UNIDAD N3: Oferta de

dinero y equilibrio en el
mercado monetario
Resumen Captulo 16:
Oferta de dinero, poltica
monetaria e inflacin
Texto: Macroeconoma,
Jos de Gregorio

La oferta de dinero
El dinero comprende los medios de

pago. El dinero est constituido por

activos financieros lquidos, que
pueden ser fcilmente usados para
transacciones.

La oferta de dinero
M1 est constituido por los billetes y
monedas en circulacin o circulante,
C, y los depsitos a la vista, Dv, es
decir:
M1 = C + Dv
M2 = M1 + Dp = C + Dv + Dp

La oferta de dinero
La otra definicin importante para

entender la oferta de dinero es la

emisin, dinero de alto podor o
base monetaria, que denotaremos
por H.
H=M=C+D

La oferta de dinero
Los bancos estn obligados a

mantener una fraccin de sus

depsitos en la forma de
reservas y el resto lo pueden
prestar (mantener la solidez del
sistema bancario) (corridas
bancarias).

La oferta de dinero
Las reservas, o encaje, son un

porcentaje de los depsitos, R = D

La emisin del Banco Central, es

decir, la Base Monetaria,

corresponde a las reservas de los
bancos y el circulante:
H=C+R

Poltica monetaria
Responde a:
Cmo hacen los bancos centrales
para afectar la oferta monetaria
(creacin de dinero)?.
Equilibrio del mercado monetario,
Cmo se hace poltica monetaria en la
prctica (fijar una tasa de inters
interbancaria)?.

La creacin de dinero
Para efectos prcticos, tanto la

contabilidad internacional como los

modelos de poltica monetaria
dividen la forma de crear dinero de
alto poder (base) en dos grandes
categoras:
Operaciones de cambio y
Operaciones de crdito interno.

La creacin de dinero
1. Operaciones de cambio. Si el

banco central compra moneda

extranjera (dlares) los cambiar por
moneda domstica (pesos).

La creacin de dinero
2. Operaciones de crdito

interno. Esto corresponde a todas

las otras operaciones que no
involucran directamente cambio de
las reservas internacionales.

La creacin de dinero
Emitir, creando circulante
Otorgando crdito a los bancos
Operaciones de mercado abierto
Variar el encaje exigido

Equilibrio en el mercado
monetario
La interseccin de la oferta y

demanda por dinero nos da la tasa

de inters nominal de equilibrio.

Equilibrio en el mercado
monetario
la riqueza financiera de los agentes

econmicos (W F), esta se puede

separar: en dinero (M), aquella parte
que sirve para hacer transacciones,
pero que no percibe intereses, y
bonos (B), que son instrumentos
financieros que s pagan intereses.

Equilibrio en el mercado
monetario
Esto se puede resumir considerando

que, dada la restriccin dc activos

financieros, la suma de la demanda
por cada uno debe satisfacer la
siguiente restriccin presupuestaria:
W F = Md + Bd

Equilibrio en el mercado
monetario
En equilibrio la tasa de inters hace
que tanto la demanda por dinero
(activos lquidos que no perciben
intereses), como la demanda por
otros activos que s pagan intereses
coincida con la oferta de tales
instrumentos.

Equilibrio mercado
monetario

La tasa de inters
interbancaria

Segn la figura un banco central

puede fijar M /P con lo cual la
tasa de inters quedar
determinada por el mercado.

La tasa de inters
interbancaria
Alternativamente, el banco central

puede decidir fijar la tasa de inters

y dejar la fijacin de M/P al mercado.
En este ltimo caso su oferta es
horizontal al nivel de la tasa que
desea fijar, y la demanda a esa tasa
determinar la oferta.

La tasa de inters
interbancaria
En la actualidad, la mayora de los

bancos centrales fijan las tasas de

inters, particularmente en el caso de
los pases industrializados y las
economas menos desarrolladas, pero
estables y con mercados financieros
profundos. Es decir, el instrumento de
poltica monetaria es la tasa de
inters.

