G2-AV. Herpoga - Informe de Valoración (Final)

Informe de valoración de la empresa
“Industrias Avícolas Herpoga S.L.”
Autoras: Dña. Albalá Rumí, Desirée; Dña. Amundarain Guille, Liz Yusmary; Dña.
Martín Valverde, Ana Isabel. (Grupo 2)
Tutores: D. Rojo Martínez, Alfonso Andrés.
Máster en Contabilidad y Finanzas Corporativas
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales
UNIVERSIDAD DE ALMERÍA
Curso Académico: 2023/2024
Almería, abril, 2024

ÍNDICE DE CONTENIDO
1. Objeto y estructura de este informe.......................................................................5
2. La empresa y el sector..............................................................................................5
2.1. Aspectos más sobresalientes de la empresa....................................................7
3. La valoración de empresas......................................................................................9
3.1. Metodología empleada en la valoración.........................................................9
3.2. Descripción del método de descuento de flujos de efectivo (MDFT)..........10
3.2.1. Formulación de las hipótesis.....................................................................11
3.2.2. Confección de los estados contables previsionales...................................14
- Estimación de los ingresos y gastos..............................................................14
- Estimación de los activos y pasivos..............................................................16
- Estimación de los flujos de efectivo..............................................................17
3.2.3. Cálculo de la tasa de actualización (k0)....................................................18
- Estimación de la rentabilidad mínima del propietario - inversor (ke)..........18
- Estimación del coste de la deuda..................................................................19
- Estimación del coste medio ponderado del capital.......................................19
- Estimación del valor residual o terminal.......................................................20
3.2.4. Cálculo del valor de la empresa y de las acciones.....................................20
- Valor económico de la empresa....................................................................20
- Valor financiero de la empresa.....................................................................21
- Valor total del propietario – inversor............................................................21
4. La valoración de la empresa Industrias Avícolas Herpoga................................21
4.1. Datos utilizados para la valoración...............................................................21
4.2. Proceso de valoración de Industrias Avícolas Herpoga................................22
5. Bibliografía.............................................................................................................23
6. Anexos.....................................................................................................................24
6.1. Balances de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre 2016-2022...............24
6.2. Cuentas de pérdidas y ganancias de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre
2016-2022....................................................................................................................26
6.3. Estado de flujos de efectivo de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre
2016-2022....................................................................................................................27
6.4. Blance y Balance versión Capital Invertido proforma de Industrias Avícolas
Herpoga para el periodo 2016-2022............................................................................28
2
6.5. Cuenta de resultados, estado de flujos de efectivo proforma y EFE análisis
de Industrias Avícolas Herpoga para el periodo 2016-2022........................................29
6.6. Hipótesis para la estimación de los FLTE.....................................................30
- Variables clave de Industrias Avícolas Herpoga S.L. para el cálculo de
hipótesis................................................................................................................30
- Hipótesis generales........................................................................................30
- Hipótesis respecto de la cuenta de pérdidas y ganancias..............................31
- Hipótesis respecto del Balance......................................................................31
6.7. Datos previsionales de Industrias Avícolas Herpoga....................................31
6.8. Cuentas de pérdidas y ganancias previstas de Industrias Avícolas Herpoga a
diciembre 2023-2027...................................................................................................32
6.9. Balances previstos de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre 2023-2027.
32
6.10. Estados de flujos de tesorería previstos de Industrias Avícolas Herpoga a
diciembre 2023-2027...................................................................................................33
6.11. Cálculo de la rentabilidad mínima económica mediante el modelo 3CM....33
6.12. Cálculo del valor residual, valor económico de la empresa, valor de la deuda
y valor de las acciones de Industrias Avícolas Herpoga..............................................33
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Datos más representativos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. a 31 de
diciembre (en €). Fuente: elaboración propia....................................................................7
Tabla 2: Empresas competidoras, ejercicio 2016. Fuente: Elaboración propia................7
Tabla 3: Estructura de gastos de Industrias Avícolas Herpoga S.L (m €). Fuente:
elaboración propia.............................................................................................................8
Tabla 4: Estructura corporativa de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente: elaboración
propia.................................................................................................................................8
Tabla 5: Rentabilidades y endeudamiento de Industrias Avícolas Herpoga S.L..............9
Tabla 6: Comparación de variables clave de Industrias Avícolas Herpoga S.L. con el
sector. Fuente: elaboración propia...................................................................................13
Tabla 7: Cuentas de pérdidas y ganancias previstas de Industrias Avícolas Herpoga, S.L.
Fuente: elaboración propia..............................................................................................15
Tabla 8: Activos fijos previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
elaboración propia...........................................................................................................16
Tabla 9: Activo circulante previsto de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
3
Tabla 10: Cálculo de los FTO y FTI previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Tabla 11: Cálculo de las FTAF previstas de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
Tabla 12: Cálculo de los FTO y FTI previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Tabla 13: cálculo del valor de las acciones de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
Elaboración propia...........................................................................................................21
Tabla 14: Activos extrafuncionales. Fuente: elaboración propia....................................23
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1: Proyección del RBE a 5 años. Fuente: elaboración propia............................15
Gráfico 2: Tipo de interés promedio (kd). Fuente: elaboración propia...........................19
4
1 Objeto y estructura de este informe.
El informe que presentaremos a continuación sobre Industrias Avícolas Herpoga, S.L

dedicada al sector avícola, tiene como objetivo ofrecer un valor de la empresa para los
propietarios y se realiza en base a estimaciones de futuro considerando la independencia
de la empresa y su disposición de seguir continuando las actividades.
La valoración de Industrias Avícolas Herpoga, S.L., se realiza a fecha de 30 de
diciembre de 2022, donde se ha analizado la información encontrada de la misma en los
diferentes medios oportunos y bases de datos externas, donde la conclusión a la que se
llega está respaldada con esta información que se indica para el propósito específico de
la valoración realizada.
En este sentido, el informe queda estructurado en las siguientes partes:
- La primera parte abarcaría los apartados 1 y 2, donde se refleja el objetivo del informe
y se realiza un breve análisis de los datos del sector en el que se encuentra la empresa,
con las principales características (de?), así como los aspectos más sobresalientes de la
empresa y sus datos más significativos.
- La segunda parte abarcaría el apartado 3, donde se explica la metodología y el método
elegido para la valoración de la empresa, así como los aspectos fundamentales para
facilitar las conclusiones finales.
- Por último, la tercera parte abarcaría el apartado 4, donde se realiza la valoración de
Industrias Avícolas Herpoga S.L., explicando los datos utilizados y la información
soporte, además de un resumen de datos representado a través de anexos.
Toda esta información que se muestra, en especial los anexos representados en su

mayoría por tablas y gráficos, son los que ayudarán a la mejor comprensión de los temas
y aspectos tratados a lo largo del informe, sirviendo como soporte especialmente la
información contable y sectorial para poder llegar a las conclusiones oportunas.
2 La empresa y el sector.
La empresa estudio Industrias Avícolas Herpoga S.L. es una empresa cuya

constitución tuvo lugar en 1.996 y la que lleva a cabo una actividad clasificada como
avicultura en el CNAE 0147 (se encuentra dentro de la actividad A-Agricultura,
ganadería, silvicultura y pesca; en la división 01-Agricultura, ganadería, caza y servicios
relacionados con las mismas; concretamente en el grupo 014-producción ganadera),
5
centrándose en la producción de huevos para el consumo. Presenta 7 accionistas con un
capital social de 300.500 euros.
Su naturaleza jurídica es una Sociedad Limitada ya que los socios de dicha sociedad
mantienen una responsabilidad limitada al capital aportado, el cual está dividido en
participaciones, y de acuerdo con la dirección de la empresa, los objetivos de Industrias
Avícolas Herpoga S.L, son ofrecer a sus clientes un producto tradicional con las
mayores garantías sanitarias y el mejor servicio, basando la producción en el respeto por
el medio ambiente, apostando por un desarrollo sostenible. El órgano de administración
está constituido por un presidente llamado Don Roberto Polo García, y un director
ejecutivo llamado Don Francisco Polo García.
En la actividad desarrollada por la empresa, esta es la avicultura, existen en España
a enero 2023, 812 empresas activas y si vamos a un ámbito más específico tomando en
cuenta las provincias en estudio (Cáceres, Badajoz, Córdoba, Sevilla, Cádiz, Cuenca,
Toledo, Murcia) están activas únicamente 17 empresas, de las cuales la empresa
estudiadao es la única que tiene su domicilio en Cuenca.
Asimismo, dentro del ámbito de globalización, la producción de la empresa se
distribuye en todo el territorio nacional e internacional, con un amplio número de
exportaciones a países europeos y extracomunitarios, dato que podemos comparar con
las empresas del sector ya que solo 5 de las 17 mencionadas son exportadoras, y en la
provincia de Cuenca, la empresa estudiadao es la única que se permite hacer este tipo
de operaciones. En el ámbito avícola, una parte esencial dentro de la industria ganadera,
se especializa en la cría y producción de aves con el fin de obtener carne y huevos
destinados al consumo humano. Su importancia en la seguridad alimentaria a nivel
global es significativa, abarcando tanto la producción de carne de pollo y pavo como la
obtención de huevos a través de gallinas ponedoras, con proceso caracterizado por
ciclos de producción eficientes.
La integración vertical es una práctica común en este sector, donde muchas empresas
controlan diversas etapas de la cadena de producción, desde la cría y alimentación de
aves hasta el procesamiento y distribución de productos avícolas. La tecnología y la
automatización son elementos clave, mejorando la eficiencia y el bienestar de las aves a
través de sistemas avanzados que supervisan aspectos como el clima y la alimentación.
La prioridad en bioseguridad se mantiene para prevenir enfermedades, con estrictos
protocolos de control y monitoreo sanitario implementados en las instalaciones avícolas.
Además, el sector avícola está evolucionando hacia prácticas más sostenibles y éticas,
6
respondiendo a preocupaciones relacionadas con el medio ambiente y el bienestar
animal. La empresa objeto de estudio, cuenta con diversos certificados apostando por la
máxima calidad en el producto como en el bienestar animal.
1.1. Aspectos más sobresalientes de la empresa.

La empresa Industrias Avícolas Herpoga S.L. se puede clasificar con influencia media
en el sector y que a lo largo del periodo estudiado ha ido evolucionando
exponencialmente.
Resaltando la cifra neta de negocios de la empresa, y como veremos más adelante,
podemos observar un gran crecimiento a lo largo de los años, sin embargo, no se puede
decir lo mismo del resultado del ejercicio, pues este se ha ido reduciendo desde el año
2016 hasta alcanzar un resultado negativo en el año 2020, a partir de ahí obtiene unas
cifras significativas sobre todo en el último año de estudio.
CONCEPTOS AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22

Importe neto de la cifra de negocios 16.252.520,33 17.470.532,00 18.859.497,28 19.275.776,37 17.085.241,45 19.841.057,08 28.208.492,01
Resultado bruto de explotación 254.819,15 402.512,44 537.210,92 403.869,88 -1.044.174,71 299.435,81 1.664.153,86
Resultado antes de impuestos 25.487,77 273.322,06 244.648,99 266.980,25 -1.263.160,11 188.797,58 1.469.911,59
Resultado del ejercicio 407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
Total activo 15.535.975,70 16.338.118,47 15.012.386,18 14.649.029,75 14.702.731,50 15.993.926,61 17.058.298,58
Fondos propios 3.852.307,74 4.183.778,60 4.399.860,39 4.770.710,13 4.001.755,94 3.676.840,55 4.727.034,85
Tabla 1: Datos más representativos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. a 31 de diciembre (en
€). Fuente: elaboración propia.
En relación al conjunto de empresas del sector estudiado, hemos analizado 16 de ellas

en el nivel de varias provincias seleccionadas en territorio nacional (ver Tabla 2 donde
figuran las 10 primeras), lo que nos permite tener información relevante para hacer las
previsiones futuras de la empresa dentro del contexto sectorial y actual que nos
encontramos.
Tabla 2: Empresas competidoras, ejercicio 2016. Fuente: Elaboración propia.
En España, como hemos mencionado anteriormente existen 812 empresas activas, de las
cuales según las provincias de estudio son 17 las que se encuentran activas. Industrias
Avícolas Herpoga S.L está relativamente bien posicionada tomando en cuenta su vida
7
en activo, ya que se encuentra en la cuarta posición referente a la cifra de facturación de
las 17 empresas pertenecientes a las provincias mencionadas en el año 2016, sin
embargo, en la provincia de su domicilio está en la última posición recordando que solo
hay dos.
A continuación, la Tabla 3 recoge la estructura de gastos de Industrias Avícolas
Herpoga. Podemos observar cómo durante el periodo de años analizado la empresa
incrementa sus gastos a medida que la cifra neta de negocios crece a diferencia de los
gastos financieros, los cuales van en decremento. Es interesante destacar que a pesar del
incremento durante los años de los gastos de personal el porcentaje de los mimos fue
disminuyendo, esto se debe a que la empresa supo mantener un control en dichos gastos
hasta situarse en un 7,69% de la facturación. Analizando el promedio de gastos de
aprovisionamientos, el sector se sitúa en un 95,14% mientras que para la empresa
estudio es de 70.31%. En relación a los gastos de personal el promedio de nuestra
empresa es de 9.95% mientras que las empresas del sector tienen un porcentaje más
elevado de 13,74%. Por último, comparando los gastos financieros, el sector tiene
un 0,87% y la empresa análisis 0,95% del total de la cifra de facturación.
Tabla 3: Estructura de gastos de Industrias Avícolas Herpoga S.L (m €). Fuente: elaboración
propia.
En la siguiente tabla se recogen las diferentes vinculaciones administrativas en la

estructura corporativa de la empresa, dentro de los directivos funcionales encontramos
el presidente y seis consejeros delegados. Además, el conjunto de empleados para el año
2022 es de 82 empleados, de los cuales 42 son hombres y el resto mujeres.
Vinculaciones Órgano de Auditores de Directivos Cargos no

administrativas administración cuentas funcionales vigentes
Miembros 16 1 7 4
Tabla 4: Estructura corporativa de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente: elaboración
propia
8
En cuanto a la rentabilidad, tal y como podemos ver en la Tabla 5, ha sufrido una
disminución durante los últimos años. Para el año 2016, obtiene una rentabilidad del
8,45%, esto quiere decir que la empresa está generando un retorno positivo sobre sus
activos. Sin embargo, para el resto de años positivos las rentabilidades no son tan altas,
por lo que la empresa estaría utilizando sus activos ineficientemente para generar
beneficios. Cabe destacar la rentabilidad económica para el año 2018 (-8,71%), la
empresa experimenta pérdidas operativas en relación con dichos activos totales, lo que
puede conllevar mayores problemas financieros o ineficiencias operativas. En cuanto
a la rentabilidad financiera, vemos que durante los años va disminuyendo hasta alcanzar
cifras negativas en 2020, lo que significa que la empresa está obteniendo pérdidas en
cuanto a su capital además de obtener pocos ingresos.
Conceptos AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22

