Cambios Importantes

Cambios más relevantes con respecto a la edición
anterior del libro (4ª edición, libro verde oscuro)

En esta quinta edición del libro hay numerosos cambios de redacción que son
imposibles de enumerar. A continuación, mostramos sólo los aspectos que son
relevantes de cara al aprendizaje y la evaluación de la asignatura.
Capítulo 1
‐ Página 47 y 49. Hay un pequeño cambio para las empresas cotizadas. Por lo que el
final del apartado 1.3 se simplifica y simplemente queda así:
Por último, si la empresa cotiza en bolsa debe difundir en el mercado sus datos financieros, lo
que supone que depositará en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores,
toda su información relevante, tanto financiera como no financiera (gobierno corporativo,
principales accionistas, datos y actividad de la entidad, folletos de admisión de títulos,
fusiones, escisiones, cualquier hecho relevante, etc).
Entre esta información se incluyen sus informes financieros anuales, tanto individuales como
consolidados; así como su información intermedia en caso de que la elabore con periodicidad
trimestral o semestral.
El registro en la CNMV es público, por lo que la consulta de esta información puede realizarse
en la siguiente dirección de internet: http://www.cnmv.es. Esto mismo sucede en otros
organismos reguladores, como por ejemplo la Securities and Exchange Commission
norteamericana (http://www.sec.gov).
‐ En la página 62, antes del punto 1.4.6 se ha añadido un nuevo párrafo para incluir la
obligación de formular un nuevo estado en el informe de gestión:
Por último, indicar que desde 2018 las grandes empresas* deben elaborar el llamado “Estado
de Información no Financiera”, que podrá ser recogido en el informe de gestión a presentar
con las cuentas anuales (o en un informe separado de éste). Este informe debe contener
información relativa al modelo de negocio de la empresa, las políticas aplicadas y los
resultados de estas políticas, ofreciendo indicadores claves de resultados no financieros.
También debe incluirse información sobre los riesgos vinculados a la actividad de la empresa,
así como información sobre cuestiones medioambientales y sociales, relativas al personal, al
respeto de los derechos humanos, a la lucha contra la corrupción y el soborno, y a la sociedad
en general.
*Aquellas con más de 250 trabajadores, que tengan la consideración de interés público
o que excedan durante dos ejercicios consecutivos al menos una de estas dos
condiciones: 20 millones de activo, 40 millones de ventas.
‐ En la página 67, solución ejercicio 1 apartado B, el cuadro de arriba hay una pequeña
errata/matización, ya que el ECPN nunca está prohibido. El cuadro correcto sería
este:
‐ En el test de final del tema, hay una pregunta que ya no es válida. La nueva pregunta
9 es la siguiente (la solución es la misma opción, no cambia):
9. Señale la respuesta incorrecta:

a) La información previsional puede presentarse en formato de estado contable o en
forma narrativa.
b) La información individual se refiere exclusivamente a una empresa, y la información
consolidada se refiere a todas las empresas que conforman un grupo.
c) Las empresas emisoras de títulos admitidos a cotización no están obligadas a
depositar en la CNMV toda su información relevante, tanto financiera como no
financiera.
d) Cuando la auditoría refleja alguna objeción a la información pre‐sentada por la
empresa que ha auditado, se dice
Capítulo 2
‐ En la página 77-78 se habla de las diferencias entre el modelo de Pymes y el
abreviado. Quedaría como sigue:
Las únicas diferencias apreciables son las siguientes:
‐ no existen los activos no corrientes mantenidos para la venta, y, por tanto tampoco los
pasivos vinculados a estos activos. Esta diferencia se debe a que en el PGC de Pymes, por
simplificación, no existe una norma específica para este tipo de activos, por lo que éstos
seguirán registrando en sus partidas correspondientes (normalmente en el activo no
corriente).
‐ En los fondos propios del modelo del PGC de Pymes no se observa el apartado IX. Otros
instrumentos de patrimonio neto, que se refiere a la emisión de instrumentos financieros
compuestos (emisión de obligaciones convertibles en acciones o emisión de opciones sobre
acciones propias). Esta diferencia no resulta relevante a efectos prácticos, ya que una Pyme
raramente tendrá una operación de este tipo.
‐ No existe en el patrimonio neto el epígrafe correspondiente a los ajustes por cambio de valor,
también debido a su escasa implicación en empresas de reducido tamaño, y al hecho que en
el PGC de Pymes no existe la cartera de activos financieros a valor razonable con cambios en
el patrimonio neto.
‐ En la página 84 y 85, cambia por completo la redacción de la valoración de los

activos financieros, debido a una modificación del PGC en 2021. La nueva
redacción de esas dos páginas es las siguiente:
4. Normas de valoración de los activos financieros (NRV 9.a).

