154 Capítulo 6 Capital de trabajo y decisiones de financiamiento

b) Dado que las utilidades de Otis antes de intereses e impuestos suman 234 000 dólares,
calcule las utilidades después de impuestos según cada una de las alternativas que ha pro-
puesto usted. Suponga una tasa fiscal de 35 por ciento.

Soluciones
1.
Estado de la Ventas Resultado
economía esperadas × Probabilidad = esperado
Fuerte $3 000 000 .30 $ 900 000
Estable 1 200 000 .60 720 000
Débil 800 000 .10 80 000
Nivel esperado de ventas = $1 700 000

2. a)
Activos circulantes temporales ...... $ 200 000
Activos circulantes permanentes ... 500 000
Activos fijos .................................... 300 000
Total activos ................................... $1 000 000

Plan conservador
Total Porcentaje Monto en Tasa de Gasto por
activos del total dólares × interés = intereses
$1 000 000 A largo plazo (0.70) $700 000 .12 $84 000
1 000 000 A corto plazo (0.30) 300 000 .05 15 000
Total intereses $99 000

Plan agresivo
Total Porcentaje del Monto en Tasa de Gasto por
activos total dólares × interés = intereses
$1 000 000 A largo plazo (.20) $200 000 .12 $24 000
1 000 000 A corto plazo (.80) 800 000 .05 40 000
Total intereses $64 000

b) Conservador Agresivo
EBIT ....................... $234 000 $234 000
I ............................ 99 000 64 000
EBT ........................ 135 000 170 000
Impuestos, 35% .... 47 250 59 500
EAT ........................ $ 87 750 $110 500

PROBLEMAS
www.mhhe.com/bhd14e

Problemas básicos
Valor esperado 1. Austin Electronics espera que las ventas del próximo año asciendan a 900 000 dólares si la
(OA6) economía es fuerte, a 650 000 dólares si es estable y a 375 000 dólares si es débil. La empresa
considera que existe 15% de probabilidades de que la economía sea fuerte, 60% de que sea
estable y 25% de que sea débil. ¿Cuál es el nivel esperado de ventas del próximo año?
Valor esperado 2. Sharpe Knife Company espera que las ventas del próximo año asciendan a 1 500 000 dólares
(OA6) si la economía es fuerte, 800 000 dólares si es estable y 500 000 dólares si es débil. El señor
Sharpe considera que existe 20% de probabilidades de que la economía sea fuerte, 50% de que
sea estable y 30% de que sea una economía débil. ¿Cuál es el nivel de ventas esperado para el
año entrante?
 Problemas 155

3. Axle Supply Co. espera que las ventas del año entrante asciendan a 300 000 dólares. El inven- Financiamiento externo
tario y las cuentas por cobrar aumentarán en 60 000 dólares para adaptarse a este nivel de (OA1)
ventas. La compañía tiene un margen de utilidad uniforme de 10% con una razón de pago de
dividendos de 30%. ¿Qué cantidad de financiamiento externo tendrá que buscar la empresa?
Suponga que no hay incremento en los pasivos excepto el que ocurrirá con el financiamiento
externo.
4. Antivirus, Inc., espera que las ventas del próximo año asciendan a 2 millones de dólares. El Financiamiento externo
inventario y las cuentas por cobrar aumentarán en 430 000 dólares para acomodarse a este (OA1)
nivel de ventas. La compañía tiene un margen de utilidad uniforme de 12% con una razón de
pago de dividendos de 25%. ¿Qué cantidad de financiamiento externo tendrá que buscar la
empresa? Suponga que no existe ningún incremento de los pasivos excepto el que ocurrirá con
el financiamiento externo.
5. Antonio Banderos & Scarves fabrica diversas prendas para cubrir la cabeza que son muy Producción uniforme
populares durante la temporada otoño-invierno. Las unidades que espera vender son: frente a producción
estacional
(OA1)
Octubre ..................................... 1 000
Noviembre ................................ 2 000
Diciembre ................................. 4 000
Enero ........................................ 3 000
10 000 unidades

