FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

Letras del Tesoro LECER; LEDES y Caucione Bursátiles

Materia: Política De Financiamiento y Mercado de Capitales

Profesor: David Israel Monzón

Integrantes:
● Martin Miranda Galeano

Fecha de entrega:
● Jueves 24 de Noviembre 2022 (1 semana previa al examen final)
 Índice

Introducción: 2

Letras del Tesoro: 2

Características: 2
Diferencias entre Letras del Tesoro y Bonos: 3
Letras del Tesoro (LEDES ; LECER): 3
Instrumentos a licitar que integran el Programa de Creadores de Mercado: 5

Cauciones Bursátiles: 7
Por que se ha optado por "cauciones bursátiles": 7

Conclusiones: 8

Bibliografía: 9

Apéndice: 10
Coeficiente de Estabilización de Referencia 10
Leliq: 10
Roll-Over: 10
Introducción:

En este trabajo se explicará y desarrollará las letras del tesoro (LECER; LEDES), al igual que
las Cauciones Bursátiles, se detallarán definiciones y explicarán los requisitos y
características de los temas a tratar, para ello se utilizarán la información proveída por las
páginas del gobierno Argentino al igual que notas y opiniones de expertos en el tema.

Letras del Tesoro:

Las letras del Tesoro son instrumentos de corto plazo que emite el Tesoro Nacional con el
objetivo de conseguir financiamiento. Existen diferentes letras determinadas según el tipo de
tasa; fija, variable o ajustada por Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) y por tipo
de moneda; local o extranjera.

El objetivo de las letras del tesoro es conseguir financiación a corto plazo y al menor coste
posible. Debido a la gran liquidez que tienen las letras y el escaso riesgo que llevan asociado
comúnmente.
Esto es de esta manera en situaciones normales, en las que los diferentes estados tienen
credibilidad entre los inversores.

Se podría decir que este tipo de activos financieros públicos cuentan con un nivel de riesgo
menor que otros procedentes del ámbito privado. Motivo por el cual las letras del Tesoro
poseen niveles de rentabilidad más bajos.
Se consideran uno de los activos financieros con menor riesgo que existen en el mercado.
Esta herramienta es el principal instrumento con el que cuenta un país para obtener
financiación en el corto plazo.

Características:

● Suelen tener menor riesgo

● Su vencimiento es de corto plazo
● Tienen, habitualmente, una rentabilidad más baja
Diferencias entre Letras del Tesoro y Bonos:

La diferencia entre letras y bonos radica en los plazos estipulados entre la fecha de emisión
y el vencimiento. Las letras son instrumentos de corto plazo con vencimiento menor a un año
mientras que el plazo de vencimiento de los bonos es mayor a un año.

Letras del Tesoro (LEDES ; LECER):

Debido a que la deuda indexada por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia) viene
ganando gran protagonismo, se estima que esta tendencia seguirá dadas las expectativas
inflacionarias para los próximos meses. A esto se suma la necesidad de cumplir con el
objetivo de la reducción de asistencia monetaria al Tesoro, que se ha fijado para este año con
el FMI quienes aprobaron formalmente el acuerdo.
Teniendo en cuenta el favoritismo de los inversores que evidencia la alta demanda de títulos
ajustados por CER con vencimiento a corto plazo para cubrirse de la inflación, la secretaría
de Finanzas volvió a incluir instrumentos en el menú de la licitación de deuda que se realizará
este martes 29 de marzo.

Fernando Ziade, Managing Director de Adcap Grupo Financiero, dijo que "luego del dato de
inflación de febrero del 4,7%, se acentuó aún más el apetito por los activos CER en la industria
local, tanto de los fondos comunes de inversión como de las compañías de seguros".
https://www.iprofesional.com/finanzas/359761-inversiones-en-pesos-que-letras-y-bonos-
ofrece-el-gobierno

La cartera económica busca cosechar en la nueva licitación fondos para refinanciar

vencimientos que, por su gran magnitud, constituyen un desafío.

