Los

intentos

de

reintroducir

el

patrn

oro

Los principales objetivos de la reforma monetaria de 1903 no se consiguieron inmediatamente sino que dieron lugar a un perodo de transicin, en el cual se busc siempre la manera de reintroducir el patrn oro. De ah que una de las preocupaciones centrales de la poltica monetaria entre 1903 y 1923, fuera la de amortizar el papel moneda o lograr la convertibilidad metlica del billete. Sin embargo, las diferentes instituciones creadas con ese objeto fracasaron en su labor. Como se ver en el siguiente captulo, fue tan solo en 1923 cuando se retorn al patrn oro, gracias al inters del Gobierno Colombiano en aceptar las recomendaciones de la primera Misin Kemmerer. Estudiemos las tres entidades organizadas durante las dos primeras dcadas de este siglo, cuyo propsito fue el de alcanzar la meta fundamental de la Ley 33 de 1903: el patrn oro.

La Junta de Amortizacin y la filosofa del papel moneda como deuda

Al terminar la Guerra de los Mil Das, la tasa de cambio estaba alrededor de 1 peso papel moneda por 1 centavo de oro ingls. Sin embargo, la Ley 93 de 1892 dispona que en el momento de hacerse la amortizacin, el papel moneda debera cambiarse a la par con la moneda de 20 oro situacin que haca muy grande la deuda del Gobierno, en metlico. Este hecho lo ilustr as un crtico de la amortizacin: "Los 800 millones que tenemos en papel-moneda, representaran en oro Al 10.000 por 100 de cambio, 8 millones Al 5.000 por 100 de cambio, 16 millones Al 2.500 por 21 100 de cambio, 32 millones Al 100 por 100 (la par), 800 millones" . A pesar de que, indudablemente, para llevar a cabo la amortizacin era necesario tener grandes 22 sumas de oro, el problema de fondo consista en el carcter que se le daba al papel moneda . Por un lado, haba quienes pensaban que el billete inconvertible era un medio de pago y que, por lo tanto, no se valorizara a travs de la amortizacin. Desde este punto de vista, tenan razn. En efecto, al sustituir el papel moneda por oro, la oferta real de dinero no debera mortificarse, porque el nico cambio sera el de un medio de pago que tena el mismo poder de compra que aquel, por 23 el que se estaba sustituyendo . Sin embargo, el gobierno de Marroqun conceba el papel moneda como una deuda. En este sentido, no comprometerse en valorizar el billete "sera, en el hecho, una confiscacin de la propiedad individual... (las personas) tienen derecho a esperar que el gobierno cumpla sus ofertas 24 para recuperar siquiera en parte ese valor" . As pues, dada esta concepcin del papel moneda, la administracin Marroqun tena la obligacin de cambiar los billetes por su equivalente en oro. Bajo estas circunstancias, el Gobierno se vio enfrentado a dos caminos que lo conducan a pagar la deuda con el pblico. Por un lado, tal como lo sugirieron algunas personas de la poca, se podra cancelar la totalidad de la deuda cambiando los billetes en circulacin por oro, a la tasa de paridad establecida por la Ley 93 de 1892. No obstante, ante esta idea de llevar a cabo la amortizacin, el Ministro del Tesoro respondi: "Hablar de la repudiacin del billete, como la mejor manera de solucionar el problema es dejarse arrastrar por la desesperacin. El pas no tiene hoy ms moneda que la de papel, ni tiene con qu costearse la introduccin de una moneda 25 metlica" .

