Mercados de Liquidez

Octubre, 2011

Mercados financieros
Los mercados financieros o de capitales o tambin conocidos como Macro Sistema Financiero (compuesto por los Mercados de Capitales y por los Mercados Financieros): donde se comercializan activos o instrumentos financieros asignando o distribuyendo fondos a lo largo del tiempo. Los mercados financieros actan como intermediarios entre los que disponen de recursos monetarios y los que carecen de los mismos, sea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como son desarrollados por particulares, se cuenta con la participacin del Estado quien regula ambas fuerzas. La empresa o individuos generan los flujos de caja (fondos) los cuales son aplicados a travs de los pagos y dividendos hacia los mercados financieros los cuales actan como originadores de fondos al proveerles los mismos (activos financieros): Interrelacin de Activos Financieros. Al mismo tiempo los flujos que genera la empresa con su desarrollo habitual, lo destina al pago de impuestos (aplicacin de fondos al Estado) y para distribuir luego utilidades entre sus miembros.

Caractersticas de los Mercados Financieros:

Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias: Es la distribucin de activos entre las unidades deficitarias y

superavitarias es de suma importancia para una distribucin equitativa

del ingreso, para el progreso de la economa particular de cada entidad y por ende para el armnico crecimiento de la economa en su conjunto. Permiten una redistribucin del riesgo propio:

Las empresas que acceden al mercado financiero es porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor, las cuales se ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo cual el inversor que accede a este activo financiero tiene que considerar los altos riegos que esto implica, ya que el emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el inversor no est totalmente seguro de ello.

Proveen un mecanismo para la fijacin de precios:

Este no proviene del mercado en si, sino de la interaccin entre la Oferta y la Demanda, entre los que demandan flujos de fondos y los que los proveen. Por lo cual una de las funciones de los mercados financieros es informar a los intervinientes acerca de cmo se estn asignando los recursos y cul es la forma en la que estos deberan ser asignados para darle un carcter de transparencia al mercado. De esta forma controlan al emisor y garantizan la permanencia del inversor. (Tomar el ejemplo de la Argentina en las causas de la crisis financiera) Provocan una reduccin de Costos de Transaccin:

Costos de Informacin (vinculados a los activos financieros disponibles para adquirir) y Costos de Bsqueda (vinculados a que activo financiero comprar).

Clasificacin de Mercados Financieros

1. Por el tipo de derecho 2. Por el momento de la transaccin 3. Por la forma de organizacin

4. Por el plazo de vencimiento de los activos financieros

5. Por el plazo de entrega

Por el tipo de derecho, o sea formas mediante las cuales se

pueden obtener fondos (formas a las cuales recurren las unidades deficitarias) se clasifican en: Mercados Primarios: Los mercados primarios son los mercados en donde se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros entre grandes empresas inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un banco, bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o sea que estos activos que se comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es definitivo todava sino un precio que da la garanta de colocacin y le garantiza al inversor un monto mnimo ya que a partir de este es que se va a comercializar al pblico en general. Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los mercados en donde los activos financieros que fueron emitidos y comercializados en los mercados primarios se revenden al pblico en general. Aqu se establece el precio definitivo del activo en cuestin. Los mercados secundarios ms importantes con los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios. Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que hacen lquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo de los mismos.

Por el momento de la transaccin, se refiere al momento en donde se realiza esta transferencia de activos o instrumentos financieros, se clasifican en:

De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y vendedores de activos o instrumentos financieros se renen en un lugar central para llevar adelante sus transacciones (lugar fsico), Mtodo de concurrencia: que se realiza en las ruedas de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de negocios asistido por computadoras (SINAC) o Mtodo de sesin continua, a travs de tratativas directas en donde no rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio de un agente. Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los agentes que operan en el no lo hacen en un recinto fsico, sino ubicados en diferentes lugares. El ejemplo mas concreto es el Mercado Extrabursatil (MAE) en el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan mediante un programa por Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus requerimientos de activo financiero a comercializar y a que precio lo quiere hacer, por un lado y los que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma operacin, cuando el sistema detecta la coincidencia se cierra la operacin.

