Modulo Unidad 5

///// FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
Licenciatura en Administración
FEM298 Análisis Financiero
 Marcela Rodríguez
Contadora Pública
Versión 2 M 2016
Unidad 5
Esta obra está bajo Licencia Creative Commons
Atribución No Comercial Compartir Igual 3.0
Amortización de
Préstamos
Unported
0
Análisis
Financiero
///// Licenciatura en Administración
Índice
Índice ....................................................................................................................................................................... i
Introducción ............................................................................................................................................................ ii
Objetivo General ..................................................................................................................................................... ii
Programa de Estudios ............................................................................................................................................. iii
Bibliografía .............................................................................................................................................................. iii
Amortización de Préstamos ................................................................................................................................... 1
Introducción .......................................................................................................................................................2
Temario ...............................................................................................................................................................2
Esquema de Contenidos ..................................................................................................................................3
Amortización de Préstamos..................................................................................................................................... 4
SISTEMA DE PAGO ÚNICO SIN ABONO PERIÓDICO DE INTERESES (PUSAPI) .......................................................... 5
SISTEMA DE PAGO ÚNICO CON ABONO PERIÓDICO DE INTERESES (PUCAPI) ........................................................ 7
SISTEMA ALEMÁN O DE AMORTIZACIÓN REAL CONSTANTE (ARC) ........................................................................ 8
SISTEMA FRANCÉS ................................................................................................................................................. 11
SISTEMA AMERICANO O DE FONDO AMORTIZANTE ............................................................................................ 14
Sistemas de rembolso de préstamos argentinos o sistemas irracionales ............................................................. 18
SISTEMA “r” ...................................................................................................................................................19
SISTEMA “u” ..................................................................................................................................................20
SISTEMA “t” ...................................................................................................................................................21
SISTEMA “z” ...................................................................................................................................................22
Introducción Aspectos Generales i

Introducción
La asignatura tiene como propósito la comprensión integral del Mercado
Financiero y las operaciones que se dan en él. Haciendo un recorrido para
comprender cuestiones básicas del cálculo financiero se busca que los
alumnos logren determinar el costo efectivo del financiamiento, tengan un
conocimiento amplio de los sistemas de reembolso para tomar decisiones
óptimas para las empresas, teniendo herramientas suficientes para poder
elegir entre diferentes alternativas en materia de operaciones financiamiento e
inversión
Objetivo General
El objetivo general de la unidad es que puedan distinguir los diferentes sistemas
de reembolso existentes en el mercado comprendiendo sus ventajas y desventajas
para elegir la opción más conveniente,
Introducción Aspectos Generales ii

Programa de Estudios
UNIDAD 1: Regímenes de capitalización
 Sistema de Interés Simple y Régimen de capitalización Compuesta:
1. Fórmula del monto y fórmulas derivadas
2. Análisis de las funciones. Representación gráfica
3. Variaciones de la tasa de interés
4. Tasa media y tiempo medio
5. Tiempo necesario para que un capital se convierta en múltiplo de sí mismo
6. Tiempo necesario para que dos capitales distintos, colocados a distinta tasa, produzcan el
mismo monto
7. Interés periódico y rendimiento periódico
8. Comparación analítica y gráfica entre los distintos sistemas
UNIDAD 2: Tasas de interés y de descuento

 Frecuencias de capitalización y de actualización
 Tasas vencidas y tasas adelantadas
 Factores de capitalización. Relaciones entre las tasas
 Capitalización y actualización en fracciones de período. Tiempos fraccionarios.
UNIDAD 3: Operaciones de descuento

 Actualización. Valor actual. Regímenes de descuento
 Factores de actualización. Relaciones entre las tasas
 Tiempo que tarda el descuento en anular el capital
 Comparación entre los distintos sistemas. Representación gráfica
 Equivalencia de capitales. Canje de documentos
UNIDAD 4: Valuación de sucesiones financieras

 Rentas a interés compuesto. Concepto, Clasificaciones
 Rentas constantes, ciertas, temporarias, vencidas y adelantadas:
1. Deducción de los valores actuales y finales. Inmediatas, diferidas y anticipadas.
2. Relaciones entre los mismos
3. Fórmulas que se deducen de las fundamentales
 Rentas variables, ciertas, temporarias, vencidas y adelantadas:
3. Fórmulas que se deducen de las fundamentales
 Rentas perpetuas, ciertas, vencidas y adelantadas:
3. Fórmulas que se deducen de las fundamentales. Tratamiento del tiempo fraccionario.
 Influencia de la tasa de interés y del tiempo en las rentas
 Determinación de la tasa de interés en las rentas
UNIDAD 5: Amortización de préstamos
 Rembolso mediante un pago único sin abono periódico de intereses

 Rembolso mediante un pago único con abono periódico de intereses
 Rembolso mediante servicios periódicos variables: Sistema Alemán
Introducción Aspectos Generales iii

 Rembolso mediante servicios periódicos constantes: Sistema Francés

 Reembolso a doble tasa: Sistema Americano
1. Fórmulas fundamentales y derivadas
2. Cálculo del valor del préstamo, saldo de deuda y total amortizado
3. Cálculo de la cuota de servicio, la amortización real y los intereses
4. Cálculo de la tasa de interés y la tasa de amortización
5. Cuadro de amortización
6. Variación de las condiciones originales
7. Comparación de los distintos sistemas entre sí
 Sistemas de rembolso de préstamos argentinos
1. Enunciación y definición de los mismos
2. Fórmulas fundamentales y derivadas
3. Cuadro de amortización
4. Cálculo del plazo óptimo
5. Comparación de los distintos sistemas entre sí y con los demás sistemas
UNIDAD 6: Operaciones con valores mobiliarios