Las inversiones financieras a corto plazo abarcan aquellos activos financieros que se van a
liquidar en un plazo inferior a un año. Hasta cuatro criterios de valoración permite el PGC:
1. Activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias: esta
es la categoría por defecto en la que se incluirán todos los activos financieros, salvo que deban
incluirse en alguna de las tres siguientes.
Los activos de esta categoría se valoran inicialmente por el precio de la transacción, sin incluir
los costes que supongan su adquisición. Posteriormente, de manera periódica, se irán
valorando a valor razonable, teniendo en cuenta que cada cambio de valor, tanto positivo
como negativo, irá directamente a la cuenta de pérdidas y ganancias.
Ejemplos de activos que pueden ir a esta categoría serían, entre otros, aquellos que forman la
cartera de negociación, los derivados, o los activos financieros que puedan valorarse con
fiabilidad que no se mantienen con ningún propósito especial más que el de venderse cuando
se presente una ocasión favorable o la empresa necesite liquidez.
2. Activos financieros a coste amortizado: se incluyen en esta categoría los activos que la
empresa mantiene con el objetivo de percibir los flujos de efectivo derivados de la ejecución
del contrato a término. Un ejemplo podría ser un título de renta fija que se va a mantener
hasta el vencimiento, recibiendo la empresa los cobros del principal e intereses que se hayan
pactado. También se incluyen los créditos no comerciales (créditos por la venta de
inmovilizado, créditos a empresas, etc.).
Los activos de esta categoría se valoran inicialmente por el precio de la transacción, incluyendo
los costes de transacción. Posteriormente se valorarán por su coste amortizado, aplicando el
método del tipo de interés efectivo, contabilizando los intereses correspondientes en la cuenta
de pérdidas y ganancias.
3. Activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto: se incluyen en esta
tercera categoría los activos financieros cuyas condiciones contractuales dan lugar, en fechas
especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente cobros de principal e intereses sobre el
importe del principal pendiente, y no se mantenga para negociar (categoría 1) ni va a
mantenerse a término (categoría 2).
También se incluirá la inversión en instrumento de patrimonio (por ejemplo, acciones) que no
se mantengan para negociar (categoría 1), ni deban valorarse al coste (categoría 4), en el caso
de que la empresa decida de manera irrevocable en el momento de su reconocimiento inicial
de clasificarla dentro de esta categoría.
Inicialmente se valoran estas inversiones por el valor razonable más los costes de transacción.
Posteriormente, se siguen valorando a valor razonable, llevándose los cambios de valor
directamente en el patrimonio neto. Cuando el activo financiero cause baja del balance o se
deteriore, el importe así reconocido en el patrimonio neto se imputará a la cuenta de pérdidas
y ganancias.
4. Activos financieros a coste: se incluyen en esta categoría, entre otras, las inversiones en el
patrimonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas. También las inversiones en
instrumentos de patrimonio cuyo valor razonable no pueda determinarse por referencia a un
precio cotizado en un mercado activo para un instrumento idéntico, o no pueda estimarse con
fiabilidad. Y en definitiva, cualquier otro activo financiero que inicialmente procediese
clasificar en la cartera de valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias,
pero no sea posible obtener una estimación fiable de su valor razonable.
Las inversiones incluidas en esta categoría se valorarán inicialmente al coste, incluyendo los
costes de transacción que les sean directamente atribuibles. Posteriormente se seguirán
valorando al coste, salvo que proceda realizar una corrección valorativa por deterioro.
Para terminar habría que hablar del PGC de Pymes. En este PGC se simplifica aún más la
contabilización de los activos financieros puesto que las dos categorías básicas son la del coste
amortizado y la del coste. Y sólo para la cartera de negociación (compraventas frecuentes a
corto plazo, con carácter especulativo, o derivados) se aplicaría el valor razonable con cambios
en la cuenta de pérdidas y ganancias.
Con relación a las correcciones de valor por deterioro de los activos financieros, se registrarán
en cualquiera de las categorías cuando exista evidencia objetiva de que el valor en libros de
una inversión no será totalmente recuperable. En este caso la corrección a realizar será la
diferencia entre el valor en libros y la estimación del importe recuperable. Este importe
recuperable se considera que es el mayor importe entre el valor razonable menos los costes de
venta, y el valor actual de los flujos de efectivo esperados en el futuro por la inversión.
En resumidas cuentas, en créditos concedidos por la empresa o títulos de deuda de renta fija,
el deterioro normalmente se produce cuando existe evidencia de una probable insolvencia del
deudor que impida recuperar el principal y los intereses correspondientes. En las inversiones
en el patrimonio de otras empresas existirá evidencia de deterioro cuando la solvencia de la
participada también esté en entredicho, o presente una evolución negativa de su patrimonio
o resultados.
‐ Cambia levemente el final de la solución del ejercicio 2‐4, sólo la parte de la página
87, a partir de donde dice “En el caso de que la empresa…”. Estos tres últimos
párrafos ahora quedarían de la siguiente manera con los cambios en el PGC 2021:
En el caso de que la empresa no vaya a esperar al vencimiento, tendría que clasificar la letra
como un activo financiero a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias,
a la vista de que parece ser que la intención es obtener ganancias en el corto plazo. En este
caso tendría que valorarla por su valor razonable, llevando la diferencia de valor a la cuenta
de resultados. En el caso de una letra, se valoraría inicialmente por los 9.800 €.
Posteriormente, las letras cotizan en el mercado de deuda pública, por lo que es muy sencillo
obtener su valor de mercado a 31‐12‐X9 en el caso de que aún no se hayan vendido a cierre de
ejercicio. Si el valor de mercado es de 9.960 €, aparecerán en balance por 9.960 €. El
incremento de valor sería de 160 € (9.960 − 9.800).
En cuanto al PGC de pymes, si la empresa lo aplicara, la contabilización de estas dos
operaciones podría simplificarse. Al aplicarse la categoría de valor razonable exclusivamente
a la cartera de negociación, del enunciado podría pensarse que las acciones sí se valorarían a
valor razonable ya que se indica una posible inversión especulativa a corto plazo, siendo la
valoración idéntica a la señalada arriba.
No obstante, si la intención de la empresa no fuera esa, se valorarían y se mantendrían al
coste, incluyendo costes de transacción, esto es, 1.600 €.
Sin embargo, para los títulos de renta fija se aplicaría en cualquier caso el coste amortizado,
al no ser la intención especulativa a muy corto plazo. Y por tanto no sería posible la opción de
valor razonable comentada anteriormente.
‐ Página 92. Antes del ejercicio 2-7 se añade el siguiente párrafo:
A modo de resumen, recordemos cómo pueden estar valorados los dos tipos de inversiones
financieras más usuales.
Un instrumento de patrimonio (acción) estará valorado:
A valor razonable reflejando los cambios de valor en la cuenta de pérdidas y ganancias;
o en el patrimonio neto si hace esta elección de manera irrevocable en el momento de su
adquisición.
a) Al coste si es una inversión en empresa del grupo, asociada o multigrupo.
b) Al coste si no puede estimarse su valor con fiabilidad.
c) En el PGC de pymes aparecería valorada o bien a valor razonable reflejando los
cambios de valor en la cuenta de pérdidas y ganancias y se considera que pertenece
a la cartera de mantenida para negociar (operaciones especulativas a muy corto
plazo); o al coste en caso contrario.
Por su parte, un título de renta fija (bono, obligación, etc.) puede estar valorado:
a) A valor razonable si no se espera llegar al vencimiento de los títulos, reflejando los
cambios de valor en la cuenta de pérdidas y ganancias si la inversión se considera
cartera negociación; o reflejando los cambios de valor en el patrimonio neto en caso
contrario.
b) Al coste amortizado si se pretende mantener hasta el vencimiento.
c) En el PGC de pymes aparecería al coste amortizado; o a valor razonable reflejando
los cambios de valor en la cuenta de pérdidas y ganancias si se consideran cartera de
negociación.
‐ Página 92. Nuevo ejercicio 2-7

Una empresa compra el 10% de las acciones de una empresa por 3 millones de euros,
clasificándolas como activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de
pérdidas y ganancias. A final de ejercicio el valor razonable de las acciones ha aumentado
hasta los 4 millones de euros.
En el ejercicio siguiente se compra un 40% adicional, pasando a ser una empresa del grupo. El
coste de las nuevas acciones es de 20 millones de euros.
A final de ejercicio, todas las acciones tendrían un valor razonable de 30 millones de euros.
Indique la valoración de las acciones según el PGC.
Solución ejercicio 2.7
Al final del primer ejercicio aparecerán las acciones en el activo no corriente, dentro del
epígrafe de inversiones financieras a largo plazo, por importe de 4 millones, pues se valoran al
valor razonable. El beneficio no realizado de 1 millón se llevaría a resultados.
En el segundo ejercicio pasa a ser una empresa filial y se valora al coste, entendiendo como
coste el que tendría justo antes de pasar a ser filial. Si un 40% de las acciones valen 20 millones
de euros, el 10% inicial valdría 5 millones, por lo que el coste sería 25 millones. Este valor se
quedaría ya fijo, y no volvería a actualizarse a valor razonable, por lo que en el balance final
aparecerían por 25 millones de euros, y no por los 30 millones de valor razonable.
‐ Página 93 y primera mitad de la página 94
Se elimina esa página y media, ya se ha explicado antes la nueva normativa.
‐ Página 109. Nueva pregunta 9 y 10, las anteriores ya no valen. La solución a marcar
es la misma en ambas preguntas.
9. ¿Cómo se valora la inversión en acciones de una sociedad cotizada en Bolsa en el actual PGC
estándar?
a) A valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias salvo que la empresa elija en el
momento inicial y de manera irrevocable realizar la valoración con cambios en el patrimonio
neto.
b) No hay otra opción que valorarla a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y
ganancias.
c) No hay otra opción que valorarla a valor razonable con cambios en el patrimonio neto.
d) Al coste salvo que la empresa elija en el momento inicial y de manera irrevocable realizar la
valoración con cambios en pérdidas y ganancias o con cambios en el patrimonio neto.
10. ¿Cómo se valora en el PGC un título de renta fija que se desea mantener hasta el
vencimiento?
a) Al coste amortizado.
b) Al coste.
c) A valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias.
d) A valor razonable con cambios en el patrimonio neto.
Capítulo 3
‐ Ejercicio 3.5 página 134
Este ejercicio tiene 4 operaciones. La última de ellas cambia, quedando así:
‐ Una marca comprada por 60.000 €, y cuyo valor se ha deteriorado en este ejercicio en
5.000 €. Se amortiza, a su vez, un 10% anual.
Esto, evidentemente, hace cambiar la solución de esta marca, que queda así:
‐ La marca supone un gasto por deterioro de 5.000 €, así como otros 6.000€, por su
amortización anual. No obstante, la amortización se anotaría en otro epígrafe de la
cuenta de pérdidas y ganancias, y no en el punto 11 que estamos tratando ahora
mismo.
‐ Página 137. El cambio de normativa afecta al punto 14, que queda ahora redactado
del siguiente modo:
14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.

