UNIVERSIDAD NACIONAL DE

TRUJILLO

Facultad de Ciencias Econmicas

 COSTO DE CAPITAL
PROFESOR:

DR.CARLOS FRANCO CORNELIO

INTEGRANTES:

ANGULO RODRIGUEZ, MIGUEL

BENITES PUELLES, MARVIN

CARBAJAL PUERTA, JOS

LLANCAR GARCIA, ANTHONY

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

EL CAPITAL

Es la medida de todo el
efectivo que ha sido
depositado en una
empresa, sin importar la
fuente de financiacin, el
nombre contable o
propsito del negocio.
 TIPOS DE CAPITAL

Inversin de los Propietarios (Aportaciones de

capital)

Consiste en todos las erogaciones

en dinero, especie o de industria
que realizan a tiempo indefinido o
a largo plazo, las personas que
tienen en su poder los derechos
primarios de la empresa para su
constitucin, es decir, los
accionistas
 TIPOS DE CAPITAL

Por inversin de deuda (Capital por Deuda)

Incluye cualquier tipo de recurso

obtenido por la entidad por
prstamos o crditos a largo
plazo, con o sin garanta, por medio
de venta de obligaciones o
negociado. Una empresa puede
utilizar solamente una cantidad
dada de financiamiento por deuda a
causa de los pagos fijos
relacionados con ella.
 TIPOS DE CAPITAL

Por inversin de deuda (Capital por Deuda)

Su riesgo es menor porque:

Tienen una Posee mayor La

mayor apoyo legal en deducibilidad
prioridad de contra de la fiscal de los
reclamo sobre compaa para pagos de
cualquiera de recibir pagos intereses
las utilidades de la misma, disminuye, de
o activos que los manera
disponibles accionistas sustancial, el
para pago comunes o costo de la
preferentes deuda para la
empresa.
El capital
propio

Es el que fue deliberadamente

acotado para la constitucin
de una empresa, y que, en
principio, no tiene por qu ser
reembolsado
 El capital
ajeno

lo integran fondos prestados

por elementos exteriores a la
empresa, deudas de estas ltimas
y frente a los proveedores,
etctera.
Capital fijo

Integra los recursos

imperecederos o con un
tiempo de vida
relativamente largo
como la maquinaria y
equipo en general.
 Capital
circulante

Se consume
totalmente en un
solo periodo y
esta dentro del
proceso
productivo como
los elementos
agotables y
agrcolas.
D EZRA SALOMN
E
F
I SCOTT BESLEY
N
I
C
I Jimnez Boulanger
O
N GITMAN, 2011
E
S
JUAN MASCAREAS
D VAN HORNE, J. Y WACHOWICZ, J
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N ANGEL HIGUEREY GMEZ
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I SEGN GESTIOPOLIS
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SEGN LA BIBLIOTECA VIRTUAL DE
E
LA UNMSM
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D EZRA SALOMN
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I SCOTT BESLEY
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I Jimnez Boulanger
O
N GITMAN, 2011
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S
JUAN MASCAREAS
EZRA SALOMN

La tasa mnima de rendimiento

requerida sobre proposiciones
que usen fondos de capital.

La tasa lmite o meta de

rendimiento que debe
sobrepasarse si est
justificado el uso de capital.
D EZRA SALOMN
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I SCOTT BESLEY
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C
I Jimnez Boulanger
O
N GITMAN, 2011
E
S
JUAN MASCAREAS
SCOTT BESLEY

el rendimiento promedio
requerido por los
inversionistas de la
empresa determina cul
es la cantidad que debe
pagarse para atraer
fondos, en otras
palabras, el costo
promedio ponderado de
los fondos de la empresa.
D EZRA SALOMN
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I SCOTT BESLEY
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I
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I Jimnez Boulanger
O
N GITMAN, 2011
E
S
JUAN MASCAREAS
Jimnez Boulanger

la tasa de rendimiento que una

empresa debe obtener sobre sus
inversiones en proyectos, para
mantener su valor en el mercado y
atraer fondos y poder realizar las
actividades que la empresa necesita.

Jimnez Boulanger, Espinoza Gutirrez, & Fonseca Retana, 2007.