 Concepto. Emisores públicos y privados
 Empréstitos
1. Generalidades, terminología, nomenclatura
2. Sistemas de rembolso
3. Tasa efectiva
4. Cuadros de amortización
 Títulos y bonos en el mercado financiero: valuación, rentabilidad, valor de mercado
Introducción Aspectos Generales iv

Bibliografía
 GIANNESCHI Mario “Curso de Matemática Financiera” Ed Macchi
 GONZALEZ GALE José “Intereses y anualidades ciertas” Ed Macchi
 MURIONI Oscar y TROSSERO Ángel “Manual de Cálculo Financiero” Ed.
Macchi
 GONZALEZ GALE José “Matemáticas Financieras” Ed Macchi
Introducción Aspectos Generales v

UNIDAD 5
Amortización
de Préstamos
Introducción
Hasta aquí hemos visto operaciones financieras simples y complejas. Ya
adquiridos esos conocimientos, en esta unidad nos vamos a detener en los
sistemas de reembolso existentes. Dividiéndolos en dos grandes grupos: los
sistemas de reembolso racionales e irracionales, veremos las diferentes opciones
que existen para reembolsar un préstamo.
Temario
Rembolso mediante un pago único sin abono periódico de intereses
Rembolso mediante un pago único con abono periódico de intereses
Rembolso mediante servicios periódicos variables: Sistema Alemán
Rembolso mediante servicios periódicos constantes: Sistema Francés
Rembolso a doble tasa: Sistema Americano
o Fórmulas fundamentales y derivadas
o Cálculo del valor del préstamo, saldo de deuda y total amortizado
o Cálculo de la cuota de servicio, la amortización real y los intereses
o Cálculo de la tasa de interés y la tasa de amortización
o Cuadro de amortización
o Variación de las condiciones originales
o Comparación de los distintos sistemas entre sí
Sistemas de rembolso de préstamos argentinos
o Enunciación y definición de los mismos
o Fórmulas fundamentales y derivadas
o Cuadro de amortización
o Cálculo del plazo óptimo
o Comparación de los distintos sistemas entre sí y con los demás
sistemas
Unidad 5 2
Esquema de Contenidos
Le mostramos a continuación un esquema con vinculación
de contenidos:
Rembolso mediante un pago

único sin abono periódico de
intereses
Rembolso mediante un pago

amortización de Préstamos
único con abono periódico

de intereses
Rembolso mediante servicios

periódicos variables: Sistema
Alemán
Rembolso mediante servicios

periódicos constantes:
Sistema Francés
Rembolso a doble tasa:

Sistema Americano
Sistemas de rembolso de
préstamos argentinos
Unidad 5 3
Amortización de Préstamos
Esta unidad trata sobre las diferentes modalidades que existen para
reembolsar un préstamo. Los sistemas de reembolso de préstamos se dividen en
dos grupos:
 Sistemas racionales de reembolso de préstamos

 Sistemas irracionales de reembolso de préstamos
Los sistemas racionales son aquellos en los cuales se cumple el principio de

equivalencia de capitales. Recordemos que por este principio “dos o más
capitales son equivalentes cuando expresados a un mismo momento de
referencia y a la misma tasa de interés, sus respectivos valores actuales son
iguales”.
Aplicando este principio al tema que estamos tratando, diremos que se cumple la
equivalencia de capitales cuando el valor actual de las obligaciones del
prestamista (quien otorga el préstamo) es igual al valor actual de las obligaciones
del prestatario (quien toma el préstamo)
𝑛−1 𝑛
∑ 𝑉𝑡 . 𝑣 = ∑ 𝑐𝑡 . 𝑣 𝑡
𝑡
𝑡=0 𝑡=1
Para que se cumpla este principio deben verificarse dos condiciones:
1. Las cuotas deben ser vencidas

2. El interés debe estar calculado sobre saldos
Existen cinco sistemas de reembolso racionales, y ellos son:
Unidad 5 4
1. Rembolso mediante un pago único sin abono periódico de intereses

2. Rembolso mediante un pago único con abono periódico de intereses
3. Rembolso mediante servicios periódicos variables: Sistema Alemán
4. Rembolso mediante servicios periódicos constantes: Sistema Francés
5. Rembolso a doble tasa: Sistema Americano
En cada uno de ellos el deudor o prestatario irá amortizando el capital de

diferentes maneras, pero en todos los casos, por tratarse de sistemas racionales,
el interés será abonado sobre saldos.
Para desarrollar cada uno de ellos supondremos el siguiente ejemplo:
Importe del préstamo: V0= $ 1.000

Tasa de interés aplicada: i= 5% periódico
Plazo del préstamo: n= 5
SISTEMA DE PAGO ÚNICO SIN ABONO