Rentabilidad Económica % 8,45 1,16 -8,71 1,82 1,63 1,67 0,16
Rentabilidad Financiera % 10,58 8,68 7,38 4,67 -20,92 8,64 22,91
Endeudamiento 2,46 2,39 1,99 1,58 2,21 2,70 2,10
Tabla 5: Rentabilidades y endeudamiento de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Finalmente, respecto al endeudamiento vemos que la empresa tiene un promedio de

2,20. En comparación con el promedio sector, que está en torno al 0,99, podemos decir
que la empresa tiene una ratio relativamente elevada. Esto quiere decir que la empresa
tiene 2,20 unidades de deuda por cada unidad de capital, o lo que es lo mismo, por cada
2,20 euros de recursos ajenos dispone de un euro de recursos propios.
3 La valoración de empresas.
3.1 Metodología empleada en la valoración.

Como el proceso de valoración es un acto que requiere cierto grado de conocimiento, no
solo de la empresa que se desea valorar o de los ámbitos contables y financieros, sino
también de los métodos que se necesitan para poder obtener el valor de la misma, es
decir, la utilidad que genera la empresa para sus usuarios o propietarios, destacaremos
que este conocimiento es muy necesario para poder llevar a cabo la valoración a través
del método más adecuado. Por eso, hay que tomar en cuenta que podemos conseguir
diversos métodos valorativos a considerar para llevar a cabo este trabajo, ya que estos
no son más que una forma de valoración surgida de un modelo.
Para la realización del presente informe de valoración, tomando en cuenta que la

empresa Industrias Avícolas Herpoga, S.L, tiene disposición de seguir continuando las
9
actividades en el futuro, se ha estudiado y elegido el método de descuento de flujos de
efectivo (MDFT), que se incluye entre los métodos de valoración basados en el modelo
de utilidad, el cual es el más utilizado hoy día debido a que se ajusta a los fundamentos
de la teoría del valor. La metodología que se utilizará para la estimación del valor de
Industrias Aavícolas Herpoga S.L., consiste en descontar los flujos de efectivo
esperados de la empresa al momento presente, tomando en cuenta los componentes de
valor que en él existen, siendo este modelo de valoración el más acertado ya que se
evaluarán las rentas futuras que obtendría la empresa de continuar activas sus
operaciones.
3.2 Descripción del método de descuento de flujos de efectivo (MDFT).

El Método de Descuento de Flujos de Efectivo se utiliza para determinar el valor
presente de un proyecto en un periodo de tiempo, es decir, consiste en valorar una
empresa por la capacidad que esta tiene de generar flujos de caja libres en el futuro. En
el caso de estudio, abarca del año 2016 al 2022, la cual su valor es estimado a través de
la siguiente fórmula:
[1]
Esta valoración estará dividida en dos periodos, uno finito donde estimamos los flujos
de tesorería a partir de las hipótesis halladas previamente, y un periodo infinito donde se
estima el valor residual de la empresa precedente al último ejercicio de la misma.
Según el valor estimado de la fórmula anterior1, los valores han de ser actualizados
según el momento de valoración, siendo necesaria la tasa de actualización (k0) o la tasa
mínima requerida por el inversor (ke).
Como la empresa de estudio presenta activos no afectos a las actividades de
explotación, estos deberán ser añadidos al valor de mercado.
Para la valoración de Industrias Avícolas Herpoga S.L, se aplicará el procedimiento de
valoración indirecto, el cual está compuesto por tres variables:
 El valor económico actual a la fecha de valoración de los Flujos Libres de
Tesorería Estimados (FLTE) para los cinco próximos años.
 El valor económico actual del valor terminal esperado (VEn) actualizado.
 Posición financiera de la empresa al año 2022, es decir, el nivel de deuda con
coste explícito (RAc).
10
Este procedimiento indirecto vendrá dado por el cálculo del valor de los socios (VA),
calculando primero el valor económico de la empresa (VE) y restar posteriormente los
recursos ajenos con coste (RAc), véase la siguiente fórmula. 2.
[2]
En el Anexo 6.12 se muestran los valores actualizados de los flujos y el valor

económico y final.
3.2.1 Formulación de las hipótesis
A efectos de este trabajo de valoración se debe obtener y preparar una serie de
proyecciones financieras de las principales magnitudes de la empresa para valorar entre
5 y 7 años (en nuestro caso serán 5). Gracias a la información facilitada por la empresa
y la evolución histórica podremos realizar unas hipótesis de futuro de unas series de
variables, normalmente calculadas y proyectadas sobre las cifras del balance y de la
cuenta de resultados. A continuación, se describen las principales variables que
utilizaremos para el cálculo de las hipótesis de la empresa:
 Tasa de inversión en fijo (f’)

 Tasa de crecimiento esperada
 % Aprovisionamientos
 % Gastos de personal
 % Otros gastos externos
 % Coeficiente de amortización técnico
 % Otros ingresos y gastos
 % Ingresos financieros y similares
 Periodo medio de stock
 Periodo medio de cobro
 Periodo medio de pago
 Coeficiente endeudamiento
 % Otros activos circulantes
 % Otros pasivos corrientes
 Tipo impositivo promedio
 Tipo de interés promedio (kd)
 Rentabilidad mínima propietario
 Coste medio ponderado capital
 Tasa de reparto dividendos
 Capital circulante (cc’)
 Margen bruto (mb)
11
Aplicando dichas variables obtendríamos los balances y cuenta de resultados
previsionales para el periodo de años estudiado.
Como podemos observar en el Anexo 6.6, la mayoría de las variables de la empresa

mantienen una tendencia similar a lo largo de los años, como,, por ejemplo el porcentaje
de aprovisionamientos, el porcentaje de otros gastos externos, el porcentaje de otros
gastos de personal, el porcentaje de otros ingresos y gastos, el porcentaje de otros
activos circulantes y otros pasivos corrientes, entre otros. Sin embargo, hay algunas de
estas variables que destacan en algunos de sus años por recoger algunas cifras
notables, una de ellas sería la tasa de inversión en fijo o la tasa de crecimiento esperada.
En el caso de esta última vemos que para el año 2020 recoge una cifra negativa, esto es
debido a que el valor de la producción (partida que utilizaremos como referencia para el
cálculo de algunas variables) para ese año es inferior al año siguiente.
Cabe destacar, que para el cálculo del tipo impositivo hemos considerado únicamente el
año 2019 y 2022, con unos porcentajes de 16,58% y 21,07, respectivamente, años en los
cuales el impuesto sobre beneficios es negativo. Nuestra empresa presenta el impuesto
sobre beneficios positivo en varios años, el hecho de tener pérdidas compensadas
conduce a la empresa a no pagar impuestos.
Para el cálculo del margen bruto se ha dividido el resultado bruto de explotación entre el
valor de la producción, obteniendo un promedio de 8,37%; además, el margen bruto se
obtiene como diferencia entre los ingresos y los porcentajes de aprovisionamientos,
otros gastos externos y gastos de personal que hemos obtenido en las hipótesis, lo que
nos daría igualmente un 8,37% de margen. En cuanto al capital circulante, se ha
obtenido dividiendo la variación del capital circulante de explotación entre la variación
del valor de la producción, obteniendo un promedio para la empresa de 0,45.
Por otra parte, realizando un análisis y trabajando con los datos del sector, se han
estudiado y comparado dichas variables con las de la empresa estudio para ver su
aproximación con las del sector, estas se muestran a continuación en la Tabla 6. Cabe
destacar que dentro de los datos del sector se han suprimido valores atípicos para tener
un promedio real y poder decidir que variables utilizar para la posterior realización de
los estados previsionales. Atendiendo al caso de la tasa de inversión en fijo o el reparto
de dividendos, se han tenido que ajustar los datos del sector, puesto que muchos de ellos
eran datos negativos, lo cual no es correcto ya que no pueden existir desinversiones y no
puede haber un reparto de dividendos negativo (en todo caso no se optaría por repartir
12
dividendos). Además, se han eliminado valores atípicos de la kd, por suponer datos
demasiados excesivos para esta variable.
VARIABLES EMPRESA SECTOR

Tasa de inversión en fijo (f') 0,21 0,40
Tasa de crecimiento esperada 11,85% 11,79%
% Aprovisionamientos 68,34% 78,97%
% Otros gastos externos 13,60% 9,18%
% Gtos personal 9,69% 6,45%
% Coef de amort técnico 25,01% 12,06%
% Otros ingresos y gastos 0,93% 0,12%
% Ingresos financieros y similares 0,06% 0,08%
Coeficiente endeudamiento 2,20 0,99
Periodo medio de stock 50 39
Periodo medio de cobro 47 63
Periodo medio de pago 48 59
% Otros activos circulantes 4,99% 1,24%
% Otros pasivos corrientes 0,73% 0,65%
Tipo impositivo promedio 18,83% 22,60%
Tipo de interés promedio (kd) 1,94% 1,75%
Reparto dividendos 0,00% 0,00%
Tabla 6: Comparación de variables clave de Industrias Avícolas Herpoga S.L. con el sector.
Fuente: elaboración propia.
Como podemos observar en la tabla y tal como hemos mencionado anteriormente,

muchas de las variables siguen una tendencia similar a las establecidas en la empresa,
sin embargo, hay una serie de variables que deberemos ajustar al promedio del sector.
Entre ellas encontramos el coeficiente de endeudamiento que supone un 2,20 para
nuestra empresa, esto significa que se obtiene 2,20 euros de deuda financiera por
cada euro de recursos propios, por lo tanto, optaríamos por utilizar el promedio
del sector que se sitúa en un 0,99. Otra de las variables de nuestra empresa que no
sigue una tendencia aproximada a la del sector es el periodo medio de stock, siendo
de 50 para la empresa y de 39 para el sector, en este caso indica el número de días
que por término medio están almacenados los productos acabados, materias
primas y existencias comerciales, donde una rotación de inventario rápida (es decir
menos días) es más favorable puesto que indica que la empresa está gestionando su
inventario adecuadamente y sus operaciones son eficientes, por eso tomaremos
como variable promedio la del sector. De igual manera haremos con el periodo
medio de pago, utilizaremos el promedio del sector puesto que esta variable mide
el número de días que por término medio tarda la empresa en pagar a sus
proveedores, siendo para la empresa de 48 y para el sector de 59. En el caso del
periodo medio de cobro, hemos decidido utilizar el promedio de la empresa (47
13
respecto a 63 del sector), ya que por término medio es el número de días que tarda
la empresa en cobrar a sus clientes.
Por otra parte, el coeficiente de amortización técnico también representa un

porcentaje muy elevado para la empresa, por lo tanto, usaremos el promedio del
sector (12,06%) a la hora de realizar los estados previsionales.
Por último, encontramos el porcentaje de otros activos circulantes, siendo para

nuestra empresa de 4,99% lo que indica que mantiene otros activos circulantes
como activos por impuestos diferidos o activos no corrientes mantenidos para la
venta a corto plazo, y sin embargo para el sector encontramos un porcentaje del
1,24%.
3.2.2 Confección de los estados contables previsionales