"Para refinanciar esta letra, cuya tenencia estimamos que recae alrededor de 80% en manos
privadas, el equipo de (el secretario de Finanzas) Rafael Brigo sale a la cancha con un menú
extenso y variado de opciones en pesos", resaltó Pedro Siaba Serrate, líder de estrategia de
PPI.
https://www.iprofesional.com/finanzas/359761-inversiones-en-pesos-que-letras-y-bonos-
ofrece-el-gobierno

Juan Delich, economista de Eco Go, sostuvo que "en lo que va de marzo el Tesoro logró
juntar cerca del 61,5% del monto de roll-over que tenía este mes, y para conseguirlo, al igual
que en licitaciones anteriores, fue clave el uso de instrumentos indexados al CER".
"Estos títulos son los más demandados por los agentes y por lo tanto es en lo que más se
apoya el Tesoro, mientras trata de extender los plazos con los bonos que vencen en 2024 y
2026 "
https://www.iprofesional.com/finanzas/359761-inversiones-en-pesos-que-letras-y-bonos-
ofrece-el-gobierno

En esta operación, Finanzas ofrece un menú integrado por varias Letras del Tesoro, de
las cuales en este trabajo se desarrollaran las siguientes:
● Tres Letras del Tesoro a descuento a tasa fija (LEDES) con vencimientos el 29 de
julio próximo (S29L2), el 31 de agosto (S31G2) y el 30 de septiembre, (S30S2)
próximos ; (Interés al descuento)
● Letra del tesoro nacional en pesos a tasa variable más 14% con vencimiento 16 de
agosto de 2022 (SG162 - reapertura); (Interés devengará intereses a la tasa nominal
anual equivalente a la TASA VARIABLE más un margen del 14%.)
● Una nueva Letra del Tesoro en pesos ajustada por CER (LECER) que expira el 21 de
abril de 2023 (X21A3); (Interés al descuento)
● Una canasta compuesta en un treinta por ciento (30%) por la letra del tesoro nacional
en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento 16 de agosto de 2022
(X16G2 – reapertura) y en un setenta por ciento (70%) por la letra del tesoro nacional
en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento 20 de enero de 2023 (X20E3
– reapertura); (Interés al descuento)

La licitación de los instrumentos LEDES, con vencimiento el 29 de Julio (S29L2), el 31 de

Agosto (S31G2) y el 16 de agosto de 2022 (SG162 - reapertura), se realizarán mediante
indicación de precio, y no tendrán precio mínimo ni máximo.
Mientras que la licitación del los instrumentos (LEDES Y LECER), con vencimiento el 30 de
septiembre (S30S2) y la nueva letra del tesoro ajustada por cer (LECER) que expira el 21 de
abril de 2023 (X21A3) tendrán un precio mínimo de $ 800,04 y $ 997,36 respectivamente.

Para la presentación de ofertas habrá un tramo competitivo y uno no competitivo.

● Las ofertas que se presenten en los tramos competitivos deberán indicar el monto de
VNO a suscribir y el precio por cada VNO $1.000, con dos decimales.
● Las ofertas que se presenten en los tramos no competitivos estarán limitadas a un
monto máximo de VNO $3.000.000, debiendo consignarse únicamente el monto a
suscribir.
La licitación de la canasta compuesta en un 30% por (X16G2 – reapertura) con vencimiento
el 16 de agosto de 2022 y un 70% (X20E3 – reapertura) con vencimiento 20 de enero de
2023, será por adhesión.
Para la presentación de las ofertas habrá un único tramo. Los oferentes deberán indicar el
monto de VNO de canasta a suscribir en múltiplos de VNO 10. Para la asignación del valor
nominal de las LECER X16G2 y de las LECER X20E3, se aplicarán los porcentajes que se
detallan en el cuadro “Instrumentos a licitar que integran el Programa de Creadores de
Mercado” y a los resultados obtenidos, se los redondeará al entero más cercano múltiplo de
la denominación mínima de cada instrumento de la canasta.

Podrán participar en las suscripciones de LEDES, LECER y la canasta de LECER personas

humanas o jurídicas interesadas, postulando sus manifestaciones de interés en tiempo y
forma a través de los agentes de liquidación y compensación (integrales y propios) y agentes
de negociación registrados en la CNV, y en el caso de la segunda vuelta deberán realizar la
presentación de ofertas a través de los Creadores de Mercado.