Tipos de Mercados

Mercados de valores Dinero y divisas Futuros y opciones Productos burstiles y otros

1) Mercados de valores y el sistema burstil. La meta principal de la administracin financiera consiste en maximizar el precio de las acciones de la empresa, y por lo tanto, es esencial, para cualquier persona que est involucrada en este tipo de negocio, poseer un adecuado conocimiento de este mercado. El mercado de valores engloba la compra y venta de ttulos valores, que emiten las instituciones oficiales y las empresas, permitiendo la emisin, colocacin, y distribucin de valores. En sentido amplio, incluye las relaciones de crdito y financiamiento entre las entidades demandantes de fondos y los ahorrantes a travs de valores negociables. El sistema burstil permite la negociacin de diferentes valores, contribuyendo con el establecimiento de los precios de mercado de un determinado instrumento y el costo de la intermediacin. A travs de los aos, los sistemas burstiles han ido evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero. Los participantes del sistema burstil son:

Bolsas de valores Intermediarios: puestos de bolsa y agentes de bolsa Emisores de ttulos valores Inversionistas individuales e institucionales Clasificadoras de valores Centrales depositarias de valores Instituciones reguladoras

2) Dinero y divisas

Mercado de dinero: Es donde se aprecia la demanda y la oferta de dinero. La oferta de dinero (Ms) es la cantidad de dinero en circulacin (en manos del pblico) en un determinado momento. Generalmente se fija por los objetivos de la poltica monetaria, como reaccin a perturbaciones exgenas que se desea contrarrestar, o debido a cambios en las necesidades de liquidez del sistema financiero. El Banco Central controla la oferta monetaria con independencia de la tasa de inters. En general, la sociedad demanda dinero con tres motivos distintos:

Realizar transacciones Precaucin Especulacin

El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando la oferta de dinero es igual a la demanda. Mercado de divisas: El mercado cambiario o mercado de divisas es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Este mercado est constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. Riehl (1987) afirma que "no es una localizacin geogrfica" (p.491), ms bien, est compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del telfono, de redes informticas o de otros medios tecnolgicos. El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el

comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en Costa Rica, inversionistas, etc. Estructura y organizacin del mercado cambiario En el mercado de divisas actan una serie de agentes, que la mayora de los autores coinciden en pueden clasificarse como:

Empresas no financieras (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, etc., Bancos comerciales Bancos Centrales. Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. 3) Futuros y opciones Futuros: Un contrato de futuros es un convenio entre dos partes, de comprar o vender una cantidad determinada de un activo (activo subyacente), en una fecha futura, a un precio establecido previamente. Una caracterstica importante es que ambas partes adquieren el compromiso de efectuar la transaccin estipulada en el contrato. Para

garantizar el cumplimiento del contrato interviene un tercer agente, denominado cmara de compensacin. En general, la mayora de los mercados de contratos futuros se caracterizan por lo siguiente:

En ellos se emplea el mtodo de subasta, es un mercado de viva voz y todas las transacciones se realizan en forma abierta. Actualmente se emplea la tecnologa informtica, que facilita que las transacciones puedan darse a travs de ordenadores.

Los contratos son estandarizados, tanto en lo referente a la cantidad del activo subyacente, como en las fechas de vencimiento, calidades, entre otros. Todas las fechas de expiracin estn determinadas por las bolsas, quienes, adems, establecen una serie de condiciones adicionales, tales como lmites de variacin diaria, mrgenes, entregas, entre otros.

Existe una cmara de compensacin a travs de la cual se llevan a cabo las operaciones, intermedia entre el comprador y el vendedor, es decir, acta como compradora para el vendedor y vendedora para el comprador. Por este motivo, tanto el comprador como el vendedor original tienen obligaciones para con la Cmara y no entre ellos mismos.

Rara vez se realiza la entrega fsica del bien transado, sino que por lo general, los inversionistas cierran sus posiciones antes del vencimiento.

Es un mercado muy lquido y sus costos de transaccin son bajos.

Los motivos por los cuales se opera en los mercados de futuros son bsicamente los siguientes:

Cobertura: Algunos agentes utilizan los futuros para cubrirse del riesgo, es decir, minimizar el efecto de las variaciones de los precios.