PERIÓDICO DE INTERESES (PUSAPI)
En este sistema el prestatario abona al vencimiento del préstamo una única
cuota de capital más intereses, es decir, que no existen pagos periódicos.
0
Obligación del
prestamista
V0
0 1 2 3 n-1n
Obligación del
prestatario
C1 C2 C3 Cn-1 Cn
Cn.vn
𝑽𝟎 = 𝑪𝒏 . 𝒗𝒏
1
𝑉0 = (1 + 𝑖)𝑛
= 𝐶𝑛 𝑣𝑛
𝑣𝑛
𝑽𝟎 (𝟏 + 𝒊)𝒏 = 𝑪𝒏
Unidad 5 5
Cuadro de amortización:
Período Saldo de Interés Amortización Cuota de Total

deuda al sobre de capital servicio amortizado
inicio saldo
1 1.000 0 0 0 0
2 1.050 0 0 0 0
3 1.102,50 0 0 0 0
4 1.157,63 0 0 0 0
5 1.215,51 276,28 1.000 1.276,28 1.000
El saldo de deuda se define como el CAPITAL que falta amortizar en las cuotas
pendientes, pero en este sistema el interés se va devengando y se va
capitalizando.
𝑺𝒑 = 𝑽𝟎 (𝟏 + 𝒊)𝒑
Como se infiere del cuadro de amortización, el saldo de deuda va aumentando

producto del interés devengado y no abonado.
El total amortizado se define como el CAPITAL reembolsado en las cuotas

pagadas. En este sistema no se amortiza capital hasta el vencimiento del
préstamo.
𝑻𝒑 = 𝒐
El interés periódico se define como el interés abonado en cada período. En

este sistema es cero en todos los períodos porque no se pagan cuotas periódicas.
𝑰𝒑 = 𝒐
El interés total se define como el interés abonado por el plazo total del
préstamo. En este sistema es muy sencillo de calcular porque existe una única
cuota de servicio que incluye la amortización total del capital y el interés total.
𝐼(0,𝑛) = 𝐶𝑛 − 𝑉0
𝐼(0,𝑛) = 𝑉0 (1 + 𝑖)𝑛 − 𝑉0
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 [(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏]
Unidad 5 6
SISTEMA DE PAGO ÚNICO CON ABONO

PERIÓDICO DE INTERESES (PUCAPI)
En este sistema el prestatario abona los intereses correspondientes a cada
período y el capital lo amortiza totalmente al vencimiento del plazo.
0
Obligación del
prestamista
V0
0 1 2 3 n-1
Obligación del
prestatario
C1 C2 C3 Cn-1 Cn
V0.i V0.i V0.i V0.i ¿?
V0.i.v1
V0.i.v2
.
.
.
V0.i.vn-1
Cn.vn
𝑉0 = 𝑉0 𝑖 (𝑣 1 + 𝑣 2 + ⋯ + 𝑣 𝑛−1 ) + 𝐶𝑛 . 𝑣 𝑛
𝑉𝑜 − 𝑉0 𝑖 . 𝒶𝑛−1 𝑖 = 𝐶𝑛 . 𝑣 𝑛
𝑉𝑜 (1 − 𝑖 . 𝒶𝑛−1 𝑖 ) = 𝐶𝑛 . 𝑣 𝑛
1 − 𝑣 𝑛−1
𝑉0 (1 − 𝑖. ) = 𝐶𝑛 . 𝑣 𝑛
𝑖
𝑉0 . 𝑣 𝑛−1 = 𝐶𝑛 . 𝑣 𝑛
𝑣 𝑛−1
𝑉0 . 𝑛 = 𝐶𝑛
𝑣
𝑉0 1
𝑣
= 𝐶𝑛 = (1 + 𝑖)
𝑣
𝑉0 (1 + 𝑖) = 𝐶𝑛
Unidad 5 7
𝑽𝟎 + 𝑽𝟎 𝒊 = 𝑪𝒏
𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑉0 𝑒𝑠 𝑙𝑎 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑦 𝑉0 𝑖 𝑒𝑠 𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑝𝑎𝑔𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

inicio saldo
1 1.000 50 0 50 0
2 1.000 50 0 50 0
3 1.000 50 0 50 0
4 1.000 50 0 50 0
5 1.000 50 1.000 1.050 1.000
Como se infiere del cuadro de amortización, el saldo de deuda se mantiene

constante e igual al importe total del préstamo. Las cuotas que va abonando el
prestatario son solo de interés. El capital se amortiza totalmente con la última
cuota, en consecuencia, el total amortizado es cero hasta el último período en
que se amortiza el capital total.
Para este sistema las fórmulas a utilizar serán:
𝑺𝒑 = 𝑽𝟎
𝑻𝒑 = 𝒐
𝑰𝒑 = 𝑽𝒐 . 𝒊
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 . 𝒊. 𝒏
SISTEMA ALEMÁN O DE AMORTIZACIÓN REAL

CONSTANTE (ARC)
En este sistema el prestatario va abonando una cuota que está compuesta de
amortización de capital e interés calculado sobre saldo de deuda.
𝐶𝑝 = 𝑟𝑝 + 𝐼𝑝
Siendo:
𝐶𝑝 : cuota periódica
𝑟𝑝 : amortización real periódica (importe de la cuota destinada a amortizar
capital)
𝐼𝑝 = interés periódico
Unidad 5 8
La amortización real en este sistema es constante, es decir que en todas las

𝑉
cuotas se amortiza el mismo importe de capital ( 𝑜 ). Al amortizar periódicamente
𝑛
el capital, el saldo de deuda será cada vez menor y, como consecuencia de ello,
los intereses abonados periódicamente resultarán decrecientes ya que serán
calculados sobre un saldo menor en cada período. La cuota de servicio, que está
compuesta de la suma de ambos conceptos, amortización de capital constante e
interés periódico decreciente, resultará decreciente.

