Clase 2 Dirección Financiera

Antofagasta, Octubre 2023

EVA: Valor Económico Agregado
 ¿Qué es el EVA?:
Economic Value Added

• Es una medida financiera utilizada por las

empresas para determinar si la inversión
contribuye positivamente a la generación de
riqueza de los propietarios.

• EVA mide la verdadera riqueza para los

accionistas de una compañía.
 Medición del EVA
• El EVA se puede medir en términos absolutos y relativos.

• Medición en Términos Absolutos:

• EVA =UDI-(CCPP*CI)

• Donde:
• UDI: Utilidad Después de Impuesto
• CCPP: Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)
• CI: Capital Invertido (Total de Activos)
 Medición del EVA
• Medición en Términos Relativos:

• EVA =(ROI-CCPP)

• Donde:
• ROI= UDI/CI
• (ROI-CCPP) = Spread de Retorno
 Valores de EVA
Que los inversionistas están obteniendo la rentabilidad
• EVA = 0 esperada por el riesgo asumido, por lo cual, en
principio, deberían estar conformes.
• (ROI-CCPP=0)

• EVA > 0
• (ROI-CCPP>0) La empresa está obteniendo en sus inversiones una
rentabilidad superior al costo de capital, por lo que esta
diferencia se constituye en creación de valor adicional
para el accionista.

La empresa no es capaz de generar las ganancias

• EVA<0 suficientes para cubrir el costo mínimo del inversionista.
• (ROI-CCPP<0)
 Ejemplo: Cálculo de EVA

• Sup: Los propietarios esperan un 9,0% de

rendimiento por el uso de su dinero, (menos renta no
es atractivo para ellos).

• Veamos si esta empresa agrega valor o destruye

valor.
 Ejemplo: Cálculo del EVA
ESTADO DE RESULTADOS
M$
Ventas Netas 2.600
Costo de Ventas (1.400)
Gastos Gen. y de Adm. (400)
Depreciación (150)
Otros Gastos Operacionales (100)
Utilidad Operacional 550
Intereses (Gastos (200)
Financieros)
UAI (Utilidad Antes de 350
Impuesto)
Impuesto (17%) (59,5)
UDI (Utilidad Después de 290,5
Impuesto)
 Ejemplo: Cálculo del EVA

BALANCE GENERAL
ACTIVO PASIVO
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja 50 Cuentas por Pagar 100
Cuentas por Cobrar 370 Otras Cuentas por Pagar 250
Existencias 235 Deuda Corto Plazo 300
Otros Activos Corrientes 145 TOTAL PASIVO CORRIENTE 650
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 800 PASIVO NO CORRIENTE
ACTIVO NO CORRIENTE Deuda de Largo Plazo 760
Propiedades 650 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 760
Equipos 410 TOTAL PASIVOS 1410
Activos de Largo Plazo 490 PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1550 Capital Social 300
Utilidades Retenidas 430
Resultado Ejercicio 210
TOTAL PATRIMONIO 940
TOTAL ACTIVOS 2350 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 2350
 Cálculo del Eva
• Valor Absoluto:
 EVA =UDI-(CCPP*CI)

• EVA= 290,5-(10,0%*2350)
• EVA= 55,5

• Valor Relativo:
• EVA =(ROI-CCPP) ROI = UDI/CI
• EVA= (0,1236-0,10) ROI = 290,5/290,5 = 0,1236

• EVA= 2,36%
La empresa agrega valor, AGREGA VALOR
 ¿Cómo podemos incrementar el EVA?

• Mejorar la UDI, sin involucrar más capital en el negocio.

• Invertir en proyectos con una rentabilidad esperada

mayor al costo de capital o Recortar la inversión en
proyectos no rentables.

