UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

DRA. ELIZABETH NOEMI ALVAREZ IPARRAGUIRRE

 ANÁLISIS DE LA EMPRESA

El análisis de una empresa se realiza para evaluar:

• Su historia
• Su situación actual, y
• Las perspectivas de futuro; con el fin de poder tomar decisiones
adecuadas en relación con la empresa.

El chequeo completo interesa a sus directivos y a cualquier persona que

tenga relaciones con la empresa (bancos, accionistas, empleados,
proveedores, competidores……)

Con un diagnóstico acertado permite retroalimentar los puntos débiles

que pueden amenazar su futuro y sacar provecho de los puntos fuertes
para que la empresa alcance mejor sus objetivos.
PARTES DEL ANÁLISIS DE LA EMPRESA

Se debe tener en cuenta las partes siguientes:

Producto Bruto Interno.- Para tener una aproximación de la evolución del

Nivel de actividad y, por tanto, de la posibilidad de recesión o expansión de
la economía.

Tasa de desempleo.´ Ayuda a visualizar la tendencia de la economía y

puede anticipar la facilidad o dificultad en encontrar empleados.

Tipos de interés.- Si el coste de la financiación es reducido puede alentar

el crecimiento de la economía. En cambio, cuando los tipos de interés son
elevados se calienta la economía.
Índice de precios al consumo.- Puede influir en el nivel de beneficios,
sobretodo cuando los incrementos de gastos no puedan ser repercutidos
vía precios.

Nivel de actividad.- En sectores que son motores de la economía,

vivenda, automóvil, turismo…

Riesgo de crédito:- Morosidad de las entidades de crédito, evolución de

impagados…

Cuando tenemos una idea clara de si estamos en recesión o en un

momento de bonanza económica y si creemos que la situación general va
a mejorar o no en el futuro inmediato, ya se puede iniciar el análisis de la
empresa.
Análisis FODA

FORTALEZAS son capacidades de la empresa que se pueden utilizar para

afrontar con mejores posibilidades el futuro. Ejemplos tener productos
muy solicitados por los clientes, una buena calidad de servicio, buena
imagen, elevada motivación de los empleados, buena infraestructura de
producción….

Las OPORTUNIDADES deben ser aprovechadas por la empresa para

afrontar las amenazas del ambiente; el incremento de la demanda por
cambios en el mercado, un potencial lanzamiento de nuevos productos y
servicios…, son ejemplos de oportunidades.

DEBILIDADES son los desaciertos que deben corregirse para evitar

problemas graves que puedan limitar su evolución o incluso que puedan
provocar su cierre; por ejemplo la falta de dinero, los gastos excesivos,
ventas insuficientes…
AMENAZAS Son los factores de riesgo que pueden alterar los objetivos
esperados; ejemplo: entrada de nuevos competidores, la globalización
de los mercados, dificultad en encontrar mano de obra cualificada,
nuevas normativas que pueden perjudicar a la empresa….

El FODA puede hacerse basándose exclusivamente en las

cuentas contables o bien utilizando todo tipo de información sobre
la empresa.

En el primer caso, es cuando necesitamos utilizar las técnicas de

análisis de estados financieros.

En el segundo caso deberemos analizar todas las áreas de la

empresa, además de las técnicas de análisis financiero, para no
limitarnos a los aspectos patrimoniales, financieros y económicos.
Cuando se dispone de los resultados de la matriz FODA, es útil
esquematizarlos con el denominado diagrama de ISHIKAWA
(causa-efecto).