Especulacin: Muchos participantes en este mercado utilizan los futuros para aprovecharse de los movimientos en los precios y sacar el mximo provecho de dichos movimientos.

Arbitraje:

Mediante

el

ejercicio

de

esta

funcin

algunos

inversionistas pueden tomar ventaja de las diferencias temporales en los precios entre el mercado tradicional y el mercado a futuro para realizar operaciones simultneas de compra y venta que le generen una ganancia segura, sin riesgos, y sin tener que efectuar ningn desembolso. Opciones Es un contrato por el cual el comprador adquiere, mediante el pago de una prima, la opcin (el derecho) a comprar (o vender) un determinado valor mobiliario a un precio determinado, en tanto que el vendedor queda obligado a vender o comprar dicho valor. Existen dos tipos principales de opciones:

Opcin de compra (call): Contrato de opcin que confiere al titular el derecho de comprar una cantidad determinada en una emisin de ttulos de referencia a cierto precio en un momento determinado.

Opcin de venta (put): Contrato de opcin que confiere al titular el derecho de vender una cantidad especfica de un ttulo subyacente a cierto precio en un periodo determinado.

4) Productos burstiles

Recompras

Las recompras son un tipo de transaccin burstil que se caracteriza principalmente porque involucra dos operaciones: una operacin a hoy u ordinaria y una operacin a plazo. Este tipo de transaccin permite a un tenedor de ttulos obtener financiamiento por periodos de tiempo relativamente cortos usando como garanta dichos activos. Por otro lado estas transacciones permiten a inversionistas obtener utilidades a partir de ttulos que no les pertenecen durante dichos lapsos. Bajo un enfoque un poco ms financiero, tenemos que en este producto burstil participan dos sujetos (inversionistas), uno que es propietario de un ttulo valor, que por lo general posee un tasa de inters atractiva, pero que en el momento presente cuenta con necesidades de liquidez; y otro con recursos ociosos y con deseos de obtener un buen rendimiento, pero sin intenciones de adquirir en forma definitiva la propiedad de un ttulo valor. De esta manera, a travs de la recompra, el Puesto o Puestos involucrados realizan primero una operacin de venta, en la cual el inversionista que es propietario del ttulo solventa su necesidad de liquidez con recursos invertidos por otro, dando como respaldo el ttulo valor por el plazo de la operacin; y luego realizan una recompra, mediante la cual el inversionista que recibi el financiamiento reintegra lo invertido ms intereses, recibiendo de regreso el ttulo que dio de garanta.

CAV (Cuenta de Administracin de Valores)

Cuenta de Administracin de Valores, denominado CAV, estas se definen como las operaciones realizadas por un Puesto de Bolsa en la administracin de una cartera de ttulos valores adquiridos a travs de la Bolsa Nacional de Valores, en la cual todos los inversionistas son copropietarios de dicha cartera en una parte alcuota (proporcional) al monto de su inversin, en relacin con el monto total de la cartera,

cartera compuesta por ttulos o valores emitidos, avalados o afianzados por empresas o instituciones del sector privado o pblico con emisiones de ttulos o valores inscritos en la Bolsa Nacional de Valores, cartera que se encuentra custodiada en su totalidad, por la Central de Depsito de Valores (CEVAL) de la Bolsa Nacional de Valores. En el CAV el inversionista es propietario de una parte proporcional a su aporte dentro del monto global de la cartera, de manera que la inversin es de carcter colectivo.

OPAB OPAB (Operacin de Administracin Burstil): son carteras

Las

individuales de valores administradas por los puestos de bolsa, autorizados por la Bolsa Nacional de Valores S.A., por cuenta de sus clientes, quienes pueden establecer restricciones particulares sobre la poltica de inversin de su propio OPAB. Los rendimientos de dichas carteras son pactados entre el puesto y su cliente -aunque el puesto no se compromete legalmente a garantizar el rendimiento pactado-, y el puesto retiene como ganancia la diferencia entre el rendimiento de la cartera y el reconocido al cliente. Algunos otros: Otros La Titularizacin Titularizacin es un mecanismo financiero que consiste

principalmente en transformar activos de lenta rotacin, cuyo ingreso o flujo de caja esperado es razonablemente predecible matemticamente, convirtindolos en efectivo a travs de la emisin y colocacin en el mercado financiero de valores respaldados o garantizados con los activos mencionados.

