INGENIERA ECONMICA

Primer Semestre 2017

CLASE 5

Estructura de flujos de caja

Objetivo
Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y
costos relevantes de un proyecto, la tarea siguiente es estimar
los flujos de beneficios netos que otorgar el proyecto a travs
del tiempo al agente para el cual se est evaluando el proyecto.

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Introduccin a impuestos
Tipos de impuestos:
1) Los impuestos sobre la utilidad se establecen como funcin de los ingresos
menos las deducciones permitidas.
2) Los impuestos sobre la propiedad se fijan como funcin del valor de las
propiedades que se poseen, tales como terrenos, edificios, equipos, etctera, y
de las tasas impositivas aplicables.
3) Los impuestos sobre las ventas se establecen sobre la base de las compras
de bienes y servicios, y por ello son independientes del ingreso bruto o de las
utilidades. Normalmente los recaudan los gobiernos.
4) Los impuestos sobre consumo son federales y se establecen como funcin
de la venta de ciertos bienes o servicios que no se consideran necesarios, y por
esto son independientes del ingreso o utilidad.

El impuesto sobre la utilidad es el ms significativo, stos pueden tener un

flujo de efectivo grande, que afecta la rentabilidad de uno o ms proyectos.

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 Sistema Tributario Chileno - Impuestos

Directos: son aquellos que gravan o afectan la

obtencin de la renta o riqueza en manos de la
persona u organizacin que lo obtiene.
Indirectos: afectan la manifestacin de la
riqueza, gravando, actos y/o contratos sobre
determinadas operaciones.

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Consideraciones previas
1. Se debe tener en cuenta que un mismo proyecto puede tener flujos diferentes segn el
agente para el cual se evala.
2. Tipos de proyectos:

Proyecto Puro 100% capital propio

Proyecto Proporcin financiada con deuda

Financiado

3. Se debe considerar separadamente un proyecto de otro.

4. La evaluacin debe hacerse respeto a una situacin BASE.
5. El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas del proyecto.
6. El ao 0 representa hoy, no es un perodo, sino un momento
7. La unidad monetaria usada puede ser real o nominal.
8. Los valores e ingresos y egresos deben ser netos, es decir, sin considerar el impuesto al
Valor Agregado (IVA), ya que el IVA de las ventas menos el IVA de las compras es una
recaudacin de impuestos que las empresas hacen para el Estado, por lo tanto no son
ingresos ni egresos relevantes para el flujo de caja de los dueos del proyecto.

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Consideraciones previas
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes de los
estudios econmicos de un proyecto. Por qu?
Al proyectar ser necesario incorporar informacin relacionada, con los efectos
tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo, del valor residual, de las
utilidades, prdidas entre otros.
Una dificultad en la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes fines:
uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los
recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los
prstamos que ayudaron a su financiacin.
Tambin se producen diferencias; de acuerdo al modo de financiamiento del
proyecto, si es un proyecto de creacin de una empresa, o si es una empresa en
funcionamiento.

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Estructura general de un flujo de caja
Ingresos y egresos Un flujo de caja se estructura en varias
afectos a impuesto
columnas que representan los momentos en
que se generan los costos y beneficios de un
Gastos no
desembolsables proyecto.
Si el proyecto se evaluara en un horizonte de
tiempo de 10 aos, por ejemplo, se deber
Clculo de impuesto
construir un flujo de caja con 11 columnas,
una para cada ao de funcionamiento y otra,
Ajuste por gastos no
desembolsables la columna 0, para reflejar todos los
desembolsos previos a la puesta en marcha.
Ingresos y egresos no El calendario de egresos previos a la puesta
afectos a impuestos en marcha corresponde a los presupuestos de
todos los desembolsos que se efectan antes
Flujo de Caja del inicio de la operacin que se espera
realizar con la implementacin del proyecto.

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Construccin de flujos de caja
Estructura tpica de un flujo de caja
El flujo de caja se compone de
cuatro elementos bsicos:
a) Los egresos iniciales de fondos
(inversin de puesta en marcha y
capital de trabajo).
b) Los ingresos y egresos de
operacin (ventas, costos de
ventas).
c) El momento en que ocurren
estos ingresos y egresos.
d) El valor de desecho del proyecto.

