UNIVERSIDAD DE BUENOS AIRES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS FECHA : SÁBADO 27 DE NOVIEMBRE DE 2021.

279 – ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
CÁTEDRA PROF. CONSULTO TITULAR HERIBERTO H. FERNÁNDEZ
Equipo Docente : SOLEDAD SANTOS CONDORI, ALEJANDRO ZABALA
ATUCHA, Ma. LUJÁN ROVERE, ANTONELLA FERRO, JONATHAN CAÑETE,
CALIFICACIÓN : ______________________
ESTEBAN LUXARDO, ELIANA GANDULLA PETERSON Y CARLOS PACHO.
REGISTRO : 867.151________
SEGUNDO PARCIAL
APELLIDO : _Aquino Aillapan___

FIRMA : _____________________________ NOMBRES : _Yanina Antonella_______

INSTRUCCIONES : Complete todos los datos en la hoja del TEMA, incluyendo la firma. Lo mismo en el CERTIFICADO (si lo necesita). LAS RESPUESTAS SE
EXPRESARÁN EXCLUSIVAMENTE EN LOS CASILLEROS DEL DORSO, salvo que se indique en hoja aparte. Puede trabajar en tinta o en lápiz, pero debe ser
TOTALMENTE LEGIBLE. En la Teoría se indicará(n) la(s) opcion(es) correcta(s). En la Práctica se requiere, para obtener los puntajes indicados, que cada sub item esté
completo y correcto. Estos puntajes NO SE FRACCIONAN, salvo aclaración. Los papeles borradores NO se entregan; sólo los cuadros o gráficos que expresamente se piden
aparte (IDENTIFICADOS CON REGISTRO, APELLIDO Y NOMBRE). VALUACIÓN TOTAL : 100 PUNTOS (la CALIFICACIÓN global final del Examen se
expresará en la escala de 0 a 10 ). NO ESCRIBIR NI HACER MARCAS EN ESTA PÁGINA.

¡RESPONDER EXCLUSIVAMENTE EN EL DORSO: NO MARCAR EN ESTA PÁGINA!

TEORÍA : Valuación: 10 pts. cada respuesta correcta. Fraccionable por mitades sólo en caso de respuesta doble .
TOTAL TEORÍA : 50 PUNTOS. Mínimo para aprobar la Teoría : 20 puntos.
Pregunta 1 : El riesgo en finanzas. Definiciones. D ) A, B y C son verdaderas. E ) A, B y C son falsas.
A ) Un mayor riesgo es un aspecto negativo; por ello, ante dos gráficas de probabilidades, se preferirá siempre a la más “chata” y abierta, dado que el riesgo
es menor. B ) La versión más aceptada define al riesgo como la variabilidad de los rendimientos esperados en torno del valor medio esperado.
Distinguimos entre riesgo e incertidumbre: en el riesgo conocemos las probabilidades de los eventos, no así en la incertidumbre.
C ) Cuanto más concentrada en torno del valor medio esperado resulte la distribución de frecuencias menos riesgosa resultará la inversión.
Pregunta 2 : Teoría del portafolio. D ) A, B y C son verdaderas. E ) A, B y C son falsas.
A ) Un portafolio es una combinación de activos. Se procura encontrar la óptima combinación de rendimiento y riesgo, desde el punto de vista de un inversor
con aversión al riesgo. B ) El aspecto objetivo de la evaluación reside en establecer la “frontera de eficiencia”, que es el conjunto de oportunidades de
inversión que, por ejemplo, minimizan el riesgo para determinado nivel de rendimiento. Es una función cóncava hacia abajo.
C ) Una forma similar tiene el mapa de utilidad. Por eso elegiremos cualquiera de los dos puntos de corte de la frontera de eficiencia con la curva de utilidad
más alta posible.
Pregunta 3 : Modelo CAPM-Capital Assett Pricing Model-Markowitz. D ) A, B y C son verdaderas E ) A, B y C son falsas.
A ) El modelo CAPM propone buscar el punto de tangencia entre la “frontera de eficiencia de Markowitz” (que reúne las combinaciones de mínimo riesgo
con el mayor rendimiento) y la línea o recta del mercado de capitales.
B ) El riesgo sistemático de una cartera de inversiones está vinculado con los aspectos propios o específicos de la misma y puede reducirse a cero por medio
de la diversificación.
C ) La línea de mercado de capitales tiene a la tasa libre de riesgo como ordenada al origen. Su pendiente se calcula como prima de riesgo de mercado sobre
desviación estándar del mercado. La desviación estándar del portafolio es la variable independiente de la ecuación.
Pregunta 4 : Estructuras de financiamiento.:
Pueden plantearse distintas hipótesis sobre la variación del costo promedio de financiamiento con respecto al incremento del grado de leverage.
A ) Una posición, que suele denominarse “primer criterio de Durand” establece que el costo del capital propio ke y el costo del endeudamiento ki se
mantienen constantes cuando aumenta el leverage. En consecuencia el costo del financiamiento va disminuyendo.
B ) Modigliani-Miller por su parte sostienen que el costo medio del endeudamiento depende del tipo de empresa y que es constante respecto del leverage. La
ventaja financiera se la apropian los aportantes de capital propio, cuyo rendimiento va en aumento cuando aumenta el leverage.
C ) Un criterio más prudente parece ser el de la “Teoría Tradicional”. El costo del capital propio al principio aumenta lentamente. El capital de terceros tiene
una amplia fase constante. Como consecuencia el promedio al principio baja hasta un mínimo y luego vuelve a aumentar. En consecuencia se puede buscar
un punto o zona ópitma. D ) A, B y C son verdaderas. E ) A, B y C son falsas.
Pregunta 5 : Métodos de evaluación de proyectos de inversión. VAN y TIR.
A ) En la presentación habitual que se hace de la función del VAN, cuando la tasa aplicada se aproxima a cero la función se acerca asintóticamente al eje
vertical.. B ) Cuando se aplica el procedimiento de interpolación para aproximar el valor de la TIR, el error resultante está medido sobre el eje horizontal
por la distancia entre la función y cero. C ) El valor inferior de la función del VAN viene dado por la inversión inicial, a la cual el VAN se acerca
asintóticamente a medida que la tasa aplicada tiende a infinito. D ) A, B y C son verdaderas. E ) A, B y C son falsas.

