EDUCACIÓN

EN LÍNEA
VALORACIÓN DE PROYECTOS
DE INVERSIÓN
MÉTODOS DE VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

Mónica Herrera Jiménez

 VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

CONTENIDO 01 Definición, competencias, elementos

02 Flujo de caja

03 Valor actual neto (VAN)

04 Tasa interna de rentabilidad (TIR)

05 Selección de proyectos de inversión

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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

01 Definición, competencias, elementos

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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

DEFINICIÓN

Costo insumos y
magnitud del impacto
Logro objetivos en el medio
Garantizar propuestos económico
asignación óptima
Evaluación recursos económicos
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

COMPETENCIAS REQUERIDAS

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN
VISIÓN ESTRATÉGICA USO DE TIC
DATOS DUROS

Adquirida de experiencia y Uso Excel / Paquetes

Rentabilidad
conocimientos teóricos informáticos o estadísticos

Error selección datos o

Decide rumbo definitivo de
errada interpretación genera Calculadora financiera
la ejecución del proyecto
resultados no válidos
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

ELEMENTOS A CONSIDERARSE

Cambio del valor del dinero a través del tiempo

Poder adquisitivo de un rubro actual en el futuro

Inflación
Efecto del aumento de precios en la economía

Costo del dinero

Tasa de interés del financiamiento
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

RENTABILIDAD ECONÓMICA

RENTABILIDAD
ECONÓMICA

REALIZAR RECHAZAR
INVERSIÓN INVERSIÓN
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

02 Flujo de caja
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

DEFINICIÓN Y ALCANCE

Es el flujo de entradas y salidas de caja o efectivo en un período dado

Representa la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y,

por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una compañía
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

UTILIDAD

Analizar viabilidad
proyectos
Detectar inversión
problemas de (Base para cálculo Medir la
liquidez VAN y TIR) rentabilidad
(Problemas de
(Crecimiento
efectivo aún
empresa/negocio)
siendo rentable)
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

TIPOS

OPERACIONALES INVERSIÓN FINANCIAMIENTO

Efectivo recibido o pagado Efectivo recibido o pagado Efectivo recibido o pagado

como resultado actividades considerando gastos en como resultado actividades
económicas de la empresa inversión de capital financieras

Sueldos, adquisición Recepción o pago

suministros, pago servicios Compra maquinaria, préstamos, emisión o
básicos, ingresos ventas inversiones, adquisiciones recompra acciones, pago
etc. dividendos
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

CASO PRÁCTICO
DATOS RESOLUCIÓN
▪ Compra de terreno para construcción de
conjunto residencial por USD 200.000 CONCEPTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
▪ Condiciones para la realización de la obra:
- Pago de contado a la fecha USD 350.000 Terreno -200.000
- Pago de contado próximo año USD 450.000 Obra -350.000 -450.000 -120.000
- Pago al finalizar la obra en 2 años USD
120.000 Ingreso 1.200.000
• Pronóstico que conjunto residencial
Flujos de caja Co= -550.000 C1= -450.000 C2= 1.080.000
finalizado tendrá un valor de USD 1.200.000
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)
PASOS FLUJO DE CAJA OPERACIONAL
FLUJOS ANTES DE IMPUESTOS
• Diferenciar los ingresos de la compañía
por un lado, y los costos (mano de obra,
costos de personal y otros gastos de la
explotación)
• Rubros del año vigente
FLUJOS DESPUÉS DE IMPUESTOS
• Determinar el efecto del impuesto
• Incorporar el ahorro fiscal
• Considerar la variación del Fondo de
Maniobra (FM= Activo corriente-Pasivo
corriente), sumándola en caso de ser
negativa y restándola si es positiva
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

FONDO DE MANIOBRA

Capacidad de la
empresa para hacer Activo Cte: dinero,
frente pagos de corto existencias, inversiones.
plazo y/o para realizar Pasivo Cte: deudas y
posibles inversiones o Recursos financieros a
largo plazo que empresa obligaciones de pago a CP
compras. (menos de 1 año).
necesita para llevar a
cabo su actividad en el
corto plazo.
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

RESULTADO FONDO DE MANIOBRA

Inicio de una situación de Activo corriente La empresa carece de

riesgo, porque nos indica que
el activo corriente estará
financiado con préstamos a
largo plazo, por lo que la
empresa posiblemente no
pueda cumplir con sus
obligaciones de pago.
es superior al pasivo
corriente. Constituye el
excedente del activo,
después que la empresa
haya hecho frente a sus
obligaciones en un plazo de
tiempo corto.
recursos suficientes para
afrontar los pagos a corto
plazo, lo que significa que la
empresa no tiene suficiente
liquidez.
Opciones: Retrasar pagos
administrativos, anticipar
cobros, descuentos.
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL ANTES DE IMPUESTOS