Esta partida recoge, fundamentalmente, las pérdidas y beneficios de los instrumentos
financieros valorados a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias, así como la
imputación al resultado del ejercicio por la enajenación o baja de activos financieros de la
categoría de «a valor razonable con cambios en el patrimonio neto».
Recordemos que en el capítulo 2 vimos la clasificación de los activos y pasivos financieros. Por
ejemplo, la adquisición de acciones cotizadas puede clasificarse como activos financieros a
valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias. Si al cierre de ejercicio, su
valor razonable (precio de cotización) ha aumentado, se reconoce un beneficio que debe ano‐
tarse en esta partida. Por el contrario, si el valor razonable del activo financiero descendiese,
debe reconocerse un resultado negativo en esta misma partida.
En cuanto a los activos financieros que se registran a valor razonable con cambios en el
patrimonio neto, tal y como indica su propio nombre, también se valoran al valor razonable,
pero las variaciones en el valor se anotan en el patrimonio neto. Ahora bien, en el momento
en que se venden o dan de baja, se traspasa el importe total del beneficio o pérdida a la cuenta
de resultados.
‐ Página 137. Ejercicio 3.7. Cambios leves en el enunciado‐. La solución no cambia.
Hay dos compras de acciones. La primera dice que se “clasifican dentro de la cartera de
negociación”.  Ahora debe decirse: “se clasifican dentro de la cartera de activos
financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias.”
La segunda compra dice que se clasifican como “disponibles para la venta”.  Ahora debe
decirse: “Se clasifican irrevocablemente como activos financieros a valor razonable con
cambios en el patrimonio neto”.
‐ Página 148. Ejercicio 3.13. Cambio leve en el enunciado‐. La solución no cambia.
En el primer cuadro aparece la cuenta:

(7632) Beneficios de disponibles para la venta
Esta cuenta se ha cambiado por la siguiente:
(7630) Beneficios de cartera de negociación
Capítulo 4
En este tema, cada vez que aparece el término “ACTIVO FINANCIERO DISPONIBLE PARA LA
VENTA”, hay que sustituirlo por “ACTIVO FINANCIERO A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS
EN EL PATRIMONIO NETO”. Aparece decenas de veces a lo largo del tema. La modificación
del PGC en 2021 ha cambiado el nombre de esta categoría de los instrumentos financieros.
‐ Nuevo ejercicio 4.2 página 160
Ejercicio 4.2
Una empresa adquiere en noviembre 1.000 acciones propias a un precio de 15 €/acción, siendo
los gastos inherentes a esta operación de 500 €. Indique a cuánto asciende el patrimonio neto
si antes de la compra únicamente estaba formado por un capital de 100.000 €, y unas reservas
de 30.000 €.
Puesto que la adquisición de acciones propias se registra por su valor razonable en el momento
de su compra (precio de adquisición), se registran por 15.000 € con signo negativo en el
patrimonio neto. A su vez, el artículo 20 de la Resolución del ICAC de 5‐Marzo‐2019 sobre
instrumentos financieros y otros aspectos contables de la regulación mercantil en las
sociedades de capital, indica que los gastos derivados de las transacciones con acciones
propias deben registrarse en el patrimonio neto como menores reservas. Por lo que el
patrimonio neto quedaría:
A) Patrimonio neto 114.500

A‐1) Fondos propios.
I. Capital. 100.000
III. Reservas. 29.500
IV. (Acciones propias). (15.000)
‐ Nuevo ejercicio 4.3 página 161
Ejercicio 4.3
A finales de 20X8 una empresa presenta los siguientes saldos: capital, 10.000; reserva legal,
1.900; reserva voluntaria, 2.000; resultado de ejercicios anteriores, −100; dividendo a cuenta,
−200; resultado del ejercicio, 1.500.
La junta de accionistas acuerda repartir el resultado en mayo de 20X9 de la siguiente manera:
compensar la pérdida de ejercicios anteriores, 100; reserva legal, 100; reserva voluntaria, 600;
dividendos, 700 (los 200 a cuenta ya entregados, más uno adicional de 500). El dividendo
adicional se pagó en julio de 20X9.
El resultado del ejercicio 20X9 ha sido de 2.000 €, y no se repartió ningún dividendo a cuenta.
Indique a cuánto asciende el patrimonio neto, y de qué partidas se compone en cada uno de
los años 20X8 y 20X9.
Llevando un poco de cuidado con la variación del ejercicio 20X8 a 20X9 debido a la
distribución del beneficio, llegamos al siguiente patrimonio neto, donde hay que destacar los
siguientes puntos:
— La reserva legal asciende a: 1.900 + 100 = 2.000 €.

— Otras reservas: 2.000 + 600 = 2.600 €.
— Se cancela el dividendo a cuenta y la pérdida del ejercicio anterior.
— Se anota en el nuevo resultado del ejercicio 20X9. En total el patrimonio neto habrá
variado en 1.500 € (2.000 € de beneficio del año 20X9 menos los 500 € de dividendo adicional
repartido).
Patrimonio neto y pasivo 20X9 20X8

A) Patrimonio neto 16.600 15.100
A‐1) Fondos propios.
I. Capital. 10.000 10.000
III. Reservas. 4.600 3.900
1. Legal y estatutarias. 2.000 1.900
2. Otras reservas. 2.600 2.000
V. Resultados de ejercicios anteriores.
(2. Resultados negativos de ejercicios anteriores.) — (100)
VII. Resultado del ejercicio. 2.000 1.500
VIII. (Dividendo a cuenta). — (200)
‐ Nuevo comienzo del apartado 4.2.2 (página 162)
4.2.2. Los ajustes por cambio de valor
Esta agrupación del patrimonio neto se compone de las siguientes partidas:
I. Activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto.
Recoge la variación en el valor razonable de los activos financieros que, según las
normas de valoración del PGC, deben anotarse directamente en el patrimonio neto.
Estamos hablando de aquellos instrumentos de patrimonio que no se mantienen para
negociar ni deben valorarse al coste. En este caso, la empresa puede realizar la elección
irrevocable, en el momento de su reconocimiento inicial, de presentar los cambios
posteriores en el valor razonable de estos activos directamente en el patrimonio neto.
El importe a recoger es neto de impuestos….
(continúa sin cambios…)
‐ Nuevo apartado II. Operaciones de cobertura, y nuevo ejercicio 4.5 (páginas 164-
165 y 166)
II. Operaciones de cobertura.

El PGC indica que una cobertura es una técnica financiera que trata de cubrir un riesgo
específicamente identificado que puede tener impacto en la cuenta de pérdidas y ganancias
como consecuencia de variaciones en el valor razonable o en los flujos de efectivo de las
partidas cubiertas.
Hoy en día existen instrumentos muy diversos que permiten cubrir riesgos diferentes.
Podemos citar, como ejemplos, productos financieros que permiten cubrir las variaciones de
los precios en Bolsa de activos financieros (opciones, futuros, etc.); cubrir las variaciones en los
tipos de cambio (operaciones forward, etc.); o también cubrir las variaciones en los tipos de
interés (swaps, etc.).
Contablemente, estos instrumentos suelen ser complejos y en principio los resultados que
se produzcan deberían llevarse a pérdidas y ganancias dado su carácter altamente
especulativo. Ahora bien, cuando la empresa documenta el hecho de tratarse de un
instrumento de cobertura de flujos de efectivo, en la parte que constituya una cobertura eficaz,
la pérdida o beneficio de los mismos se reconocerán directamente en el patrimonio neto. La
parte que sea ineficaz se reconocerá en la cuenta de pérdidas y ganancias.
El ajuste reconocido en patrimonio neto se transferirá a la cuenta de pérdidas y ganancias
en la medida en que los flujos de efectivo futuros esperados cubiertos afecten al resultado del
ejercicio (por ejemplo, en los ejercicios en que se reconozca el gasto por intereses en el caso de
un swap o en que tenga lugar una venta prevista en el caso de los forward).
Por tanto, podemos advertir que la contabilización de las coberturas eficaces es análoga a
la de los activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto.
Ejercicio 4.5
Un laboratorio farmacéutico ha terminado con éxito la investigación de un nuevo fármaco. A
falta de las últimas pruebas y la autorización de los organismos correspondientes, acuerda el
1 de octubre de 20X1 el compromiso en firme de vender 100.000 dosis a un hospital de Estados
Unidos.
La fecha pactada de entrega es el 1 de abril de 20X2, y el precio acordado es de 10 $ la
dosis, con pago al contado en esa misma fecha.
El laboratorio, para cubrirse ante la variación en los tipos de cambio, decide contratar el 1
de octubre de 20X1 con su entidad financiera un forward a seis meses que cubra el 100% de la
venta comprometida. El tipo de cambio forward pactado es: 1 $ = 0,82 €.
A 31 de diciembre de 20X1 el tipo de cambio es: 1 $ = 0,80 €.
Finalmente, el 1 de abril de 20X2 se realiza la venta y se cobra la cantidad pactada. Este
día el tipo de cambio es de: 1 $ = 0,78 €.
El tipo del impuesto sobre sociedades es del 25%.
Indique la valoración de este instrumento financiero, así como su efecto en el patrimonio
neto de la empresa en cada período.
El laboratorio cierra una venta en firme por 1.000.000 $ (100.000 dosis × 10 $) el 1 de
octubre de 20X1. Para cubrirse de un descenso en el valor de los dólares que recibirá dentro de
seis meses, acuerda con su entidad financiera la contratación de un forward, que le asegurará
convertir dichos dólares al tipo de cambio pactado, obteniendo pues, con total seguridad:
1.000.000 $ × 0,82 €/$ = 820.000 €.
Contablemente, en la fecha inicial no hay necesidad de registro contable, salvo que
existiera una comisión bancaria por la realización de la operación, que iría a gasto del ejercicio
como servicios bancarios.
A final del ejercicio 20X1, debemos valorar el forward. Este producto contratado es eficaz
y permite cubrir el 100% de la operación. El forward tendrá un valor razonable puesto que
habrá variado el tipo de cambio. En este caso, el tipo de cambio pasa a ser 1 $ = 0,80 €.
Valor de cobertura = 1.000.000 × (0,82 − 0,80) = 20.000 €
Es decir, en este momento el valor de los dólares sería de sólo 800.000 €, pero tenemos un
producto financiero que nos va a permitir recibir 20.000 € más. Esta diferencia positiva del
valor del forward vamos a optar por llevarla como un ingreso al patrimonio neto, con su
correspondiente efecto impositivo, siguiendo la norma de coberturas contables. Por un lado,
tendremos un nuevo activo financiero valorado por 20.000 € (820.000 − 800.000). Por otro
lado, tendríamos un incremento del patrimonio neto de impuestos por: 20.000 × (1 − 0,25) =
15.000 €, junto a un pasivo por impuesto diferido de 20.000 × 0,25 = 5.000 €.
Finalmente, el tipo de cambio de contado en el momento de la venta y el cobro del millón