Si se usa una producción estacionaria, se supone que el inventario se ajustará directamente a

las ventas de cada mes y no habrá aumentos de inventario.
Sin embargo, se decide por la producción uniforme para no quedarse sin mercancía. Produ-
cirá las 10 000 unidades a lo largo de cuatro meses a un nivel de 2 500 por mes.
a) ¿Cuál es el inventario final al término de cada mes? Compare las ventas unitarias con las
unidades producidas y mantenga un total constante.
b) Si el inventario tiene un costo de 5 dólares por unidad y será financiado por el banco a un
costo de 12%, ¿cuál es el costo mensual de financiamiento y el total en los cuatro meses?
(Use 1% o la tasa mensual.)
6. Bambino Sporting Goods fabrica unos guantes de béisbol que son muy populares durante la Producción uniforme
temporada de primavera y principios del verano. La siguiente es una proyección de las unida- frente a producción
des que se venderán: estacional
(OA1)
Marzo ......................................... 3 000
Abril ............................................ 7 000
Mayo ........................................... 11 000
Junio ........................................... 9 000
30 000

Si se usa la producción estacional, se supone que el inventario se relacionará directamente con

las ventas mensuales y que no habrá acumulación de mercancías.
El gerente de producción piensa que el supuesto anterior es demasiado optimista y opta por
la producción uniforme para no quedarse sin mercancía. Producirá 30 000 unidades durante
www.mhhe.com/bhd14e

los cuatro meses a un nivel de 7 500 por mes.

a) ¿Cuál será el inventario final al término de cada mes? Compare las ventas unitarias con
las unidades producidas y lleve un total constante.
b) Si el inventario cuesta 20 dólares por unidad y será financiado por el banco a un costo
de 6%, ¿cuál será el costo mensual de financiamiento y el total en los cuatro meses.
(Use 0.5% como tasa mensual.)
7. Boatler Used Cadillac Co. requerirá 800 000 dólares de financiamiento a lo largo de los próxi- Préstamos a corto plazo
mos dos años. La empresa puede tomar los fondos en préstamo por un plazo de dos años a frente a préstamos a largo
9% de interés anual. El señor Boatler decide hacer un pronóstico económico y precisa que si plazo (OA3)
 156 Capítulo 6 Capital de trabajo y decisiones de financiamiento

utiliza el financiamiento a corto plazo como alternativa, pagará 6.75% de interés en el primer
año y 10.55% en el segundo. Determine el costo total de los intereses de dos años según cada
plan. ¿Cuál plan es menos costoso?
Préstamos a corto plazo 8. Biochemical Corp. requerirá 500 000 dólares de financiamiento durante los próximos tres
frente a préstamos a largo años. La empresa puede tomar los fondos a préstamo durante tres años a una tasa de interés de
plazo 10.60% anual. La directora general decide hacer un pronóstico y considera que si opta por uti-
(OA3) lizar el financiamiento a corto plazo pagará 7.25 de interés el primer año, 11.90% el segundo
y 8.15% el tercero. Determine el costo total de los intereses según cada plan. ¿Cuál plan es
menos caro?