inicio saldo
1 1.000 50 200 250 200
2 800 40 200 240 400
3 600 30 200 230 600
4 400 20 200 220 800
5 200 10 200 210 1.000
𝑉0
𝐶1 = + 𝑉0 𝑖
𝑛
𝑉0 𝑉0 𝑉0 𝑉0 𝑉0
𝐶2 = + (𝑉0 − ) 𝑖 = + 𝑉0 𝑖 − 𝑖 = 𝐶1 − 𝑖
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
𝑉0 𝑉0 𝑉0 𝑉0 𝑉0
𝐶3 = + (𝑉0 − 2 ) 𝑖 = + 𝑉0 𝑖 − 2 𝑖 = 𝐶1 − 2 𝑖
𝑛 𝑛 𝑛 𝑛 𝑛
⋮
𝑽𝟎 𝑽𝟎 𝑉0 𝑉0 𝑉0
𝑪𝒑 = + [𝑽𝟎 − (𝒑 − 𝟏) ] 𝒊 = + 𝑉0 𝑖 − (𝑝 − 1) 𝑖 = 𝐶1 − (𝑝 − 1) 𝑖
𝒏 𝒏 𝑛 𝑛 𝑛
 Cuota periódica:
𝑽𝟎 𝑽𝟎
𝑪𝒑 = + [𝑽𝟎 − (𝒑 − 𝟏) ] 𝒊
𝒏 𝒏
De la derivación anterior se observa que la razón de variación de las cuotas es

𝑉𝑜
-𝑛 .𝑖
 Saldo de deuda después de pagada la cuota p:

𝑽𝟎
𝑺𝒑 = (𝒏 − 𝒑).
𝒏
 Total amortizado después de pagada la cuota p:
𝑽𝟎
𝑻𝒑 = 𝒑.
𝒏
Unidad 5 9
Si en un momento “p”, sumamos el capital amortizado más el capital que

resta amortizar obtenemos el total del préstamo
𝑽𝟎 = 𝑻𝒑 + 𝑺𝒑
 Interés Periódico (importe de 𝑪𝒑 destinado a pagar interés) :
𝑽𝟎
𝑰𝒑 = [𝑽𝒐 − (𝒑 − 𝟏) ]𝒊
𝒏
Si seguimos operando la fórmula llegamos a otra forma de expresar 𝐼𝑝:
𝑉0 𝑉𝑜
𝐼𝑝 = [𝑛. − (𝑝 − 1) ] 𝑖
𝑛 𝑛
𝑉0
𝐼𝑝 = [𝑛 − (𝑝 − 1)] 𝑖
𝑛
𝑰𝒑 = 𝑺𝒑−𝟏 . 𝒊
 Interés Total:
(𝒏 + 𝟏)
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 𝒊
𝟐
Otras formas de calcular el interés total, tomando en cuenta que los intereses
forman una progresión aritmética, serían:
𝑰𝟏 + 𝑰𝒏
𝑰(𝟎,𝒏) = .𝒏
𝟐
𝑪𝟏 + 𝑪 𝒏
𝑰(𝟎,𝒏) = . 𝒏 − 𝑽𝟎
𝟐
Siendo:
𝑪𝟏 + 𝑪𝒏
𝑴𝒐𝒏𝒕𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒅𝒐 = .𝒏
𝟐
Partiendo del mismo concepto, se pueden calcular los intereses abonados

hasta un período “p” cualquiera:
𝑰𝟏 + 𝑰𝒑
𝑰(𝟎,𝒑) = .𝒑
𝟐
Unidad 5 10
SISTEMA FRANCÉS
La cuota de servicio en este sistema es constante, es decir que el prestatario en
todos los períodos abona el mismo importe de cuota. Al igual que en el sistema
alemán, al amortizar periódicamente el capital, el saldo de deuda será cada vez
menor y, como consecuencia de ello, los intereses abonados periódicamente
resultarán decrecientes ya que serán calculados sobre un saldo menor en cada
período. Como la cuota de servicio es constante y los intereses periódicos son
decrecientes, la amortización de capital realizada con cada cuota será cada vez
mayor.
La cuota constante de este sistema se calcula aplicando el concepto de rentas

constantes:
𝑽𝒐 = 𝑪. 𝒂𝒏⁄
𝒊
1.000 = 𝐶. 𝑎5⁄
0,05
C = 230,97

inicio saldo
1 1.000 50 180,97 230.97 180.97
2 819,03 40,95 190,02 230.97 370,99
3 629,01 31,45 199,52 230.97 570,51
4 429,49 21,47 209,50 230.97 780,01
5 219,99 11 219,97 230.97 1.000
En este sistema el prestatario va abonando una cuota constante que está

compuesta de amortización de capital e interés calculado sobre saldo de deuda.
𝑪𝒑 = 𝒓𝒑 + 𝑰𝒑
Siendo:
𝐶𝑝 : cuota periódica
𝑟𝑝 : amortización real periódica ( importe de la cuota destinada a amortizar
capital)
𝐼𝑝 = interés periódico
Como vimos, la cuota de servicio es constante por lo cual este sistema