Instrumentos a licitar que integran el Programa de Creadores de Mercado:

Instrumentos Por Fecha de Precio de Montos Por

Licitar Vencimiento colocación por Colocar en
cada VNO $ 1.000 VNO $
millones

Letras del tesoro 29/07/2022 Será determinado en $ 30.000

nacional en pesos a la licitación ampliable
descuento con hasta el
vencimiento 29 de julio monto
de 2022 (S29L2 - máximo
reapertura) emitido

Letras del tesoro 16/08/2022 Será determinado en $ 35.000

nacional en pesos a tasa la licitación ampliable
variable más 14% con hasta el
vencimiento 16 de monto
agosto de 2022 (SG162 -
reapertura)
Letras del tesoro 31/08/2022 Será determinado en $ 30.000
nacional en pesos a la licitación ampliable
descuento con hasta el
vencimiento 31 de monto
agosto de 2022 (S31G2 - máximo
reapertura) emitido

Letras del tesoro 30/09/2022 Precio mínimo de $ $ 40.000

nacional en pesos a 800,04 ampliable
descuento con hasta el
vencimiento 30 de monto
septiembre de 2022 máximo
(S30S2 - nueva) emitido

Letras del tesoro 21/04/2023 Precio mínimo de $ $ 65.000

nacional en pesos 997,36 ampliable
ajustada por CER a hasta el
descuento con monto
vencimiento 21 de abril máximo
de 2022 (X21A3 - nueva) emitido

Instrument Especie Código Venci Precio Porcent Montos

os que de miento de aje a a
Integran la Negoci adhesió aplicar Colocar
Canasta de ación n/ sobre el en VNO
LECER colocaci VNO $
ón de la ofertad millone
Canasta o s

Letra del LECER X16G2 16/08/2 1.112,23 30% 65.000

tesoro 022 ampliable
nacional en hasta el
pesos monto
ajustada por
CER a
descuento
con
vencimiento
16 de agosto
de 2022
(X16G2 -
reapertura)
 Con LECER X20E3 20/01/2 70%
vencimiento 023
20 de enero
de 2023
(X20E3 -
reapertura)

Cauciones Bursátiles:

La caución bursátil, a veces apodada “plazo fijo en la Bolsa”, se transformó en refugio

momentáneo para inversores mayoristas debido a la situación económica en el país.
La caución es una operación de crédito en la Bolsa.
● El inversor que necesita dinero deposita sus tenencias de bonos en garantía de pago
y obtiene a cambio un préstamo a tasa y plazo determinados, que puede utilizar para
invertir “apalancado” (con dinero prestado) en cualquier activo de su preferencia,
incluso compra de títulos públicos y privados.
● Del otro lado de la operación, un inversor cede su dinero para obtener a cambio la
tasa pactada, con el reaseguro de que existen activos puestos como aval por parte
del tomador. Aunque los plazos varían, lo más común es que estas transacciones se
pacten a 1 y 7 días de plazo.

Por que se ha optado por Cauciones Bursátiles:

Una de las razones es debido al Banco Central, quienes han cambiado su estrategia para
sostener los bonos, quienes han decidido renovar menos Leliq en sus licitaciones periódicas.
Entre martes y jueves la entidad adjudicó entre el 45% y el 65% de las Leliq que le pidieron
los bancos. Y como esos montos estuvieron en algunas ruedas por debajo de la cantidad de
vencimientos, el resultado fue mayor expansión monetaria.
El mensaje de la entidad conducida por Miguel Pesce fue que si quieren colocar en algún
lado esos pesos, que lo hagan en bonos del Tesoro.

Por la enorme liquidez que generó en el mercado el Banco Central a principios de la semana.
El lunes, la entidad emitió en torno a $280.000 millones en un sólo día. El dinero creado se
usó para comprar bonos en pesos del Tesoro y evitar así que sus precios se desplomen aún
más.