• Desviar capital o dejar de invertir en aquellas líneas de

negocio que no den el retorno adecuado.
Conductores en la Creación de Valor
Matriz de Estrategia Financiera

I II

Donde:
III IV CV: Crecimiento de las Ventas
CS: Crecimiento Sustentable
Empresa
 Matriz de Estrategia Financiera

I. Cuadrante Superior Izquierdo

 Matriz de Estrategia Financiera

II. Cuadrante Superior Derecho

Matriz de Estrategia Financiera
Matriz de Estrategia Financiera
 Aplicación EVA
• Analice la Empresa del Ejemplo de Clases y
determine el cuadrante de la Matriz Estratégica en
que se encuentra y recomiende que acciones
debería seguir esta empresa para mejorar la
generación de Valor para los accionistas.
Análisis de Estructura Patrimonial
 Análisis de la Estructura de Capital

• Permite ver si las relaciones cuantitativas de las masas

patrimoniales de activos y pasivos del Balance, presentan o no
una posición de equilibrio financiero

• El análisis consiste en un estudio de:

• LA ESTRUCTURA de activos y pasivos
• LA EVOLUCIÓN en los últimos periodos
• LAS RELACIONES entre activos y pasivos (equilibrio y solidez)
 Objetivos del Análisis de
Estructura
• Conocer y ubicar a la empresa, a través de un determinado tipo de estructura, de
recursos empleados como de las fuentes de financiamiento.

• Permite ver si estamos frente a una empresa estable o en situación de

inestabilidad financiera). Determinar su grado de equilibrio.

• Conocer la evolución reciente de dicha estructura.

• Determinar la capacidad de endeudamiento.

• Evaluar la capacidad de expansión de la empresa.

 Análisis de Masas Patrimoniales

Patrimonio 1. Situación de Máxima Estabilidad

Neto Fondo de Maniobra = Activo Corriente
Activo No
2. Situación de Equilibrio
Corriente Fondo de Maniobra > 0
3. Situación de Desequilibrio
Pasivo No
Fondo de Maniobra < 0
Corriente 4. Situación de gran Inestabilidad
FM = CC Fondos Propios = 0
Activo
5. Situación de Quiebra
Corriente Pasivo Fondos Propios < 0
Corriente

Fondo Maniobra (FM) Capital Corriente (CC)

+Patrimonio Neto = Activo Corriente
+Pasivo no Corriente - Pasivo Corriente
-Activo no Corriente
 Ejemplo
Activo 2022
Activo Corriente $ 10.000
Activo No Corriente $ 10.000
Total Activos $ 20.000

Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente $ -
Pasivo No Corriente $ 16.000
Patrimonio $ 4.000
Total Pasivo y Patrimonio $ 20.000
 Situación de Máxima Estabilidad
FM = Activo Corriente
25.000
FM = AC = 10.000
20.000
4.000
Patrimonio
15.000 10.000
Pasivo No Corriente
Pasivo Corriente
10.000
16.000 Activo No corriente
Activo corriente
5.000 10.000

- -
Total Activos Pasivos

La Empresa no tiene problemas de Liquidez, pues no se tiene deudas de corto plazo

 Situación de Equilibrio
Fondo de Maniobra > 0
25.000
FM = 5.000
20.000

7.500 Patrimonio
15.000 10.000
Pasivo No Corriente
Pasivo Corriente
10.000
7.500 Activo No corriente
Activo corriente
5.000 10.000
5.000
-
Total Activos Pasivos

Funcionamiento normal de la empresa, parte del activo corriente es financiado con

pasivos de corto plazo
 Situación de Desequilibrio
Fondo de Maniobra < 0

180.000
160.000 FM = -26.000

140.000
44.000
120.000 Patrimonio
90.000
100.000 20.000 Pasivo No Corriente
80.000 Pasivo Corriente
60.000 Activo No corriente
40.000 90.000 Activo corriente
64.000
20.000
-
Total Activos Pasivos

Empresa Complicada, activo corriente no cubre deudas de corto plazo

 Situación de Gran Inestabilidad
Fondo Maniobra <0 y Patrimonio = 0

25.000
Fondos Propios = 0
20.000 -

7.000 Patrimonio
15.000 10.000
Pasivo No Corriente
Pasivo Corriente
10.000
Activo No corriente
13.000
Activo corriente
5.000 10.000

