VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES AÑO XVII. Nº 4.

916 EDICIÓN NACIONAL Precio: 1,70€

La tecnología reduce hasta un 40% La rentabilidad por dividendo

del Santander se va al 7% con
la estancia en el hospital PÁGS. 32 y 33 la recompra de acciones PÁG. 9

¡No hay que vender! El pánico llega

si se pierde el 3.600 del EuroStoxx
Todavía queda un 6% Un 64% de los analistas Todavía un tercio del
hasta el soporte en confía en salvar 2022 Ibex se mantiene en Eurostoxx
el que se juega el año en bolsa pese a la crisis positivo tras las caídas
PÁGS. 16 y 17

LA INVASIÓN RUSA LLEVA 3.600

EL CRUDO A 100 DÓLARES
Y EL GAS SUBE UN 50%
Europa prepara un plan de emergencia para recuperar
sus reservas de gas, pero la inflación media de la eurozona
se elevará hasta llegar al 6,5% en 2022. PÁGS. 22 y 23
PRINCIPALES BOLSAS EUROPEAS
Gas
+50% DAX FTSE CAC Eurostoxx IBEX
Ayer Ayer Ayer Ayer Ayer

Petróleo -4% -3,9% -3,8% -3,6% -2,9%

Brent En 2022 En 2022 En 2022 En 2022 En 2022

+7% -11,5% -2,4% -8,8% -10,9% -5,9%

La guerra aleja la subida de tipos en Biden anuncia sanciones “devastadoras”

Europa vaticinada para final de año PÁG. 25 para asfixiar a Putin PÁG. 28

Telefónica regresa al dividendo en Los economistas

efectivo y quintuplica ganancias
Crea una sociedad para desplegar la fibra óptica en la ‘España vaciada’
El grupo Telefónica acompañó la
presentación de sus resultados anua-
les de dos novedades que marcarán
la agenda de la teleco durante los
próximos meses: el retorno al pa-
go del dividendo en efectivo, que
deja en suspenso la modalidad ac-
tual del script dividend; y la crea-
ción de una sociedad inversora pa-
ra desplegar fibra óptica en la Es-
paña vaciada. Respecto a las cuen-
tas del grupo, la multinacional quin-
tuplicó con creces los beneficios
respecto al año anterior, hasta los
8.137 millones. El impulso en los re-
sultados se debe a los ingresos ex-
traordinarios cosechados el ejerci-
cio pasado con la fusión de O2 y Vir-
gin Media en el Reino Unido y las
ventas de las torres de Telxius a
American Towers. PÁG. 5
denuncian una
triple imposición
a la riqueza
Recomiendan eliminar
el impuesto al patrimonio
El Consejo General de Econo-
mistas alerta de que los impues-
tos a la riqueza llegan a generar,
en algunos casos, una “triple”
imposición. “Es el caso de deter-
minados inmuebles”. PÁG. 30
RESULTADOS 2021
ACS impulsa su resultado
un 430%, hasta 3.045
millones PÁG. 8
Ferrovial gana 1.197
millones tras consolidar
la autopista I-66% PÁG. 6
OHLA vuelve a beneficios
tras cinco años y crecerá
el 20% en 2022 PÁG. 8
NH baja pérdidas tras
lograr su primer beneficio
trimestral PÁG. 15

