CONTEXTO INTERNACIONAL :

Primer semestre 2018

BCB-APEC-PRE-2018-II-76
La Paz, 7 agosto de 2018
Actividad económica mundial

Precios de los productos básicos de

exportación

Inflación internacional y política monetaria

Mercados financieros
Actividad económica mundial
 El dinamismo de la actividad económica a nivel global se mantiene en fase de recuperación aunque en
niveles moderados.
 Señales de moderación se observaron en la actividad manufacturera y el comercio internacional. Las
tensiones comerciales se han intensificado principalmente entre EE.UU. y sus socios comerciales.

Crecimiento económico mundial y perspectivas 2018 PMI del sector manufacturero y

(En porcentaje) nuevas órdenes de exportación
(En puntos)
10 55
Enero 2018
3
8 Producción 54
Economía emergentes y en desarrollo manufacturera global
2 6 53
4,9
3,9 52
Economía mundial 4
1 Nuevas
2,4
órdenes de 51
2
exportación
0 0
50
2016 2017 2018
Economía 2016 2017
avanzadas 2018 2016 2017 2018
Estados Unidos Zona Euro Japón 49
-2

48
-4

sep
oct

sep
oct
ene

abr

jun

ago

nov

ene

abr

ago

nov

ene

abr
feb
mar

may

jul

may

mar

may
dic

feb
mar

jun
jul

dic

feb

jun
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Economía mundial Economías avanzadas Economías emergentes y en desarrollo 2016 2017 2018

Fuente: Fondo Monetario Internacional – Perspectivas de la economía mundial (Enero y Julio 2018) y Bloomberg
Nota: El nivel de 50 puntos indica el umbral entre la expansión y la contracción del sector manufacturero
Actividad económica mundial
 En EE.UU., la actividad económica repuntó en lo que va del año a medida que el estímulo fiscal se tradujo
en un impulso a la demanda interna.
 La dinámica del mercado laboral respaldó este desempeño.

Crecimiento e incidencias del PIB de EE.UU. Tasa de desempleo y cambio acumulado en las nóminas
(En porcentaje y puntos porcentuales) de empleo de EE.UU.
(En porcentaje y millones de puestos de trabajo)

6 3,5 11

5
3 10
4
Tasa de desempleo
9
3 2,5
Cambio acumulado en
2 las nóminas de empleo 8
2 (eje izq.)
1
7
0 1,5
6
-1
1
5
-2

-3 0,5 4
Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim TrimTrim Trim Trim TrimTrim Trim Trim TrimTrim Trim Trim Trim
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0 3
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Inversión Consumo privado Gasto de gobierno Exportaciones netas Crecimiento

Fuente: Bureau of Economic Analysis y Bloomberg

Nota: El crecimiento económico está expresado en variaciones trimestrales anualizadas. Las barras corresponden a las incidencias
Actividad económica mundial
 En el mediano plazo, el estímulo fiscal tendría efectos limitados sobre el crecimiento de EE.UU. y un costo
alto en términos de déficit fiscal y deuda pública que ya se encuentran en niveles elevados.

Déficit fiscal y deuda pública bruta de EE.UU.

(En porcentaje del PIB)
120 -12

Deuda pública bruta

(eje izq)

90 -8
Balance Fiscal
(Eje der. invertido)

60 -4

30 0

0 4
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2018p

Fuente: Federal Government

Nota: Los datos de 2018 corresponden a proyecciones
Actividad económica mundial
 Si bien la demanda interna continúa respaldando el desempeño de la ZE, el ritmo de crecimiento se moderó
más de lo esperado con desaceleración importantes en Alemania, Francia e Italia.
 En Japón la actividad económica se debilitó, registrándose en el primer trimestre una contracción.
 A pesar de esto, las tasas de desempleo en ambos países continúan su tendencia descendente.

