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Economía de la Unión Europea y de las instituciones

internacionales
3º Doble Grado en Turismo y Administración y Dirección de
Empresas

Facultad de Economía
Universitat de València

Reservados todos los derechos.

No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
 TEMA 3
1. UNIÓN MONETARIA EUROPEA: INTRODUCCIÓN Y REFORMAS
APLICADAS
Introducción: algunas fechas claves del proceso

• El Plan Werner (1970): primera referencia a la UME

• Estímulo: Inestabilidad monetaria internacional 1970-78: 1ª crisis del petróleo de 1973,
ruptura del sistema de Bretton Woods, supresión de la convertibilidad del dólar en oro
agosto de 1971 y flotación generalizada de las monedas.
• La Serpiente Monetaria Europea (1972): Primera reacción al caos: intento de
coordinación de los tipos de cambio de los países. Fracasó.
• El Sistema Monetario Europeo (1979) y el ECU: Gran avance - limites a la fluctuación de
los tipos de cambio y antedecente del Euro.
• El Informe Delors (1989): propuestas para una UME.
• El Tratado de la Unión Europea o de Maastricht (1992): criterios para formar parte del
Euro.

Reformas para la creación de la UME. Acordadas el tratado de Maastricht (1992)

• Instauración de moneda común, eliminando las propias,

• Constitución de Banco Central común
o Responsable de del diseño y ejecución de la política monetaria común
o Objetivos: estabilidad monetaria interior-precios
• Avances en la armonización de la fiscalidad indirecta (IVA e Imp. Esp).
• Avances en la integración y homogeneización de infraestructuras (de transporte de
carretera, ferrocarril, dotación de universidades, parques tecnológicos, equipamiento
de empresas, redes informáticas, gaseoductos, etc.)
• Avances en armonización del sistema judicial y en persecución del fraude y delito
comercial (y otros) en cualquier país.

Otras reformas-decisiones acordadas con posterioridad al Tratado de Maastricht

• 1995 - Consejo europeo de Madrid: nombre del euro,

• 1997 - El Consejo Europeo de Amsterdam:
Pacto de Estabilidad y Crecimiento, que tiene por objeto garantizar la disciplina
presupuestaria de los países (Reformado con posterioridad)
Nuevo mecanismo de tipos de cambio (MTC-2) para países que quedan fuera de la Unión
Monetaria.
• Mayo 1998 – primera decisión sobre qué países pasarían a tener una moneda y un banco
central común (3ª fase UEM):
Alemania, Bélgica, España, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Austria, Países Bajos,
Portugal y Finlandia. (UE-11)

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 Zona Euro (países miembros de la UE) “Uso” el Euro (miembros y no miembros)

Países que usan el Euro:

1. Alemania 15. Irlanda

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2. Andorra 16. Italia
3. Austria 17. Kosovo
4. Bélgica 18. Letonia
5. Chipre 19. Lituania
6. Eslovaquia 20. Luxemburgo
7. Eslovenia 21. Malta
8. España 22. Mónaco
9. Estonia 23. Montenegro
10. Finlandia 24. Países bajos
11. Francia 25. Portugal
12. Grecia 26. San marino
13. Irlanda 27. Ciudad del Vaticano
14. Italia

2. BENEFICIOS Y COSTES DE LA UNIÓN MONETARIA EUROPEA

Ventajas

1º ventaja: reducción de los costes de transacción

Concepto de costes de transacción. Ejemplos:

• información sobre cotizaciones,

• cálculo de conversión de monedas,
• solicitud de compra o notificación de operaciones en divisas,
• elaboración de folletos con listas de precios en cada moneda, y ajustes de los mismos
ante cambios de cotización,
• obtención de efectivo para pequeños gastos en viajes privados o de negocios,
• eliminación de necesidad de seguro para cobertura de riesgos de cotización.

2º ventaja: reducción de la incertidumbre en las transacciones exteriores con los socios

derivadas de las oscilaciones del Tc

• menor riesgo a variación precios en moneda extranjera para empresas exportadoras:

previsiones e ingresos finales...
• menor riesgo también para las empresas importadoras (costes-precios finales, inflación
de costes)...
• no especulación derivada de inversiones en cartera en espera de apreciación y
desinversión entre países socios
• Subsiste incertidumbre-riesgo en las transacciones con terceros países (seguros de riego
cambiario)

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Economía de la Unión Europea...
Banco de apuntes de la
 3º ventaja: mayor disciplina y credibilidad en la lucha contra la inflación

• Leyes de autonomía del BCE y credibilidad en materia de P.M....

• Financiación del déficit público en los mercados de deuda...
• Más exigencias del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
• Posible conflicto de objetivos: estabilidad del euro y lucha contra la inflación frente a

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estímulo al crecimiento y al empleo.