Gerardo Pérez Presidente de Faconauto Alibérico toma el 50% de ANDALUCÍA NEXT GENERATION
The Prototipo Company
“No pueden pedir inversiones y La compañía se refuerza en el negocio
Crecimiento, recuperación
acaparar la venta directa” PÁG. 12 de construcción industrializada PÁG. 14 y transformación SUPLEMENTO
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
En clave empresarial
Alternativas sensatas al populismo fiscal
El Consejo General de Economistas ha presentado su alternativa a
la reforma fiscal que prepara el Ministerio de Hacienda. Su análisis
revela que los impuestos españoles sobre la riqueza llegan a provo-
car una triple imposición. Para evitarlo defiende, como la práctica
unanimidad de los fiscalistas, suprimir el anacrónico impuesto de
Patrimonio. El organismo también propone con acierto una raciona-
lización de los beneficios fiscales en los distintos tributos. Así se evi-
taría una subida indiscriminada de los tipos impositivos que castiga-
ría injustamente a las empresas. Además, el Consejo aboga por
introducir incentivos fiscales que contribuyan a la creación de em-
pleo. Propuestas como estas nacen de la sensatez y se sitúan más
cerca de las realizadas por la UE que las que defiende el Gobierno,
basadas en sus prejuicios ideológicos contra los llamados ricos.
Telefónica retoma el pago en efectivo
Telefónica multiplicó por cinco sus beneficios en 2021, con 8.137 mi-
llones de euros, la mayor cantidad desde 2010. Operaciones de gran
envergadura, como la venta de las torres de Telxius en Europa y la
fusión de O2 y Virgin en Reino Unido han sido claves para lograr es-
tos excelentes resultados. Además, las recientes desinversiones en
América Latina también han contribuido a la reducción sustancial
de su apalancamiento. Todo ello dota a la teleco de la fortaleza nece-
saria para regresar al dividendo en efectivo, con un pago de 0,30 eu-
ros por cada título, y eliminar la retribución por acciones o scrip di-
vidend, una modalidad que provocaba la dilución a los accionistas.
Esta decisión incrementará el atractivo de los títulos en bolsa.
Fin a los abusos del ‘Modelo 720’
El Congreso avala por unanimidad el nuevo régimen sancionador
de la Declaración de Bienes en el Extranjero, el Modelo 720. A partir
de ahora las multas pasan al régimen general, lo que reducirá su
cuantía hasta los 250 euros, pero se mantiene la obligación de infor-
mar. Estos cambios llegan tras tumbar la Justicia europea la anterior
normativa al considerar que las multas eran desproporcionadas e
infringían el derecho europeo. Aunque sea una medida obligada, la
aprobación del nuevo Modelo 720 es positiva, ya que pone fin a un
régimen sancionador que era a todas luces excesivo y confiscatorio.
El gráfico
La mayor caída de la tasa de actividad en EEUU
Segunda línea: Índice (100 = 2019)
Población Activa Pandemia Empleados
Población Activa Crisis Financiera Población Activa Dotcom
105
100
95
90
85
80
2020
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del BLS (vía Režnitiv).
LA MENOR POBLACIÓN ACTIVA LASTRA EL EMPLEO. A cierre de
2021, la tasa de actividad en Estados Unidos se situaba por debajo de
los niveles de febrero de 2020. Ello contrasta con las otras dos grandes
crisis de empleo de este siglo: la de la burbuja dotcom y la crisis
financiera, en las que la población activa apenas registró variación.
Este retroceso en la tasa de actividad frena la recuperación del empleo.
presidente editor: Gregorio Peña.
vicepresidente: Clemente González Soler.
director comercial: Gabriel González Gómez.
director de operaciones y finanzas: David Atienza.
director gerente de internet: Rubén Santamaría.
director de comunicación: Juan Carlos Serrano.
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.
directora de administración: Marisa Fernández.
3
Opinión
Putin reabre la guerra fría y echa el
freno a la recuperación económica
El peor de los escenarios se confirmó en la crisis geo- El alza de los pre- con Ucrania. Pero el hecho de
política entre Rusia y Ucrania (y Occidente), tras or- cios que provoca pertenecer a la OTAN obligaría
denar el presidente ruso, Vladimir Putin, una opera- la invasión de a Occidente a actuar militarmen-
ción militar en el Donbás que ya se ha extendido a gran Ucrania aboca al te para defenderlos, lo que daría
parte del territorio ucraniano, alcanzando incluso a la BCE a endurecer lugar a una guerra a gran escala
capital Kiev. A pesar de cruzar el punto de no retorno ya su política mo- con un coste humano y econó-
al invadir Ucrania, Putin es consciente de que el cos- netaria mico incalculable.
te de ocupar y mantener bajo su control un país tan Putin, por tanto, aboca al mun-
extenso y con más de 40 millones de habitantes es ina- do a una guerra fría a largo pla-
sumible para la economía rusa. Por dicho motivo, ex- zo cuyo primer impacto ya se nota en las bolsas de to-
pertos en geopolítica adelantan que las tropas rusas do el mundo, con caídas del 3,63% en el EuroStoxx 50
se acabarán replegando y Moscú se conformará con y del 2,86% en el Ibex. También se aprecia en el alza
anexionarse las autodenominadas repúblicas popula- del 50% que experimentó el jueves el gas y en el he-
res de Donetsk y Lugansk, para completar un corre- cho de que el petróleo supere los 100 dólares por ba-
dor con Crimea, región que también conquistó en 2014. rril. Estos últimos incrementos son solo un adelanto
Pero eso no quiere decir que los intereses geopolíti- del gran problema posterior: el aumento sostenido que
cos de Putin en Ucrania se vayan a reducir a una ope- tendrá la inflación por los mayores costes energéticos.
ración militar quirúrgica para controlar el Donbás. De La Unión Europea será una de las regiones más afec-
hecho, las palabras del propio presidente ruso en las tadas por su elevada dependencia del gas de Rusia. Es-
que puso en duda la soberanía del país vecino adelan- ta situación debería obligar a Bruselas a hacer una re-
tan que tras lograr sus objetivos actuales proseguirá visión de su estrategia de transición energética, dan-
con una estrategia constante de do más importancia a la energía nuclear para depen-
desestabilización hasta conse- Solo unas sancio- der menos de Moscú. Con el mismo objetivo, la Unión
guir un Gobierno títere en Kiev, nes ejemplares también tomaría una decisión correcta si reactiva las
que siga los dictados de Moscú. frenarán al presi- interconexiones con el Magreb a través de España, lo
La única forma de frenar a Pu- dente ruso en su que beneficiaría a nuestro país al tiempo que también
tin pasa irremediablemente por objetivo de re- reduciría el peso del gas ruso en el suministro.
que Occidente imponga a Rusia componer la ex- Finalmente, el BCE también se verá obligado a ac-
unas sanciones económicas ejem- tinta URSS tuar con rapidez y contundencia para frenar el alza de
plares que aíslen al país. Si las la inflación, que llegará al 6,5% en 2022. La entidad no
medidas son tibias, como ocurrió tendrá por ello más remedio que acelerar el endure-
en el caso de la anexión de Crimea, y se le deja actuar cimiento de su política monetaria, retirando estímu-
en Ucrania a su antojo, se abre la puerta a que Putin los y subiendo los tipos de interés, lo que frenará el
cumpla su gran sueño: recomponer la extinta URSS. crecimiento económico, castigando con más fuerza a
Para lograrlo, Moscú podría poner el foco en las tres economías muy endeudadas como la española. En de-
repúblicas bálticas, Estonia, Letonia y Lituania. En finitiva, la guerra fría a largo plazo que Putin ha deci-
conjunto, estos países suman menos de seis millones dido iniciar al invadir Ucrania supone un claro freno
de habitantes y una extensión ínfima en comparación a la recuperación económica.
La imagen
2021 2022
elEconomista
FIRMEZA DE ESPAÑA FRENTE A PUTIN. El Rey Felipe VI presidió en Zarzuela la reunión extraordinaria
del Consejo de Seguridad Nacional tras la invasión de Ucrania por Rusia. Al terminar el acto, el presidente del
Gobierno, Pedro Sánchez, acusó a Vladimir Putin de cometer “una violación flagrante del derecho internacional. EFE
elEconomista presidente fundador
Alfonso de Salas
director: Amador G. Ayora. Fundado en 2006
directores adjuntos: Joaquín Gómez y Javier Huerta. subdirector: Rubén Esteller. EDITORIAL
jefe de redacción: Javier Romera. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: Ignacio Flores. ECOPRENSA SA
Dep. Legal: M-7853-2006
bolsa e inversión: Isabel Blanco. economía: Ignacio Faes. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Clemente Ortega.
delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. cataluña: Estela López. país vasco: Maite Martínez. valencia: Ángel Álvarez. castilla y león: Rafael Daniel. PARA CONTACTAR
C/ Condesa de Venadito, 1.
28027. Madrid.
elEconomista.es Telf: 91 3246700
director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. www.eleconomista.es/opinion
4 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
Opinión
LOS EFECTOS ECONÓMICOS
DEL CONFLICTO RUSIA-UCRANIA
Salvador
Marín
Presidente EFAA for SMEs. Director Servicio Estu-
dios CGE
E
l estallido definitivo del conflicto bé-
lico entre Rusia y Ucrania es una muy
mala noticia, en primer lugar y sin nin-
guna clase de duda por las consecuencias
directas para la población, dramáticas. Adi-
cionalmente, es también una pésima situa-
ción para la economía. No lo duden, este
nuevo escenario trae consigo una impor-
tante lista de efectos sobre la misma. Al lle-
gar las primeras informaciones del avance
militar ruso, los mercados comenzaban con
unos muy significativos movimientos y se
siguen esperando reacciones continuadas
en el mismo sentido, de las que aún se des-
conocen la duración e intensidad en su al-
cance final. Los índices rusos como el Moex
(índice principal de la Bolsa de Moscú) y el
RTS registran caídas en torno al 30%. El
Euro Stoxx 50 roza el -4,5%, el S&P 500 un
-2%. También el Ibex 35 abría la sesión de
ayer, 24 de febrero, en un -4%.
No solo la renta variable se ha visto rápi-
damente afectada, sino que también las
principales commodities reflejaban cam-
bios reseñables. Los futuros a dos meses so-
bre el oro, al igual que otros metales y va-
lores refugio, han subido en torno al 3%; los
correspondientes a un mes sobre el trigo se
sitúan en el umbral del 5% y el TTF holan-
dés, futuro de referencia en cuanto al pre-
cio del gas natural, llegaba a incrementos
EL ALA OESTE DE LA CORRUPCIÓN
José María
Triper
Periodista económico
S
eguramente Pablo Casado, a nivel per-
sonal, se merece esa salida honrosa que
le han facilitado los barones. Nadie du-
da de su talante y bonhomía. Pero en política
los errores se pagan y Pablo Casado ha come-
tido tres errores básicos. Primero, presentar-
se a presidir el Partido Popular sin tener la
madurez y la preparación suficientes para li-
derar una alternativa de Gobierno. El segun-
do, entregar el mando del partido a Teodoro
García Egea. Y, el tercero y detonante, caer en
la trampa de Moncloa y dando munición a las
izquierdas contra Madrid y dedicándose a fis-
calizar a uno de sus principales ejecutivos en
lugar de fiscalizar al Gobierno como debería
ser su obligación.
Si en vez de investigar a Isabel Día Ayuso,
Casado y Egea se hubieran dedicado a inves-
tigar, denunciar ante la Fiscalía, llevar al Par-
lamento y difundir los presuntos casos de co-
rrupción e irregularidad del Gobierno y sus so-
cios de la Frankenstein, posiblemente ahora no
tendría que despedirse de la política y Sánchez
de un 20%. Sin ser distinto, el Brent se com- pa encontramos un dilema, pues conduci- consumo y la demanda en general, tanto de
portaba al alza fuertemente, superando la ría, necesariamente, a la subida del precio empresas como de familias. Los costes que
barrera de los 100 dólares por barril. Estos del gas importado. los agentes económicos pasarían a sopor-
primeros efectos, puestos en perspectiva En definitiva, la cuestión energética y los tar de materializarse problemas adiciona-
con otros factores adicionales presentes en efectos inflacionarios se presentan como les con las cadenas de valor internaciona-
la coyuntura económica, nos hacen fijar la los principales factores económicos inicia- les y el abastecimiento, aún en mayor me-
atención sobre los siguientes aspectos. les de mayor relevancia. En esta línea no dida que en la actualidad, podrían efecti-
En el contexto de una marcada inflación podemos dejar de citar, en ese primer aná- vamente desacelerar de nuevo nuestra
a escala global, el conflicto bélico podría lisis de urgencia, que el reciente avance de economía, precisamente después de uno de
afectar de varias maneras. En un primer lu- la inflación había conducido a los princi- los mayores periodos de recesión de la his-
gar, el posible corte parcial o total del su- pales bancos centrales a replantear nuevas toria reciente tras el impacto del Covid-19.
ministro de gas, sin duda llevaría al alza a sendas para sus políticas monetarias. Aun- Pese a que estos efectos se presentan co-
sus precios presentes, los que en el caso de Europa mo una posible cadena de consecuencias
cuales llevan incremen- más laxamente, el con- iniciales generalizadas, de todos los efec-
tándose desde tiempo senso internacional de las tos citados es en el específico del gas don-
atrás. Acentuar aún más La situación tendrá economías occidentales de la situación para España podría ser algo
el coste energético en Eu- apuntaba hacia a una re- menos severa, pues es conocido que Arge-
ropa y, por ende, en Es-
efectos directos tirada de estímulos mo- lia se presenta como el socio comercial prin-
paña, intensificaría los ya sobre las empresas, netarios, subidas de tipos cipal de nuestra economía. En datos de no-
analizados efectos sobre las familias y la y fin de programas de viembre de 2021, aproximadamente el 32%
el IPC, con todas las con- compras. ¿Cabría plan- del gas que recibía España provenía de es-
secuencias colaterales que economía española tearse ahora si estas po- te país, frente al aproximado 10% de Rusia.
ello conlleva y que em- líticas, dada esta nueva si- De ahí que esta relación de no dependen-
piezan a presenciarse en tuación con la estabilidad cia con Rusia nos permitiría sufrir estos
más elementos y sectores de precios tan en riesgo efectos de una manera menos acentuada
productivos de la economía, con la conse- en productos como energía y materias pri- que otras economías.
cuente evolución al alza de la inflación sub- mas, debieran paralizarse por el momen- En definitiva, pésimas noticias para los
yacente. to? Más aun, en el caso de España, al con- directamente afectados, la población epi-
Como agravante a este punto, la respues- tar con una deuda estructural abultada su- centro del conflicto, pero a su vez muy ma-
ta de Occidente hacia Rusia, consistente en pondría un punto de partida aún menos fa- las noticias para las economías europeas, y
sanciones de tipo económico esencialmen- vorecedor. por tanto la española, con efectos directos
te, implica ya en la actualidad la suspensión Asimismo, de subir los precios de nues- sobre las empresas, las familias -precios de
del Nord Stream 2 (el segundo gasoducto tros aprovisionamientos en general, el cos- la luz, bolsa de la compra, de la gasolina,
que uniría directamente Rusia con Alema- te de endeudarnos sería sensiblemente más diésel…- y la economía del país en su con-
nia), y no es descartable reacciones sobre caro en un contexto de subida de tipos. Es- junto. Solo cabe esperar que las posibles
el 1. Si adicionalmente consideramos otros te círculo vicioso en torno a los precios pro- sanciones a Rusia, u otras medidas de con-
posibles cortes de suministro futuros, ve- piciaría un menor crecimiento económico, tención y acuerdos, permitan que su dura-
mos cómo en la propia respuesta de Euro- en un nuevo escenario de contención del ción sea transitoria.
y sus coaligados tendrían un serio problema veedores argumentando que la legislación le por los presuntos delitos de prevaricación,
de honestidad, decencia y credibilidad. dispensaba por la “excepcionalidad de la si- fraude en la contratación, malversación, trá-
Y solo hace falta estar un poco al tanto de lo tuación”. ¿No es eso aplicable también a la Co- fico de influencias y negociaciones prohibi-
que ocurre y se publica para saber que el juez munidad de Madrid? das a funcionarios públicos.
ha prorrogado seis meses más la instrucción Que la Sindicatura de Cuentas ha detecta- Que la mujer del líder del PSOE de Anda-
sobre las subvenciones al hermano del presi- do que la Generalitat pagó 7,9 millones de eu- lucía, Juan Espadas, entró en Junta con un
dente de la Generalitat Valenciana, el socialis- ros de más a una empresa extranjera en la contrato exprés, siendo fichada por la Funda-
ta Ximo Puig, en la investigación a distintas compra de respiradores. ción Andaluza Fondo por la Formación y Em-
productoras audiovisuales. Que el proveedor de con- pleo (Faffe), junto a otros militantes y allega-
Que la firma del esposo fianza del exministro Ába- dos al PSOE.
de la ministra de Economía, los, Soluciones de Gestión O que la Unidad de Delincuencia Econó-
Nadia Calviño, Beedigital, Si Casado hubiera y Apoyo a las Empresas, mica y Fiscal (Udef ) de la Policía Nacional,
ha recibido ayudas públi-
cas, aunque debe 900.000
investigado al dio un pelotazo con las
mascarillas y de no tener
investiga los negocios de Juan Carlos Martí-
nez, marido de la actual directora de la Guar-
euros al Estado, mientras Gobierno y no a ingresos pasó a facturar 53 dia Civil, María Gámez, y ha encontrado pa-
el Gobierno exige estar al Ayuso, no tendría millones en 2020. gos en las cuentas de su consultora realizados
corriente de pagos con Ha- Que está sin aclarar el por compañías que con anterioridad habían
cienda y la Seguridad So- que dejar la política destino del material sani- recibido ayudas millonarias de la agencia Idea,
cial para tramitar y recibir tario de 4.200 millones de la entidad de la Junta de Andalucía donde uno
subvenciones. unidades de batas quirúr- de sus hermanos era directivo durante el Go-
Que el Gobierno de Pe- gicas, guantes de vinilo, ga- bierno del PSOE.
dro Sánchez ha dado 701.000 euros a Playbol, fas de protección y mascarillas por las que el Y todas estas informaciones y otras más es-
la empresa que explota el negocio del padre Gobierno pagó 2.500 millones y que no han tán publicadas y denunciadas en los medios
del presidente que, casualmente, ha multipli- llegado a las comunidades autónomas. de comunicación, ante las que los carroñeros
cado sus ingresos por subvenciones desde que Que el Juzgado de Instrucción número 21 que hoy se rasgan las vestiduras e inundan de
Sánchez esta al frente del Ejecutivo. de Barcelona ha rechazado archivar la que- papeles la Fiscalía con el contrato de Ayuso
Que el Ministerio de Sanidad ha admitido rella contra la alcaldesa de Barcelona, Ada Co- permanecen callados como Judas, arropados
que adjudicó contratos del Covid por 527 mi- lau, por el otorgamiento de subvenciones a por la pasividad, o casi, del PP. Como dice sa-
llones sin comprobar la solvencia de los pro- entidades sociales y está siendo investigada biamente el refranero, “cree el ladrón…”
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 5

Empresas & Finanzas

Telefónica regresa al dividendo en
efectivo tras quintuplicar el beneficio
Gana 8.137 millones en 2021 por los ingresos de Álvarez-Pallete arremete contra una regulación
la fusión en Reino Unido y la venta de las torres sectorial “anacrónica, injusta y mal diseñada”
Resultados 2021

Nº de accionistas Recomendación
1,2 millones

Antonio Lorenzo MADRID.

