El Riesgo

Roberto Arribasplata Lozano, MBA

roberto.arribasplata@upn.pe
ROBERTO ARRIBASPLATA LOZANO, MBA
 Administrador, Contador Publico.
 Manage Bussiness Administration
(MBA)por la Pontificia Universidad
Católica del Perú.
 Post Grado en Finanzas
 Docente en las Universidades mas
prestigiosas del país, especialidad
Administración, Recursos Humanos,
Finanzas, MKT.
 Consultor y expositor reconocido.
 Autor del Libro «Planeamiento estratégico
para la exportación de la Tara» con la
PUCP.
 Candidato Doctoral en Administración de
Empresas con doble grado Internacional.
 Administrador de prestigiosa Entidad
Financiera en Cajamarca
 Gerente de consultora BUSSINESS
CONSULTING
 El curso

Lecciones del mundo empresarial Flight to

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Lecciones de mi experiencia Give me the

profesional number
 Riesgo Específicos de la Empresa

Riesgo de Negocio:

Posibilidad de que la empresa no se capaz

de cubrir sus costos operativos.

Riesgo financiero:

Posibilidad de que la empresa no se

capaz de cumplir con sus obligaciones
financieras..
 Riesgo Específicos de los Accionistas

Riesgo de Tasa de Interés:

Posibilidad de que los cambios en las tasas

de interés afecte de manera negativa el
valor de una inversión.

Riesgo de Liquidez:

Posibilidad de que una inversión no pueda

liquidarse con facilidad a un precio
razonable.
 Riesgo Específicos de los Accionistas

Riesgo de Mercado:

Posibilidad de que el valor de una inversión

disminuya debido a factores de mercado
que son independientes de la inversión
(problemas económicos, políticos y
sociales)
 Riesgo Específicos de las Empresas y
Accionistas.
Riesgo de Eventos:

Posibilidad de que un acontecimiento

inesperado produzca un efecto significativo
en el valor de una inversión.

Riesgo Cambiario:

Exposiciones de los flujos de efectivo

futuros esperados a fluctuaciones en el tipo
de cambio .
 Riesgo Específicos de las Empresas y
Accionistas.
Riesgo de Poder de Compra:

Posibilidad de que los niveles cambiantes

de lo precios ocasionados por la inflación o
deflación afecte en forma negativa los flujos
de efectivo y el valor de la empresa.

Riesgo Fiscal:

Probabilidad de que ocurra cambios

desfavorables de las leyes.
 Riesgo y Rendimiento

Definición de Rendimiento :

Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante

un periodo específico.
 Riesgo y Rendimiento
¿Cómo se calcula la Tasa de Rendimiento ?

Ct  Pt  Pt 1
Rt 
Pt 1
Rt = tasa de rendimiento real durante el periodo t.
Ct = efectivo recibido de la inversión en el activo durante
el periodo t-1 a t.
Pt = precio del activo en el tiempo t .
Pt-1 = precio del activo en el tiempo t-1.
 Riesgo y Rendimiento
Ejemplo: La empresa ABC desea determinar el rendimiento de dos de sus
maquinas, la máquina X y la máquina Y. La máquina X la adquirió hace un 1
año en $ 20,000 y actualmente tiene un valor de mercado de $. 21,500;
durante el año generó $. 800 de ingreso . La máquina Y se adquirió hace 4
años; su valor durante el último año disminuyo de $ 12,000 a $. 11,800;
durante el año generó $. 1,700 de ingresos. ¿Calcular la tasa de rendimiento
anual de cada máquina?

Máquina X:

800 21, 500 20, 000

Rt  11.5%
20, 000
 Riesgo y Rendimiento
Ejemplo: La empresa ABC desea determinar el rendimiento de dos de sus
maquinas, la máquina X y la máquina Y. La máquina X la adquirió hace un 1
año en $ 20,000 y actualmente tiene un valor de mercado de $. 21,500;
durante el año generó $. 800 de ingreso . La máquina Y se adquirió hace 4
años; su valor durante el último año disminuyo de $ 12,000 a $. 11,800;
durante el año generó $. 1,700 de ingresos. ¿Calcular la tasa de rendimiento
anual de cada máquina?

Máquina Y:

1, 70011,80012, 000
Rt  12.5%
12, 000
 Aversión Riesgo

Los administradores financieros tratan de evitar el riesgo, por lo cual tienen

aversión al riesgo.

Un administrador financiero que tiene aversión al riesgo requiere de

rendimientos más altos por asumir riesgos.
 Riesgo de un solo Activo

Para evaluar el nivel general de riesgo de un activo

específico se usan:

El análisis de sensibilidad.

Las distribuciones de probabilidad .

 Riesgo de un solo Activo
El análisis de sensibilidad.

Utiliza varios cálculos del rendimiento posible. Un método común implica

realizar cálculos:

Pesimistas.
Más probables
Optimistas

En este caso el riesgo del activo se puede medir con el intervalo de los
rendimientos.

El intervalo se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista.

Cuanto mayor sea el intervalo, mayor será el grado de riesgo.
 Riesgo de un solo Activo
El análisis de sensibilidad.