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Estructura de flujo de caja
Ingresos y egresos afectos a impuestos

Incluyen todos aquellos movimientos

de caja que puedan alterar el estado
de resultados de la empresa y, por lo
tanto, la cuanta de los impuestos a
las utilidades que se podrn generar
por la implementacin del proyecto.
Ejemplos:
Mayores ventas producto de una
ampliacin.
Ahorros por cambio de tecnologa.
Venta de activos
Remuneraciones
Insumos
Arriendos

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Estructura de flujo de caja
Gastos no desembolsables

Son gastos que sin ser salidas de

caja, son posibles agregar a los
costos de la empresa con fines
contables, permitiendo reducir la
utilidad sobre la cual se calcula el
impuesto a pagar.
Ejemplos:
Depreciacin de activos fijos.
Amortizacin de activos intangibles.
Valor libro de activos.

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Estructura de flujo de caja
Clculo de impuestos
Como resultado de las sumas y
restas de ingresos y gastos, tanto
efectivos como no desembolsables,
se obtiene la utilidad antes de
impuesto.
Para calcular el impuesto se debe
aplicar una tasa tributaria
porcentual sobre estas utilidades.
Este monto impositivo es un egreso
de efectivo que es necesario incluir
en la construccin del flujo de caja.
Despus de calculado y restado el
impuesto, se obtiene la utilidad
neta.

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Estructura de flujo de caja
Ajustes por gastos no desembolsables

Dado que los gastos no

desembolsables no constituyen una
salida de caja y fueron restados solo
para calcular la cuanta de los
tributos, despus de calcular el
impuesto se debern efectuar los
ajustes por gastos no
desembolsables. Aqu, todos los
gastos que no constituyen egresos se
volvern a sumar para anular su
efecto directo en el flujo de caja, pero
dejando incorporado su efecto
tributario.

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Estructura de flujo de caja
Ingresos y egresos no afectos a impuestos

Se deben incluir aquellos movimientos de

caja que no modifican la riqueza contable de
la empresa y que, por lo tanto, no estn
sujetos a impuestos. Por ejemplo, en los
egresos se incluirn las inversiones, por
cuanto al adquirir un activo no disminuye la
riqueza de la empresa, sino que solo est
cambiando un activo corriente (caja, por
ejemplo) por un activo fijo (mquinas) o
aumentando el valor de los activos y los
pasivos, simultneamente, si su adquisicin
fue financiada con deuda. En los ingresos no
afectos a impuestos se incluir la valoracin
del remanente de la inversin realizada y
ocupada, la que se expresar en el valor de
desecho del proyecto.

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Elementos adicionales de FC
Valor de desecho

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Valor de desecho contable
El valor contable o valor libro corresponde
al valor de adquisicin de cada activo menos
la depreciacin que tenga acumulada a la
fecha de su clculo o, lo que es lo mismo, a
lo que le falta por depreciar a ese activo en
el trmino del horizonte de evaluacin.
La valoracin por el mtodo contable del
valor de desecho se debe efectuar solo a
nivel de perfil, y ocasionalmente, a nivel de
pre factibilidad. Esto ltimo, por cuanto dicho
mtodo constituye un procedimiento en
extremo conservador, ya que presume que la
empresa siempre pierde valor econmico en
consideracin solo del avance del tiempo.
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Cuando se valoran contablemente los
activos, es posible encontrar cuatro casos:
1. Que la vida til contable sea mayor que
la vida til real.
2. Que la vida til contable sea igual que la
vida til real.
3. Que la vida til contable sea menor que
la vida til real.
4. Que la vida til contable sea igual que la
vida til real y que, adems, coincida
con el horizonte de evaluacin.
Los primeros tres casos tienen una nica
solucin, mientras que el ltimo tiene dos
que, si son bien utilizadas, conducen a un
mismo resultado.
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Valor de desecho comercial
La valoracin por el mtodo comercial se
fundamenta en que los valores contables no
reflejan el verdadero valor que podrn tener Cuando se valoran activos, ambos mtodos
los activos al trmino del periodo de
se pueden combinar. De esta forma,
evaluacin. Por tal motivo, se plantea que el
aquellos activos cuyo valor incide muy poco
valor de desecho de la empresa
en el total de la inversin pueden valorarse
corresponder a la suma de los valores de
contablemente y solo en los de mayor
mercado que sera posible esperar de cada
relevancia hacer el esfuerzo de calcular su
activo, corregida por su efecto tributario.
valor comercial. En este ltimo caso, es
Se recomienda su aplicacin en proyectos posible diferenciar tres situaciones:
donde la cantidad de activos que se debe
1. Que el valor de mercado sea mayor que
valorar es reducida; por ejemplo, cuando se
el valor contable.
evala el reemplazo de una mquina, y
donde se pueda tener cierta confianza en la 2. Que el valor de mercado sea menor que
proyeccin de los valores de mercado de el valor contable.
esos activos al final del periodo de 3. Que el valor de mercado sea igual al
evaluacin, en moneda actual. valor contable.