PRÁCTICA : Total : 50 puntos. Mínimo para aprobar la práctica: 20 puntos.

PARTE A : 20 puntos. VAN DIFERENCIAL : CASO DE COMPRA VERSUS ALQUILER DE EQUIPO
Datos: Ingresos comunes a las dos alternativas: $ 50.000 anuales. Valor de compra (contado, llave en mano): $ 200.000, con amortización en
5 años. Tasa de impuesto a las ganancias: 35 %. ALQUILERES ANUALES: Dos primeros años $ 25.000 anuales. Siguientes 5 años:
$20.000 anuales. VALOR RESIDUAL FINAL: 5 % del valor de la compra. Se pide : a) Elaborar la tabla de VAN de ingresos y costos,
con ambas alternativas (10 puntos fraccionables). b) Plantear y calcular la Tasa de Fischer (5 puntos). c) Indicar las zonas de
conveniencia para cada alternativa (5 puntos).
PARTE B : 15 puntos. LEVERAGE FINANCIERO : Financiamiento con títulos de deuda, acciones ordinarias y preferidas.
Alternativas de planes de financiamiento. Costos fijos de cada plan. Puntos de indiferencia entre planes. Ganancias por acción (ordinaria).
Resolver por fórmulas y luego graficar. Datos: Financiamiento total $ 200 millones. Tasas: títulos de deuda al 10 % anual; acc. preferidas al 5 %
anual. Hay tres planes de financiamiento. Valor de la acción ordinaria: $ 100.= Plan 1 con 100 % de acciones ordinarias. Plan 2 con 70 % de acc.
ordinarias y 30 % de títulos de deuda. Plan 3 con 50 % de acc. ordinarias, 30 % de títulos de deuda y 20 % de acc. preferidas.
Se pide: a) Costos fijos de cada plan antes del imp. Ganancias (fórmula, planteo, resultado: 2/1/1).
b) Puntos de indiferencia entre planes (2/1/1).
c) Ganancia por acción para 50 millones de gcias. antes de intereses e impuestos (2/1/1).
d) Graficar, indicando los principales datos (3 puntos fraccionables).
PARTE C : 15 puntos. OPCIONES. ESTRATEGIA: BUTTERFLY SPREAD CON PUTS.
Compra de put MÁS Emisión de 2 puts MÁS compra de put.
Datos: Precios de ejercicio, respectivamente: PE1=200; PE2=250; PE3=300. Primas: respectivamente p1=30; p2=40 x 2; p3=60;
Se pide: a) Desarrollar los 4 tramos con sus ecuaciones y resultados respectivos (3 puntos cada tramo). b) Graficar, indicando los
principales datos (3 puntos fraccionables).