El otro camino posible reconoca la deuda pero no propona pagarla en su totalidad; dicha va fue la que escogi la Junta de Amortizacin. En efecto, dicha institucin, creada por la Ley 33 de 1903, se comprometi a ir revaluando administrativamente y de manera gradual el papel moneda, hasta que ste volviera a cotizarse a la par con el oro. A travs de este procedimiento se iran sustituyendo paulatinamente los billetes por metlico, de forma tal que aquellas personas que valoraran ms el oro, seran las interesadas en cambiar el papel moneda al principio del proceso de revaluacin, puesto que estaran dispuestas a dar ms billetes inconvertibles por unidad de oro. Aunque a travs de este ltimo camino se necesitara menos oro para llevar a cabo la amortizacin, que por medio del cambio del papel moneda por metlico, a la tasa establecida por la Ley 93 de 1892, empez a argumentarse que de todas maneras no habra oro suficiente para 26 lograr la sustitucin de los billetes . Adems, se sostuvo que a medida que se valorizara el billete, menos gente estara interesada en cambiarlo por oro, debido a la expectativa de precios cada vez mayores. En palabras de Carlos de la Cuesta, la "perspectiva halagadora de valorizacin del papel, 27 da fuerzas y nimo al tenedor para no transformarlo" . A pesar de que durante el ao en que estuvo vigente, la Junta de Amortizacin hizo alguna 28 sustitucin de billetes por oro y logr revaluar un poco el papel moneda , sus funciones perdieron importancia con el cambio de Gobierno, ante la conviccin de que era necesario otro mtodo para 29. regresar al patrn metlico

La reforma monetaria de la administracin de Reyes

Tal como se ha estudiado, al asumir el poder el general Reyes ya haban cesado las altas tasas de inflacin y devaluacin, gracias a la finalizacin de la guerra y a la reforma monetaria de la administracin de Marroqun. Sin embargo, dada la concepcin que se tena del billete inconvertible, el problema que segua vigente era la manera como se debera pagar la deuda que el Estado haba contrado por el papel moneda. La solucin adoptada por el gobierno de Reyes fue deshacerse de casi la totalidad de la deuda. En efecto, su reforma monetaria determin que la conversin de los billetes ya no se hara ni a la tasa de paridad decretada por la Ley 93 de 1892, ni a travs del mecanismo de revaluacin 30 adoptado por la Junta de Amortizacin, sino a razn de 100 pesos papel moneda por 1 peso oro . De esta manera, la reforma de 1905 adapt el marco legal a la realidad econmica, ya que la conversin de los billetes se hara de acuerdo a la tasa determinada por el mercado desde 1902 y no tomando en cuenta leyes expedidas aos atrs. A pesar de la importancia de la reforma monetaria que estableci la Ley 59 de 1905, es necesario hacer dos aclaraciones. En primer lugar, se ha pensado que durante el gobierno de Reyes se hizo una gran contraccin monetaria al decretarse que 100 pesos papel moneda equivaldran a un peso oro. Por ejemplo, Guillermo Torres Garca coment sobre la reforma: "Se trataba de dar un valor fijo a una inmensa masa de billetes depreciados, lo cual se logr por contraccin, es decir, por 31 disminucin del volumen de esta misma masa" . Sin embargo, esto no es cierto porque lo nico que se hizo fue decretar la sustitucin de 100 pesos viejos por un peso nuevo llamado peso oro. En esta forma, lo que cambi fue la unidad con que se meda la oferta monetaria y no su cuanta. En segundo lugar, se ha credo que la Ley 59 de 1905 devalu la tasa de cambio. En este sentido, Bergquist expres: "Dado que la tasa de cambio de los pesos papel colombianos por oro de Estados Unidos haba oscilado alrededor de la cifra de 10.000 por ciento (i.e. 100 pesos