FERREYCORP BCP
Inversión Inicial $10,000.00 $10,000.00
Tasa de rendimiento anual
Pesimista 13% 7%
Más probable 15% 15%
Optimista 17% 23%

Intervalo 4% 16%
 Riesgo de un solo Activo
Distribución de probabilidad

Las distribuciones de probabilidad proporcionan una comprensión más

cuantitativa del riesgo de un activo.

La probabilidad de un resultado es su posibilidad de ocurrir.

Una distribución de probabilidad es un modelo que relaciona las

probabilidades con los resultados asociados.

El tipo más sencillo de distribución de probabilidad es la gráfica de barras.

 Riesgo de un solo Activo
Distribución de probabilidad

Gráfica de barras.

Probabilidades Activo A Activo B

Inversión Inicial $10,000.00 $10,000.00
Tasa de rendimiento anual
Pesimista 25% 13% 7%
Más probable 50% 15% 15%
Optimista 25% 17% 23%

Intervalo 4% 16%
 Medición del Riesgo
El riesgo de un activo puede medirse cuantitativamente mediante
estadística.

Se consideran dos estadísticas para medir el grado de variación de los

rendimientos de activos:

La desviación estándar.

El coeficiente de variación.

 Medición del Riesgo

La desviación estándar.

Es el indicador más común del riesgo de un activo, mide la

dispersión alrededor del valor esperado.

El Valor esperado de un rendimiento, es el rendimiento más

probable de un activo.
 Medición del Riesgo
La desviación estándar.

El Valor esperado de un rendimiento se calcula de la

siguiente manera:
Donde:
__ n
R   R j  Pr j
RJ = rendimiento del j–ésimo
resultado.

Prj = probabilidad de que ocurra

j 1 el resultado j-ésimo

n = número de resultados.
 Medición del Riesgo
La desviación estándar.
Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B

Valor ponderado
Resultados Probabilidades Rendimiento
Posibles
Activo A
Pesimista 25% 13%
Más probable 50% 15%
Optimista 25% 17%
Total 100% Rend. Esperado

Activo B
Pesimista 25% 7%
Más probable 50% 15%
Optimista 25% 23%
Total 100% Rend. Esperado
 Medición del Riesgo
La desviación estándar.
Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B

Valor ponderado
Resultados Probabilidades Rendimiento 1x2
Posibles 1 2 3
Activo A
Pesimista 25% 13% 3.25%
Más probable 50% 15% 7.50%
Optimista 25% 17% 4.25%
Total 100% Rend. Esperado 15.00%

Activo B
Pesimista 25% 7% 1.75%
Más probable 50% 15% 7.50%
Optimista 25% 23% 5.75%
Total 100% Rend. Esperado 15.00%
 Medición del Riesgo
La desviación estándar.

La expresión para calcular la desviación estándar de rendimientos es:

2

n
__ 
   R j  R   Pr j


j 1

 Medición del Riesgo
La desviación estándar.
Cálculo de la desviación estandar de los rendimientos de los activos A y B

j Rj R Rj - R (Rj - R)2 Prj (Rj - R)2 x Prj

Activo A
1 13 15 -2 4 0.25 1
2 15 15 0 0 0.50 0
3 17 15 2 4 0.25 1
2

Activo B
1 7 15 -8 64 0.25 16
2 15 15 0 0 0.50 0
3 23 15 8 64 0.25 16
32
 Medición del Riesgo
La desviación estándar Activo A
2

n
__ 
  
Rj R
  Prj  2%  1.41%

j 1


La desviación estándar Activo B

2
n  __ 
    R j  R   Prj  32%  5.66%

j 1

La desviación estándar del activo A es 1.41 % y la desviación estándar del
activo B es del 5.66 %., por consiguiente el activo B tiene un mayor riesgo.

En general cuando mayor es la desviación estándar, mayor es le riesgo.

 Medición del Riesgo

Coeficiente de variación.
Es la medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riesgos de
los activos con diferentes rendimientos esperados.

Ecuación para calcular el Coeficiente de Variación:

R
CV  ___
R
 Medición del Riesgo
Coeficiente de variación.
La utilidad real del coeficiente de variación consiste en comparar los riesgos
de los activos que tienen diferentes rendimientos.

Cuando mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo.

Estadísticas Activo C Activo D

Rendimiento esperado 12 20
Desviación estándar 9 10
Coeficiente de variación 0.75 0.5
 Medición del Riesgo
Ejercicio:
Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B

Valor ponderado
Resultados Probabilidades Rendimiento 1x2
Posibles 1 2 3
Activo X
Pesimista 25% 12%
Más probable 50% 15%
Optimista 25% 18%
Total 100% Rend. Esperado

Activo Y
Pesimista 25% 8%
Más probable 50% 15%
Optimista 25% 25%
Total 100% Rend. Esperado
 Riesgo de una Cartera
Las nuevas inversiones deben considerarse teniendo en
cuenta el impacto que producen en el riesgo y en el
rendimiento de la cartera de activos.

¿Cuál es la meta de un administrador financiero?

