4.costo de La Deuda, Costo Del Capital y Valoración de Inversiones Especiales

[AFO028DPL] Valoración de Proyectos de Inversión
[MOD02499D] Valoración de Proyectos de Inversión

[UDI1513DZ] Costo de la deuda, costo del capital y valoración de inversiones especiales
Introducción
Cuando decidimos financiar nuestra estructura económica con financiación externa o proveniente de
entidades financieras no relacionadas con nuestra actividad comercial, estamos incurriendo en una
deuda, la cual conlleva intereses que materialicen la exclusividad del uso del capital por parte de
nuestra organización.
Del mismo modo que analizamos inversiones, a fin de obtener las más adecuadas o ajustadas a
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nuestro perfil, debemos analizar las distintas fuentes de financiación, a fin de localizar las más
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eficientes para nuestra estructura y modelo organizacional.
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Hasta el momento, hemos tratado distintos componentes del análisis de inversiones: proyectos,
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rentabilidad, riesgo, financiación, ahorros fiscales...
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Pero no todas las inversiones se traducen en la obtención de intereses económicos y la generación
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de rendimientos positivos.
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En ocasiones, debemos tomar decisiones personales o relevantes que no pertenecen al ámbito

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empresarial, o que, pese a formar parte de él, conllevan un incremento notable de complejidad. Son
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las conocidas inversiones especiales.

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maestriasenlinea.ute.edu.ec
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Resultados de aprendizaje
Estudiar el cálculo del costo de la deuda.
Profundizar en la importancia del efecto fiscal sobre la deuda contraída.
Analizar la función de los gastos financieros para la compañía.
Definir los atributos de la compra y el alquiler, a fin de realizar comparaciones.
Estudiar la ampliación de un proyecto o negocio, determinando las particularidades de la no
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sustitución.
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Conceptualizar la inversión en outsourcing, comparando la integración de procesos frente a la
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externalización.
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Mapa Conceptual
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1. Costo de la deuda
Para calcular el costo amortizado de un activo o pasivo financiero y la imputación del ingreso o gasto
financiero correspondiente a un periodo determinado, utilizamos el tipo de interés efectivo.
Se trata de la tasa de interés real que afronta la compañía por un pasivo financiero durante un
periodo determinado, en función de la frecuencia de la composición o el efecto de la inflación.
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Se trata por tanto de la tasa de interés capitalizable una vez al año, que equivale a una tasa nominal
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capitalizable m veces al año. Es decir, que el tipo de interés efectivo incorpora los efectos de la
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reinversión de los intereses.
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Las compañías piden dinero prestado por una serie de razones. A menudo, la deuda es necesaria
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para ampliar un negocio o para mantener un negocio funcionando sin problemas. Todas estas
deudas tienen un costo: la tasa de interés que se cobra sobre el dinero que la compañía se está
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endeudando, lo que es la cantidad de dinero que la compañía paga por el privilegio de usar el dinero
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prestado.
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Por ejemplo, las compañías pueden pedir prestado el dinero mediante la emisión de capital en la
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compañía, en formas de acciones y bonos emitidas a sus inversores. El tipo de interés de estos bonos
es el importe pagado al inversor que invirtió en la compañía, en otras palabras, es la tasa de

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rendimiento que la compañía ha prometido a los inversores que compraron los bonos.
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La deuda total que una compañía tiene como parte de la estructura de capital de la compañía en los
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documentos de pérdida de ganancias y otros documentos financieros relacionados. Esta partida está
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en la lista, junto con el costo del capital, como parte de los pasivos de la compañía.
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Los inversores pueden mirar el costo de la deuda cuando se evalúa una inversión. Las compañías
que obtienen peores puntuaciones de crédito o una estructura de financiación con menos frecuencia
debe pagar una tasa de interés más alta, debido a la mayor probabilidad de que la compañía cese los
pagos de las deudas. Por lo tanto, cuando un inversionista está buscando una compañía y
considerando la posibilidad de invertir, se puede observar el costo de la deuda como una medida de
riesgo.
El tipo de interés efectivo es un método de cálculo del costo amortizado de un activo o pasivo
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financiero, es decir, es el interés que iguala exactamente los beneficios a cobrar o pagar estimados a
lo largo de la vida esperada del activo o pasivo financiero, con el importe neto en libros del activo
financiero o del pasivo financiero.
Para calcular el tipo de interés efectivo, la entidad estimará los beneficios teniendo en cuenta todas
las condiciones contractuales del instrumento financiero (por ejemplo, pagos anticipados). El cálculo
incluirá todas las comisiones y puntos básicos de interés, pagados o recibidos por las partes del
contrato, que integren el tipo de interés efectivo así como los costos de transacción y cualquier otra
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prima o descuento.
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2. Costo medio ponderado de capital (WACC)
Para obtener un valor razonable de mercado de un proyecto de la compañía (en marcha)
utilizamos el método del Flujo de Caja libre, que consiste en actualizar los flujos de caja libres
proyectados, a una tasa de descuento basada en el costo medio ponderado del capital invertido.
La tasa de descuento utilizada es el WACC (Weighted Average Cost of Capital) o costo medio
ponderado del capital permanente que está formado por:
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Costo de los recursos propios.
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Costo de los recursos ajenos (deuda) después de impuestos.
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Estructura de capital a largo plazo.
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Otros métodos utilizados para realizar la valoración son:
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Cash Flow: se calcula como el valor de los recursos propios, descontando al costo equity los
flujos de caja del proyecto.