(pg. 213).
D EZRA SALOMN
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I SCOTT BESLEY
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I Jimnez Boulanger
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N Lawrence GITMAN
E
S
JUAN MASCAREAS
Lawrence GITMAN

la tasa de retorno
que una empresa
debe obtener de los
proyectos en los que
invierte para
mantener el valor de
mercado de sus
acciones.
D EZRA SALOMN
E
F
I SCOTT BESLEY
N
I
C
I Jimnez Boulanger
O
N GITMAN, 2011
E
S
JUAN MASCAREAS
JUAN MASCAREAS

el coste del capital es la tasa de

rendimiento interno que una
empresa deber pagar a los
inversores para incitarles a
arriesgar su dinero en la compra
de los ttulos emitidos por ella
(acciones ordinarias, acciones
preferentes, obligaciones,
prstamos, etc.).
JUAN MASCAREAS

es la mnima tasa de rentabilidad a

la que deber remunerar a las
diversas fuentes financieras que
componen su pasivo, con objeto de
mantener a sus inversores
satisfechos evitando, al mismo
tiempo, que descienda el valor de
mercado de sus acciones.
D VAN HORNE, J. Y WACHOWICZ, J
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SEGN LA BIBLIOTECA VIRTUAL DE
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VAN HORNE, J. Y WACHOWICZ, J

el costo de capital se define

como la tasa de rendimiento
requerida de la empresa que
apenas satisfar a todos los
proveedores de capital.
D VAN HORNE, J. Y WACHOWICZ, J
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ANGEL HIGUEREY GMEZ

el Costo de Capital como la tasa de

rendimiento que una Empresa debe
tener sobre sus inversiones, para
que su valor permanezca
invariable y sin alteraciones.
 ES EL RENDIMIENTO REQUERIDO
SOBRE LOS DISTINTOS TIPOS DE
FINANCIAMIENTO. ESTE COSTO PUEDE
SER EXPLCITO O IMPLCITO Y SER
EXPRESADO COMO EL COSTO DE
OPORTUNIDAD PARA UNA
ALTERNATIVA EQUIVALENTE DE
INVERSIN.
D VAN HORNE, J. Y WACHOWICZ, J
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 SEGN GESTIOPOLIS

el costo de capital es la
tasa de rendimiento que
debe obtener la empresa
sobre sus inversiones
para que su valor en el
mercado permanezca
inalterado.
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 SEGN LA BIBLIOTECA VIRTUAL DE
LA UNMSM

el costo de capital viene a ser

el retorno porcentual mnimo
que exigen los acreedores e
inversionistas por financiar
la inversin de la empresa; la
determinacin adecuada de
este costo facilitar la toma
de decisiones.
EL CONCEPTO BSICO

El costo de capital es la tasa de

rendimiento que debe obtener la
empresa sobre sus inversiones para que
su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este
costo es tambin la tasa de descuento de
las utilidades empresariales futuras

Es por ello que el administrador de las finanzas

empresariales debe proveerse de las
herramientas necesarias para tomar las
decisiones sobre las inversiones a realizar y por
ende las que ms le convengan a la organizacin.
 Se concluye:

El concepto de costo del capital tiene una

gran importancia cada vez mayor, por la
necesidad de elaborar un mecanismo
racional para la toma de decisiones de
inversin en la empresa. Debemos enfatizar
que es un elemento importante para la toma
de decisiones ptimas, es decir, si el
rendimiento de una inversin propuesta
supera el costo de los recursos necesarios
para llevarla a cabo, convendr aceptar
dicha inversin y si es inferior habr que
rechazarla.
Por qu debe ser importante conocer este
tema?

Para las FINANZAS

Su estimacin y minimizacin
ayudar a maximizar el valor de
la empresa.
 Por qu debe interesarle este tema?

Para la CONTABILIDAD

Usted debe conocer las diversas

fuentes de capital y cmo se
calculan sus costos con la finalidad
de obtener los datos necesarios
para determinar el costo general
del capital de la empresa.
 Por qu debe interesarle este tema?

Para la ADMINISTRACIN

Usted debe conocer el costo de

capital para elegir las mejores
inversiones a largo plazo, despus
de evaluar su aceptabilidad y
calificacin relativa.
 Por qu debe interesarle este tema?