Underwriting o suscripcin de emisiones

Contrato entre un puesto de bolsa y una empresa emisora por medio del cual el primero se compromete a comprar una emisin o parte de ella, para posterior reventa en el mercado. Es un contrato celebrado entre un banco de inversin u otra entidad financiera y una empresa emisora para asegurarse, o bien para realizar su mejor esfuerzo, en la colocacin de una emisin de ttulos valores. En estas operaciones las dos partes resultan beneficiadas. El emisor debido a la posibilidad de lograr un aporte de capital inmediato, y el underwriter al obtener el lucro derivado de la diferencia entre el valor de suscripcin y el precio posterior de la venta de los ttulos valores. Leasing

En relacin con el contrato de "leasing", se explica que su nombre proviene del verbo "to lease", como sinnimo de tomar o dar en arrendamiento. Naci en Estados Unidos de Amrica, tenindose como antecedente la compaa de leasing creada en San Francisco en 1952. Este contrato se entiende como aqul en que "... una de las partes -dador- provee a la otra -tomador- una cosa mueble o inmueble para su uso, mediante el pago de un canon peridico y por un cierto plazo, concedindole la opcin de adquirir la cosa luego de abonado un mnimo determinado de perodos, mediante el pago de un valor residual, establecido de acuerdo a pautas fijadas en el contrato, que toman en cuenta no slo el valor de la cosa sino tambin el tiempo de su amortizacin y la cantidad ya pagada por el uso" En trminos generales, dicho contrato puede abarcar tanto bienes muebles como inmuebles y asumir diversas modalidades segn la necesidad de los contratantes, leasing financiero, operativo, etc.

El mercado de liquidez
El Mercado de Liquidez es una de las opciones en bolsa para llenar las necesidades de captacin e inversin entre los Puestos de Bolsa y las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin. Las captaciones son de 1 da plazo, en dlares y en colones. Fondos de Liquidez Estos fondos, conocidos como fondos de mercado de dinero, se caracterizan por la liquidez y un precio estable de la participacin, ya que invierten en instrumentos de corto plazo. El objetivo fundamental de los fondos de liquidez es dotar a las personas, tanto fsicas como jurdicas, de un mecanismo que les permita obtener un rendimiento sobre el flujo de caja de corto plazo. Fondo de Liquidez Colones Ejemplo y descripcin del fondo en colnes El Fondo de Inversin Diversificado Aldesa Liquidez Colones est dirigido a inversionistas individuales, inversionistas institucionales y corporaciones que desean realizar inversiones de corto plazo y que requieran de un plazo de reembolso de uno a tres das hbiles. Ha sido diseado para inversionistas que mantienen recursos ociosos durante perodos cortos y desean colocarlos en un portafolio diversificado, con alta liquidez. Caractersticas del fondo Plazo Recomendado: Tres das hbiles

Monto Mnimo: Tipo de Fondo: Distribucin rendimientos: Regulacin de

1.00 Abierto Fluctuante

El fondo est inscrito ante la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) y se rige por la Ley Reguladora del Mercado de Valores y el prospecto respectivo. Rendimiento del Fondo Nombre del Fondo 29/09/2011 ltimo mes MK FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ COLONES MK: Valor del Mercado Valor de la participacin del fondo Valor participacin MK FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ 29/09/20 COLONES Comisin de Administracin 11 473.8984 4.32% Rendimiento Enero a la Fecha MK 4.72% ltimo ao MK 5.06%

Nombre del Fondo

Fecha

Nombre del Fondo

Fecha

Comisi n 2.00%

FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ 29/09/20 COLONES Calificacin del Fondo Calificac in AA(cri)/1 Calificado ra Fitch S.A 11

Fecha 28/10/20 10

AA(cri) Alto Categora 1: Muy baja sensibilidad del fondo a condiciones cambiantes en factores del mercado Indicadores de Riesgo Fecha: 15/08/2011 LIQU COL Dev 30d 0,2100 RAR 30d 22,820 0 Dev 12m 0,3400 RAR 12m