4º ventaja: “previsible” apreciación a medio plazo de la moneda común en merados

internacionales de divisas

• Posibilidad que ha tardado varios años en hacerse efectiva en el caso del Euro (ver
gráfico).
• Causas: expectativas-confianza-moneda de reserva – evolución favorable comercio
exterior europeo – entrada capital extranjero.
• Revalorización requiere eficacia de la PolMonEur en lucha contra inflación europea y
que crisis no más grave que en socios competidores
• Ineficacia PolMonEur o shocks asimétricos pueden influir negativamente en
expectativas sobre evolución euro y afectar su cotización.

Desventajas

1º desventaja: imposibilidad de una política monetaria nacional autónoma

• Imposibilidad de disponer de t.i. oficiales diferentes por países ((y por tanto muy
diferentes t.i. de mercado))
• Imposibilidad de actuación compensadora autónoma vía PMon nacional en situaciones
con evolución cíclicas muy diferentes (auge unos países – crisis en otros ).
• Imposibilidad de PMon nacional mas o menos restrictiva adaptada a inflación de cada
país en situaciones con muy diferente inflación por países.

2º desventaja: la menor autonomía en materia de política presupuestaria y déficit público

• Crear UM requiere limitar la discrecionalidad de los gobiernos nacionales en materia de

política presupuestaria y déficit públicos.
• Razones: déficits publ. superiores a lo previsto requieren financiación en competencia
con empresas y familias.
• Acuerdos en Pacto de estabilidad y crecimiento reformado.
• Las políticas pptarias/fiscales nacionales han quedado así limitada: próximidad a déficit
cero en auges para aguantar déficits hasta 3% en crisis (superior excepciones - veremos
en Unidad 4)

3º desventaja: imposibilidad de inducir depreciaciones (Tc flotante) en el tipo de cambio de

manera autónoma en cada país

• Una depreciación/devaluación autónoma podría contrarrestar algunos fenómenos

reales negativos
(Ejemplo: perdida de competitividad en comercio exterior por mayor inflación como es
el caso de España ahora – Rtdo: creciente déficit comercial sin ajuste)
• En cambio, una fuerte apreciación del euro (2007: 1eur = 1,50dolares; situación actual
4 Oct 2019: 1eur = 1.10dolares) perjudica a países miembros con mayores necesidades
de crecimiento ... sin posibilidad de ajuste autónomo de cotización.

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 • No disponer de Tc autónomo no será un problema si evolución cíclica y comportamiento
de la BP es similar en países miembros (grado de competitividad exterior, diversificación
productiva, movilidad interna factores, etc.)

Evolución del Tc Euro/dólar 2000-2019

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1 Conclusión: las desventajas serán menores…

• cuanto mayor sea la movilidad de los factores. Ello contrarrestaría la inmovilidad del Tc,
(En la U.E. el capital ya es móvil, …!!! los trabajadores somos “personas” y la “movilidad”
conlleva, en general, unos costes sociales muy elevados.);
• cuanto mayor sea la diversificación de la estructura productiva
(porque los problemas de demanda en algunos sectores concretos no tienen por que
afectar a otros, e incluso pueden ser contrarrestados por la buena marcha de aquellos)
• cuanto más similares sean los procesos que conducen a la inflación
(menor probabilidad de que haya inflación diferencial)
• cuanto mayor sea el grado de apertura al comercio exterior
(porque ello implica que la economía está ya más integrada en los mercados exteriores,
con sectores competitivos internacionalmente, y más preparada para hacer frente a los
posibles efectos inflacionistas derivados de una depreciación del Tc de la moneda
común)

2 Conclusión: ¿Es la UEM un área monetaria óptima (AMO)?

¿Teoría sobre las áreas AMO?: (Inicialmente desarrollada por R. Mundell, PREMIO NOBEL)

Sería aquella área de países con

• tipos de cambio fijos

• sin desequilibrios monetarios internos
• debido a suficiente flexibilidad para los ajustes (movilidad empleo, inversiones, etc)
• y por la existencia de políticas de coordinación y compensadoras suficientes para hacer
frente a los shocks asimétricos entre países.

En 2008 se ha demostrado que la UME no es una AMO porque ante shocks asimétricos ...

• No hay flexibilidad del mercado de trabajo (coste movilidad para los trabajadores !!!),
• Ni suficiente coordinación de politicas económicas nacionales por gobiernos y
coaliciones de diferente ideología
• Ni hay un sistema de transferencias fiscales suficiente (presupuesto UE, en lugar de
rescates a devolver) hacia países necesitados que reduzca los costes de ajuste.