de dólares es 0,78 € por dólar. Por lo que, de no haber realizado la operación de cobertura,
hubiésemos recibido: 1.000.000 × 0,78 = 780.000 €. Lo que supone otra ganancia adicional de
20.000 € por el forward, para un total de 40.000 €. Volveríamos a registrar el ingreso en el
patrimonio neto, y en el caso hipotético de que hiciésemos un balance justo antes del momento
de la venta, veríamos en el patrimonio neto un ingreso total de: 40.000 × (1 − 0,25) = 30.000
€, y un pasivo por impuesto diferido de: 40.000 × 0,25 = 10.000 €.
Una vez llegada la venta y ejecutado el forward, la empresa recibiría un total de 820.000 €,
que es el precio pactado. Se daría de baja el forward, y el importe anotada en el patrimonio
neto se llevaría a resultados, quedando todas las cuentas saldadas.
Activo 31‐12‐20X2 01‐04‐20X2 31‐12‐20X1
(antes venta)
B) Activo corriente
V. Inversiones financieras a corto
plazo
4. Derivados — 40.000 20.000
VI. Activos por impuesto diferido
Patrimonio neto y pasivo 31‐12‐20X2 01‐04‐20X2 31‐12‐20X1

(antes venta)
A) Patrimonio neto
A‐2) Ajustes por cambios de valor
II. Operaciones de cobertura — 30.000 15.000
B) Pasivo no corriente
IV. Pasivo por impuesto diferido — 10.000 5.000
‐ Cambios leves en el Ejercicio 4.9. Nuevo enunciado

Solución 4.9
‐ Ejercicio 4.14. Nuevo enunciado
Capítulo 5
Sin cambios importantes.
Capítulo 6
‐ Al final del ejercicio 6.5, página 268, se ha incluido un nuevo párrafo aclaratorio
de la solución:
Veremos en temas posteriores que tener un endeudamiento muy elevado a corto plazo puede
ser un indicador de problemas financieros, por lo que si no somos conscientes del significado e
interpretación de estas deudas vinculadas a activos no corrientes mantenidos para la venta,
es posible que lleguemos a conclusiones erróneas. El ajuste que proponemos evita que esta
deuda a 30 años asociada al inmueble se considere pasivo corriente a efectos del análisis.
‐ Página 269, se ha añadido al enunciado el hecho de que el informe de auditoría de

SEAMUS es favorable.
‐
‐ Nuevo ejercicio 6.7, página 271 a 274
Ejercicio 6.7
A continuación, aparece el balance de situación de Mercadona a 31‐12‐2019. Las cuentas

están auditadas, siendo el informe limpio sin salvedades. En cuanto al reparto de beneficios,
Mercadona ha anunciado que del resultado del ejercicio se va a proceder al pago de un
dividendo de 130 millones de euros, mientras que los casi 493 millones restantes se reinvertirán
en la empresa como recursos propios.
La ordenación funcional del balance es muy sencilla. En primer lugar, vamos a tomar los datos
directamente del balance, donde ya aparece todo correctamente ordenado (en miles de
euros):
Un primer ajuste sería considerar la fiabilidad de la información. Puesto que el informe es

limpio o favorable, consideramos que las cuentas reflejan la imagen fiel de la situación
financiera de la empresa, no siendo necesario ajuste alguno. Un segundo ajuste sería revisar
la propuesta de distribución de dividendos. Puesto que sabemos que va a repartir un dividendo
130 millones de euros, y en el patrimonio neto no vemos que esté registrado importe alguno
(no está la partida de dividendo a cuenta), deberíamos realizar un ajuste por dicho importe, es
decir, 130.000 miles de euros puesto que los datos del balance están en miles de euros. El
resultado del ejercicio puede verse dentro del patrimonio neto.
— Patrimonio neto ajustado (2019) = 6.076.513 − 130.000 = 5.946.513.
— Pasivo corriente ajustado (2019) = 3.590.132 + 130.000 = 3.720.132.
Así pues, la ordenación funcional del balance queda:
No son necesarios más ajustes, puesto que no se observan en el activo corriente los activos no
corrientes mantenidos para la venta, ni los pasivos vinculados a los mismos en el pasivo
corriente. Esquemáticamente:
‐ Nuevo ejercicio 6.10, página 279 a 281
Ejercicio 6.10
Ordene funcionalmente la cuenta de pérdidas y ganancias de Laboratorios Farmacéuticos Rovi
que se muestra a continuación:
En cuanto a la ordenación funcional de la cuenta de resultados, un formato válido para
nuestros propósitos y que resuma toda la información importante sobre la empresa sería:
Los ingresos de explotación serían los puntos 1 y 5 del modelo del PGC, esto es, el importe neto
de la cifra de negocio; y otros ingresos de explotación (subvenciones e ingresos accesorios). El
resto de puntos serían los gastos de explotación. De todas formas, otras combinaciones serían
posibles (como incluir la imputación de subvenciones como ingreso de explotación) sin que nos
lleven a diferencias en los resultados de la empresa.
Por último, también resulta interesante detectar partidas de la cuenta de resultados que no
sean recurrentes o cuya recurrencia sea menor a otras partidas más importantes. Esta
diferenciación en partidas recurrentes‐no recurrentes permitiría una mejor predicción de los
flujos de caja futuros. A continuación nos referimos a este aspecto.
Capítulo 7
‐ Página 308, se añade un párrafo de matización a lo explicado en el primer gráfico:
Podríamos preguntarnos porque la empresa necesita un capital corriente positivo. La

respuesta la encontramos en el hecho de que la empresa necesita realizar de manera
indefinida un proceso productivo, vender y por último cobrar de los clientes. Mientras dura
este proceso, que automáticamente se realiza una y otra vez, la empresa no genera liquidez, y
debe financiarse a largo plazo. No obstante, tampoco debemos quedarnos con la idea de que
el capital corriente debería ser lo más elevado posible, ya que un exceso de liquidez supone un
coste, al mantener recursos inactivos con su correspondiente coste de oportunidad.
‐ Página 316, en el balance del enunciado hemos sustituido la línea C. V. Acreedores

