UNIVERSIDAD CENTROAMERICANA

JOSE SIMEON CAÑAS

ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO DEL

MERCADO DE VALORES EN EL SALVADOR

FINANZAS A LARGO PLAZO

JOAQUIN ROBERTO ALVARENGA FLORES

Estructura y Funcionamiento del Mercado de Valores en El Salvador

ESQUEMA A DESARROLLAR

I. QUE ES EL MERCADO DE VALORES

II. CUALES SON LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO

DE VALORES EN EL SALVADOR

III. FUNCIONES DE CADA PARTICIPANTE DEL MERCADO DE VALORES

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Estructura y Funcionamiento del Mercado de Valores en El Salvador

I. QUE ES EL MERCADO DE VALORES

La definición de mercado de valores corresponde a la de un tipo de mercado financiero o de capitales en
donde se ofrecen y se demandan fondos (recursos monetarios) o medios de financiamiento a corto,
mediano y largo plazo, en el que se realizan transacciones de compra - venta de títulos valores, que
pueden ser de renta variable (acciones) o de renta fija (bonos, papel bursátil, certificados de inversión) de
empresas privadas o públicas que cotizan en la bolsa de valores. Se puede decir que el mercado de valores
constituye un mecanismo de ahorro, de inversión y de financiamiento.

II. CUALES SON LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

Los protagonistas del mercado de valores en El Salvador son los siguientes:

1. Bolsa de Valores.
2. Casas de Corredores de Bolsa.
3. Emisor.
4. Inversionista.
5. Superintendencia del Sistema Financiero (SSF).
6. Calificadoras de Riesgo.
7. Central de Depósito de Valores (CEDEVAL).
8. Sociedades Titularizadoras

En forma resumida, tendríamos el siguiente esquema:

2.Casa Corredora
Bolsa

1.Bolsa de 3.Emisor de
Valores Valores

8.Titularizadoras MERCADO DE VALORES 4.Inversionista

7.CEDEVAL 5.Super.Sist. Fin.

(SSF)
6.Calificadora
Riesgo

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III. FUNCIONES DE CADA PARTICIPANTE DEL MERCADO DE VALORES

1. BOLSA DE VALORES
Es el lugar físico, la plaza en la que se juntan la oferta y demanda de valores. La Bolsa de Valores
facilita el acercamiento directo entre las empresas que necesitan financiamiento, las "empresas emisoras"
y las personas (naturales y/o jurídicas) que tienen dinero disponible, los "inversionistas", que se comunican
a través de las casas corredores de bolsa. Por lo tanto, es la Institución que facilita las negociaciones
de valores y procura el desarrollo del mercado bursátil.

La Bolsa facilita los recursos tecnológicos, humanos y operativos que permiten que se genere una
comunicación transparente y eficiente entre los participantes del mercado. Así mismo, promueve la libre
determinación de precios, transparencia en las transacciones, fomenta la liquidez a precios de mercado y
permite la equidad, seguridad, liquidez y transparencia del mercado.

CARACTERISTICAS DE LA BOLSA DE VALORES

• Equidad. Facilita los mecanismos de información y negociación para que los participantes del
mercado cuenten con igualdad de condiciones.
• Seguridad. Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los participantes, exigiéndoles el
cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operación del mercado de valores.
• Liquidez. Los valores que se negocian en Bolsa tienen facilidad de venta y negociación en el mercado
secundario. Es decir que permite la transformación de sus valores en efectivo cuando se requiera.
• Transparencia. A través de la eficiente difusión de información garantiza que todos los participantes
fundamenten sus decisiones con pleno conocimiento de las condiciones del mercado.

FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES

• Promueve un mercado de capitales, propiciando la participación del mayor número posible de
inversionistas a través de la compra y venta de todo valor inscrito en Bolsa.
• Celebra sesiones de negociación diariamente, proporcionando la infraestructura tecnológica necesaria
y facilitando la comunicación entre los agentes corredores de Bolsa (representantes de las casas de
corredores de bolsa), los emisores de valores y los inversionistas.
• Propicia la eficiente canalización del ahorro nacional interno hacia las necesidades de inversión de las
entidades emisoras (públicas o privadas) que requieren recursos financieros adicionales.
• Ofrece al inversionista las condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen
a través de la Bolsa de Valores, con base en la Ley del Mercado de Valores y demás normativa.
• Adopta las medidas adecuadas para fomentar la confianza en el sistema, permitiendo una mayor
participación de inversionistas (grandes y pequeños) y ampliando la oferta de oportunidades de
inversión. Así mismo, vela constantemente porque se cumplan las normas para mantener la seriedad
y transparencia del mercado, haciendo cumplir los derechos que le facultan las leyes, reglamentos y
demás normas.
• Lleva el registro de las negociaciones y precios efectivos de los valores y pone a disposición del público
toda la información sobre lo que acontece en el mercado bursátil.
• La difusión oportuna de información, que es un elemento indispensable en el mercado bursátil, por ello
la Bolsa de Valores de El Salvador ofrece diversa información a través de su sitio web.