DM

VaR p VaR M

Term

0,6200 0,0000 0,0000 % % %

17,340 0,120 0 0

Nomenclatura Abreviatu ra DM VaR p VaR M Dev 30d Descripcin Duracin Modificada Valor en Riesgo a Valor de Participacin en Mercado Secundario Valor en Riesgo a Precios de Mercado Derivacin Estndar ltimo mes

Nomenclatura RAR 30d Dev 12m RAR 12m Term Rendimiento Ajustado x Riesgo ltimo mes Desviacin Estndar Rendimiento Ajustado x Riesgo ltimo Ao Plazo Medio de Permanencia

Fondo de Liquidez Dlares Ejemplo y descripcin del fondo en dlares El Fondo de Inversin Diversificado Aldesa Liquidez Dlares est dirigido a inversionistas individuales, inversionistas institucionales y corporaciones que desean realizar inversiones de corto plazo y que requieran de un plazo de reembolso de uno a tres das hbiles. Ha sido diseado para inversionistas que mantienen recursos ociosos durante perodos cortos y desean colocarlos en un portafolio diversificado con alta liquidez. Caractersticas del fondo Plazo Recomendado: Monto Mnimo: Tipo de Fondo: Distribucin rendimientos: Regulacin El fondo est inscrito ante la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) y se rige por la Ley Reguladora del Mercado de Valores y el prospecto respectivo. de Tres das hbiles $1.00 Abierto Fluctuante

Rendimiento del Fondo Nombre del Fondo 29/09/2011 ltimo mes MK FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ DOLARES MK: Valor del Mercado Valor de la participacin del fondo Valor participacin MK FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ 29/09/20 DOLARES Comisin de Administracin Comisi n 1.25% 11 129.4123 1.17% Rendimiento Enero a la Fecha MK 0.83% ltimo ao MK 0.85%

Nombre del Fondo

Fecha

Nombre del Fondo

Fecha

FI DIVERSIFICADO ALDESA LIQUIDEZ 29/09/20 DOLARES 11

Calificacin del Fondo

Calificac in AA(cri)/1

Fecha 28/10/20 10

Calificado ra Fitch S.A

AA(cri) Alto Categora 1: Muy baja sensibilidad del fondo a condiciones cambiantes en factores del mercado. Indicadores de Riesgo Fecha: 15/08/2011 LIQU $ Dev 30d 0,0800 RAR 30d 12,700 0 12,700 0 12,700 0 12,700 0 Dev 12m 0,0500 RAR 12m

DM

VaR p VaR M

Term

0,1400 0,0000 0,0000 % % %

16,970 0,130 0 0

Serie A

0,0000 0,0000 0,0000 % % %

0,0800

0,0500

16,970 0,000 0 0

Serie B

0,0000 0,0000 0,0000 % % %

0,0800

0,0500

16,970 0,000 0 0

Serie C

0,0000 0,0000 0,0000 % % %

0,0800

0,0500

16,970 0,000 0 0

Mercado de Liquidez

El Mercado de Liquidez es una de las opciones en bolsa para llenar las necesidades de captacin e inversin entre los Puestos de Bolsa y las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin. Las captaciones son de 1 da plazo, en dlares y en colones.

El Mercado de Dinero (MEDI)

Mercado de Dinero MEDI liquidez)

(Puestos de Bolsa que negocian

El mercado de dinero, tambin llamado el mercado monetario es una parte o submercado del mercado financiero, en el que se realizan operaciones de crdito o negocian activos financieros a corto plazo. Comprende el mercado interbancario, el de los certificados de depsito, el de los bonos y pagars, el mercado de letras de cambio y, en general, el mercado de todo activo financiero a corto plazo. El Banco Central disea y dirige la poltica monetaria del pas, controlando la oferta monetaria y emitiendo las unidades monetarias necesarias para el buen funcionamiento de la economa, pero siempre teniendo en cuenta su objetivo de inflacin. Esta poltica monetaria tiene que ser acorde con la poltica fiscal del gobierno, que la controlar emitiendo ms o menos dinero y fijando los tipos de inters. El Banco Central controla la cantidad de dinero determinando la cantidad de dinero de alta potencia, es decir controla la oferta monetaria. Dado que ste modifica la cantidad de dinero realizando operaciones de mercado abierto, las variaciones de la cantidad de dinero producen su primer efecto en los mercados de activos, principalmente en los mercados de bonos y acciones. Las variaciones de la cantidad de dinero afectan a los tipos de inters, los cuales afectan, a su vez, al gasto de los consumidores y de las empresas, es decir, a la demanda agregada. Y las variaciones de la demanda agregada afectan al nivel de renta. El objetivo principal del Mercado de Dinero es unir al conjunto de oferentes y demandantes de dinero, conciliando las necesidades del pblico ahorrador con los requerimientos de financiamiento para