Utilizando los datos del promedio o mediana de las hipótesis anteriormente calculadas
se procede a realizar los estados contables previsionales. Esta es una de las etapas que
más trabajo y esfuerzo requiere puesto que en ellas elaboraremos la cuenta de
resultados, el balance y el estado de flujos de efectivo previsionales, trabajando con los
estados contables proyectados. Tras la confección de dichos estados podremos tener un
conocimiento sobre la previsible evolución de los mismos.
- Estimación de los ingresos y gastos
Para comenzar la elaboración del estado de resultados previsto, llevamos a cabo la

aplicación de los porcentajes obtenidos anteriormente en las hipótesis a un periodo de 5
años, mostrándose el resultado en la Tabla 7, principalmente iniciando con la estimación
de los ingresos o cifra neta de negocios (CNN) aplicando la tasa de crecimiento
esperada (g) que en el caso de la empresa sería de 11,85% mostrándose que el
crecimiento que se proyecta de los ingresos no es muy notorio ¿por qué?.
14
CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS PRO-FORMA DE Industrias Avícolas Herpoga S.L.
2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ingresos 30.107.509,65 33.673.751,00 37.662.414,45 42.123.535,98 47.113.078,38 52.693.633,20
Gastos -25.269.053,21 -30.855.852,83 -34.510.735,60 -38.598.540,06 -43.170.545,89 -48.284.106,85
- Aprovisionamiento -21.114.839,08 -23.012.247,65 -25.738.053,61 -28.786.731,89 -32.196.526,82 -36.010.212,73
Compras
Var existencias
- Gastos de personal -2.168.389,01 -3.264.525,78 -3.651.209,60 -4.083.696,21 -4.567.410,95 -5.108.421,81
- Gtos. externos y de explotación -1.985.825,12 -4.579.079,40 -5.121.472,40 -5.728.111,96 -6.406.608,13 -7.165.472,31
- Otros (%) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado Bruto Explotación 4.838.456,44 2.817.898,17 3.151.678,84 3.524.995,92 3.942.532,48 4.409.526,35
- Dotaciones Amortizaciones inmov. . -3.455.577,76 -918.223,41 -1.019.652,82 -1.133.096,56 -1.259.977,75 -1.401.888,04
- Insolv.de cdtos. y var.provis.trá. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros ingresos y gastos 210.706,53 313.435,43 350.561,92 392.086,06 438.528,75 490.472,58
Rtdo Neto de Explotación 1.593.585,21 2.213.110,19 2.482.587,95 2.783.985,42 3.121.083,48 3.498.110,89
- Ingresos financieros y similares 835,54 19.769,08 22.110,74 24.729,76 27.659,00 30.935,22
- Gastos financieros -163.762,03 -192.065,95 -122.077,80 -158.723,91 -199.537,10 -245.013,68
- Otros ingresos y gastos financieros -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78
Rtdo ejercicio antes de Impuestos 1.399.342,94 2.009.497,54 2.351.305,11 2.618.675,49 2.917.889,60 3.252.716,65
± Impuesto sobre sociedades -309.733,44 -378.302,38 -442.650,12 -492.984,51 -549.313,73 -612.347,33
Compensación de créditos a la admon 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado del ejercicio 1.089.609,50 1.631.195,16 1.908.654,99 2.125.690,97 2.368.575,88 2.640.369,32
A dividendos (según promedio histórico) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Tabla 7: Cuentas de pérdidas y ganancias previstas de Industrias Avícolas Herpoga, S.L.

Fuente: elaboración propia.
Por otro lado, para la estimación de los gastos compuestos por aprovisionamientos,
gastos de personal y gastos externos de explotación, aplicaremos a los ingresos los
porcentajes de las hipótesis de 68,34%, 9,69% y 13,60%, respectivamente. Podemos
notar que la previsión del aumento de gastos es más considerable que el de los
ingresos.¿seguro? Una vez obtenidos estos cálculos podremos hallar el resultado bruto
de explotación (RBE) donde veremos los cambios previstos reflejados en el Gráfico 1
notándose que el resultado que se proyecta sería menor al actual, debido a que el
incremento de los gastos que se estiman a futuro es proporcionalmente un poco más alto
que los ingresos.
Gráfico 1: Proyección del RBE a 5 años. Fuente: elaboración propia.
Seguiremos con la estimación del resultado neto de explotación (RNE) que lo

obtendremos tras aplicarle al RBE la dotación de amortización prevista de un 12,06%
del total de los activos fijos económicos, y los otros ingresos y gastos previstos del
15
0,93% del total de ingresos. Posteriormente, obtenemos el resultado del ejercicio antes
de impuestos (RAI) que implica la inclusión de los ingresos financieros calculados con
la aplicación a los ingresos del 0,06% según lo dispuesto en las hipótesis y también de
la previsión de los gastos financieros esperados, que se calculan a través de los RAc y la
aplicación del coste de la deuda (kd) que en nuestro caso en las hipótesis es del 1,94%.
De igual manera los otros gastos e ingresos financieros se tendrán en cuenta, pero con
un monto constante en los años que se están estimando.
Por último, para llegar a la estimación del impuesto sobre beneficios aplicamos la tasa
impositiva al RAI, que de acuerdo a las hipótesis es del 18,83% y con este último dato
se obtiene el resultado del ejercicio (RE).
- Estimación de los activos y pasivos
En este punto seguimos con el balance, primero comenzando con los activos fijos. En
primer lugar, el activo económico, lo obtendremos sumándole al activo económico
inicial la diferencia entre los ingresos y esto multiplicado por la tasa de inversión en
fijo. Después sumamos la amortización acumulada del año inicial junto con la dotación
de la amortización del inmovilizado que calculamos en la cuenta de pérdidas y
ganancias. Todo esto junto con el activo financiero nos da el activo fijo que vemos en la
siguiente tabla:
BALANCES PRO-FORMA AL 31/XII DE Industrias Avícolas Herpoga S.L. en €

2022 2023 2024 2025 2026 2027
Activo Fijo.................[AF] 6.870.414,89 6.704.160,47 6.525.547,54 6.333.112,22 6.125.217,26 5.900.031,46
Activo Econó mico 6.861.823,77 7.613.792,76 8.454.832,64 9.395.493,89 10.447.576,68 11.624.278,91
- Amortizació n acumulada 0,00 -918.223,41 -1.937.876,22 -3.070.972,79 -4.330.950,53 -5.732.838,57
Activo Financiero 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12
Tabla 8: Activos fijos previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente: elaboración
propia.
Continuamos con activo circulante del balance, primero las existencias, que las
calcularemos usando el periodo medio de stock, calculado en las hipótesis multiplicado
por los aprovisionamientos divididos entre 360. Los deudores comerciales se harán del
mismo modo, utilizando el periodo medio de cobro y en lugar de los
aprovisionamientos se cogen los ingresos del estado de resultados. Para la partida otros
activos deudores corrientes multiplicaremos los ingresos o CNN por el porcentaje de
otros activos circulantes calculado en las hipótesis. Finalmente, para calcular el importe
del activo circulante sumaríamos a las partidas anteriores el disponible, sin embargo,
este se coge del saldo final del estado de flujos de efectivo. La Tabla 9 recoge su
cálculo.
16
Activo circulante ...... [AC] .. 9.067.806,86 9.194.570,38 13.468.756,60 18.422.399,22 23.937.749,25 30.081.617,23
Existencias....……............... [Ex] .. 1.130.953,63 2.492.993,50 2.788.289,14 3.118.562,62 3.487.957,07 3.901.106,38
Deudores comerciales.. [DC] .. 5.227.717,05 4.408.622,65 4.930.825,00 5.514.882,34 6.168.121,41 6.898.736,79
Otros deudores corrientes 686.128,59 417.554,51 467.013,94 522.331,85 584.202,17 653.401,05
Disponible ......……....... [DISP] .. 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60 18.628.373,01
Tabla 9: Activo circulante previsto de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente: elaboración
propia.
Seguimos con el pasivo circulante, partimos del importe nulo de la partida de pasivos
fijos comerciales a largo plazo. Tras esta, se calcula la partida de acreedores
comerciales, obtenida a partir de multiplicar el periodo medio de pago por el importe de
las compras (aprovisionamientos sumados a la variación de existencias) dividido entre
360. En el caso de otros pasivos circulantes estos se calculan en función de la CNN
multiplicada por el porcentaje de otros pasivos corrientes.
Por otro lado, nos pasamos a los recursos propios, encontramos la partida de
aportaciones de los socios, la cual se mantiene constante puesto que los propietarios no
aportan fondos. Los beneficios retenidos se obtienen agregando a los resultados
retenidos existentes en el ejercicio precedente el resultado del ejercicio precedente
menos los dividendos, en este caso los dividendos se cogen de la cuenta de pérdidas y
ganancias y cuyo importe es nulo. Dichas partidas sumadas al resultado del ejercicio y
la partida de otros recursos propios (partida que se mantiene constante) nos permiten
obtener los recursos propios.
Finalmente, concluyendo nuestro balance provisional encontramos los recursos

financieros esperados (RAc), obtenidos multiplicando los recursos propios por el
coeficiente de endeudamiento.
- Estimación de los flujos de efectivo
Para confeccionar la estimación de los flujos de tesorería previstos es necesario calcular

una serie de flujos:
 Estimación de los FTOdT: estos flujos se obtienen a partir de agregar el
resultado bruto de explotación después de impuestos y la variación del capital
circulante de la explotación sin considerar el efectivo.
[3]
Cabe destacar que para el cálculo del RBEdt se ha realizado un ajuste por el ahorro
impositivo. Además, el cálculo de las variaciones de las partidas del capital circulante lo
hemos obtenido por comparación entre los años del balance.
17
 Los FTI o IEF, al igual que la V(CC), se estiman por la diferencia entre los
importes brutos del inmovilizado que figuran en los balances previstos.
2022 2023 2024 2025 2026 2027
F.T. Operaciones (FTO) 1.382.991,11 4.064.977,33 2.114.706,21 2.562.324,16 2.864.451,29 3.202.365,45
- Rtdo Bruto - Impuestos(RBEdT) 3.051.924,68 2.401.264,24 2.684.313,79 3.000.890,62 3.354.966,05 3.750.981,79
- Variació n del capital circulante -1.668.933,57 1.663.713,09 -569.607,58 -438.566,46 -490.514,76 -548.616,34
· Var. Existencias 153.849,52 -1.362.039,87 -295.295,65 -330.273,48 -369.394,45 -413.149,31
· Var. Deudores comerciales -1.801.724,29 1.087.668,48 -571.661,78 -639.375,25 -715.109,39 -799.814,26
· Var. Acreedores comerciales -21.058,80 1.938.084,48 297.349,85 531.082,27 593.989,08 664.347,22
· 'Var activos y pasivos no corrientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversión ejercicio (IEF) -1.056.350,32 -751.968,99 -841.039,88 -940.661,25 -1.052.082,79 -1.176.702,23
Tabla 10: Cálculo de los FTO y FTI previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
elaboración propia.
La suma de ambos flujos (FTO y FTI) nos permitirá obtener los FLTE.
 Puesto que nuestra empresa no prevé aportaciones de los socios ni pago de
dividendos, los flujos de efectivo de las actividades financieras (FTAF)
provienen solamente de la financiación ajena (FTD).
Financiació n ajena neta (FTD) -76.870,16 -3.764.678,69 1.790.472,67 1.975.591,07 2.182.917,31 2.415.077,54
Financiació n propia neta (FTP) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Tabla 11: Cálculo de las FTAF previstas de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
En la siguiente tabla 12 se muestran los movimientos de los FLTE con la variación del
disponible tanto al inicio como al final del ejercicio.
FT libres económicos 326.640,79 3.313.008,34 1.273.666,33 1.621.662,91 1.812.368,50 2.025.663,22
Financiació n ajena neta (FTD) -76.870,16 -3.764.678,69 1.790.472,67 1.975.591,07 2.182.917,31 2.415.077,54
Sub. capital /Recuperació n Inversió n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros flujos de efectivo 0,00 304.062,48 343.089,80 386.739,91 435.560,38 490.163,66
VT ejercicio 249.770,63 -147.607,86 3.407.228,79 3.983.993,89 4.430.846,20 4.930.904,41
Otras variaciones -590.920,87
Tesorería anterior 2.364.157,83 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60
Tesorería final 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60 18.628.373,01
Tabla 12: Cálculo de los FTO y FTI previstos de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
Destacamos que los FTD calculados por diferencia entre los años del balance, incluyen
los gastos financieros pagados que coinciden con los gastos financieros devengados.
3.2.3 Cálculo de la tasa de actualización (k0)