El diagrama empieza identificando los principales puntos fuertes y

débiles de la empresa que tienen consecuencias en otras partes
de la empresa. Por ejemplo, si una empresa tiene unos productos
poco competitivos a causa de no realizar una política adecuada de
innovación y, además, tiene unos gastos excesivos, es posible que
tenga pérdidas. Si encima se financia con un exceso de deudas a
corto plazo, puede tener dificultades para atender sus pagos y
verse abocada a una suspensión de pagos.
 MALA POLÍTICA DE INNOVACIÓN EXCESO DE DEUDAS

PRODUCTOS POCO COMPETITIVOS ELEVADOS GASTOS FINANCIEROS

VENTAS INSUFICIENTES GASTOS EXCESIVOS

PÉRDIDAS TENSIONES
FINANCIERAS
DIAGRAMA DE ISHIKAWA

SUSPENSIÓN DE
PAGOS
RECOMENDACIONES

En ésta etapa se formulan recomendaciones que pueden solucionar las

principales debilidades de la empresa. Para ello, se trata de combatir a
tiempo las amenazas y aprovechar las oportunidades que se presentan.

Por ejemplo, de acuerdo con el diagrama anterior se plantean las

siguientes recomendaciones:

1. Mala política de innovación: invertir en innovación con el fin de

conseguir productos competitivos.
2. Ventas insuficientes: elaborar un nuevo plan de marketing que
permita obtener más ventas con los productos.
3. Exceso de deudas: ampliar capital o vender activos para reducir las
deudas y así reducir los gastos financieros.
4. Gastos excesivos: Analizar todos los gastos para ver los que son
susceptibles de reducción sin afectar la calidad de la empresa.
Si éstas recomendaciones son eficaces se incrementarán los
beneficios y se podrán atender las deudas con lo que se alejará el
peligro de suspender pagos.

En la medida en que sea posible las recomendaciones tienen que

concretarse. Así se podrá cuantificar el impacto de dichas
recomendaciones y se demuestra la conveniencia de las mismas.

Continuando con el ejemplo anterior, se podrían formular

cuantificaciones como las siguientes:

• Invertir S/. 300,000 en innovación con el fin de conseguir

productos competitivos.
• Invertir S/. 200,000 en promoción y publicidad para aumentar
las ventas en un 10%.
• Ampliar el capital en S/. 100,000 y vender poa S/. 400,000 un
edificio que no se necesita para la actividad.
• Recortar un 15% los gastos de estructuras.
Demostración de la conveniencia de las recomendaciones:

La última parte del análisis consiste en demostrar que con las

recomendaciones propuestas la empresa mejorará su situación y
estará en mejores condiciones para alcanzar sus objetivos. Esto
implica cuantificar los efectos previsibles de las recomendaciones en
la rentabilidad y la solvencia de la empresa, entre otros indicadores.
 PROCESO A SEGUIR PARA EL ANÁLISIS DE UNA EMPRESA

OBTENCIÓN DE
DIAGRAMA DE
INFORMACIÓN Y ECONOMÍA FODA
ISHIKAWA
ANÁLISIS DE LA MISMA

PROPUESTA DE DEMOSTRACIÓN DE LAS

RECOMENDACIONES RECOMENDACIONES
 FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

El campo de las finanzas es extenso y dinámico. Afecta directamente las vidas de todas las
personas y de todas las organizaciones. Hay muchas áreas y oportunidades de desarrollo
profesional en el campo de las finanzas. Los principios básicos de las finanzas se pueden
aplicar universalmente en organizaciones empresariales de diversos tipos.

¿Qué son las finanzas?

• Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.
Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan u obtienen dinero y lo gastan o lo
invierten. Las finanzas están relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y
los instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.
• Las finanzas estudia la manera en que la gente asigna recursos escasos a través del
tiempo. Sus dos características distintivas son:
1. Los costos y beneficios de las decisiones financieras se distribuyen a lo largo del
tiempo.
2. Normalmente el inversionista u otra persona no las conoce anticipadamente con
certeza.

¿Por qué estudiar Finanzas?

• Administrar los recursos personales.

• Tratar con el mundo de los negocios.
• Aprovechar oportunidades profesionales.
• Tomas, como ciudadano, decisiones bien fundamentadas de interés público.
• Enriquecer la mente.

ADMINISTRACION FINANCIERA

• Es el uso racional, adecuado y oportuno de los recursos que cuenta la empresa para
hacer frente a sus requerimientos: compra de materiales, pago de mano de obra,
amortización de deuda.

