales en el modelo
Mundell – Fleming
 Suponemos que r = r* + ө
 Entonces las ecuaciones del modelo:
(IS*): Y = C(Y – T) + I(r* + ө) + G + Xn(e)

(LM*): M/P = L(r* + ө, Y)
Diferenciales en el modelo Mundell
– Fleming
 Supongamos que una
marea de cambios
políticos que genera
confusión incrementa el
valor de ө, entonces esto
genera:
Mundell – Fleming
 el incremento en ө aumenta la tasa de interés por
lo que desplaza la curva LM a la derecha por la
reducción en la demanda de dinero y reduce la IS
por reducciones en la inversión, lo que causa una
depreciación que incrementa las exportaciones
netas, con un efecto final de aumento en el
producto
Mundell – Fleming
 hay tres razones para que el incremento en Y no se de: en
banco central controla la depreciación aumentando M, la
depreciación puede causar un incremento en los bienes
importados incrementando el nivel de precios P y ante el
incremento en la prima de riesgo, los residentes del país
demanden mas dinero por ser el activo mas seguro que hay, a
cualquier tasa de interés, tres razones por las cuales la LM*
se movería a la izquierda nuevamente.
 Los cambios en el riego país no son deseables pues en el
corto plazo deprecian la moneda, y por los canales
explicados disminuyen el producto, además por las altas
tasas de interés reducen la inversión y la acumulación de
capital, con lo que se reduce el crecimiento económico.
12.5 ¿La tasa de cambio debe ser
fija o ser flotante?
Pros y contras de los diferentes tipos de cambio:
 Fija: mejora problemas de incertidumbre, volatilidad e
irracionalidad, atribuible a inversionistas que
aprovechan tipos de cambio libres para especular.
Además argumentan que permite la disciplina de la
autoridad monetaria, pues no puede exceder el nivel de
M, sin embargo hay otras reglas que puede seguir el
banco central, como el control de la inflación
 Flotante: permite que la política monetaria sea usada
para otros propósitos, tales como la inflación
12.5.2 Los ataques especulativos, las
cajas de conversión y la
dolarización
 Supongamos que se fija la paridad un peso por un
dólar, así que la oferta monetaria se ajustará
automáticamente para que el tipo de cambio de
equilibrio sea el que hemos fijado
 Sin embargo la gente puede acudir al banco a cambiar
pesos por dólares masivamente hasta agotar las
reservas del banco, esto es llamado un ataque
especulativo, alli el banco debe abandonar el tipo de
cambio pues no tiene mas dólares para respaldarlo.
12.5.2 Los ataques especulativos, las cajas
de conversión y la dolarización
 El ataque especulativo sucede por rumores o especulaciones que
indiquen que el banco central va a abandonar el tipo de cambio,
entonces todo el mundo se apresura a cambiar los pesos por dólares
antes de que el abandono suceda, provocando que efectivamente el
abandono suceda con mas celeridad
 Para evitar que esto suceda el banco puede adoptar un mecanismo
llamado la Caja de Convertibilidad , en el cual el banco tendrá un
dólar por cada peso existente lo que garantiza que nunca se agiten
sus reservas, caso como el de Argentina en la década de los 90`s
12.5.2 Los ataques especulativos, las cajas
de conversión y la dolarización
 El siguiente paso lógico es abandonar el peso y dejar que la

gente utilice dólares, esto es llamado la dolarización, esta
opción surge en economías con inflaciones altas donde la
moneda extranjera es un depósito de valor mas fiable que la
moneda local, pero también puede ser una decisión de un
gobierno adoptar esta medida
12.5.3 La Trinidad Imposible
 Para un país es
imposible tener al
tiempo libre
movilidad de
capitales, tipo de
cambio fijo y política
monetaria
independiente, esto es
llamado la trinidad
imposible
12.6 El modelo Mundell – Fleming
bajo precios flexibles
 Bajo precios flexibles se debe usar el tipo de cambio
real ε
 El modelo entonces es:
(IS*): Y = C(Y – T) + I(r*) + G + Xn(ε)
(LM*) M/P = L(r*, Y)
 Cuando el nivel de precios cae la LM* se desplaza a la
derecha, el tipo de cambio real se deprecia, el producto
incrementa vía exportaciones netas y encontramos la
demanda agregada bajo economía abierta
12.6 El modelo Mundell –
Fleming bajo precios flexibles
 Las políticas que desplazan el producto a la
izquierda, desplazan la demanda agregada a la
izquierda.
 Relación corto y largo plazo
CAPITULO 13:
LA OFERTA
AGREGADA
INTRODUCCIÓN
 Hasta ahora se han considerado los casos extremos de la
oferta agregada; el de corto plazo y el de largo plazo
 Pero los economistas hasta ahora no se han puesto de
acuerdo sobre la mejor forma de explicar la oferta
agregada
13.1 Tres Modelos para la Oferta
Agregada
 Los tres modelos examinados
muestran una imperfección del
mercado que provoca la
desviación del producto de su
tasa natural, estas  Donde:
imperfecciones son llamadas
fricciones; como resultado la
 Y es el producto
curva de oferta tiene pendiente  Y barra es la tasa natural de
positiva. Las desviaciones producto
temporales del producto de su  P es el nivel de precios
nivel de largo plazo son lo que
se denominan ciclos
 Pe es el nivel esperado de
económicos precios
 α es la respuesta del
producto ante desviaciones
inesperadas en el precio
El Modelo de Precios Rígidos
 Este modelo se enfatiza en que las firmas no ajustan sus precios
(p) inmediatamente ante cambios en la demanda
 Son casos en que los contratos entre firmas y clientes son de largo
plazo
 Esto sucede aún sin acuerdos formales entre firmas y clientes,
dado que las firmas a veces prefieren mantener unos precios
estables para no confundir a sus clientes
 Otra razón de la rigidez en precios es que cuando una firma
imprime un catalogo, ya no puede cambiar los precios
 Partimos de una firma y luego agregamos para encontrar la oferta
agregada
 Como necesitamos que estas fijen precios suponemos que ellas
tienen algún poder monopolístico sobre los precios
 Entoncesel precio que desea establecer la firma
depende de dos variables macro:
1. El nivel de precios de la economía P. entre mas alto
el nivel de precios la firma deseará incrementar el
precio de su producto para cargarle los costos
adicionales a sus clientes
2. El nivel de ingresos agregados Y. Un nivel más alto
de ingresos incrementa la demanda por el producto
de la firma. Como los costos marginales se
incrementan en altos niveles de producción, a
mayor demanda, mayor deseo de incrementar los
precios
 El  El precio que la firma
precio depende del
nivel general de precios desea es entonces:
y del nivel de producto

agregado relativo al
nivel de tasa natural del
mismo, a mide que
tanto responde el nivel
de precios de la firma a
estas desviaciones
 Ahora asumimos que hay dos
tipos de firmas, unas con
precios flexibles como la
anterior y otras con precios
rígidos. Estas últimas fijan
precios:
 Para simplificar, estas firmas
esperan que el producto esté en
su tasa natural, por lo que el

diferencial es cero, entonces:
 Para encontrar el nivel de
precios de la economía
hacemos un promedio de las
dos firmas:
 Despejando P y dividiendo
por s obtenemos:

 Esta ecuación nos muestra:

1. cuando las firmas esperan un precio alto, esperan un costo alto, las
firmas que fijan sus precios los van a aumentar desde hoy y las
que fijan de acuerdo a las primeras, también van a fijar un precio
mayor, entonces un precio esperado mas alto, eleva
inmediatamente el nivel actual de precios
2. cuando el nivel de producto es alto, las firmas que tienen precios
flexibles pueden aumentar su precio, lo que lleva a un nivel de
precios más alto. El efecto del producto sobre el precio depende
de el numero de firmas con precios flexibles y de la elasticidad
frente a las desviaciones del mismo
 despejando en función del
producto obtenemos:
 en el mercado laboral si una
firma tiene precios rígidos, y
la demanda agregada Con:
disminuye, vende menos,
por lo que produce menos y
reduce sus factores.
 Implicaciones: Si el nivel
de precios es mas alto que el
esperado, el producto excede
su tasa natural y viceversa
Modelo de los Salarios Rígidos
 Se atribuye a la lentitud en el ajuste de los salarios mínimos la
pendiente positiva de la oferta agregada
 En muchas empresas los contratos son de largo plazo, así que
los salarios no pueden ser ajustados rápidamente cuando las
condiciones económicas cambian
 Los salarios también dependen de normas sociales y conceptos
de igualdad que vuelven lento su ajuste
 Por estas razones se dice que los salarios son rígidos en el corto
plazo
 Consideremos lo que le sucede a las cantidades
producidas cuando el salario es rígido:
1. cuando el salario nominal es rígido, un aumento en

precios hace al trabajador mas pobre pues disminuye
el salario real
2. la disminución en el salario real induce a las firmas a
contratar mas trabajadores
3. mayor cantidad de trabajadores produce mas producto
 La relación positiva entre el nivel de precios y el nivel de
producto significa que la curva de oferta va a tener una
pendiente positiva durante el tiempo en el que el salario
nominal no se puede ajustar
 Mas formalmente, la firma negocia salarios antes de que se
sepa el nivel de precios que va a regir durante la vigencia de
los contratos
 Las partes tienen en mente un salario real objetivo, este
salario objetivo es el que equilibra la oferta y la demanda
laboral
 Entonces las firmas y los trabajadores fijan el salario real
objetivo w:
W = wPe
 Después de negociar el salario y antes de que los
trabajadores hayan sido contratados las firmas
conocen el nivel de precios P, con lo que el salario
real se convierte en:
W/P = wPe/P
 La ecuación muestra que el salario real se desvía del objetivo
si el nivel de precios observados es distinto al nivel de
precios esperado
 El supuesto final de este modelo es que el empleo está
determinado por la cantidad de trabajadores demandados
por las empresas, en otras palabras, la negociación entre
trabajadores y firmas no determina el nivel de empleo, de
hecho los trabajadores aceptan proveer tanto trabajo
como las firmas demanden al salario fijado
 La demanda de trabajadores:
L = Ld(W/P)
 Esta función establece que entre menor sea el salario real,
mas trabajadores van a contratar
 El producto está determinado por la función de
producción:
Y = F(L)
 Esta función establece que entre mas trabajadores se
contraten, mayor
va a ser el producto
 La oferta agregada puede ser escrita entonces:

 El producto se desvía de su tasa natural cuando el
precio se desvía de su valor esperado.
Modelo de la Información
Imperfecta
 Asume nuevamente que los mercados se vacían y que
las curvas de oferta de corto y largo plazo difieren por
malas percepciones temporales de los precios.
 En este modelo no asumimos que las firmas están
mejor informadas que los trabajadores
 En su forma mas simple el modelo no distingue entre
trabajadores y firmas
 Este modelo asume que cada oferente en la economía
produce un bien y consume muchos
Imperfecta
 Como el número de bienes de consumo es tan grande no se
logran observar todos los precios al mismo tiempo, todo el
tiempo. Muchas veces se confunden cambios en los precios
relativos con cambios en el nivel general de precios, por
información imperfecta, pues ellos observan mas de cerca
los precios de los bienes que consumen
 Esta mala percepción lleva a tomar decisiones de producción
en el corto plazo que establecen una relación positiva entre
el producto y el nivel de precios
Imperfecta
 Ejemplo de la Parcela:
 Suponga que un campesino trabaja en su parcela y
produce maíz; él sabe claramente el precio de su
producto, pero no sabe muy bien el precio de los otros
bienes en el mercado. Suponga además que este
campesino vive aislado.
 Entonces un día se entera que el precio del maíz ha
aumentado; entonces el campesino tiene dos opciones:
1. Los precios de toda la economía deben haber aumentado
(inflación)
2. Los precios del maíz han aumentado (precios relativos)
Modelo de la Información Imperfecta
 Ejemplo de la Parcela:
 Entonces si el campesino observa el incremento de precios y
presume que este se dio por un incremento en los precios
relativos (choque de demanda por ejemplo) va a producir
mas.
 Si el campesino se equivoca, entonces habrá producido mas,
pero no le van a comprar mas pues el incremento en precios
habría sido a causa de la inflación. (ilusión monetaria)
 Se puede retratar la oferta de corto plazo como:

Entonces el modelo DA - OA
13.2 Inflación, Desempleo y la
Curva de Phillips
 Las dos metas principales de política son baja inflación y
bajo desempleo
 Estas metas pueden ser conflictivas entre ellas
 Ejemplo de la política monetaria, aumento precios y
disminución del desempleo
 Hay un trade off entre desempleo e inflación, esto es
resumido por la curva de Phillips
Derivación de la curva de Phillips
 Inflaciónesperada πe
 La desviación de la tasa natural de desempleo llamado
desempleo cíclico (u – un)
 Choques sobre la oferta v
 Partimos de la oferta agregada:

 Agregamos el choque:
 Restamosen ambos

miembros P-1
P- P-1 = π; Pe - P-1 = πe,

entonces:
 Por la ley de Okun:
Relación producto
desempleo, la desviación
del producto de su tasa
natural está inversamente
relacionada con la
desviación de desempleo de
su tasa natural, entonces:
 Entonces, remplazando en
la ecuación de la oferta
agregada:

 Bajo expectativas adaptativas πe =
πt-1
 Esta forma de expresar la curva de
Phillips se denomina tasa de
desempleo no aceleradora de la
inflación o NAIRU. El primer
término de ésta expresión πt-1
significa que la inflación tiene
inercia y depende siempre de sus
niveles pasados así que si hay una
inflación alta hoy esta persistirá en
el futuro a no ser de que exista
algo que la detenga. (como un
choque negativo de demanda)
 Entonces un cambio
en las expectativas:
 La curva de phillips y
la ecuación de la
oferta agregada de
corto plazo reflejan la
misma idea
macroeconómica, que
no hay neutralidad
monetaria en el corto
plazo, no se cumple
la dicotomía clásica
Dos causas de incrementos y
disminuciones en la inflación
 El bajo desempleo tiende a aumentar la inflación es
llamado: inflación de jalón de demanda. La gente tiene
mas capacidad adquisitiva
 Los choques externos o exógenos que afectan la oferta
agregada, como una subida en el precio internacional del
petróleo hacen que el choque v sea positivo,
incrementando la inflación
El trade off de corto plazo entre inflación
y desempleo
 La política económica puede controlar la demanda agregada
y por lo tanto controlar la inflación
 La posición de la curva de phillips depende de la inflación
esperada
 En la curva de phillips el hacedor de política puede
manipular la demanda agregada para elegir una combinación
de desempleo e inflación. Si la inflación esperada se
incrementa, la elección será menos favorable, pues a un
nivel dado de desempleo la inflación será mas alta
 En el largo plazo la dicotomía clásica se cumple
Desinflación y la tasa de sacrificio
 La curva de phillips muestra que en el corto plazo
una disminución en la inflación tiene costos en el
sacrificio de empleo.
 Cuando se decide reducir la inflación se debe
decidir el costo en empleo que se puede asumir
 La tasa de sacrificio es el porcentaje de PIB real
que se debe sacrificar para reducir la inflación en
un 1%
Expectativas Racionales y la posibilidad de una
desinflación sin dolor
 Una alternativa a las expectativas adaptativas, son las expectativas
racionales, la gente utiliza toda la información disponible para
formarse una idea sobre el futuro
 La presencia de expectativas racionales induce a una menor inercia
en el comportamiento de la inflación
 Bajo expectativas racionales si el gobernante tiene credibilidad en
la meta de reducir la inflación, la gente va a creer en la meta y
rápidamente van a disminuir sus expectativas de inflación. Bajo
expectativas racionales los costos de reducción de la inflación son
mucho menores.
Histéresis y el desafío a la
hipótesis de la tasa natural
 La discusión del capítulo se basa en la hipótesis de la tasa natural,
esto es el nivel de largo plazo de las variables
 Recientemente se ha sugerido que los cambios en la demanda
agregada afectan a la economía en el largo plazo a través de un
mecanismo llamado Histéresis. Eso es la influencia en el largo
plazo de la historia en la tasa natural.
 Una recesión puede tener efectos permanentes si cambia a las
personas que fueron desempleadas, por ejemplo los trabajadores
que pierden sus habilidades durante el desempleo y no se pueden
volver a emplear, también puede ser que cambie la actitud del
individuo frente al empleo. Otra forma de afectamiento es en el
sentido del cambio en el mecanismo de determinación de los
salarios
CAPÍTULO XIV POLÍTICAS DE
ESTABILIZACIÓN
 Como debe el gobierno responder ante ciclos
económicos?
 Existe gran diversidad de opiniones al respecto,
sobre intervenir o no intervenir
 Algunos economistas piensan que es saludable
estimular la economía cuando está deprimida o
frenarla cuando está acelerada
 Otros economistas como Milton Friedman
piensan que la economía llega a su mejor
resultado por si misma y que son las malas
políticas la que llevan a los ciclos económicos
 Este debate lleva décadas y el centro de todo es
¿cómo los hacedores de política deben utilizar la
teoría de los ciclos económicos de corto plazo
desarrollada en los capítulos anteriores para intervenir
en el mercado?
 Las preguntas fundamentales del capítulo son:
 ¿debe la política fiscal y monetaria tomar un rol activo en la
estabilización de la economía o deben permanecer pasivas?
 ¿deben los hacedores de política usar sus atributos
discrecionalmente ante las condiciones cambiantes de la
economía o deben estar obligados a seguir una regla fija de
política?
14.1 ¿La política económica debe ser
activa o pasiva?
 La política fiscal en Colombia: proceso de
elaboración de una ley
 La política monetaria en Colombia: objetivos del
banco, legislación y toma de decisiones
 La mayor discusión de los hacedores de política
es que instrumento usar y que consecuencias
puede tener el uso de ese instrumento en la
inflación y el desempleo y en la demanda
agregada
14.1 ¿La política económica debe ser
activa o pasiva?
 El rol estabilizador de la política económica surge
en 1946 en estados unidos con una ley del
congreso que legisló la materia, teniendo fresca la
memoria de la gran depresión
 Sin embargo otros economistas creen que no se
deben implementar tales políticas, a continuación
algunas de sus razones…
Rezagos en la implementación y efectos
de las políticas
 El manejo de la política económica es como el de un
gran barco, que mucho después de girar su timón
empieza a dar la vuelta
 El problema para los hacedores de política son los
grandes y variables rezagos que sus políticas deben
enfrentar
 El rezago Inside: es el período de tiempo que se da
entre el choque económico y la respuesta de la política,
mas exactamente es el tiempo que se demora en tomar
la decisión para intervenir
de las políticas
 El rezago Outside: Es el período de tiempo que se demora una medida de
política económica en tener un efecto real sobre la economía
 La política fiscal tiene un gran rezago inside por la demora en la toma de
las decisiones. En Colombia se aprueba el presupuesto anualmente, y por
ejemplo una reforma de impuestos debe pasar por los debates en las
comisiones económicas de senado y cámara, luego ser debatido y aprobado
en senado y cámara. Una reforma a las transferencias es una reforma
constitucional, por lo que requiere de un proceso mayor en el congreso.
Luego de su aprobación por el legislativo, debe ser aprobada por el
ejecutivo y publicada. En ese momento ya se reglamenta la ley para su
puesta en funcionamiento. Este proceso puede tomar de seis meses a una
legislatura completa.
de las políticas
 Cuando efectivamente se aplica la reforma
fiscal, su aplicación y efectos son inmediatos,
como por ejemplo la construcción de carreteras,
la entrega de subsidios, etc.
 La política monetaria en Colombia solo requiere
para su aprobación la reunión de la junta
directiva del banco de la república, por lo que su
rezago inside es corto, pero su rezago outside es
de alrededor de 6 meses, esto debido a que la
colocación de dinero y su efecto en la tasa de
interés es lento
de las políticas
 Los economistas que promueven las políticas pasivas
argumentan que los rezagos de aplicación haces a
estas políticas instrumentos inefectivos para
estabilizar la economía, pues cuando se hacen
efectivas las condiciones de la economía pueden
haber cambiado y su efecto no será el deseado.
 Los que promueven la intervención argumentan que
si bien existen los rezagos, se debe ser cuidadoso con
la intervención, pues es necesaria cuando hay casos
severos de depresión y emergencia económica.
de las políticas
 Algunas políticas llamadas estabilizadores
automáticos están diseñadas para reducir el
rezago inside y poder intervenir el mercado a la
mayor brevedad, estas son por ejemplo: impuestos
a los ingresos, que se reducen automáticamente
ante una depresión.
El difícil trabajo de la predicción
económica
 La efectividad de la aplicación de políticas
depende en gran medida de la capacidad
predictiva de los economistas. Si no sabemos si
se avecina un crecimiento o una recesión, no se
puede anticipar con certeza que tipos de políticas
aplicar.
 Desafortunadamente el actual desarrollo y
entendimiento de la economía impide la
realización de acertadas y precisas predicciones
El difícil trabajo de la predicción
económica
 Una forma muy aceptada de predecir es a través de
indicadores líderes, estos son variables que son muy
sensibles al resultado de la economía, tales como el uso
de energía eléctrica, el empleo, una caída en estos
indicadores es una señal de sospecha por una recesión.
 Otra forma de predecir es a través de modelos
econométricos de predicción. Estos modelos
comprenden un algebra complicada, unos supuestos
básicos y varias series de limitaciones como la
disponibilidad de datos. Pero la validez de estos
modelos depende en gran medida de los supuestos
exógenos que utilizan
Ignorancia, Expectativas y la Crítica de
Lucas
 La economía es una ciencia joven y no podemos acertar aún en
muchos aspectos, hay mucho sobre lo cual desconocemos
 Lucas ha enfatizado sobre como la gente forma sus expectativas,
las especulaciones forman parte importante en el comportamiento
económico, estas expectativas dependen de muchas cosas,
incluyendo las políticas que propone el gobierno. Entonces
cuando los hacedores de política están estimando el efecto de sus
políticas deben tener en cuenta como las expectativas de la gente
van a cambiar con este cambio en la política
Ignorancia, Expectativas y la Crítica de
Lucas
 Para Lucas, los métodos de estimar el impacto de
una política, como los macroeconométricos, no
logran captar el cambio en las expectativas de los
individuos, esto es llamado “la critica de lucas”
 Dos lecciones: hay que tener en cuenta el efecto de
las expectativas al evaluar el impacto de una política
y dos, la evaluación de los efectos de una política es
difícil, hecho que requiere de economistas humildes
El Record Histórico
 Debe ser claro si las intervenciones de la política
han ayudado a disminuir los choques generados en
la economía, o si mas bien las intervenciones
fallidas de la política has generado los ciclos de
desestabilización
 Desafortunadamente no es claro el origen o causas
de los períodos de desestabilización
El Record Histórico
 La gran depresión es uno de los principales puntos
de éste debate, por un lado unos economistas afirman
que un choque contractivo en el gasto privado generó
la crisis, hecho que se habría solucionado con una
política activa sobre la demanda agregada. Por otro
lado otros creen que la caída en la oferta monetaria
que realizó el FED en estados unidos fue la principal
causa de la depresión, y que la forma de haberla
evitado habría sido si la FED no hubiera intervenido
en el mercado activamente.
14.2 ¿Debe seguir la política económica las reglas
o la discreción?
 El debate ahora incluye reflexiones sobre si la política