-
Total Activos Pasivos

Se agotó el patrimonio de la empresa, todo el activo está siendo financiado

con recursos externos
 Situación de Quiebra
Patrimonio < 0

25.000
Fondos Propios =-2.000
20.000 -

7.000 Patrimonio
15.000
10.000 Pasivo No Corriente
Pasivo Corriente
10.000
Activo No corriente
13.000
Activo corriente
5.000
8.000

-
Total Activos Pasivos

LAS PÉRDIDAS HAN IDO DETERIORANDO EL PATRIMONIO DE LA EMPRESA,

Los Activos no pueden cubrir las deudas
 Aplicación

• Utilizando el los datos del caso Empresa

Clase, realice un análisis de Estructuras
Patrimoniales y determine la situación de
financiera de la empresa

enm@ucn.cl
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Análisis de Dupont

enm@ucn.cl
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 Análisis de Dupont

¿Qué es Dupont?

➢ Es un Ratio de Análisis Financiero, utilizado para el análisis de la generación de

rentabilidad de una empresa o bien para medir el desempeño económico de esta.

➢ Combina los principales indicadores financieros, con el propósito de determinar el

nivel de eficiencia de la empresa.

➢ Se utiliza para analizar los Estados Financieros de una Compañía y evaluar su

condición financiera.
 Análisis de Dupont

¿Qué es Dupont?

➢ Reúne el Estado de Pérdidas y Ganancias y el Balance General en dos medidas

de rentabilidad :

➢ ROI o ROA (Rentabilidad sobre los Activos)

➢ ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio)

➢ El Sistema DuPont relaciona primero el Margen de Utilidad Neta, con la Rotación

de Activos. El producto de estas razones da como resultado el ROA
 Análisis de Dupont

La ventaja de Dupont es que permite a la empresa dividir su retorno sobre el capital en:

➢ Un componente de utilidad sobre ventas (Margen de Utilidad Neta)

➢ Un componente de eficiencia del uso de activos (Rotación de Activos), y

➢ Un componente de uso de apalancamiento financiero (MAF).

Por lo tanto es posible analizar el retorno (Rentabilidad) total para los propietarios en
estas dimensiones.
Vista Gráfica de Análisis Dupont Análisis de Dupont
 Aplicación Análisis de Dupont

Para el caso Empresa Clase, realizar un análisis de Dupont para los últimos 2
años en análisis y realizar un par de simulaciones que considere:

➢ Para el año mas reciente ¿Cómo alcanzar un Aumento de un 5% en el ROE?

➢ Analizar el impacto en el ROE de una caída en los ingresos por venta de un 5%

cada año.
Gestión del Capital de Trabajo

enm@ucn.cl
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 Gestión del Capital de Trabajo

Capital de Trabajo Neto

• Diferencia entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes.

• Con lo que cuenta la empresa para afrontar sus necesidades de corto plazo.

• Si Activo Corriente > Pasivo Corriente, Capital de Trabajo Neto Positivo.

• Si Activo Corriente < Pasivo Corriente, Capital de Trabajo Neto

Negativo.
Herramientas para Analizar
el Capital de Trabajo
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

CCE: tiempo que transcurre desde que la empresa realiza los pagos por
materias primas hasta que recibe los flujos de efectivo por la venta.

El tratamiento del CCE usa los siguientes términos.

• Edad Promedio del Inventario (EPI)

• Período Promedio de Cobranza (PPC)
• Período Promedio de Pago (PPP)
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

• Sea:
• CO : Ciclo Operativo
• EPI: Edad Promedio del Inventario
• PPC: Período Promedio de Cobro
• PPP: Período Promedio de Pago
• El CO equivale al tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del
efectivo de la venta del producto terminado.
CO = EPI + PPC
• Entonces el CCE, equivale al tiempo en el que los recursos de la empresa permanecen inmovilizados;
se calcula restando el período promedio de pago (PPP) del ciclo operativo (CO).