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Valor de desecho econmico
La valoracin por el mtodo econmico
considera que el proyecto tendr un valor
equivalente a lo que ser capaz de generar a
futuro. Es decir, corresponde al monto al cual
la empresa estara dispuesta a vender el
proyecto. Como usualmente el proyecto se
evala en un horizonte de 10 aos, lo ms
probable es que al trmino de ese periodo ya
se encuentre en un nivel de operacin
estabilizado. Por lo tanto, sera posible
suponer que la situacin del noveno o del
dcimo ao es representativa de lo que
podra suceder a perpetuidad.
El valor de un proyecto en funcionamiento se
podr calcular, en el ltimo momento de su
periodo de evaluacin, como el valor actual
de un flujo promedio de caja a perpetuidad.
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Sin embargo, esta ecuacin, que suele
aplicarse sin cuestionar, solo sirve para
inversiones en activos financieros donde el
dinero no se gasta. En una inversin
productiva, la nica forma de obtener un flujo
perpetuo es considerando una reserva, que
se descuenta del propio flujo, para enfrentar
las reposiciones futuras de activos que
garanticen poder mantener la capacidad
productiva del proyecto. Si no se hacen
reposiciones, en algn momento se ver
afectado el nivel de actividad, y, por lo tanto,
no existira el flujo perpetuo.
Esta reserva hace que el inversionista vea
disminuido su flujo futuro, por lo que el valor
actual de una perpetuidad en un proyecto
productivo se calcular por:
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Valor de desecho econmico
Donde RR es la reserva para reposicin calculada como depreciacin real o contable de
los activos. Esto es, se deducir del flujo de caja promedio normal anual estimado, una
cantidad constante que se considerar suficiente para reinvertir en el mantenimiento de la
capacidad productiva del proyecto, la que se estimar por una de las tres opciones siguientes:
1. Suponer que lo que debe reinvertirse en promedio cada ao es equivalente a la
depreciacin anual de los activos.

2. Estimar el precio de liquidacin de los activos al final de su vida til y calcular la reinversin
como equivalente a la prdida de valor de mercado promedio anual que se obtiene de:

Donde I es el valor de adquisicin del activo; PVn, el valor de liquidacin o venta (neto de
impuestos) al momento n, y n, la vida til del activo.
3. Calcular la reinversin como el costo anual equivalente de la inversin inicial y de su valor
de liquidacin. Para ello, se procede a actualizar el valor de liquidacin del activo, a sumarlo a
la inversin y a calcular su costo anual equivalente en el nmero de aos de uso de cada
activo mediante:

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 Elementos adicionales de FC
Inversin en capital de trabajo
Una inversin fundamental para el xito o el fracaso de un negocio es la que se debe hacer
en capital de trabajo. El proyecto puede considerar la inversin en todos los activos fijos
necesarios para poder funcionar adecuadamente, pero si no contempla la inversin en el
capital necesario para financiar los desfases de caja durante su operacin, probablemente
fracase.
La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma
de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo para
una capacidad y tamao determinados.

Mtodo contable

Mtodo del periodo de desfase

Mtodo del dficit acumulado mximo

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Inversin en capital de trabajo
Mtodo contable

El mtodo contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o circulantes

(recursos mantenidos en caja, cuentas por cobrar a clientes e inventarios) y de pasivos
corrientes o circulantes (crditos bancarios de corto plazo, deudas con proveedores y otras
cuentas por pagar de corto plazo), y calcula la inversin en capital de trabajo como la
diferencia entre ambos.
Las dificultades para estimar una proyeccin confiable de cada variable hacen recomendable
utilizar este mtodo nicamente cuando, en una empresa en marcha, se encuentre que el
capital de trabajo contable observado histricamente est correlacionado con alguna variable
mensurable y conocida para el nuevo proyecto, como por ejemplo el volumen de la
produccin, el valor de los activos o el costo de los insumos, entre otras. De esta forma, se
puede definir un estndar y aplicarlo al proyecto que se evala. Por sus limitaciones, se usa
principalmente a nivel de perfil o de pre factibilidad y cuando se pueda determinar el estndar
antes sealado.