representa una renta inmediata, constante, vencida. Si lo expresamos en un
esquema temporal que represente la equivalencia de capitales:
Unidad 5 11
0
Obligación del
prestamista
V0
0 1 2 3 n
Obligación del
prestatario
C C C C
C.v1
C.v2
C.v3
.
.
.
C.vn
𝑉0 = 𝐶(𝑣 1 + 𝑣 2 + ⋯ + 𝑣 𝑛 )
𝑽𝟎 = 𝑪. 𝓪𝒏/𝒊
𝑪 = 𝑽𝟎 . 𝓪−𝟏
𝒏/𝒊
Partiendo del concepto que las cuotas de servicio son constantes, podemos
realizar el siguiente desarrollo para entender cómo va aumentando la
amortización real:
𝐶𝑝+1 = 𝐶𝑝
𝑟𝑝+1 + 𝐼𝑝+1 = 𝑟𝑝 + 𝐼𝑝
𝑟𝑝+1 = 𝑟𝑝 + 𝐼𝑝 − 𝐼𝑝+1
𝑟𝑝+1 = 𝑟𝑝 + 𝑆𝑝−1 . 𝑖 − 𝑆𝑝 . 𝑖
Unidad 5 12
𝑟𝑝+1 = 𝑟𝑝 + (𝑆𝑝−1 − 𝑆𝑝 )𝑖
𝑟𝑝+1 = 𝑟𝑝 + 𝑟𝑝 𝑖
𝒓𝒑+𝟏 = 𝒓𝒑 (𝟏 + 𝒊) de esta expresión final se desprende que la amortización real

crece acumulativamente a la tasa 𝑖
Sabiendo que la amortización real crece acumulativamente a la tasa 𝑖

podemos realizar la siguiente derivación:
𝑟1
𝑟2 = 𝑟1 (1 + 𝑖)
𝑟3 = 𝑟2 (1 + 𝑖) = 𝑟1 (1 + 𝑖)(1 + 𝑖) = 𝑟1 (1 + 𝑖)2
⋮
𝒓𝒑 = 𝒓𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝒑−𝟏
El cálculo de 𝒓𝒑 depende del valor de 𝒓𝟏 , la cual se puede calcular en función

del valor de las cuotas o en función del valor del préstamo:
𝐶 = 𝑟1 + 𝐼1 cuotas constantes: se calculan sumando la composición de cualquiera

𝑟1 = 𝐶 − 𝐼1
𝑟1 = 𝐶 − 𝑉0 𝑖
𝑟1 = 𝐶 − 𝐶𝑎𝑛/𝑖 . 𝑖
1 − 𝑣𝑛
𝑟1 = 𝐶 (1 − . 𝑖)
𝑖
𝒓𝟏 = 𝑪. 𝒗𝒏
𝐶 = 𝑟1 + 𝐼1
𝑟1 = 𝐶 − 𝐼1
𝑟1 = 𝑉𝑜 . 𝑎𝑛/𝑖 −1 − 𝑉0 𝑖
𝑟1 = 𝑉𝑜 (𝑎𝑛/𝑖 −1 − 𝑖) relación entre las cuotas unitarias 𝒂𝒏/𝒊 −𝟏 − 𝑺𝒏/𝒊 −𝟏 = 𝒊
𝒓𝟏 = 𝑽𝒐 . 𝑺𝒏/𝒊 −𝟏
Ya sabemos cómo calcular 𝑟1 , entonces ahora podemos retomar el cálculo de

𝑟𝑝 que había quedado pendiente:
𝑟𝑝 = 𝑟1 (1 + 𝑖)𝑝−1 fórmula a la que habíamos arribado anteriormente
𝑟𝑝 = 𝑪. 𝒗𝒏 (1 + 𝑖)𝑝−1 podemos expresar (𝟏 + 𝒊)𝒑−𝟏 = 𝒗−𝒑+𝟏
𝑟𝑝 = 𝐶. 𝑣 𝑛 . 𝒗−𝒑+𝟏 como producto de igual base, los exponentes se suman:
𝒓𝒑 = 𝑪. 𝒗𝒏−𝒑+𝟏
Unidad 5 13
También podemos reemplazar 𝒓𝟏 por su cálculo en función del valor del

préstamo.
𝒓𝒑 = 𝑽𝒐 . 𝑺𝒏/𝒊 −𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝒑−𝟏
 Interés periódico:
𝐼𝑝 = 𝐶 − 𝑟𝑝
𝐼𝑝 = 𝐶 − 𝐶. 𝑣 𝑛−𝑝+1
𝑰𝒑 = 𝐂. (𝟏 − 𝒗𝒏−𝒑+𝟏 )
 Interés total
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝒏. 𝑪 − 𝑽𝒐
 Saldo de deuda después de pagada la cuota p
En este sistema las cuotas son constantes y contienen capital más interés, por
lo cual, para calcular el saldo de deuda, se deben actualizar las cuotas pendientes
de pago:
𝑆𝑝 = 𝐶𝑣 1 + 𝐶𝑣 2 + ⋯ + 𝐶𝑣 (𝑛−𝑝)
𝑺𝒑 = 𝑪. 𝓪(𝒏−𝒑)/𝒊
 Total amortizado después de pagada la cuota p
𝑇𝑝 = 𝑟1 + 𝑟2 + 𝑟3 + ⋯ + 𝑟𝑝
𝑇𝑝 = 𝑟1 + 𝑟1 (1 + 𝑖) + 𝑟1 (1 + 𝑖)2 + ⋯ + 𝑟1 (1 + 𝑖)(𝑝−1)
𝑇𝑝 = 𝑟1 [(1 + 𝑖) + (1 + 𝑖)2 + ⋯ + (1 + 𝑖)(𝑝−1) ]
La expresión entre corchetes es un valor final de “p” términos:
𝑻𝒑 = 𝒓𝟏 . 𝑺𝒑/𝒊
𝑽𝟎 = 𝑻𝒑 + 𝑺𝒑
 Tasa de amortización de la primera cuota
Esta tasa representa la proporción del préstamo que se amortiza en la primera

cuota
𝒓𝟏
𝝉=
𝑽𝟎
Partiendo de 𝝉 podemos derivar otra forma de calcular el valor de la cuota