Para el MARKETING

Usted debe conocer el costo de

capital de la empresa porque los
proyectos propuestos deben
ganar rendimientos mayores al
costo de capital para que sean
aceptables.
 Por qu debe interesarle este tema?

Para la investigacin de OPERACIONES

Usted debe conocer el costo de

capital de la empresa con la finalidad
de evaluar la viabilidad econmica de
las inversiones necesarias, en planta y
equipo, para mejorar o aumentar la
capacidad de la empresa.
 Por qu debe interesarle este tema?

Para los SISTEMAS DE INFORMACIN

Usted debe conocer las diversas

fuentes de capital y cmo se
calculan sus costos para
desarrollar los sistemas que
permitan determinar los costos
de esas fuentes y el costo de
capital general.
 EN LA VIDA PERSONAL

El conocimiento del costo de su

capital personal le permitir
tomar, con conocimiento de
causa, decisiones relacionadas
con su consumo personal, sus
prstamos e inversiones.
 COSTO DE
CAPITAL: SUPUESTOS

Con el objeto de simplificar el

anlisis del costo de capital, se
proponen tres supuestos
vinculados con el riesgo y los
impuestos de la empresa.
 COSTO DE CAPITAL: SUPUESTOS

Supuesto 1

Riesgo de Negocio: Existen riesgos

asociados a la probabilidad que la
empresa no pueda cumplir con sus
obligaciones de corto plazo. Vamos a
suponer que no habr cambios y que
permanecer constante.
Independientemente la empresa acepta
un proyecto, suponemos que siempre
cumplir con sus costos de operacin.
 COSTO DE CAPITAL: SUPUESTOS

Supuesto 2

Riesgo Financiero: Riesgo asociado a

la probabilidad que la empresa no
pueda cumplir con sus obligaciones
de pago de intereses por deuda
adquirida, pago de dividendos
preferentes y comunes). Asumiremos
que permanecer sin cambios en el
futuro posterior a la aceptacin de
un proyecto de inversin por parte
de la empresa
 COSTO DE CAPITAL: SUPUESTOS

Supuesto 3

El costo de capital se medir

despus de impuestos, dado
que los ingresos obtenidos en
la determinacin de los
flujos de efectivo futuros, se
encuentran libre de
impuestos.
 EL COSTO DE CAPITAL
Es importante entender el costo de capital como
el primer paso para incrementar el valor
corporativo.
- Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la
rentabilidad)
130 COMPAA B
COMPAIA A

100 20 100
80 30
DESTRUCCION DE
Creacin VALOR
de Valor

Utilidad Costo de
Costo de Utilidad
Capital Capital
Las razones que avalan la importancia de
conocer el coste del capital de una empresa
son tres:

La maximizacin del valor

de la empresa que todo
buen directivo deber
perseguir implica la
minimizacin del coste de
los factores, incluido el
del capital financiero. Y
para poder minimizar ste
ltimo, es necesario saber
cmo estimarlo.
Las razones que avalan la importancia de
conocer el coste del capital de una empresa
son tres:

El anlisis de los proyectos de

inversin requiere conocer cul
es el coste del capital de la
empresa con objeto de acometer
las inversiones adecuadas.
Las razones que avalan la importancia de
conocer el coste del capital de una empresa
son tres:

Otros tipos de decisiones,

incluidas las relacionadas
con el leasing, la
refinanciacin de la deuda, y
la gestin del fondo de
rotacin de la empresa,
tambin requieren conocer el
valor del coste del capital.
condicion 2.
condicion
es1. condicion
es del
condiciones
econmica es del
econmicas mercado
s mercado

COSTO
DE
CAPITAL:
FACTORES
4.
cantidad
3. cantidad
de
condiciones de
financiaci
financieras financiaci
n
y n
necesaria
operativas necesaria
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES
1. CONDICIONES ECONMICAS

Este factor determina la demanda y la

oferta de capital, as como el nivel
esperado de inflacin. Esta variable
econmica viene reflejada en el tipo de
inters sin riesgo (como el rendimiento
de las emisiones a corto plazo
realizadas por el Estado) dado que
ste se compone del tipo de inters real
pagado por el Estado y de la tasa de
inflacin esperada.
Cuando vara la demanda de dinero con
relacin a la oferta, los inversores
alteran su tasa de rendimiento
requerida. As, si se produce un aumento
de la demanda sin que la oferta
reaccione proporcionalmente, los
inversores aumentarn su rendimiento
requerido.