• Es el manejo del proceso de obtención (fuentes) y aplicación (usos) de los fondos de

una organización.
Esto involucra los temas de planeamiento, inversión, financiamiento, operación, pago de
dividendos y cobertura de riesgos entre otros.
OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA
1. ¿MAXIMIZACIÓN DE LAS UTILIDADES?

Se presentan las siguientes ambigüedades:

• Si la vida de producción de la inversión requiere muchos periodos económicos, ¿de cuál de
éstos serán las utilidades que se maximicen?
• Las utilidades son resultados contables de periodos económicos anuales es decir de corto
plazo; por lo tanto no es congruente con la visión empresarial.
• Las utilidades contables reconocen las operaciones cuando éstas se realizan más no cuando
se convierten en efectivo.

2. ¿MAXIMIZACIÓN DE LA RENTABILIDAD O RIQUEZA DEL ACCIONISTA?.

Este objetivo equivale a:

a) Maximizar el valor de mercado de la empresa.

b) Maximizar la cotización de las acciones de la empresa
c) El precio de las acciones es el mejor índice que mide la gestión de la empresa:
• Rentabilidad, Riesgo y Liquidez.
• El valor del dinero a través del tiempo.
• Va más allá de los manejos contables.
• Es congruente con la visión empresarial.
 OBJETIVO GENERAL DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

«MAXIMIZACIÓN DE LA RENTABILIDAD PARA GENERAR UN MAYOR VALOR FINANCIERO

DE LA EMPRESA EN EL MERCADO»

OBJETIVOS ESPECIFICOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1. RENTABILIDAD.- Eficiencia de los recursos

.
2. LIQUIDEZ.- Estabilidad financiera.

3. SOLVENCIA.- Independencia financiera.

4. COBERTURA DEL RIESGO.- No perder el capital.

5. DIVIDENDOS.- Distribución o retención de beneficios.

FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

Están relacionadas con las siguientes decisiones:

• Decisiones de Inversión

• Decisiones de Financiación

• Decisiones de Operación

• Decisiones de Administración del Riesgo

• Decisiones de Administración de la Política de Dividendos.

1. DECISIONES DE INVERSIÓN
• Determinar las necesidades mínimas de liquidez para el flujo de caja
• Inversión en valores
• Determinar composición y tipos de activos
• Compra venta de activos fijos
• Fusiones y adquisiciones (Licencias, Franquicias, Patentes etc.)

2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
• Obtener fondos: Monto, moneda, TCEA mínima, plazo adecuado, oportuno y
que no afecte el control de la empresa.
• Determinar la estructura de capital y pasivo
• Controlar el uso de fondos: Resultados reales v.s. presupuestos, Auditorias,
Contabilidad
¿CÓMO FINANCIAR?

¿Con Recursos Propios? o ¿con nuevos aportes? o ¿con utilidades no distribuidas?

¿Con Recursos Ajenos? o ¿de largo plazo? o ¿de corto plazo?

ESTRUCTURA DEUDA / PATRIMONIO

¿Cuál es la estructura deuda/patrimonio óptima? o ¿cuál es la estructura de capital
Óptima? o ¿Cuál es la estructura financiera óptima?

«Es aquella estructura de capital que minimiza el COSTO DE CAPITAL y

que maximiza EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA con menos RIESGO» (Objetivo
General de las finanzas)
3. DECISIONES DE OPERACIÓN

Se relacionan con todas las «operaciones del ciclo de operación»

Fases:
• Aprovisionamiento de bienes y servicios (cuentas por pagar)
• Producción y stocks (Inventarios o existencias)
• Ventas (cuentas por cobrar)

Controlar la Tesorería:
• Caja
• Bancos
Objetico : Tesorería Cero .- Principio del «Equilibrio Financiero»
4. DECISIONES SOBRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Criterios para la distribución de las ganancias:

• Dividendos en efectivo .- Libre disponibilidad.
• Utilidades retenidas.- Para pagar dividendos en el futuro o para financiar
nuevas inversiones.
«Si no hay ahorro no hay REINVERSIÓN»