Telefónica lanzó ayer un mensaje

de confianza en el futuro, al regre-
sar a los dividendos en efectivo, con
un pago de 0,30 euros por cada tí-
tulo, el mismo importe que hasta
ahora repartía en la modalidad de
script dividend. El anuncio de la te-
leco coincide con la publicación de
unas cuentas, correspondientes a
2021, en las que el grupo español
quintuplicó con creces los benefi-
cios respecto al año anterior, hasta
los 8.137 millones de euros, un 414%
más que las ganancias de 1.582 mi-
llones de euros de 2020.
El impulso en los resultados se
debe a los ingresos extraordinarios
cosechados el ejercicio pasado con
la fusión de O2 y Virgin Media en
el Reino Unido (por importe de
4.500 millones de euros) y las ven-
tas de las torres de Telxius a Ame-
rican Towers (3.500 millones de eu-
ros), junto con los vehículos de fi-
bra en Brasil y Chile (300 millones)
y la venta de Telefónica Costa Rica
(1.000 millones). Pese a ello, la te-
leco registró el año pasado los se-
gundos beneficios anuales más ele-
vados de la historia, solo superados
por los del ejercicio 2010, cuando
la compañía se apuntó los atípicos
por la toma de control de Vivo.
Los resultados compartidos por
Telefónica con la CNMV son infe-
riores a las previsiones del merca-
do (estimados en 9.197 millones),
ya que el consenso de los analistas
no ponderaba el impacto contable
de las provisiones del Plan de Sus-
pensión Individual de Empleo (PSI),
que el año pasado se saldó con más
de 2.400 bajas incentivadas en la
compañía. Además, el grupo ha re-
conocido el cumplimiento de los
objetivos previstos para el año, lo
que incluía un incremento orgáni-
co de los ingresos y del oibda del 2%
y del 1,4%, respectivamente, en el
conjunto del año, y una ratio de in-
versión sobre ventas del 14,2%.
Los ingresos de la multinacional
se cifran en 39.277 millones de eu-
ros, lo que representa un descenso
del 8,8% en términos interanuales
(un 11,3% menos en el cuarto tri-
mestre). Esta caída en la factura-
ción se debe al diferente perímetro
de la compañía entre ambos perio-
José María Álvarez-Pallete, presidente de Telefónica, flanqueado por Ángel Vilà (CEO de Telefónica) y Laura Abasolo (directora general de Finanzas). EP
Sociedad de
fibra para la
‘España vaciada’
Telefónica anunció ayer la
creación de una compañía
para desplegar fibra en la
'España vaciada'. Esta 'fiber-
co', dependiente de Telefó-
nica Infra, arrancará su acti-
vidad con el objetivo de lle-
var la super banda ancha fija
a cinco millones de hogares
rurales. La ‘teleco’ está re-
ceptiva a las muestras de in-
terés de inversores minori-
tarios para acelerar un ne-
gocio que contará con
ayudas públicas. Ángel Vilá,
consejero delegado de Tele-
fónica, aseguró que la nueva
‘fiberco’ es “un proyecto in-
dustrial atractivo” para los
inversores.
dos, ya que en 2021 dejó de conso-
lidar en las cuentas de Telefónica
el 50% de la joint venture británica.
En términos comparables, las ven-
tas del grupo en 2021 hubieran su-
perado los 42.900 millones de eu-
ros, frente a los 43.076 millones de
euros de 2020. La compañía tam-
bién se ha marcado los nuevos ob-
jetivos para el año, que ahora apun-
tan a “lograr crecimiento orgánico
de un dígito bajo tanto en ventas
como en oibda, así como una ratio
de inversión sobre ventas de hasta
el 15%”.
El esfuerzo en la mejora del sa-
neamiento mantiene la evolución
de años anteriores, para situar el
endeudamiento sin arrendamien-
tos en los 26.032 millones de euros,
el 26,1% menos que el ejercicio an-
terior (35.228 millones de euros) y
la mitad que en 2016.
No obstante, la deuda neta se in-
crementa en 4.067 millones en el
cuarto trimestre del año debido a
las inversiones financieras realiza-
das en ese periodo en su mayor me-
dida por la distribución de fondos
a los minoritarios de Telxius y el
pago anticipado de impuestos. Aho-
ra bien, la deuda financiera neta en
el conjunto del año disminuye en
8.900 millones de euros con la in-
clusión de tres operaciones cerra-
das el pasado enero: la venta de Te-
lefónica El Salvador, la creación de
InfraCo Colombia, la recuperación
del pago de impuestos anticipados
de Telxius, incluyendo la adquisi-
ción de Geprom, a las que se suma-
“Tenemos un
operador de
‘telecos’ en Europa
por cada millón
de habitantes”
rán otros dos movimientos realiza-
dos en febrero: la compra de un ter-
cio de Oi y un aumento en la parti-
cipación en el cable submarino de
Telxius.
En la reducción del apalanca-
miento ha contribuido el flujo de
caja de la compañía, que en 2021 se
situó en 2.648 millones de euros
(1.273 millones de euros en el cuar-
to trimestre), una cifra que hubiera
alcanzado los 3.755 millones de eu-
ros si se excluyera el pago por la
compra de espectro radioeléctrico
realizada el año pasado en muchos
de sus principales mercados.
Adiós al ‘script’
Hay que remontarse a junio de 2020,
cuando Telefónica apeló a razones
de prudencia financiera para im-
plementar el pago a través del di-
videndo flexible. Ese modelo ofre-
ce a todos los accionistas la opción
de recibir la remuneración en ac-
ciones o en efectivo. Aquella deci-
sión aportaba flexibilidad en la sa-
lida de efectivo ante el entorno de
crisis generado por el Covid-19. Dos
años después, ante una expectati-
va de recuperación económica y
con la pandemia bajo el control de
las vacunas, Telefónica apuesta por
el efectivo en virtud de dos indica-
dores favorables: una percepción
optimista respecto al futuro ma-
croeconómico inmediato, y una tra-
yectoria alcista de las principales
magnitudes contables, tales como
beneficios, generación de caja, sol-
vencia, liquidez y flexibilidad para
acometer inversiones estratégicas.
Álvarez-Pallete
En la rueda de prensa de los resul-
tados, José María Álvarez-Pallete,
presidente ejecutivo de Telefónica,
arremetió contra una regulación
sectorial que “está diseñada para
un mundo de caballos en un mun-
do de autopistas”. También califi-
có de “sinsentido” la existencia de
400 operadores de telecomunica-
ciones en Europa. Por ese motivo,
el directivo se ha mostrado parti-
dario de apoyar cualquier simplifi-
cación del mercado, tras señalar que
“tenemos un operador de teleco-
municaciones en Europa por cada
millón de habitantes”.
6 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Ferrovial gana 1.197 millones
por la revalorización de la I-66
El grupo aumenta un 20% los dividendos procedentes de
sus activos por la mejora de los tráficos, hasta 550 millones
Resultados 2021
Nº de accionistas Recomendación
La compañía
no lo hace público
J. Mesones MADRID.
Ferrovial obtuvo un beneficio neto
de 1.197 millones de euros en 2021,
dejando atrás las pérdidas acumu-
ladas en 2020, que alcanzaron los
424 millones, debido principalmen-
te (1.117 millones) al reconocimien-
to de un ajuste positivo del valor ra-
zonable vinculado a la actualiza-
ción en la autopista I-66 de Virgi-
nia, en Estados Unidos, después de
que el grupo adquiriera el pasado
mes de diciembre un 5,7% a John
Laing, con lo que elevó su partici-
pación hasta el 55,7%. Detrás de es-
ta operación está también el incre-
mento de la deuda neta, que pasó
de 2.541 a 4.451 millones.
La compañía que dirigen Rafael
del Pino e Ignacio Madridejos re-
gistró una fuerte mejora de su re-
sultado bruto de explotación (ebit-
da). En concreto, lo aumentó des-
de los 406 millones de 2020 hasta
596 millones en 2021, lo que repre-
senta un alza del 39,5%. Una ascen-
sión que se fundamenta en la posi-
tiva evolución del negocio de auto-
pistas, tras los peores impactos de
la pandemia en el ejercicio anterior,
y del área de construcción. Ésta al-
canzó un nuevo récord de históri-
co de cartera, situándose en 12.216
millones de euros. En cuanto a las
ventas, igualmente crecieron, aun-
que de manera más moderada: un
5,4%, hasta 6.778, en términos com-
parables.
Ferrovial ingresó el pasado ejer-
cicio 550 millones de euros en for-
ma de dividendos por los proyec-
tos en los que participa, frente a los
458 millones del pasado año, lo que
Acciona reduce sus ganancias un 14,2%
en 2021, hasta los 332 millones de euros
Resultados 2021
Nº de accionistas Recomendación
La compañía
no lo hace público
eE MADRID.
Acciona cerró 2021 con un benefi-
cio neto de 332 millones de euros,
lo que supone un recorte del 14,2%
si se compara con el ejercicio ante-
Los resultados de Ferrovial
Datos en millones de €
2020 2021
Ventas 6.532 6.778
Ebitda * 406 596
Beneficio neto -424 1.197
Deuda neta 2.541 4.451
Posición neta 1.991 2.181
Fuente: Ferrovial. (*) Resultado bruto de explotación.
Desinversiones
por 1.621
millones
Ferrovial acometió desinver-
siones por 1.621 millones de
euros en 2021, entre las que
sobresalen las ventas de su
negocio de Medio Ambiente
en España y Portugal por
1.032 millones, su inmobiliaria
en Polonia por 330 millones,
las estadounidenses Timec
Oil & Gas y SCC, esta por 140
millones, y otros activos no
estratégicos en España. El
grupo ha convocado la junta
de accionistas para el 6 y 7 de
abril con una propuesta de di-
videndo flexible de 0,715 eu-
ros por acción.
supone un aumento del 20%. El ori-
gen principal de estos dividendos
es de las autopistas de peaje, con
469 millones, frente a los 340 mi-
llones de 2020. En concreto, la au-
topista canadiense 407, su proyec-
to estrella, distribuyó 600 millones
de dólares canadienses, de los cua-
rior debido a atípicos, aunque en
términos comparables supone un
crecimiento cercano al 63%.
Desde la compañía destacan que
la cuenta de resultados muestra “una
sólida evolución” con unos ingre-
sos totales que ascienden hasta los
8.104 millones de euros, un 25% más
que el año anterior, en gran parte
gracias a la buena evolución de Ac-
ciona Energía, que mejoró sus in-
gresos un 39,8%, y a su división de
VARIACIÓN (%)
3,8
46,8
- relevancia en el caso de Construc-
75,2
9,5
elEconomista
les correspondieron a la compañía
164 millones de euros. Por su par-
te, las autopistas texanas abonaron
220 millones de euros, a los que se-
les sumaron 85 millones de euros
por parte de otros proyectos de au-
topistas y 43 millones de euros ge-
nerados por la división de Servicios.
En el total aún no participan sus ae-
ropuertos en Reino Unido, con una
afectación significativa aún por las
restricciones a la movilidad deriva-
das de la pandemia.
La multinacional española pre-
sume en estos resultados de “sóli-
da posición financiera” gracias al
flujo de actividad y a los mayores
ingresos por dividendos de los ac-
tivos de infraestructura, de mane-
ra que su liquidez se situó al cierre
del ejercicio en 6.421 millones.
Con el objetivo de generar valor
a través de distintas oportunidades
de inversión, la empresa invertido
1.112 millones. Destaca la compra
de un 24,86% de la india IRB o el
5,7% mencionado en la I-66. Este
mes ha anunciado la adquisición de
un 60% de la concesionaria del ae-
ropuerto de Dalaman, en Turquía,
por 140 millones de euros, y un
acuerdo de exclusividad para com-
prar a Carlyle el 49% del Aeropuer-
to JFK de Nueva York.
Infraestructuras, que ingresó un
42% más.
La deuda financiera neta de Ac-
ciona se redujo hasta los 4.344 mi-
llones, lo que supone un 8,2% me-
nos que hace un año. La salida a bol-
sa de Acciona Energía en julio per-
mitió al grupo reducir de manera
considerable su apalancamiento fi-
nanciero, aumentando su capaci-
dad para invertir y mejorando su
potencial de crecimiento.
FCC impulsa un 121%
su beneficio, hasta
los 580,1 millones
El grupo mejora sus
resultados operativos
en todos sus negocios
salvo en Cemento
Resultados 2021
Nº de accionistas Recomendación
20.000
J. Mesones MADRID.
FCC recuperó en 2021 los niveles
de resultados y de rentabilidad
previos a la pandemia que se de-
sató en 2020 “en prácticamente
todas las actividades del grupo” y
ha reforzado las bases para afron-
tar una etapa de “crecimiento se-
lectivo y de creación de valor”. Así
lo explicó este jueves el director
de Control de Gestión y Mercado
de Capitales del grupo, Miguel Co-
ronel, durante la presentación de
los resultados de 2021. Un ejerci-
cio en el que la compañía más que
duplicó (+121,2%) sus beneficios
hasta alcanzar los 580,1 millones
de euros. Un fuerte impulso sus-
tentado en la positiva evolución
de los resultados operativos de las
distintas áreas de negocio –salvo
Cemento– y de la consolidación
de la patrimonialista Realia.
Los resultados de FCC
Datos en millones de €
2020
Ingresos 6.158,00
Ebitda* 1.047,50
Margen Ebitda (%) 17,00
Beneficio neto 262,2
Deuda financiera neta 2.797,80
Cartera 29.411,70
Fuente: FCC. (*) Resultado bruto de explotación.
Contrato ferroviario de
1.600 millones en Toronto
Agencias MADRID.
Un consorcio participado por FCC
Construcción se ha alzado como
el primer clasificado para adjudi-
carse un contrato valorado en unos
1.600 millones de euros para di-
señar, construir, operar y mante-
ner una nueva red ferroviaria de
cercanías en el entorno metropo-
litano de Toronto (Canadá). Se es-
pera que los primeros trabajos
FCC cerró el año con unos in-
gresos de 6.659,3 millones, un 8,1%
más que en 2020, destacando el
comportamiento del área de Me-
dio Ambiente, con un alza del
12,4%. Asimismo, el resultado bru-
to de explotación (ebitda) mejo-
ró un 7,6%, hasta los 1.126,6 mi-
llones, con un crecimiento de los
márgenes operativos en la mayo-
ría de las divisiones, con especial
ción, y por la citada consolidación
en el área inmobiliaria de Realia
y Jezzine desde el 1 de noviem-
bre pasado. Compensaron así el
impacto en las ventas de CO2 de
la filial de Cemento y la desinver-
sión de Cedinsa.
Sube la deuda
La compañía que controla el me-
xicano Carlos Slim también incre-
mentó su cartera de negocio, con
un 2,7% más que en 2020, hasta
situarla en los 30.196,9 millones
de euros. También en materia de
contratación destaca el compor-
tamiento de Medio Ambiente, con
un ascenso del 17%.
Mientras, la deuda financiera
neta subió un 15,3%, hasta 3.225,7
millones, como consecuencia de
la consolidación global de la deu-
da de Realia y Jezzine en el área
Inmobiliaria con un importe aña-
dido de 889,7 millones.
2021 VARIACIÓN (%)
6.659,30 8,10
1.126,60 7,60
16,90 -0,1pp
580,1 121,20
3.225,70 15,30
30.196,90 2,70
elEconomista
arranquen en el segundo trimes-
tre de 2022, por lo que la adjudi-
cación definitiva se realizará en
los próximos meses, con el obje-
tivo de que las operaciones y el
mantenimiento comiencen en el
segundo trimestre de 2024.
El consorcio también está con-
formado por Aecom, Alstom y
Deutsche Bank. Junto con Aecon,
FCC compartirá al 50% las labo-
res de construcción de las vías.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 7