El mismo efecto se producir si se espera

un aumento de la inflacin. Por el
contrario, si aumenta la oferta
monetaria o se espera un descenso del
nivel general de precios, se producir
un descenso del rendimiento requerido
en cada proyecto de inversin.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

2. condiciones del mercado

Cuando el riesgo del

proyecto aumenta el
inversor exigir una
mayor tasa de
rendimiento requerida,
haciendo lo contrario en
el caso de que aqul
descendiese.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

2. condiciones del mercado

Si, adems, el activo es

difcilmente revendible
porque el mercado para el
mismo es bastante estrecho
existir una importante
prima de liquidez que
aumentar an ms el
rendimiento mnimo
exigido.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

2. condiciones del mercado

ejemplo

un inversor se plantea adquirir

acciones de una empresa que no
cotiza en Bolsa, o invertir su dinero
en obras de arte, etc., tiene que ser
consciente de lo poco lquidas que
son este tipo de inversiones y que,
por tanto, su prima de liquidez ser
importante.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

2. condiciones del mercado

Ojo!

el coste del
rendimiento capital de
requerido la empresa
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

3. condiciones financieras y operativas

El riesgo, o tambin procede

variabilidad de las decisiones
del realizadas en la
rendimiento empresa.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

3. condiciones financieras y operativas

hace referencia a la
variacin del
E r. econmico
L
rendimiento del
activo de la empresa
R
I
E se refiere a la
S variacin en el
g
o r. financiero rendimiento obtenido
por los accionistas
ordinarios de la
compaa
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

3. condiciones financieras y operativas

E r. econmico
L

R coste
I
E del
S capital.
g
o r. financiero
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

4. cantidad de financiacin necesaria

Cuando las necesidades de

financiacin de la empresa
aumentan, el coste del
capital de la empresa vara
debido a una serie de
razones
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

4. cantidad de financiacin necesaria

ejemplo

cada vez que se emiten ttulos hay

que hacer frente a los denominado
costes de emisin (o flotacin), estos
costes son menores cuantos mayores
es el volumen de la emisin.
 COSTO DE CAPITAL: FACTORES

4. cantidad de financiacin necesaria

ejemplo

cuanto mayor volumen de

acciones se emita mayor
ser el descenso del
precio de las mismas en el
mercado lo que
redundar en un aumento
del coste del capital.
 COSTO DE CAPITAL: USOS

El costo de capital se puede usar para

evaluar los nuevos proyectos de la
empresa (decisiones de presupuesto
de capital).

Tambin puede utilizarse como

estndar para medir el
desempeo de la empresa

Se pueden hacer
comparaciones dentro de una
industria.
 o Costo de la deuda

largo plazo

antes de impuestos
COSTO DE
despus de impuestos
CAPITAL:
COMPONENTES o Costo de los fondos de los
accionistas

las acciones preferentes, kp

Las acciones comunes

Costo de la
deuda

Es lo que paga la firma a sus

acreedores por utilizar sus
recursos: bancos, Estado, empleados,
proveedores de bienes y servicios,
etctera. Para su calculo hay que
tomar en cuenta la deducibilidad
fiscal
 o Costo de la deuda

largo plazo

La mayora de las deudas

corporativas a largo plazo se
contraen a travs de la venta
de bonos, los beneficios netos
obtenidos de la venta de un
bono son los fondos recibidos
de la venta.
 o Costo de la deuda

antes de impuestos

El costo de la deuda
antes de impuestos,
kd se obtiene a
travs de 3 formas:
Cotizacin, clculo
o aproximacin.
 o Costo de la deuda

antes de impuestos:

Calculo del costo

Este mtodo determina el costo de la

deuda antes de impuestos calculando
la tasa interna de retorno TIR de los
flujos de efectivo del bono. Desde el
punto de vista del emisor, este valor
es el costo al vencimiento de los flujos
de efectivo relacionados con la deuda.
 o Costo de la deuda

ejemplo

Los beneficios netos de un bono de 1,000 dlares a

20 aos y una tasa de inters de cupn del 9%
fueron de 960 dlares. Los flujos de efectivo
relacionados con la emisin de bonos de Duchess
Corporation son los siguientes:
 o Costo de la deuda

ejemplo

Despus de la entrada inicial de 960 dlares

ocurren salidas de intereses anuales de 90
dlares (tasa de inters cupn del 9 por ciento
x valor a la par de 1,000 dlares (el pago del
principal). Determinamos el costo de la deuda
calculando la TIR, que la tasa de descuento que
iguala el valor presente de las salidas con la
entrada inicial.
 o Costo de la deuda

ejemplo

Con la frmula de la aproximacin del costo

donde se da antes de impuestos, de un bono con
valor de 1,000 dlares se aproxima usando la
ecuacin

Kd = 9,4%
 o Costo de la deuda

despus de impuestos

Como el inters sobre la deuda es

deducible de impuestos, disminuye el
ingreso grabable de la empresa. El
costo de la deuda despus de
impuestos, ki, se determina
multiplicando el costo antes de
impuestos, kd por uno menos la tasa
fiscal, T.
 o Costo de la deuda

despus de impuestos

Frmula
Costo de los
fondos de los
accionistas

Es la remuneracin que
esperan recibir los
accionistas por aportar su
dinero y asumir los riesgos de
invertir en el negocio. Se
compone a su vez de las
utilidades repartidas y de las
retenidas en la firma.
 o Costo de los fondos de los
accionistas

las acciones preferentes, kp

Es la razn entre el
dividendo de las
acciones preferentes y
los beneficios netos de
la empresa obtenidos
de la venta de acciones
preferentes y los
beneficios netos de la
empresa.
 o Costo de los fondos de los
accionistas

las acciones preferentes, kp

La ecuacin proporciona el costo de las

acciones preferentes kp en trminos del
dividendo anual en dlares, Dp y los beneficios
netos obtenidos de la venta de acciones Np.
 o Costo de los fondos de los
accionistas

Las acciones comunes

Es el retorno que los

inversionistas del Las ganancias
mercado requieren de remitidas
las acciones. Existen 2
formas de
financiamiento con Las nuevas
acciones comunes: emisiones de
acciones
comunes
 o Costo de los fondos de los
accionistas

Calculo del costo de capital en acciones comunes

El costo de capital en acciones comunes, ks es la

tasa a la que los inversionistas descuentan los
dividendos esperados de la empresa para
determinar su valor accionario.

modelo de valoracin del

crecimiento constante

tcnicas
el modelo de precios de activos
de capital (CAPM).
 o Costo de los fondos de los
accionistas

modelo de valoracin del crecimiento constante

P0 es el valor de acciones comunes

D1 es el dividendo por accin esperado al final del ao 1

ks es el retorno requerido de acciones comunes

g es la tasa de crecimiento constante de dividendos

 o Costo de los fondos de los
accionistas

el modelo de precios de activos de capital (CAPM).

Rf es la tasa de retorno libre de riesgo

km es el retorno de mercado; retorno de la

cartera de mercado de activos
 o Costo de los fondos de los
accionistas

Costo de nuevas emisiones de acciones comunes

El costo de una nueva emisin de acciones comunes kn se

determina calculando el costo de las acciones comunes, el
neto de costos de infravaloracin y los costos flotantes
relacionados.

Nn: representa los beneficios netos

 Refleja el costo futuro
promedio esperado de los
fondos a largo plazo, se
calcula ponderando el costo
de cada tipo especfico de
capital por su proporcin en
la estructura del capital de la
empresa.
 Calculo del costo del capital promedio
ponderado (CCPP)

El costo de capital promedio ponderado ka se expresa

como una ecuacin de la manera siguiente:

wi es la proporcin de la deuda a largo plazo en la

estructura de capital

wp es la proporcin de acciones preferentes en la

estructura de capital

ws es la proporcin de capital en acciones comunes en la

estructura de capital
wi + wp + ws = 1
GRACIAS