proyectos de inversin o capital de trabajo por parte de empresas privadas, empresas paraestatales, gobierno federal y recientemente gobiernos estatales. En lo general, se comercian instrumentos financieros de corto plazo que cuentan con suficiente liquidez. Sin embargo, en los ltimos aos ha aumentado la participacin de instrumentos de mediano y largo plazo. Caractersticas del mercado de dinero: Son de corto plazo, es decir, tienen fecha de vencimiento menor a un ao (el vencimiento es la vigencia de un ttulo valor, de un derecho, de un contrato o cualquier otro documento). Son de bajo riesgo. Esto es por la certidumbre que puede haber en el corto plazo. Por el contrario, en un largo plazo no se sabe qu tan solvente va a estar la entidad emisora, por tanto, el riesgo de insolvencia debe ser mayor. A mayor plazo mayor riesgo.

Tienen un alto grado de liquidez, es decir, pueden ser canjeados en efectivo fcilmente.

Algunos de los instrumentos financieros de este mercado:

Pagars de empresas (papel comercial). Depsitos bancarios. Acuerdos de recompra.

Historia

En el artculo 14, del acta de la sesin 5368-2008, celebrada el 27 de febrero del 2008, la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, como parte de la ejecucin de la poltica monetaria de la institucin, aprob una versin del Reglamento del Sistema de Pagos que, entre otras cosas, adicion el Libro XIX en el cual se regula (MEDI). un nuevo servicio para la negociacin de crditos interbancarios denominado en esos momentos Mercado de Dinero

Con la reforma del citado reglamento aprobada en el artculo 11 del acta de la sesin 5416-2009, celebrada el 11 de marzo del 2009, se cambi el nombre por Mercado Integrado de Liquidez (MIL), entre otras modificaciones promovidas, con el fin de armonizar sus disposiciones regulatorias con los objetivos del proyecto Intervencin del BCCR en el Mercado Integrado de Liquidez.

La Ley Orgnica del Banco Central de Costa Rica, establece como objetivo principal de la Institucin Mantener la estabilidad interna y externa de la moneda nacional; y el inciso c) del artculo 3 de la misma ley dispone que, para el cumplimiento de sus fines, compete al Banco Central de Costa Rica la definicin y el manejo de la poltica monetaria y cambiaria. El Banco Central de Costa Rica (BCCR) se encuentra unido al reordenamiento de su portafolio de deuda y la revisin de las operaciones que viene realizando en materia de poltica monetaria, como parte de la estrategia integral que pretende mejorar la gestin de sus pasivos financieros y el control de la liquidez, para lo cual requiere

de herramientas tecnolgicas que faciliten su intervencin en los mercados de dinero y en los procesos de negociacin de los intermediarios financieros que operan en tales mercados, para administrar sus posiciones de caja en el corto plazo. El desarrollo de un mercado de dinero profundo, competitivo y eficiente, constituye una condicin esencial para la implementacin de un esquema efectivo de intervencin monetaria, que le permita al Banco Central de Costa Rica administrar la liquidez de forma ms oportuna, mediante la contraccin e inyeccin de recursos de muy corto plazo a los intermediarios financieros, a efectos de mejorar la transmisin de la Tasa de Poltica Monetaria hacia el resto de la economa. Es conveniente integrar el sistema de negociaciones del MEDI a la plataforma tecnolgica del SINPE que administra los procesos de liquidacin de fondos y valores asociados a las negociaciones del mercado interbancario de dinero, por cuanto esa integracin permitira que el Banco Central de Costa Rica mantenga el gobierno de los diferentes procesos que proveen soporte tecnolgico a las negociaciones del mercado de dinero, lo que se considera un aspecto estratgico y de reduccin de riesgo operacional para el adecuado manejo de la poltica monetaria. La puesta en funcionamiento del servicio MIL es una pieza fundamental para la intervencin del Banco Central de Costa Rica en el mercado de dinero, a la luz de los requerimientos del Proyecto de Metas de Inflacin, a efectos de establecer la tasa de inters como el principal instrumento para la ejecucin de la poltica monetaria y que, adems, se constituye en una opcin ms para que las entidades del Sistema Financiero Nacional tengan acceso a fuentes de financiamiento que les permita hacer un manejo eficiente y seguro de su riesgo de liquidez.