colombianos por un centavo de oro norteamericano -sic-) desde finales de 1903, Reyes resolvi 32 devaluar el peso colombiano por un factor de 100" . Esta interpretacin no es exacta, porque la unidad monetaria establecida en 1905 tena el mismo contenido de oro que la creada por la Ley 33 de 1903. Lo que hizo la medida de Reyes fue dar un nuevo paso hacia la adopcin del patrn oro, puesto que al deshacerse de gran parte de la deuda contrada con el pblico, la cantidad de oro necesaria para respaldar los billetes sera mucho menor que la requerida antes de la reforma. En estas circunstancias entr a operar el Banco Central. As como la Junta de Amortizacin haba sido la institucin a travs de la cual gir la poltica monetaria de la administracin de Marroqun, el Banco Central, creado por el Decreto 47 de marzo de 1905, fue la entidad encargada de ejecutar la poltica monetaria en el gobierno de Reyes. Sin embargo, las dos instituciones diferan sustancialmente. Aunque el objetivo, tanto de la Junta de Amortizacin como del Banco Central fue retornar al patrn oro, la concepcin que tenan de dicho sistema era diferente. La primera entidad mencionada intent sustituir los billetes por oro, de manera tal, que todo el circulante quedara compuesto por metlico; el Banco Central, por su parte, quera un sistema en el cual los billetes 33 emitidos estuvieran respaldados en un 30% con oro . El hecho de que el sistema del patrn oro buscado por el Banco Central, fuera diferente del que pretenda la Junta de Amortizacin, implicaba una concepcin propia por parte de cada una de las instituciones encargadas de ejecutar la poltica monetaria; bajo el patrn oro ortodoxo, deseado por el gobierno de Marroqun, la funcin de la Junta de Amortizacin se limitaba a sustituir el papel moneda por metlico, con la intencin de ir valorizando el billete fiduciario, considerado como una deuda; mientras tanto, el patrn oro buscado por la administracin de Reyes y el privilegio exclusivo que se le otorg al Banco Central de emitir billetes convertibles por oro durante un perodo de 30 aos, le dieron a la institucin, fundada en 1905, discrecionalidad para afectar la oferta monetaria dentro de los lmites impuestos por el respaldo del billete con metlico. En este sentido, el Banco Central tena una de las funciones propias de un banco central como tal y aunque tena la obligacin de respaldar un 30% de los billetes con oro, en 1909 esta misin no se haba cumplido e incluso, tal como se observa en los cuadros 1 y 10, se haban emitido $ 300.000 34 adicionales . Por esta razn y dadas las funciones y privilegios que se le otorgaron al Banco Central, se ha sostenido que el principal objetivo de esta institucin fue el de atender las dificultades fiscales del Gobierno a semejanza del Banco Nacional, relegndose a un segundo 35 plano la funcin de otorgar el respaldo metlico del billete . Lo cierto es que al terminar el gobierno de Reyes no se haba lograd o retornar al patrn oro, a pesar de que las condiciones se haban facilitado. Por un lado tal como se dijo en pginas anteriores, la reforma monetaria de 1905 haba logrado que la cantidad de oro necesaria para retornar al patrn metlico, disminuyera drsticamente. Por otro lado, el mismo sistema del patrn oro, buscado por la administracin Reyes, no requera tanto metal como el sistema que pretenda el gobierno de Marroqun, puesto que no se intentaba sustituir el billete por oro, sino respaldar el 30% de la moneda fiduciaria.

La Junta de Conversin

Al comienzo de la administracin de Carlos E. Restrepo se acus al Banco Central de expandir el circulante y de no haber contribuido al regreso del patrn oro. Las discusiones a que este hecho 36 dio lugar llevaron a la cancelacin del contrato entre el Gobierno Nacional y el Banco Central y a la expedicin de la Ley 69 de 1909, la cual cre la Junta de Conversin. La nueva institucin retorn al ortodoxo esquema del patrn oro planteado durante la administracin de Marroqun, que pretenda sustituir el papel moneda por metlico, en lugar de respaldar un porcentaje de los billetes en circulacin, con oro. De esta manera, la oferta monetaria pas a depender totalmente de factores exgenos tales como los desequilibraos en la balanza comercial y el Gobierno perda, por lo tanto, la capacidad de controlar la cantidad de dinero. Con el propsito de garantizar la conversin del papel moneda, la Ley 69 de 1909 orden crear una reserva de oro con una buena porcin de las rentas nacionales. Una vez constituido este depsito, la conversin del papel moneda se hara a la tasa establecida por la reforma monetaria de 1905, es decir a $ 100 papel moneda por $ 1 peso oro. De esta manera, en contra de lo planteado por la Junta de Amortizacin, la Junta de Conversin no pretenda ir valorizando el billete fiduciario, a medida que este se fuera sustituyendo por oro. Durante los primeros cinco aos de funcionamiento y gracias a que la Ley 69 de 1909 dispuso que bajo ninguna circunstancia sera permitido tocar los recursos de la Junta de Conversin, la nueva entidad ejerci sus deberes correctamente; as, para 1914, el Fondo de Conversin respaldaba en 37 oro la quinta parte del papel moneda; o sea, la suma de 2.000.000 de pesos oro .

