“AÑO DEL BICENTENARIO DEL PERÚ: 200 AÑOS DE

INDEPENDENCIA”
UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA
FACULTAD DE ECONOMÍA

CURSO:
INVESTIGACIÓN OPERATIVA
TEMA:
CASO PRÁCTICO: CONCILIACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO
DOCENTE:
TEOBALDO LEÓN GARCÍA
ESTUDIANTES:
PANTA CHUNGA LUIS FELIPE
RUIZ SEMINARIO NALLELY JUDITH
SAMANIEGO TEQUE GRACE HAYDEE
TOCTO PINTADO ARACELY
VALVERDE ANCAJIMA KAREN LISBETH
CICLO:
VII

JULIO DE 2021
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CASO: CONCILIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO

En algunas aplicaciones es necesario generar una serie de flujos de efectivo sobre un
horizonte de planeación. Por ejemplo, en una demanda por lesiones personales, el
demandante puede recibir una indemnización para sufragar sus futuros gastos médicos o
compensar sus salarios perdidos, o por ambos conceptos. Con frecuencia, las partes en
litigio convienen en el pago de una suma global inicial que sea “de valor equivalente” a
los flujos de efectivo a través del tiempo. ¿Qué es una suma global equivalente? El
demandante, en su afán por maximizar la magnitud del pago, argumenta que se requiere
una suma global considerable porque los intereses futuros serán bajos. En cambio, el
demandado replica que las tasas de interés serán altas y, por tanto, que se requiere una
suma global más reducida.
Una posible solución consiste en comprar una cartera de bonos calculando que el
rendimiento de los mismos satisfaga el flujo de efectivo requerido. Los bonos ofrecen
un pago anual garantizado (determinado por la tasa de cupón) y su valor nominal al
vencimiento. De ese modo se puede saber con claridad cuánto aportará cada uno de los
bonos para completar el flujo de efectivo deseado. El precio actual de los bonos también
es un dato conocido, de manera que el “modelo de pago global” se convierte así en un
modelo en el cual el objetivo es encontrar la cartera de bonos de menor costo que
satisfaga el flujo de efectivo previamente calculado.
Es razonable concebir muchos modelos de planeación de fondos de pensiones como
modelos de conciliación de flujo de efectivo. En este modelo, una empresa o un
sindicato tiene la obligación de satisfacer los requerimientos de efectivo de un fondo de
pensiones sobre un horizonte de planeación determinado. La meta es comprar al mínimo
costo una cartera de bajo riesgo que genere un flujo de ingresos equivalente a los
requisitos de flujo de efectivo del plan de pensiones.
Considere el siguiente modelo de flujo de efectivo que, aunque pequeño, se apega a
la realidad en sus conceptos. Los requisitos de efectivo (en millones) para los próximos
cinco años aparecen en la tabla 1.
El comité de inversiones está considerando cinco tipos de inversión de bajo riesgo:
un fondo del mercado de dinero asegurado que paga una tasa anual de 5%, y los cuatro
tipos de bonos AAA descritos en la tabla 2.
Suponga que todas las transacciones de efectivo relacionadas con las inversiones
debieran realizarse el 1 de enero de cada año. La tabla 3 muestra los flujos de efectivo
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correspondientes a cada bono.

Considere usted que, en el año de vencimiento del bono, el rendimiento es igual a la
suma del cupón más el valor nominal de dicho bono. Observe también que el bono 3 en
realidad es un bono de cupón cero; es decir, que no paga intereses antes de la fecha de
vencimiento.
En la mayoría de los modelos formulados para el balance de flujos de efectivo se
contempla también la oportunidad de obtener préstamos. En este modelo, suponga que
los administradores del fondo de pensiones pueden solicitar en préstamo todo el efectivo
que deseen, a una tasa anual de 13%. Solamente se conceden préstamos a un año; es
decir, un préstamo otorgado en el año 2000 deberá pagarse en 2001. Sin embargo, se
puede obtener de inmediato otro préstamo a un año.
En el mundo real, los flujos de efectivo (tanto de ingresos como de egresos) se
producen en diferentes fechas durante el año. En el modelo se supone que:
A. Todos los flujos de ingresos (réditos de los bonos, dinero invertido en el fondo de
mercado de dinero y los intereses que estos fondos reditúan, fondos obtenidos en
préstamo durante el año considerado, y la suma global original) estarán disponibles el 1
de enero por la mañana.
B. Todos los flujos de egresos de efectivo (el efectivo requerido por el fondo de
pensiones, el pago de deudas e intereses del año anterior, los depósitos en la cuenta del
mercado de dinero) deberán efectuarse el 1 de enero por la tarde.
Estas suposiciones permiten mantener una relación apropiada entre los distintos
flujos de efectivo. Por ejemplo:
A. En el año 2000, el flujo de egresos de efectivo que requiere el fondo de pensiones,
además de cualquier compra de bonos o depósito de dinero en la cuenta del mercado de
dinero, deberá provenir del pago de la suma global original o de fondos obtenidos en
préstamo en el año 2000.
B. La deuda y los intereses generados por los préstamos contraídos en el año 2000
podrán ser pagados solicitando fondos en préstamo en el 2001.
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Tabla 1 Requisitos de efectivo