𝐶 = 𝑟1 + 𝐼1
𝐶 = 𝑉0 . 𝜏 + 𝑉0 . 𝑖
𝑪 = 𝑽𝟎 . ( 𝝉 + 𝒊)
Unidad 5 14
 Período medio de reembolso
Representa el período en que la deuda queda reducida a la mitad, es decir el

período para el cual el saldo de deuda y el total amortizado son iguales a la
mitad del préstamo.
En el sistema alemán ese período coincide con la mitad de las cuotas porque
amortiza el capital en forma constante en todos los períodos, con lo cual, el total
amortizado es proporcional a las cuotas pagadas.
En el sistema francés ese período se produce después de la mitad de las
cuotas. La amortización en este sistema es creciente, siendo muy baja en las
primeras cuotas, de ahí que se llegue a amortizar la mitad del capital cuando se
han pagado más de la mitad de las cuotas.
SISTEMA AMERICANO O DE FONDO

AMORTIZANTE
En este sistema el prestatario contrae las mismas obligaciones que en un
PUCAPI, con la diferencia que en este caso, a medida que le va pagando los
intereses al prestamista, va efectuando depósitos en una cuenta para reunir el
capital que debe amortizar al final del plazo en forma total.
Los depósitos se van capitalizando a una tasa distinta del préstamo que
llamaremos 𝑖´ y que en general será menor que la tasa del préstamo, ya que esta
última es una tasa activa y la tasa ganada por lo depósitos es una tasa pasiva.
Suponiendo que los depósitos se capitalizan a la tasa 𝑖´ del 3%, entonces el

dinero del que debería disponer en todos los períodos el deudor para pagar los
intereses al prestamista y realizar los depósitos en el fondo sería:
𝐼𝑝 = 1.000. 0,05 = 50
Para calcular el importe de los depósitos aplicaremos el concepto de valor final

constante:
𝑉𝐹 = 𝐶. 𝑆𝑛/𝑖´
𝐶 = 1.000. 𝑆5/0,03 −1
C = 188,35
C total = 50 + 188,35= 238,35 Suma que necesita disponer el deudor en todos los
períodos
Unidad 5 15
Cuadro de amortización
Período Saldo inicial Interés Cuota Saldo final Interés Cuota

fondo devengado fondo fondo sobre Total
amortizante (1) amortizante saldo (1)+(2)
(2)
1 188,35 188,35 50 238,35
2 188,35 5,65 188,35 382,35 50 238,35
3 382,35 11,47 188,35 582,17 50 238,35
4 582,17 17,47 188,35 787,99 50 238,35
5 787,99 23,64 188,35 1000 50 238,35
Los $ 1.000 obtenidos en el fondo amortizante al cabo de los 5 períodos es

entregado al acreedor como cancelación total del préstamo.
 Interés periódico
𝑰𝒑 = 𝑽𝒐 𝒊
 Cuota del fondo

𝒕 = 𝑽𝒐 . 𝑺𝒏/𝒊´ −𝟏
 Cuota total
𝐶 = 𝐼𝑝 + 𝑡
𝐶 = 𝑉𝑜 𝑖 + 𝑉𝑜 . 𝑆𝑛/𝑖´ −1
𝑪 = 𝑽𝒐 (𝒊 + 𝑺𝒏/𝒊´ −𝟏 )
 Interés total
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 . 𝒊. 𝒏
 Saldo de deuda después de pagada la cuota p
𝑺𝒑 = 𝑽𝟎
 Total amortizado después de pagada la cuota p
𝑻𝒑 = 𝒐
Si bien el deudor va formando un fondo para amortizar el préstamo, éste no

constituye un total amortizado debido a que no es entregado al acreedor hasta el
vencimiento, y de ahí también se desprende que el saldo de deuda sea igual al
total del préstamo en todos los períodos.
Unidad 5 16
 Monto acumulado en el fondo después de efectuados p depósitos
Se calcula el valor final de los “p” depósitos de “t” pesos capitalizados a la tasa
i´
𝑭𝒑 = 𝒕. 𝑺𝒑/𝒊´
Tasa a la que debería constituirse el fondo de ahorro para que el sistema resulte
sin costo
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑔𝑎𝑛𝑎𝑑𝑜 = 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜
𝑉0 − 𝑛. 𝑡 = 𝑉0 . 𝑖. 𝑛
𝑉0 − 𝑛. 𝑉0 . 𝑆𝑛/𝑖´ −1 = 𝑉0 . 𝑖. 𝑛
𝑉0 (1 − 𝑛. 𝑆𝑛/𝑖´ −1 ) = 𝑉0 . 𝑖. 𝑛
𝟏 − 𝒊. 𝒏
𝑺𝒏/𝒊´ −𝟏 =
𝒏
i´ se calcula por Baily
Para que el sistema resulte sin costo i´ debe ser mayor que 𝑖 ya que se aplica
sobre el monto acumulado en el fondo que en todos los períodos es menor al
valor del préstamo sobre el que se aplica 𝑖.
Unidad 5 17
Sistemas de rembolso de préstamos