5. DECISIONES DE COBERTURA DE RIESGO

Richard Brealey y Stewart Myers, en su libro «Finanzas Corporativas» nos
dicen que el RIESGO es un conjunto de variables probabilísticas de resultados
adversos que pueden afectar a la actividad de una operación económica que
puede ser predecible utilizando técnicas estadísticas y de programación lineal.
Por ello en toda política de inversión se recomienda que se evite la concentración
y se aplique la diversificación. Al respecto es muy elocuente aquel refrán popular
que dice : «Nunca es bueno colocar todos los huevos en una misma canasta», pues
la probabilidad de quebrarse es alta.

El secreto de dominar los RIESGOS consiste en IDENTIFICARLOS, analizarlos

detenidamente y mitigar los riesgos desventajosos en la medida que ello resulta
conveniente y económico. Los riesgos restantes deberán monitorearse y
controlarse y será necesario asegurarse de que existan planes de contingencias en
caso de que se materialicen las situaciones de riesgo. Toda empresa que logre
estos objetivos podrá aumentar sus posibilidades de éxito.
El Palanqueo Financiero, aumenta el riesgo de los accionistas de perder su
inversión si al vencimiento de la deuda no se paga el principal y sus intereses. Los
acreedores pueden llevar a la quiebra a la empresa. Si no pierden la inversión,
pueden perder la AUTONOMÍA o control de la empresa.

Regla básica
Si el riesgo del negocio es alto (fuerte competencia, muchas barreras de entrada
al sector productivo, existencia de productos sustitutos etc.), NO debería
aumentarse el riesgo financiero, es decir aquel riesgo creado por la forma en que la
empresa financia sus inversiones; por lo tanto es recomendable que el indicador
pasivo total / Patrimonio sea bajo.
Si el Riesgo del negocio es bajo (cash flow operativo previsible y estable, bajos
productos sustitutos, control de la morosidad, buena cultura de pago etc.)
pueden aumentar el palanqueo y por lo tanto la relación pasivo total a
patrimonio neto puede ser alto.

Como el riesgo del negocio está asociado con la naturaleza del negocio en el
cual la empresa está operando se requiere realizar cada cierto tiempo un
análisis FODA.
 LA GESTIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE

(Administración del Capital de Trabajo)

La Gestión de Activos busca la mayor productividad de los activos físicos y

humanos, la mayor Rentabilidad (K) con el menor riesgo .

• Activo Circulante
Tesorería, cartera de valores a corto plazo, cuentas por cobrar, existencias.
• Activo Fijo
Inmovilizado material e inmaterial, cartera de valores a largo plazo, terrenos
etc.
¿Cuál genera mayor rentabilidad? El activo fijo.
¿Cuál elimina en mayor medida el riesgo de falta de liquidez? El activo fijo.
Equilibrio entre Rentabilidad y Riesgo: «El Activo Corriente genera menos
rentabilidad, pero reduce el riesgo de falta de liquidez en la empresa»

• Pasivo Circulante
Proveedores, acreedores (préstamos bancarios a corto plazo), efectos a
pagar.
• Pasivo no Circulante
Acreedores (préstamos bancarios a largo plazo),
• Patrimonio
Acciones ordinarias, acciones preferentes, utilidades retenidas.

¿Qué pasivo es más caro? El pasivo de largo plazo

¿Cuál afecta en mayor medida al riesgo de falta de liquidez? Las cuentas por
cobrar (morosidad) y los inventarios (baja rotación).
Gestión de Activos Corrientes:

• Gestión de Caja y Bancos: Dinero en efectivo y cuasidinero en Caja y

Bancos que estén en absoluta disposición de la empresa. Se debe
disponer solo lo necesario para satisfacer los pagos que surgen del curso
normal del negocio. Mantener el menor recurso ocioso posible, de tal
manera que el efectivo se aproxime o sea igual a cero : Principio del
equilibrio financiero»

• Gestión de excedentes líquidos: Inversión en valores negociables (bonos,

acciones, certificados bancarios, fondos mutuos etc.)
• Gestión de Cuentas por Cobrar: Comprende adecuadas «Políticas de
Créditos y Cobranzas» que reduzcan el riesgo crediticio (morosidad).
Rotación rápida de los créditos, es decir «recuperar las cuentas por cobrar lo
más pronto posible». Relación de las cuentas por pagar que permita un «un
calce de plazo y monedas» llamado «Principio de Cobertura».