AÑO 2000 2001 2002 2003 2004
Requisito 10 11 12 14 15
de efectivo

Tabla 2 (Valores en millones de $)

Bono Costo actual Cupón (anual) Año para Valor nominal
vencimiento
1 .97 .04 1 1.00
2 .947 .05 2 1.00
3 .79 .00 3 1.00
4 .829 .03 4 1.00

Tabla 3 (Valores en millones de $)

Bono 2000 2001 2002 2003 2004
1 -.970 1.040
2 -.947 .050 1.050
3 -.790 .000 .000 1.000
4 -.829 .030 .030 0.30 1.030

PREGUNTAS
Pregunta 1
Trace la gráfica de la curva de rendimiento para los cuatro bonos descritos en la tabla
2.Para lograrlo tendrá que determinar primero la tasa de interés capaz de hacer que el
valor presente de los flujos de efectivo generados por cada bono sea igual a cero. Para
lograrlo puede usar una calculadora financiera o la función IRR() de Excel. Trace ahora
la gráfica de la tasa de interés como una función del vencimiento del bono, para cada
uno de los cuatro bonos.
Pregunta 2
Comente acerca de la forma general de la función cuya gráfica trazó en la pregunta 1.
¿Qué le sugiere a usted esta forma en relación con las preferencias y expectativas de los
prestamistas? ¿Y con las de los deudores? ¿Es forzoso que la curva de rendimiento
tenga siempre esta forma? ¿Qué preferencias y expectativas de los prestamistas y
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deudores podrían hacer que la curva adoptara otra forma?

Pregunta 3
Suponga que la meta de usted fuera minimizar el pago de la suma global original.
Formule una PLEM para resolver este modelo. Suponga que solamente será posible
comprar un número entero de bonos y que esas compras deberán realizarse en enero de
2000. En el modelo formal, defina usted las variables de decisión en la siguiente forma:
L = suma global inicial requerida
Bi = suma obtenida en préstamo durante el año i
Mi = suma invertida en el fondo del mercado de dinero durante el año i
Xi = número de bonos tipo i comprados en el 2000
Ci =efectivo no utilizado durante el año i Suponga ahora que no será posible obtener
fondos en préstamo en 2004 durante el quinto año. Ahora tendrá usted que incluir en su
formulación una restricción de balance, señalando que las fuentes de fondos deberán
producir cada año un valor equivalente al uso de dichos fondos.
Pregunta 4
En el mundo real, los datos de la tabla 1 serían estimaciones de requerimientos
futuros, pues éstos en general no se conocen con certeza. ¿Qué otras suposiciones
significativas se establecieron al crear este modelo?
Pregunta 5
¿Existirá siempre una respuesta factible para los modelos generales, como el que
formulamos en la pregunta 3? Es decir, examine el comportamiento del modelo de la
pregunta 3 bajo cualquier conjunto de demandas de efectivo y tasas de rendimiento.
¿Tiene que existir siempre una solución factible? Explique su respuesta.
Pregunta 6
Utilice Solver para optimizar el modelo que formuló usted en la pregunta 3.
Pregunta 7
Resuelva el modelo aplicando el siguiente procedimiento heurístico:
(a) Resuelva el modelo de la pregunta 3 como una PL.
(b) Redondee el número de bonos al entero siguiente mayor.
(c) Fije las variables enteras en los niveles señalados en (b) y optimice el modelo como
una PL.
Pregunta 8
Calcule el valor de la razón siguiente:
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VO de la pregunta 7(c)/VO de la pregunta 6

¿Espera usted que esta razón sea mayor o menor que 1? ¿Por qué? ¿Qué sugiere el
valor de esta razón acerca de la resolución de modelos reales (es decir, mucho mayores)
equivalentes del flujo de efectivo?
Pregunta 9
¿Qué interpretación da usted a los precios sombra producidos por la solución de PL
en la pregunta 7(a)?
Pregunta 10
Haga un comentario acerca del siguiente enunciado: “El medio adecuado para
minimizar la suma global inicial consiste en comprar únicamente el bono que produzca
la tasa de rendimiento más elevada”
Pregunta 11
Comente el siguiente enunciado: “Si la tasa de rendimiento sobre el fondo del
mercado de dinero es mayor que la tasa de rendimiento de todos los bonos, entonces
existe una solución óptima en la cual el fondo del mercado de dinero es la única
inversión utilizada”.