2. CASA CORREDORA DE BOLSA

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Son sociedades organizadas y registradas conforme a la Ley del Mercado de Valores para realizar de
manera habitual intermediaciones de valores. Esta actividad consiste en la compra o venta de valores por
cuenta ajena, realizada de manera habitual por una persona jurídica autorizada. Es decir, que toda la
intervención que se haga en la bolsa de valores debe hacerse únicamente por medio de las casas corredoras
de bolsa, quienes son los únicos autorizados para comprar y vender valores por cuenta de los inversionistas
conforme a las instrucciones dadas por estos.

FUNCIONES DE LA CASA CORREDORA DE BOLSA

Las transacciones de valores en que participan las casas de corredores deben de ajustarse a las normas
contenidas en la Ley de Mercado de Valores y a lo que establezcan los estatutos y reglamentos internos de la
Bolsa de Valores. Por tanto, hay actividades que pueden desarrollar y actividades que no pueden realizar.

FACULTADES
• Otorgar créditos con la finalidad de adquirir valores.
• Recibir créditos.
• Realizar operaciones de reporto.
• Efectuar actividades complementarias o afines, tales como operaciones de suscripción y colocación
primaria de valores.
• Dar asesoría en materia de operaciones bursátiles.
• Toda actividad licita relacionada con negocios de Bolsa que la Superintendencia les autorice.
• Intervenir en acciones de otras sociedades que les presten servicios necesarios o complementarios
con la previa autorización de la Bolsa.
• Comprar y vender por cuenta propia obligaciones negociables, debiendo informar de esta circunstancia
a las personas que concurran en la negociación.
• Las casas corredoras no pueden comprar ni vender por cuenta propia, ni dar en garantía los valores
que les hubieren sido confiados para su venta o que les hubieren pedido comprar, sin haber dado
cumplimiento previamente a las instrucciones de sus clientes.

PROHIBICIONES
• Hacer oferta pública de valores no inscritos en la Bolsa y no registrados en la Superintendencia.
• La intermediación habitual de valores registrados por intermediarios autorizados.
• Efectuar transacciones ficticias, sea que las transacciones se lleven a cabo dentro o fuera de la Bolsa.
• Efectuar transacciones o inducir a las transiciones de valores mediante prácticas o mecanismos
engañosos, fraudulentos o deshonestos.
• Efectuar transacciones para fijar o hacer variar artificialmente los precios de cualquier valor en el
mercado.
• Que fraccionen innecesariamente las transacciones sin beneficio para el cliente y que utilizan en su
provecho el conocimiento previo de las transacciones en las que intervengan.

3. EMISOR
Los emisores de valores son empresas que buscan crecer y financiarse mediante una oferta pública en
el mercado bursátil, al emitir valores de deuda o de capital (acciones). Pueden ser instituciones del Estado
o empresas privadas. El emisor es responsable de respaldar la inversión

Por lo tanto, los emisores son aquellas empresas inscritas en la Bolsa de Valores que necesitan recursos para
poder financiar sus proyectos de inversión o cubrir sus necesidades de capital de trabajo y para ello, venden
sus acciones y/o bonos en el mercado de valores de El Salvador. Es decir, que el emisor busca financiamiento
en la Bolsa de Valores.

¿Quiénes pueden ser Empresas Emisoras?

Las empresas emisoras pueden ser privadas, como por ejemplo Bancos, Empresas de Servicio, Empresas de

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Telecomunicaciones, Constructoras, etc., o empresas públicas, como el Gobierno de El Salvador, el Banco

Central de Reserva, el Fondo Social para la Vivienda, el Ministerio de Hacienda, etc.

4. INVERSIONISTA
El inversionista es aquella persona natural o jurídica que compromete parte o todo su capital en la
adquisición de títulos valores con el objetivo de obtener rentabilidad. De este modo compra y vende
acciones, bonos, certificados de inversión, eurobonos, entre otros. El inversionista puede tener distintos
objetivos como reunir fondos para la educación de los hijos, acumular una reserva para el momento de la
jubilación o simplemente para acumular capital. Por lo tanto, un inversionista es toda aquella persona o empresa
que tiene dinero disponible para invertirlo en la Bolsa de Valores para obtener un rendimiento a cambio. Un
inversionista puede llegar a ser accionista de una empresa o un tenedor de valores de deuda o bonos.