comerciales, por el C. V. 1. Proveedores.
‐ Página 319. Justo antes del ejercicio 7.2 se ha incorporado este nuevo párrafo:
En definitiva, la empresa asume unos pagos y costes desde el inicio de su actividad productiva.
Dichos pagos no se recuperan hasta realizada la venta y cobrado a los clientes. Durante ese
plazo la empresa necesita una financiación permanente, pues la actividad se realiza
continuamente, sin paralizaciones. El capital corriente es el encargado de asumir dicha
financiación de la empresa, en la parte en la que sus proveedores no lo hagan.
Desde un punto de vista analítico, a la empresa le interesa el menor PMMF posible, puesto que
esto indicaría que el tiempo en recuperar el dinero invertido en el proceso productivo es menor,
y por tanto, necesita menos financiación. Hay que tener en cuenta que la duración del ciclo
productivo depende del sector en el que opera la empresa, y aunque puede tratar de reducirse,
una parte importante de esta duración está fuera del control empresarial al ser inherente a las
características propias de cada actividad.
No obstante, como una primera aproximación podemos decir que PMMF elevado suele
implicar la necesidad de un capital corriente elevado, mientras que un PMMF reducido implica
un capital corriente más bajo. También hay que advertir que el PMMF podría dar negativo, lo
que se identifica con los casos excepcionales comentados anteriormente de empresas que
pueden funcionar con un capital corriente negativo sin observarse problemas financieros. Es
por ello que empresas con rotaciones altas de sus productos y cobro al contado (período medio
de maduración de apenas unos pocos días), pero pago a crédito, presentaran un PMMF
negativo, y por tanto, tendrán saldos elevados y permanentes de proveedores que pueden
financiar activos fijos (capital corriente negativo).
‐ Página 330. Se ha añadido un nuevo comienzo al apartado 7.5 Ratios de Liquidez.
Al final del capítulo anterior se estudió el análisis preliminar de las cuentas de la empresa, lo
que permite obtener una primera visión de la situación financiera y de los resultados de la
empresa. La primera parte de este capítulo 7 de análisis de la liquidez lo hemos dedicado a
estudiar el capital corriente y la influencia que en él tiene la actividad concreta que realiza la
empresa.
Para completar el proceso de análisis de la empresa, vamos a hablar de las denominadas
«ratios». El cálculo de ratios es la herramienta más utilizada en el análisis contable. Una ratio
es el cociente entre dos magnitudes relacionadas. Estas magnitudes pueden ser,
principalmente, datos contables (por ejemplo, activo corriente, patrimonio neto...) o datos de
mercado (por ejemplo, precio de una acción, dividendos distribuidos por la empresa...). El
resultado que nos de la ratio debe ser significativo, es decir, tener sentido económico
financiero.
Además las ratios permiten realizar comparaciones de diversos años o de empresas distintas.
Por ejemplo, una gran cadena de hoteles puede tener un capital corriente de 30 millones de
euros, mientras que en un pequeño hotel rural puede que sea sólo de 30.000 €. Esto no implica
que el primero presente una mejor liquidez, ya que ambas medidas no son comparables al
tratarse de empresas con tamaños muy distintos. Las ratios solucionarán este inconveniente,
ya que al expresarse en términos relativos se soluciona el efecto del tamaño, lo que va a
permitir hacer comparaciones de empresas distintas o de la evolución de una misma empresa
a lo largo de diversos años.
Por otro lado, cuando hablemos de ratios, hablaremos de ratios óptimas, ratios sectoriales y
ratios normales. Merece la pena destacar las diferencias entre estas acepciones. Por un lado,
se suele hablar de ratios óptimas cuando bien la teoría financiera o bien los estudios que se
han realizado, han mostrado los mejores valores posibles para una ratio. Hablaremos de ratios
normales cuando una ratio obtiene un valor que no es el mejor posible (óptimo), pero que está
en valores considerados como normales, es decir, que muestran una situación financiera de la
empresa que no supone ningún problema para la misma. Se habla de ratios sectoriales cuando
un estudio ha mostrado los valores promedio existentes en un sector, y que sirven para
comparar y situar a la empresa analizada dentro de ese promedio de su mismo sector de
actividad.
En este capítulo nos centraremos en las ratios que miden la liquidez de la empresa. Varios son
los indicadores que se emplean para llegar al conocimiento de la liquidez de la empresa, entre
los que destacan los siguientes: (… y continúa sin cambios, página 330 libro verde).
‐ PÁGINA 334, NUEVOS EJEMPLOS REALES de información sobre límites

Enagás (cuentas ejercicio 2020, puntos 3.2 y 3.5 de la memoria)
3.2 a) Pasivos financieros a largo plazo

A 31 de diciembre de 2020 la Sociedad tiene concedidas líneas de crédito con un límite de
1.688.216 miles de euros, dispuestas parcialmente por importe de 186.763 miles de euros (en
2019 había líneas de crédito concedidas con un límite de 1.713.814 miles de euros, dispuestas
parcialmente por importe de 207.596 miles de euros).
3.5 b) Disponibilidades financieras
Enagás cuenta con préstamos y líneas de crédito no dispuestas a fin de garantizar la liquidez.
En este sentido, las disponibilidades financieras con las que la Sociedad cuenta son las
siguientes:
En opinión de los Administradores de la Sociedad, esta situación supone cobertura suficiente

para las posibles necesidades de liquidez a corto plazo de acuerdo con los compromisos
existentes a la fecha.
Grupo CIE Automotive (cuentas anuales 2020, punto 18 de la memoria)

El Grupo posee, al 31 de diciembre de 2020, saldos dispuestos de líneas de crédito con
entidades financieras por importe de 1 millón de euros (31 de diciembre de 2019: 243 millones
de euros). El límite total de las citadas líneas de crédito asciende a 807 millones de euros (31
de diciembre de 2019: 744 millones de euros), por lo que dispone de 806 millones de euros
(2019: 501 millones de euros) de préstamos y líneas de crédito no dispuestas a tipo de interés
variable.
34. b) Riesgo de liquidez

Una gestión prudente del riesgo de liquidez implica el mantenimiento de suficiente efectivo y
la disponibilidad de financiación mediante un importe suficiente de facilidades de crédito. En
este sentido, la estrategia del Grupo es la de mantener, a través de su departamento de
Tesorería del Grupo, la flexibilidad necesaria en la financiación mediante la disponibilidad de
líneas de crédito comprometidas. (…) La Dirección realiza un seguimiento de las previsiones
de la reserva de liquidez del Grupo, así como de la evolución de la Deuda Financiera Neta,
siendo su cálculo al 31 de diciembre de 2020 y 2019 como sigue:
_____________________________________________________________________________
‐ Página 337, se ha añadido un párrafo a la interpretación de la Ratio del punto
7.5.5.1
Sin embargo, cuanto mayor sea el valor obtenido, más delicada será la situación, al haber
muchas más deudas bancarias que flujos para atenderla. Por último, el peor caso posible es
que la ratio sea negativa, ya que en ese caso los flujos de efectivo son negativos, lo que
indicaría que la empresa está destruyendo el efectivo.
‐ Página 338, se han modificado levemente los dos últimos párrafos, cuando se
habla de la interpretación de la ratio del punto 7.5.5.2
Esta ratio indica el número de veces que el pasivo supera a los fondos generados, o, lo que es
lo mismo, el tiempo que tardaría la empresa en liquidar sus deudas si destinara todos los
fondos generados a la cancelación de las mismas. La interpretación es idéntica a la ratio del
subapartado anterior, por lo que la empresa presenta mayor capacidad para cancelar las
deudas cuando esta ratio toma valores pequeños positivos.
En caso de considerar en el numerador únicamente las deudas a corto o las deudas a largo,
tendríamos una visión de la capacidad de devolución de dichas deudas, según el caso. Por otro
lado, tanto para esta ratio como para la del subapartado anterior, en ocasiones se utiliza la
ratio inversa, es decir, los flujos en el numerador y las deudas en el denominador. En este caso,
la ratio nos indicaría el porcentaje de deudas que podrían cancelarse con los fondos que genera
cada año la empresa por su actividad, siendo la interpretación en este caso la de mejor
situación de liquidez cuanto más altos sean los valores que alcance estas ratios inversas.
‐ Página 340, se ha añadido esta información al enunciado del ejercicio 7.5
El saldo de clientes neto de sus anticipos en 20X6 fue de 215.000 €; mientras que el de
proveedores neto de anticipos fue de 70.000 €.
‐ NUEVO ANEXO, PÁGINAS 351‐352
ANEXO: Capital corriente en determinados sectores de actividad

