2.

La decisión del momento oportuno

Fecha que los administradores deben elegir para
emitir acciones.
Acciones sobrevaluadas:
Emitir acciones.
(vender acciones en mas de
lo que valen)

Acciones subvaluadas:
Esperar a que el precio de
las acciones aumenten.
(recomprar acciones)
En los mercados
eficientes las acciones se
venden a su valor
verdadero.

Existe evidencia:
OPI (oferta pública
inicial): acciones con
rendimientos anuales 2%
por debajo, respecto a
empresas similares.

SEO (seasoned equity

offering): rendimientos
entre 3% y 4% por debajo.
 La elección entre deuda y capital
¿Qué estructura de capital es mejor para Trans Am?
Hasta este punto se podría pesar que la estrategia de
apalancamiento es beneficioso por que se espera UPA
de $4 vs $3.

El apalancamiento también crea riesgo.

Inversionistas aversos al riesgo -> apalancamiento

neutros o poco aversos-> financiamiento con capital
 La elección entre deuda y capital
¿Qué estructura de capital es mejor?
Modigliani y Miller (MM o M&M): una empresa no
puede cambiar el valor total de sus valores en circulación
modificando las proporciones de su estructura de capital.
El valor de la empresa siempre es el mismo en
diferentes estructuras de capital.

Proposición I de 𝑀𝑀.2 Ninguna estructura de capital es

mejor o peor que cualquiera otra para los accionistas
de la empresa.
 La elección entre deuda y capital

Trans Am no ayuda ni perjudica a sus accionistas si decide

hacer la reestructuración. En otras palabras, un inversionista
Tanto nada
no recibe el costodelcomo el rendimientocorporativo
apalancamiento provenienteque
de no
pudiera recibirlas dos
por estrategias son los mismos.
sí mismo.
 La elección entre deuda y capital
Proposición I de MM (sin impuestos): El valor de la
empresa apalancada es el mismo que el valor de la
empresa no apalancada.

Si las empresas apalancadas se valúan a un precio

demasiado alto, los inversionistas racionales
simplemente solicitarán fondos en préstamo sobre sus
cuentas personales para comprar acciones de las
empresas no apalancadas. apalancamiento casero.
 19.4 Recompra de acciones
En lugar de pagar dividendos una compañía puede usar
el efectivo para recomprar sus acciones.

Comportamiento
Dividendos,
recompras y
utilidades para
las firmas
industriales de
E.E.U.U
 19.4 Recompra de acciones
Las recompras de acciones se logran en una de 3
formas:
Compras de mercado abierto: la empresa no se revela
como comprador. El vendedor no se entera a quien
vendió.
Oferta directa: anuncia que está dispuesta a comprar
un numero fijo de acciones a un precio especifico.
(Oferta por encima del precio).
Subasta holandesa: no se establece precio.
Recompra objetivo: recomprar acciones de accionistas
individuales.