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Inversin en capital de trabajo
Mtodo del periodo de desfase

El segundo modelo es el mtodo del periodo de desfase, que calcula la inversin en capital de
trabajo como la cantidad de recursos necesarios para financiar los costos de operacin desde
que se inician los desembolsos hasta que se recuperan. Para ello, toma el costo promedio
diario3 y lo multiplica por el nmero de das estimados de desfase:

Donde ICT0 es el monto de la inversin inicial en capital de trabajo; Ca 1, el costo anual

proyectado para el primer ao de operacin, y n, el nmero de das de desfase entre la
ocurrencia de los egresos y la generacin de ingresos.
Al utilizar este mtodo, que trabaja con estimaciones de promedios diarios, se est frente a
una tpica situacin de informacin secundaria, por lo que se emplea fundamentalmente en
estudios de pre factibilidad.

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Inversin en capital de trabajo
Mtodo del dficit acumulado mximo

En tanto, el mtodo del dficit acumulado mximo es el ms exacto de los tres disponibles para
calcular la inversin en capital de trabajo, al determinar el mximo dficit que se produce entre la
ocurrencia de los egresos y los ingresos. A diferencia del mtodo anterior, considera la posibilidad
real de que durante el periodo de desfase ocurran tanto estacionalidades en la produccin, ventas o
compras de insumos como ingresos que permitan financiar parte de los egresos proyectados. Para
ello, elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un periodo de 12 meses, la estimacin de
los ingresos y egresos de caja mensuales.
A diferencia del flujo de caja del proyecto, que se elabora para periodos generalmente anuales, aqu
deben incluirse egresos que suceden durante el ao; por ejemplo, los pagos provisionales
mensuales de los impuestos o el IVA, que, como se ver ms adelante, no siempre se incluyen en la
proyeccin de los flujos de caja.

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Elementos adicionales de FC
Efectos del mtodo de clculo del valor residual en el FC

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 Elementos adicionales de FC
Horizonte de evaluacin
El horizonte de evaluacin (o plazo en que se evaluar la inversin) no debe confundirse con
la vida til del proyecto, aunque puedan coincidir. Mientras que la vida til se asocia con el
tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o con el plazo en que se estima subsistirn
los problemas que se busca resolver, el horizonte de evaluacin es el periodo durante el cual
se pronosticarn los flujos de caja para medir la rentabilidad del proyecto.

Aunque se observa que la mayora lo hace a 10 aos, existen algunos criterios que ayudan a
determinarlo.

Si se trata de la creacin de una nueva empresa, la convencin es evaluar el horizonte a

10 aos, considerando que el valor remanente de la inversin (o valor de desecho)
incluye el valor actualizado de los flujos anuales promedios perpetuos que se espera
genere el proyecto despus de restarle una reserva para la reposicin de activos.
Cualquier valor que se actualice ms all de 30 aos tiende a 0 y es irrelevante.
Si el valor remanente de la inversin se determina por la valoracin de los activos, lo ms
prudente es definir un horizonte coincidente con la vida til del o los activos de mayor
valor. Por ejemplo, si 70% de la inversin en mquinas y equipos debe ser sustituido en
ocho aos, se define este plazo como horizonte para la evaluacin.

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Elementos adicionales de FC
Depreciaciones legales
Es la asignacin de una cuota que supone considerar el desgaste, agotamiento o
envejecimiento de un activo de inversin, por lo que no es un flujo de caja.

Las vidas tiles legales estn establecidas por el SII, algunos ejemplos:
Maquinaria en general : 20 aos
Herramientas livianas : 10 aos
Bienes electrnicos : 10 aos

Siempre recordar que los terrenos no se deprecian

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Elementos adicionales de FC
Prdidas del ejercicio anterior
La legislacin tributaria permite reconocer como gasto contables las prdidas contables del
ao anterior.