A D E L Á N TAT E A L C A L O R A Z O
Q U I N C E N A D E L A I R E ACO N D I C I O N A D O

-25% +
EN TODAS LAS MARCAS*
10%
DE DESCUENTO
EN LA INSTALACIÓN**
+
HASTA
FINANCIACIÓN

24 MESES***

DEL 24 DE FEBRERO AL 9 DE MARZO

AHORRO
EL CORTE INGLÉS, S.A. C/ Hermosilla 112, 28009 Madrid

EFICIENTE
€

INSTALACIÓN EN 48h**
*Excepto Panasonic aire. **10% de descuento en la instalación básica. Consultar disponibilidad y condiciones en tienda. ***Financiación hasta en 24 meses sin intereses en aire acondicionado. Financiación ofrecida por Financiera El Corte Inglés
E.F.C., S.A. y sujeta a su aprobación. Intereses subvencionados por El Corte Inglés S.A. Del 24 de febrero al 9 de marzo de 2022. Por compras superiores a 480 €. Cuota mínima 30 €. Gastos de gestión financiados 12 €. Coste total del crédito 12 €.
Sistema de amortización francés. Ejemplos de compras: -PVP: 480 €, 12 meses, 41€/mes TIN 0 %, TAE 4,68 %, importe total del crédito 492€, importe total adeudado/precio total a plazos 492€. -PVP: 1.300€, 12 meses, 109,33€/mes, TIN 0 %,
TAE 1,71%, importe total del crédito 1.312 €, importe total adeudado/precio total a plazos 1.312 €. -PVP: 6.000 €, 24 meses, 250,50€/mes, TIN 0 %, TAE 0,19%, importe total del crédito 6.012€, importe total adeudado/precio total a plazos 6.012€.
Redondeo de decimales en la última cuota. La TAE varía en función del importe y del plazo.
8 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
OHLA crecerá más del 20% en 2022
e ingresará más de 3.000 millones
Ganó 24,5 millones en 2021 y rebajará su deuda a entre 350 y 400 millones
Resultados 2021 3T
Nº de accionistas Recomendación
La compañía
no lo hace público
J. Mesones MADRID.
OHLA culminó en 2021 la vuelta a
los beneficios tras cinco años con-
secutivos en pérdidas y las perspec-
tivas para 2022 apuntan a sólidos
crecimientos de sus resultados ope-
rativos. El grupo de construcción
cerró el ejercicio con unas ganan-
cias de 24,5 millones de euros, fren-
te a los números rojos de 151,2 mi-
llones de 2020. Lo hizo en un ejer-
cicio en el que consiguió concretar
la reestructuración financiera por
la que redujo su deuda en 105 mi-
llones de euros y los hermanos Amo-
dio se reforzaron como accionistas
de referencia y en el que además
impulsó su plan de desinversiones
de activos como el Old War Office
de Londres, el Hospital de Toledo,
el Hospital de Montreal y Aguas de
Navarra, con plusvalías que impac-
tan positivamente en sus cuentas.
Pero, además, el negocio evolu-
cionó favorablemente. Así, el resul-
tado bruto de explotación (ebitda)
alcanzó los 91,2 millones de euros,
una cifra superior a la proyectada
al término del primer trimestre (80
millones de euros) y que supera en
un 35,1% la registrada en 2020 (67,5
millones). Y, más importante si ca-
be, la firma que dirigen Luis Amo-
dio y José Antonio Fernández Ga-
llar ha logrado elevar sustancial-
ACS gana 3.045 millones tras la venta de Cobra a Vinci
Sin extraordinarios
el resultado ordinario
alcanza los 720
millones, un 32,9% más
Resultados 2021 3T
Nº de accionistas Recomendación
La compañía
no lo hace público
J. M. MADRID.
ACS firmó un beneficio neto atri-
buible de 3.045 millones de euros
en 2021, lo que supone incremen-
tar en un 430% el resultado de 2020,
de 574 millones. Un crecimiento
derivado de los impactos extraor-
dinarios positivos por valor de 2.325
Los resultados de OHLA
Datos en millones de €
2020 2021
Ventas 2.830,7 2.778,6
Ebitda* 67,5 91,2
Beneficio -151,2 24,5
Cartera 4.962,1 5.807,5
Deuda neta 83,2 -318,8
Fuente: OHLA. (*) Resultado bruto de explotación.
Luis Amodio preside OHLA. EE
millones procedentes fundamen-
talmente de la plusvalía obtenida
por la venta de Servicios Industria-
les a Vinci, en una operación que
podría reportar al grupo que pre-
side Florentino Pérez hasta cerca
de 5.600 millones.
Sin los extraordinarios, ACS se
anota un beneficio ordinario de 720
millones, con un aumento del 32,9%
con respecto a los 542 millones de
2020. Esta positiva evolución de-
viene principalmente de la recupe-
ración del tráfico en las autopistas
de Abertis tras las fuertes caídas su-
fridas en 2020 por el impacto del
Covid-19. En concreto, la contribu-
ción de Abertis, de la que ostenta el
50% menos una acción –incluyen-
do la participación de Hochtief– en
la concesionaria–, al beneficio as-
cendió a 152 millones de euros.
VARIACIÓN (%)
-1,8
35,1
- elEconomista –para 2022 proyecta
17,0
- acapara el 37,2% del total, Europa
elEconomista
mente el margen ebitda de su prin-
cipal actividad, la de construcción,
al pasar del 2,6% de 2020 al 4,5%
en 2021. Una subida que refleja la
estrategia emprendida años atrás
por el actual consejero delegado de
vigilar al máximo la rentabilidad de
las obras contratadas y la progresi-
va salida de su perímetro de los de-
nominados proyectos legacy. Ya so-
lo restan por salir de la caja 30 mi-
llones, lo que aliviará las tensiones
de consumo de los últimos años. No
en vano, estima alcanzar el equili-
brio de generación de caja este año.
Para 2022, el grupo prevé elevar
más del 20% el ebitda, hasta el en-
torno de los 110 millones de euros,
según avanzó ayer en la presenta-
ción con analistas el consejero de-
legado. Fernández Gallar también
anticipó una subida relevante de ca-
si doble dígito de las ventas en el
presente ejercicio, hasta superar los
3.000 millones, frente a los 2.778,6
millones de 2021 –1,8% menos–.
Los resultados de ACS
Datos en millones de €
2020
Ventas 27.853 27.837
1.384 1.598
Ebitda*
Beneficio 574 3.045
Cartera 60.425 67.262
Deuda neta -1.820 2.009
Fuente: ACS. (*) Resultado bruto de explotación.
La actividad de Concesiones, que
incluye la contribución de Abertis
(117 millones de euros) y el benefi-
cio neto de Iridium (50 millones de
euros), alcanzó un resultado de 167
millones de euros, frente al millón
Un objetivo coherente con la me-
jora de la contratación en el último
año. El grupo también superó con
creces sus perspectivas de adjudi-
caciones –3.000 millones–. Alcan-
zó los 3.696,8 millones, un 33,9%
más que en 2020 y récord de los úl-
timos cinco años, como adelantó
sumar 3.500 millones–. Con ello, la
cartera total se eleva a 5.807,5 mi-
llones, un 17% más. Estados Unidos
el 36,4% y Latinoamérica el 25,8%.
En esta última región la compañía
pretende consolidar su presencia
en países como México y Panamá.
Además, de acuerdo con fuentes de
la empresa, buscará oportunidades
en concesiones de hospitales e in-
fraestructuras de transporte en mer-
cados como Chile, Colombia y Pe-
rú. También mira con interés la li-
citación de la Ciudad de la Justicia
de Madrid. El objetivo es sumar dos
proyectos concesionales al año.
La deuda financiera bruta se re-
dujo un 30,1%, hasta 523,5 millones.
Una cifra que rebajará en marzo en
casi 100 millones adicionales tras
cobrar 162,5 millones de la Comu-
nidad de Madrid. Y, como avanzó
este diario, este año seguirá recom-
prando bonos según cobre el dine-
ro pendiente por la venta del Hos-
pital de Montreal y del Old War Offi-
ce, que asciende a 88 millones. Con
ello recortará la deuda al entorno
de 380 millones –entre 350 y 400
millones–. Sobre la venta del Cen-
tro Canalejas, no prevé lanzarla has-
ta dentro de al menos dos años.
2021 VARIACIÓN (%)
-0,1
15,5
430,5
11,3
- plusvalía neta de 2.909 millones de
elEconomista
de euros que perdió en 2020. Mien-
tras, el área de Construcción ganó
273 millones, un 3,8% más. La divi-
sión de Servicios Industriales, cu-
ya venta a Vinci no se culminó has-
ta el 31 de diciembre pasado, sumó
Viscofan mejora
sus resultados
el 8,6%, hasta
los 133 millones
El grupo ha ingresado
970 millones de
euros, un 6,3% más
Irma Sánchez MADRID.
Viscofan ha ganado 132,9 millo-
nes de euros en el 2021, lo que
supone un 8,6% más que en el
ejercicio anterior, cuando las ga-
nancias fueron de 122,5 millo-
nes.
Aunque lo que respecta con el
último trimestre, entre octubre
y diciembre, las ganancias se han
recortado un algo más de un 4%,
pasando de 34,6 millones a 33,2
millones.
Los ingresos se sitúan en 969
millones tras crecer un 6,3% fren-
te a 2020, el ebitda (beneficio ne-
to de explotación) alcanza los
246,7 millones de euros, con un
crecimiento del 5,2% frente al
año anterior.
“Los resultados del ejercicio
2021 demuestran la solidez del
negocio de Viscofan, que ha sa-
bido dar respuesta a la mayor de-
manda de volúmenes de envol-
turas, en un contexto marcado
por la inflación, pero no han im-
pedido a la compañía alcanzar
nuevos máximos históricos en
ingresos, ebitda y resultado ne-
to”, según ha explicado la em-
presa en un comunicado.
El Consejo de Administración
ha aprobado el pago de un divi-
dendo de 0,43 euros por acción
a cargo de las cuentas de 2021.
La retribución se hará efecti-
va el próximo 2 de junio de este
año, situando la retribución to-
tal en 1,84 euros por acción.
328 millones de ganancias, un 5,1%
más, y el negocio de Servicios que
desarrolla Clece registró unas ga-
nancias de 29 millones, un 65,4%.
El resultado bruto de explotación
(ebitda) del grupo creció un 15,5%,
hasta 1.598 millones.
Tras la desinversión de Cobra y
el resto de enseñas de la división in-
dustrial ACS se focalizará en cre-
cer en autopistas y energías reno-
vables. Esta operación reportó una
euros después de la eliminación de
los créditos fiscales recogidos en el
balance. La compañía se anotó, en
paralelo, provisiones relacionadas
con la reevaluación de riesgos ope-
rativos por valor de 479 millones-
de euros y las pérdidas ocasionadas
en Hochtief por el arbitraje desfa-
vorable en Chile, por 102 millones.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
ITP Aero retorna a
‘números negros’
tras ser adquirida
por Bain, JB y Sapa
Cierra el ejercicio
2021 con un beneficio
neto de 67 millones
M. Martínez BILBAO.
ITP Aero cerró 2021 con un be-
neficio neto de 67 millones de
euros y unos ingresos de 915 mi-
llones, tras las pérdidas de 13 mi-
llones y negocio de 735 millones,
un 25% menos que en 2019, del
ejercicio precedente.
El fabricante aeronáutico re-
tornó así a beneficios tras un ne-
fasto 2020 debido a la pandemia,
en el año que cambió de propie-
tario: Rolls-Royce vendió el gru-
po vasco al consorcio formado
por Bain Capital, JB Capital (fon-
do de Javier Botín) y la guipuz-
coana Sapa, en septiembre.
915
MILLONES DE EUROS
ITP Aero vuelve al entorno de
los 1.000 millones de ingresos,