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Descuento de Cash Flow de Capital al costo medio ponderado de capital antes de impuestos.
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Modelo APV (Adjusted Present Value): se calcula el valor de la compañía como el valor de
los capitales propios de la compañía sin apalancar más los beneficios fiscales derivados de la
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deuda.
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Valoración por descuento de dividendos: el valor del proyecto es la suma de los valores
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actuales del beneficio potencial de la compañía.

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Donde:
rD : costo de la deuda.
TC: tasa marginal de impuestos.
D/V: razón de endeudamiento.
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E/V: razón de capital.
rE: costo del capital propio.
D representa el valor de mercado de la deuda de la compañía.
E, el valor de mercado de los fondos propios.
V, el activo.
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Recordemos que se cumple que V=D+E, que es el valor total de mercado de la compañía.
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Observemos que la fórmula del WACC incorpora el costo de la deuda después de impuestos,
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considerando de este modo el valor del ahorro fiscal de intereses.
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Por otra parte, el hecho de que el WACC haga uso de todas las variables que afectan a la compañía
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en su conjunto, debe alertarnos sobre una cuestión importante: la fórmula proporciona una tasa
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correcta de descuento que solo resulta de aplicación para proyectos que son de características
similares a la compañía que los emprende. De este modo, no sería conveniente su aplicación para
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proyectos, bien más seguros o bien con mayor riesgo.

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Por último, debemos advertir que se está haciendo uso de características actuales de la compañía
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para descontar flujos de efectivo futuros. A estos efectos, debemos considerar que el riesgo del
negocio y la razón de endeudamiento permanecerán constantes. En caso contrario, el resultado del

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WACC será correcto solo de forma aproximada.

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La compañía “UNO” dispone de 100 millones de acciones en circulación con un valor actual de 15
USD cada una. Por lo tanto, multiplicando ambas cantidades, su capital en el balance tendrá un
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valor de 1.500 USD. Así, la compañía presenta los siguientes balances:
Valor en libros, millones de Valor de mercado, millones de

USD USD
Valor de los activos: 2.000 USD Valor de los activos: 2.500 USD.
Deuda: 1.000 USD Deuda: 1.000 USD.
Capital: 1.000 USD Capital: 1.500 USD.
Considerando que el costo de la deuda es del 7%; el costo del capital propio, del 13%; y la tasa
marginal de los impuestos se sitúa en el 30%, calculamos su costo medio ponderado del capital:
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3. Proyecto de ampliación
Los proyectos de ampliación consisten en cambiar los niveles de producción. De modo que de un
estudio de mercado demuestre la capacidad de vender la eventual producción adicional que
generará la inversión y la evaluación de las opciones de tecnología, tamaño e impacto
organizacional, entre otros.
Una de las mayores dificultades de los proyectos de ampliación es medir el impacto que el nuevo
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proyecto tendrá sobre el resto de la compañía, así como el impacto que podrán tener otras
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actividades realizadas actualmente por la compañía sobre los flujos de caja del proyecto de
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ampliación.
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Resulta necesario determinar con claridad los costos y beneficios modificados por el proyecto
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incremental para evaluar la conveniencia de estas. .u
La falta de claridad conduce, en muchas ocasiones a tomar una decisión equivocada, mostrando una
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proyección económica que no refleja la real rentabilidad de su inversión.