1/3
 TEORÍA : RESPUESTA A LA

PREGUNTA No. >>> 1 2 3 4 5

ByC AyB AyC D AyC
PRÁCTICA :
PARTE / RESULTA -
PUNTO
FÓRMULA GENERAL : PLANTEO ESPECÍFICO : DO ( S ) :

DESARROLLAR ABAJO, EN HOJA APARTE : TABLA (POR AÑO) DE INGRESOS Y COSTOS DE

A–a) AMBAS ALTERNATIVAS (COMPRAR Y ALQUILAR). DEBE INCLUIR FLUJO NETO DE FONDOS
DE CADA UNA Y FLUJO NETO DIFERENCIAL.

0 = - ( I0 (C) - I0 (A)) + Σ [( q t(C) - q t(A)) / ( 1 + i ) ^ t

A–b) q = FF C = Compra
t = periodo A = Alquiler
i = tasa de interes
A–c) INDICAR LAS ZONAS DE CONVENIENCIA PARA CADA ALTERNATIVA.

B–a) CF1= 0+[ 0/(1-0,35) ]

CF1=0
CF = Intereses + [ Dividendos / ( 1 - Tasa IIGG ) ] CF2= 6000000+[ 0/(1-0,35) ]
Costos CF2=6000000
CF3= 6000000+[2000000/(1-0,35) ] CF3=9076923,08
fijos de
c/plan. *considere la tasa de iigg=0,35

PI(1/2)= 1400000*0 -2000000*6000000

PI(1/2)= N°deAcci2 * CF1 - N°de Acc1 * CF2 1400000-2000000
PI(1/2)=2000000
B–b) N° de Acc2 - N° de Acc1
0
PI(1/3)= N°deAcci3 * CF1 - N°de Acc1 * CF3 PI(1/3)= 1000000*0 -2000000*9076923,08
Puntos PI(1/3)=1815384
N° de Acc3 - N° de Acc1 1000000-2000000
de indi- 6,15
PI(2/3)= N°deAcc3 * CF2 - N°de Acc2 * CF3
ferencia PI(2/3)=1676923
N° de Acc3 - N° de Acc2 PI(2/3)= 1000000*6000000 -1400000*9076923,08
0,77
1000000-1400000

B–c)
Gcia. GxA1=(50000000-0)*(1-0,35)-0
por ac- 2000000 GxA1= 16,25%
GxA=(GAII- Intereses) * ( 1-tasa iigg) - Divid Pref
GxA2=(50000000-6000000)*(1-0,35)-0 GxA2=20,43%
ción Nºde Acciones
1400000 GxA3=26,60%
p/50 GxA3=(50000000-6000000)*(1-0,35)-2000000
mio. 1000000
GAII
B–d) Desarrollar el gráfico EN LA HOJA AL PIE,
Gráfico incluyendo los principales datos.
Para X<=PE1 (tres variables)
C–a)
Primer Spread=P1+P2*2+P3 Spread= Spread= -10
Tramo Spread= [(PE1-x-p1)]+[(x-PE2+p2)*2]+[(PE3-x-p3)]

Para PE1<xPE2 (P1 constante;P2*2 Variables y P3

C – b ) variable)
Segundo Spread=-30+(x-250+40)*2+(300-x-60) BEP=210
Tramo Spread=-p1+P2*2+P3
Spread=- p1+(x-PE2+p2)*2+(PE3-x-p3)

Para PE2<x<=PE3 (P1 constante;P2*2 Constante;

P3 variable)
C–c)
Tercer Spread= -p1+p2*2+(PE3-x-p3)
Spread=-30+40*2+(300-x-60) Bep= 290
Tramo

C–d)
Para x>PE3 (tres constantes)
Cuarto Spread= -30+40*2-60
Spread=-10
Tramo
Spread= -p1+p2*2-p3

2/3
C–e) Desarrollar el gráfico EN LA HOJA AL PIE,
Gráfico incluyendo los principales datos.

3/3
 TABLA DE VAN DIFERENCIAL
y GRÁFICOS (agregar páginas si es necesario)
(construir aparte en formato Excel)
Periodo 0 1 2 3 4 5

Inversion
Inicial - 20000

Ingresos 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000

Egresos - - - - -

Amortizaciones 4000 4000 4000 4000 4000

VR 195.000

Flujos de Fondos
Compra

Periodo 0 1 2 3 4 5

Inversion
Inicial - 25.000
50000 50000 50000 50000 50000
Ingresos

Egresos

Amortizaciones

VR

Flujos de Fondos
alquiler

4/3