argentinos o sistemas irracionales
Estos sistemas son irracionales porque ninguno de ellos cumple con el
principio de equivalencia de capitales, es decir que en ninguno de estos sistemas
el valor actual de las obligaciones del prestamista es igual al valor actual de las
obligaciones del prestatario.
Existen cuatro sistemas argentinos o irracionales:
 Sistema r
 Sistema u
 Sistema t
 Sistema z
Tasas vencidas, Tasas adelantadas o

recargadas o acumuladas descontadas
Tasas directas r t
Tasas sobre saldos u z
Como puede inferirse del cuadro:

r: es un sistema de interés vencido y directo
u: es un sistema de interés vencido y sobre saldos
t: es un sistema de interés adelantado y directo
z: es un sistema de interés adelantado y sobre saldos
Los cuatro sistemas tienen cuota de servicio constante y amortización de

capital constante (igual que el sistema alemán). Lo que difiere es el interés
periódico.
Al no cumplir el principio de equivalencia de capitales, el costo efectivo sobre

saldos de estos sistemas no coincide con la tasa enunciada. Más adelante
veremos que para calcular dicho costo se deberá calcular la tasa que iguala el
importe del préstamo con el valor actual de las cuotas de servicio constantes.
Unidad 5 18
SISTEMA “r”
En este sistema el interés es directo lo que significa que en todos los períodos
el interés es calculado sobre el total de la deuda.
Volviendo al mismo ejemplo utilizado para estudiar los sistemas racionales:
Importe del préstamo: V0= $ 1.000

Tasa de interés aplicada: 𝑖= 5% periódico
Plazo del préstamo: n= 5
En este sistema tendríamos:

Amortización periódica: 𝑟𝑝 = 1.000/5= 200
Interés directo periódico: 𝑖𝑝 = 1.000. 0,05= 50
Cuota total: C= 250

deuda al directo de capital servicio amortizado
inicio
1 1.000 50 200 250 200
2 800 50 200 250 400
3 600 50 200 250 600
4 400 50 200 250 800
5 200 50 200 250 1.000
 Interés periódico directo

𝑰𝒑 = 𝑽𝟎 . 𝒓
 Cuota total
𝐶 = 𝑟𝑝 + 𝐼𝑝
𝑉𝑜
𝐶= 𝑛
+ 𝑉𝑜 . 𝑟
𝟏
𝑪 = 𝑽𝟎 (𝒏 + 𝒓)
 Interés total
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 . 𝒓. 𝒏
Unidad 5 19

𝑽𝟎
𝑺𝒑 = (𝒏 − 𝒑).
𝒏
𝑽𝟎
𝑻𝒑 = 𝒑.
𝒏
Para conocer el costo efectivo sobre saldos de este sistema se debe buscar la
tasa que iguala el importe del préstamo con el valor actual de las cuotas de
servicio constantes (como si fuera un sistema francés).
V0 = C. 𝒶n/i
siendo i la incógnita a calcular por Baily
SISTEMA “u”
En este sistema los intereses se calculan sobre saldos pero el total de intereses
es promediado en el total de cuotas, con lo cual resulta un interés constante por
cuota. Se suele decir que este sistema es un “sistema alemán promediado” ya que
este sistema, al igual que el alemán, amortiza el capital en forma constante y
calcula el interés sobre saldos, con la única diferencia que el interés total lo
promedia en el total de cuotas.
En este sistema tendríamos:

Amortización periódica: 𝑟𝑝 = 1.000/5= 200
Interés periódico = interés total promediado= 150/5= 30 (si observamos el
cuadro de amortización del sistema alemán y sumamos la columna de interés
veremos que el interés total abonado es de $ 150)
Cuota total: C= 230
Período Saldo de Interés sobre Amortización Cuota de Total

deuda al saldos de capital servicio amortizado
inicio promediado
1 1.000 30 200 230 200
2 800 30 200 230 400
3 600 30 200 230 600
4 400 30 200 230 800
5 200 30 200 230 1.000
Unidad 5 20
 Interés total
(𝒏 + 𝟏)
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 . 𝒖.
𝟐
 Interés periódico sobre saldos promediado

(𝒏 + 𝟏)
𝑰𝒑 = 𝑽𝟎 . 𝒖.
𝟐. 𝒏
 Cuota total
𝐶 = 𝑟𝑝 + 𝐼𝑝
𝑉𝑜 (𝑛+1)
𝐶= 𝑛
+ 𝑉0 . 𝑢. 2.𝑛
𝟏 (𝒏+𝟏)
𝑪 = 𝑽𝟎 (𝒏 + 𝒖. 𝟐.𝒏
)

𝑽𝟎
𝑺𝒑 = (𝒏 − 𝒑).
𝒏
𝑽𝟎
𝑻𝒑 = 𝒑.
𝒏
tasa que iguala el importe del préstamo con el valor actual de las cuotas de
V0 = C. 𝒶n/i
SISTEMA “t”
En este sistema el interés es directo y descontado, es decir que se calcula al
momento del otorgamiento del préstamo y se descuenta del importe a entregar.
Si solicitamos un préstamo, que llamaremos valor nominal, “N”, de $ 1.000 el

capital recibido será menor, ya que serán descontados los intereses.
Interés total directo = 1.000. 0,05. 5 = 250 (por ser directo se calcula para
todos los períodos sobre el total de la deuda)
Valor neto a recibir = 1.000 – 250 = 750
C = 1.000/5 = 200 como se ve las cuotas solo amortizan capital ya que el
interés se pagó todo por adelantado
Unidad 5 21
deuda al directo de capital servicio amortizado
inicio descontado
0 1.000 250 250 0
1 1.000 200 200 200
2 800 200 200 400
3 600 200 200 600
4 400 200 200 800
5 200 200 200 1.000
El interés total se descuenta al momento cero, que coincide con el

otorgamiento del préstamo, y representa una cuota adelantada en la cual solo se
paga interés. Luego las cuotas vencidas del sistema, en todos los períodos,
amortizan capital.
 Interés total
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑵. 𝒕. 𝒏
 Valor actual recibido