Tras haber estimado los FLTE, estos serán descontados a la tasa del coste de capital
(k0), cuyo cálculo se realiza mediante la suma de ke* RP/(RP+RAc) y
kd’*RAc/(RAc+RP). El cálculo de la rentabilidad del propietario-inversor (ke) lo
veremos en el siguiente apartado utilizando el modelo 3CM. Por otra parte, en la
ecuación utilizamos kd’, la cual se obtiene multiplicando kd por 1 menos el tipo
impositivo, el cálculo de kd lo veremos más adelante.
- Estimación de la rentabilidad mínima del propietario - inversor (ke)
18
Para el cálculo de ke vamos a utilizar el modelo 3CM, donde se utilizan tres
componentes principales: la tasa libre de riesgo (Rf), la prima de mercado (Pm) y la
prima específica (Pe). A continuación, vamos a explicar cada variable, su cálculo que
quedará plasmado en el Anexo 6.11. Cabe destacar que hemos utilizado información de
un periodo amplio de años, puesto que algunas tasas como la rentabilidad libre de riesgo
fluctúan a lo largo del tiempo. Sin embargo, para el cálculo de ke utilizaremos
solamente los años de estudio (2016-2022).
Para la obtención de la tasa libre de riesgo nos hemos metido en la página del Tesoro
Público y obteniendo la información hemos calculado el promedio de los valores
mensuales de cada año. En cuanto a la prima de mercado, la hemos obtenido a través de
los informes publicados por Pablo Fernández, aunque también se puede obtener
restando la rentabilidad del mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo. Finalmente, para la
obtención de la prima específica hemos multiplicado el promedio de la prima del
mercado por la beta total o coeficiente de variabilidad relativa (βT), la cual se obtiene
dividiendo la desviación típica de la rentabilidad financiera después de impuestos entre
la desviación típica de la rentabilidad del mercado.
En definitiva, si sumamos el promedio de la tasa libre de riesgo, el promedio de la prima

de mercado y la prima específica obtendremos ke, que para nuestra empresa es de un
22,60%.
- Estimación del coste de la deuda
Para la determinación del coste de la deuda hay que tener en cuenta la información de la
empresa, y la información correspondiente a sus fuentes financieras. Además, hay que
tener en cuenta la situación del mercado, los intereses marginales y las decisiones que
tomen los directivos al respecto.
En nuestro caso, para el cálculo de esta variable hemos dividido los gastos financieros
entre la suma de las obligaciones financieras a largo plazo y las obligaciones financieras
a corto plazo, por lo que nuestra empresa soporta de promedio un 1,94% de coste para
su deuda, disminuyendo cada vez, pero presentando un pico más alto para el último
año (véase Gráfico 2).
19
Gráfico 2: Tipo de interés promedio (kd). Fuente: elaboración propia.
- Estimación del coste medio ponderado del capital
Anteriormente ya habíamos hallado ke que tuvo un valor de 22,60% y kd, por lo que
procedemos a obtener la tasa de actualización o la estimación del coste medio
ponderado del capital (k0) mediante la ecuación:
[4]
Observando esta ecuación podemos notar que kd necesita ser ajustada por el efecto
impositivo y actualizarla (kd’) que en nuestro caso según las hipótesis obtenidas es de
1,57%. Además, tenemos el coeficiente de endeudamiento también hallado en nuestras
hipótesis, con un promedio de 0,99, por lo que con estos datos obtendremos el cálculo
de k0 cuyo valor para la empresa fue de 8,37%.
- Estimación del valor residual o terminal
Para el cálculo del valor residual tomaremos el flujo libre económico de tesorería
(FLTE) del ejercicio siguiente al último del periodo. En este caso, como podemos
observar en el Anexo 6.10, tomaremos el FLTEn+1, por lo que hemos estimado otro
flujo para el año 2028, el flujo que tenemos en el año n (2027) lo hemos multiplicado
por uno más la tasa de crecimiento. Tras obtener el FLTEn+1, lo hemos capitalizado al
coste de capital que para nuestro caso es del 8,37%. Cabe destacar que no se tendrá en
cuenta la tasa de crecimiento (g), puesto que esta es del 11,85% siendo superior al coste
de capital (k0), por lo tanto, consideraremos que g=0. Para poder utilizarla se debería
cumplir que k0>g.
20
Para ello utilizamos la siguiente expresión en base a los datos de la empresa:
[5]
El FLTE tomando en consideración las estimaciones es de 2.265.603,48 € y la k0 como

hemos mencionado es del 8,37%, por lo tanto, el valor residual para la empresa es de
18.120.149,61€. (Véase Anexo 6.12).
3.2.4 Cálculo del valor de la empresa y de las acciones

- Valor económico de la empresa
El valor de la empresa (VE) se obtendrá a partir del sumatorio de los FLTE actualizados
y el VEn actualizado. En este caso, primero obtendremos el valor actualizado del
periodo discreto y posteriormente el valor actualizado del valor residual. En el Anexo
6.12 podemos observar la columna Added Value (AV) que nos muestra el sumatorio del
periodo discreto de los 5 primeros años, suponiendo un importe de 8.085.809,47€. Por
otro lado, encontramos el valor actualizado del valor residual que sería de
12.125.110,03€. Sumando ambos importes, podremos obtener el valor total de la
empresa (VE), que asciende a un total de 20.210.919,50€.
- Valor financiero de la empresa
Para obtener el valor de las acciones o valor financiero, se tiene que restar el valor de la
empresa (VE) menos el valor de la deuda (VD) teniendo en cuenta que este último es
igual a los RAc del balance en el año 2022. Por lo tanto, considerando este último
aspecto y el valor de la empresa anteriormente calculado, vemos en la siguiente tabla
que el valor de las acciones es de 10.307.501,26€.
VE 20.210.919,50 €
VD 9.903.418,24 €
VA 10.307.501,26 €
Tabla 13: cálculo del valor de las acciones de Industrias Avícolas Herpoga S.L. Fuente:
Elaboración propia
- Valor total del propietario – inversor
Puesto que nuestra empresa si presenta activos no afectos a la fecha de valoración se

han de tener en cuenta como activos extrafuncionales, entre ellos encontramos
21
únicamente las partidas de inversiones financiera a largo plazo y corto plazo,
compuestas por instrumentos de patrimonio y otros activos financieros (Anexo 6.1). Por
lo tanto, concluimos que el valor más razonable de la empresa para el propietario-
inversor es de 10.307.501,26€ más el valor de dichos activos extrafuncionales (Tabla
14).
4 La valoración de la empresa Industrias Avícolas Herpoga.
Industrias Avícolas Herpoga es una sociedad de mediana edad que se encuentra

estable en el mercado. Su principal actividad es la avicultura, específicamente la
comercialización de huevos para el consumo. Sus principales activos están formados
por terrenos, instalaciones y maquinaria. En los Anexos 6.1 y 6.2 se pueden ver los
balances y cuentas de pérdidas y ganancias correspondientes a los periodos del 2016 al
2022.
4.1 Datos utilizados para la valoración.

Para la valoración de Industrias Avícolas Herpoga S.L. se han utilizado los siguientes
datos:
 Estados contables de Industrias Avícolas Herpoga S.L correspondientes a los

ejercicios 2016-2022.
 Impuesto sobre sociedades correspondientes a los ejercicios 2016-2022. ¿?
 Relación de personal de la empresa a 31/12/22. ¿?
 Base de datos Sabi.
 Boletín del Mercado de Deuda Pública. Subastas de Letras, Bonos y
Obligaciones (2022-2016): tipos marginales de interés. ¿?
 Ratios sectoriales de las sociedades comercializadoras y productoras de
productos ganaderos ¿?.
 Otra información específica aportada por la empresa.
4.2 Proceso de valoración de Industrias Avícolas Herpoga.

Puesto que la empresa objeto de estudio lleva a cabo una actividad de explotación y
mantiene una estabilidad en el mercado y con un crecimiento progresivo y experiencia
en el sector una se ha procedido a valorar la empresa Industrias Avícolas Herpoga por
el método de descuento de flujos de efectivo (MDFT) estimados, aplicando la ecuación
que dividía el futuro de la empresa en dos periodos, uno finito y otro infinito (Ecuación
22
[1]) del Aapartado 3.2 y utilizando una serie delas hipótesis que se muestran en el
Anexo 6.6.
Estimación de los FTLE. La estimación de dichos flujos se ha realizado a partir de

proyecciones financieras tomando en cuenta los estados previsionales (Cuenta de
resultados, y Balance) de acuerdo con las hipótesis correspondientes (véase Aanexo
6.7).
Los aAnexos 6.8 y 6.9 recogen los estados previsionales de la cuenta de pérdidas y
ganancias y del balance. En el Anexo 6.10 figura el estado de flujo de efectivo previsto
de Industrias Avícolas Herpoga basado en las estimaciones de los Anexos 6.6 y 6.7.
Estimación de la tasa de actualización. Para la empresa el coste medio de capital (k0)

ha sido de 8,37% calculado en base a la Ecuación [44] vista en el Eepígrafe 3.2.3, el
cual ha sido calculado a través de los flujos de tesorería previstos a fecha 31/12/2022.
La ecuación a tener en cuenta para su cálculo considera una rentabilidad mínima exigida
de los accionistas-propietarios de un 22,60%.
Valor residual esperado. El valor residual esperado que presenta la empresa se ha

calculado a partir de la Ecuación 5 con un FLTE de 2.265.603,48 y cuyo valor asciende
a 18.120.149,61€. Como se considera que va a perdurar en el tiempo y que no habrá
crecimiento, la tasa de actualización será la que se utilizó para el periodo discreto, es
decir, 8,37%.
Horizonte temporal. Se ha considerado un periodo de siete años para el periodo

histórico (2016 a 2022) y de cinco años para el previsional (2023 a 2027).
Activos no afectos y contingencias. Como hemos mencionado en el Eepígrafe 3.2.4 la

empresa presenta activos no afectos que se deberán incluir en el valor de la empresa.
Aquellos activos a 31/12/22 se presentan como:
Tipo de activo Valor € (31/12/22)

Inversiones financieras a corto plazo 1.120.076,83 €
Inversiones financieras a largo plazo 8.591,12 €
Total 1.128.667,95 €
Tabla 14: Activos extrafuncionales. Fuente: elaboración propia.
23
5 Bibliografía
Rojo Ramírez, Alfonso A. (2019). Análisis Económico-Financiero de la Empresa.

Editorial Garceta, Madrid.
Rojo Ramírez, Alfonso A (2023). Manual de valoración de empresas, partes de

empresas y unidades de negocio. Editorial Garceta, Madrid.
Sabi. Balances Ibéricos (s. f.). Sitio web oficial de Sabi. Recuperado de https://sabi-
r1.bvdinfo.com/version-20230626-8-0/home.serv?product=SabiNeo&
6 Anexos
6.1 Balances de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre 2016-2022.

Balance de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)
ACTIVO AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22
A) ACTIVO NO CORRIENTE 6.152.338,94 7.328.531,46 7.610.840,94 6.633.667,59 7.535.261,74 8.171.048,29 7.359.553,32
I Inmovilizado intangible 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1. Desarrollo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Concesiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
3. Patentes, licencias, marcas y similares 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Fondo de comercio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Aplicaciones informá ticas 0,00 0,00 0,00 0,00 6.376,00 6.376,00 0,00
6. Investigació n 0,00 0,00 0,00 0,00 -6.376,00 -6.376,00 0,00
7.Propiedad intelectual 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
9. Otro inmovilizado intangible 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Inmovilizado material 5.621.391,28 6.684.868,39 6.865.564,17 5.909.619,14 6.841.064,44 7.323.135,06 6.773.502,41
1. Terrenos y construcciones 2.379.182,21 3.196.511,17 2.200.994,98 2.106.551,27 3.354.810,34 3.397.556,85 2.003.310,46
2. Instalaciones té cnicas y otro inmovilizado material 3.201.709,07 3.485.284,62 4.659.909,99 3.803.067,87 3.486.254,10 3.389.736,96 4.164.002,67
3. Inmovilizado en curso y anticipos 40.500,00 3.072,60 4.659,20 0,00 0,00 535.841,25 606.189,28
III Inversiones inmobiliarias 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1. Terrenos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Construcciones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 87.271,36 87.271,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36
1. Instrumentos de patrimonio 87.271,36 87.271,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36 88.321,36
2. Cré ditos a empresas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
3. Valores representativos de deuda 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros activos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
6. Otras inversiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
V Inversiones financieras a largo plazo 8.069,03 8.069,03 7.986,21 7.986,21 7.986,21 7.882,79 8.591,12
1. Instrumentos de patrimonio 6.344,00 6.344,00 6.344,00 6.344,00 6.344,00 6.344,00 6.344,00
2. Cré ditos a terceros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros activos financieros 1.725,03 1.725,03 1.642,21 1.642,21 1.642,21 1.538,79 2.247,12
VI Activos por impuesto diferido 435.607,27 548.322,68 648.969,20 627.740,88 597.889,73 751.709,08 489.138,43
VII Deudas comerciales no corrientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
24
B) ACTIVO CORRIENTE 9.383.636,76 9.009.587,01 7.401.545,24 8.015.362,16 7.167.469,76 7.822.878,32 9.698.745,26
I Activos no corrientes mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Existencias 2.128.869,91 2.094.647,85 2.692.839,33 2.860.904,96 747.606,66 1.284.803,15 1.130.953,63
1. Comerciales 1.569.168,41 1.694.076,41 2.010.962,89 2.271.646,19 111.320,38 175.403,49 153.913,40
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 552.623,00 182.996,53 681.048,75 588.431,08 525.693,57 941.876,50 818.262,82
3. Productos en curso 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a) De ciclo largo de produccció n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) De ciclo corto de producció n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Productos terminados 0,00 0,00 0,00 0,00 109.765,02 126.374,72 157.949,72
a) De ciclo largo de produccció n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) De ciclo corto de producció n 0,00 0,00 0,00 0,00 109.765,02 126.374,72 157.949,72
5. Subproductos, residuos y materiales recuperados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
6. Anticipos a proveedores 7.078,50 217.574,91 827,69 827,69 827,69 41.148,44 827,69
III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2.643.121,76 2.784.970,88 2.191.069,76 2.893.723,60 3.211.883,12 3.613.572,81 5.424.707,21
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.094.816,47 2.325.463,50 1.900.045,43 2.593.780,78 2.464.735,94 2.873.620,16 4.866.239,63
a) Clientes por ventas y prestaciones de servicios a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Clientes por ventas y prestaciones de servicios a corto plazo 2.094.816,47 2.325.463,50 1.900.045,43 2.593.780,78 2.464.735,94 2.873.620,16 4.866.239,63
2. Clientes empresas del grupo y asociadas 37.640,04 58.575,20 82,28 69.846,32 82.553,72 446.961,15 361.477,42
3. Deudores varios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Personal 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Activos por impuesto corriente 320.775,50 198.259,10 5.541,88 1.938,68 505.007,04 0,00 0,00
6. Otros cré ditos con las Administraciones Pú blicas 189.889,75 202.673,08 285.400,17 228.157,82 159.586,42 292.991,50 196.990,16
7. Accionistas (socios) por desembolsos exigidos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1. Instrumentos de patrimonio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros activos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
V Inversiones financieras a corto plazo 890.332,78 993.838,12 583.290,87 599.368,06 515.471,65 560.344,53 1.120.076,83
1. Instrumentos de patrimonio 331.761,71 709.838,12 583.290,87 599.368,06 515.471,65 560.344,53 1.120.076,83
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros activos financieros 558.571,07 284.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VI Periodificaciones a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VII Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83 2.023.007,59
1. Tesorería 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83 2.023.007,59
2. Otros activos líquidos equivalentes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL ACTIVO (A + B) 15.535.975,70 16.338.118,47 15.012.386,18 14.649.029,75 14.702.731,50 15.993.926,61 17.058.298,58
Balance de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)