económica debe seguir reglas o puede ser llevada a discreción
del encargado de la misma
Desconfianza hacia los hacedores de
política y el proceso político
 La política económica es muy importante como para dejarla en
manos de una persona
 Si los políticos son incompetentes u oportunistas no será deseable
dejarles el manejo de la política económica a su discreción
 Las razones para creer que un político es incompetente surgen de
lo errático que es el proceso político, según algunos economistas.
Los políticos obedecen a grupos de interés y además pueden
tener un limitado conocimiento macroeconómico. Esta ignorancia
puede llevar a charlatanes a proponer medidas erradas .
Desconfianza hacia los hacedores de
política y el proceso político
 El oportunismo surge cuando el objetivo de los hacedores de
política es conflictivo con el bienestar del público, es posible
que los políticos usen las herramientas macroeconómicas para
buscar su propia reelección electoral
 La manipulación económica con fines electorales es conocida
como “Ciclo político de negocios”
 Este miedo es el que lleva a los economistas a establecer
ciertas reglas de control político
La Inconsistencia Temporal de la Política
Discrecional
 A primera vista, la política discrecional es superior a las reglas por
su flexibilidad, mientras los hacedores de política sean inteligentes y
benevolentes.
 La inconsistencia intertemporal surge cuando el hacedor de política
anuncia lo que va a hacer para ajustar las expectativas del público,
pero después cuando el agente privado ha realizado sus ajustes
basado en las expectativas formadas, el hacedor de política se ve
tentado a cambiar intempestivamente su política. Entonces los
agentes privados comprenden que el hacedor de política es
inconsistente en el tiempo, por lo que no creerán en sus anuncios. En
ese caso para hacer los anuncios creíbles los hacedores de política se
van a comprometer con reglas de comportamiento
La Inconsistencia Temporal de la Política
Discrecional
 Este problema surge en el manejo de la política monetaria, el