Al iniciarse la Primera Guerra Mundial, el Gobierno se apropi de los recursos metlicos que posea la Junta de Conversin. Tal como se aprecia en el cuadro 5, dado que los ingresos fiscales seguan dependiendo de los ingresos aduaneros, la disminucin de los derechos de importacin, 38 causada por la conflagracin europea, condujo a un deterioro de los ingresos estatales

Cuadro 5

Ingresos Estatales (Miles de pesos corrientes)

Ao 1905 1906 1907 1908 1909 1910 (1) 1911 1912 1913 1914 1915 1916 (2) 1917 1918 1919 1920

Rentas (1) 9.149 13.936 15.830 16.138 14.437 12.220 12.450 13.862 17.386 13.650 13.151 18.298 13.859 12.265 15.947 29.526

Aduanas (2) 6.180 7.415 6.601 6.169 6.542 9.033 9.073 10.584 13.537 10.721 7.811 12.910 7.437 4.700 8.177 15.096

(2) / (1) % 67.5 53.2 41.7 38.2 45.3 73.9 72.9 76.4 77.9 78.5 59.4 70.6 53.7 38.3 51.3 51.1

1921 1922

19.022 21.433

7.299 8.477

38.4 39.6

(1) La cada en los ingresos, ocurrida en 1910, puede deberse a que de nuevo pasaron a los departamentos, las rentas que hasta 1905 haban sido suyas. Por ejemplo, licores y tabaco. (2) EL aumento de los ingresos en 1916 puede atribuirse a la consolidacin de los mercados norteamericanos ante el cierre del mercado europeo. La cada de 1917 coincide con el ingreso de los Estados Unidos a la guerra. Ver Bernardo Tovar Zambrano, Op. cit., pg. 60 Fuente: 1905-1916 y 1919: Memorias de Hacienda; 1917,1918,1920-1922, Bernardo Tovar Zambrano, Op. cit., pg. 61

En estas circunstancias, en 1914 el Gobierno replanteo lo dispuesto en la Ley 69 de 1909 y dispuso que se podran utilizar los fondos de la Junta de Conversin, cuando las rentas nacionales no alcanzaran 1.250.000 pesos oro mensuales. Se perdieron as los logros alcanzados con relacin al retorno del patrn oro. A partir de este momento y hasta su liquidacin en 1923, la funcin de la Junta de Conversin se centr principalmente en el cambio de los viejos billetes por 39 otros cuyas denominaciones estuvieran acordes con lo dispuesto por la Ley 59 de 1905 ; en efecto, fue en 1916, cuando los viejos papeles de valor $ 100 empezaron a cambiarse por los 40 nuevos de valor $ 1 oro . Sin embargo, ya los efectos de esta medida en el proceso de estabilizacin eran insignificantes, puesto que tal como se observa en los cuadros 6 y 7, en 1916 se haban eliminado las grandes fluctuaciones de la tasa de cambio y los altos niveles inflacionarios de principio de siglo.

Cuadro 6

Tasas de cambio nominales y reales (Promedio anual)

Ao

Tasa de cambio nominal del peso con respecto al dlar* 1,04 1,06 1,01 1,08 1,05 0,97 0,99 1,01 1,02 1,04 1,08 1,04 1,01 0,94 0,93

Tasa de cambio real (Pardo) (1) 0,333 0,445 0,553 0,468 0,503 0,520 0,486 n.d. n.d. n.d. 0,479 0,669 0,868 0,749 0,604

Tasa de cambio real (Palacios) (2)

1905 1906 1907 1908 1909 1910 1911 1912 1913 1914 1915 1916 1917 1918 1919

0,389 0,487 0,638 0,603 0,471 0,482 0,457 0,407 0,474 0,584 0,493 0,568 0,682 0,734 n.d.