tras la caída del 25% en 2020.
Los resultados, que responden
a un entorno macro más favora-
ble, incluyen tanto el negocio de
ITP Aero como el negocio recu-
rrente generado por la planta de
Hucknall (Reino Unido), adqui-
rida durante 2021. El fabricante
destaca también el negocio de
defensa, que “continúa estable y
con una tendencia positiva”.
ITP Aero concluyó el año con
4.175 trabajadores. El grupo fir-
mó en 2021 contratos con Pratt
& Whitney Canadá y continuó
avanzando en el programa FCAS,
futuro sistema aéreo de comba-
te, como líder del pilar tecnoló-
gico de motor en España. ITP
también avanzó hacia una avia-
ción más sostenible al ser miem-
bro fundador de la iniciativa
Clean Aviation de la UE.
Atresmedia multiplica su beneficio por cinco en 2021
Las ganancias netas
ascieden hasta los
118,5 millones de euros
eE MADRID.
Atresmedia se ha embolsado 118,5
millones de euros a cierre de 2021,
lo que supone prácticamente mul-
tiplicar por cinco el beneficio neto
que registró en 2020 cuando vio có-
CAMBIOS EN LA GESTIÓN DEL SANTANDER
Botín cede poder a Álvarez
para cumplir con el supervisor
El consejero delegado, con negocio global, deja de reportar
a la presidenta, que mantiene estrategia y suma tecnología
Eva Díaz MADRID.
El consejero delegado del Santan-
der, José Antonio Álvarez, suma po-
der en el grupo financiero al dejar
de reportar a la presidenta del ban-
co, Ana Botín. A partir de ahora, Ál-
varez, encargado de regiones, paí-
ses y negocio global, será el máxi-
mo ejecutivo de dichas áreas e in-
formará directamente al consejo.
Por su parte, la presidenta mantie-
ne las competencias de la estrate-
gia del grupo financiero, y además
suma el área de negocios digitales,
apoyada sobre la plataforma global
de pagos PagoNxt y Digital Consu-
mer Bank (fusión de la financiera y
Openbank), antes en el tejado del
consejero delegado.
Ambos ejecutivos reequilibran con
estos cambios las funciones, en línea
con las preferencias del Banco Cen-
tral Europeo (BCE), contrario a la
bicefalia existente en la banca espa-
ñola, con la figura de dos ejecutivos,
un presidente y un consejero dele-
gado. Precisamente, el presidente
del Sabadell, Josep Oliu, dio un pa-
so atrás el año pasado en la entidad,
dejando el cargo ejecutivo, y pasan-
do las funciones al consejero dele-
gado, César González-Bueno. En
Unicaja, esta cesión se hará antes de
julio de 2023. No obstante, las fuen-
tes consultadas por este diario ase-
guran que la presidenta mantendrá
el mando del grupo financiero.
La comisión ejecutiva, presidi-
da Botín, seguirá garantizando la
coordinación y fijando las priori-
dades como hasta ahora, mientras
que las funciones de control con-
tinuarán teniendo acceso directo
al consejo y a sus comisiones, se-
gún señaló el banco en un comu-
nicado. Esta nueva estructura fue
aprobada ayer por el consejo de
mo se recortaba hasta los 23,8 mi-
llones como consecuencia de la cri-
sis del Covid-19. Se trata de una ci-
fra mucho más elevada que la que
preveía el mercado, que hablaba de
aproximadamente 104 millones.
Los ingresos netos de Atresme-
dia en el acumulado a diciembre de
2021 alcanzan los 963,3 millones de
euros, frente a los 866,3 millones
de euros obtenidos en el mismo pe-
riodo de 2020, lo que supone un in-
cremento del 11,2%.
Dividendo del Santander a cargo de 2021
Calendario de reparto de pagos
2 NOV. 2021
EFECTIVO RECOMPRA
(CÉNTIMOS/ACCIÓN) DE ACCIONES
(MILL. €)
4,85 841
Total 10 CÉNTIMOS/ACCIÓN
‘PAY-OUT ‘
40%
Fuente: Banco Santander.
administración, que también apro-
bó la política de dividendo y el nom-
bramiento de un nuevo consejero
independiente, para elevarlo a jun-
ta de accionistas, convocada el 1
de abril.
En lo que respecta al ebitda (be-
neficio grupo de explotación) ha al-
canzado los 172,5 millones de eu-
ros, lo que supone 98,2 millones
más que en el ejercicio anterior.
Al igual que ocurre con Media-
set, el principal negocio de la due-
ña de Antena 3 es la venta de pu-
blicidad en televisión. El mercado
publicitario, según Infoadex, ha
crecido en el periodo de enero a di-
ciembre de 2021 un 11,5% siendo
el crecimiento en el cuarto trimes-
Empresas & Finanzas
2 MAYO 2022
EFECTIVO RECOMPRA
(CÉNTIMOS/ACCIÓN) DE ACCIONES
(MILL. €)
5,15 865
1.706 MILL. € EN RECOMPRAS
TOTAL BENEFICIO RENTABILIDAD
DISTRIBUIDO POR DIVIDENDO
(MILL. €)
3.400 7%
elEconomista
El banco distribuirá un total de
3.400 millones entre los accionistas
a cargo de 2021, la mitad en efectivo,
la mitad a través de recompras de ac-
ciones. El grupo ya distribuyó el 2 de
noviembre 4,85 céntimos por acción
y recompró títulos por 841 millones.
Ahora, dará 5,15 céntimos por acción,
sumando en total 10 céntimos, al igual
que en 2019, antes del Covid, y re-
comprará acciones por 865 millo-
nes. El segundo reparto será el 2 de
mayo. La rentabilidad por dividen-
dos es del 7%, con la recompra in-
cluida. El grupo persi-
gue reducir un 10% el
capital social en circu-
lación, hasta un máxi-
mo de 867 millones, en
el marco de posibles pro-
gramas de recompra de
acciones en el futuro.
El consejo también ha
aprobado incorporar co-
mo consejero indepen-
diente de Germán de la
Fuente, procedente de
Deloitte, además de la re-
Ana Botín. EFE eleción de cinco conse-
jeros, Álvarez entre ellos.
tre de un 3,6%, impulsando clara-
mente los ingresos del grupo.
“Atresmedia ha conseguido unos
excelentes resultados en el año 2021.
El grupo ha superado la crisis pro-
vocada por el Covid-19 gracias a la
calidad de la oferta de sus conteni-
dos, a una eficiente política comer-
cial, una estricta contención de cos-
tes y a su planificada estrategia de
diversificación que se han conju-
gado con un efectivo plan de cho-
que implantado por el Grupo des-
9
Kutxabank gana
216,5 millones,
un 20% más, por el
negocio recurrente
Repartirá un 60%,
unos 130 millones,
a BBK, Kutxa y Vital
M. Martínez BILBAO.
El Grupo Kutxabank batió ré-
cords en comercialización de
productos y servicios bancarios
clave en 20221, con lo que logró
un beneficio neto de 216,5 millo-
nes de euros, un 20% más. Una
de las claves del ejercicio -según
la entidad bancaria que preside
Gregorio Villalabeitia- se ha ba-
sado en la pujanza del negocio
core que ha compensado la pre-
sión a la baja que han ejercido
los tipos de interés en negativo.
Así, los ingresos bancarios re-
currentes crecieron un 8,2%, has-
ta los 1.165,7 millones y consti-
tuyeron el 52% del total del ne-
gocio bancario.
A la evolución del negocio se
sumó la reducción de los gastos
de explotación en cerca de 35
millones. Aun así, la entidad do-
tó 278,7 millones a coberturas.
Solvencia y capacidad
El presidente de Kutxabank va-
loró el ejercicio como “muy no-
table, con una fortaleza recono-
cida por los diferentes organis-
mos supervisores, que han vuel-
to a situar el perfil de riesgo, la
solvencia y la capacidad finan-
ciera del banco entre los mejo-
res de Europa”. Esta solidez per-
mite a Kutxabank distribuir un
dividendo del 60% entre las fun-
daciones bancarias accionistas:
BBK, Kutxa y Vital, unos 130 mi-
llones repartidos en un 57%, un
32% y un 11%, respectivamente.
Además, en el ejercicio en el
que el modelo de gestión dele-
gada del ahorro-inversión de
Kutxabank cumplió 15 años, las
carteras delegadas crecieron en
cerca de 3.200 millones, un 34%,
y concentran ya el 79% del total
de fondos que gestiona el grupo.
de el inicio de la pandemia”, ha ma-
nifestado la compañía en un comu-
nicado.
Dividendo
El Consejo de Administración de
Atresmedia ha aprobado la distri-
bución de un dividendo de 0,24 eu-
ros por acción con cargo a los be-
neficios del ejercicio de 2021. Si la
Junta de Accionistas da el visto bue-
no a este pago se liquidará el pró-
ximo 22 de junio de 2022.
10
Empresas & Finanzas Convención Anual ONE 21 Experience de Century21
La intermediación inmobiliaria, clave
en el impulso de la vivienda nueva
El sector, que es un termómetro del mercado, apuesta por la digitalización y la formación constante
Alba Brualla MADRID.
El asesor inmobiliario se ha con-
vertido en una pieza clave en el im-
pulso de la vivienda obra nueva, que
pese a la pandemia ha logrado se-
guir creciendo tanto en operacio-
nes como en precio. La profesiona-
lización de este sector es por tanto
clave para que los agentes inmobi-
liarios puedan ir de la mano de las
grandes y pequeñas promotoras,
así lo apuntaron los expertos que
participaron en la Convención Anual
ONE 21 Experience de Century21.
“Es muy importante que todos
los agentes inmobiliarios dignifi-
quemos nuestra profesión para con-
tar con el reconocimiento y el res-
pecto de los promotores”, explicó
Ricardo Sousa, CEO de Century21
en España y Portugal. Según el di-
rectivo, los agentes tienen que apor-
tar un valor añadido a la actividad
diaria de las promotoras. “Nosotros
no solo somos capaces de comer-
“Los agentes no
solo vendemos
también aportamos
valor a los
promotores”
cializar las viviendas de obra nue-
va, también tenemos la capacidad
de ayudar a los promotores a defi-
nir su producto, a encontrar suelos
disponibles y a investigar la mejor
solución para cada proyecto. Con
estas actuaciones dignificamos nues-
tra profesión”, apunto Sousa.
El CEO de Century21 destacó
además el papel de los agentes in-
mobiliarios que son un buen ter-
mómetro del mercado, ya que “es-
tamos en el día a día y conocemos
las necesidades directas de los com-
pradores y sabemos perfectamen-
te cuál es la evolución del mercado
en cuanto a precios, evolución y ten-
dencias y todo eso se lo podemos
ofrecer a los promotores”.
En este sentido, Sousa puso en
valor la labor de Century21, que
además de dar formación continua
a su red de agentes, invierte en in-
formes y estudio de mercado cons-
tantemente, y que “la información
y el conocimiento es una ventaja
competitiva de todos nosotros”.
Necesaria regulación
Sousa destacó la diferencia que exis-
te en el mercado portugués frente
al español y es que en el primer el
sector de la intermediación inmo-
biliaria está regulado, de hecho, se
está realizando una actualización
de la regulación existente, y esto
aporta un plus a la profesionaliza-
ción de este negocio.
En este sentido, Gerard Duelo,
presidente del Consejo General de
Coapis España, y a su vez presiden-
te de la Confederación Nacional de
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
Se espera que el