Crecimiento del PIB de la ZE y Japón Tasa de desempleo de la Zona Euro y Japón

(En porcentaje) (En porcentaje)

8 14
Zona Euro 6
12
4 Zona Euro
10
2
8
0
Japón
-2 6

-4
4
-6
Japón 2
-8
Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Bloomberg, Banco Central Europeo y Cabinnet Office Japan

Nota: El crecimiento económico está expresado en variaciones trimestrales anualizadas
 Actividad económica mundial
 Las economías emergentes y en desarrollo conservarían el ímpetu. La recuperación de los países
exportadores de materias primas ha sido nivelado en cierta medida por los efectos del deterioro de las
condiciones financieras, la mayor retórica proteccionista, la apreciación del dólar y la incertidumbre política.
 En China, el desempeño de la actividad continuó con su impulso, pero moderándose ligeramente en línea con
el rebalanceo de la economía, la disminución de los estímulos fiscales y las medidas regulatorias que buscan
frenar el crecimiento excesivo del crédito, especialmente el financiamiento de la banca en la sombra.

Crecimiento del PIB de China y sus componentes

(En porcentaje)
8

-1

-2
Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I Trim II
2015 2016 2017 2018
PIB Consumo Inversión Exportaciones Netas

Fuente: Bloomberg y National Bureau of Statistics of China

Nota: Expresado en variaciones trimestrales interanuales
 Actividad económica mundial
 En América del Sur, se espera que el crecimiento se acelere, aunque la perspectiva de este año fue revisada a
la baja principalmente en las dos economías más grandes de la región.
 Destaca Bolivia con la expansión esperada más alta para 2018.

Crecimiento económico de América del Sur y Perspectivas de crecimiento económico 2018 de los
6
perspectivas 2018 países de América del Sur
(En porcentaje) 4 (En porcentaje)
2 8 E.P. Bolivia 4,7
Enero 2018
Paraguay
0 6 4,5
Chile 3,8
-2 4
Perú 3,7

-4 2 Uruguay 3,4
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Colombia 2,7
0
Ecuador 2,5
-2 Brasil 1,6
America del Sur 1,1
-4
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Argentina 0,4

0 1 2 3 4 5
Enero 2018

Fuente: Fondo Monetario Internacional – Perspectivas de la economía mundial (Enero y Julio 2018)
Nota: Los datos de Bolivia y Brasil corresponden a proyecciones oficiales
 Actividad económica mundial
 En Brasil, la recuperación continuará a un menor ritmo. Factores como la incertidumbre política en un año
electoral, la dificultad para implementar el ajuste fiscal y una paralización del transporte en mayo repercutirán
en el desempeño.
 En Argentina, la fragilidad del sector externo y sus consecuencias tendrán efectos adversos sobre la economía
a partir del II TRIM.

Crecimiento del PIB, el consumo privado Crecimiento del PIB, el consumo privado
y la inversión de Brasil y la inversión de Argentina
(En porcentaje) (En porcentaje)

25

20

15
Inversión
Consumo 10

-5
PIB
-10

-15
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Bancos centrales y oficinas de estadística de los países

Actividad económica mundial

Precios de los productos básicos de

exportación

Inflación internacional y política monetaria

Mercados financieros
Precios de los productos básicos de
exportación
 El IPPBX creció 11,4% en el primer semestre, destacando el incremento de hidrocarburos. Los productos
agrícolas avanzaron en menor medida, en tanto que el desempeño de los precios de los minerales fue aún
menor luego de que las ganancias registradas a inicios de año fueran contrarrestadas por caídas posteriores.
 El precio del petróleo se incrementó hasta mayo en el marco de una demanda estable, el sobrecumplimiento
de los compromisos de recortes de producción y la reanudación de las sanciones contra Irán por parte de
EE.UU, subida que fue revertida parcialmente a inicios de junio tras los posibles incrementos en la producción
de Arabia Saudita y Rusia y el acuerdo de la OPEP de estabilizar la oferta a partir de julio.