Fuente: Elaboración propia, a partir de los datos de la base de datos SABI. Datos en millones
de euros. Cuentas individuales
PANEL A: Comercio al por menor en establecimientos no especializados, con predominio de
productos alimenticios (código CNAE 4711)
CARREFOUR 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015

Activo Corriente 1.150 1.418 1.289 1.080 1.129
Pasivo Corriente 2.371 2.116 2.135 1.920 1.914
Resultado del Ejercicio 140 613 104 112 255
Capital Corriente ‐1.221 ‐698 ‐846 ‐840 ‐785
EROSKI 31/01/2019 31/01/2018 31/01/2017 31/01/2016 31/01/2015
Activo Corriente 391 258 269 563 274
Pasivo Corriente 1.220 473 485 577 512
Resultado del Ejercicio 14 13 2 ‐172 ‐216
Capital Corriente ‐829 ‐215 ‐216 ‐14 ‐238
LIDL 28/02/2019 28/02/2018 29/02/2017 28/02/2016 28/02/2015
Pasivo Corriente 882 916 704 547 633
MERCADONA 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
Capital Corriente ‐632 155 678 1.058 924
CONSUM 31/01/2019 31/01/2018 31/01/2017 31/01/2016 31/01/2015
ALCAMPO 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
PANEL B: Comercio al por menor en establecimientos no especializados (código CNAE 4719)
y artículos culturales y recreativos (código CNAE 476)
EL CORTE INGLÉS 28/02/2020 28/02/2019 29/02/2018 28/02/2017 28/02/2016

Capital Corriente ‐1.161 ‐1.211 ‐2.093 ‐297 ‐414
FNAC 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
DECATHLON 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
PANEL C: Elaboración de vinos (código CNAE 1102)
EL COTO DE RIOJA 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015

Capital Corriente 91 83 111 35 7
CASTELLBLANCH 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
Resultado del Ejercicio ‐2 ‐3 ‐2 ‐3 ‐3
BODEGAS BARBADILLO 31/08/2019 31/08/2018 31/08/2017 31/08/2016 31/08/2015
Capítulo 8
‐ Página 361, ratio autonomía financiera. Se habla de valores normales entre 0,7 y
1,5. En la nueva edición del libro hemos establecido el intervalo en 0,6 y 1,5:
El valor normal de esta ratio se suele situar alrededor de 1, siendo aceptable que se encuentre
entre 0,6 y 1,5, si bien suele variar algo en función de la empresa y del sector en el que opera.
‐ Página 361 y 362. Hemos eliminado por completo el apartado 6.2.3 Otras ratios
similares.
‐ Página 362, 363 y principio 364. Hemos eliminado los tres ejemplos reales y los
hemos cambiado por nuevos ejemplos que irán en un apartado posterior. Más
abajo os ponemos estos nuevos ejemplos.
‐ Nuevo párrafo a insertar en la página 365, justo antes del punto 8.3.2
Terminamos este subapartado hablando de la existencia de variantes de esta ratio de

endeudamiento. Concretamente, también es usual en la práctica una definición del
endeudamiento en la que en el denominador se utilice la suma de la deuda y patrimonio neto
(es decir, el total activo); mientras que en el numerador se utiliza o bien las deudas (REnd1) o
bien el patrimonio neto (REnd2). Es decir, expresiones como las siguientes:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

𝑅𝐸𝑛𝑑1
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
𝑅𝐸𝑛𝑑2
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
Dada la gran variedad de ratios existentes en la práctica, lo importante es aprender a

interpretar las medidas concretas con las que nos encontremos. Teniendo en cuenta que la
teoría financiera indica que para que una empresa sea solvente sin perder rentabilidad, una
inversión debe financiarse 50% deuda y 50% fondos propios, es muy sencillo interpretar ambas
medidas: salvo casos excepcionales estas ratios obtendrán valores entre 0 y 1 (0% y 100%), el
óptimo de ambas ratios será 0,5 (50%), siendo los valores normales entre 0,35 y 0,65 (35%‐
65%).
Ahora bien, la interpretación será contraria en ambas medidas. En el primer caso, al tener la
deuda en el numerador, valores más pequeños implicarán solvencia excelente (aunque quizás
menos rentabilidad), y valores elevados indicarán problemas financieros, más graves cuanto
más cerca del 100% se encuentren. En el segundo caso, al estar el patrimonio neto en el
numerador, la interpretación será justo al revés, valores bajos indicarán problemas
financieros, mientras valores altos indicarán una excelente solvencia de la empresa.
Mención aparte merece que se obtenga un valor superior al 100% en el primer caso (REnd1),
pues este hecho sólo puede producirse si el patrimonio neto es negativo (quiebra). Mientras
que, en el segundo caso REnd2, este mismo hecho se observará cuando la ratio dé un valor
negativo.
‐ Página 367. Se habla de endeudamiento financiero neto y de la deuda financiera
neta. Se matiza la interpretación con estas medidas.
También debemos indicar que en ocasiones las empresas informan de su «endeudamiento

financiero neto». Cuando se refieren a esta magnitud, se toma en el numerador de las ratios
que hemos visto en este apartado la variable «Deuda financiera neta», que no es más que las
deudas bancarias menos la Tesorería (efectivo y equivalentes). Se defina como se defina el
numerador, lo importante es saber interpretar la medida. Esta interpretación sería análoga a
la de la Ratio de Endeudamiento (REnd), vista en el subapartado anterior, de forma que valores
elevados indicarían problemas financieros, mientras valores bajos mostrarían excelente
solvencia. El óptimo estaría por debajo de 1, puesto que ahora sólo anotamos en el numerador
las deudas bancarias, y no el total de deudas existentes.
‐ Página 367 y principio 368. Se elimina el ejemplo real de Compañía Logística de

Hidrocarbuso (CLH). Más adelante aparecerán ejemplos más actuales.
‐ Página 369. Se matiza la interpretación de las ratios del punto 8.3.4., primer
párrafo página 369:
Tal y como están definidas estas ratios, cuanto menor valor obtenga la empresa siempre que
sea positivo, mejor será la liquidez y solvencia de la empresa, pues generará un volumen de
efectivo suficiente para afrontar sus deudas. El peor caso posible sería el de obtener valores
negativos, lo que sucede cuando los flujos son negativos, es decir, no se genera efectivo en las
actividades típicas de la empresa.
Hay que tener en cuenta que en ocasiones se utilizan variantes de estas medidas, en las que
en el numerador se anotan los flujos, y en el denominador las deudas. Al tratarse justo de las
ratios inversas, la interpretación sería la contraria: lo deseable sería obtener valores altos;
valores bajos indicarían problemas financieros.
También tenemos que indicar que en numerosas ocasiones se utiliza en lugar de los flujos de
efectivo, una medida de resultado. Concretamente un concepto que veremos en el capítulo 9:
el EBITDA (resultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). El significado
e interpretación de la ratio no cambia, siendo idéntico se utilicen flujos o esta medida EBITDA.
‐ Nuevo subapartado a insertar antes del punto 8.4 de la página 370. Aquí
aparecerán los nuevos ejemplos a los que antes hacíamos referencia.
8.3.6 Ejemplos ilustrativos
A lo largo de este apartado hemos hecho referencia a la importancia de las ratios de

endeudamiento y estructura de capital, y a la gran cantidad de variantes existentes en las
expresiones concretas utilizadas. Ambos aspectos se demuestran con el hecho de que las
entidades financieras suelen fijar un límite de endeudamiento que las empresas no pueden
sobrepasar. En caso de que lo hagan se penaliza a la empresa, ya sea en forma de elevados
intereses sobre el límite excedido o a través de la cancelación anticipada del préstamo. A
continuación, mostramos algunos ejemplos reales que pueden ilustrar la importancia y uso de
estas medidas.
En el primero de ellos, CIE Automotive, vemos cómo esta sociedad pretende alcanzar valores
óptimos de 0,50 (50%) en una ratio que define como: Deuda financiera neta / (Deuda
financiera neta + Patrimonio neto). Esta ratio la hemos tratado como una de las variantes del
apartado 8.3.2 pero utilizando la definición de Deuda financiera neta del apartado 8.3.3;
siendo problemáticos los valores altos. Además, observamos como explícitamente indica que
sus contratos de financiación están sujetos al cumplimiento de ciertos valores en determinadas
ratios.
En el segundo ejemplo, Deoleo, podemos observar como un contrato de financiación le obliga

