Metodologa del clculo

del VaR (Value at Risk)

Qu es el riesgo de mercado?

Es la prdida potencial en el valor de los activos

financieros debido a movimientos adversos en los factores
que determinan su precio (factores de riesgo)
Ej: las tasas de inters, el tipo de cambio, incumplimiento
de pago y volatilidad.
Qu es el VaR?

El Valor en riesgo es una medida estadstica del

riesgo de mercado que estima la prdida mxima
que podra registrar un portafolio en un intervalo de
tiempo y con cierto nivel de probabilidad o
confianza.
 Ej:

Portafolio con 20 das de operacin

Prdida de un da de operaciones $250,000 (VaR)

95% NIVEL DE CONFIANZA

Un nico da de operaciones puede haber una

prdida mayor a $250,000
Inversin 10mdp 5%
En una empresa o institucin financiera, los
miembros del consejo de administracin son
quienes deben definir dos parmetros para el
clculo del VaR:
Nivel de confianza (99% JP Morgan)
Periodo de tiempo
Lo ideal es que estos dos parmetros se definen
de acuerdo al uso que les darn.

Cuantil asociado al nivel de confianza fijado, de la

distribucin de probabilidades de prdidas y ganancias
que puede tener el conjunto de activos, en un
horizonte de tiempo dado.
VaR de un activo individual
Bajo
el supuesto de normalidad, el modelo
paramtrico que determina el valor en riesgo de un
solo activo es el siguiente:

Donde:
: Factor que determina el nivel de confianza del clculo
(Para un nivel de confianza del 95%, F=1.645)
: Monto total de la inversin.
: Desviacin estndar de los rendimientos del activo
(Volatilidad).
: Tiempo en que se desea calcular el VaR.
Para ilustrar lo anterior, observe el siguiente
ejemplo: un inversionista compra 10,000 acciones
en el mercado accionario cuyo precio es de $30 por
accin y su volatilidad es de 20% anual (un ao
consta de 252 das de operacin en el mercado,
aproximadamente).
Se desea conocer el VaR diario de esta posicin
considerando 95% de confianza.
VaR para un portafolio de
activos
 Activo 1 que representa parte del portafolio.
Activo 2 que representa parte del portafolio.

Con + =1.

Segn la teora del portafolio de Markowitz, la varianza del

portafolio es:

De tal modo que sustituyendo en nuestra frmula para un solo

activo se obtiene que:
Para
un portafolio de activos, se obtiene que:

Nivel de confianza Vector de pesos Matriz Var-Cov

Donde:
= Es un vector de VaR individuales de dimensiones
= Es la matriz de correlaciones de dimensiones
= Es un vector transpuesto de VaR individuales de dimensiones
Ejemplo:
Donde: .

Cuyo resultado es: 0.02076. Lo cual representa la

varianza del portafolio.

Finalmente, el VaR diario de nuestro portafolio es:

= 105.5795
Mtodo no paramtrico.
(Simulacin Histrica)
Consiste en utilizar una serie histrica de precios de la
posicin del portafolio (activo) para construir una serie de
tiempo de precios y/o rendimientos hipotticos.

Existen tres tipos

Crecimientos absolutos
Crecimientos logartmicos
Crecimientos relativos
 SH Crecimientos absolutos.
1.- Calcular perdidas/ganancias diarias de dicha serie de
tiempo mediante la expresin:

2.-Determinar una serie de tiempo de precios simulados

sumando al precio ms actual .

es fijo para toda la serie de tiempo.

3.-Determinar
una serie de tiempo de rendimientos
simulados, a partir de los precio hipotticos y referidos a la
observacin ms reciente.
=
4.-Calcular el VaR con la instruccin en Excel Percentile
que est de acuerdo con el nivel de significancia deseado
(0.01), del histograma de rendimientos simulados.

Nota: VaR estar dado como % por lo que ser necesario

multiplicar por el valor del portafolio (activo) para tener dicho
valor en riesgo en moneda.
 Ejemplo
SH Crecimientos absolutos
P = Interpretacin: En 1
Fecha Precio Pecio de Apertura
Precio(t)-Precio(t- Precios Rendimientos da la prdida
1) Simulados Simulados
mxima podra llegar
09/09/2016 778.59 - - -
a ser de al menos
08/09/2016 778.59 0.0000 778.5900 0 31.55811009 Y esto
07/09/2016 780 -1.4100 777.1800 -0.001810966 ocurrir una uno de
06/09/2016 773.45 6.5500 786.5500 0.008397436 cada 100 das
02/09/2016 773.01 0.4400 773.8900 0.00056888
Pr(R<=P1)=.01 VaR=P1*P
01/09/2016 769.25 3.7600 776.7700 0.004864103
Percentil
31/08/2016 767.01 2.2400 771.4900 0.002911927 Valor en
1 de los
30/08/2016 769.33 -2.3200 764.6900 -0.003024732 Riesgo
rendimien
Google
29/08/2016 768.74 0.5900 769.9200 0.000766901 tos (P1)
26/08/2016 769 -0.2600 768.4800 -0.000338216 - -
0.0405323 31.558110
86 09
 SH Crecimientos logartmicos.
1.- Conseguir rendimientos de los precios de la siguiente
manera:

2.-Determinar una serie de tiempo simulada de

crecimientos de acuerdo a los siguiente:

)
3.-
Obtener una serie de tiempo de prdidas/ganancias simulada:
4.-Calcular el VaR con la instruccin en Excel Percentile que
est de acuerdo con el nivel de significancia deseado (0.001), del
histograma de prdidas/ganancias simulados.
 Ejemplo de Crecimientos
Fecha Cierre
logartmicos.
Rendimiento STS de STS de
s crecimientos prdidas/gan
ancias.
09/09/2016 USD 775.3 0 USD 775.3 0.000000

08/09/2016 USD 775.3 -0.00646669 USD 770.3 5.013754

07/09/2016 USD 780.4 0.000346058 USD 780.6 -0.270047

06/09/2016 USD 780.1 0.011111655 USD 788.7 -8.667980

02/09/2016 USD 771.5 0.003479981 USD 774.1 -2.684666

01/09/2016 USD 768.8 0.002252854 USD 770.5 -1.731949

31/08/2016 USD 767.1 -0.002656009 USD 765.0 2.037292

30/08/2016 USD 769.1 -0.003970834 USD 766.0 3.053929

29/08/2016 USD 772.2 0.003385898 USD 774.8 -2.614421

26/08/2016 USD 769.5 0.000168946 USD 769.7 -0.130011

25/08/2016 USD 769.4 -0.000298886 USD 769.2 0.229966

24/08/2016 USD 769.6 -0.003165299 USD 767.2 2.436140

 VaR 1%-5%
VaR 5% VaR 4% VaR 3% VaR 2% VaR 1%
(Percentile) (Percentile) (Percentile) (Percentile) (Percentile)

-USD 14.2842 -USD 14.8121 -USD 16.6598 -USD 18.8452 -USD 24.8121
 SH con crecimientos relativos.

El procedimiento es semejante al decrecimientos

logartmicos, pero en lugar de obtener dichos rendimientos
con el logaritmo del cociente de precios, se obtiene de la
siguiente manera:
Mtodo Monte Carlo
Estructurado
 Orgenes

La idea consista en probar

Se le ocurre a Ulam
miles de experimentos
mientras jugaba cartas y
mentales, qu sucedera y
le compratio la ide a
totalizar todas las
Neumann
posibilidades y tener una idea
de la conducta del proceso
Ulam estaba interesado
en Monte Carlo para
evaluar integrales
mltiples.
Qu es Monte Carlo?

El mtodo Monte Carlo consiste en generar de manera

aleatoria, escenarios de ocurrencia de los factores de
riesgo que afectan el valor de los activos contenidos en un
portafolio de activos financieros.
 Cmo se Aplica?
Para implementarlo, se define un proceso estocstico para las
variables crticas como el riesgo y en el caso de las correlaciones
se derivan de los datos histricos. Posteriormente, se simulan las
trayectorias para las variables de inters y se realiza la valuacin
completa del portafolio, tal y como se describe a continuacin:
1. Se identifican las variables que se van a utilizar.
2. Se determina o se asume una distribucin especfica
para los cambios de las variables de mercado.
3. Se selecciona un proceso generador aleatorio para
calcular N valoraciones hipotticas en los factores de
mercado. Posteriormente se utilizan estos datos para
calcular el valor a mercado de la cartera y se le restan
a la cartera actual para obtener las prdidas o
ganancias diarias.
4. Se determina el VaR seleccionando la prdida que es
igual o mayor al nivel de confianza escogido.
Simulacin De Una Trayectoria De Precios
El
modelo comnmente utilizado es el movimiento
geomtrico browniano. Este asume que los movimientos
del precio del activo no estn correlacionados con el
tiempo y los movimientos pequeos pueden describirse
por:

Donde:
=Variable aleatoria distribuida normalmente con media
cero y varianza
=Tendencia instantnea y Volatilidad en el momento
=Precio de la opcin en el tiempo t
Generacin De Nmeros Aleatorios:
El
anlisis se compone de dos pasos.
El primer componente para generar los nmeros aleatorios
es una distribucin uniforme en el intervalo la cual produce
una V.A.
Despus es transformar el nmero aleatorio uniforme en
la distribucin deseada, a travs de la funcin de
distribucin acumulativa inversa.
El Clculo Del VAR:
Una
vez simulada la trayectoria de precios, podemos
construir la distribucin del portafolio al final del horizonte
de tiempo seleccionado. Las simulaciones se llevan a cabo
de acuerdo a los siguientes pasos:

1.- Seleccionar un proceso estocstico y sus parmetros.

2.-Generar una pseudo secuencia de variables
con los cuales se obtienen los precios
3.-Calcular el valor del activo bajo esta secuencia
particular de precios en el horizonte de tiempo
4.- Repetir los pasos 2 y 3 cuantas veces sea necesario
 Clculo Del VAR.
Para
cada experimento , calculamos primero el valor de
todos los activos en el portafolio. El valor del portafolio en el
horizonte de tiempo objetivo es entonces

Utilizado las ponderaciones del portafolio

Realizando la simulacin obtenemos la distribucin
completa del valor del portafolio en la fecha objetivo . El VAR
puede ser medido a partir de la distribucin de valores en el
horizonte de tiempo objetivo.