Ct-ai: Flujo de caja antes de impuestos MOt: Mano de obra

PVt: Precios de venta MPt: Materias primas
Vt: Volumen de ventas OGEt: Otros gastos de explotación
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL DESPÚES DE IMPUESTOS

Ct-di = Ct-ai x (1-t) + CAFxt +- FM

Ct-di: Flujo de caja después de
impuestos
Ct-ai: Flujo de caja antes de impuestos
t: Tipo impositivo
CAF: Ahorro fiscal (crédito tributario, devolución
Imp. Renta, amortización acelerada que disminuyen
deuda tributaria, etc.)
FM: Fondo de maniobra (activo corriente –
pasivo corriente)
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FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

CASO PRÁCTICO
RESOLUCIÓN
DATOS
CONCEPTO AÑO 1 AÑO 2
CONCEPTO AÑO 1 AÑO 2
(+) Ingresos 3.300 5.600
Cuota de amortización 2.300 2.300
(-) Costos operativos -780 -920
Variación Fondo de maniobra 600 830
(-) Otros gastos de explotación -1.100 -1.000
Ingresos por ventas 3.300 5.600
* (1-t) 0,75 0,75
Costos operativos 780 920
(+) CAF * t (2.300*0,25) 575 575
Otros costos 1.100 1.000
(+/-) FM -600 -830
Tipo impositivo (t) = 25%
Total Flujo Caja Operacional 1.040 2.505
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

03 Valor actual neto (VAN)

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a
la inversión inicial.

Para transformar cantidades de fututo al presente se utiliza la tasa de

descuento (supuesto).

Consiste en sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión

inicial; equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su valor
equivalente en este momento o tiempo cero.
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los desembolsos, lo cual
dará por resultado que el VAN sea mayor que cero.

Mide la rentabilidad del proyecto en términos monetarios que exceden la rentabilidad

deseada después de recuperar toda la inversión.

Tomar una decisión en función de la rentabilidad de un proyecto, implica comparar con

otras alternativas de inversión; es decir, comparar el posible beneficio de proyecto con el
beneficio que se obtendría si el dinero se invirtiera en el mejor proyecto alternativo.
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Criterio de inversión que permite conocer cuánto se va a

ganar o perder.
Permite conocer el estado de los cobros y los pagos de
una inversión.
Indicador para determinar viabilidad de un proyecto.
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

FÓRMULA
INFORMACIÓN
lo: Inversión inicial

Qt: Flujos de caja en

cada período

n: Número de
Qt Qt Qt Qt períodos
VAN = - I0 + + + +
1 2 3 n K: Tasa de descuento
(1+k) (1+k) (1+k) (1+k)
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

RESULTADOS

VAN > 0 el proyecto es aceptado

VAN < 0 el proyecto es rechazado

VAN = 0 el proyecto es indiferente

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

CASO PRÁCTICO PASO 1: FLUJO DE CAJA
Una empresa estudia la posibilidad de
emprender un proyecto de inversión de 2 años CONCEPTO AÑO 1 AÑO 2
de duración. El proyecto exige la compra de un
activo con un desembolso inicial de USD 86.000. (+) Ingresos 70.000 90.000
Con la actividad que genera ese activo se
esperan unos ingresos de USD 70.000 y costos
(-) Costos 25.000 39.000
por USD 25.000 en el primer año y para el
segundo año se prevén ingresos por USD 90.000
Total Flujo Caja 45.000 51.000
y costos que alcanzarían USD 39.000. La tasa de
descuento es del 6% anual. Calcular el VAN. Nota: Desembolso inicial no se incluye en el flujo porque
es un componente independiente en la fórmula del VAN
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

PASO 2: APLICACIÓN DE LA
FÓRMULA
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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

PASO 3: INTERPRETACIÓN El VAN obtenido es de USD

DEL RESULTADO 1.842,65, al ser mayor que cero
significa que el proyecto es viable.
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

04 Tasa interna de rentabilidad (TIR)

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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

Tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.

Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.

Supone que el dinero que se gana año con año se reinvierte en su totalidad
(Tasa de rendimiento generada en su totalidad ese reinvierte).

Si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como

aceptable, la inversión es económicamente rentable.
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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
rentabilidad.

Se compara con una tasa mínima, que es el costo de oportunidad de la inversión (Coste
de la alternativa a la que renunciamos cuando tomamos una determinada decisión).