a tener una ratio Deuda/EBITDA por debajo de 7,75. Esta ratio era una de las variantes del
apartado 8.3.4. También se observan limitaciones a la actuación de la empresa (covenants, en
inglés).
En el tercer ejemplo, ACS, se observa de nuevo una limitación al pago de dividendos hasta que
se cumplan determinadas ratios, aunque no dice exactamente cuáles. Mientras que, en el
cuarto, Gestamp Automoción nos habla de sus obligaciones de cumplimientos de ratios y como
ha negociado con las entidades financieras debido a los efectos de la pandemia del covid‐19.
Destaca el uso de dos ratios basados en el EBITDA: una ratio de cobertura de intereses, cuyas
variantes vimos en el apartado 8.3.5, y otra variante de ratio de capacidad de devolución de
la deuda, apartado 8.3.4. También se observa la necesidad de cumplir con las obligaciones
establecidas, ya que en caso contrario tendría que devolver de manera anticipada toda la
financiación recibida. Esta cláusula es habitual en los contratos de préstamos con entidades
financieras. Por último, indica de la imposibilidad de pagar dividendos superiores al 50% del
beneficio.
1. CIE Automotive
(cuentas 2020, nota 27 de la memoria)
27.4 Gestión del riesgo del capital
Los objetivos del Grupo en relación con la gestión del capital son el salvaguardar la capacidad
del mismo para continuar como empresa en funcionamiento para procurar un rendimiento
para los accionistas así como beneficios para otros tenedores de instrumentos de patrimonio
neto y para mantener una estructura óptima de capital reduciendo el coste del mismo.
Para poder mantener o ajustar la estructura de capital, el Grupo podría ajustar el importe de
los dividendos a pagar a los accionistas, reembolsar capital a los accionistas, emitir nuevas
acciones o vender activos para reducir la deuda.
El Grupo hace seguimiento del capital de acuerdo con el índice de apalancamiento, en línea
con la práctica del sector. (…)
La estrategia del Grupo, al igual que en ejercicios anteriores, ha consistido en mantener un
índice de apalancamiento cercano al 0,50. En el ejercicio 2020, debido principalmente al
impacto de la conversión de moneda en el Patrimonio neto del Grupo, y a la adquisición de
acciones propias, el índice de apalancamiento ha ascendido a 0,62; no suponiendo una
desviación relevante y no modificando, por tanto, la estrategia definida. Los índices de
apalancamiento al 31 de diciembre de 2020 y 2019 han sido los siguientes:
Miles de euros No 2020 2019
ta
Recursos ajenos 2.248.031 2.120.967
Pasivos financieros 17.630 19.914
Menos: Efectivo y equivalentes al efectivo y (670.737) (618.914)
otros activos financieros
Deuda financiera neta 1.594.924 1.521.967
Patrimonio neto 994.974 1.234.974
Capital total empleado en el negocio 2.589.898 2.756.941
Índice de apalancamiento 0,62 0,55
Al 31 de diciembre de 2020 y 2019, el Grupo tiene formalizados contratos de créditos y

préstamos con instituciones financieras sujetas a la obligación de cumplimiento de ciertos
ratios financieros (Nota 13).
2. Deoleo
Riesgo de liquidez: La Sociedad lleva a cabo una gestión prudente del riesgo de liquidez,
fundada en el mantenimiento de suficiente efectivo o disponibilidad de efectivo para la
operativa ordinaria de la misma dentro del ámbito y limitaciones del contrato de financiación.
Al operar dentro del ámbito del contrato de financiación existen limitaciones para contratar
nuevas líneas u operaciones que conlleven asumir nuevos niveles de endeudamiento.
En este sentido a fecha de formulación de las presentes cuentas anuales, y en relación con la
línea de crédito “Revolving” descrita en la Nota 16.1, la Sociedad ha dispuesto de un máximo
de 59,9 millones de euros del importe de dicha línea. De acuerdo con las previsiones de
tesorería elaboradas por la Dirección de la Sociedad, en los 6 meses posteriores al cierre del 31
de diciembre de 2019 (es decir, hasta el 13 de junio de 2020, fecha máxima en la que se prevé
que el nuevo contrato de refinanciación desplegará todos sus efectos), no se van a realizar
disposiciones adicionales sobre el remanente disponible y, por lo tanto, no se va a alcanzar el
límite de disposición de 60 millones de euros, que supondrían la necesidad de cumplimiento
del ratio Deuda/EBITDA inferior a 7,75x previsto en dicho contrato de préstamo (véase Nota
16.1).
‐ Covenants financieros: La financiación suscrita impone el cumplimiento de un único ratio
financiero, solamente cuando la disposición de fondos con cargo a la misma supera
determinados parámetros (véase Nota 16). Adicionalmente, el Contrato establece una serie
de límites a las operaciones que la Sociedad y el Grupo al que pertenece puede realizar,
consistentes, fundamentalmente, en limitaciones para realizar inversiones a través de la
compra de participaciones, realizar préstamos o adquisiciones de una línea de negocio;
limitaciones a contraer nuevas deudas o emitir participaciones; limitaciones al cambio en la
estructura a través de fusiones, liquidaciones, absorciones o disponer de la práctica totalidad
de los activos; limitaciones a la enajenación de activos salvo los propios de la actividad
ordinaria, limitación a la distribución de dividendos; limitación a la modificación de la línea de
negocio de la compañía; limitación a suscribir contratos que supongan un perjuicio
patrimonial; limitación a amortizar anticipadamente la deuda suscrita y limitación a la emisión
de participaciones patrimoniales.
3. ACS
(…) Ciertas sociedades del Grupo cuentan con cláusulas en sus contratos de financiación (esto
es habitual en la financiación de proyectos) que tienen restricciones al reparto de dividendos
hasta que se cumplan determinados ratios.

Financiación de proyectos
(…) El tipo de interés medio correspondiente a la financiación de proyectos asciende al 5,11%
anual en 2019 y al 5,05% en 2018.
Las deudas correspondientes a esta clase de financiación tienen como garantía los activos del
proyecto, e incluyen cláusulas relativas al cumplimiento de determinados ratios por parte del
proyecto que a 31 de diciembre de 2019 se cumplen. (…). Durante los ejercicios 2019 y 2018 el
Grupo ACS ha atendido de manera satisfactoria el pago de todos los importes de su deuda de
financiación de proyectos y con recurso limitado a su vencimiento. Asimismo, a la fecha de
elaboración de las presentes Cuentas Anuales Consolidadas no se ha producido ningún
incumplimiento de sus obligaciones financieras.
4. Gestamp Automoción
(cuentas 2020, nota 23a de la memoria)
(…)
III) Banco Europeo de Inversiones (2016)
Con fecha 15 de junio de 2016 la Sociedad Dominante firmó un contrato de financiación con
Banco Europeo de Inversiones por importe de 160 millones de euros. El préstamo tiene una
duración de 7 años, siendo su fecha de vencimiento el 22 de junio de 2023. La Sociedad
Dominante se compromete al cumplimiento de determinadas obligaciones financieras durante
la vigencia del préstamo y relativas a sus Cuentas Anuales Consolidadas. Dichas obligaciones
son las siguientes:
‐ El ratio “EBITDA / Gastos Financieros” deberá ser igual o superior a 4,00
‐ El ratio “Deuda Financiera Neta / EBITDA” deberá ser igual o inferior a 3,50
El cálculo de estos ratios financieros se ha de realizar exclusivamente sobre la base de los