El principio de cobertura o calce consiste en ajustar los flujos de caja que

generan los activos con los del pasivo que financia su adquisición. En
empresas comerciales, industriales y de servicios: La duración del pasivo
debe estar subordinado a la duración de su activo; y en las instituciones
financieras es a la inversa: La duración de su activo debe subordinarse a la
duración de su pasivo.
Las Inversiones Temporales son los activos corrientes que serán liquidados y
no reemplazados dentro del año. Deben financiarse con fuentes temporales
(efectos a pagar, préstamos a corto plazo) y las Inversiones Permanentes son los
activos que se mantiene un plazo superior al año. Y deben financiarse con capitales
que deben pagarse en plazos superiores al año.
• Gestión de Inventarios: Mantener niveles adecuados de stocks, evitar riesgos de
obsolescencia, robos e incendios. Buscar el menor costo de mantenimiento de
inventarios y de ordenar nuevos pedidos. Se recomienda una «Rotación rápida de
las existencias», es decir salida rápida al mercado de los productos almacenados.
• Activos fijos: Inmuebles, maquinarias, equipos, muebles y enseres adecuados;
éstos deben mantenerse según la productividad deseada. Deben financiarse con
capitales permanentes (pasivo de largo plazo y patrimonio).
• Activos intangibles: Adquisiciones que significa un «valor agregado» al negocio,
por ejemplo: market share (cuota de mercado), capacitaciones, Licencias,
Franquicias, programas de capacitación etc.
 CALCE

BALANCE GENERAL
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
ACTIVO NO CORRIENTE DEUDA A LARGO PLAZO

PATRIMONIO

ACCIONES ORDINARIAS

ACCIONES PREFERENTES

UTILIDADES RETENIDAS

Para demostrar esto, financiaremos todo el activo corriente con pasivo corriente, y
todo el activo no corriente con deuda a largo plazo y patrimonio. Una estructura sana
deberá considerar además la correspondencia entre los activos y los pasivos, tanto
en moneda como en plazo; por ejemplo, empresas que facturan en moneda
extranjera deberán financiarse con la misma moneda.
 DESCALCE

BALANCE

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

ACTIVO NO CIRCULANTE DEUDA A LARGO PLAZO

PATRIMONIO

Supongamos que la deuda de largo plazo se emplea para parte del activo
circulante.
¡¡ Esta estrategia sería menos arriesgada pero también más cara para la
empresa!!
 DESCALCE

BALANCE

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

ACTIVO NO CIRCULANTE
DEUDA A LARGO PLAZO

PATRIMONIO

Supongamos que el pasivo circulante se emplea en financiar parte del

activo no circulante.
¡¡ Esta estrategia sería menos cara pero también más arriesgada para la
empresa!!
 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

¿En qué invertir y cómo debemos financiar las inversiones de la empresa?

BALANCE DE SITUACIÓN

ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO

Activo circulante Pasivo Circulante

Pasivo no Circulante

Activo Fijo

Patrimonio

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

¿En qué invertir y cómo debemos financiar las inversiones de la

empresa?

BALANCE DE SITUACIÓN

ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO

Activo circulante
Pasivo circulante

Pasivo no Circulante Estru

ctura
Patrimonio finan
Activo Fijo
Acciones Ordinarias ciera
Acciones Preferentes
Utilidades Retenidas

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

¿En qué invertir y cómo debemos financiar las inversiones de la empresa?