Impuesto a las utilidades

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CLASE 6

Elaboracin de flujos de caja

Ejemplo FC
Se estima posible producir y vender
50.000/unidades/ao de un producto a
$500 cada una durante los dos primeros
aos y a $600 a partir del tercer ao,
cuando el producto se haya consolidado
en el mercado.
Las proyecciones de ventas muestran que
a partir del sexto ao stas se
incrementan en un 20%.
El estudio tcnico defini una tecnologa
ptima que requerira las siguientes
inversiones para un volumen de 50.000
unidades:
Terrenos $ 12.000.000
Obras fsicas $ 60.000.000
Maquinarias $ 48.000.000
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Una de las maquinarias (valor es de
$10.000.000) debe reemplazarse cada
ocho aos por otra similar. La mquina
usada podra venderse en $2.500.000.
El crecimiento de la produccin para
satisfacer el incremento de las ventas
requerir invertir $12.000.000 en obras
fsicas adicionales y $8.000.000 en
maquinarias.
Los costos de fabricacin para un
volumen de hasta 55.000 unidades
anuales son los siguientes:
Mano de obra $ 20
Materiales $ 35
Costos indirectos $5
29
Ejemplo FC
Sobre este nivel de produccin es posible
importar los materiales a un costo unitario
de $32.
Los costos fijos de fabricacin son
$2.000.000, sin incluir depreciacin.
La ampliacin de la capacidad har que
estos costos se incrementen en $200.000.
Los gastos de administracin y ventas son
$800.000 anuales, los primeros cinco
aos, y en $820.000 cuando se
incremente el nivel de operacin.
Los gastos de venta variables
corresponden a comisiones del 2% sobre
ventas.
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La legislacin vigente permite depreciar
las obras fsicas en 20 aos y todas las
mquinas en 10 aos.
Los activos intangibles se amortizan
linealmente en cinco aos. Los gastos de
puesta en marcha ascienden a
$2.000.000, dentro de los que se incluye
el costo del estudio de viabilidad, que
asciende a $800.000.
La inversin en capital de trabajo se
estima en el equivalente a seis meses de
costo total desembolsable.
La tasa de impuestos a las utilidades es
de 15% y la rentabilidad exigida al capital
invertido es de 12%.
Construya el flujo de caja.
30
Paso 1: Ingresos afectos a impuestos:

Ingresos esperados por la venta de los productos (multiplicar el precio de cada unidad por
la cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada ao)
Ingreso estimado de la venta de la mquina que se reemplaza al final del octavo ao.
Paso 2. Egresos afectos a impuestos:
Corresponden a los costos variables resultantes de:
Costo de fabricacin unitario por las unidades producidas,
Costo anual fijo de fabricacin,
Comisin de ventas y
Gastos fijos de administracin y ventas.
 Paso 3: Gastos no
desembolsables:
Depreciacin: resulta de
aplicar la tabla anual de
depreciacin a cada
activo, ver tabla.
Amortizacin: 20% anual
del total de activos
intangibles posibles de
contabilizar, incluyendo el
costo del estudio.

VL del activo (saldo por depreciar el activo que se vende al final

del 8avo ao, costo $10 millones y se deprecia en 10 aos, su
VL = $2 millones)
Paso 4: Clculo por
impuestos:
Se determina como el
15% de las utilidades
antes de impuesto.
 Paso 5: Ajuste por
gastos no
desembolsables:

Para anular el efecto de

haber incluido gastos que
no constituan egresos de
caja, se suman:

depreciacin,
amortizacin de
intangibles
valor libro.

La razn de incluirlos primero y eliminarlos despus obedece a

la importancia de incorporar el efecto tributario que estas
cuentas ocasionan a favor del proyecto.
Paso 6: Egresos no afectos
a impuesto:
En cero se anota la inversin
(MM$ 120), ms la inversin
relevante en activos
intangibles (MM$2 menos el
costo del estudio por ser
independiente de la decisin);
al final del 5to ao se invierte
para ampliar la capacidad de
produccin,.
En ocho, la inversin para
reponer el activo. La
inversin en capital de trabajo
es el 50% de los costos
anuales desembolsables,
luego, el incremento en dos y
cinco.
Paso 7: Valor de
desecho:

Se calcul dividiendo el
flujo del ao diez, sin
valor de desecho, menos
la depreciacin anual por
la tasa de retorno exigida.