Problemas intermedios
Préstamos a corto plazo 9. Stern Educational TV, Inc., ha decidido comprar un nuevo sistema de cómputo con una vida
frente a préstamos a largo esperada de tres años a un costo de 200 000 dólares. La compañía puede tomar en préstamo
plazo 200 000 dólares por un periodo de tres años a 12% de interés anual o por un periodo de un año
(OA3) a 10% de interés anual.
a) ¿Qué cantidad de intereses se ahorraría la empresa en los tres años de vida del sistema de
cómputo si toma un préstamo a un año y cada año lo renueva a la tasa de 10%? Compare
el resultado con el préstamo a tres años con una tasa de 12 por ciento.
b) ¿Cuál sería el resultado si la tasa de 10% de interés sobre el préstamo subiera a 15% el
segundo año y a 18% el tercer año? ¿Cuál sería el costo total de estos intereses com-
parado con el del préstamo a tres años a 12 por ciento?
Mezcla de la política 10. Suponga que Hogan Surgical Instruments Co. tiene activos por 2 millones de dólares. Si
óptima opta por un plan de baja liquidez para los activos puede obtener un rendimiento de 18%, pero
(OA5) con un plan de alta liquidez, el rendimiento será de 14%. Si la empresa adopta un plan de
financiamiento a corto plazo, los costos del financiamiento sobre los 2 millones ascenderán
a 10%, y con un plan de financiamiento a largo plazo, los costos del financiamiento sobre los
2 millones llegarán a 12%. (Estudie la tabla 6-11 para resolver los incisos a), b) y c) de este
problema.)
a) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con la mezcla
de activos-financiamiento más agresiva.
b) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con la mezcla
de activos-financiamiento más conservadora.
c) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con los dos
planteamientos moderados para la mezcla de activos-financiamiento.
d) ¿Aceptaría usted necesariamente el plan que ofrezca el rendimiento más alto después de
los costos de financiamiento? Explique brevemente.
Mezcla de la política 11. Suponga que Atlas Sporting Goods, Inc., tiene activos por 800 000 dólares. Si opta por un plan
óptima de baja liquidez para los activos puede obtener un rendimiento de 15%, pero con un plan de
(OA5) alta liquidez el rendimiento será de 12%. Si la empresa adopta un plan de financiamiento a
corto plazo, los costos de financiamiento sobre los 800 000 dólares serán de 8%, y con un plan
de financiamiento a largo plazo, los costos de financiamiento de los 800 000 dólares ascende-
rán a 10%. (Estudie la tabla 6-11 para resolver los incisos a), b) y c) de este problema.)
a) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con la mezcla
de activos-financiamiento más agresiva.
b) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con la mezcla
de activos-financiamiento más conservadora.
c) Calcule el rendimiento anticipado después de los costos de financiamiento con los dos
www.mhhe.com/bhd14e

planteamientos moderados para la mezcla de activos-financiamiento.

d) Si la empresa usara la mezcla de activos-financiamiento más agresiva que se describe en
el inciso a) y obtuviera el rendimiento anticipado que usted calculó en él, ¿cuáles serían
las utilidades por acción si la tasa fiscal sobre el rendimiento anticipado fuera de 30% y
hubiera 20 000 acciones en circulación?
e) Ahora suponga que utiliza la mezcla de activos-financiamiento más conservadora descrita
en el inciso b). La tasa fiscal será de 30%. También suponga e que sólo hay 5 000
acciones en circulación. ¿Cuáles serán las utilidades por acción? ¿Serían más altas o más
bajas que las utilidades por acción determinadas según el plan más agresivo que calculó
en el inciso d)?
 Problemas 157

12. Winfrey Diet Food Corp. tiene activos por 4 500 000 dólares. Ajustar la mezcla de los
activos con el plan de
financiamiento
Activos circulantes temporales ............. $1 000 000
(OA3)
Activos circulantes permanentes .......... 1 500 000
Activos fijos 2 000 000
Total activos ....................................... $4 500 000