precio de la obra
nueva suba un 3%
o un 4% este año
en España de media
Agentes y Empresas Inmobiliarias
con un total de 20.000 miembros,
denunció durante su intervención
la urgencia de contar en España con
una regulación para este sector.
Así, el experto lamentó que en
“en la nueva Ley de Vivienda no se
recoge lo que ya venimos pidiendo
desde hace mucho tiempo, puesto
que desde el año 2000 el consumi-
dor de inmuebles está desampara-
do”. Duelo ve surrealista que “pa-
ra cocinar hasta una lechuga sea
necesario pasar por una formación
y tener un título mientras que pa-
ra asesorar en la que probablemen-
te es la mayor inversión que hace
una persona o una familia a lo lar-
go de su vida no haga falta ni saber
leer ni escribir”.
Duelo dejó claro que cuando ha-
blan de regular el sector “no nos es-
tamos refiriendo a una reserva de
la actividad ni a un privilegio, sólo
estamos hablando de dignificar y
profesionalizar la profesión y de de-
fender a los consumidores”.
Por otro lado, Duelo puso sobre
la mesa la necesidad de que el sec-
tor avance en digitalización y tec-
nología. “La realidad es que vamos
con retraso. El futuro ya está aquí.
Hay muchísimas herramientas de
proptech que no se utilizan en las
agencias y que no son caras y po-
drían agilizar muchísimo el traba-
jo”. “En el sector no solo tenemos
que innovar en cuanto a digitaliza-
ción, debe haber una innovación de
espíritu. Los agentes tienen que ser
capaces de experimentar una trans-
formación. Esto quiere decir que
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
De izda. a dcha. y de arriba aba-
jo: Juan Antonio Gómez-Pintado
(APCEspaña y Asprima): Alba
Brualla (’elEconomista’); Gerard
Duelo (COAPI y CNAEI); Ricar-
do Sousa (Century21) y Hugo
Santos (APPII) EE
después de la formación ellos tie-
nen que transformarse y evolucio-
nar constantemente para que real-
mente haya una profesionalización
en el sector”.
Por su parte, Juan Antonio Gó-
mez-Pintado, presidente de APCE
(la Asociación de Promotores y
Constructores de España), destacó
que el papel de los agentes inmobi-
liarios “es clave para nosotros, ya
que representan un porcentaje muy
importante de nuestras ventas”.
Así, el directivo considera que es
muy importante que manejen las
mismas herramientas y se muevan
en la misma línea que las empresas
promotoras para que pueda haber
sinergias y un trabajo en común,
Evolución de la obra nueva
Gómez-Pintado hizo un repaso a la
bueno evolución que experimentó
la obra nueva durante el pasado año,
ya que “lejos de verse afectada por
la pandemia tuvo un recorrido muy
positivo”. Además, destacó que en
algunos mercados en los que la se-
gunda mano predominada, la obra
nueva ha logrado imponerse.
Respecto a las perspectivas para
2022, el experto señaló que “en Es-
paña tenemos una cifra que cre-
emos que es la correcta para tener
un sector sano y equilibrado que es
estar entre las 130.000 y 150.000
unidades de obra nueva. El 2021 lo
hemos cerrado con unas 100.000
unidades y si miramos las estadís-
ticas y las perspectivas que hay es
probable que este ejercicio nos mo-
vamos muy cerca de las 120.000
unidades, con un hecho relevante,
y es que hay una perspectiva de que
el precio crezca entre 3% y un 4%”.
Para dar la visión del sector resi-
dencial en Portugal, la jornada de
Century21 contó también con la
participación de Hugo Santos, pre-
sidente de la asociación APPII. San-
tos, celebró durante su interven-
ción que el mercado residencial lo-
gró movilizar en 2021 un volumen
de inversión mayor que antes de la
crisis. Así destacó que el sector “ha
vuelto a suponer un 15% del PIB
nacional y eso es una excelente no-
ticia”.
Concretamente, el presidente de
APPII apuntó que el pasado año se
transaccionaron operaciones por
volumen de 31.700 millones de eu-
ros, lo que supone un incremento
del 18% respecto a 2020 y del 12%
respecto a 2019, cuando no había
pandemia. “Estas cifras que ya de
por si son relevantes, lo son aún más
si tenemos en cuenta que hemos
atravesado una crisis sanitaria”, des-
tacó Santos.
El volumen de operaciones as-
cendió a 191.000 en 2021, frente a
las 171.000 de 2020 y las 181.000 de
2019.
Santos además, aprovechó su in-
tervención para destacar que Lis-
boa se encuentra en un momento
de oportunidad. “En el área metro-
politana de Lisboa las transaccio-
nes han disminuido un poco en 2021
hasta las 3.970 viviendas. Este da-
to refleja una oportunidad, ya que
esta caída se debe a la falta de ofer-
ta, porque lo cierto es que la deman-
da está muy activa, por lo tanto, te-
nemos la oportunidad de generar
oferta, necesitamos hacerlo”.
Además, el experto destacó un
dato que para él es clave y muy po-
sitivo y es que “ha vuelto de forma
muy potente la demanda nacional.
Según los promotores, los portu-
gueses suponen ahora más del 92%
de las promociones de vivienda,
frente a los extranjeros”.
Principales retos
Juan Antonio Gómez-Pintado tam-
bién expuso durante la jornada de
Century 21 los principales retos a
los que se expone el sector de la pro-
moción residencial en España.
“Uno de los problemas con los
que nos topamos cada día es la le-
gislación. Necesitamos normativas
que faciliten la puesta a disposición
de suelos finalistas para que pode-
mos desarrollar un mayor número
de viviendas y así atender la deman-
da”. En este aspecto, trasladó que
actualmente en España contamos
con 17 regulaciones del suelo de 17
autonomías diferentes. “Esto es un
enorme reto, tanto para el inversor
nacional como para el internacio-
nal que viene a invertir en nuestro
país y que no comprende la exten-
sión de los plazos”.
Si bien, Gómez-Pintado recono-
ció que actualmente “se está pasan-
do por un proceso de moderniza-
“ “
Se debe dignificar
el papel del asesor
inmobiliario y
trabajar de la mano
de las promotoras”
Ricardo Sousa
CEO de Century21
“ “
Debemos atacar
el problema de
la mano de obra
mediante la
industrialización”
Juan Antonio Gómez-Pintado
Presidente de APCE y ASPRIMA
ción de las administraciones, pero
sigue siendo todavía un reto. Que-
da mucho por hacer”.
Por otro lado, una de las princi-
pales preocupaciones del sector es
la falta de mano de obra y en este
caso concreto juega un papel muy
relevante la apuesta que el sector
haga por los procesos de construc-
ción industrializada.
“Tenemos un déficit de mano de
obra muy claro. En los próximos
cinco años el 15% del personal que
trabaja en el sector de la construc-
ción residencial se jubilará porque
están por encima de los 60 años, y
esto nos ocasiona un problema de
mano de obra importante”, asegu-
Empresas & Finanzas
El residencial
en Portugal supone
el 15% del PIB y la
demanda nacional
ha regresado”
Hugo Santos
Presidente de la asociación APPII
En España es
muy necesaria una
regulación para
la intermediación
inmobiliaria”
Gerard Duelo
Pdte. Consejo General de COAPI
ra el experto. “Desde la asociación
estamos desarrollando distintas al-
ternativas, ya que vemos es que no
somos atractivos para los jóvenes.
Tenemos que hacer un cambio de
mentalidad importante o tendre-
mos un problema mayor”, advirtió.
La industrialización, además de
ofrecer ventajas para los promoto-
res y los clientes, ya que ofrece una
mayor calidad en los acabados, se-
guridad en los plazos de entrega y
costes más controlados, también
supone una ventaja a la hora de cap-
tar talento, ya que es un trabajo me-
nos duro que el de la obra al aire li-
bre y además permite la incorpo-
ración de la mujer al mundo de la
11
construcción, que hasta la fecha es
algo bastante residual.
Otro de los retos que destacó Gó-
mez-Pintado es el de la digitaliza-
ción. “Cada vez oímos más hablar
de criptomonedas o de cómo se van
a vender las viviendas en el futuro.
En España se están empezando a
desarrollar algunos proyectos en
esta vía mediante la tokenizacion
de los activos y el blockchain. Es un
mercado incipiente, pero vemos co-
mo las grandes tecnológicas van
avanzando en esta línea y empie-
zan a entrar en nuestro sector”.
Finalmente, sacó en el debate una
de las problemáticas históricas del
sector y es “la extensión de los pla-
zos que maneja la administración.
Necesitamos que se tarde menos
tiempo en gestionar las licencias y
se agilice todo el proceso para ace-
lerar la puesta en marcha de más
proyectos”, recalcó el presidente
de APCEspaña.
Inversión y alquiler
En los últimos años el mercado del
alquiler ha ganado un gran prota-
gonismo dentro del mercado resi-
dencial. Este interés no solo ha lle-
gado por parte de los inquilinos,
también se ha trasladado a la inver-
sión institucional y esto se debe a
varios motivos que explicó Gómez-
Pintado.
“Nuestro país adolece de una im-
portante necesidad de vivienda en
alquiler. Hasta hace unos años la vi-
vienda en alquiler apenas represen-
taba el 14% del total frente a la pro-
piedad, y ahora está en un 24%, pe-
ro en el sector vemos que todavía
existe la necesidad de 1,5 millones
de viviendas en alquiler para alcan-
zar un porcentaje del 30% que se-
ría el óptimo equilibrio entre la vi-
vienda en propiedad y en alquiler”,
detalla. Así, cree que “hay un enor-
me gap que cubrir y su a esto, le su-
mamos los indicadores macro co-
mo la alta demanda, los bajos tipos
de interés, y sobre todo, la rentabi-
lidad atractiva que da la vivienda
frente a otros activos inmobiliario
que están ya muy maduros, lo que
vemos es que es un sector muy atrac-
tivo para los fondos, que por eso
han puesto el foco en este segmen-
to”.
En el caso de Portugal la realidad
es otra, tal y como lo explicó San-
tos. “Portugal y España son países
muy distintos con tamaños y eco-
nomías diferentes, pero ese a eso
son parecidos en sus tendencias y
en sus retos. Sin embargo, en el sec-
tor del alquiler si que somos dife-
rentes a España. La tendencia del
BTR todavía no ha llegado. De he-
cho, los últimos datos apuntan que
el interés por parte de los promo-
tores por el BTR sigue disminuyen-
do y gana mucho atractivo la cons-
trucción para la venta. En el pri-
mer trimestre de 2021 un 73% de
los promotores decían que querían
hacer BTR, pero en el último tri-
mestre bajó al 41%. Esto se debe a
que el alquiler en Portugal es un te-
ma muy político y eso genera ines-
tabilidad para la inversión”.
12 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Gerardo Pérez Presidente de la Federación de Asociaciones de Concesionarios de la Automoción (Faconauto)