Asimismo, es importante destacar que, desde la perspectiva jurdica, al concebirse el MIL como un instrumento adicional para la transmisin de la poltica monetaria por parte del Banco Central de Costa Rica, y considerndose esta actividad crediticia como una funcin normal de la banca central, que incluso en el caso costarricense resulta necesaria para avanzar a un esquema de metas de inflacin, la organizacin de dicho mercado encuentra su sustento en La Ley Orgnica del Banco Central de Costa Rica. EL Banco Central de Costa Rica al dirigir la poltica monetaria de la Repblica y reglamentar de modo general la forma en que los intermediarios financieros, deben ajustarse a ella, incluyendo lo relativo a su poltica crediticia, as como permite, salvo prohibicin legal expresa en contrario, lo cual no ocurre en este caso, que el Banco Central realice cualesquiera operaciones de crdito compatibles con su naturaleza tcnica, y que sean necesarias para el debido cumplimiento de sus deberes y funciones, tal y como ocurre en este caso. Como parte de las regulaciones contenidas en el citado Reglamento del Sistema de Pagos, aprobado por la Junta Directiva en el artculo 14, del acta de la sesin 5368-2008, se estableci en el artculo 383, la siguiente estructura tarifaria para el servicio Mercado de Dinero:

La anterior tarifa fue establecida con base en el modelo estructurado para los servicios de pago y cobro masivos del SINPE, segn el cual se define una tarifa fija por operacin, con independencia del monto al cual asciende sta; no obstante, la naturaleza de este servicio hace que sus caractersticas transaccionales difieran de las que son propias de los

servicios electrnicos de pago y cobro masivos, debido a que el servicio Mercado de Dinero organiza un mercado en el que usualmente predomina una dinmica caracterizada por la negociacin de pocas operaciones de alto valor. Reconsiderado el fundamento que sustenta el modelo tarifario para el caso concreto del MEDI (MIL) a la luz de su naturaleza transaccional, se estima necesario replantearlo de forma tal que la generacin de ingresos le permita al Banco Central de Costa Rica recuperar el costo de su desarrollo tecnolgico, as como los costos de operacin y mantenimiento del propio servicio como negocio en marcha. El Sistema Nacional de Pagos Electrnicos (SINPE) estableci las tarifas de la siguiente forma:

Estadsticas Segun datos de la bolsa nacional de valores, para el ao anterior, se tuvo un volumen de operacin de 19,201,126 millones tanto en el mercado de liquidez como en el de recompras. Siendo esto numeros significativos para el mercado costarricense, tambien se puede notar que ha venido en disminucion desde el punto mas alto en el 2008 hasta el dia de hoy. Del ao 2009 al 2010 se obtuvo una disminucion de un 8.15%.

Fuente: Bolsa Nacional de Valores

Este monto, mencionado anteriormente, para el ao 2010 tuvo una equivalencia de un 85% del total del mercado secundario de dinero del pas, deuda. hacindolo uno de los 3 sectores ms importantes y representativos, seguido por ventas de posicin y la compra-venta de

Fuente: Bolsa Nacional de Valores

Durante este ao se ha podido apreciar un aumento en el movimiento transaccional del mercado de liquidez diario, siendo este mercado el segundo con un mayor promedio de volumen de negociacin, nicamente superado por el mercado de recompra.

Fuente: Bolsa Nacional de Valores