BALANCE DE SITUACIÓN

ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO

Activo circulante Pasivo Circulante

Pasivo no Circulante Estructura de

Capital a Largo
Activo Fijo Plazo
Patrimonio

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

¿Por qué es importante la Estructura Financiera a Largo Plazo o
Estructura de Capital? Porque comprende las fuentes de
financiamiento que le darán sostenibilidad a la empresa en el tiempo.

1. Apalancamiento: Mayor apalancamiento financiero supone mayor

costo financiero (rentabilidad financiera) pero también mayor riesgo
como consecuencia del mayor pago de intereses.
2. Costo de Capital: Cada fuente de financiación tiene distinto costo.
La estructura de capital influye en el costo de capital.
3. La Estructura Financiera Optima: Es aquella estructura de capital
que minimiza el costo de capital y que maximiza el valor de mercado
de la empresa
 LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

INVERSIONES FINANCIAMIENTO
Disponible Cuentas por Pagar

Cuentas por Cobrar Proveedores

Liquidez

Inventarios Deuda a Largo Plazo

Rentabilidad

Riesgo
Activo Fijo
Patrimonio

Intangibles
Las Inversiones Temporales (disponible, Cuentas por Cobrar e Inventarios)
generan LIQUIDEZ y un riesgo asociado a la liquidez, Las Inversiones
Permanentes producen RENTABILIDAD y un RIESGO asociado a éstos
rendimientos.
Una estructura saludable debe ser aquella donde los recursos asociados a la
liquidez sea menor y aquellos asociados a la rentabilidad mayor pero
también mayor será su riesgo-rentabilidad.
En la estructura financiera anterior se observa que las inversiones
temporales son mayores que las inversiones permanentes por lo que la
liquidez es mayor que los recursos que producirán la rentabilidad con un
riesgo–rentabilidad menor pero un riesgo–liquidez mayor.
 Caso empresa 1: CAPITAL PERMANENTE DE TRABAJO (CPT)

Existe cuando una parte de las inversiones temporales es financiada por una
parte del capital de largo plazo.

BALANCE GENERAL

Inversiones Temporales Capital Temporal

Mayor (Activo Corriente) (Pasivo de Corto Plazo)
cantidad …………………………………………..
de Capital
Capital Permanente
recursos Perman
Financiado por Capital (Pasivo no Corriente)
para ente
Permanente
capital de de
trabajo, Trabajo
Capital Permanente
CPT
(Patrimonio),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

Inversiones Permanentes
(Activo no Corriente)
 Caso empresa 2: CAPITAL TEMPORAL DE TRABAJO (CTT)

Existe cuando una parte del capital temporal financia una parte de las
inversiones permanentes.

BALANCE GENERAL
Déficit en Activo Corriente Pasivo Corriente
capital …………………………………………..
neto de CTT
trabajo.
Activo no Corriente Pasivo no Corriente
Inversión
en activos
permanen Patrimonio El patrimonio
tes con solo financia
financiami el 50% de
ento inversiones
temporal permanentes
 Caso empresa 3: APALANCAMIENTO FINANCIERO

BALANCE GENERAL

Pasivo Corriente
………………………………………….. Maximización de
uso de capitales
ajeno.

Activo Corriente Apalancamiento

Pasivo no Corriente financiero alto.

Los acreedores
tienen el control
Patrimonio de la empresa.
Activo no Corriente
 Caso empresa 4: APALANCAMIENTO FINANCIERO y OPERATIVO

BALANCE GENERAL

Activo Corriente Pasivo Corriente

…………………………………………..
Financiamiento
Pasivo no Corriente ajeno y propio en
una relación de 1
a 1.
Activo no Corriente
Financiamiento
saludable.
Patrimonio
Apalancamiento
equilibrado
 lCaso empresa 5: APALANCAMIENTO OPERATIVO

BALANCE GENERAL

Activo Corriente Pasivo Corriente

Solvencia
Técnica

El patrimonio
representa
Patrimonio el mayor
Activo no Corriente Financiamiento.

Apalancamiento
Operativo alto.