Tópicos en Valoración de Activos

Examen

10 de Diciembre de 2010

Profesor: Pablo Castañeda Nombre:

Instrucciones: El examen tiene una duración de 90 minutos. Ocupe solo los espacios asignados. Si
cree que hacen falta datos, formule supuestos razonables y hágalos explícitos. No hay preguntas.

Pregunta 1 (20 puntos) Derive en el contexto del modelo de Black & Scholes (1973) el precio (p E ) y la
estrategia de inversión replicadora de una opción Put Europea con características ( T, K ) (siendo π es el
monto invertido en el activo riesgoso). Muestre adicionalmente que ptE satisface la ecuación fundamental de
valoración:
∂p E ∂p E 1 ∂2 p E 2 2
+ St (r δ ) + S σ rp E = 0.
∂t ∂S 2 ∂S2 t

1
2
Pregunta 2 (30 puntos) Considere un mercado financiero compuesto por dos activos: una cuenta de money-
market y un índice accionario, cuyos precios evolucionan, respectivamente, de acuerdo a:

dBt /Bt = rt dt y dSt /St + δdt = rt dt + σt dWt

en donde δ es constante y (r, σ) satisfacen:

p
drt = κ r (r̄ rt )dt + σr dWt , y dσt = κ σ (σ̄ σt )dt + σt dWt ,

con (κ r , r̄, σr , κ σ , σ̄) son constantes.

En relación a este mercado, se le solicita derivar una expresión analítica del precio y la estrategia de
inversión replicadora de una opción Call Europea con características ( T, K ).

3
4
Pregunta 3 (40 puntos) Considere un mercado financiero compuesto por tres activos: una cuenta de
“money market”, un índice accionario, y un bono cupón cero cuyos precios satisfacen, respectivamente,
las siguientes leyes de movimiento:
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< dBt /Bt = rt dt
dBtT t /BtT t = rt dt + σ B,t dW1t ,
:
dSt /St + δt dt = rt dt + σ ρdW1t + (1 ρ2 )1/2 dW2t ,

en donde (W1 , W2 ) son movimientos Brownianos independientes, σ 6= 0 y BtT t

= e N (t,T )rt + M(t,T ) , con
1 κ r ( T t)
N (t, T ) = κr 1 e y

M(t, T ) = σ2r /2κ 2r r̄ (( T t) + N (t, T )) (σ2r N (t, T )2 /4κ r );

Rs
mientras que: rs = rt e κr (s t) + r̄ 1 e κr (s t) σr t
e κ r (s u) dW .
u
En base a esta información se le solicita:

1. Determinar la forma funcional de σ B,t (i.e., la volatilidad de la dinámica que sigue el bono cupón cero).

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2. Identificar una expresión análítica del portafolio (π S,t , π B,t ), correspondiente a la solución del pro-
blema
( X π )1 γ
max E e ρT T .
π 2Aπ ( x ) 1 γ

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3. Explicar intuitivamente los componentes de (π S,t , π B,t ) para el caso en que γ = 1 y ρ = 0.