PASIVO AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22
A) PATRIMONIO NETO 3.852.307,74 4.183.778,60 4.399.860,39 4.770.710,13 4.001.755,94 3.676.840,55 4.727.034,85
A-1) Fondos propios 3.218.379,71 3.581.379,23 3.906.150,35 4.128.865,62 3.531.869,72 3.342.684,75 4.502.862,90
I Capital 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00
1. Capital escriturado 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00
2. (Capital no exigido) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Prima de emisión 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
III Reservas 2.510.194,00 2.917.879,71 3.280.879,23 3.605.650,35 4.027.067,63 3.491.002,61 3.491.002,61
1. Legal y estatutarias 60.100,00 60.100,00 60.100,00 60.100,00 60.100,00 60.100,00 60.100,00
2. Otras reservas 2.450.094,00 2.837.856,97 3.175.853,44 3.500.624,56 3.966.967,63 3.430.902,61 3.430.902,61
IV (Acciones y participaciones en patrimonio propias) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
V Resultados de ejercicios anteriores 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -795.697,91 -448.817,86
1. Remanente 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -795.697,91 -448.817,86
VI Otras aportaciones de socios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VII Resultado del ejercicio 407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
VIII (Dividendo a cuenta) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
IX Otros instrumentos de patrimonio neto 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
A-2) Ajustes por cambios de valor 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
I Activos financieros disponibles para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Operaciones de cobertura 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
III Activos no corrientes y pasivos vinculados, mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
IV Diferencia de conversión 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
V Otros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 633.928,03 602.399,37 493.710,04 641.844,51 469.886,22 334.155,80 224.171,95
B) PASIVO NO CORRIENTE 8.638.034,06 8.993.714,49 7.711.638,30 6.528.453,26 7.587.154,60 8.631.127,82 7.850.382,63

I Provisiones a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1. Obligaciones por prestaciones a largo plazo al personal 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Actuaciones medioambientales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
3. Provisiones por reestructuració n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Otras provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Deudas a largo plazo 8.257.811,33 8.756.479,42 7.514.896,13 6.335.974,21 7.398.938,67 8.447.175,01 7.670.692,94
1. Obligaciones y otros valores negociables 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Deudas con entidades de cré dito 8.209.325,03 8.718.877,12 7.488.964,43 6.322.556,71 7.398.938,67 7.883.917,64 7.282.772,13
3. Acreedores por arrendamiento financiero 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 563.257,37 387.920,81
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros pasivos financieros 48.486,30 37.602,30 25.931,70 13.417,50 0,00 0,00 0,00
III Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
IV Pasivos por impuesto diferido 380.222,73 237.235,07 196.742,17 192.479,05 188.215,93 183.952,81 179.689,69
V Periodificaciones a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VI Acreedores comerciales no corrientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VII Deuda con características especiales a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
25
C) PASIVO CORRIENTE 3.045.633,90 3.160.625,38 2.900.887,49 3.349.866,36 3.113.820,96 3.685.958,24 4.480.881,10
I Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
II Provisiones a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
1. Provisiones por derechos de emisió n de gases de efecto invernadero 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Otras provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
III Deudas a corto plazo 1.220.814,26 1.246.904,96 1.262.440,60 1.193.513,82 1.422.700,29 1.477.159,04 2.232.725,30
1. Obligaciones y otros valores negociables 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Deudas con entidades de cré dito 1.072.152,96 1.236.020,96 1.229.897,50 1.166.358,62 1.422.700,29 1.438.169,76 1.996.114,47
3. Acreedores por arrendamiento financiero 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 7.931,30 75.460,18
4. Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros pasivos financieros 148.661,30 10.884,00 32.543,10 27.155,20 0,00 31.057,98 161.150,65
IV Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 13.417,50 0,00 0,00
V Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 1.824.819,64 1.913.720,42 1.638.446,89 2.156.352,54 1.677.703,17 2.208.799,20 2.248.155,80
1. Proveedores 1.413.329,98 1.287.781,00 1.163.928,95 1.543.572,99 1.255.535,90 1.777.382,19 1.770.459,54
a) Proveedores a largo plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Proveedores a corto plazo 1.413.329,98 1.287.781,00 1.163.928,95 1.543.572,99 1.255.535,90 1.777.382,19 1.770.459,54
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 165.036,11 261.748,43 62.165,86 57.452,78 40.084,29 45.898,01 1.551,80
3. Acreedores varios 194.244,10 182.414,68 239.507,05 412.653,66 213.265,87 307.971,87 240.029,27
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 2.280,32 127.892,74 113.516,21 78.427,01 102.535,62 5.896,50 115.416,86
5. Pasivos por impuesto corriente 0,00 2.774,73 0,00 0,00 0,00 0,00 43.441,41
6. Otras deudas con las Administraciones Pú blicas 49.929,13 51.108,84 59.328,82 64.246,10 66.281,49 71.650,63 77.256,92
7. Anticipos de clientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VI Periodificaciones a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
VII Deuda con características especiales a corto plazo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 15.535.975,70 16.338.118,47 15.012.386,18 14.649.029,75 14.702.731,50 15.993.926,61 17.058.298,58
6.2 Cuentas de pérdidas y ganancias de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre

2016-2022.
Cuenta de resultados de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22
OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios 16.252.520,33 17.470.532,00 18.859.497,28 19.275.776,37 17.085.241,45 19.841.057,08 28.208.492,01
a) Ventas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Prestaciones de servicios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación 0,00 0,00 0,00 0,00 49.350,99 16.609,70 31.575,00
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo 0,00 0,00 0,00 0,00 294.601,81 2.113.054,92 1.856.679,79
4. Aprovisionamientos -11.269.002,17 -11.902.955,52 -12.105.026,85 -12.574.568,04 -13.001.568,17 -14.754.088,71 -21.114.839,08
a) Consumo de mercaderías 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Trabajos realizados por otras empresas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otros ingresos de explotación 9.322,42 16.839,27 16.610,05 24.922,12 20.090,66 21.797,62 10.762,85
a) Ingresos accesorios y otros de gestió n corriente 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Subvenciones de explotació n incorporadas al resultado del ejercicio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
6. Gastos de personal -1.699.239,89 -1.689.283,35 -1.761.559,52 -1.978.375,65 -1.993.282,61 -2.099.140,14 -2.168.389,01
a) Sueldos, salarios y asimilados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Cargas sociales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
7. Otros gastos de explotación -2.454.132,59 -2.878.482,23 -3.687.739,82 -3.509.736,13 -1.928.476,63 -1.818.368,04 -1.985.825,12
a) Servicios exteriores 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Tributos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Pérdidas, deterioro y variació n de provisiones por operaciones comerciales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Otros gastos de gestió n corriente 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
8. Amortización del inmovilizado -761.765,67 -786.203,01 -932.877,47 -1.000.925,84 -1.762.040,53 -3.278.387,06 -3.455.577,76
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras 176.410,21 170.253,20 144.919,11 166.433,19 171.958,29 167.470,42 109.983,85
10. Excesos de provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado 706,51 2.000,00 904,58 0,00 1.713,34 76.964,30 100.722,68
a) Deterioro y pé rdidas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Resultados por enajenaciones y otras 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
12. Diferencia negativa de combinaciones de negocio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
13. Otros resultados 0,00 -187,92 2.483,56 343,86 18.236,69 12.465,72 70.568,65
A1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 11 + 12 + 13) 254.819,15 402.512,44 537.210,92 403.869,88 -1.044.174,71 299.435,81 1.664.153,86
26
14. Ingresos financieros 19.223,51 16.253,97 17.483,26 16.478,74 670,82 3.337,35 835,54
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a1) En empresas del grupo y asociadas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a2) En terceros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b1) De empresas del grupo y asociadas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b2) De terceros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Imputació n de subvenciones, donaciones y legados de carácter financiero 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
15. Gastos financieros -261.534,91 -194.560,47 -183.497,94 -156.009,06 -135.759,81 -150.733,06 -163.762,03
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Por deudas con terceros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Por actualizació n de provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
16. Variación de valor razonable en instrumentos financieros 0,00 49.116,12 -126.547,25 2.640,69 -83.896,41 36.757,48 -31.315,78
a) Cartera de negociació n y otros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Imputació n al resultado del ejercicio por activos financieros disponibles para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
17. Diferencias de cambio 12.980,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
18. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a) Deterioros y pé rdidas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Resultados por enajenaciones y otras 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
19. Otros ingresos y gastos de carácter financiero 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a) Incorporació n al activo de gastos financieros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Ingresos financieros derivados de convenios de acreedores 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Resto de ingresos y gastos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
A2) RESULTADO FINANCIERO (14 + 15 + 16 + 17 + 18) -229.331,38 -129.190,38 -292.561,93 -136.889,63 -218.985,40 -110.638,23 -194.242,27
A3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A1 + A2) 25.487,77 273.322,06 244.648,99 266.980,25 -1.263.160,11 188.797,58 1.469.911,59
20. Impuestos sobre beneficios 382.197,94 89.677,46 80.122,13 -44.264,98 467.462,20 158.082,47 -309.733,44
A4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS (A3 + 19) 407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
21. Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas netas de impuestos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
C) RESULTADO DEL EJERCICIO (A4 + 20) 407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
6.3 Estado de flujos de efectivo de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre 2016-