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4. Proyecto de outsourcing
Que un proyecto de outsourcing o externalización se convierta en todo un éxito no es algo fácil de
conseguir. Existe una larga lista de factores que influyen en el resultado y los beneficios finales que
obtiene la compañía: desde los propios objetivos que se han planteado hasta la idoneidad del socio
elegido, pasando por todos los procedimientos y fórmulas empleadas en el camino hacia la
externalización.
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Por ello, conocer el retorno de la inversión en outsourcing y determinar si realmente se han
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obtenido ahorros y mejoras del rendimiento con el cambio es fundamental hoy en día. En ese
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sentido, las principales firmas de investigación y análisis están lanzando propuestas para medir el
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“éxito en outsourcing”.
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Debemos comprobar el porcentaje del proyecto que ha llegado a tiempo y dentro del
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presupuesto. Si el porcentaje es alto, interpretaremos que todo va bien y que la compañía está
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gestionando correctamente el alcance y los presupuestos de sus proyectos. Y es que en una
configuración externalizada, la debilidad en la gestión de proyectos puede llegar a costar

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más dinero del que se pretende ahorrar.

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También se considera el porcentaje en el que su personal está certificado para gestionar

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este tipo de proyectos. Si una gestión de proyectos sólida es necesaria para gestionar
efectivamente proyectos y los recursos internos, se vuelve aún más crítica cuando se emplean los
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recursos externos y de múltiples socios.

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Observaremos cómo se gestionan a través de un programa de gestión centralizada (PMO).
Este tipo de prácticas son fundamentales para garantizar la coherencia y calidad de los programas
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de las organizaciones.
Debemos definir la situación de la comunicación y herramientas de colaboración. Las compañías que
se basan en la colaboración manual y enfoques muy orientados a la gestión de código, tendrán que
luchar consigo mismos para trabajar con un socio externo.
Debemos seguir un proceso estandarizado de desarrollo y mantenimiento. Así será más fácil
para que una compañía de outsourcing entienda y se adapte a su proceso, incluso si es descuidado o
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no óptimo. Lo contrario sólo costará tiempo y dinero, al igual que aumentará el número potencial de
errores.
Un sistema normalizado y formal para la definición de requisitos es también algo útil. La
fase de requerimientos adecuada en el ciclo de vida de desarrollo es un factor crítico de éxito. Si
usted no puede conseguir este derecho, el outsourcing puede ofrecer poco valor para su compañía.
La organización utiliza los acuerdos de nivel de servicio (SLA) para establecer un nivel
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significativo de responsabilidad mutua entre las tecnologías de la información y los socios
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de los proyectos empresariales internos. Los SLA son fundamentales para garantizar que los
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proveedores de outsourcing cumplan con sus obligaciones y compromisos de servicio. Los clientes
que ya utilizan SLA podrán establecer más fácil nuevos parámetros de SLA y gestión de proveedores
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externos.
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Una función de gestión de proveedores formal. Hoy en día, el 47% de las compañías tienen
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grupos formales de gestión de proveedores, y otro 11% tiene planes para desarrollar uno. Ellos
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varían sustancialmente en su composición y madurez de un cliente a otro, pero hay ciertas

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responsabilidades y roles que la mayoría comparten.

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¿Debemos seguir un proceso estandarizado de desarrollo y mantenimiento para el

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Proyecto De Outsourcing?
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Verdadero
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Falso
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5. Alquilar o comprar
Una de las primeras cuestiones que nos plantearemos a la hora de montar nuestro propio negocio
será si debemos alquilar o comprar el local comercial. No cabe duda que la inversión en nuestro
local será uno de los gastos iniciales más importantes.
En la decisión final de comprar o alquilar nuestro local comercial seguro que influye
considerablemente el capital inicial que tengamos para iniciar nuestro proyecto, así como el riesgo
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que estemos dispuestos a tomar.
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Elegir entre compra o alquiler dependerá también de factores como el tipo de negocio que desees
iniciar, lo que significa que no existe realmente una opción mejor que otra, sino que todo dependerá
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de todos estos aspectos.
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No obstante, a la hora de tomar una decisión debemos conocer bien las ventajas y desventajas que
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tiene una y otra opción.
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Ventajas de alquilar un local:

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Flexibilidad: no nos compromete a fijar nuestra localización en un lugar determinado y puedes
moverte relativamente fácil cuando lo desees.

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Tienes menos responsabilidades en mantenimiento y seguridad del local: normalmente será el

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propietario quien es responsable de estas cuestiones.