Si la inversión no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR

será la tasa de rentabilidad libre de riesgo.

Si la tasa de rendimiento del proyecto (expresada por la TIR) supera la tasa, se acepta la
inversión; caso contrario, se rechaza.
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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Tasa de interés máxima a la que es posible endeudarse

para financiar el proyecto.

Implica ir probando con distintos tipos de interés hasta

que la suma financiera de todos los capitales sea cero,
es decir, igualar el VAN (valor actual neto) a cero.
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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

FÓRMULA
INFORMACIÓN

Io: Inversión inicial

Qt: Flujos de caja en

TIR = cada período

n: Número de
períodos
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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

RESULTADOS

TIR
TIR> >r r(k)
(k)elelproyecto
proyectoesesaceptado
aceptado
TIR
TIR< <r r(k)
(k)elelproyecto
proyectoesesrechazado
rechazado
TIR
TIR= =r r(k)
(k)elelproyecto
proyecto es indiferente

r/k = Costo de oportunidad

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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
CASO PRÁCTICO
Una empresa estudia la posibilidad de
emprender un proyecto de inversión de 2 años
de duración. El proyecto exige la compra de un
activo con un desembolso inicial de USD 86.000.
Con la actividad que genera ese activo se
esperan unos flujos de caja de USD45.000 en el
primer año y USD 51.000 en el segundo año. La
tasa de interés del capital (descuento) es del
6% anual. Calcular la TIR y explicar si la
inversión es aceptable según este criterio.
PASOS
PASO 1: Identificar los datos
PASO 2: Aplicar la fórmula
PASO 3: Multiplicar por facto común
PASO 4: Reemplazar (1+TIR) por X
PASO 5: Aplicar fórmula para encontrar X
PASO 6: Calcular la TIR
PASO 7: Analizar la mejor alternativa
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LA INVERSIÓN ES FACTIBLE PORQUE LA TIR ES MAYOR

QUE LA TASA DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

Selección de proyectos de
05 inversión
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SELECCIÓN PROYECTOS DE INVERSIÓN

VAN y TIR

VAN TIR

Permite comparar entre Indica a qué tasa y en qué

diferentes proyectos para tiempo la empresa recuperará
determinar cual es la mejor su inversión sin comparar entre
inversión proyectos
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SELECCIÓN PROYECTOS DE INVERSIÓN

VALOR ACTUAL NETO

RESULTADO SIGNIFICADO DECISIÓN

VAN > 0 INVERSIÓN PRODUCIRÁ GANANCIAS POR PROYECTO PUEDE ACEPTARSE
ENCIMA DE LA RENTABILIDAD REQUERIDA
(COSTO DE OPORTUNIDAD)
VAN < 0 INVERSIÓN PRODUCIRÁ PÉRDIDAS POR PROYECTO DEBE RECHAZARSE
DEBAJO DE LA RENTABILIDAD REQUERIDA
VAN = 0 INVERSIÓN NO PRODUCIRÁ NI DECISIÓN DEBE CONSIDERAR OTROS
GANANCIAS NI PÉRDIDAS CRITERIOS (mejor posicionamiento en
mercado, etc.)
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SELECCIÓN PROYECTOS DE INVERSIÓN

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD
RESULTADO SIGNIFICADO DECISIÓN
TI > r (k) PROYECTO GENERA RENTABILIDAD PROYECTO PUEDE ACEPTARSE
MAYOR QUE LA RENTABILIDAD MÍNIMA
REQUERIDA (COSTO DE OPORTUNIDAD)
TIR < r (k) PROYECTO GENERA RENTABILIDAD PROYECTO DEBE RECHAZARSE
MENOR QUE LA RENTABILIDAD MÍNIMA
REQUERIDA
TIR = r (k) PROYECTO GENERA IGUAL RENTABILIDAD RESULTA INDIFERENTE REALIZAR O NO EL
QUE LA MÍNIMA REQUERIDA PROYECTO
r (k) = Costo de oportunidad del capital
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SELECCIÓN PROYECTOS DE INVERSIÓN

CALCULADORA FINANCIERA ON LINE

https://www.calcuvio.com/van-tir
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DE INVERSIÓN
EJERCICIO PRÁCTICO TASA INTERNA RENTABILIDAD
(Técnica interpolación lineal)

Mónica Herrera Jiménez

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VALORACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

04 Tasa interna de rentabilidad (TIR)

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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