CCE = CO – PPP
CCE = EPI + PPC - PPP
 Ciclo de Conversión del Efectivo
(CCE)

Ciclo Operativo (CO)

0 días n días
EPI PPC

Compra MP a Crédito Ventas a Crédito Cobro Cuentas por Cobrar

Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)

Compra MP a Crédito

PPP Salida de Efectivo

Entrada de Efectivo
Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

CCE = EPI + PPC - PPP

 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

• El CCE permite determinar las necesidades de Capital de trabajo que requiere una
empresa.

• Objetivo acortar lo más posible el CCE sin dañar las operaciones normales.

• Un menor CCE:
❑ Mejoraría la capacidad de obtener utilidades, debido a que se reduce también la
necesidad de requerir financiamiento externo,

❑ La compañía cuenta con dinero líquido más rápidamente; dinero que no representa
costos de financiamiento ni gastos innecesarios.
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

Algunas Recomendaciones para mejorar el Manejo de Caja y el CCE:

▪ Acelerar la cobranza

▪ Aprovechar descuentos por pronto pago si son convenientes

▪ Aumentar la rotación del inventario

▪ Retardar el desembolso
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

¿Cuál es el Requerimiento Mínimo de Caja?

• Requiere conocer su Ciclo de Caja (o CCE) y la Rotación de ésta (RC).

• Rotación de Caja (RC): número de veces por año que se cumple el ciclo de caja (CCE).
365
Se calcula como RC =
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 (𝐶𝐶𝐸)

• Requerimiento Mínimo de Caja (RMC) equivale a:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛
RMC = 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 (𝑅𝐶)
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

Costo Financiero del Capital de Trabajo

Al mantener un Saldo de Caja invertido en Capital de Trabajo, (caja a libre disposición) tiene
un costo financiero, por dejar de invertir en otra cosa.

Este costo se calcula como:

CFSMC = RMC * r

Donde:
RMC : Inversión en requerimiento mínimo de caja
r : Tasa de interés (costo de capital)
CFSMC : Costo financiero por saldo mínimo
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

Ejemplo:
Una empresa compra materias primas a crédito a 40 días. Vende mercaderías
a crédito a 90 días.
Desde el momento en que se compra una materia prima y el momento en que
se vende el producto terminado pasan 70 días. Además, se sabe que
desembolsa $ 9.000.000.- en costos de operaciones.
El costo de capital es 8% anual
Indique: CO, CCE y Costo de mantener el saldo en caja.
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

0 Ciclo Operativo 160

160 días

Compra de Ventas a Cobro de cuentas

MP crédito crédito por cobrar

Edad Promedio del Inventario Período promedio de Cobro

70 días 90 días

Entrada de
Compra de Pago de Efectivo
MP crédito cuentas por
pagar

Período Promedio de Pago Ciclo de Conv ersión de Efectiv o

40 días 120 días

Salida de
Efectivo
 Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE)

Ciclo Operacional (CO): 160 días

Ciclo de Caja (CCE): 120 días

Rotación de Caja(RC) = 365/Ciclo Caja (CCE) = 3 veces

Requerimiento Mínimo de Caja:

RMC = $ 9.000.000 / 3 = $ 3.000.000.-

Costo Anual de Caja a disposición:

$ 3.000.000 * 8% = 240.000 anual.
 Aplicación
• Para el ejercicio de clase, realice un análisis del CCE,
e incorpore lo siguiente:
• Ciclo Operativo
• Ciclo Conversión de Efectivo
• Requerimiento mínimo de caja
• Costo de mantener el Saldo en Caja
• (Asuma un CC (WACC= 9%)
 Caso Aplicación Grupal.
• Considere la información financiera de una empresa a elección y
realice un análisis financiero en los siguientes términos:

1. Análisis de Ratios Financieros (utilizando información disponible

en sitios web CMF)
2. Análisis EVA
3. Análisis de Estructuras Patrimoniales
4. Análisis sobre la Gestión del Capital de Trabajo
5. Presente una opinión general sobre la situación financiera de la
empresa analizada, que incorpore recomendaciones de mejo