banco república quiere disminuir inflación y desempleo, entonces
anuncia que su meta principal es una inflación baja, con esto
forma las expectativas de la gente y de acuerdo con la curva de
phillips la baja de las expectativas le genera al banco un trade off
mas favorable. Entonces el banco se ve tentado a no seguir su
anuncio para disminuir el desempleo, con una política expansiva.
 La gente comprende el incentivo del banco y por eso no cree en
su política de controlar la inflación
La Inconsistencia Temporal de la
Política Discrecional
 Lo sorprendente de éste análisis es que los hacedores de
política pueden obtener mejores resultados si dejan de
lado la discreción y cumplen con lo que anuncian
 Ejemplos de inconsistencia inter temporal:
 para incentivar la inversión, promete baja en impuestos
en el capital
 para incentivar la investigación, promete monopolios
temporales
 para obligar un buen comportamiento el padre promete
castigar a su hijo si este se porta mal
Reglas para la política monetaria
 ahora el debate se centra sobre que tipo de regla debe
seguir el banco central
 Monetaristas: el banco central debe mantener un
crecimiento de la oferta monetaria a una tasa
constante; esto es porque ellos creen que las
fluctuaciones económicas son producidas por las
fluctuaciones de la oferta monetaria
 Otros opinan que eso sería posible si la velocidad del
dinero fuera constante, pero a veces hay choques en
la demanda de dinero que hacen la velocidad del
dinero inestable
Reglas para la política monetaria
 La mayoría de los economistas creen que la regla de
política monetaria debe ajustar la oferta monetaria
ante una variedad de choques en la economía
 Otra regla es sobre el objetivo en PIB nominal, en
este caso la oferta monetaria actúa para lograr el
resultado en PIB nominal
 Una regla muy usada es la de inflación objetivo, este
es el caso de Colombia
Reglas para la política
monetaria
 También hay reglas para variables reales como el
desempleo, algunos economistas opinan que las
reglas deben ser fijadas en términos de variables
reales porque son estas las que reflejan el
verdadero desempeño de la economía.
 Independencia del Banco de la República en
Colombia
Reglas para la Política Fiscal
 la regla mas famosa en este caso es la de un
presupuesto balanceado
 los economistas se han opuesto a esta regla por
tres razones:
 un déficit o superávit puede ayudar a estabilizar la
economía (impuestos y transferencias)
 un déficit o superávit puede ser usado para reducir la
distorsión de incentivos causada por el sistema impositivo
(impuestos a las familias que distorsionan y desestimulan
la actividad económica): mantener las tasas impositivas
constantes, mas que flexibles
 los déficits sirven para trasladar los costos de una
generación a otra (ejemplo de la guerra de liberación) el
déficit se pagará en el futuro con nuevos impuestos
14.3 Conclusiones
 hay muchas visiones y opiniones, así como argumentos a favor
y en contra de las diferentes posturas
CAPÍTULO 15: DEUDA
PÚBLICA Y DÉFICIT
FISCAL
Deuda total
Deuda Interna
Deuda Externa
160.000,0
140.000,0
120.000,0
100.000,0
80.000,0
60.000,0
40.000,0
20.000,0
0,0
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
19
19
19
19
19
20
20
20
20
19
19
19
19
19
20
20
20
20
¿Cuál es el nivel adecuado de Deuda
Pública?
15.2 Problemas de Medición
 El déficit presupuestario es igual al gasto público
menos los ingresos del estado lo que es a su vez
igual a la nueva deuda que se necesita emitir
para financiar sus operaciones
 El debate gira en tormo a cómo debe medirse el
déficit fiscal
 Este es un problema relevante pues la deuda
afecta a las generaciones futuras pues la deuda
hay que pagarla en algún momento
15.2.1 Primer Problema de Medición: La
Inflación
 La deuda debe corregirse por la inflación, pues debe
ser medida en términos reales, así como el déficit
fiscal. Normalmente el déficit y la deuda son
medidos en términos nominales
 Si hay un presupuesto equilibrado la deuda debería
crecer al ritmo de la inflación:
∆D/D = П
 Entonces:
∆D = ПD
15.2.1 Primer Problema de Medición: La
Inflación
 Si el gobierno observa un cambio en la deuda
nominal va a reportar un déficit de ПD
 Entonces los déficits nominales siempre estarán
sobreestimados en ПD
 Alternativamente una parte del gasto es por el
servicio de la deuda. Este pago debe valorarse a una
tasa de interés real no al interés nominal. La
diferencia entre las dos valoraciones es la Inflación
entonces el déficit resulta valorado a ПD
 La corrección por inflación es alta y representa una
porción significativa del déficit fiscal
15.2.2 Segundo problema de medición:
Los Activos de Capital
 Cuando se mide el endeudamiento del gobierno
se deben sustraer los activos de la deuda del
mismo, por lo que el déficit fiscal debe ser
medido como el cambio en la deuda menos el
cambio en los activos.
 Esto es un efecto contable, el procedimiento se
denomina “capital budgeting” porque tiene en
cuenta los cambios en el capital
 Lo difícil de este procedimiento es determinar
cuales son los activos del gobierno y su
valoración.
15.2.3 Tercer Problema: Los Pasivos no
Contabilizados
 El déficit fiscal medido tiene algunos errores porque
excluye importantes obligaciones del gobierno como
por ejemplo las pensiones de los trabajadores del
estado, pues esta obligación futura es en esencia
igual que una deuda actual
 Otro ejemplo es el sistema de seguridad social, los
militares. Etc.
 Otro problema son las deuda contingentes que están
ligadas a la ocurrencia de hechos o eventos
especiales: EJ: catástrofes naturales
15.2.4 Cuarto problema de medición: Los
Ciclos Económicos
 Muchos de los cambios en el déficit fiscal se deben a la
respuesta automática ante los ciclos de la economía: cuando
hay recesiones el ingreso del gobierno diminuye
automáticamente y más gente requiere los servicios sociales
del estado por lo que el gasto aumenta.
15.2.4 Cuarto problema de medición: Los
Ciclos Económicos
 Estos ajustes automáticos hacen aún mas difícil medir los
cambios en la política fiscal del gobierno pues no obedecen a
cambios en la legislación
 Una solución es calcular el déficit ajustado cíclicamente o el
déficit de pleno empleo que omite los cambios automáticos
que generan los ciclos
Conclusión:
 El déficit fiscal a pesar de sus problemas es una
buena medida de las actuaciones del gobierno,
pero se deben tener en cuenta más variables.
15.3 La visión tradicional de la
deuda pública
 En el modelo del capítulo 3 al 8 cuando aumenta
el gasto público el ahorro disminuye, esto tiene
unas consecuencias directas en el capítulo 7 pues
según Solow si el ahorro diminuye la economía
alcanza un estado estacionario con un menor stock
de capital
deuda pública
 En el modelo IS – LM el aumento en el gasto
público tiene un efecto multiplicador dado por el
consumo y un efecto expulsión de inversión por el
aumento en la tasa de interés, en el corto plazo se
da un aumento en el producto, pero en el largo
plazo se da un incremento del nivel de precios y el
producto vuelve su nivel de tasa natural
deuda pública
 En los modelo de economía abierta: en el capítulo
5 genera una disminución del ahorro domestico, se
genera un déficit comercial y se da un incremento
en la deuda externa. En el capítulo 12 bajo tipo de
cambio flexible lo que se logra es una apreciación
de la moneda extranjera con lo que se reducen las
exportaciones netas y no hay efecto sobre el
producto
15.4 La teoría Ricardiana de la
Deuda
Supongamos que el gobierno quiere disminuir los
impuestos sin intención alguna de disminuir el
gasto :
 El consumidor sabe que hoy tiene mas riqueza

 Pero así mismo sabe que el déficit fiscal del
gobierno va a aumentar
15.4 La teoría Ricardiana de la Deuda
 Esto genera que en algún momento del futuro los
impuestos van a tener que aumentar para pagar la
deuda que hoy se está generando. Este aumento
será mayor que el nivel inicial de los impuestos
 Con ello esta política sólo tiene efectos transitorios
sobre el ingreso
 Entonces en realidad no estoy mejor por lo que no
modifico mi senda de consumo.
Deuda
 La reducción de los impuestos hoy no aumenta la
riqueza por lo que el consumo no debe aumentar
 La deuda pública de hoy es equivalente a mayores
impuestos futuros
 La equivalencia ricardiana: Financiar el gasto
público con deuda es equivalente a financiarlo con
impuestos
Deuda
 Consecuencia: una modificación de impuestos no
alteraría el ahorro nacional, pues lo que disminuye
el ahorro público aumentaría el ahorro privado
 La política fiscal dependería de cómo la variación
en impuestos afecte el nivel de gasto presente y
futuro del gobierno
Consumidores e impuestos
futuros
 El supuesto fundamental de Ricardo es que los
agentes son racionales
 ¿Qué tan previsivos son realmente los agentes?
 La visión tradicional plantea que los impuestos
futuros no afectan las decisiones de consumo de
los agentes por varias razones…
MYOPIA
 Agentes corto - placistas
 Agentes desinformados o ignorantes
 La gente sigue reglas simples no tan racionales a
la hora de elegir su nivel de consumo
RESTRICCIONES DE CRÉDITO
 La visión ricardiana se basa en que las
personas deciden su nivel de consumo
dependiendo de su ingreso total a lo largo
de sus vidas.
 Si no es posible acceder a créditos, los
agentes no pueden anticipar ingresos para
traer ingreso futuro al presente
 Así que no pueden suavizar su consumo y
el consumo actual depende del nivel actual
de ingresos
GENERACIONES FUTURAS
 Si la deuda se pacta a muchos años, los
consumidores actuales podrían esperar no pagar
la deuda, si no que las generaciones futuras
asuman este gasto
 Entonces se genera una transmisión de ingresos
entre generaciones
 Barro argumenta que la existencia de herencias
es una evidencia de la equivalencia ricardiana
pues es una transferencia de ingresos de una
generación presente a una generación futrura
Otras perspectivas de la deuda Pública
Efectos en la política Monetaria
 Financiamiento a través de señoriaje
 Este argumento no tiene mayor peso por:
1. Los gobiernos tienen acceso fácil a vender sus
deudas en los mercados
2. Bancos centrales independientes
3. La inflación es una pobre solución a los
problemas fiscales
Deuda Pública y proceso Político
 La política fiscal es resultado de un errático
proceso político
 Es deseable tener leyes estables (constitucionales)
Dimensiones Internacionales de
la deuda
 La deuda define el rol internacional de un país:
Deudor o acreedor
 Consecuencias:
1. Aumentos en la deuda aumentan el riesgo país,
pues los países pueden estar tentados a no pagar
y hacer un default
2. Una deuda elevada reduce la influencia de una
nación en los asuntos mundiales
CAPITULO 7: El crecimiento
económico I
 Con el pasar de los años el nivel de vida ha mejorado
significativamente
 Las diferencias en la renta entre los diferentes países se
deben principalmente a diferencias en el nivel de capital,
trabajo y tecnología.
 Modelo de crecimiento de Solow
 Se pasa de un análisis estático a un análisis dinámico
 El modelo de Solow muestra como el ahorro, la población y
la tecnología afectan el nivel de producción de la economía.
7.1. La acumulación de capital
 El primer paso en el modelo se Solow es averiguar
cómo la oferta y demanda de bienes afectan la
acumulación de capital
 Supuesto: la población activa y la tecnología son
constantes
7.1.1. La oferta y la demanda
de bienes
 La oferta de bienes y la función de producción:
Y = F( K, L)
 Supuesto: La función de producción tiene rendimientos

constantes a escala
 Ahora convertimos nuestra función a capital por trabajador y
producto por trabajador, con lo que tenemos:
Y/L = F( K/L, 1)
7.1.1. La oferta y la demanda de bienes
 Entonces las variables
por trabajador se
simbolizan con letras
minúsculas:
Y = f(k)
 Entonces la gráfica de
la función de
producción es:
 Y el producto marginal del capital por trabajador:

PmgK = f(k+1) – f(k)
 La demanda de bienes y la función de consumo

y=c+i
 Supuesto: se ignora el gasto del gobierno

 Supuesto: Economía Cerrada
 Supuesto: La gente ahorra una porción de su ingreso s
y consume otra parte (1 – s). s es entonces la tasa de
ahorro de la economía
 Entonces el consumo:
c = (1 – s)y
 Supuesto: la tasa de ahorro se considera dada, aunque

existen factores que pueden influir sobre la misma, que
por lo pronto no son considerados
 Sustituimos el consumo en la ecuación de la identidad
nacional:
y = (1 – s)y + i