2022.
Estado de flujos de efectivo de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 25.487,77 273.322,06 244.648,99 266.980,25 -1.263.160,11 188.797,58 1.469.911,59
2. Ajustes del resultado 814.686,84 743.140,19 1.079.615,71 971.382,28 -171.958,29 -135.730,42 1.582.433,71
a) Amortizació n del inmovilizado (+) 761.765,67 786.203,01 932.877,47 1.000.925,84 0,00 0,00 3.455.577,76
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Variació n de provisiones (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Imputació n de subvenciones (-) -176.410,21 -170.253,20 -144.919,11 -166.433,19 -171.958,29 -135.730,42 -109.983,85
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) 0,00 -2.000,00 -904,58 0,00 0,00 0,00 -100.722,68
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
g) Ingresos financieros (-) -19.223,51 -16.253,97 -17.483,26 -16.478,74 0,00 0,00 -835,54
h) Gastos financieros (+) 261.534,91 194.560,47 183.497,94 156.009,06 0,00 0,00 163.762,03
i) Diferencias de cambio (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
j) Variació n de valor razonable en instrumentos financieros (+/-) -12.980,02 -49.116,12 126.547,25 -2.640,69 0,00 0,00 31.315,78
k) Otros ingresos y gastos (-/+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -1.856.679,79
3. Cambios en el capital corriente 375.995,23 -356.733,83 -256.789,96 -356.417,02 1.819.557,77 -912.797,19 -1.668.933,57
a) Existencias (+/-) 84.929,51 27.143,56 -598.191,48 -168.065,63 2.113.298,30 -537.196,49 153.849,52
b) Deudores y otras cuentas para cobrar (+/-) 849.258,01 -455.546,12 599.443,00 -706.257,04 184.908,84 -906.696,73 -1.801.724,29
c) Otros activos corrientes (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Acreedores y otras cuentas para pagar (+/-) -558.192,29 71.668,73 -258.041,48 517.905,65 -478.649,37 531.096,03 -21.058,80
e) Otros pasivos corrientes (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación -318.880,03 -6.324,56 -249.805,90 -163.226,90 0,00 0,00 -163.347,11
a) Pagos de intereses (-) -261.534,91 -194.560,47 -183.497,94 -156.009,06 0,00 0,00 -163.762,03
b) Cobros de dividendos (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Cobros de intereses (+) 19.223,51 16.253,97 17.483,26 16.478,74 0,00 0,00 835,54
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios (+/-) (TAXP) -76.568,63 171.981,94 -83.791,22 -23.696,58 0,00 0,00 -420,62
e) Otros pagos (cobros) (-/+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (1 + 2 + 3 + 4) 897.289,81 653.403,86 817.668,84 718.718,61 384.439,37 -859.730,03 1.220.064,62
27
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
6. Pagos por inversiones (-) -1.178.416,84 -1.904.069,34 -1.114.623,25 -58.417,31 -937.821,30 -526.840,08 -1.648.106,73
a) Empresas del grupo y asociadas 0,00 0,00 -1.050,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Inmovilizado intangible 0,00 0,00 0,00 0,00 -6.376,00 0,00 0,00
c) Inmovilizado material -635.607,64 -1.849.680,12 -1.113.573,25 -44.980,81 -931.445,30 -482.070,62 -1.056.350,32
d) Inversiones inmobiliarias 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
e) Otros activos financieros -542.809,20 -54.389,22 0,00 -13.436,50 0,00 -44.769,46 -591.756,41
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
g) Unidad de negocio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
h) Otros activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
7. Cobros por desinversiones (+) 0,00 2.000,00 284.987,40 0,00 83.896,41 0,00 0,00
a) Empresas del grupo y asociadas 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Inmovilizado intangible 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Inmovilizado material 0,00 2.000,00 904,58 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Inversiones inmobiliarias 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
e) Otros activos financieros 0,00 0,00 284.082,82 0,00 83.896,41 0,00 0,00
f) Activos no corrientes mantenidos para venta 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
g) Unidad de negocio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
h) Otros activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (6 + 7) -1.178.416,84 -1.902.069,34 -829.635,85 -58.417,31 -853.924,89 -526.840,08 -1.648.106,73
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 44.102,53 138.724,54 36.229,78 314.567,66 167.904,68 0,00 0,00
a) Emisió n de instrumentos de patrimonio (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 167.904,68 0,00 0,00
b) Amortizació n de instrumentos de patrimonio (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
c) Adquisició n de instrumentos de patrimonio propio (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
d) Enajenació n de instrumentos de patrimonio propio (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 44.102,53 138.724,54 36.229,78 314.567,66 0,00 0,00 0,00
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero 1.566.519,87 524.758,79 -1.226.047,65 -1.247.848,70 1.332.723,63 1.058.219,61 86.891,87
a) Emisió n 1.755.274,77 673.420,09 9.988,50 0,00 1.346.141,13 1.071.637,11 130.092,67
1. Obligaciones y otros valores negociables (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Deudas con entidades de cré dito (+) 1.755.274,77 673.420,09 0,00 0,00 1.332.723,63 500.448,44 0,00
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 13.417,50 0,00 0,00
4. Deudas con características especiales (+) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otras deudas (+) 0,00 0,00 9.988,50 0,00 0,00 571.188,67 130.092,67
b) Devolució n y amortizació n de -188.754,90 -148.661,30 -1.236.036,15 -1.247.848,70 -13.417,50 -13.417,50 -43.200,80
1. Obligaciones y otros valores negociables (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Deudas con entidades de cré dito (-) 0,00 0,00 -1.236.036,15 -1.229.946,60 0,00 0,00 -43.200,80
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -13.417,50 0,00
4. Deudas con características especiales (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
5. Otras deudas (-) -188.754,90 -148.661,30 0,00 -17.902,10 -13.417,50 0,00 0,00
11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a) Dividendos (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
b) Remuneració n de otros instrumentos de patrimonio (-) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (9 + 10 + 11) 1.610.622,40 663.483,33 -1.189.817,87 -933.281,04 1.500.628,31 1.058.219,61 86.891,87
D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (5 + 8 + 12 + D) 1.329.495,37 -585.182,15 -1.201.784,88 -272.979,74 1.031.142,79 -328.350,50 -341.150,24
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio(*) 2.391.816,94 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83 2.023.007,59
6.4 Blance y Balance versión Capital Invertido proforma de Industrias Avícolas

Herpoga para el periodo 2016-2022.
Balance (ACTIVO) proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Activo 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Activo Fijo.................[AF] 5.716.732 6.780.209 6.961.872 6.005.927 6.937.372 7.419.339 6.870.415
Activo Inmovilizado .... [AF e o AI] .. 5.708.663 6.772.140 6.953.886 5.997.941 6.929.386 7.411.456 6.861.824
Activos tangibles e intangibles 5.708.663 6.772.140 6.953.886 5.997.941 6.929.386 7.411.456 6.861.824
- Amortizació n acumulada (introducir con signo menos)
Activo fijo financiero [AF f] 8.069 8.069 7.986 7.986 7.986 7.883 8.591
Activo circulante ...... [AC] .. 9.819.244 9.557.910 8.050.514 8.643.103 7.765.359 8.574.587 10.187.884
Existencias....……............... [Ex] .. 2.128.870 2.094.648 2.692.839 2.860.905 747.607 1.284.803 1.130.954
Deudores comerciales…... [DCm] .. 2.132.457 2.384.039 1.900.128 2.663.627 2.547.290 3.320.581 5.227.717
Otros activos circulantes ..[OAC] .. 946.273 949.255 939.911 857.837 1.262.483 1.044.701 686.129
Disponible ......……....... [DISP] .. 3.721.312 3.136.130 1.934.345 1.661.366 2.692.508 2.364.158 2.023.008
Activo circulante financiero (ACf) 890.333 993.838 583.291 599.368 515.472 560.345 1.120.077
ACTIVO TOTAL .... [AT] .. 15.535.976 16.338.118 15.012.386 14.649.030 14.702.732 15.993.927 17.058.299
28
Balance (PN y PASIVO) proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
PN y Pasivo 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Recursos Propios (RP) 3.852.308 4.183.779 4.399.860 4.770.710 4.001.756 3.676.841 4.727.035
Capital social (CS) 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500
Beneficios retenidos (BR) 2.510.194 2.917.880 3.280.879 3.605.650 4.027.068 2.695.305 3.042.185
RTDO DEL EJERCICIO (RTDO) 407.686 363.000 324.771 222.715 -795.698 346.880 1.160.178
Otros Recursos propios (ORP) 633.928 602.399 493.710 641.845 469.886 334.156 224.172
Recursos proios ajustados (RPe) 2.953.906 3.181.871 3.808.583 4.163.356 3.478.298 3.108.613 3.598.367
Recursos ajenos o pasivo ......... [RA=ET] .. 11.683.668 12.154.340 10.612.526 9.878.320 10.700.976 12.317.086 12.331.264
Recursos ajenos a L.P.... [RALPe]. 8.638.034 8.993.714 7.711.638 6.528.453 7.587.155 8.631.128 7.850.383
Oblig. financieras L.P... [OFLP].. 8.257.811 8.756.479 7.514.896 6.335.974 7.398.939 8.447.175 7.670.693
Otros deudas a L.P. [ODLP].. 380.223 237.235 196.742 192.479 188.216 183.953 179.690
Pasivo circulante ...... [PCe] .. 3.045.634 3.160.625 2.900.887 3.349.866 3.113.821 3.685.958 4.480.881
Oblig. financieras C.P... [OFCP].. 1.220.814 1.246.905 1.262.441 1.193.514 1.436.118 1.477.159 2.232.725
Acreedores comerciales [ACm] .. 1.772.610 1.731.944 1.465.602 2.013.679 1.508.886 2.131.252 2.012.041
Otros pasivos circulantes [OPC].. 52.209 181.776 172.845 142.673 168.817 77.547 236.115
Pasivo Ajeno a la explotació n (PCAExp 898.402 1.001.907 591.277 607.354 523.458 568.227 1.128.668
PN Y PASIVO TOTAL.... [PT] .. 15.535.976 16.338.118 15.012.386 14.649.030 14.702.731 15.993.927 17.058.299
Balance (capital invertido) proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)
Activo 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Activo Fijo.................[AF] 5.708.663 6.772.140 6.953.886 5.997.941 6.929.386 7.411.456 6.861.824
Activo Inmovilizado .... [AI] .. 5.708.663 6.772.140 6.953.886 5.997.941 6.929.386 7.411.456 6.861.824
Activos tangibles e intangibles 5.708.663 6.772.140 6.953.886 5.997.941 6.929.386 7.411.456 6.861.824
Capital circulante ...... [CC Exp ] .. 6.723.869 6.413.116 5.632.035 5.694.903 5.383.969 5.621.491 6.639.961
+ Existencias....……............... [Ex] .. 2.128.870 2.094.648 2.692.839 2.860.905 747.607 1.284.803 1.130.954
+ Deudores comerciales.. [DCm] .. 2.132.457 2.384.039 1.900.128 2.663.627 2.547.290 3.320.581 5.227.717
+ Otros activos circulantes ..[OAC] .. 946.273 949.255 939.911 857.837 1.262.483 1.044.701 686.129
+ Disponible ......……....... [DISP] .. 3.721.312 3.136.130 1.934.345 1.661.366 2.692.508 2.364.158 2.023.008
- Acreedores comerciales [ACm] .. (1.772.610) (1.731.944) (1.465.602) (2.013.679) (1.508.886) (2.131.252) (2.012.041)
- Otros pasivos circulantes [OPC].. (52.209) (181.776) (172.845) (142.673) (168.817) (77.547) (236.115)
- Deudas a L/P no financieras (380.223) (237.235) (196.742) (192.479) (188.216) (183.953) (179.690)
Activo ajeno a la explotación (ATf) 898.402 1.001.907 591.277 607.354 523.458 568.227 1.128.668
CAPITAL INVERTIDO ECONÓMICO (CIe) 12.432.532 13.185.256 12.585.920 11.692.844 12.313.355 13.032.947 13.501.785
CAPITAL INVERTIDO (CI) 13.330.933 14.187.163 13.177.197 12.300.198 12.836.812 13.601.175 14.630.453
Balance (capital onvertido) proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L. UNIDAD (en €)
PN y Pasivo 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Recursos Propios (RP) 3.852.308 4.183.779 4.399.860 4.770.710 4.001.756 3.676.841 4.727.035
Capital social (CS) 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500 300.500
Beneficios retenidos (BR) 2.510.194 2.917.880 3.280.879 3.605.650 4.027.068 2.695.305 3.042.185
Resultado del ejercicio (RTDO) 407.686 363.000 324.771 222.715 (795.698) 346.880 1.160.178
Otros Recursos propios (ORP) 633.928 602.399 493.710 641.845 469.886 334.156 224.172
Recursos proios ajustados (RPe) 2.953.906 3.181.871 3.808.583 4.163.356 3.478.298 3.108.613 3.598.367
Recursos ajenos con coste (RAc) 9.478.626 10.003.384 8.777.337 7.529.488 8.835.056 9.924.334 9.903.418
Obligaciones financieras a L.P.... [RALP]. 8.257.811 8.756.479 7.514.896 6.335.974 7.398.939 8.447.175 7.670.693
Oblig. financieras C.P... [OFCP].. 1.220.814 1.246.905 1.262.441 1.193.514 1.436.118 1.477.159 2.232.725
Pasivo ajeno a la explotación [RAf] 898.402 1.001.907 591.277 607.354 523.458 568.227 1.128.668
PN y PASIVO TOTAL AFECTO .... [PN + RAc] .. 12.432.532 13.185.256 12.585.920 11.692.844 12.313.355 13.032.947 13.501.785
PN Y PASIVO TOTAL …... .... [PN+PT] .. 13.330.933 14.187.163 13.177.197 12.300.198 12.836.812 13.601.175 14.630.453
29
6.5 Cuenta de resultados, estado de flujos de efectivo proforma y EFE análisis de
Industrias Avícolas Herpoga para el periodo 2016-2022.
Cuenta de resultados proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Partida 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios (CNN) 16.252.520,33 17.470.532,00 18.859.497,28 19.275.776,37 17.085.241,45 19.841.057,08 28.208.492,01
2. Variación de existencias de productos terminados y
0,00 0,00 0,00 0,00 49.350,99 16.609,70 31.575,00
en curso de fabricación.
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo. 0,00 0,00 0,00 0,00 294.601,81 2.113.054,92 1.856.679,79
5. Otros ingresos de explotación (OIExp) 9.322,42 16.839,27 16.610,05 24.922,12 20.090,66 21.797,62 10.762,85
VALOR DE LA PRODUCCIÓN (VP) 16.261.842,75 17.487.371,27 18.876.107,33 19.300.698,49 17.449.284,91 21.992.519,32 30.107.509,65
4. Aprovisionamientos (Cons) -11.269.002,17 -11.902.955,52 -12.105.026,85 -12.574.568,04 -13.001.568,17 -14.754.088,71 -21.114.839,08

7. Otros gastos de explotación (OGExp) -2.454.132,59 -2.878.482,23 -3.687.739,82 -3.509.736,13 -1.928.476,63 -1.818.368,04 -1.985.825,12
VALOR AÑADIDO DE LA EMPRESA (VAE) 2.538.707,99 2.705.933,52 3.083.340,66 3.216.394,32 2.519.240,11 5.420.062,57 7.006.845,45
6. Gastos de personal (GP) -1.699.239,89 -1.689.283,35 -1.761.559,52 -1.978.375,65 -1.993.282,61 -2.099.140,14 -2.168.389,01
RESULTADO BRUTO DE LA EXPLOTACIÓN (RBE) 839.468,10 1.016.650,17 1.321.781,14 1.238.018,67 525.957,50 3.320.922,43 4.838.456,44
8. Amortización del inmovilizado (DA) -761.765,67 -786.203,01 -932.877,47 -1.000.925,84 -1.762.040,53 -3.278.387,06 -3.455.577,76
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no
176.410,21 170.253,20 144.919,11 166.433,19 171.958,29 167.470,42 109.983,85
financiero y otras.
10. Excesos de provisiones. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del
706,51 2.000,00 904,58 0,00 1.713,34 76.964,30 100.722,68
inmovilizado y otros
A.1) RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN (RNE) 254.819,15 402.512,44 537.210,92 403.869,88 -1.044.174,71 299.435,81 1.664.153,86
12. Ingresos financieros (IFin) 19.223,51 16.253,97 17.483,26 16.478,74 670,82 3.337,35 835,54
13. Gastos financieros (GF) -261.534,91 -194.560,47 -183.497,94 -156.009,06 -135.759,81 -150.733,06 -163.762,03
14. Variación de valor razonable en instrumentos
0,00 49.116,12 -126.547,25 2.640,69 -83.896,41 36.757,48 -31.315,78
financieros.
15. Diferencias de cambio. 12.980,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de
0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
instrumentos financieros.
A.2) RESULTADO FINANCIERO (13+14+15+16+17) -229.331,38 -129.190,38 -292.561,93 -136.889,63 -218.985,40 -110.638,23 -194.242,27
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2) 25.487,77 273.322,06 244.648,99 266.980,25 -1.263.160,11 188.797,58 1.469.911,59
17. Impuestos sobre beneficios (TAX) 382.197,94 89.677,46 80.122,13 -44.264,98 467.462,20 158.082,47 -309.733,44
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE
407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+18)
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
18. Resultado del ejercicio procedente de operaciones
0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
interrumpidas neto de impuestos.
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+19) 407.685,71 362.999,52 324.771,12 222.715,27 -795.697,91 346.880,05 1.160.178,15
Dividendos 0 0 0 0 0 0 0
Estado de flujos de efectivo proforma de Industrias Avícolas Herpoga S.L.