estados financieros consolidados trimestrales de cada ejercicio.
Con fecha 27 de julio de 2020, las partes han suscrito un acuerdo de novación modificativa del
contrato al objeto de adaptar ciertas cláusulas del mismo a las circunstancias especiales
derivadas de la pandemia declarada por la Organización Mundial de la Salud debido al COVID
19. Entre dichas adaptaciones se ha incorporado un ratio de liquidez en virtud del cual se
asegura que el Grupo contará el último día hábil de cada mes con una liquidez no inferior a
200 millones de euros hasta el 30 de junio de 2021 inclusive, y que viene a sustituir la exigencia
de cumplimiento de los otros ratios financieros incorporados en el contrato.
El incumplimiento de estos ratios sería causa de vencimiento anticipado de la financiación a
requerimiento del prestamista, existiendo un periodo de 20 días hábiles para subsanar el
incumplimiento de los mismos.
A 31 de diciembre de 2019, los ratios se encontraban dentro de los límites anteriores (ratio
EBITDA/Gastos financieros era 7,67, mientras que el ratio Deuda Financiera Neta/EBITDA era
2,44). El cálculo de dichos ratios financieros se debe realizar excluyendo los impactos derivados
de los cambios en la normativa contable posterior al 31 de diciembre de 2018.
Adicionalmente, existe una limitación a la distribución de dividendos por la que el dividendo a
distribuir en cada ejercicio no puede ser superior al 50% del beneficio del ejercicio consolidado.
En el acuerdo de fecha 27 de julio de 2020 respecto a la modificación del contrato del préstamo
se ha pactado que no se llevaría a cabo ningún pago de dividendos hasta el 30 de junio de 2021
inclusive.
‐ Nuevo gráfico página 376, sobre las conclusiones obtenidas al utilizar la ratio de
Endeudamiento (REnd):
1,00 1,50 2,00
25% 25% 25% 25%
Zona excelente Ligeramente Ligeramente Zona problemática

mejor peor
Capítulo 9
‐ Al final de la página 386, y principio de la página-387, hay un ejemplo sobre CLH.
Lo hemos actualizado, poniendo el siguiente:
Podemos poner como ejemplo la información contenida en el informe de Gestión del Grupo
CAF (Construcción y Auxiliar de Ferrocarriles) del ejercicio 2020, donde informa de sus
principales indicadores. Entre ellos podemos ver su EBITDA, que ha pasado de 244 a 201
millones de euros, un descenso del 18%. También observamos una reducción del 13% en la
ratio Deuda Financiera Neta entre EBITDA. Recordemos que esta última medida era una de las
variantes comentadas en el tema 8 que mide la capacidad de devolución de la deuda de esta
sociedad. Un descenso implica una mejora en dicha capacidad, en este caso provocada por un
descenso en la deuda financiera neta de un 28%.
‐ Al final de la página 387, había un ejemplo con una noticia de FCC. Hemos
actualizado la noticia, poniendo la siguiente:
Existen numerosos casos en el que el EBITDA es elevado, pero la empresa presenta pérdidas;
valga como ejemplo esta noticia de la agencia EFE en febrero de 2021 donde puede verse con
claridad que DIA tiene un EBITDA positivo de 360 millones de euros..., pero tiene pérdidas.
DIA mejora resultados pero sigue en números rojos por tercer año consecutivo
La cadena de supermercados DIA ha mejorado en ventas y Ebitda y está en proceso de sanear
todavía más su situación financiera, aunque por el momento no abandona los "números rojos"
y acumula 1.500 millones de euros de pérdidas en los tres últimos ejercicios.
Su informe de resultados anual, publicado este jueves, refleja que la compañía ‐controlada por
el magnate ruso Mijaíl Fridman y que opera en España, Portugal, Brasil y Argentina‐ perdió
364 millones de euros en 2020, un 54 % menos que en 2019.
Sus ventas netas crecieron un 0,2 %, hasta los 6.882 millones de euros; multiplicó su Ebitda por
4,5, hasta los 360 millones, y su deuda se contrajo casi un 8 %, hasta situarse en 1.868 millones.
Todo ello pese que la empresa continuó con el cierre de tiendas y dejó de operar 457
establecimientos, lo que supuso reducir su red en un 7 %; actualmente cuenta con 6.169
supermercados ‐llegó a tener más de 7.800‐, de los cuáles un 44 % está gestionado por
franquiciados.
La subida de ingresos es más notable al observar sus datos de ventas comparables ‐es decir,
excluyendo los cierres‐, y que alcanzó el 7,6 %. (...)
Fuente: https://www.efe.com/efe/espana/economia/dia‐reduce‐en‐2020‐sus‐perdidas‐a‐la‐
mitad‐hasta‐364‐millones‐deeuros/10003‐4473601
‐ Página 417, se ha actualizado el ejemplo:

‐ Página 470 – se añaden dos ratios de solvencia
Insertar justo debajo de la fila de Ratio de Endeudamiento (justo arriba de la fila de Porcentaje de
deudas a largo plazo) la ratio de endeudamiento las siguientes filas:
Variante 𝑃𝐶 𝑃𝑁𝐶
Ratio de ‐ 0,5 >0,7
Endeudamiento 𝑃𝐶 𝑃𝑁𝐶 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
Variante 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
Ratio de + 0,5 <0,3
Endeudamiento 𝑃𝐶 𝑃𝑁𝐶 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

Cambios Importantes

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Cambios Importantes

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Cambios más relevantes con respecto a la edición

anterior del libro (4ª edición, libro verde oscuro)

9. Señale la respuesta incorrecta:

‐ En la página 84 y 85, cambia por completo la redacción de la valoración de los

4. Normas de valoración de los activos financieros (NRV 9.a).

‐ Página 92. Nuevo ejercicio 2-7

Este ejercicio tiene 4 operaciones. La última de ellas cambia, quedando así:

14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.

En el primer cuadro aparece la cuenta:

‐ Nuevo ejercicio 4.2 página 160

A) Patrimonio neto 114.500

Solución ejercicio 4.3

— La reserva legal asciende a: 1.900 + 100 = 2.000 €.

Patrimonio neto y pasivo 20X9 20X8

4.2.2. Los ajustes por cambio de valor

Esta agrupación del patrimonio neto se compone de las siguientes partidas:

I. Activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto.

II. Operaciones de cobertura.

Finalmente, el tipo de cambio de contado en el momento de la venta y el cobro del millón

Patrimonio neto y pasivo 31‐12‐20X2 01‐04‐20X2 31‐12‐20X1

‐ Cambios leves en el Ejercicio 4.9. Nuevo enunciado

‐ Página 269, se ha añadido al enunciado el hecho de que el informe de auditoría de

‐ Nuevo ejercicio 6.7, página 271 a 274

A continuación, aparece el balance de situación de Mercadona a 31‐12‐2019. Las cuentas

Un primer ajuste sería considerar la fiabilidad de la información. Puesto que el informe es

Así pues, la ordenación funcional del balance queda:

Podríamos preguntarnos porque la empresa necesita un capital corriente positivo. La

‐ Página 316, en el balance del enunciado hemos sustituido la línea C. V. Acreedores

‐ PÁGINA 334, NUEVOS EJEMPLOS REALES de información sobre límites

3.2 a) Pasivos financieros a largo plazo

En opinión de los Administradores de la Sociedad, esta situación supone cobertura suficiente

Grupo CIE Automotive (cuentas anuales 2020, punto 18 de la memoria)

34. b) Riesgo de liquidez

‐ Página 340, se ha añadido esta información al enunciado del ejercicio 7.5

ANEXO: Capital corriente en determinados sectores de actividad

CARREFOUR 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015

EL CORTE INGLÉS 28/02/2020 28/02/2019 29/02/2018 28/02/2017 28/02/2016

PANEL C: Elaboración de vinos (código CNAE 1102)

EL COTO DE RIOJA 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015

Terminamos este subapartado hablando de la existencia de variantes de esta ratio de

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Dada la gran variedad de ratios existentes en la práctica, lo importante es aprender a

También debemos indicar que en ocasiones las empresas informan de su «endeudamiento

‐ Página 367 y principio 368. Se elimina el ejemplo real de Compañía Logística de

8.3.6 Ejemplos ilustrativos

A lo largo de este apartado hemos hecho referencia a la importancia de las ratios de

En el segundo ejemplo, Deoleo, podemos observar como un contrato de financiación le obliga

Al 31 de diciembre de 2020 y 2019, el Grupo tiene formalizados contratos de créditos y

(cuentas 2019, nota 18 de la memoria)

El cálculo de estos ratios financieros se ha de realizar exclusivamente sobre la base de los

1,00 1,50 2,00

25% 25% 25% 25%

Zona excelente Ligeramente Ligeramente Zona problemática

‐ Página 417, se ha actualizado el ejemplo:

También podría gustarte