 Y reordenando términos obtenemos:

i = sy
 Esta ecuación muestra que la inversión es igual al

ahorro
7.1.2. El Crecimiento del Stock de capital
y el estado estacionario
 Las variaciones en el stock de capital en este

modelo son las que generan el crecimiento
económico
 Hay dos fuentes que influyen sobre este capital: la
inversión y la depreciación
 La depreciación es el desgaste del viejo capital,
que ocasiona disminución en el mismo
7.1.2. El Crecimiento del Stock de capital y el
estado estacionario
 Entonces la inversión:

i = s f(k)
 Esta relación se
muestra en la gráfica:
 Supuesto: Todos los
años se desgasta una
proporción δ del stock
de capital, esto es lo
que llamamos tasa de
depreciación. La
cantidad de capital que
se deprecia anualmente
es δk:
 La influencia de la
inversión y la
depreciación puede
cuantificarse:
∆k = i – δk
 Esta ecuación se
representa en la gráfica:
7.1.2. El Crecimiento del Stock de capital y el
estado estacionario
 Por qué el estado estacionario existe y como es estable
 k* es el nivel de capital en el estado estacionario. El estado
estacionario es importante porque toda economía que se
encuentre allí permanecerá allí, y si se encuentra fuera de él,
terminará llegando al mismo.
 El estado estacionario representa el equilibrio en la
economía
7.1.4. Cómo afecta el ahorro al
crecimiento
 Ejemplos como los de Japón y Alemania después
de la segunda guerra mundial respaldan la tesis de
que una fuerte tasa de ahorro genera crecimiento
en la economía.
crecimiento
 Cuando la tasa de
ahorro aumenta:
crecimiento
 El modelo de Solow muestra que una alta tasa de
ahorro es determinante del nivel de capital en el
estado estacionario, una alta tasa de ahorro
generará un gran stock de capital de estado
estacionario, una baja tasa de ahorro generará un
bajo stock de capital en el estado estacionario y
por ende su nivel de producción.
crecimiento
 Como se vio en el capítulo 3, un déficit presupuestal genera
una baja en el ahorro, y según Solow, esto podría tener
graves consecuencias en el largo plazo
 Entonces según el modelo de Solow, un incremento en el
ahorro acelera el crecimiento económico, pero solo
temporalmente
 Existe una relación positiva entre el nivel de desarrollo de un
país y su nivel de inversión, aunque no siempre es una buena
explicación
7.2. El nivel de capital correspondiente a la regla de oro
 Es bueno que el ahorro siempre sea mas alto?
 Si se ahorra todo, que se consume?
 Cual es la acumulación de capital óptima para el bienestar
económico?
7.2.1. Comparación de estados estacionarios
 Suponiendo que se pudiera fijar el nivel de ahorro de la
economía, como se debe elegir ese nivel, que
corresponde con un estado estacionario?
 Se debe elegir el nivel de ahorro y el estado
estacionario que maximiza el bienestar de la economía
 Este nivel de bienestar se refleja en el punto donde el
consumo es mayor
 El valor de k de estado estacionario que maximiza el
consumo se denomina nivel de acumulación de
capital correspondiente a la regla de oro
7.2.1. Comparación de estados
estacionarios
 Para responder debemos hallar el consumo por trabajador
correspondiente al estado estacionario:

y=c+i

c=y-i
 Reemplazando por los niveles de capital de estado

estacionario:
c* = f(k*) – δk*
estacionarios
 Si se toma la derivada con respecto al capital de
estado estacionario y se iguala a cero para hallar el
consumo máximo:
PmgK = δ
estacionarios
 Gráficamente el
nivel de capital
que maximiza el
consumo:
La regla de oro
 Entonces la condición
de la regla de oro es:

PmgK – δ = 0
 La economía no tiende
sola al capital de regla
de oro, para ello
necesitamos una tasa de
ahorro determinada que
lo permita:
7.3. El crecimiento de la población
 Suponemos ahora que la población crece a una tasa
constante n
 En este caso el efecto de la población es que disminuye
la cantidad de capital disponible por trabajador:

∆k = i – (δ + n)k
 El término (δ + n)k la inversión de mantenimiento: es

la inversión que se hace para mantener el stock de
capital por trabajador constante
 Entonces el estado
estacionario:
 El crecimiento de la población
nos acerca mas a una
explicación del crecimiento
económico continuo, pues por
el crecimiento de la población,
la producción y el capital total
siempre deben aumentar. Pero
aún así no explica el
crecimiento de la producción
y el capital por trabajador.
 La población nos ayuda a
entender al por qué unos
países son ricos y otros
pobres, pues ante un
incremento en la población
el PIB per cápita será menor
 Asimismo el nivel de capital
de regla de oro se modifica:
7.3.3 Otras teorías sobre el crecimiento de
la población
 El modelo Malthusiano: el continuo crecimiento de la
población someterá a constantes presiones la capacidad de la
sociedad para sobrevivir. Se basaba en el posible
agotamiento de los recursos debido al incremento de la
población. Para Malthus lo único que frenaba el crecimiento
de la población era la miseria y el vicio. Estas predicciones
resultaron falsas pues la población mundial se ha
sextuplicado y el nivel de vida promedio ha aumentado, esto
debido al incremento en el ingenio de la humanidad.
7.3.3 Otras teorías sobre el crecimiento de
la población
 El Modelo Kremeriano: al contrario de Malthus defendía la
idea de que el crecimiento de la población es fundamental
para la prosperidad económica. A mayor número de
personas, mayor número de científicos, ingenieros, etc.
Kremer se basaba en la evidencia de que el crecimiento
económico se ha dado en conjunto con el crecimiento de la
población. La segunda evidencia es que 10000 años AC las
regiones con mayor cantidad de personas fueron las que
avanzaron mas rápidamente (Europa central y eurasia –
África)
Ejercicio 1
 Una economía produce mediante una función de la forma . La tasa de ahorro
es igual a 0.3, y la tasa de depreciación es igual a 0.1. Utilice el modelo de
crecimiento económico de Solow para responder:

 ¿Cuál es el nivel de capital por trabajador correspondiente al estado
estacionario de esta economía?
 ¿Cuál es el nivel de capital por trabajador correspondiente a la regla de
oro?¿Cuál es la tasa de ahorro necesaria para alcanzar la regla de oro de
acumulación del capital?
 En un mismo gráfico muestre el capital del estado estacionario inicial y
el capital de la regla de oro. ¿El nivel de capital por trabajador inicial es
demasiado o muy poco con respecto al de la regla de oro?
 Cuando se impone la tasa de ahorro necesaria para alcanzar dicha regla,
¿Qué ocurre hoy, y en el futuro, con la inversión, el consumo, y el
producto por trabajador? Para sustentar su respuesta, represente
gráficamente la trayectoria de producción, consumo e inversión.
Ejercicio 2
suponga
 el modelo de Solow visto en clase con
función de producción tipo Cobb-Douglas
Donde la tasa de depreciación y la tasa de

crecimiento de la población son mayores que cero .
Pregunta : Cuál es el capital de la regla de
oro
a)

b)
c)
d)
2, Si en el modelo de Solow se cumple la
condición , entonces:

a) Se está acumulando más capital que aquel que
maximiza el consumo
b) El ahorro será mayor que el aporte del capital
c) El capital de estado estacionario es menor que el
capital de la regla de oro
d) El capital de estado estacionario converge al
capital de la regla de oro
3. Cuál es el efecto de un incremento en la tasa de
crecimiento de la población:
a) Disminuye el capital de estado estacionario por qué hay que repartir

el capital entre menos trabajadores
b) Si aumenta el crecimiento de la población se necesita acumular más
capital para los nuevos trabajadores, si la inversión no aumenta
entonces lleva a una disminución del capital por trabajador de estado
estacionario
c) Aumenta el capital de estado estacionario por qué el modelo de
Solow predice que en las economías que tienen un mayor crecimiento
de la población son las que tienen un mayor crecimiento de la
economía.
d) Aumenta el capital de estado estacionario por qué crecimientos de
la población van a ayudar a aumentar la producción de la economía.
4. Suponga que el capital por trabajador de estado
estacionario es menor que el capital por trabajador de la regla
de oro. Para que el capital por trabajador de estado
estacionario sea igual al capital por trabajador de la regla de
oro, se deberá:
a)
 Fijar
, esto llevaría a una disminución del consumo y aumentar la
inversión para acumular mayor capital por trabajador, de esta forma, el
capital por trabajador converge al capital por trabajador de la regla de oro.
b) Fijar , esto llevaría a un incremento del consumo a través del tiempo
hasta el punto en el cual converge al capital por trabajador de la regla de
oro. En este punto se obtiene un mayor nivel de consumo.
c) Fijar esto llevaría a incrementar la inversión y poder acumular un
mayor capital por trabajador capaz de lograr un mayor consumo que el
capital de la regla de oro.
d) Fijar , esto llevaría a aumentar el consumo y la inversión para poder
lograr en el largo plazo una convergencia al capital de la regla de oro.
CAPÍTULO 8 EL CRECIMIENTO
ECONÓMICO II
 8.1 El progreso tecnológico