Las tasas a corto plazo están a 8%. Las tasas a largo plazo están a 13%. Las utilidades antes de
intereses e impuestos ascienden a 960 000 dólares. La tasa fiscal es de 40 por ciento.
Si el financiamiento a largo plazo coincide (está sincronizado) de una manera perfecta con
las necesidades de activos a largo plazo, y si lo mismo sucede con el financiamiento a corto
plazo, ¿cuáles serán las utilidades después de impuestos? Si desea un ejemplo de planes que
coincidan perfectamente, vea la figura 6-5.
13. En el problema anterior, suponga que se invierte la estructura de los plazos de las tasas de inte- Efecto de la estructura de
rés, lo que provoca que las tasas a corto plazo asciendan a 12% y las tasas a largo plazo sean 4 los plazos de las tasas
puntos porcentuales más bajas que las tasas a corto plazo. de interés sobre el plan de
Si todos los demás factores del problema no cambian, ¿cuáles serán las utilidades después financiamiento
de impuestos? (OA4)
14. Collins Systems, Inc. prepara un plan para financiar sus activos. La empresa tiene 300 000 Financiamiento
dólares en activos circulantes temporales y 200 000 en activos circulantes permanentes. conservador frente a
Collins también tiene activos fijos por 400 000 dólares. financiamiento agresivo
a) Elabore dos planes alternativos de financiamiento para la empresa. Uno de ellos debe ser (OA5)
conservador, con 80% de los activos financiados por medio de fuentes a largo plazo y el
resto mediante fuentes a corto plazo. El otro plan debe ser agresivo, con sólo 30% de los
activos financiados mediante fuentes a largo plazo y los restantes financiados por fuentes
a corto plazo. La tasa de interés corriente es de 15% sobre los fondos a largo plazo y de
10% sobre el financiamiento a corto plazo. Calcule los pagos anuales de intereses en cada
plan.
b) Dado que Collins tiene utilidades antes de intereses e impuestos por 180 000 dólares, cal-
cule las utilidades después de impuestos según cada una de sus alternativas. Suponga una
tasa fiscal de 40 por ciento.
15. Lear, Inc., tiene 800 000 dólares en activos circulantes, de los cuales 350 000 son permanentes. Planes alternativos de
Además, la empresa ha invertido 600 000 dólares en activos fijos. financiamiento
a) Lear desea financiar todos los activos fijos y la mitad de sus activos circulantes per- (OA5)
manentes con un financiamiento a largo plazo, el cual tiene un costo de 10%. El saldo
será financiado con un préstamo a corto plazo, a un costo de 5%. Las utilidades antes
de intereses e impuestos de Lear ascienden a 200 000 dólares. Determine las utilidades
después de impuestos de Lear con este plan de financiamiento. La tasa fiscal es de 30%.
b) Como alternativa, Lear podría financiar todos los activos fijos y los activos circulantes
permanentes más la mitad de sus activos circulantes temporales con un préstamo a largo
plazo y el saldo con otro a corto plazo. Se aplican las mismas tasas de interés del inciso
a). Las utilidades antes de intereses e impuestos ascenderán a 200 000 dólares. ¿Cuáles
serán las utilidades después de impuestos de Lear? La tasa fiscal es de 30 por ciento.
c) Explique cuáles son algunas de las consideraciones respecto a los riesgos y los costos en
el caso de cada una de estas estrategias alternativas de financiamiento.
16. Usando los fundamentos de la hipótesis de las expectativas que explica la estructura de los Hipótesis de las
www.mhhe.com/bhd14e

plazos de las tasas de interés, determine el rendimiento esperado de valores con vencimientos expectativas y tasas de
a dos, tres y cuatro años basándose en los datos que se presentan a continuación. Efectúe un interés
análisis similar al que se incluye en el lado derecho de la tabla 6-6. (OA4)

Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 1 ..................... 5%

Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 2 ..................... 6%
Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 3 ..................... 8%
Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 4 ..................... 10%
 158 Capítulo 6 Capital de trabajo y decisiones de financiamiento

Hipótesis de las 17. Usando los fundamentos de la hipótesis de las expectativas que explica la estructura de los
expectativas y tasas de plazos de las tasas de interés, determine el rendimiento esperado de valores con vencimientos
interés a dos, tres y cuatro años basándose en los datos que se presentan a continuación. Efectúe un
(OA4) análisis similar al que se presenta en el lado derecho de la tabla 6-6.

Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 1 .................... 3%

Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 2 ..................... 6%
Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 3 .................... 5%
Certificado de la Tesorería a 1 año al inicio del año 4 .................... 8%

Problemas avanzados
Costos de intereses en 18. Carmen’s Beauty Salon ha estimado el financiamiento mensual que necesitará en los próximos
planes alternativos seis meses de la manera siguiente:
(OA3)

Enero ..................... $8 000 Abril ......................... $8 000

Febrero .................. 2 000 Mayo ........................ 9 000
Marzo .................... 3 000 Junio ........................ 4 000

Utilizará un financiamiento a corto plazo en los próximos seis meses. Las tasas de interés
anuales proyectadas son:

Enero ...................... 8.0% Abril ......................... 15.0%

Febrero .................. 9.0 Mayo ........................ 12.0
Marzo .................... 12.0 Junio ........................ 12.0

a) Calcule los pagos totales de intereses en dólares durante los seis meses. Para convertir
una tasa anual en una tasa mensual, divida entre 12. Después, multiplique este valor por el
saldo mensual. Para obtener la respuesta sume los pagos mensuales de intereses.
b) Si el financiamiento a largo plazo a 12% se hubiera utilizado para cada uno de los seis
meses, ¿los pagos totales de intereses en dólares serían más grandes o más pequeños?
Calcule el interés adeudado a lo largo de los seis meses y compare su respuesta con la del
inciso a).
Punto de equilibrio en las 19. En el problema 18, ¿qué tasa de interés a largo plazo representaría un punto de equilibrio entre
tasas de interés el uso de un financiamiento a corto plazo, como se describe en el inciso a), y el uso de un
(OA3) financiamiento a largo plazo? Pista: Divida los pagos de intereses mencionados en 18a) entre
el monto de los fondos totales proporcionados para los seis meses y multiplique por 12.
Programa de entradas de 20. Eastern Auto Parts, Inc. realiza 20% de sus ventas con pago en efectivo y 80% a crédito.
efectivo Todas las cuentas a crédito son cobradas dentro del mes siguiente. Suponga las ventas
(OA1) siguientes:
www.mhhe.com/bhd14e

Enero ......................................... $60 000

Febrero ...................................... 50 000
Marzo ........................................ 95 000
Abril ........................................... 40 000

Producción uniforme y Las ventas de diciembre del año anterior sumaron 70 000 dólares.
consecuentes efectos en Prepare un programa de entradas de efectivo de enero a abril.
el financiamiento 21. Bombs Away Video Games Corporation ha pronosticado las siguientes ventas mensuales.
(OA3)
 Problemas 159

Enero ..................... $95 000 Julio ....................... $ 40 000

Febrero .................. 88 000 Agosto ................... 40 000
Marzo .................... 20 000 Septiembre ............ 50 000
Abril ....................... 20 000 Octubre .................. 80 000
Mayo ...................... 15 000 Noviembre ............. 100 000
Junio ...................... 30 000 Diciembre .............. 118 000
Ventas totales = $696 000

Bombs Away Video Games vende el popular videojuego llamado Strafe and Capture. El pre-
cio de venta es de 5 dólares por unidad, con un costo de producción unitario de 2 dólares. La
empresa ha optado por una producción uniforme. La producción de cada mes es igual a las
ventas anuales (en unidades) divididas entre 12.
De las ventas de cada mes, 30% son en efectivo y 70% son a crédito. Todas las cuentas por
cobrar se reciben en el mes posterior al de la venta.
a) Prepare un programa mensual de producción e inventarios en unidades. El inventario ini-
cial es de 20 000 unidades en el mes de enero. (Nota: Para desarrollar el inciso a), usted
debe trabajar en términos de unidades de producción y unidades de ventas.)
b) Prepare un programa mensual de entradas de efectivo. Las ventas de diciembre del año
anterior a la planeación sumaron 100 000 dólares. Resuelva el inciso b) en dólares.
c) Determine un programa de pagos en efectivo que abarque de enero a diciembre. Los
costos de producción de 2 dólares por unidad se pagan en el mes en el cual ocurren.
Además de los costos de producción, otros pagos en efectivo ascienden a 40 000 dólares
mensuales.
d) Prepare un presupuesto mensual de efectivo que cubra los meses de enero a diciembre
utilizando el programa de entradas de efectivo del inciso b) y el programa de pagos de
efectivo del inciso c). El saldo inicial de efectivo es de 5 000 dólares, cifra que también es
el mínimo deseado.
22. Esquire Products, Inc., espera las siguientes ventas mensuales: Producción uniforme
y efectos en el
financiamiento
Enero ................ $24 000 Mayo ................. $ 4 000 Septiembre ....... $25 000 (OA3)
Febrero ............. 15 000 Junio ................. 2 000 Octubre ............. 30 000
Marzo ............... 8 000 Julio .................. 18 000 Noviembre ........ 38 000
Abril .................. 10 000 Agosto .............. 22 000 Diciembre ......... 20 000
Ventas totales = $216 000