Además los inversores han jugado un papel importante, quienes han optado por las cauciones
bursátiles, como un estacionamiento de corto plazo para un mercado repleto de pesos y con
dudas respecto a invertir en los activos tradicionales (bonos; deudas de empresas, entre
otros)

“Sin posibilidad de colocar depósitos por la reducción de las Leliq y habiendo salido ya en
semanas previas desde fondos y bonos CER, muchas de esas inversiones tuvieron que ir a
la caución. Son estrategias defensivas, de pocos días, a la espera de la oportunidad para ir
en otra dirección”, dijo un operador del mercado que prefirió no ser mencionado.
https://www.infobae.com/economia/2022/07/09/que-y-como-funcionan-las-cauciones-
bursatiles-el-instrumento-que-gano-protagonismo-en-dias-de-incertidumbre-financiera-y-
cambiaria/

Conclusiones:

Tanto las Cauciones Bursátiles y las Letras del Tesoro (LECER; LEDES) parecen ser
una opción utilizada por los distintos inversores y agentes en la economía argentina
debido a la incertidumbre con respecto al peso y mantenerlo en su forma líquida
debido a las fluctuaciones en cuanto a su valor. Esta incertidumbre es causada por
el mal momento económico por el cual el país está atravesando y la gran deuda al
FMI.
Pero estos instrumentos financieros (Cauciones y Letras) otorgan a sus usuarios una
oportunidad de “refugiar” o mantener a salvo su dinero por un corto plazo, ante los
posibles cambios repentinos del valor de la moneda Argentina. O dado una expansión
monetaria y la duda de invertir en los activos tradicionales (bonos; deudas de
empresas; entre otros) los cuales suelen darse a largo plazo, un riesgo importante
teniendo en cuenta la situación en la economía argentina.
Bibliografía:

● https://www.argentina.gob.ar/economia/finanzas/conceptos-y-
definiciones#:~:text=Las%20letras%20del%20Tesoro%20son,de%20moneda
%3B%20local%20o%20extranjera.
● https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-de-lelites-ledes-
lepase-lecer-boncer-y-canasta-de-lecer
● https://www.argentina.gob.ar/noticias/resultado-de-la-licitacion-de-lelites-
ledes-lepase-lecer-boncer-y-canasta-de-lecer
● https://www.infobae.com/economia/2022/07/09/que-y-como-funcionan-las-
cauciones-bursatiles-el-instrumento-que-gano-protagonismo-en-dias-de-
incertidumbre-financiera-y-cambiaria/
● https://www.iprofesional.com/finanzas/359761-inversiones-en-pesos-que-
letras-y-bonos-ofrece-el-gobierno
● https://www.perfil.com/noticias/economia/el-nivel-de-las-leliq-cada-vez-mas-
cerca-del-nivel-de-
2018.phtml#:~:text=Las%20Leliq%20son%20una%20herramienta,a%20lo%2
0largo%20del%20tiempo.
● https://www.sitioandino.com.ar/politica/que-es-el-roll-over-y-que-suarez-se-lo-
vuelve-pedir-al-pj-
n5631760#:~:text=En%20concreto%2C%20se%20trata%20de,monto%20tota
l%20de%20los%20pr%C3%A9stamos.
● https://observatorio.unr.edu.ar/coeficiente-de-estabilizacion-de-referencia-cer/
Apéndice:

Coeficiente de Estabilización de Referencia

El Banco Central de la República Argentina (BCRA), elabora un índice de ajuste diario,

denominado Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER). Este indicador refleja la
evolución de la inflación, para lo cual se toma como base de cálculo la variación registrada
en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), el cual es elaborado por el INDEC (Instituto
Nacional de Estadística y Censos)

Leliq:

Las Leliq son una herramienta de política monetaria. Consisten en ventas de títulos de deuda
que el Banco Central le hace a los bancos para sacar dinero de la economía y así morigerar
el impacto inflacionario de la emisión monetaria.

Roll-Over:

En concreto, se trata de un mecanismo para refinanciar créditos de períodos anteriores con

nueva deuda: se pagan los vencimientos que ocurren en el año, lo que alivia las cuentas pero
se estiran los plazos para disminuir el monto total de los préstamos.