Este flujo de caja

permite medir la
rentabilidad de toda la
inversin
Flujo de caja del inversionista
Para medir la rentabilidad de los
recursos propios, deber agregarse el Hay dos posibilidades (mismo resultado)
efecto del financiamiento (apalancamiento 1. Adaptar la estructura del FC,
de la deuda). incorporando efectos de la deuda.
Los intereses del prstamo son gastos
afectos a impuesto, por tanto debe
diferenciarse qu parte de la cuota
pagada es inters y qu parte es
amortizacin Por qu?
El inters descuenta impuestos, mientras
que la amortizacin no (no es un cambio
en la riqueza).
Deber incorporarse el efectivo del
prstamo para que, por diferencia, resulte
el monto que debe asumir el inversionista.

2. Realizar un flujo adaptado.

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5/11/17 38
Industrial
Ejemplo FC inversionista
Si para el ejemplo anterior se supone que el inversionista obtiene un prstamo inicial de
$80.000.000 a una tasa de inters real de 8% que debe pagar en cuotas anuales iguales
durante ocho aos.
Solucin: Para diferenciar la parte de la cuota que corresponde a los intereses de la que
es amortizacin, se elabora una tabla de pagos:

Luego se incorpora el monto del prstamo, los intereses anuales y la amortizacin de

cada periodo, en el flujo de caja queda como se muestra a continuacin

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5/11/17 39
Industrial
Ntese que en el momento cero, la
inversin neta se reduce de $124.350.000
a slo $44.350.000 en el flujo del
inversionista, quien al invertir esta
cantidad tiene los retornos netos de deuda
proyectados en la ltima fila del flujo de
caja.

La rentabilidad porcentual del proyecto es

de 15,77%, cuando la rentabilidad de los
recursos propios invertidos en ese mismo
proyecto es de 21,97%.
Ejemplo FC inversionista
Otra manera es tomar el FC original y restarle el efecto neto de la deuda, calculado
independientemente (flujo adaptado). Incorporando en la tabla de pagos el efecto del
ahorro tributario de los intereses del prstamo, se tiene:

Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el mismo FC para el

inversionista:

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5/11/17 41
Industrial
FC de proyectos en empresas en marcha
Flujos pertinentes
La clave para determinar los flujos pertinentes radica en identificar la alternativa con y sin
proyecto, puesto que los ingresos y costos pertinentes son los que aparecen o desaparecen al
cambiar de alternativa. Cabe sealar la importancia de no olvidar los costos de oportunidad
que son ingresos obtenidos en la alternativa sin proyecto, que se pierden en la con proyecto y
desestimar los costos hundidos ya que estos ocurren en la alternativa con y sin proyecto.
Cuando existe competencia se debe tener cuidado de no creer que en la alternativa sin
proyecto la participacin de mercado, los precios y los costos permanecen constantes en el
tiempo. Adems una decisin de no invertir puede significar una prdida de ventaja
competitiva.

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5/11/17 42
Industrial
Ejemplo
Una empresa est estudiando la posibilidad de reemplazar un equipo de
produccin que utiliza actualmente por otro que permitir reducir los costos de
operacin.
El equipo antiguo se adquiri hace dos aos en $1.000.000. Hoy podra
venderse en $700.000. Sin embargo, si se contina con l, podr usarse por
cinco aos ms, al cabo de los cuales podr venderse en $100.000.
La empresa tiene costos de operacin asociados al equipo de $800.000
anuales y paga impuestos de un 10% sobre las utilidades.
Si compra el equipo nuevo, por un valor de $1.600.000, el equipo actual
quedar fuera de uso, por lo que podra venderse. El nuevo equipo podr
usarse durante cinco aos antes de tener que reemplazarlo. En este momento
podr venderse por $240.000. Durante el periodo de uso, permitir reducir los
costos de operacin asociados al equipo en $300.000 anuales.
Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20% de su valor a partir del
momento de su adquisicin.

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5/11/17 43
Industrial
La decisin pasa por seleccionar la
opcin de menor costo actualizado.
En ambos FC se excluyen los
ingresos Por qu?

Muestra la variacin en los costos

entre una y otra alternativa.
FC de proyectos en empresas en marcha
Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante el anlisis
incremental. Para ello se calcula en un solo flujo, qu diferencias se producirn
en los ingresos y egresos si se decide optar por el reemplazo.

El reemplazo se har si los beneficios netos futuros actualizados (ahorros de

costos) superan la inversin diferencial ($910.000) programada para el
momento cero.
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Industrial