𝑉0 = 𝑁 − 𝑁. 𝑡. 𝑛
𝑽𝟎 = 𝑵. (𝟏 − 𝒕. 𝒏)
𝑰𝒑 = 𝟎
 Cuota total
𝐶 = 𝑟𝑝
𝑵
𝑪=
𝒏

𝑵
𝑺𝒑 = (𝒏 − 𝒑).
𝒏

𝑵
𝑻𝒑 = 𝒑.
𝒏
Unidad 5 22
tasa que iguala el importe neto recibido con el valor actual de las cuotas de
V0 = C. 𝒶n/i
SISTEMA “z”
En este sistema el interés se calcula sobre saldos y al igual que en el sistema
“t” es descontado en su totalidad al momento de otorgar el préstamo. La ventaja
con respecto al anterior es que el interés descontado es menor producto de ser
calculado sobre saldos.
Este sistema amortiza el capital y calcula los intereses igual que el sistema
alemán, por lo cual si se solicitara el mismo préstamo por el sistema alemán, el
sistema “u” y el sistema “z”, el interés total abonado seria el mismo.
Obviamente, de los tres sistemas, el que más perjudicaría al deudor es el
sistema “z” porque al descontar la totalidad de los intereses por adelantado le
impide al deudor disponer de la totalidad del dinero al momento del
otorgamiento del préstamo y el que más lo beneficiaría sería el “u” porque, al
promediar los intereses, los importes más altos de interés que obliga a pagar el
sistema alemán en las primeras cuotas se difieren a los últimos pagos.
Interés total descontado = 150 (igual que el interés total del sistema alemán)
Valor neto a recibir = 1.000 – 150 = 850
C = 1.000/5 = 200 como en el sistema anterior las cuotas solo amortizan
capital ya que el interés se pagó todo por adelantado
Período Saldo de Interés sobre Amortización Cuota de Total

deuda al saldos de capital servicio amortizado
inicio descontado
0 1.000 150 150 0
1 1.000 200 200 200
2 800 200 200 400
3 600 200 200 600
4 400 200 200 800
5 200 200 200 1.000
Al igual que en el sistema anterior, el interés total se descuenta al momento

cero, que coincide con el otorgamiento del préstamo, y representa una cuota
Unidad 5 23
adelantada en la cual solo se paga interés. Luego las cuotas vencidas del sistema,
en todos los períodos, amortizan capital.
 Interés total
(𝒏 + 𝟏)
𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑵. 𝒛.
𝟐
 Valor actual recibido

(𝑛 + 1)
𝑉0 = 𝑁 − 𝑁. 𝑧.
2
(𝒏+𝟏)
𝑽𝟎 = 𝑵. (𝟏 − 𝒛. )
𝟐
𝑰𝒑 = 𝟎
 Cuota total
𝐶 = 𝑟𝑝
𝑵
𝑪=
𝒏

𝑵
𝑺𝒑 = (𝒏 − 𝒑).
𝒏
𝑵
𝑻𝒑 = 𝒑.
𝒏
tasa que iguala el importe neto recibido con el valor actual de las cuotas de
V0 = C. 𝒶n/i
Unidad 5 24

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///// FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

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SISTEMA DE PAGO ÚNICO SIN ABONO

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Período Saldo de Interés Amortización Cuota de Total

Como se infiere del cuadro de amortización, el saldo de deuda va aumentando

El total amortizado se define como el CAPITAL reembolsado en las cuotas

El interés periódico se define como el interés abonado en cada período. En

𝑰(𝟎,𝒏) = 𝑽𝟎 [(𝟏 + 𝒊)𝒏 − 𝟏]

FEM298 Análisis Financiero

SISTEMA DE PAGO ÚNICO CON ABONO

FEM298 Análisis Financiero

𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑉0 𝑒𝑠 𝑙𝑎 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑦 𝑉0 𝑖 𝑒𝑠 𝑒𝑙 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑝𝑎𝑔𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

Período Saldo de Interés Amortización Cuota de Total

Como se infiere del cuadro de amortización, el saldo de deuda se mantiene

Para este sistema las fórmulas a utilizar serán:

SISTEMA ALEMÁN O DE AMORTIZACIÓN REAL

FEM298 Análisis Financiero

La amortización real en este sistema es constante, es decir que en todas las

Período Saldo de Interés Amortización Cuota de Total

De la derivación anterior se observa que la razón de variación de las cuotas es

 Saldo de deuda después de pagada la cuota p:

FEM298 Análisis Financiero

Si en un momento “p”, sumamos el capital amortizado más el capital que

 Interés Periódico (importe de 𝑪𝒑 destinado a pagar interés) :

Si seguimos operando la fórmula llegamos a otra forma de expresar 𝐼𝑝:

Partiendo del mismo concepto, se pueden calcular los intereses abonados

FEM298 Análisis Financiero