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No estaremos vinculados a un crédito hipotecario.
Se reduce la inversión inicial y los riesgos: cuando compras un local debes hacer un pago
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inicial bastante grande, aparte de los años de hipoteca que se hayan fijado.
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Inconvenientes de alquilar un local:
Normalmente estaremos obligados a completar el pago de un mínimo de meses, aun
abandonando el local antes de finalizar el periodo.
No incrementaremos los activos de nuestro negocio, ya que, a diferencia de la compra,
tendremos que pagar permanentemente un alto montante. Por la renta de un activo que nunca
será nuestro.
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Seguiremos manteniendo ciertas responsabilidades con el equipamiento. Esta responsabilidad
dependerá de lo acordado en el contrato de alquiler.
Perderemos la inversión necesaria para reformar y acondicionar el local a nuestra actividad.
Ventajas de comprar un local:
Supone un activo tangible que se puede tomar como una inversión a largo plazo.
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Los costos son fijos, sin que se añada el incremento que al inicio de cada año se le suma a los
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alquileres.
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Es más fácil si se puede subalquilar parte del local y obtener así ingresos extra.
Dispondremos de libertad para vender o alquilar el local.
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Inconvenientes de comprar un local: .u
Nos responsabilizaremos de todas las reparaciones y el mantenimiento del local.
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No hay flexibilidad de espacio: Puede que, con el paso del tiempo, necesitemos ampliar el
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negocio y el local que compramos se quede pequeño o que, con nuestra experiencia, nos demos
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cuenta de que existen mejores zonas para desarrollar nuestra actividad.

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Necesitaremos un mayor flujo de efectivo al inicio.

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En definitiva, lo óptimo es analizar las necesidades de nuestro negocio para tomar aquella decisión
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que haga que la compañía crezca y sobreviva con el paso del tiempo. Si al final decidimos alquilar,
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deberemos estudiar bien el contrato antes de firmarlo. Si por el contrario, nos decidimos a
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comprarlo, pensaremos siempre a largo plazo.

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Ventajas y desventajas de alquilar un local.

Ventajas de alquilar un local:
Flexibilidad: no nos compromete a fijar nuestra localización en un lugar determinado y puedes
moverte relativamente fácil cuando lo desees.
Tienes menos responsabilidades en mantenimiento y seguridad del local: normalmente será el
propietario quien es responsable de estas cuestiones.
No estaremos vinculados a un crédito hipotecario.
Se reduce la inversión inicial y los riesgos: cuando compras un local debes hacer un pago inicial
bastante grande, aparte de los años de hipoteca que se hayan fijado.
Inconvenientes de alquilar un local:
Normalmente estaremos obligados a completar el pago de un mínimo de meses, aun abandonando el
local antes de finalizar el periodo.
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No incrementaremos los activos de nuestro negocio, ya que, a diferencia de la compra, tendremos

que pagar permanentemente un alto montante. Por la renta de un activo que nunca será nuestro.
Seguiremos manteniendo ciertas responsabilidades con el equipamiento. Esta responsabilidad
dependerá de lo acordado en el contrato de alquiler.
Perderemos la inversión necesaria para reformar y acondicionar el local a nuestra actividad.
Excelente!
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Recuerda
El tipo de interés efectivo es la tasa de interés real que afronta la compañía por un pasivo
financiero durante un periodo determinado, en función de la inflación.
El costo de la deuda se refiere a la tasa de interés efectiva que una compañía paga por la
deuda que pide prestada.
Para obtener un valor razonable de mercado de un proyecto de la compañía (en marcha)
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utilizamos el método del Flujo de Caja libre, que consiste en actualizar los flujos de caja libres
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proyectados, a una tasa de descuento basada en el costo medio ponderado del capital
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invertido.
El WACC (Weighted Average Cost of Capital) o costo medio ponderado del capital
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permanente está formado por:
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Costo de los recursos propios. .u
Costo de los recursos ajenos (deuda) después de impuestos.
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Estructura de capital a largo plazo.
Se calcula siguiendo la fórmula:

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Autoevaluación
El interés que paga sobre el dinero que la compañía se está endeudando es:
La cantidad de dinero que la compañía paga por el privilegio de usar el dinero

prestado.
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La cantidad de dinero que la compañía cobra por el privilegio de usar el dinero
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prestado.
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La cantidad de dinero que la compañía paga o cobra por el privilegio de usar el dinero
prestado.
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Para calcular el tipo de interés efectivo:
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No se cuentan las primas que se paguen.

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Sólo se incluyen las comisiones.

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Se incluirá todas las comisiones y puntos básicos de interés, pagados o recibidos por
las partes del contrato, que integren el tipo de interés efectivo así como los costos de
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transacción y cualquier otra prima o descuento.