Índice de precios de productos básicos de exportación del E.P de Bolivia

(Diciembre 2006=100)
180 75

Precio petroleo WTI

70
(Eje der.)
160
65
Agrícolas
140 60

55
120
50

100 45

IPPBX 40
80
Minerales Hidrocarburos
35

60 30
ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may
2015 2016 2017 2018

Fuente: Bloomberg y Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos

Actividad económica mundial

Precios de los productos básicos de

exportación

Inflación internacional y política monetaria

Mercados financieros
Inflación internacional y política monetaria
 Con brechas de producto cerrándose y precios de la energía más altos, la inflación y sus expectativas
tuvieron aumentos graduales en algunas de las principales economías avanzadas. En EE.UU., las mayores
presiones también respondieron a la postura procíclica de su política fiscal.
 En este escenario, la normalización de la política monetaria en estas economías, aunque con divergencia en
la velocidad de ajuste, se estaría acelerando particularmente en EE.UU.

Inflación general en economías avanzadas Tasas de política monetaria en economías avanzadas

(En porcentaje) (En porcentaje)
4 2,2
2,0
Zona Euro
3 1,8
EE.UU.
EE.UU. 1,6
Zona Euro 1,4
2
1,2
Reino Unido 1,0
1
0,8
0,6
0
0,4
0,2
-1 0,0
Japón
-0,2
Japón
-2 -0,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Bloomberg
Nota: Expresado en variaciones interanuales. El indicador de EE.UU. se refiere al deflactor del gasto en consumo
Inflación internacional y política monetaria
 En la región, las presiones inflacionarias permanecieron acotadas en la mayoría de los países, con las
excepciones de Argentina y Venezuela.
 En este escenario y con la recuperación económica en marcha se realizaron recortes adicionales en las
tasas de interés de política en algunas economías. Hacia adelante se espera que el estímulo monetario se
reduzca o detenga frente a la depreciación y volatilidad registrada en varias monedas.

Inflación general de países de América del Sur a junio Tasas de política monetaria de economías de América
de 2018 del Sur
(En porcentaje) (En porcentaje)
30 30 45 16
29,5 28 28
26 26 14
24 24 40
Brasil Argentina
22 22 12
(eje izq)
20 20
18 18 Colombia 10
35 Paraguay
16 16
14 14 8
12 12 30
10 10 6
8,1 8 8
4
6 6
4,4 4,4 25
3,2 3,2 2,5 4 4
1,4 2 2
2
Perú Chile
0 0
Argentina Uruguay Paraguay Colombia Bolivia Brasil Chile Perú 20 0
2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Bloomberg
Nota: Expresado en variaciones interanuales. Las líneas doradas corresponden al rango meta de inflación
Actividad económica mundial

Precios de los productos básicos de

exportación

Inflación internacional y política monetaria

Mercados financieros
Mercados financieros
 En respuesta al retiro previsto de los estímulos monetarios en las economías avanzadas y el aumento en la
emisión de instrumentos del Tesoro de EE.UU. como consecuencia del impulso fiscal, el costo de
endeudamiento global ha estado subiendo.
 Este resultado, junto a la apreciación del dólar generó un endurecimiento de las condiciones financieras
internacionales, lo que combinado a una mayor volatilidad respecto al año previo, desaceleró los flujos de
capital hacia las economías emergentes, registrándose descensos en los últimos meses.

Rendimiento soberano de EE.UU. A 10 años e Flujos de capital hacia países emergentes

índice del dólar estadounidense (En miles de millones de dólares)
(En porcentaje y puntos)

105 3,5 50
Bonos Acciones
40
DXY
3
30
100

20
2,5
10
95
0
2
-10
90
-20
Bono a 10 años 1,5
(eje der)
-30

85 1 -40
2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018

FUENTE: Bloomberg y y Banco Central de Chile-Informe de Política Monetaria (Junio 2018)

Mercados financieros
 La mayoría de las monedas de los países de la región se han depreciado respecto al dólar, Particularmente
en los casos de Argentina y en menor medida Brasil, motivó la intervención de las autoridades monetarias en
los mercados cambiarios

Variaciones cambiarias respecto al dólar en países de América del Sur

(En porcentaje)
50

40

30

20

10

-10
Argentina Brasil Chile Colombia Paraguay Perú Uruguay

FUENTE: Bloomberg
CONTEXTO INTERNACIONAL :
Primer semestre 2018

BCB-APEC-PRE-2018-II-76
La Paz, 7 agosto de 2018