1920 1921 1922

1,12 1,17 1,09

0,734 0,600 0,573

n.d. n.d. n.d.

*Las estadsticas oficiales se empezaron a llevar en pesos oro desde 1905; sin embargo, realmente slo en 1916 el peso colombiano se cotiz a la par con el dlar, dado que es en ese ao cuando se empiezan a cambiar los $100 papel moneda por $1 representativo de oro. (1) Tasa de cambio real (Pardo) = tasa de cambio nominal multiplicada por el ndice de precios de Estados Unidos dividido por el ndice de precios 3 del Anexo 2. (2) Tasa de cambio real (Palacios) = Tasa de cambio nominal multiplicada por el ndice de precios de Estados Unidos dividido por el ndice de precios 1 del Anexo 2. Fuente: Tasa de Cambio Nominal: Hasta 1913: Alejandro Lpez y J. Rodrguez, Estadsticas de Antioquia, pg. 162. Desde 1914 a 1922: Miguel Urrutia, Mario Arrubla, Compendio de Estadsticas Histricas de Colombia, Universidad Nacional de Colombia, Bogot, 1970, pg. 158. Indice de Precios de Estados Unidos: U.S. Bureau of the Census, Historical Statistics of the U.S., Colonial Times to 1970, part 1, Washington D.C., 1975, pgs. 199-201

Cuadro 7

Tasa de Inflacin 1910-1922

Ao

Tasa de inflacin (Palacios) (1) -5,8 -1,0 21,9 -12,3 -19,2 25,2 2,9 11,1 -3,5 n.d. n.d. n.d. n.d.

Tasa de inflacin (Palacios) (2) 6,9 4,8 1,8 -4,1 -4,3 1,5 12,2 3,3 2,9* n.d. n.d. n.d. n.d.

Tasa de inflacin (Pardo) (3) -6,7 0,4 n.d. n.d. n.d. n.d. -15,0 2,84 20,2 29,5 10,5 -19,1 -3,3

Tasa de inflacin (Pardo) (4) -3,1 -2,3 n.d. n.d. n.d. n.d. -1,8 1,9 18,4 19,2 4,2 -4,5 -7,8

Tasa de inflacin (Lpez) (5)

1910 1911 1912 1913 1914 1915 1916 1917 1918 1919 1920 1921 1922

17,4 12,4 -25,7 12,9

*Promedio de dos aos n.d.= No disponible Fuente: Las tasas de inflacin (1),(2),(3) y (4) se construyeron a partir de los ndices de precios (1),(2),(3) y (4), respectivamente. Dichos ndices estn en el Anexo 2. La tasa

de inflacin (5) est basada en el ndice de precios de alimentos construido en Medelln y mencionado por Alejandro Lpez en Problemas Colombianos, Editorial Pars-Amrica, Pars, 1927, pgs. 145. Dicho ndice es el siguiente: 1918:103; 1919:121; 1920:136; 1921:101; 1922:114.

Dado el fracaso de las tres instituciones creadas para reintroducir el patrn oro, el papel moneda sigui siendo el principal medio de pago, de manera tal que el rgimen monetario existente entre 1903 y 1923 no era el patrn oro. No obstante, el rgimen tampoco era uno solo, caracterizado por el curso forzoso del billete, puesto que, gracias a la libre estipulacin, era posible hacer 41 transacciones en diferentes tipos de monedas de oro . Esta caracterstica del sistema monetario en el perodo anterior a 1923, nos lleva a estudiar si el comportamiento y los determinantes de la cantidad de dinero siguieron las pautas establecidas por la reforma de Marroqun en 1903.