 8.1.1. La eficiencia en el trabajo
Y = F( K, LxE)
La eficiencia en el trabajo
E es una nueva variable llamada eficiencia
del trabajo, dado que los aumentos en
tecnología generan mejoras en la eficiencia
al realizar una labor, entonces LxE mide el
número de trabajadores efectivos. E
pretende reflejar los conocimientos de la
sociedad acerca de la producción, a medida
que incrementa la tecnología aumenta la
eficiencia del trabajo
 Elsupuesto mas sencillo sobre la
tecnología es que crece a una tasa constante
g lo que hace que la eficiencia crezca
constantemente. El concepto asociado a g
es que hay que reponer el capital para los
nuevos trabajadores eficientes
 Entoncesg es la tasa de progreso

tecnológico que aumenta la eficiencia del
trabajo.
La eficiencia
el numero de en el trabajo
 Entonces
trabajadores efectivos crece
a una tasa n + g y el nuevo
estado estacionario por el
crecimiento de la población
y la tecnología es:
8.1.2 el estado estacionario con
progreso tecnológico
VARIABLE SIMBOLO Tasa de crecimiento en el
estado estacionario
K por trabajador efectivo k = K/(E x L) 0
Producción por trabajador y = Y/(E x L) = f(k) 0

efectivo
Producción por trabajador Y/L = y x E g
Producción total Y = y(E x L) n+g

8.1.2 el estado estacionario con
 ahora el modelo de Solow predice el incremento
en el nivel de vida que se observa pues el
crecimiento tecnológico genera un crecimiento
continuo del producto por trabajador, a diferencia
de una elevada tasa de ahorro, lo que explica el
crecimiento continuo de los niveles de vida.
8.2 De la teoría del crecimiento a los
hechos del crecimiento
8.2.1 El crecimiento
equilibrado
 según el modelo de solow con progreso
tecnológico muchas variables crecen al unísono en
el estado estacionario. Esta propiedad es llamada
crecimiento equilibrado
 es consistente con los datos de largo plazo de la
economía de E.U.
8.2.2 La convergencia
 existen enormes diferencias entre los

niveles de vida de unos países a otros.
 La pregunta es si crecen más rápido las
economías que comienzan siendo pobres o
las que comienzan siendo ricas.
 Si se da el primer caso se daría un
fenómeno llamado “convergencia” que
implica que en algún momento del tiempo
todas las economías convergerán en un
mismo nivel de vida.
 En el modelo de solow la convergencia se

da si dos economías comienzan teniendo
diferentes stocks de capital pero una misma
tasa de ahorro, depreciación, crecimiento
de la población y tasa de progreso
tecnológico, por lo que su estado
estacionario es el mismo.
 Pero si alguno de estos factores difiere
necesariamente van a tener diferentes
estados estacionarios y por lo tanto no
 Entonces surge el concepto de “convergencia

condicional” que hace referencia a que cada
economía tiende a un estado estacionario propio
que a su vez depende de otras variables como la
tasa de ahorro, el crecimiento de la población y el
capital humano.
8.2.3 Acumulación de factores
frente a eficiencia de la producción
 Desde el punto de vista contable las diferencias
internacionales en la renta per cápita están dadas
por dos razones, una es la existencia de diferencia
en las cantidades de los diferentes factores o dos,
la existencia de una diferencia en cuanto a la
eficiencia en que los factores de producción son
empleados en cada economía.
 En el modelo de Solow esto quiere decir si las
diferencias entre ricos y pobres se deben al stock
de los diferentes factores o a las formas de sus
funciones de producción.
 La respuesta no es clara, lo que si es claro es que
ambas cosas parecen ser muy importantes
 Hay una conclusión importante: los países que
tienen elevados stocks de factores también tienden
a utilizar estos factores más eficientemente.
 Otro factor que parece intervenir en esta
correlación que es la calidad de las instituciones de
cada país, incluido el proceso de formulación de
política económica
8.3 Medidas para fomentar el
 ¿Puede la economía política afectar el progreso tecnológico?

8.3.1 Evaluación de la tasa de
ahorro
 Una determinada tasa de ahorro afecta el stock de
capital de un país
 Para ver si nos encontramos cerca de la regla de
oro examinamos:
Pmgk – d > n + g
Pmgk – d < n + g
Pmgk – d = n + g
8.3.1 Evaluación de la tasa de
ahorro
 Si es mayor significa que el nivel de capital es
muy bajo, y viceversa, así que para llegar a la
regla de oro hay que aumentar o reducir la tasa de
ahorro
 Este proceso se realiza a través de estimaciones de
c/u de las variables
8.3.2 Modificación de la tasa de
ahorro
¿Cómo aumentar la tasa de ahorro?
 Por medio de un aumento en el ahorro público y/o

en el ahorro privado (cap. 3)
 El gobierno puede influir directamente en el
ahorro público por medio de un déficit o un
superávit comercial
 El gobierno puede influir sobre el ahorro privado a
través de impuestos sobre la renta, planes
pensionales, etc., pero se arriesga a que la gente
utilice estos mecanismos para eludir sus
8.3.3 ¿Cómo asignar la
inversión?
 Solow parte del supuesto de un único tipo de
inversión en la economía: en bienes de capital
(capital físico)
 Capital Humano: son los conocimientos y
cualificaciones que obtienen los trabajadores por
medio de la educación a lo largo de sus vidas. Es
parecido al capital físico en sus efectos sobre la
producción.
inversión?
 ¿Qué tipo de capital es el que mas necesita la
economía, cuál general los mayores rendimientos
y productos marginales?
 El propio mercado puede hacer la asignación si el
gobierno les impone las mismas condiciones
 El gobierno por otro lado debe estimular
activamente determinadas clases de capital
inversión?
 Un avance tecnológico es el resultado de
estudios para lograr mejoras en ciertas
clases de producción, esto a su vez entra en
el acervo de conocimientos de una
sociedad, generando una externalidad
tecnológica, por lo que los rendimientos
sociales del capital son mayores que los
privados y los beneficios de la acumulación
de capital son mayores a los predichos por
Solow
inversión?
 Entonces el gobierno debe fomentar aquellas
actividades donde se generen mayores
externalidades tecnológicas
 Esto es difícil porque medir las externalidades es
complicado y el proceso político entorpece estos
logros
 ¿Qué inversión debe realizar el gobierno, social,
militar, infraestructura?
8.3.4 Creación de las
instituciones adecuadas
 La creación de las instituciones adecuadas
es importante para que los recursos se
asignen a los mejores fines
 Por ejemplo en los países de tradición
jurídica inglesa es mayor la protección a los
accionistas y acreedores que los países de
tradición jurídica francesa por lo que los
primeros tienen mercados de capitales mas
desarrollados, por lo tanto crecen a ritmos
mas acelerados
8.3.4 Creación de las
instituciones adecuadas
 Otra diferencia fundamental es la calidad de los
gobiernos. En teoría el gobierno debe actuar como
garante de los derechos de propiedad, pero en
algunos países los gobiernos actúan como
depredadores favoreciendo con su poder a algunas
clases de élite. Parece que el grado de corrupción
de un país es determinante en el ritmo de
crecimiento de su economía
8.3.5 Fomento del progreso
tecnológico
 Solow no explica de donde viene el progreso
tecnológico
 Los determinantes del progreso tecnológico no son
fáciles de entender, a pesar de ello los gobiernos
buscan estimularlo a través de: sistemas de
patentes y legislación fiscal.
CAPÍTULO
XVI:
CONSUMO
Introducción
 ¿Qué tanto consumir hoy y que tanto ahorrar para
el futuro? Esta decisión tiene importantes
consecuencias macroeconómicas
 El consumo es crucial en el análisis de corto y
largo plazo de la economía, por su importante
influencia sobre la demanda agregada
 Ahora vamos a analizar varias teorías sobre el
consumo, mas allá de C = C(Y-T)
16.1 John Maynard Keynes y
la función de Consumo
Las conjeturas de Keynes
 La primera conjetura es la propensión marginal a consumir:
es el monto que se destina a consumo de un dólar adicional de
ingreso. Según Keynes:
“ por regla general los hombres están dispuestos a incrementar
su consumo en la medida en que incrementan sus ingresos, pero
no en la medida del incremento de estos últimos”
razón por la cual la propensión marginal a consumir se encuentra
entre cero y uno. Esta propensión es crucial en el análisis del
aspa keynesiana en el efecto multiplicador de la política fiscal
 La segunda conjetura es la relación entre consumo e
ingreso llamado la propensión media a consumir. Este
promedio disminuye en la medida en que el ingreso
aumenta. Keynes consideraba el ahorro como un lujo y
esperaba que los niveles de ahorro fueran mayores en los
ricos que en los pobres
 La tercera conjetura es que el ingreso es el determinante
primario del consumo, sin tener en cuanta la tasa de
interés. Esto contrastaba con los economistas clásico que
lo precedieron, pues ellos afirmaban que una alta tasa de
interés alentaba el ahorro y disminuía consumo. Sin
embargo para Keynes, en el corto plazo la influencia que
tenía la tasa de interés en el consumo era segundaria y
poco importante sobre el consumo
 Lafunción de consumo Keynesiana entonces

puede ser escrita como:
 Donde Y es el ingreso disponible es una constante

y c es la propensión marginal a consumir
 La función cumple con
las tres conjeturas, la
primera pues el
consumo depende de la
propensión marginal a
consumir, la segunda, la
propensión media a
consumir disminuye con
un ingreso más alto:

 En la medida en que Y se incrementa la PMeC

disminuye y se cumple la tercera conjetura pues la
tasa de interés no está contemplada dentro de la
función de consumo
El temprano éxito empírico
 Los
primeros estudios indicaron que los datos se
acomodaban a las posturas expuestas por keynes
El Estancamiento Secular, Simon Kuznets Y El
Rompecabezas Del Consumo
Así como la teoría keynesiana del consumo tuvo relativo éxito en sus
comprobaciones tempranas, pronto dos anomalías surgieron.
 La primera anomalía surge cuando algunos economistas hacen un
calculo erróneo durante la segunda guerra mundial, ellos piensan
que en la medida en que el ingreso crece con el tiempo, el consumo
se va a hacer cada vez menor, y el ahorro mayor, por lo que
dudaron que existieran suficientes proyectos productivos para
absorber ese ahorro, así que predijeron que cuando el gasto público
producido por la guerra se terminara se iba a producir una recesión
interminable e infinita, pues el consumo sería ten bajo que
deprimiría la demanda, esto fue llamado el Estancamiento secular,
pues duraría por siempre. Afortunadamente éste hecho no se dio
luego de la segunda guerra mundial
 La segunda anomalía surge cuando Kuznets encuentra
que la Propensión Media a Consumir entre 1869 y
1940 se mantiene relativamente constante década a
década, en cambio de la disminución predicha por
keynes.
 Estos dos hechos contrastados generaron un
rompecabezas que motivo un subsecuente trabajo
sobre los determinantes del consumo, pues los
economistas deseaban saber porqué unos trabajos
confirmaban las hipótesis de keynes en el corto plazo
y otros las rechazaban cuando examinaban el largo
plazo, este es el rompecabezas del consumo:
El rompecabezas del Consumo
16.2 Irving Fisher y La Elección
Intertemporal
 La función de consumo de Keynes relaciona ingreso actual
con consumo actual, hecho que parece estar incompleto.
 Cuando se decide cuanto consumir y cuanto ahorrar se
piensa tanto en el presente como en el futuro
 Entre mas consumo se disfrute hoy, menos se podrá disfrutar
en el mañana
 En este trade off los consumidores deben revisa su ingreso
esperado en el futuro y el consumo de bienes y ser vicios al
que quieran acceder
 Fisher desarrollo un modelo por medio del cual se analiza
que tan racionales y previsivos son los agentes al realizar sus
decisiones de consumo
La Restricción Presupuestaria
Intertemporal
 La mayoría de la gente preferiría aumentar la cantidad
y calidad de bienes y servicios que consume, la razón
por la cual la gente consume menos de lo que desea es
porque posee una restricción presupuestaria, esto es un
límite a la cantidad que pueden gastar. Cuando se
enfrentan a la decisión de cuanto consumir hoy versus
cuanto consumir en el futuro, esto es una restricción
presupuestal intertemporal. Esta restricción mide la
cantidad de recursos disponibles para el consumo de
hoy y del futuro.
Intertemporal
 Por simplicidad se examina la decisión en dos
períodos. Un período representa la juventud del
agente y el otro la vejez. Todas las variables son
reales. Como el consumidor tiene la oportunidad
de ahorrar y prestar, el consumo en cada período
puede ser mayor o menor que el ingreso del
respectivo período.
Intertemporal
 En el primer período el ahorro es igual al ingreso menos el
consumo:
S = Y1 – C1
 En el segundo período el consumo es igual al ahorro
acumulado con intereses, mas el ingreso del segundo
período:
C2 = (1+r)S + Y2
 Donde r es la tasa de interés real. S puede interpretarse como
ahorro o préstamo (es decir ahorro negativo), eso depende de
si el consumo del primer período es mayor o menor que el
ingreso del mismo, así mismo se asume que r es igual en
ambos casos.
Intertemporal
 Para derivar la restricción presupuestaria
intertemporal reemplazamos S en la segunda
ecuación:
C2 = (1+r)( Y1 – C1) + Y2
 Dejando los consumos en un mismo miembro y
simplificando obtenemos:
(1+r) C1 + C2 = (1+r)Y1 + Y2
 Dividiendo ambos miembros por 1 + r obtenemos
finalmente la restricción presupuestaria:
C1 + C2/(1+r) = Y1 + Y2/(1+r)
Intertemporal
 La restricción presupuestaria intertemporal indica si r
= 0 que el consumo en ambos períodos de tiempo es
igual al ingreso de cada período. Si r > 0 el consumo
está descontado por el factor 1+r. este descuento
surge de los intereses ganados (o pagados) por el
ahorro. Así el ingreso futuro vale menos que el actual
y el consumo futuro es más barato que el actual, por
causa de los intereses. El factor (1 + r) representa el
precio del consumo del período 2 en términos del
período 1.
Intertemporal
 En el punto B el consumidor
consume exactamente su
ingreso en cada período, en
el punto A el consumidor no
consume nada en el primer
período y consume todo en
el segundo, entre A y B el
consumidor ahorra. En el
punto C el consumidor
consume todo en el período
1, de B a C debe pedir
prestado
Las Preferencias del Consumidor
 Las preferencias del consumidor pueden ser
representadas por las curvas de indiferencia. Estas
curvas muestran las posibles combinaciones de
consumo en los períodos 1 y 2 que hacen al
consumidor igualmente feliz. La pendiente de la
curva nos muestra que tanto del consumo del
período 2 debe sacrificarse para obtener una
unidad adicional de consumo en el período 1, esto
es llamado la Tasa Marginal de Sustitución entre
consumo del primer y segundo período
Las Preferencias del Consumidor
 Como las curvas de
indiferencia no son líneas
rectas la TMS va a variar
dependiendo del nivel de
consumo de los dos
períodos. Cuando el
consumo del primer
período es alto y del
segundo es bajo, la TMS
va a ser baja en el caso
contrario la TMS es alta.
 El nivel de felicidad
aumenta de de una curva
de indiferencia mas baja a
una mas alta
Optimización
 El punto O indica el optimo, el
nivel máximo de satisfacción
alcanzable dada una restricción
presupuestal. En ese punto la
pendiente de la curva de
indiferencia la TMS es igual a la
pendiente de la restricción
presupuestaria (1 + r), entonces
en el punto óptimo:
TMS = (1 + r)
 El consumidor elige cuanto
consumir en los períodos 1 y 2
cuando la Tasa Marginal de
Sustitución se iguala con la tasa
intertemporal de descuento
(1+r).
Como los Cambios en el Ingreso Afectan
el Consumo
 La principal conclusión es
que sin importar en que
período se de el cambio en el
ingreso el consumidor va a
distribuir ese aumento en el
consumo de los dos períodos.
Cuando el ingreso aumenta y
el agente desea consumir
mas de un bien, estos bienes
son llamados bienes
normales
Como los Cambios en el Ingreso Afectan
el Consumo
 El comportamiento observado es llamado la suavización del
consumo. Este comportamiento es posible porque el
consumidor puede ahorrar o pedir prestado, con lo que el
tiempo en el que se de el mayor ingreso es irrelevante
 El consumo entonces depende del valor presente del ingreso
actual y futuro:
Valor Presente del Ingreso = Y1 + Y2/(1 + r)
 La conclusión es diferente a la de Keynes, pues para este
último el consumo estaba únicamente determinado por el
ingreso, para Fisher el consumo está determinado por el flujo
presente de ingresos a lo largo de toda la vida
Cómo Cambio en la Tasa de Interés
Afectan el Consumo
 Efecto Ingreso: es el cambio
en el consumo derivado del
movimiento a una nueva curva
de indiferencia. Como el
consumidor es un ahorrador
neto, el incremento en la tasa
de interés le genera una mayor
cantidad de ingresos. Como
son bienes normales el
consumidor va a querer
distribuir ese mayor ingreso en
los dos períodos, el efecto
ingreso tiende a suavizar el
consumo
Cómo Cambio en la Tasa de Interés
Afectan el Consumo
 Efecto Sustitución: es el cambio en el consumo que
resulta del cambio en los precios relativos del consumo.
En este caso el consumo en el período dos se hace
relativamente mas barato que el consumo en el período
uno, este efecto hace que el consumidor consuma mas
del período dos que del período uno
 La elección del consumidor depende de la combinación
de ambos efectos, que provocan un incremento en el
consumo del segundo período, pero tienen efectos
contrarios sobre el primer período.
Restricciones sobre el Crédito
 Elmodelo de Fisher asume que una persona puede
ahorrar o pedir prestado tanto como desee, pero
que pasa cuando hay restricciones en el crédito?
 La incapacidad de acceder a créditos hace que el
consumo en el primer período sea igual o menor
que el ingreso en ese mismo período
C1 < Y1
 Esta restricción es llamada restricción de crédito
o restricción de liquidez.
Franco Modigliani y la Hipótesis del Ciclo
de Vida
 En los años 50’s Modigliani y sus colaboradores usaron el
modelo de consumo de fisher para estudiar este fenómeno
 Uno de sus logros fue que aparentemente resolvieron el
rompecabezas del consumo que separaba la teoría
keynesiana de la evidencia encontrada por fisher
 Modigliani afirma que el ingreso varía en las diferentes
etapas de la vida de una persona, es así que a través del
ahorro puede mover ingreso de un período a otro, de los
períodos donde el ingreso es alto, hacia los períodos donde
el ingreso es bajo, esta es la base de la Hipótesis del Ciclo
de Vida
La Hipótesis
 Una de las razones por las que el ingreso de una
persona varía es el retiro o jubilación
 Cuando la gente se retira no quiere perder su estándar
de vida
 Para mantener el consumo durante su retiro, la gente
debe ahorrar durante sus años de actividad
 Un consumidor espera vivir T años, tiene una riqueza
de W y espera ganarse un monto Y durante R años
antes de su retiro.
 Que nivel de consumo elegirá el individuo si desea
mantener un consumo suavizado?
La Hipótesis
 Los recursos iniciales del individuo son RxY +W
 Aquí se supone que la tasa de interés es igual a
cero por simplicidad
 Y si el individuo desea suavizar, puede dividir el
total de sus recursos durante sus T años de vida:
C = (W + RY )/T
 Así que podemos definir una función de consumo:
C = (1/T)W + (R/T)Y
La Hipótesis
 Si cada individuo en la economía planea consumir
de esta forma entonces:
C = αW + βY
 El parámetro α es la propensión marginal a

