2.

Valuacin de
Instrumentos
Financieros
Finanzas de Empresas I
Contador Pblico

Cr. Alejandro Moreno, MBA

 Valuacin de Instrumentos
Financieros
Todo instrumento financiero, como cualquier activo vale en
funcin de los flujos futuros que se espera que genere, y el
nivel de riesgo asociado a la obtencin de esos flujos
Se puede distinguir entre instrumentos de renta fija e
instrumentos de renta variable
Renta fija: cuando el flujo de ingresos esta predeterminado. Por
ej.: un bono que va a pagar intereses a una tasa dada y en
periodos preestablecidos y que va a devolver el capital en una
fecha tambin preestablecida.

Renta variable: cuando los ingresos depende de los resultados

financieros del emisor. Por ej.: una accin, cuyos dividendos
dependen de la marcha de la empresa emisora.
2 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros
 Valuacin de Instrumentos de
Renta Fija
El flujo de fondos futuro ya viene dado.

El riesgo depender de varios factores:

Calidad del emisor
Moneda de denominacin
Riesgo del pas de origen
Vencimiento: a ms largo vencimiento mayor ser
el riesgo asociado
Liquidez del instrumento
Mercado que opera

3 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros

 Valuacin de Instrumentos de
Renta Fija
Si existe cotizacin de mercado fluida, por ej. si cotiza
en bolsa, ese es el valor .

Si no existe cotizacin de mercado, el flujo debe ser

descontado a la tasa de retorno que tengan otros
activos de similar calidad en cuanto a plazos y riesgos.

4 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros

 Ejemplo de valuacin de plazo
fijo
EL 1 de enero se hace una colocacin a plazo fijo por 1.000.000 a
un ao de plazo a la tasa del 20% anual.
El 1 de julio el titular lo quiere ceder a un tercero. Cul es el valor
de la cesin?
Lo que se esta cediendo es un activo que generara 1.200.000 dentro
de seis meses
Entonces lo que hay que hacer es ver cual es la tasa de inters que
se obtiene por un activo similar, es decir un plazo fijo a seis meses
Si el 1 de julio los plazos fijos a 6 meses tienen una tasa de inters
del 14% anual, o sea 6.77 % semestral, entonces el valor ser
1.200.000 / 1.0677 = 1.123.911
5 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros
 Ejemplo de valuacin de una
letra de tesorera
Si se quiere valuar una letra de tesorera cuyo valor es US$ 100.000,
que fue comprada en US$ 75.000 hace un ao, y que vence dentro
de 2 aos el procedimiento es el siguiente:
Se determina cul es la tasa de inters implcita que paga una letra
de tesorera que se emita hoy a 2 aos de plazo. Supongamos que
sea el 5% anual, o sea 10.25% en dos aos.
Se descuenta el valor de 100.000 a la tasa de 10.25% y se obtiene el
valor buscado: 100.000/ 1.1025 = 90.703

6 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros

 Ejemplo de valuacin de una
letra de tesorera

Si en este momento el gobierno no estuviera

emitiendo letras a 2 aos de plazo, o no estuviera
emitiendo ms letras, se busca un instrumento de
similares caractersticas. Por ej. algn emisor de
riesgo similar al gobierno Uruguayo. O se toma otro
instrumento emitido por el gobierno Uruguayo y se
ajusta la tasa por el factor plazo.

7 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros

 Valuacin de instrumentos de
renta variable
Si se quiere valuar una accin que cotiza en bolsa, nuevamente, el
valor ya esta dado por el mercado.
Si la accin no cotiza en bolsa, hay que estimar el valor presente del
flujo de fondos futuro que se espera genere:

V = D1 + D2 + D3 + + Dn
(1+k) (1+k)2 (1+k)3 (1+k)n

El valor de k es la tasa de retorno requerida para inversiones de

riesgo equivalente.

8 Finanzas de Empresas I 2.Valuacin de Instrumentos Financieros