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 3. EL BANCO CENTRAL EUROPEO, LA MONEDA ÚNICA Y LA
COORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS
El gran avance hacia el Euro y la UME
El Tratado de Maastricht de 1992 y los criterios de convergencia nominal:

• La tasa de inflación no podía superar en más 1,5 puntos a la media de los tres
países con menor inflación
• El déficit público anual no podía superar el 3% del PIB
• La deuda pública acumulada no podía superar el 60% del PIB
• El tipo de interés a largo plazo no podía superar en más de 2 puntos porcentuales
a la media de los tres países con una menor tasa de inflación
• El tipo de cambio se debía haber mantenido estable y sin devaluaciones durante
los dos años anteriores a la incorporación a la UME
La tercera y última fase para la implantación del euro y la creación de la UME
(Primera fase: 1 julio 1990 – 31 diciembre 1993)
(Segunda fase: 1 julio 1994 – 31 diciembre 1998)
Tercera fase iniciada en1999:

• El SEBC y el BCE quedaron constituidos y en funcionamiento

• La circulación de billetes y monedas se inició en 2002
• Pacto de Estabilidad y Crecimiento (reformado): fue aprobado compromiso
países miembros de coordinar sus políticas económicas y déficits públicos
• Y tienen la obligación de presentar a la Comisión programas anuales de
estabilidad a fin de mantener a medio plazo el equilibrio presupuestario
Hoy: principales instituciones-organismos de toma de decisiones de política monetaria

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 Funciones básicas del BCE

• Fija el tipo de interés oficial a los que presta a los bancos en la zona del euro
(también conocida como la eurozona)
• Gestiona las reservas de divisas de la zona del euro y la compra y venta de divisas
para mantener el equilibrio de los tipos de cambio del euro con otras monedas

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• Supervisa a los bancos centrales nacionales que de los países que forman el Euro,
representados en el BCE
• Autoriza los límites de la fabricación de billetes de euros por parte de los países
miembros de la zona euro y sus fábricas de moneda y timbre
• Vigila la evolución de los precios y evalúa los riesgos de inflación o deflación
• Supervisa la seguridad y la solidez del sistema bancario europeo
Exigencias del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (reformado)
Procedimiento para disciplinar las finanzas públicas, impidiendo la aparición de déficit
excesivos.

• Medidas preventivas o de vigilancia (recomendaciones)

• Medidas disuasorias (sanciones): si el déficit es mayor de lo fijado con las
excepciones reguladas en periodos de grave crisis
• Sanción y exigencia de depósito en el BCE. Si dura más de un año, el depósito se
convierte en multa
La reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento del 2011. Nuevos compromisos e
indicadores:

• Competitividad: evolución de los salarios en función de ésta

• Empleo: evolución de la tasa de actividad y desempleo juvenil
• Finanzas públicas: sostenibilidad a largo plazo de los sistemas de pensiones y
trasladar a la legislación nacional los compromisos del Pactos de Estabilidad y
Crecimiento
• Reglamentación bancaria, pruebas de stress, vigilancia del nivel de
endeudamiento del sector privado. Base común para el impuesto de sociedades
El MTC-2: nuevo mecanismo de tipos de cambio para países no miembros del euro
Tras la entrada en vigor del euro: países pertenecientes y países excluidos. Es una
circunstancia transitoria, cuyo fin es la incorporación del otro.
El buen funcionamiento del mercado único requiere la estabilidad de los tipos de
cambio.
El nuevo MTC-2 conlleva:
✓ Fijación de tipos de cambio centrales de sus monedas con el euro
✓ Franja de oscilación +/- 15% (30% total)
✓ Ayuda del BCE para mantenerse dentro de la franja de oscilación
✓ Coordinación de las políticas monetarias y cambiarlas

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 Resultados de la PM del BCE antes y después del 2008
(inflación en la zona euro – tasas interanuales)

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El estallido financiero occidental del 2008 (años previos)

• Creciente optimismo económico (expectativas)

• PM expansivas en EE.UU. y en EU: tipos de interés muy bajos (endeudamiento y
demanda a crédito)
• Aumento progresivo de los precios de las acciones y de los activos físicos,
especialmente de la vivienda, incluida España dado el bajo coste del
endeudamiento (burbujas)
• Apariencia de dispersión del riesgo mediante productos financieros complejos
(productos derivados)
• Permisividad, errores y conflicto de intereses de entidades supervisoras y
agencias de calificación
Endeudamiento para la compra de vivienda antes del 2008

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 Evolución del PIB antes y después de 2008

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Evolución del Desempleo

Evolución de la Inflación antes y después de 2008 (caída de la demanda de consumo e

inversión)

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 Evolución del déficit público/PIB antes y después de 2008

Evolución de los tipos de interés oficiales del BCE en las operaciones indicadas

Déficits y Deuda Pública de cada país influyen sobre el conjunto

• Al ser las políticas presupuestarias-fiscales competencia de los países →

coordinación de déficits anuales y deuda acumulada
• El Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) reformado introduce límites y
sanciones a las Pol. Pptarias-Fiscales nacionales
• Las políticas de reformas estructurales siguen siendo competencia de los países:
papel clave en crecimiento, competitividad, empleo y reducción de déficits
públicos anuales y deuda pública acumulada

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