20 En realidad la Ley 93 de 1892 dispuso que el papel moneda se cambiara a la par con la moneda de plata. Sin embargo, dicha ley facult al gobierno para que los billetes fueran cambiados por monedas de oro y no por plata. Ver Torres Garca, Op. cit. pg. 193. 21 Citado por Jos Camacho Carrizosa, en Estudios Econmicos, Imprenta la Crnica, Bogot, 1903, pg. 182. 22 Las discusiones que se dieron en la poca sobre el carcter del papel moneda estn bien tratadas en Mauricio Avella, Op. cit. Capitulo l. 23 La teora de que el billete inconvertible no era deuda sino moneda fue sostenida por el presidente Caro durante la Regeneracin. Posteriormente, esta idea fue retomada, entre otros, por el peridico "El Relator" para argumentar que con la amortizacin no se valorizara el papel moneda. Ver Jos Camacho Carrizosa, Op.cit., pg. 184. 24 Jos Camacho Carrizosa, Op. cit. pg. 195. 25 Carlos Arturo Torres, Op. cit., pg. XXXII. 26 Ver Antonio Jos Uribe, Anales del Senado, 1909,Pg. 231. Citado por Mauricio Avella, Op. cit. pg. 44. 27 Carlos de la Cuesta, Reforma Monetaria en Colombia, Imprenta Oficial, 1904, pg. 56. 28 Carlos Arturo Torres, Op. cit., pg. XXIII, 29 La Junta de Amortizacin no desapareci. Sin embargo, le fueron asignadas tareas menores. Ver Mauricio Avella, Op. cit., pg. 39. 30 El peso oro estaba dividido en cien centavos con 1 gramo oro 672 acuado a la Ley de 0.900. Ver Guillermo Torres Garca. Op.(-it. pg. 248. 31 Ibd. pg. 235. 32 Charles Bergquist, Op. t-it. pg. 272.

33 Guillermo Torres Garca, Op. cit. pg. 247. 34 Se ha afirmado que esta emisin provino de la funcin que se le otorg al Banco Central de cambiar los billetes deteriorados por los de edicin inglesa mandados a imprimir en los tiempos de la Junta de Amortizacin. Estaba estipulado en el Decreto 47 de 1905 que en los momentos de crisis sera posible que los nuevos billetes fueran puestos en circulacin sin que se retiraran los antiguos. As, aunque la coexistencia de los dos tipos de billetes tan solo podra estar vigente por un perodo de seis meses, en 1909 este plazo se ampli hasta 1914 y a la postre nunca se retiraron de circulacin. Ver, Ibd. Pg. 248 y Mauricio Avella, Op. cit. pg. 42. 35 Ver, por ejemplo, P. H. Bell., Colombia a Comercial and Industrial Handbook, Government printing office, Washington, 1921, Pg. 57. Igualmente, ver Marco Palacios, Op. cit. pg. 272. 36 Mauricio Avella, Op.cit. pg. 43. 37 Antonio Jos Uribe, Crdito, Moneda y Bancos, Bogot, Imprenta de la Luz, 1926, pg. 13. 38 Esta dependencia de los ingresos estatales respecto de las tarifas de importacin, se vea agravada al cobrarse el impuesto en forma de una suma fija sobre el peso bruto de la mercanca y no sobre su valor ad-valorem. Un clculo de este fenmeno se puede ver en Hernando Jos Gmez, Orgenes de la Estructura Econmica Colombiana en el Siglo XIX, mimeo, New Haven, 1983. 39 Mauricio Avella, Op cit. pg 47 40 En el Cuadro 10 los billetes de edicin antigua estn contabilizados en pesos oro, tal como se hacia en esa poca. Sin embargo, este es un hecho estrictamente contable, puesto que los billetes viejos tan slo empezaron a cambiarse por los representativos de oro en 1916. No sobra advertir que a pesar de que los nuevos billetes se llamaban representativos de oro, su respaldo en metlico segua siendo inexistente. 41 El gran paso hacia la libre estipulacin lo dio la Ley 33 de 1903 cuando permiti utilizar monedas de oro como medio de pago. Sin embargo, poco a poco empezaron a dictarse nuevas disposiciones y a ser aceptadas en las transacciones las monedas de plata y nquel. No obstante, estas monedas eran fraccionaras o sea que slo servan para llevar a cabo negocios de poca cuanta. Ver Guillermo Torres Garca. Op. cit. Captulo

XI.