La tasa de inters
interbancaria
Por lo general, la tasa de inters que

intentan fijar los bancos centrales es la

tasa de inters interbancaria (TIB) .
Esta es la tasa a la que se prestan
entre los bancos overnight. Es decir,
son prstamos de un da y los piden los
bancos que requieren liquidez para sus
operaciones regulares a aquellos que
tienen exceso de liquidez.

Operaciones de mercado
abierto directas (OMA).
Esta es la venta de instrumentos financieros
en el mercado de capitales. El banco central
puede proveer liquidez comprando bonos a
cambio de dinero. Si el banco central desea
retirar liquidez, tiene que vender bonos, a
cambio de dinero, con lo cual retiro dinero
del mercado monetario. Este es el mtodo
ms usado por los bancos centrales
modernos.

Facilidades de liquidez y
lneas de redescuento
Una forma sencilla de fijar la TIB

sera simplemente prestar a los

bancos todo lo que necesiten en caso
de necesidades de liquidez a la tasa
que el banco central desee que se
ubique la TIB. Por otra, parte, podra
tomar depsitos ilimitados a la TIB.

Facilidades de liquidez y
lneas de redescuento
De esta forma se asegurara que la TIB

se ubique en su nivel deseado. Sin

embargo, esto implicara que el banco
central estara tomando, el riesgo de
crdito de los bancos privados, y la
idea es que los bancos centrales, salvo
situaciones muy especiales, no provean
crditos (actual crisis financiera).

El impuesto inflacin y el
seoreaje: Definiciones
bsicas
La expresin seoreaje viene de la

Edad Media: este era el ingreso del seor

feudal por ser capaz de crear los medios
de pago, y con ello pagar salarios,
comprar bienes, etc. En su versin
moderna el seoreaje, S,
corresponde al ingreso real que
percibe quien tiene el monopolio de
la creacin de dinero.

El impuesto inflacin y el
seoreaje: Definiciones
bsicas
Al distribuir el dinero en el mercado, esto

se hace a travs de pagos por bienes,

servicios, o compra de activos, quien emite
el dinero puede efectuar compras con la
emisin, lo que le significa un ingreso
nominal de H, por lo tanto el seoreaje en
trminos reales corresponde a:
S = H/P

impuesto inflacin
Por qu la inflacin es un
impuesto?
La inflacin deprecia el valor del
dinero. Si el pblico quisiera
mantener sus saldos reales, debera
acumular dinero, el puede adquirir
principalmente trabajando.

Los costos de la inflacin

Interaccin entre el sistema

tributario y la inflacin
Impacto distributivo
Crea incertidumbre
Incentivo a desviar recursos a
actividades de proteccin contra
la inflacin

La inflacin ptima
En general, existen razones de peso

para pensar que una tasa baja, pero

positiva, debera ser el objetivo de
mediano y largo plazo. Por baja, y
dependiendo del pas, se est,
pensando en inflaciones positivas
positivas, pero debajo de un 5%.

La inflacin ptima
Se plantea que inflacin media no
debera estar en torno a 0. A este
respecto existen cuatro razones
importantes:

La inflacin ptima
La inflacin baja, pero positiva, lubrica,

el funcionamiento del mercado de trabajo

y bienes (exceso de demanda) (efecto de
lubricacin).
La inflacin que se mide con el
incremento del ndice de precios al
consumidor (IPC), tiene un sesgo hacia
arriba con respecto al verdadero aumento
del costo de la vida.

La inflacin ptima
Una inflacin positiva permite que la

tasa de inters real sea negativa

entregando un rango mayor para
polticas, que va disminuciones de
tasas de inters pretendan estimular la
actividad econmica en el corto plazo
cuando se encuentra en condiciones
de elevado desempleo y por lo tanto
es necesario estimular la demanda.