Conceptos

financieros
aplicados a la
administración de
portafolios
15245 1
Diversificación
“No poner todos los huevos en la misma canasta”
Objetivo principal: Alcanzar la máxima
rentabilidad con el menor riesgo posible.

Beneficios de la diversificación :
• Reduce la volatilidad del portafolio.
• Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante
variaciones severas del mercado.
• Ayuda a resolver los problemas de Market Timing

15245 2
 Diversificación
Diversificación Ineficiente Diversificación Eficiente
30 30

25 25

20 20

15 15

10 10

5 5

Riesgo Riesgo
Activo 1 5.36% Activo 1 5.36%
Activo 2 5.36% Activo 2 5.36%
Activos 5.36% Activos 3.31%
Combinados Combinados
 Cómo diversificar TIPO DE EMISOR
Sector Real Bancos

Ent.
Ent. Territoriales C.F.
TIPO DE PAPEL
Titularización
Leasing
CAVs
Bonos

TES PLAZO
Más de 7 < 1 año
años 1 - 3 años
CDT Acciones
Cédulas

5 - 7 años 3 - 5 años
REGIONES
Europa
Japón oriental
MONEDAS
Europa
USA occidental
Franco Lira Peso
Rupias
Marco
Latinoamérica
Sudeste
asiático Dólar
Libra

15245 4
La frontera eficiente
Está compuesta por las combinaciones de
inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad
para un nivel de riesgo dado.

Rendimiento
( %)

Port. ineficientes

Port. de minima varianza

Riesgo (desv. stand %)

15245 5
 La Frontera Eficiente
Rendimiento Un ejemplo: 1976-1995
en %
13.0 Incluyendo a Acciones Internacionales

12.5 100% Acciones EE.UU.

90 / 10

12.0 80 / 20
70 / 30
60 / 40
50 / 50
11.5
40 / 60
30 / 70
20 / 80
Rend. Riesgo + -
11.0 10 / 90 Bonos 10.7 % 10.8 % 21.5 % -0.1 %
100% Bonos EE.UU. 40/60 11.5 % 10.3 % 21.8 % 1.2 %
80/20 12.3 % 12.8 % 25.1 % -0.5 %
10.5 Acciones 12.5 % 14.7 % 27.2 % -2.2 %

10.0

9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0

Riesgo en %
15245 6
La frontera eficiente
• Todos los portafolios ubicados en la línea son
eficientes.
• Los portafolios ubicados por debajo son
ineficientes.
• Por definición, no puede haber portafolios
ubicados por encima.
• La composición de los portafolios varía entre
100% bonos y 100% acciones.
• Puede construirse solamente para acciones.
• Mejora al diversificar por activos e
internacionalmente
15245 7
Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
La rentabilidad de un activo determinado es
función de la rentabilidad de una inversión cero
riesgo más una prima por el riesgo.
K s  Tlr  ( Tm  Tlr )
Ks = Rentabilidad del activo S
Tlr = Tasa libre de riesgo
 = Beta
Tm = Rentabilidad del mercado

15245 8
 CAPM
Riesgo total = R. No Sistemático + R. Sistemático

Se elimina con diversificación.

Se mide con BETA. Es el único riesgo por

el cual se le paga al inversionista.

• La esencia del CAPM: a mayor riesgo sistemático asumido,

mayor rentabilidad esperada.

• BETA: correlación entre la rentabilidad histórica del activo
vs. la rentabilidad histórica del mercado.
15245 9
 CAPM
SUPOSICIONES DEL MÉTODO
• Los inversionistas solo se preocupan por el
promedio de la rentabilidad y por la desviación de
la misma.
• Los inversionistas no pueden influir en los precios.
• No existen los impuestos ni las comisiones.
• Los inversionistas solo miran un período hacia
adelante.
• Todo el mundo hace análisis por igual e interpreta
la información de la misma manera.

15245 10
 BETA
• Es la medida del riesgo sistemático de un activo.
• Betas mayores que uno más riesgo que el
mercado.

COV ( R i , R m )
i 
m 2

i = Beta del activo i.

COV (Ri,Rm) = Covarianza entre el riesgo del activo
i y el riesgo del mercado.
2 = Varianza del mercado.

15245 11
COEFICIENTES BETA POR SECTOR
MERCADO COLOMBIANO
(calculado con datos históricos de seis años)

15245 12
 COEFICIENTES BETA
MERCADO COLOMBIANO

ACCIÓN ALFA BETA R2

Bavaria 0,0116 1,0438 0,6280
Nal. Chocolates 0,0038 1,0850 0,8004
Noel -0,0016 0,8500 0,3066
Cadenalco 0,0032 0,9175 0,4559
Carulla 0,0038 0,4447 0,0722
Éxito -0,0086 0,6800 0,2645
Cem. Caribe -0,0031 1,1628 0,6414
CPR 0,0012 0,7212 0,1728
Cem. Argos -0,0057 1,2133 0,7437
Bco. Bogotá 0,0044 1,0095 0,6594
Bco. Ganadero 0,0156 1,2347 0,2471
Suramericana 0,0075 0,9946 0,6991
15245 13