Macro

El Consumo
Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea

Qu veremos?
Recuento de los principales estudios y
teoras de consumo:
John Maynard Keynes: consumo e
ingreso corriente
Irving Fisher y la eleccin intertemporal
Franco Modigliani: la hiptesis del Ciclo
de Vida
Milton Friedman: la hiptesis del ingreso
permanente
Robert Hall: la hiptesis de Random-Walk
David Laibson: empuje de la gratificacin
instantnea
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Las ideas de Keynes

1. 0 < PMgC < 1
2. PMeC cae a medida que el ingreso se

eleva
donde PMeC
= propnesin media para
consumir
= C/Y
3. El ingreso es el principal determinante

del consumo.
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La funcin de consumo de Keynes

C

Una funcin consumo con

las ideas de Keynes:
C C cY
c = PMgC

c
1

C
Y

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La funcin de consumo de Keynes

C

Cuando el ingreso se eleva, la PMeC cae (consumidores

ahorran una fraccin mayor de su ingreso).

C C cY

C C
APC
c
Y Y
Pend. =
PMeC

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Suceso emprico inicial:

Resultados de estudios prelim.
Familias de mayores ingresos:
consumen ms
PMgC > 0
ahorran ms
PMgC < 1
ahorran una fraccin mayor de su
ingreso
PMeC cuando Y
Correlacin fuerte entre ingreso y consumo
ingreso parece ser el principal
determinante del consumo
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Problemas en la teora keynesiana

Basados en la funcin de consumo
keynesiana, diversos economistas
proyectaron que C crecera ms
lentamente queY en el tiempo.
Esta prediccin fall:
Cuando el ingreso creci, la PMeC no
cay,
y C creci igual de rpido.
Simon Kuznets demostr que C/Y era
muy estable en el largo plazo.
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El puzzle del consumo

C

La funcin consumo
con datos de largo
plazo (PMeC const.)

Funcin consumo con

datos transversales
de familias (PMeC
declinante)

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Irving Fisher y la eleccin intertemporal

La base para mucha de la investigacin
subsecuente sobre consumo.

Asume: consumidor es forward-looking y

elige su nivel de consumo para el presente
y el futuro para maximizar su utilidad
intertemporal.

Las elecciones del consumidor estn

sujetas a: restriccin presupuestaria
intertemporal,
medida de la disponibilidad total de
recursos para el presente y el futuro
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El modelo bsico de dos periodos

Periodo 1: el presente
Periodo 2: el futuro
Notacin
Y1 ingreso en periodo 1
Y2 ingreso en periodo 2
C1 consumo en periodo 1
C2 consumo en periodo 2
S = Y1 C1 ahorro en periodo 1
(S < 0 si consumidor se endeuda en periodo
1)
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Derivando la restriccin
presupuestaria intertemporal
Restriccin Presupuestaria periodo 2:

C 2 Y2 (1 r ) S
Y2 (1 r ) (Y1 C1)
Ordenando para poner los trminos deC
en un lado y deY en el otro:

(1 r ) C1 C 2 Y2 (1 r )Y1
Finalmente, dividir todo entre (1+r ):

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La restriccin presupuestaria
intertemporal
C2
C1
1 r
valor presente
del consumo a
lo largo de la
vida

Y2
Y1
1 r
valor presente
de los ingresos
a lo largo de la
vida

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La restriccin presupuestaria
intertemporal
C2
La restriccin
presupuestaria
muestra todas
las
combinaciones
de C1 yC2 que
agotan los
recursos de los
consumidores

Ahorr
o
Y2

Cons. =
ingreso en
dos
periodos
Endeuda
.

Y1

C1

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La restriccin presupuestaria intertemporal

La pendiente de
la restriccin
presupuest. =

C2

(1+r )

(1+r )
Y2

Y1

C1

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Preferencias del consumidor

Curvas de
indiferencia:
muestran
combinaciones
de C1 y C2 en las
cuales el
consumidor est
igualmente
satisfecho.

C2

Curvas de
indiferencia ms
altas representan
mayores niveles
de sarisfaccin.

CI2
CI1
C1

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Preferencias del consumidor

C2

Tasa marginal de
sustitucin (TMS ):
cantidad de C2 que
el consumidor est
dispuesto a sustituir
por una unidad de
C1.

La pendiente
de la curva de
indiferencia en
cualquier punto
iguala la TMS
en ese punto.

TMS

CI1
C1

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Optimizacin
C2

El ptimo (C1,C2):
interseccin entre
la recta de
presupuesto y la
CI ms alta.

En el punto
ptimo, la
TMS = 1+r
O

C1

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Cmo responde C a cambios en Y

Resultados:
asumiendo que
son bienes
normales, C1 and
C2 se elevan,

sin importar si
el incremento en
Y ocurre en
periodo1 o
periodo 2

C2

Un incremento enY1
o Y2 traslada la recta
presupuestaria
hacia afuera

C1

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Keynes vs. Fisher

Keynes:
Consumo actual depende nicamente
del ingreso actual

Fisher:
Consumo actual depende nicamente
del valor presente del ingreso a lo largo
de la vida;
la secuencia del ingreso es irrelevante
porque el consumidor puede
endeudarse o prestar entre periodos
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Cmo responde C a cambios en r

Cuando se eleva r la
restriccin presup.
gira alrededor de
(Y1,Y2 ).