La meta del administrador financiero es crear una

cartera eficiente.
 Riesgo de una Cartera
Correlación:

La correlación es una medida estadística de la relación

entre dos series de números.

Si las dos series se mueven en la misma direcciones,

están correlacionadas positivamente.

Si las dos series se mueven en direcciones opuestas,

esta correlacionadas negativamente.
 Riesgo de una Cartera
¿Cómo se calcula el coeficiente de Correlación?

Donde:

r  xy r = Coeficiente de Correlación.

 x .σ y σ xy = Covarianza.

σx = Desviación Típica de x.

σy = Desviación Típica de y.
 Riesgo de una Cartera
¿Cómo se calcula la Covarianza?

Donde:


__

 x y __ __ x = Media de x.

xy  i i
x.y __
n y = Media de y.
Riesgo de una Cartera
¿Cómo se calcula la Media?

__
x
 xi __
y
 y i

n n
 Riesgo de una Cartera
¿Cómo se calcula la Desviación Típica?

x y
2
__ 2 2
__ 2
 
x x
i

n  
y  
 y
i

n  
 Riesgo de una Cartera
Ejemplo:

xi yi xi2 . Yi2 x i yi
1 10
2 17
3 30
4 28
5 39
6 47
21 171
 Riesgo de una Cartera
Correlación:

El grado de correlación se mide por medio del

coeficiente de correlación, que varía de +1 para series
perfectamente correlacionadas positivamente a -1 para
las series perfectamente correlacionadas
negativamente.
 Riesgo de una Cartera
Diversificación:
El concepto de correlación es básico para desarrollar una
cartera eficiente.

Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar

combinando o agregando a la cartera activos que tengan una
correlación negativa (o una correlación positiva baja)

La combinación de los activos correlacionados

negativamente reduce el grado general de variación de los
rendimientos.
 Riesgo de una Cartera
Diversificación:
El concepto de correlación es básico para desarrollar una
cartera eficiente.

Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar

combinando o agregando a la cartera activos que tengan una
correlación negativa (o una correlación positiva baja)

La combinación de los activos correlacionados

negativamente reduce el grado general de variación de los
rendimientos.
 Riesgo de una Cartera
Diversificación:
Aunque los activos no estén correlacionados negativamente,
cuanto menor sea la correlación positiva que haya entre
ellos, menor será el riesgo resultante.

Algunos activos están no correlacionados. El coeficiente de

correlación de activos no correlacionados es cercano a cero y
actúa como un punto medio entre la correlación
perfectamente positiva y la perfectamente negativa.
 Riesgo de una Cartera
Diversificación:
¿Qué pasa si creamos una cartera que combina dos
activos con rendimientos perfectamente correlacionados
positivamente?

Esta combinación produce un riesgo general de cartera de

cómo mínimo iguala al del activo menos riesgoso y como
máximo iguala al del activo más arriesgado.
 Riesgo de una Cartera
La fórmula para calcular el valor esperado del rendimiento,
cuando se conocen todos los resultados kj y se asume que
sus probabilidades relacionadas son iguales, es un simple
promedio aritmético:

__ R
j 1
j

R
n
 Riesgo de una Cartera
La fórmula para calcular la desviación estándar del
rendimiento, cuando se conocen todos los resultados y se
asume que sus probabilidades relacionadas son iguales, es:

2
n __ 
  R j  R 
 
j 1

n 1
Riesgo de una Cartera
Rendimiento pronosticado, valores esperados y desviaciones estándar
de los activos X,Y y Z y de las cartras XY y XZ
Activos Carteras
XY XZ
(50% X + 50% Y) (50% X + 50% Z)
Año X Y Z
2007 8 16 8
2008 10 14 10
2009 12 12 12
2010 14 10 14
2011 16 8 16

Estadística

Valor esperado

Desviación estándar
Riesgo de una Cartera

Rendimiento pronosticados
Rendimiento esperado

Año Activo X Activo Y Cálculo del rendimiento de la cartera de la cartera

2007 8 16 (0.50 x 8%) + (0.50 x 16%) = 12%
2008 10 14
2009 12 12
2010 14 10
2011 16 8
 Riesgo de una Cartera

Correlación, diversificación, riesgo y rendimiento

En general, cuanto menor es la correlación entre los

rendimiento de los activos , mayor es la diversificación del
riesgo.

En ningún caso , una cartera de activos será más riesgosa

que el activo más riesgoso incluido en la cartera.
 Riesgo de una Cartera
Correlación, rendimiento y riesgo de diversas
combinaciones de carteras de dos activos.
Coeficiente de correlación Intervalo de rendimiento Intervalo de Riesgo

+1 (perfectamente positiva) Entre los rendimientos de dos Entre el riesgo de dos activos
activos independientes independientes

0 (no correlacional) Entre los rendimientos de dos Entre el riesgo del activo más
activos independientes riesgoso y una cantidad menor
que el riesgo del activo menos
arriesgado, pero mayor de 0

-1 (perfectamente negativa) Entre los rendimientos de dos Entre el riesgo del activo más
activos independientes riesgoso y 0
 ¡Hasta la próxima
sesión de aprendizaje!