FÓRMULA
INFORMACIÓN

Io: Inversión inicial

Qt: Flujos de caja en

TIR = cada período

n: Número de períodos
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TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
CASO PRÁCTICO
Una empresa estudia la posibilidad de
emprender un proyecto de inversión de 4 años
de duración. El proyecto exige la compra de una
máquina con un desembolso inicial de USD
1500. Se esperan unos flujos de caja de USD 600
en el primer año, USD 500 en el segundo, USD
700 en el tercero y USD 200 en el cuarto año. La
tasa de interés del capital (descuento) es del
12% anual. Calcular la TIR y explicar si la
inversión es aceptable según este criterio.
PASOS
PASO 1: Identificar los datos
PASO 2: Aplicar la fórmula
PASO 3: Calcular monto TIR aproximada
PASO 4: Reemplazar TIR aproximada en ecuación
PASO 5: Aplicar otras tasas de TIR hasta encontrar
valor que más se aproxime a O
PASO 6: Utilizar fórmula para interpolación lineal
PASO 7: Analizar la mejor alternativa
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EJERCICIO CÁLCULO TIR CON MÁS DE DOS FLUJOS DE CAJA

TIR = VAN = 0

Q1 Q2 Q3 Q4
DATOS: 0 = - I0 + + + +
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)4
Reemplazar datos y k por TIR
I0 = 1500
600 500 700 200
Q1 = 600 0 = -1500 +
(1+TIR)1
+
(1+TIR)2
+
(1+TIR)3
+
(1+TIR)4

Q2 = 500 Calcular monto TIR aproximada

Q3 = 700
S INGRESOS
Q4 = 200 TIR aprox =
S EGRESOS
-1 n

k = 12%
Inversión inicial
2000
TIR aprox = -1 4
1500

TIR aprox = 0,0833

TIR aprox = 8,33% PRIMER VALOR APROXIMADO

 VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

TIR = 11%
Reemplazar en ecuación la TIR determinada (se busca valor se aproxime a 0)
600 500 700 200
600 500 700 200 0 = -1500 + + + +
1,11 1,2321 1,367631 1,5180704
0 = -1500 + + + +
(1+0,08)1 (1+0,08)2 (1+0,08)3 (1+0,08)4
0 = -1500 + 540,54054 + 405,81122 + 511,83397 + 131,74619

600 500 700 200 0 = -1500 + 1589,9319

0 = -1500 + + + +
1,08 1,1664 1,259712 1,360489
0= 89,931919

TIR = 14%
0 = -1500 + 555,55556 + 428,66941 + 555,68257 + 147,00597
600 500 700 200
0 = -1500 + 1686,9135 0 = -1500 + + + +
1,14 1,2996 1,481544 1,6889602

0= 186,9135
0 = -1500 + 526,31579 + 384,73376 + 472,48006 + 118,41606

Aplicar otras tasas hasta encontrar valor que más se aproxime a 0 0 = -1500 + 1501,9457

TIR = 9% 0= 1,9456705

TIR = 15%
600 500 700 200
0 = -1500 + + + +
1,09 1,1881 1,295029 1,4115816 600 500 700 200
0 = -1500 + + + +
1,15 1,3225 1,520875 1,7490063

0 = -1500 + 550,45872 + 420,84 + 540,52844 + 141,68504

0 = -1500 + 521,73913 + 378,07183 + 460,26136 + 114,35065

0 = -1500 + 1653,5122
0 = -1500 + 1474,423

0= 153,51219 0= -25,57702
 VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

15% TIR 14%

-25,5770 0 1,9456

Aplicar técnica de interpolación lineal

14% 1,9456705

TIR 0

15% -25,57702

14% - TIR 1,9456705 - 0

TIR - 15%
=
0 - (-25,57702) LA INVERSIÓN ES
14% - TIR
TIR - 15%
=
1,9456705
25,57702
FACTIBLE PORQUE LA
0,14 - TIR
TIR (14,07%) ES MAYOR
= 0,076071
TIR - 0,15
QUE EL COSTO DE
0,14 - TIR = 0,076071 (TIR - 0,15)
OPORTUNIDAD DEL
0,14 - TIR = 0,076071TIR - 0,01141066

0,14 + 0,01141066 = 0,076071TIR + TIR

CAPITAL (12%).
0,15141066 = 1,076071TIR

0,1514107 TIR
=
1,076071

0,1407069 = TIR

TIR = 14,07%
 “El correcto uso del cálculo de la TIR y el VAN permite delimitar la
factibilidad económica financiera de un proyecto y permite realizar una
correcta toma de decisiones antes de realizar una inversión ”

¡GRACIAS!