Partida 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Flujos de efectivo operativos............... (FTOedT) 1.139.601,21 831.710,36 983.683,52 858.248,93 384.439,37 -859.730,03 1.382.991,11
Rtdo antes de impuesto (RAI) - TAXP -51.080,86 445.304,00 160.857,77 243.283,67 -1.263.160,11 188.797,58 1.469.490,97
Ajustes al resultado (ARAI) 814.686,84 743.140,19 1.079.615,71 971.382,28 -171.958,29 -135.730,42 1.582.433,71
Variación CC explotación (V(CCe)st 375.995,23 -356.733,83 -256.789,96 -356.417,02 1.819.557,77 -912.797,19 -1.668.933,57
Var Existencias 84.929,51 27.143,56 -598.191,48 -168.065,63 2.113.298,30 -537.196,49 153.849,52
Var Deudores comerciales 849.258,01 -455.546,12 599.443,00 -706.257,04 184.908,84 -906.696,73 -1.801.724,29
Var Acreedores comerciales -558.192,29 71.668,73 -258.041,48 517.905,65 -478.649,37 531.096,03 -21.058,80
Var activos y pasivos no corrientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
+ Flujos de efectivo por inversiones económicas.. -591.505,11 -1.708.955,58 -1.077.488,89 269.586,85 -937.821,30 -482.070,62 -1.056.350,32
(FTIe)
Inversiones pagadas -635.607,64 -1.849.680,12 -1.114.623,25 -44.980,81 -937.821,30 -482.070,62 -1.056.350,32
Desinversiones cobradas 0,00 2.000,00 904,58 0,00 0,00 0,00 0,00
Subvenciones cobradas 44.102,53 138.724,54 36.229,78 314.567,66 0,00 0,00 0,00
= Flujos libres de efectivo económicos..... (FLTE) 548.096,10 -877.245,22 -93.805,37 1.127.835,78 -553.381,93 -1.341.800,65 326.640,79
+ Flujos de efectivo de los 1.304.984,96 330.198,32 -1.409.545,59 -1.403.857,76 1.332.723,63 1.058.219,61 -76.870,16
prestamistas.........(FLTD)
Recursos cobrados 1.755.274,77 673.420,09 9.988,50 0,00 1.346.141,13 1.071.637,11 130.092,67
Recursos pagados -188.754,90 -148.661,30 -1.236.036,15 -1.247.848,70 -13.417,50 -13.417,50 -43.200,80
Intereses pagados -261.534,91 -194.560,47 -183.497,94 -156.009,06 0,00 0,00 -163.762,03
+ Flujos de efectivo de los propietarios.......... 0,00 0,00 0,00 0,00 167.904,68 0,00 0,00
(FLTP)
Recursos cobrados 0,00 0,00 0,00 0,00 167.904,68 0,00 0,00
Recursos pagados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Dividendos pagados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
= Flujos de efectivo de las actividades financieras 1.304.984,96 330.198,32 -1.409.545,59 -1.403.857,76 1.500.628,31 1.058.219,61 -76.870,16
(FTAF)
VARIACIÓ N DE efectivo DE LAS ACTIVIDADES VTe) 1.853.081,06 -547.046,90 -1.503.350,96 -276.021,98 947.246,38 -283.581,04 249.770,63
+ Flujos de efectivo ajenos a la actividad…(FTf) -523.585,69 -38.135,25 301.566,08 3.042,24 83.896,41 -44.769,46 -590.920,87
= VARIACIÓN de la efectivo DEL EJERCICIO (VT) 1.329.495,37 -585.182,15 -1.201.784,88 -272.979,74 1.031.142,79 -328.350,50 -341.150,24
= Disponible al inicio DEL EJERCICIO (DISPi) 2.391.816,94 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83
= Disponible al final DEL EJERCICIO (DISPf) 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83 2.023.007,59
30
Estado de flujos de efectivo proforma (análisis) de Industrias Avícolas Herpoga S.L.
Partida 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Flujos de efectivo operativos............... (FTOedT) 1.139.601,21 831.710,36 983.683,52 858.248,93 384.439,37 -859.730,03 1.382.991,11
- Obligaciones financieras contractuales (FT(OBF)] -450.289,81 -343.221,77 -1.419.534,09 -1.403.857,76 -13.417,50 -13.417,50 -206.962,83
= Efectivo disponible para el crecimiento (FTDC) 689.311,40 488.488,59 -435.850,57 -545.608,83 371.021,87 -873.147,53 1.176.028,28
+ Flujos de efectivo por inversiones económicas..(FTIe) -591.505,11 -1.708.955,58 -1.077.488,89 269.586,85 -937.821,30 -482.070,62 -1.056.350,32
= Déficit /Excedente de efectivo (D/ET) 97.806,29 -1.220.466,99 -1.513.339,46 -276.021,98 -566.799,43 -1.355.218,15 119.677,96
+ Aportaciones netas de los propietarios........ (ORP) 0,00 0,00 0,00 0,00 167.904,68 0,00 0,00
= Déficit /Excedente de financiación externa (D/ETD) 97.806,29 -1.220.466,99 -1.513.339,46 -276.021,98 -398.894,75 -1.355.218,15 119.677,96
+ Aportaciones de los prestamistas........ (ORA) 1.755.274,77 673.420,09 9.988,50 0,00 1.346.141,13 1.071.637,11 130.092,67
= VARIACIÓN DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES 1.853.081,06 -547.046,90 -1.503.350,96 -276.021,98 947.246,38 -283.581,04 249.770,63
(VT e )
+ Flujos de efectivo ajenos a la actividad…(FTf) -523.585,69 -38.135,25 301.566,08 3.042,24 83.896,41 -44.769,46 -590.920,87
= VARIACIÓN DE LA EFECTIVO DEL 1.329.495,37 -585.182,15 -1.201.784,88 -272.979,74 1.031.142,79 -328.350,50 -341.150,24
EJERCICIO (VT)
+Disponible al comienzo del ejercicio (DISPi) 2.391.816,94 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83
= Disponible al final del ejercicio (DISPf) 3.721.312,31 3.136.130,16 1.934.345,28 1.661.365,54 2.692.508,33 2.364.157,83 2.023.007,59
31
[6.6] Hipótesis para la estimación de los FLTE.
- Variables clave de Industrias Avícolas Herpoga S.L. para el cálculo
de hipótesis.
Promedio/
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 mediana
Tasa de inversión en fijo (f') 1,39 0,78 -0,63 -0,51 0,11 0,13 0,21
Tasa de crecimiento esperada 7,54% 7,94% 2,25% -9,59% 26,04% 36,90% 11,85%
% Aprovisionamientos 69,30% 68,07% 64,13% 65,15% 74,51% 67,09% 70,13% 68,34%
% Otros gastos externos 15,09% 16,46% 19,54% 18,18% 11,05% 8,27% 6,60% 13,60%
% Gtos personal 10,45% 9,66% 9,33% 10,25% 11,42% 9,54% 7,20% 9,69%
% Coef de amort técnico 13,34% 11,61% 13,42% 16,69% 25,43% 44,23% 50,36% 25,01%
% Otros ingresos y gastos 1,09% 0,99% 0,77% 0,86% 1,00% 1,11% 0,70% 0,93%
% Ingresos financieros y similares 0,12% 0,09% 0,09% 0,09% 0,00% 0,02% 0,00% 0,06%
Coeficiente endeudamiento 2,46 2,39 1,99 1,58 2,21 2,70 2,10 2,20
Periodo medio de stock 60,5 67,9 79,5 49,9 24,3 20,2 50
Periodo medio de cobro 46,49 40,85 42,56 53,75 48,03 51,11 47
Periodo medio de pago 54,1 44,5 49,1 58,8 43,0 35,6 48

% Otros activos circulantes 5,82% 5,43% 4,98% 4,44% 7,24% 4,75% 2,28% 4,99%
% Otros pasivos corrientes 0,32% 1,04% 0,92% 0,74% 0,97% 0,35% 0,78% 0,73%
Tipo impositivo promedio 16,58% 21,07% 18,83%
Tipo de interés promedio (kd) 2,76% 1,94% 2,09% 2,07% 1,54% 1,52% 1,65% 1,94%
Reparto dividendos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
cc' 0,29 0,18 0,84 0,98 0,20 0,21 0,45

margen bruto (mb) 5,16% 5,81% 7,00% 6,41% 3,01% 15,10% 16,07% 8,37%
- Hipótesis generales
 El tipo impositivo nominal (te) para Industrias Avícolas Herpoga en el momento

de la valoración es del 18,83%, aunque en los ejercicios 2019 y 2022 (16,58% y
21,07%), el impuesto sobre beneficios es negativo. Nuestra empresa presenta el
impuesto sobre beneficios positivo en varios años, el hecho de tener pérdidas
compensadas conduce a la empresa a no pagar impuestos.
- Hipótesis respecto de la cuenta de pérdidas y ganancias
 Se estima que la tasa de crecimiento para el periodo de proyección o periodo

estratégico será del 11,85%, cuyo comportamiento esperado es el que se muestra
a continuación.
Promedio/
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 mediana
Tasa de crecimiento esperada 7,54% 7,94% 2,25% -9,59% 26,04% 36,90% 11,85%
- Hipótesis respecto del Balance
 Las proyecciones previstas de existencias, deudores comerciales y acreedores

comerciales se realizan de acuerdo con sus periodos medios de maduración
estimados, que han sido para dichas partidas de 39 días, 47 días y 59 días,
respectivamente.
 Se considera que el capital social se mantendrá constante a lo largo de los
periodos previstos, puesto que los propietarios no prevén realizar aportaciones.
 A efectos de esta valoración se ha considerado que los resultados del ejercicio
obtenidos por la empresa se aplicarán íntegramente a reservas, ya que es
inexistente la distribución de dividendos, tal y como se ha dado hasta el
momento.
6.6[6.7] Datos previsionales de Industrias Avícolas Herpoga.

Tasa de inversión en fijo 0,21
Tasa de crecimiento esperada 11,85%
% Aprovisionamientos 68,34%
% Gtos personal 9,69%
% Otros gastos externos 13,60%
% Coef de amort técnico 12,06%
% Otros ingresos y gastos 0,93%
% Ingresos financieros y similares 0,06%
Coeficiente endeudamiento 0,99
Periodo medio de stock 39
Periodo medio de cobro 47
Periodo medio de pago 59
% Otros activos circulantes 1,24%
% Otros pasivos corrientes 0,73%
Tipo impositivo promedio 18,83%
Tipo de interés promedio (kd) 1,94%
Rentabilidad mínima propietario (ke) 22,60%
Coste medio ponderado capital (ko) 8,37%
Reparto dividendos 0,00%
Aht 30829
Kd' 1,57%
mb 8,37%
33
6.7[6.8] Cuentas de pérdidas y ganancias previstas de Industrias Avícolas Herpoga a
diciembre 2023-2027.
CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS PRO-FORMA DE Industrias Avícolas Herpoga S.L.
2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ingresos 30.107.509,65 33.673.751,00 37.662.414,45 42.123.535,98 47.113.078,38 52.693.633,20
Gastos -25.269.053,21 -30.855.852,83 -34.510.735,60 -38.598.540,06 -43.170.545,89 -48.284.106,85
- Aprovisionamiento -21.114.839,08 -23.012.247,65 -25.738.053,61 -28.786.731,89 -32.196.526,82 -36.010.212,73
Compras
Var existencias
- Gastos de personal -2.168.389,01 -3.264.525,78 -3.651.209,60 -4.083.696,21 -4.567.410,95 -5.108.421,81
- Gtos. externos y de explotación -1.985.825,12 -4.579.079,40 -5.121.472,40 -5.728.111,96 -6.406.608,13 -7.165.472,31
- Otros (%) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado Bruto Explotación 4.838.456,44 2.817.898,17 3.151.678,84 3.524.995,92 3.942.532,48 4.409.526,35
- Dotaciones Amortizaciones inmov. . -3.455.577,76 -918.223,41 -1.019.652,82 -1.133.096,56 -1.259.977,75 -1.401.888,04
- Insolv.de cdtos. y var.provis.trá. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros ingresos y gastos 210.706,53 313.435,43 350.561,92 392.086,06 438.528,75 490.472,58
Rtdo Neto de Explotación 1.593.585,21 2.213.110,19 2.482.587,95 2.783.985,42 3.121.083,48 3.498.110,89
- Ingresos financieros y similares 835,54 19.769,08 22.110,74 24.729,76 27.659,00 30.935,22
- Gastos financieros -163.762,03 -192.065,95 -122.077,80 -158.723,91 -199.537,10 -245.013,68
- Otros ingresos y gastos financieros -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78 -31.315,78
Rtdo ejercicio antes de Impuestos 1.399.342,94 2.009.497,54 2.351.305,11 2.618.675,49 2.917.889,60 3.252.716,65
± Impuesto sobre sociedades -309.733,44 -378.302,38 -442.650,12 -492.984,51 -549.313,73 -612.347,33
Compensación de créditos a la admon 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
A dividendos (según promedio histórico) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
6.8[6.9] Balances previstos de Industrias Avícolas Herpoga a diciembre 2023-2027.