“Los fabricantes no pueden reclamar

inversiones y acaparar la venta directa”
A. Tejero MADRID.

Gerardo Pérez (Jaén, 1970) es el

presidente de la patronal de los
concesionarios (Faconauto) des-
de 2017. Atiende a elEconomista en
un momento en el que los fabri-
cantes de vehículos se embarcan
en la venta directa, un modelo que
amenaza la supervivencia de los
concesionarios.

¿Qué valoración hace del año 2021?

2021 fue un año muy duro y muy
complicado. En principio, pensá-
bamos que podía ser mejor que 2020
pero fue un año parecido. Nos he-
mos visto afectados sobre todo por
dos temas: la pandemia y los semi-
conductores. Cuando la pandemia
parecía que empezaba a aflojar lle-
gó la crisis de los semiconductores.
Como digo siempre, las redes co-
merciales han hecho muy bien sus
deberes durante los últimos años.
Hemos tenido una rentabilidad ra-
zonable del 1% dentro de un año
muy complicado dentro de unas
ventas que no han llegado al millón
de unidades y creo que todo lo que
hace el concesionario y los proce-
sos de concentración que se han
producido y el control de costes mo-
tivan que podamos estar satisfechos
en la situación en la que nos esta-
mos moviendo.
¿Cómo será 2022 para los conce-
sionarios?
Pensamos que la pandemia va a ir
remitiendo, quizá la sexta ola sea la
última. Todos los expertos dicen
que pasará a ser una enfermedad
común dentro de la realidad. La cri-
sis de los semiconductores no se va
a arreglar antes del primer semes-
tre, pero pensamos que en el segun-
do ya habrá una situación más re-
gularizada. Pronosticamos un cre-
cimiento en las matriculaciones pa-
ra este año de alrededor del 1%, hasta
las 870.000 unidades. Es una pre-
visión conservadora y hemos sido
capaces en 2021 de mantener prác-
ticamente la totalidad de nuestras
plantillas. En 2022 necesitamos más
unidades para tener una mejor ren-
tabilidad.
Dentro de Europa hay dos veloci-
dades en materia de electrificación,
¿hasta cuándo?
Eso demuestra que hay un proble-
ma de ventas. El vehículo eléctrico
es espectacular y el que tiene uno
está encantado, pero hay un proble-
ma de renta. Hay que tener una ren-
ta media de más de 35.000 euros
para poder asumir el coste de un
vehículo eléctrico. Por eso hay dos
Previsiones: “Este velocidades, pero es que en Euro-
año necesitaremos pa hay dos velocidades en dema-
siadas cosas. Bruselas no puede pe-
más unidades para dir lo mismo a un país del norte, con
tener una mejor unas rentas de 45.000 euros, que a
un país como el nuestro, con el ta-
rentabilidad de los maño del nuestro, donde las distan-
concesionarios” cias son mucho mayores y donde
tenemos una renta media de 23.000
euros. Por eso las multas que tras-
Venta directa: ladan a los fabricantes, que muy po-
“Algunos cos las están asumiendo. ¿Por qué?
Porque el concesionario se ve obli-
fabricantes tienen gado a matricular coches para cum-
que aclarar las plir con los protocolos. Eso lo he-
mos venido denunciando y en 2021
reglas de juego parece que ha sido un poquito más
a su red comercial” leve, pero es cierto que incluso en
ese 6% hay datos que están un po-
co inflados.
Electrificación:
“El concesionario ¿Han tenido los concesionarios mu-
cha automatriculación de eléctri-
se ve obligado a cos para que los fabricantes se sal-
matricular coches vasen de las multas?
Hay determinas quejas en ese sen-
para cumplir con tido. Va por barrios, pero es verdad
los protocolos” que hay fabricantes que no llega-
ban y han obligado a matricular a
su red. De todos modos, hay un pun-
to importante: si cogemos las ven-
tas de enero a diciembre de vehí-
culos eléctricos veremos que di-
ciembre ha sido el mes de más ven-
tas de eléctricos y además de una
manera muy importante respecto
a otros. Eso ya nos lo dice todo.
Y ahora los fabricantes se embar-
can en la venta directa...
Nosotros somos empresarios, es-
cuchamos los mensajes de los fa-
bricantes y tomamos nota. Es de-
cir, cuando un fabricante dice que
cuenta con su red pero además di-
ce que no quiere que se limiten las
ventas directas es un mensaje que
no tiene ningún sentido. Si usted
cuenta con su red no tendrá ningún
problema en que se limiten sus ven-
tas directas porque estas las tiene
que hacer la red. Otra cosa es que
haya fabricantes que dicen que quie-
ren tener una red para lo que a él le
interesa. Entonces, probablemen-
te el empresario de concesionario
de automóviles dirá que quiere un
fabricante para lo que a él le inte-
rese. Es decir, algunos fabricantes
tienen que aclarar las reglas del jue-
go respecto a su red comercial por-
que no puede ser que nos sigan pi-
diendo inversiones y además quie-
ran acaparar todas las ventas direc-
tas. El modelo Tesla es un modelo
que tiene el recorrido que tiene. Re-
cuerdo que en ventas son de los fa-
bricantes que menos venden y en
posventa están los últimos en cuan-
to a recomendación del fabricante
por parte del usuario, pero es un
FERNANDO ARUS
modelo que el que quiera se puede
instalar ahí pero tiene que explicár-
selo claramente a su red para que
nosotros también podamos tomar
las decisiones que tengamos que to-
mar. Las redes de concesionarios
estamos muy acostumbrados a es-
cuchar una cosa y que los hechos
demuestren otra. No necesitamos
grandes declaraciones, sino hechos.
Los hechos como que algunos fa-
bricantes ya han limitado sus ven-
tas directas. Que el fabricante que
diga que cuenta con su red en sus
contratos ponga que limita las ven-
tas directas a lo que se considere
oportuno.
¿Esperan que Bruselas se pronun-
cie al respecto?
Estamos esperando y estamos tra-
bajando en ello. Las propuestas que
hemos hecho la Comisión, en todas
las alegaciones que se han podido
hacer, estamos pidiendo una limi-
tación clara de las ventas directas
porque el fabricante en un contra-
to de adhesión desequilibrado y
donde ellos teledirigen nuestras in-
versiones tiene que tener claro que
el concesionario hace inversiones
en sus territorios para hacer ventas
en el retail. Con lo cual, estamos tra-
bajando en Europa y en España y
los fabricantes lo que tienen que ha-
cer es limitarlo en sus contratos.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 13

Empresas & Finanzas

¿Qué les dicen las asociaciones de

concesionarios?
Tenemos tres colectivos muy dife-
renciados. Primero, los que están
contentos y satisfechos porque sus
fabricantes cuentan con ellos en los
titulares y en los contratos, que se
han firmado rápidamente y que vie-
ne un poco a mantener el estatus
anterior. Hay otros concesionarios
que están negociando contratos de
agencia donde la pelea está siendo
muy dura. Luego hay algunos, co-
mo es el caso de Stellantis, donde
hay plantillas muy preocupadas por-
que se le ha planteado una cance-
lación sobre la marcha con la posi-
bilidad de negociar con el que se
queda pero que en dos años esta-
rán cancelados. Esto después de pe-
dir inversiones y de familias que lle-
van hasta 50 años con la marca y
que en dos años tienen que liquidar
todas las inversiones y a todo el per-
sonal, cosa que no vemos ni justa ni
razonable.
¿Y Stellantis?
Stellantis está negociando con ca-
da una de las asociaciones. Hay aso-
ciaciones que han denunciado al fa-
bricante y hay otras que están más
tranquilas. Pero hay dos colectivos:
los que se quedan y los que se mar-
chan. Nosotros, impulsando a los
que se quedan que seguirán perte-
neciendo a Faconauto, pero esta-
mos muy preocupados por los que
se tienen que marchar para que lo
hagan en las mejores condiciones
y con dignidad.
¿Están en peligro los concesiona-
rios dentro de la cadena de valor?
Creo que la posición de todo el re-
tail, en cualquiera de los sectores,
hoy se encuentra amenazada. Está
claro que el auge de la venta online,
que es muy cómodo para todos y
todos en algunos casos la utiliza-
mos, amenaza el retail, los centros
de proximidad. Lo mismo que el
online ha hecho que muchas ofici-
nas de banco desaparezcan en de-
terminados pueblos y hoy la gente
se sienta desasistida. No somos aje-
nos al proceso de digitalización que
se está viviendo en el mundo. Pero
estamos confiados en que los cen-
tros de proximidad que tenemos,
en un artículo que necesita mante-
nimiento y que la parte importan-
te de las ventas hoy es el acompa-
ñamiento al vehículo durante su vi-
da útil, nosotros vamos a seguir sien-
do absolutamente determinantes.
El ‘hub’ de Nissan pide a los logísticos
que financien la planta industrial
Busca también capital entre fondos de inversión y una SPAC de Ronn Motor
Estela López BARCELONA.
El hub de electromovilidad que de-
be tomar el relevo de Nissan en
Barcelona está trabajando contra-
rreloj para presentar a la comisión
de reindustrialización la concre-
ción de su plan de negocio com-
pleto y de la financiación del mis-
mo, tal y como le exigió en la reu-
nión de hace dos semanas. Este
viernes entregará la documenta-
ción, que se analizará en la mesa
el lunes. Pero lograr capital para
un proyecto que nace de cero e in-
tegrará a múltiples pymes de un
negocio incipiente no es fácil por
sus riesgos potenciales, y por eso
los impulsores del hub están in-
tentando aprovechar el gran inte-
rés despertado para incluir activi-
dad logística, de forma que el ope-
rador u operadores que se insta-
len en la Zona Franca participen
en la financiación de la planta in- Rafael Ruiz (Btech) y Joan Orús (QEV Technologies). EE
dustrial.
Entre los interesados en el apar- Una vez convertidos en la alter- datos concretos”, afirma Ruiz.
tado logístico se han postulado fir-
mas como Goodman; Cilsa (alian-
za entre Merlín y el Puerto de Bar-
800
MILLONES DE EUROS
nativa prioritaria tras el cierre pro-
ductivo de Nissan, y afinados los
números, los impulsores del hub
Según los planes actuales, toda-
vía no definitivos, el solar de Nis-
san en la Zona Franca, de más de
celona) y Mecalux, además de con- estiman una inversión de 800 mi- 50 hectáreas, se dividirá en cuatro
sultoras que exploran posibilidades Es la inversión que calcula que llones de euros, con el grueso pro- partes: unos 350.000 metros cua-
para sus clientes. Según indicó a necesitará el ‘hub’ de electro- cedente de fondos de inversión, se- drados para el hub; alrededor de
elEconomista el cofundador y con- movilidad para cumplir sus gún explican Orús y el consejero 60.000 para la actividad no pro-
sejero delegado de QEV Techno- planes en las instalaciones de- delegado de Btech, Rafael Ruiz. ductiva que Nissan mantiene en
logies, Joan Orús, tienen variedad jadas por Nissan en Barcelona. Barcelona; hasta 40.000 para otros
de “inversores de Real Estate” en- De esta cifra, espera que hasta Zona Franca y Montcada proyectos industriales -todavía por
tre los que elegir, y “dos empresas 200 millones procedan de De momento, el hub solo cuenta definir y que el hub ofrece a Silen-
con negociaciones muy avanzadas”. ayudas y financiación pública, con cartas de interés, así como con- ce a cambio de la planta de Mont-
El hub de electromovilidad, ac- todavía por concretar. Tam- tactos “muy avanzados” con un cada-, y el resto, repartido en dos
tualmente impulsado por la alian- bién se deben pactar derechos fondo americano, y también tra- esquinas del complejo, para acti-
za de QEV Technologies, Btech y industriales con Nissan y defi- baja para que el socio estadouni- vidades logísticas vinculadas de al-
Ronn Motor Group, anunció el ve- nir el marco laboral, así como dense de la alianza, Ronn Motor gún modo a la actividad industrial.
rano pasado que su proyecto con- adjudicar la planta de Montca- Group, inyecte capital a través de El hub quiere Montcada, además
taría con una inversión de unos da, que reclama Silence. una SPAC. Asimismo, las marcas de Zona Franca, para poder utili-
1.000 millones de euros en los pró- para las que el hub realice produc- zar la infraestructura de estampa-
ximos cinco años para la imple- ción deberán asumir parte de la in- ción que ha dejado Nissan y sumar
mentación de varios proyectos pun- 4.000 empleos directos y cerca de versión industrial necesaria para el resto de actividades que preveía
teros en movilidad sostenible. La 10.000 puestos de trabajo indirec- su pedido. “Estamos preparando ubicar en la planta de Sant Andreu
confirmación del hub supondría, tos a través de la red de proveedo- la respuesta para la comisión de de la Barca, que se ha descolgado
además, la generación de más de res y colaboradores, aseguraban. reindustrialización con hechos y del proceso.