En un mes determinado, 40% de las ventas son en efectivo y el resto son cuentas por cobrar.
Todas las cuentas por cobrar se pagan en el mes siguiente al de la venta. Esquire vende todos
sus artículos a un precio de 2 dólares cada uno y los produce a 1 dólar por unidad. La empresa
usa una producción uniforme, y la producción mensual promedio es igual a la producción
anual dividida entre 12.
a) Prepare un programa mensual de producción y ventas en unidades. En enero, el inventario
inicial es de 8 000 unidades. (Nota: Para desarrollar el inciso a), usted debe trabajar en
términos de unidades de producción y unidades de ventas.)
www.mhhe.com/bhd14e

b) Determine un programa de entradas de efectivo para enero hasta diciembre. Suponga que
las ventas en dólares en el mes de diciembre anterior sumaron 20 000 dólares. Desarrolle
el inciso b) en dólares.
c) Elabore un programa de pagos de efectivo de enero a diciembre. Los costos de produc-
ción (1 dólar por unidad) se pagan en el mes en el cual ocurren. Otros pagos de efectivo
(además de los costos de producción) ascienden a 7 000 dólares por mes.
d) Prepare el presupuesto de efectivo de los meses que corren de enero a diciembre usando
el programa de entradas de efectivo del inciso b) y el programa de pagos de efectivo del
inciso c). El saldo inicial de efectivo es de 3 000 dólares, cifra que también es el mínimo
deseado.
 160 Capítulo 6 Capital de trabajo y decisiones de financiamiento

e) Determine los activos circulantes totales de cada mes. Incluya el efectivo, las cuentas por
cobrar y los inventarios. Las cuentas por cobrar son iguales a las ventas menos 40% de las
ventas de un mes determinado. El inventario es igual al inventario final (inciso a) multi-
plicado por el costo de 1 dólar por unidad.

E J E R C I C I O S C O N S I T I O S W E B

1. En el capítulo se menciona a Target como una compañía que tiene un alto grado de estaciona-
lidad (y los consecuentes problemas para el capital de trabajo). Ahora, usemos internet para
estudiar la estacionalidad: ingrese a www.target.com. Haga clic en “Investors” y después en
“Earnings Estimates”. Ahí encontrará varios años de datos, históricos y futuros.
2. Basándose en los datos que observe diga cuál de los cuatro trimestres (Qs) suele ser mejor
para Target. Explique por qué.
3. ¿Cuál trimestre suele ser el peor? Esta cifra puede ser mínima.
4. Tomando los datos de los cuatro trimestres del año más reciente que se presente, señale qué
porcentaje de las utilidades totales del ejercicio fiscal representa el mejor trimestre.
Nota: En ocasiones, alguno de los temas que hemos incluido podría haber sido eliminado, actualizado o trasladado a otro lugar
en un sitio web. Si usted hace clic en el mapa o en el índice del sitio, será conducido a una tabla de contenido que le ayudará a
encontrar el tema que está buscando.
www.mhhe.com/bhd14e