C2

B
Aqu se muestra que
C1 cae y C2 se eleva.
Pero, podra resultar
diferente

A
Y2
Y1

C1

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Cmo responde C a cambios en r

Efecto ingreso
Si el consumidor es ahorrista, el incremento
en r lo mejora, lo que tiende a elevar el
consumo en ambos periodos

Efecto sustitucin
El incremento en r, eleva el costo de
oportunidad del consumo presente, lo que
tiende a reducir C1 y elevarC2

Ambos efectos C2.

Que C1 se eleve o caiga depende del tamao
relativo de los efectos ingreso y sustitucin

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Restricciones para endeudarse

En la teora de Fisher, el timing del ingreso es
irrelevante porque el consumidor puede
endeudarse o prestar entre periodos

Ejemplo: Si el consumidor percibe que su ingreso

futuro se incrementar, puede repartir el
consumo extra entre ambos periodos
endeudndose en el periodo actual

Pero, si el consumidor enfrenta restricciones

para endeudarse (restricciones de liquidez),

entonces no podra elevar su consumo actual y
este se comportara como en la teora
keynesiana incluso si es racional y forward
looking
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Restricciones para endeudarse

C2

La restriccin
presupuestaria sin
limitaciones para
el endeudamiento
Y2

Y1

C1

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Restricciones para endeudarse

La restriccin
para endeudarse
implica:

C2

La recta de
presupuesto con
restricciones para
endeudarse

C1 Y1

Y2

Y1

C1

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Optimizacin cuando la restriccin para

endeudarse no limita
C2

La restriccin
para
endeudarse no
limita si el
consumo
ptimo C1 es
menor que Y1.

Y1

C1

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Optimizacin cuando la restriccin

para endeudarse limita
La eleccin
ptima est
en D.
Pero debido a
que el
consumidor
no puede
endeudarse,
lo mejor que
puede hacer
es el punto E.

C2

E
D

Y1

C1

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La hiptesis del ciclo de vida

Franco Modigliani (1950s)
El modelo de Fisher: consumo depende
del ingreso a lo largo de la vida, y la
gente busca suvizar su consumo.

La HCV: el ingreso vara

sistemticamente sobre las fases del
ciclo de vida del consumidor,
y el ahorro le permite suavizar el
consumo.

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La hiptesis del ciclo de vida

El modelo bsico:
W = riqueza inicial
Y = ingreso anual hasta el retiro
(se asume constante)
R = nmero de aos hasta el retiro
T = periodo de vida en aos

Supuestos:
Tasa de inters real igual a cero (por
simplicidad)
Suavizacin del consumo es lo ptimo
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Implicaciones de la HCV
Recursos a lo largo de la vida = W + RY
Para suavizar el consumo, el consumidor
divide sus recursos de manera igual a lo
largo del tiempo:
C = (W + RY )/T , o
C = W + Y
donde
= (1/T ) es la propensin marginal
para
consumir de la riqueza
= (R/T ) es la propensin marginal
para consumir del ingreso

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Implicaciones de la HCV
La HCV puede resolver el puzzle del
consumo:
La PMeC que implica la funcin consumo del
ciclo de vida es:
C/Y = (W/Y ) +
Entre familias (transversal), la riqueza no
vara tanto como el ingreso, as que familias
de altos ingresos deberan exhibir una menor
PMeC que las familias de bajos ingresos
A lo largo del tiempo, la riqueza agregada y
el ingreso crecen conjuntamente, lo que
ocasiona que la PMeC permanezca estable
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Implicaciones de la HCV
$
La HCV implica
que el ahorro
vara
sistemticamente a lo
largo de la vida
de una persona

Riqueza

Ingreso
Ahorro
Consumo

Desahorro
Inicio del
retiro

Fin de
la vida

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La hiptesis del ingreso permanente

Milton Friedman (1957)
La HIP considera al ingreso presente Y
como la suma de dos componentes:
ingreso permanente Y P
(ingreso promedio, que la gente
espera que persista en el futuro)
ingreso transitorio Y T
(desviaciones temporales del ingreso
promedio)

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La hiptesis del ingreso permanente

Los consumidores usan el ahorro y el
endeudamiento para suavizar el
consumo en respuesta a cambios
transitorios en el ingreso

La funcin consumo del HIP:

C = Y

donde es la fraccin del ingreso

permanente que la gente consume por
ao

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La hiptesis del ingreso permanente

La HIP puede resolver el puzzle del
consumo:

La HIP implica

PMeC = C/Y = Y P/Y

Dado que las familias de ingresos altos
tienen ingresos transitorios mayores que
las familias de bajos ingresos, la PMeC ser
menor en el primer grupo de familias
En el largo plazo, variaciones en el ingreso
se explican, principalmente, por las
variaciones en el ingreso permanente, lo
que implica una PMeC estable
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HIP vs. HCV

En ambas, la gente trata de suavizar el
consumo frente a un ingreso presente
variable

En la HCV, el ingreso presente cambia

sistemticamente a medida que la gente

se mueve por su ciclo de vida

En la HIP, el ingreso presente est sujeto

a fluctuaciones aleatorias y transitorias

Ambas hiptesis pueden explicar el

puzzle del consumo

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La hiptesis del Random-Walk

Robert Hall (1978)
Basada sobre el modelo de Fisher y la
HIP, en el que consumidores forwardlooking toman sus decisiones de
consumo en el ingreso futuro esperado

Hall agrega el supuesto de las

expectativas racionales: la gente usa
toda la informacin disponible para
predecir variables como el ingreso

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La hiptesis del Random-Walk

Si la HIP es correcta y los consumidores tienen
expectativas racionales, entonces cambios en
el consumo deberan ser impredecibles: el
consumo sigue un random walk
Un cambio en el ingreso o la riqueza que fue
anticipado ya ha sido descontado en las
expectativas de ingreso permanente,
entonces no afectar el consumo
Slo cambios no anticipados en el ingreso o
la riqueza que altera el ingreso permanente
esperado afectarn el consumo

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Implicacin de la hiptesis de R-W

Si los consumidores siguen
la HIP y tienen expectativas
racionales, entonces
cambios de poltica slo
afectarn el consumo si no
son anticipados

slide 38

La psicologa de la gratificacin
instantnea
Las teoras de Fisher a Hall asumen
que los consumidores son racionales y
actan para maximizar la utilidad a lo
largo de la vida

Estudios ms recientes por David

Laibson y otros consideran la
psicologa de los consumidores

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La psicologa de la gratificacin instantnea

Los consumidores consideran que

toman decisiones imperfectas

E.j., una encuensta, 76% dijo que no
estaban ahorrando lo suficiente para
su retiro

Laibson: el empuje de la gratificacin

instantnea explica por qu la gente no

ahorra de acuerdo a lo que se esperara
de agentes perfectamente racionales y
maximizadores de la utilidad
intertemporal
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Dos preguntas e inconsistencia

dinmica
1. Ud. preferira
(A) un caramelo hoy, o
(B) dos caramelos maana?
2. Ud. preferira
(A) un caramelo en 100 das, o
(B) dos caramelos en 101 das?
En los estudios, la mayora contest A a la preg.
1, y B a la preg. 2
Una persona confrontada con la pregunta 2
elegira la opcin B.
100 das despus, cuando es confrontada con la
preg. 1, el empuje de la gratificacin instantnea
podra inducirla a cambiar de opinn
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En sntesis
Keynes sugiri que depende principalmente
del ingreso presente.

Trabajos ms recientes sugieren en cambio

que el consumo depende de
el ingreso presente
el ingreso esperado en el futuro
la riqueza
las tasas de inters

Los economistas discrepan sobre la

importancia relativa de estos factores y de
las restricciones para endeudarse y los
factores psicolgicos
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Resumen
1. Teora keynesiana del consumo
Conjeturas de Keynes
PMgC se ubica entre 0 y 1
PMeC cae cuando el ingreso se eleva
el ingreso presente es el principal
determinante del consumo
Estudios empricos
con datos transversales (familias) y de
corot plazo: confirmacin de las ideas de
Keynes
con datos de largo plazo: PMeC no cae
cuando el ingreso se eleva
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Resumen
2. Teora de Fisher (eleccin intertemporal)
El consumidor elige el consumo actual y futuro
para maximizar su satisfaccin a lo largo de
su vida s.a una restriccin presupuestaria
intertemporal
El consumo presente depende de el ingreso a
lo largo de la vida, no del ingreso presente
nicamente, asumiendo que el consumidor se
puede endeudar y prestar
3. La hiptesis de Modigliani del ciclo de vida
El ingreso vara sistemticamente a lo largo
de la vida
Los consumidores ahorran o se endeudan para
suavizar su consumo
El consumo depende del ingreso y la riqueza
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Resumen
4. La hiptesis del ingreso permanente de
Friedman
El consumo depende principalmente del
ingreso permanente
Los consumidores ahorran y se endeudan
para suavizar su consumo ante fluctuaciones
transitorias de sus ingresos
5. La hiptesis del Random-Walk de Hall
Combina HIP con expectativas racionales
Resultado principal: cambios en el consumo
no son predecibles, se dan slo como
respuesta a cambios no anticipados en el
ingreso permanente esperado.

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Resumen
6. Laibson y el empuje de gratificacin
instantnea
Usa la psicologa para explicar el
comportamiento del consumidor
El deseo de la gratificacin instatnea
origina que la gente ahorre menos de lo
que racionalmente deberan

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