BALANCES PRO-FORMA AL 31/XII DE Industrias Avícolas Herpoga S.L. en €
2022 2023 2024 2025 2026 2027
Activo Fijo.................[AF] 6.870.414,89 6.704.160,47 6.525.547,54 6.333.112,22 6.125.217,26 5.900.031,46
Activo Econó mico 6.861.823,77 7.613.792,76 8.454.832,64 9.395.493,89 10.447.576,68 11.624.278,91
- Amortizació n acumulada 0,00 -918.223,41 -1.937.876,22 -3.070.972,79 -4.330.950,53 -5.732.838,57
Activo Financiero 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12 8.591,12
Activo circulante ...... [AC] .. 9.067.806,86 9.194.570,38 13.468.756,60 18.422.399,22 23.937.749,25 30.081.617,23
Existencias....……............... [Ex] .. 1.130.953,63 2.492.993,50 2.788.289,14 3.118.562,62 3.487.957,07 3.901.106,38
Deudores comerciales.. [DC] .. 5.227.717,05 4.408.622,65 4.930.825,00 5.514.882,34 6.168.121,41 6.898.736,79
Otros deudores corrientes 686.128,59 417.554,51 467.013,94 522.331,85 584.202,17 653.401,05
Disponible ......……....... [DISP] .. 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60 18.628.373,01
Pasivo circulante ...... [PCe] .. -2.427.845,49 -4.365.929,97 -4.663.279,82 -5.194.362,08 -5.788.351,17 -6.452.698,39
Pasivos fijos comerciales a LP [PFLP] 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Acreedores comerciales [ACm] .. -2.012.040,61 -3.939.953,32 -4.208.130,43 -4.706.584,43 -5.264.080,42 -5.887.611,95
Otros pasivos circulantes [OPC] -236.115,19 -246.286,95 -275.459,70 -308.087,96 -344.581,05 -385.396,76
- Deudas a L/P no financieras -179.689,69 -179.689,69 -179.689,69 -179.689,69 -179.689,69 -179.689,69
Activos circulante no afectos 1.120.076,83 1.120.076,83 1.120.076,83 1.120.076,83 1.120.076,83 1.120.076,83
Total activo 14.630.453,09 12.652.877,72 16.451.101,15 20.681.226,19 25.394.692,18 30.649.027,13
Recursos propios. [RP] .. 4.727.034,85 6.358.230,01 8.266.885,00 10.392.575,97 12.761.151,85 15.401.521,17
Aportaciones de socios 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00 300.500,00
Resultados retenidos 3.042.184,75 4.202.362,90 5.833.558,06 7.742.213,05 9.867.904,02 12.236.479,90
Otros recursos propios 224.171,95 224.171,95 224.171,95 224.171,95 224.171,95 224.171,95
Recursos financieros esperados ....... [RAc] . 9.903.418,24 6.294.647,71 8.184.216,15 10.288.650,21 12.633.540,33 15.247.505,96
Oblig. financieras L.P... [OFLP] 7.670.692,94
Oblig. financieras C.P... [OFCP].. 2.232.725,30
Total pasivo + PN 14.630.453,09 12.652.877,72 16.451.101,15 20.681.226,18 25.394.692,18 30.649.027,13
34
6.9[6.10] Estados de flujos de tesorería previstos de Industrias Avícolas Herpoga a
diciembre 2023-2027.
ESTADO S DE FLUJO S DE EFECTIVO PRO -FO RMA Industrias Avícolas Herpoga S.L. en €
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
F.T. Operaciones (FTO) 1.382.991,11 4.064.977,33 2.114.706,21 2.562.324,16 2.864.451,29 3.202.365,45
- Rtdo Bruto - Impuestos(RBEdT) 3.051.924,68 2.401.264,24 2.684.313,79 3.000.890,62 3.354.966,05 3.750.981,79
- Variació n del capital circulante -1.668.933,57 1.663.713,09 -569.607,58 -438.566,46 -490.514,76 -548.616,34
· Var. Existencias 153.849,52 -1.362.039,87 -295.295,65 -330.273,48 -369.394,45 -413.149,31
· Var. Deudores comerciales -1.801.724,29 1.087.668,48 -571.661,78 -639.375,25 -715.109,39 -799.814,26
· Var. Acreedores comerciales -21.058,80 1.938.084,48 297.349,85 531.082,27 593.989,08 664.347,22
· 'Var activos y pasivos no corrientes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversión ejercicio (IEF) -1.056.350,32 -751.968,99 -841.039,88 -940.661,25 -1.052.082,79 -1.176.702,23
FT libres económicos 326.640,79 3.313.008,34 1.273.666,33 1.621.662,91 1.812.368,50 2.025.663,22 2.265.603,48
Financiació n ajena neta (FTD) -76.870,16 -3.764.678,69 1.790.472,67 1.975.591,07 2.182.917,31 2.415.077,54 FLTEn*(1+g)
Sub. capital /Recuperació n Inversió n 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros flujos de efectivo 0,00 304.062,48 343.089,80 386.739,91 435.560,38 490.163,66
VT ejercicio 249.770,63 -147.607,86 3.407.228,79 3.983.993,89 4.430.846,20 4.930.904,41
Otras variaciones -590.920,87
Tesorería anterior 2.364.157,83 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60
Tesorería final 2.023.007,59 1.875.399,73 5.282.628,52 9.266.622,41 13.697.468,60 18.628.373,01
6.10[6.11] Cálculo de la rentabilidad mínima económica mediante el modelo 3CM.

3CM
Calculo de k e= Rf + (1+β T)·(RM-Rf) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Promedio
Rf (1) 3,58% 3,22% 2,66% 1,90% 1,32% 0,85% 0,44% 0,16% 0,034% 0,070% 0,68%
índice Ibex 35 22.528,60 24.469,90 23.602,00 24.215,00 26.939,00 23.838,90 27.790,00 24.262,00 26.878,00 26.332,90
RM 27,80% 8,62% -3,55% 2,60% 11,25% -11,51% 16,57% -12,70% 10,78% -2,03% 2,14%
Desviación típica de RM 0,1062
RFdIT 4,87% 17,07% 23,08% 25,68% -2,01% 71,68% 23,39%
Desviación típica RFdT 0,24
βT 2,229
PM (2) 6,00% 6,20% 5,90% 6,20% 8,80% 6,70% 6,40% 6,30% 6,40% 6,70% 6,79%
Pe = βT·(RM-Rf) (2) 15,13%
ke= i + PM + Pe (3) 24,71% 24,55% 23,68% 23,23% 25,25% 22,68% 21,97% 21,59% 21,56% 21,90% 22,60%
22,60%
RFdt=RBE-GF-TAX/RPm
6.11[6.12] Cálculo del valor residual, valor económico de la empresa, valor de la

deuda y valor de las acciones de Industrias Avícolas Herpoga.
FT 2X01e 2X02e 2X03e 2X04e 2X05e
Flujos 3.313.008 € 1.273.666 € 1.621.663 € 1.812.369 € 2.025.663 €
Coste de capital 8,37%
Valor Residual 18.120.149,61 €
Años Flujos Factor Valor Actual AV

1 3.313.008 € 0,923 3.057.224,36 €
2 1.273.666 € 0,852 1.084.589,09 €
3 1.621.663 € 0,786 1.274.309,52 €
4 1.812.369 € 0,725 1.314.212,62 €
5 2.025.663 € 0,669 1.355.473,87 € 8.085.809,47 €
5 18.120.150 € 0,669 12.125.110,03 € (valor residual)
Valor final 20.210.919,50 € VE
Años Valor Actual Porcentaje

1 3.057.224,36 € 15,13%
2 1.084.589,09 € 5,37%
3 1.274.309,52 € 6,31%
4 1.314.212,62 € 6,50%
5 1.355.473,87 € 6,71% 40,01%
5 12.125.110,03 € 59,99%
Valor final 20.210.919,50 € 100%
VE 20.210.919,50 €
VD 9.903.418,24 €
VA 10.307.501,26 €
35
36

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Informe de valoración de la empresa

“Industrias Avícolas Herpoga S.L.”

Tutores: D. Rojo Martínez, Alfonso Andrés.

Máster en Contabilidad y Finanzas Corporativas

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Curso Académico: 2023/2024

Almería, abril, 2024

El informe que presentaremos a continuación sobre Industrias Avícolas Herpoga, S.L

En este sentido, el informe queda estructurado en las siguientes partes:

Toda esta información que se muestra, en especial los anexos representados en su

La empresa estudio Industrias Avícolas Herpoga S.L. es una empresa cuya

1.1. Aspectos más sobresalientes de la empresa.

CONCEPTOS AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22

En relación al conjunto de empresas del sector estudiado, hemos analizado 16 de ellas

Tabla 2: Empresas competidoras, ejercicio 2016. Fuente: Elaboración propia.

En la siguiente tabla se recogen las diferentes vinculaciones administrativas en la

Vinculaciones Órgano de Auditores de Directivos Cargos no

Conceptos AÑO-16 AÑO-17 AÑO-18 AÑO-19 AÑO-20 AÑO-21 AÑO-22

Tabla 5: Rentabilidades y endeudamiento de Industrias Avícolas Herpoga S.L.

Finalmente, respecto al endeudamiento vemos que la empresa tiene un promedio de

3.1 Metodología empleada en la valoración.

Para la realización del presente informe de valoración, tomando en cuenta que la

3.2 Descripción del método de descuento de flujos de efectivo (MDFT).

En el Anexo 6.12 se muestran los valores actualizados de los flujos y el valor

 Tasa de inversión en fijo (f’)

Como podemos observar en el Anexo 6.6, la mayoría de las variables de la empresa

VARIABLES EMPRESA SECTOR

Como podemos observar en la tabla y tal como hemos mencionado anteriormente,

Por otra parte, el coeficiente de amortización técnico también representa un

Por último, encontramos el porcentaje de otros activos circulantes, siendo para

3.2.2 Confección de los estados contables previsionales

- Estimación de los ingresos y gastos

Para comenzar la elaboración del estado de resultados previsto, llevamos a cabo la

Tabla 7: Cuentas de pérdidas y ganancias previstas de Industrias Avícolas Herpoga, S.L.

Gráfico 1: Proyección del RBE a 5 años. Fuente: elaboración propia.

Seguiremos con la estimación del resultado neto de explotación (RNE) que lo

- Estimación de los activos y pasivos

BALANCES PRO-FORMA AL 31/XII DE Industrias Avícolas Herpoga S.L. en €

Finalmente, concluyendo nuestro balance provisional encontramos los recursos

- Estimación de los flujos de efectivo

Para confeccionar la estimación de los flujos de tesorería previstos es necesario calcular

3.2.3 Cálculo de la tasa de actualización (k0)

- Estimación de la rentabilidad mínima del propietario - inversor (ke)

En definitiva, si sumamos el promedio de la tasa libre de riesgo, el promedio de la prima

- Estimación del coste de la deuda

- Estimación del coste medio ponderado del capital

- Estimación del valor residual o terminal

El FLTE tomando en consideración las estimaciones es de 2.265.603,48 € y la k0 como

3.2.4 Cálculo del valor de la empresa y de las acciones

- Valor financiero de la empresa

- Valor total del propietario – inversor

Puesto que nuestra empresa si presenta activos no afectos a la fecha de valoración se

4 La valoración de la empresa Industrias Avícolas Herpoga.

Industrias Avícolas Herpoga es una sociedad de mediana edad que se encuentra

4.1 Datos utilizados para la valoración.

 Estados contables de Industrias Avícolas Herpoga S.L correspondientes a los

4.2 Proceso de valoración de Industrias Avícolas Herpoga.

Estimación de los FTLE. La estimación de dichos flujos se ha realizado a partir de

Estimación de la tasa de actualización. Para la empresa el coste medio de capital (k0)

Valor residual esperado. El valor residual esperado que presenta la empresa se ha

Horizonte temporal. Se ha considerado un periodo de siete años para el periodo

Activos no afectos y contingencias. Como hemos mencionado en el Eepígrafe 3.2.4 la

Tipo de activo Valor € (31/12/22)