La Bolsa de Valores es una alternativa de inversión para empresas y personas naturales. A nivel personal, al
invertir a través de la Bolsa de Valores de El Salvador puede lograr que su patrimonio crezca a lo largo del
tiempo. La Bolsa de Valores ofrece un supermercado financiero con bonos y acciones para que los
inversionistas encuentren aquellos que mejor se adaptan a sus necesidades y perfil.

Para muchas empresas la inversión a través de Bolsa representa una oportunidad para maximizar el
rendimiento de su tesorería. La elección de inversión depende principalmente de las políticas de tesorería, pero
entran en juego otras variables como el monto - o excedente - que disponga para invertir, el tiempo durante el
cual pueda prescindir de los fondos, el retorno que desea obtener y el nivel de riesgo que esté dispuesto a
asumir.

5. SUPERINTENDENCIA DEL SISTEMA FINANCIERO (SSF)

La SSF es el Ente regulador del sistema bursátil. Su objetivo principal es vigilar el cumplimiento de las
disposiciones legales aplicables a las entidades supervisadas y facilitar el desarrollo del mercado de
valores (cumplimiento de Ley de Mercado de Valores, Ley de Fondo de Inversión entre otras), velando por los
intereses del público inversionista. Le corresponde la fiscalización de todos los participantes del mercado.

Hay un ente regulador porque todos los inversionistas, intermediarios y emisores deben tener acceso al
mercado de valores en igualdad de condiciones, así como deben tener igual acceso a la información del
mercado.

FUNCIONES DE LA SSF
• Fiscalizar, vigilar y controlar que todos los participantes del mercado de valores estén aplicando el
cumplimiento de la Ley del mercado de valores.
• Verificar y supervisar la veracidad de la información proporcionada al mercado de valores.
• Velar que existan en el mercado condiciones de libre competencia, y que todos los participantes
cuenten con igualdad de condiciones.
• Organizar y mantener actualizado el Registro Público Bursátil y los demás registros bajo su control.
• Autorizar y supervisar la constitución, operación y registro de la Bolsa de Valores de El Salvador, de
la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) y de los demás participantes del mercado.
• Atender y recibir las consultas y peticiones, así como investigar las denuncias o reclamos formulados
por los inversionistas u otros interesados en el centro de denuncias, garantizando la seguridad del
mercado de valores.
• Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores del país.
• Difundir información sobre los valores registrados en el mercado de valores.
• Informar al público toda la información relevante de todos los participantes del mercado.
• Establecer mecanismos y sistemas de actualización, divulgación y capacitación, en materia de
mercado de valores.

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Estructura y Funcionamiento del Mercado de Valores en El Salvador

• Implementar el marco jurídico del mercado de valores, autorizar y verificar los reglamentos e
instructivos que regulen las operaciones de los participantes del mercado.
• Autorización de asientos registrales de las empresas emisoras, de las emisiones de valores
(nacionales y extranjeras), de la Bolsa de Valores de El Salvador, de la Central de Depósito de Valores,
de las Casas de Corredores de Bolsa, de las Calificadoras de Riesgo, y demás entidades
supervisadas.
• Proporcionar información del mercado y del Registro Público Bursátil al público en general y a los
participantes del mercado a través de atención personalizada.

6. CALIFICADORA DE RIESGO
Son empresas dedicadas al análisis de riesgo económico-financiero, emitiendo su opinión sobre la
calidad crediticia de una emisión de valores y/o empresa emisora. La calificación de riesgo es una opinión
sobre el riesgo crediticio emitida por una empresa independiente, basada en la evaluación cuantitativa y
cualitativa sobre la capacidad de pago del calificado, según los términos y condiciones pactados; incluyendo
además su capacidad para poder afrontar eventuales problemas o cambios en el entorno.

La calificación de riesgo no es una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor. Tampoco
implica que se haya realizado una auditoría, ni el otorgamiento de una garantía con relación a la información
proporcionada por el emisor. Esta evaluación es muy importante y es utilizada por varios participantes del
mercado de valores como un parámetro a considerar al momento de analizar una inversión. Por ejemplo:

• Para los Inversionistas representa información crucial de apoyo para la toma de decisiones de
inversión y les ayuda a tener un mejor conocimiento del mercado para la diversificación de riesgo.
• Para los Emisores es de mucha utilidad, para comparar el riesgo y fijar la tasa de interés de sus
emisiones, además de ser un requisito para el ingreso al Mercado de Valores.