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Debemos comprobar el porcentaje del proyecto que ha llegado a tiempo y dentro

del presupuesto. Si el porcentaje es alto:
Todo va bien y está demostrado saber cómo gestionar el alcance y los presupuestos de
sus proyectos.
El proyecto va mal.
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Ninguna de las anteriores.
Los acuerdos de nivel de servicio:
Son fundamentales para garantizar que los proveedores de outsourcing cumplan con
sus obligaciones y compromisos de servicio.
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No son fundamentales para garantizar que los proveedores de outsourcing cumplan
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con sus obligaciones y compromisos de servicio.
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Son fundamentales para garantizar que los clientes de outsourcing cumplan con sus
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obligaciones y compromisos de servicio.
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Entre los inconvenientes de alquilar un local:

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Estarás obligado a completar el pago de un mínimo de meses.

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No tienes vinculación a un crédito hipotecario.

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Menos responsabilidades en mantenimiento y seguridad del local.

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[MOD02499D] Valoración de Proyectos de Inversión

En ocasiones, debemos tomar decisiones personales o relevantes que no pertenecen al ámbito

las conocidas inversiones especiales.

Estudiar el cálculo del costo de la deuda.

Profundizar en la importancia del efecto fiscal sobre la deuda contraída.

Analizar la función de los gastos financieros para la compañía.

Definir los atributos de la compra y el alquiler, a fin de realizar comparaciones.

Estudiar la ampliación de un proyecto o negocio, determinando las particularidades de la no

financiero correspondiente a un periodo determinado, utilizamos el tipo de interés efectivo.

periodo determinado, en función de la frecuencia de la composición o el efecto de la inflación.

es el importe pagado al inversor que invirtió en la compañía, en otras palabras, es la tasa de

financiero o del pasivo financiero.

2. Costo medio ponderado de capital (WACC)

Para obtener un valor razonable de mercado de un proyecto de la compañía (en marcha)

ponderado del capital permanente que está formado por:

flujos de caja del proyecto.

actuales del beneficio potencial de la compañía.

TC: tasa marginal de impuestos.

D/V: razón de endeudamiento.

E/V: razón de capital.

rE: costo del capital propio.

D representa el valor de mercado de la deuda de la compañía.

E, el valor de mercado de los fondos propios.

proyectos, bien más seguros o bien con mayor riesgo.

negocio y la razón de endeudamiento permanecerán constantes. En caso contrario, el resultado del

WACC será correcto solo de forma aproximada.

valor de 1.500 USD. Así, la compañía presenta los siguientes balances:

Valor en libros, millones de Valor de mercado, millones de

estudio de mercado demuestre la capacidad de vender la eventual producción adicional que

generará la inversión y la evaluación de las opciones de tecnología, tamaño e impacto

organizacional, entre otros.

proyección económica que no refleja la real rentabilidad de su inversión.

Que un proyecto de outsourcing o externalización se convierta en todo un éxito no es algo fácil de

configuración externalizada, la debilidad en la gestión de proyectos puede llegar a costar

más dinero del que se pretende ahorrar.

También se considera el porcentaje en el que su personal está certificado para gestionar

recursos externos y de múltiples socios.

Observaremos cómo se gestionan a través de un programa de gestión centralizada (PMO).

Debemos definir la situación de la comunicación y herramientas de colaboración. Las compañías que

luchar consigo mismos para trabajar con un socio externo.

Un sistema normalizado y formal para la definición de requisitos es también algo útil. La

fase de requerimientos adecuada en el ciclo de vida de desarrollo es un factor crítico de éxito. Si

varían sustancialmente en su composición y madurez de un cliente a otro, pero hay ciertas

responsabilidades y roles que la mayoría comparten.

¿Debemos seguir un proceso estandarizado de desarrollo y mantenimiento para el

local será uno de los gastos iniciales más importantes.

Ventajas de alquilar un local:

Flexibilidad: no nos compromete a fijar nuestra localización en un lugar determinado y puedes

moverte relativamente fácil cuando lo desees.

Tienes menos responsabilidades en mantenimiento y seguridad del local: normalmente será el

propietario quien es responsable de estas cuestiones.

No estaremos vinculados a un crédito hipotecario.

Inconvenientes de alquilar un local:

Normalmente estaremos obligados a completar el pago de un mínimo de meses, aun

abandonando el local antes de finalizar el periodo.

No incrementaremos los activos de nuestro negocio, ya que, a diferencia de la compra,

Seguiremos manteniendo ciertas responsabilidades con el equipamiento. Esta responsabilidad

dependerá de lo acordado en el contrato de alquiler.

Perderemos la inversión necesaria para reformar y acondicionar el local a nuestra actividad.

Ventajas de comprar un local:

Dispondremos de libertad para vender o alquilar el local.

cuenta de que existen mejores zonas para desarrollar nuestra actividad.