consumir nuestra riqueza y el parámetro β es la
propensión marginal a consumir a partir de nuestro
ingreso
Implicaciones
 Para un nivel dado de
riqueza, el modelo resulta
mostrándonos una gráfica
similar a la del modelo
keynesiano
 El modelo de ciclo de vida
puede resolver el
rompecabezas del consumo,
pues de acuerdo con éste
modelo, la propensión media
a consumir:
C/Y = α(W/Y) + β
Implicaciones
 Como la riqueza no crece
proporcionalmente con el ingreso
de las personas año a año,
encontramos que un alto ingreso
corresponde a una baja propensión
media a consumir, cuando
miramos datos entre individuos o
en cortos períodos de tiempo. Pero
en largos períodos de tiempo la
riqueza y el ingreso crecen
constantemente, mostrando una
propensión media a consumir
constante, por un W/Y constante.
Implicaciones
 Esta función cumple con el
postulado de Keynes en el corto
plazo cuando W es constante y
satisface la evidencia de largo
plazo cuando W es variable, con
lo que se resuelve el
rompecabezas del consumo
 Este modelo también predice el
comportamiento del ahorro. Este
será alto en la época de actividad
y le permitirá acumular riqueza y
esta riqueza se empleará en los
años de retiro hasta el fin de su
vida:
16.4 Milton Friedman y la Hipótesis del
Ingreso Permanente
 Es un complemento al modelo de ciclo de vida de
Modigliani
 A diferencia de ésta ultima donde el ingreso sigue
un patrón regular, la hipótesis del ingreso
permanente asegura que la gente experimenta
cambios temporales aleatorios en su ingreso año
tras año
La Hipótesis
 Y se divide en dos componentes YP + YT, el primero es el
ingreso permanente y el segundo es el ingreso transitorio
 La parte permanente es la que se espera que sea persistente
en el futuro y la transitoria es la que se espera que no sea
persistente en el futuro
 De otra forma el ingreso permanente es el promedio y el
transitorio es una desviación aleatoria del ingreso promedio
 Ejemplos de niveles de formación asociados a diferentes
niveles de salario permanente, ejemplos de ingreso
transitorio asociados a hechos fortuitos
La Hipótesis
 Friedman esperaba que el consumo dependiera
primariamente del ingreso permanente, y que las personas
usen el ahorro y el crédito para suavizar los choques
ocasionados por el ingreso transitorio. Ejemplo de la lotería.
 Entonces los consumidores gastan su ingreso permanente y
en general ahorran gran parte de sus ingresos transitorios. La
función de consumo entonces toma la siguiente forma:
C = αYP
 Donde α mide la proporción del ingreso permanente que es
consumido, así el consumo es proporcional al ingreso
permanente
Implicaciones
 La hipótesis del ingreso permanente resuelve el
rompecabezas del consumo sugiriendo que Keynes usó la
variable incorrecta. Pues de acuerdo con ésta teoría el
consumo depende no del ingreso total sino del ingreso
permanente. Para Friedman este error en la elección de las
variables explica los resultados contradictorios.
 La propensión media a consumir:
C /Y= αYP/Y
Implicaciones
 La propensión media depende de la relación entre
ingreso permanente e ingreso total. Cuando el
ingreso corriente temporalmente se incrementa del
nivel de ingreso permanente, la propensión media
disminuye temporalmente y viceversa. Esto
explica los resultados variados en el corto plazo y
entre diferentes hogares. Las variaciones entonces
son atribuibles al ingreso transitorio. Así como en
los datos de largo plazo
Expectativas Racionales, y la Hipótesis
del Paseo Aleatorio del Consumo
 Las investigaciones recientes combinan la visión
del consumidor con las expectativas racionales
 El economista Robert Hall fue el primero en
derivar las consecuencias de las expectativas
racionales en el consumo
 El demostró que si la hipótesis del ingreso
permanente es cierta y si los consumidores siguen
expectativas racionales, entonces los cambios en el
consumo en el tiempo son impredecibles
Expectativas Racionales, y la Hipótesis
del Paseo Aleatorio del Consumo
 Cuando los cambios son impredecibles se dice que
siguen un paseo aleatorio
 Los cambios en el consumo reflejan sorpresas que
los individuos no fueron capaces de anticipar, si
los agentes hacen un uso óptimo de la
información, solo pueden ser sorprendidos por
eventos no predecibles, entonces los cambios en el
consumo son impredecibles
EPILOGO: Qué
sabemos y qué
desconocemos?
Las cuatro lecciones mas
importantes de la
macroeconomía
1. A largo plazo, la capacidad de un país para producir
bienes y servicios determina el nivel de vida de sus
ciudadanos
2. A corto plazo, la demanda agregada influye en la

cantidad de bienes y servicios que produce un país
Las cuatro lecciones mas
importantes de la
macroeconomía
3. A largo plazo, la tasa de crecimiento del dinero
determina la tasa de inflación, pero no afecta la tasa
de desempleo
4. A corto plazo, la política monetaria y la política fiscal

se enfrentan a una disyuntiva entre inflación y
desempleo
Las cuatro preguntas macroeconómicas
mas importantes por resolver
1. ¿cuál es la mejor forma de elevar la tasa natural de

producto de la economía?
2. ¿hay que intentar estabilizar la economía?

Las cuatro preguntas macroeconómicas
mas importantes por resolver
3. ¿cuál es el costo de la inflación y como reducirla?
4. ¿hasta qué punto son un problema los déficits

presupuestarios públicos?
conclusiones
 La economía es una ciencia joven y aún ambigua
 El reto de los economistas es resolver las
preguntas que aún persisten y ampliar el
conocimiento económico
 El reto de los responsables de la política es usar
responsablemente estos conocimientos

Macroeconomía Intermedia

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MACROECONOMIA

Por qué creció (decreció)el PIB?

Tenga en cuenta la siguiente tabla con información de “Diabetilandia”:

Inflación Crecimiento IPC (Base Inflación Tasa de

 Tasa de desempleo (TD)= (Número de desempleados

 Si los factores son constantes la producción de

PML = F(K, L+1) – F(K, L)

∆ Beneficios = ∆ Ingresos - ∆ Costos

Beneficio económico = Y – (PML x L) – (PMK x K)

 Es la variable que agrupa todas las compras del estado,

 ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés si el gobierno

Tradicionalmente en el modelo clásico se supone que los

Si la economía funciona como un mercado perfectamente

Simbolo Activos Incluidos

 En este caso V es la velocidad renta del dinero (cuantas veces

 La cantidad de dinero tiene una estrecha relación con

 Expectativas de las personas, que forman el

 Utilizando la ecuación de fisher:

 Esta ecuación establece que el nivel de saldos monetarios

 Si los bancos tiene todos

Reservas $ 10 000 Depósitos $ 100 000

Reservas $ 9 000 Depósitos $ 90 000

Reservas $ 8 100 Depósitos $ 81 000

Depósito inicial $ 100 000

Prestamos del primer banco nacional $ 90 000

Prestamos del segundo banco nacional $ 81 000

Prestamos del tercer banco nacional $ 72 900

Oferta monetaria total $ 1 000 000

 Reemplazamos los coeficientes y despejamos para

M = [(cr + 1)/(cr + rr)]*B

 Donde rs es el rendimiento real de las acciones, rb el

 Reordenando términos y simplificando:

 Tasa global de participación:

 Una de las causas del desempleo se halla en que el

 En Colombia el salario mínimo viene aumentando año tras año unas

 En general se considera que el salario mínimo afecta principalmente a

 6.3.3. Los salarios de eficiencia

External balance on goods and services (constant LCU)

 Nominal: es el precio relativo de la moneda de dos

 La teoría no se cumple por costos de transporte,

GDP growth (annual %)

GDP growth (annual %) Crecimiento del Consumo

 Curva IS se refiere a inversión y ahorro, representa

 Este equilibrio se formula:

 M es una variable controlada por el banco central y P es una

 La demanda por liquidez depende de la tasa de interés, dado

La IS: Y = C(Y-T) + I(r) + G

30,0 crec gasto

30,0% Crec Deuda tot

 los hacedores de política deben tener en cuenta el efecto de los

(IS*): Y = C(Y – T) + I(r* + ө) + G + Xn(e)

 El siguiente paso lógico es abandonar el peso y dejar que la

 Esta ecuación nos muestra:

1. cuando el salario nominal es rígido, un aumento en

P- P-1 = π; Pe - P-1 = πe,

 El debate ahora incluye reflexiones sobre si la política

 Este problema surge en el manejo de la política monetaria, el

 El consumidor sabe que hoy tiene mas riqueza

 Supuesto: La función de producción tiene rendimientos

 La demanda de bienes y la función de consumo

 Supuesto: se ignora el gasto del gobierno

 Supuesto: la tasa de ahorro se considera dada, aunque

 Esta ecuación muestra que la inversión es igual al

(IS): Y = C(Y – T) + I(r + ө) + G + Xn(e)