Por lo tanto, es una herramienta importante para la toma de decisiones de inversión y en El Salvador entró en
vigencia como requerimiento legal en 1998, siendo obligatoria para todo emisor sea nacional o extranjero.

7. CENTRAL DE DEPOSITO DE VALORES (CEDEVAL)

La Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) es un participante clave en el mercado de valores, ya que es la
entidad que realiza operaciones de custodia, transferencia, compensación, liquidación y administración
de valores a través de un sistema electrónico especializado que controla los valores mediante
anotaciones electrónicas en cuenta. Lo anterior logra minimizar el riesgo del manejo físico de los valores y
maximiza la información, de manera que se agilizan las transacciones en el mercado bursátil y se asegura la
disponibilidad de los valores negociados.

Los sistemas de CEDEVAL se encuentran interconectados a los sistemas de información de la Bolsa de

Valores, por lo que la transmisión de datos es de manera inmediata. Con esta infraestructura tecnológica y los
procesos bajo su responsabilidad, CEDEVAL facilita las operaciones bursátiles y brinda seguridad al
inversionista en la compensación y liquidación de los valores negociados en la Bolsa de Valores, propicia mayor
seguridad y rapidez en el cobro y pago de valores.

CEDEVAL mantiene convenios de operaciones bursátiles con Centrales de Depósito y Custodia

internacionales. Estos convenios son los que facilitan que los inversionistas puedan comprar y vender
localmente los valores internacionales de una manera sencilla y segura.

IMPORTANCIA DE CEDEVAL
• La seguridad que brinda a los inversionistas al tener resguardados en sistemas de alta seguridad todos
los valores que se negocian en el mercado, asegurando así la existencia de los mismos.
• Facilita las operaciones bursátiles.

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• Facilita la liquidación y compensación (pago contra entrega de los valores) de las operaciones.
• Es un vínculo entre el mercado de valores salvadoreño y los mercados bursátiles internacionales,
facilitando así la inversión extranjera.

FUNCIONES DE CEDEVAL
• Los agentes corredores de Bolsa depositan en la central de depósito de valores (CEDEVAL), los títulos
físicos de sus clientes antes de realizar cualquier transacción. Esta medida proporciona más seguridad
y transparencia al proceso, ya que asegura que los títulos a negociarse existen.
• Lleva cuentas de los valores a nombre de cada depositante y disponen de un sistema de
transferencia de valores, que les permite traspasar los títulos de una cuenta a otra en el momento en
el que se realiza una operación.
• Finalmente, CEDEVAL se encarga de manejar los movimientos de los valores (traspasos o
inmovilizaciones).

8. SOCIEDAD TITULARIZADORA
La titularización es el proceso mediante el cual las instituciones públicas o privadas pueden optar por
financiamiento a través de activos que tienen capacidad de generar flujos de fondos periódicos y predecibles,
por medio de un contrato de cesión en el cual el “Originador” cede los activos a un fondo de titularización para
ser administrado por una Sociedad Titularizadora.

Por lo tanto, con la Titularización se incorporan nuevos actores que participan en la dinámica bursátil:
1. Originador. Es quien transfiere los activos y obtiene financiamiento para actividades productivas
2. Sociedad Titularizadora. Es la encargada de estructurar la titularización y administrar el Fondo de
Titularización
3. Representante de los Tenedores de Valores. Se encarga de verificar que el proceso se desarrolle
adecuadamente, representando los intereses de los inversionistas.

El principal objetivo de la titularización es lograr el desarrollo de un sistema de adquisición de recursos

financieros más eficiente, con una alternativa menos costosa que el endeudamiento bancario, con la posibilidad
de menores tasas de interés y fijas, disminuyendo de esta forma el costo del financiamiento.

En resumen, la sociedad Titularizadora es la entidad encargada de realizar la estructuración de la emisión de

los valores, del fondo de titularización y de administrar los fondos de titularización conformados con los activos
de las empresas que deseen realizar titularizaciones. Esta sociedad es la que luego de ser contratada por la
empresa que desea titularizar sus activos, emitirá valores de titularización que se negociarán en el Mercado de
Valores a través de una Casa de Corredores de Bolsa y podrán ser adquiridos por diferentes inversionistas.

Con la entrada en vigencia de la Ley de Titularización, las Sociedades Titularizadoras se convierten en un nuevo
actor del Mercado de Valores y están regidas bajo la Ley de Titularización de Activos y supervisadas por la
Superintendencia del Sistema Financiero.