¿Cambiará el Gobierno la fiscali-

dad del automóvil antes de que aca-
be la legislatura?
Era además una parte importante
del plan de choque de automoción
que se presentó en Moncloa. Cuan-
do los concesionarios nos tenemos
que adecuar a una nueva realidad
y el consumidor se tiene que ade-
cuar a una nueva realidad resulta
que las administraciones públicas
no adecúan sus impuestos también
a la nueva realidad. Soy bastante pe-
simista de que este tema se trate en
algún momento.
Hipoges y Anticipa ganan el contrato de Sareb
Gestionarán más
de 25.000 millones
de euros en activos
eE. MADRID.
Hipoges y Anticipa-Aliseda son los
servicers preseleccionados por el
Consejo de Administración de la
Sociedad de Gestión de Activos
Procedentes de la Restructuración
Bancaria (Sareb) para gestionar y
comercializar activos de destina-
dos a la venta por un valor aproxi-
mado de 25.300 millones de euros.
Se trata de la mayor cartera que
hay actualmente en el mercado.
Del volumen total pendiente de
adjudicación final, alrededor de
13.300 millones de euros se corres-
ponden con préstamos al promo-
tor impagados, en tanto que el res-
to, casi 12.000 millones de euros,
son inmuebles residenciales, sue-
los y activos terciarios a comercia-
lizar en el mercado minorista (par-
ticulares y empresas).
Según explica el llamado banco
malo, en las próximas semanas se
avanzará en el cierre y la firma de
los contratos con estos operado-
res, que han obtenido la mayor pun-
tuación de acuerdo con los reque-
rimientos fijados en el marco de
un proceso competitivo auditado
por Mazars. Tras el cierre y la fir-
ma de los contratos, Hipoges y An-
ticipa-Aliseda se encargarán a par-
tir del próximo julio de la gestión
de préstamos y de la comercializa-
ción de inmuebles en el mercado
minorista.
Por su parte, el desarrollo de ac-
tividades relacionadas con proce-
sos de gestión urbanística, finali-
zación de obras paradas y promo-
ción inmobiliaria continuarán eje-
cutándose a través de Serviland,
Domo y Aelca -a través de la par-
ticipada Árqura Homes-.
14
Empresas & Finanzas
Alibérico entra en The Prototipo Company,
filial de industrialización de Urbania
Se hace con el 50% del capital con el objetivo de crear un gigante del sector
Alba Brualla MADRID.
El grupo industrial y tecnológico
Alibérico se lanza de lleno al sector
de la construcción industrializada
con la compra del 50% de The Pro-
totipo Company (TPC), filial de Ur-
bania especializada en esta mate-
ria. La compañía presidida por Cle-
mente González Soler y especiali-
zada en la fabricación de materiales
avanzados de aluminio y referente
mundial dentro del sector hizo efec-
tivo ayer el acuerdo para entrar en
el accionariado de la empresa ma-
drileña TPC, que cuenta con una
innovadora planta de 6.000 m2 en
Móstoles, con capacidad de fabri-
car alrededor de 4.000 baños y co-
cinas industrializadas al año.
El objetivo de Alibérico es impul-
sar de forma notable la actividad de
TPC hasta alcanzar una producción
anual de unos 15.000 baños y coci-
nas industrializadas con el fin últi-
mo de “crear el nuevo líder nacio-
nal en construcción industrializa-
da”, explica González Soler, que
destaca que el importante recorri-
do y experiencia de Alibérico en la
producción industrializada será un
impulso para TPC.
Grifols licencia un fármaco con
potencial para frenar la sepsis
Ofrece la molécula
a Endpoint y recibirá
‘royalties’ si llega a la
fase de comercialización
Javier Ruiz-Tagle MADRID.
Grifols ha licenciado una molécu-
la a la norteamericana Endpoint pa-
ra que desarrolle los ensayos clíni-
cos en busca de una aplicación te-
rapéutica para la sepsis. La compa-
ñía catalana le cederá, en caso de
éxito, los derechos de comerciali-
zación en todo el mundo con la ex-
cepción de China. Además, Grifols
le dará 25 millones a la nueva pro-
pietaria para ayudar en el desarro-
llo de los ensayos clínicos.
Como parte del acuerdo, Grifols
aportará su experiencia en trata-
mientos con proteínas plasmáticas,
referente en el sector, y será el pro-
veedor exclusivo de la proteína plas-
mática que se utiliza en el trata-
miento de pacientes con trastornos
de coagulación de la sangre. Tras la
aprobación de la FDA, de produ-
Fábrica de The Prototipo Company en Móstoles (Madrid). EE
“Creemos que estamos en un mo-
mento de cambio en la manera de
diseñar y construir edificios y que
la industrialización es claramente
el camino”, destaca el presidente
de Alibérico, que señala que “en la
actualidad existe una enorme opor-
Víctor Grifols, co-CEO de Grifols. YT
cirse, Grifols y Endpoint Health in-
vertirán en la ampliación de la pro-
ducción de AT-III en las instalacio-
nes de Grifols.
Por tanto, la parte sustancial pa-
ra Grifols serán los ingresos deri-
vados del suministro de este fárma-
tunidad para construir de manera
más eficiente, más sostenible y ge-
nerando menos residuos a través
de la fabricación de componentes
críticos de forma industrial”.
“La amplia experiencia de Alibé-
rico en la edificación, en donde ya
co más royalties por las ventas ob-
tenidas. “Con esta colaboración es-
peramos ver los efectos terapéuti-
cos beneficiosos de la Antitrombi-
na III en sepsis y confiamos en que
la combinación con pruebas diag-
nósticas de medicina de precisión
mejorará los resultados en pacien-
tes”, afirma Víctor Grifols Deu, co-
consejero delegado de Grifols.
“Este acuerdo representa un pa-
so adelante en el desarrollo de nue-
vas terapias de precisión para tra-
tar a pacientes con enfermedades
críticas y crónicas causadas por el
sistema inmunitario”, destaca Ja-
son Springs, cofundador y conse-
jero delegado de Endpoint Health.
“Utilizando nuestra plataforma de
inteligencia artificial patentada iden-
tificamos que la Antitrombina III
podía ser un tratamiento muy pro-
metedor para la sepsis”, añadió.
La noticia permitió ayer a Grifols
capear el temporal en la bolsa espa-
ñola. La farmacéutica logró cotizar
en plano en medio de fuertes pér-
didas generales (tanto en España
como en Europa) provocadas por
la invasión de Rusia en Ucrania.
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
somos líderes en revestimientos de
fachadas, junto con nuestra apues-
ta continuada por la innovación y
la generación de nuevos materia-
les, aportarán mucho valor a TPC”,
apunta González Soler.
“La entrada de un referente mun-
dial como Alibérico representa un
hito para nuestra compañía y nos
permitirá posicionarnos como lí-
deres de la industrialización en Es-
paña. La integración de Alibérico
en las múltiples verticales de nues-
tro negocio -por su naturaleza in-
Triplicará la
producción de la
compañía hasta
alcanzar las 15.000
unidades al año
dustrial y su rompedora visión tec-
nológica- nos permitirá crecer y nos
aportará una plataforma interna-
cional muy importante, de cara a
acceder a nuevos mercados inter-
nacionales”, valora Jeffrey Sújar,
CEO de TPC.
Ferrer compra un
medicamento para
una patología rara
Javier Ruiz-Tagle MADRID.
Ferrer ha llegado a un acuerdo con
United Therapeutics para obte-
ner la licencia de comercializa-
ción de un medicamento huérfa-
no que se utiliza para la hiperten-
sión pulmonar, una enfermedad
catalogada como rara. La compa-
ñía española se quedará para su
explotación todas las áreas comer-
ciales con la excepción de Esta-
dos Unidos, Canadá, China, Japón
e Israel. Ahora, el primer paso que
tendrá que dar Ferrer será conse-
guir las aprobaciones regulatorias,
ya que el fármaco solo tiene la au-
torización de la FDA estadouni-
dense.
Estos acuerdos suelen estar vin-
culados a un pago inicial que rea-
lizaría en este caso Ferrer más ro-
yalties vinculados a las ventas,
que dependiendo del producto
varían entre el dígito simple y el
doble. En este caso será igual, pe-
ro la farmacéutica española ha
Amper ingresa
307,7 millones
en 2021,
un 58% más
eE MADRID.
El grupo Amper ha cerrado el
año 2021 con unos ingresos de
307,7 millones de euros, lo que
supone un crecimiento de un 58%
respecto al año anterior. El ebti-
da consolidado al cierre del ejer-
cicio alcanza los 24,1 millones de
euros, frente a los 9,4 millones de
euros del mismo periodo del año
anterior (+ 157%). La compañía
ha presentado un resultado de
explotación positivo de 12,7 mi-
llones de euros. Cifras que la mul-
tinacional española explica por
la consolidación de las empresas
incorporadas al grupo, la norma-
lización tras el impacto de la pan-
demia, la intensificación de la ac-
tividad comercial y la “reordena-
ción de las propuestas de valor”.
Según ha explicado la compa-
ñía, las líneas establecidas en el
Plan Estratégico 2021-2024 y su
apuesta por la tecnología e in-
dustria están dando los resulta-
dos esperados. El grupo aspira a
seguir posicionándose como un
referente internacional en el de-
sarrollo tecnológico de las co-
municaciones, la industria y la
ingeniería ofreciendo a sus clien-
tes soluciones, globales y unívo-
cas, dentro de una misma cade-
na de valor.
decidido no compartir las cifras
del acuerdo firmado con United
Therapeutics.
“Tyvaso (así se denomina co-
mercialmente el fármaco) encaja
perfectamente con la estrategia
de Ferrer de aportar productos
transformadores en este ámbito
tan desafiante y nos ayuda a for-
talecer nuestra cartera de produc-
tos para los próximos años”, agre-
gó Oscar Pérez, director de Mar-
keting Corporativo, Acceso al Mer-
cado y Desarrollo de Negocio de
Ferrer.
La relación entre ambas com-
pañías no es nueva. “Tenemos la
certeza de que Ferrer es un socio
excelente para la distribución de
nuestros productos en todo el
mundo y estamos muy satisfechos
de ampliar nuestra colaboración.
Sin Ferrer, los pacientes fuera de
nuestros mercados principales no
tendrían acceso a estas terapias”,
comentó Beth Rhodes, desde Uni-
ted Therapeutics.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
NH baja pérdidas
tras lograr su
primer beneficio
trimestral
Resultados 2021
Nº de accionistas Recomendación
La compañía
no lo hace público
J. M. MADRID.
NH Hotel Group redujo sus pér-
didas consolidadas en 2021 has-
ta 133,7 millones de euros, fren-
te a los números rojos de 437,2
millones de 2020. Una rebaja que
se vio impulsada en los últimos
tres meses del año al anotarse su
primer resultado trimestral po-
sitivo desde que se inició la pan-
demia en marzo de 2020. En con-
creto, en este periodo ganó 41,5
millones
La cadena hotelera que dirige
Ramón Aragonés aumentó su re-
sultado bruto de explotación
(ebitda) en 2021 hasta 216,4 mi-
llones de euros, frente a los 4,6
millones de 2020.
La ampliación de capital y la
rotación de activos durante el
año permitieron que la deuda fi-
nanciera neta de NH se reduje-
ra desde los 685 millones de 2020
a 567 millones al cierre de 2021.
Además, la compañía cuenta con
una liquidez de 511 millones de
euros, de los que 244 millones
de euros corresponden a caja.
Los contenidos anunciados se han modificado por la invasión de Ucrania
Todos los soportes del Ibex
que separan la zona de
compra o una caída del 15%
Qué hacer en el momento de
mayor volatilidad del último año
Este sábado en tu quiosco gratis con tu diario
Douglas cierra el 70% de sus
establecimientos en España
La filial española registró pérdidas en 2020 por valor de
52,5 millones de euros y el grupo facturó 3.100 millones
elEconomista MADRID.
La cadena de tiendas de belleza y
perfumería Douglas, cerrará 136
de sus 199 tiendas en España y des-
pedirá a un máximo de 1.000 em-
pleados, según ha informado la fir-
ma alemana en un comunicado.
El procedimiento, que ya ha si-
do notificado a los representantes
de los trabajadores, se producirá
pese a los buenos resultados del
grupo alemán que considera, sin
embargo, que el negocio español
no es rentable tras la pandemia.
Douglas espera que “a través de
esta reorganización, la filial tendrá
una oportunidad de crecimiento y
competitividad a largo plazo”.
Fuentes de la compañía han con-
firmado que la negociación con los
representantes de los trabajado-
res comenzará en la segunda se-
mana de marzo. Asimismo, la com-
pañía sostiene que “aborda este
periodo con la voluntad de alcan-
zar la mejor solución para todas
las partes”.
Douglas, que es el mayor grupo
de belleza de Europa, facturó el año
pasado 3.100 millones de euros en
Tienda de Douglas en España. EUROPA PRESS
las áreas de perfumería, cosméti-
ca decorativa, cuidado de la piel y
del cabello, así como suplementos
nutricionales, salud y accesorios.
Sin embargo, la filial española de
Douglas ha generado pérdidas en
11 de sus últimos 12 ejercicios, al-
canzado en 2020 unas pérdidas de
52,5 millones.
Empresas & Finanzas
Hace un año, la firma de belleza
y perfumerías anunció el cierre del
20% de sus filiales en Europa, en
una decisión “motivada por la cri-
sis del coronavirus”.
En 2019, los números rojos ascen-
dieron hasta los 19 millones de eu-
ros, mientras que en 2018 las pér-
didas fueron de 58,3 millones.
15
Grupo Econocom
eleva su beneficio
el 40%, hasta los
70,1 millones
elEconomista MADRID.
El grupo Econocom registró un
beneficio neto de 70,1 millones
de euros en 2021, lo que supo-
ne un incremento del 39,6% con
respecto a las ganancias conta-
bilizadas un año antes, según las
cuentas trimestrales de la em-
presa, tal y como informa Euro-
pa Press. En este contexto, el
consejo de administración pro-
pondrá en la próxima junta una
devolución de la prima de emi-
sión de 0,14 céntimos por acción
(+16,7%). La distribución pre-
vista para 2022 ascenderá a 25,9
millones, el 36,9% del beneficio
del ejercicio, frente al 44,8% del
año anterior.
La empresa obtuvo unos in-
gresos de 2.505 millones de eu-
ros, un 1% menos que el año an-
terior. Este ligero descenso se ex-
plica por la ralentización de la
actividad en el segundo semes-
tre por la “creciente presión” so-
bre los suministros mundiales de
activos digitales. La cartera de
pedidos aumentó en unos 100
millones de euros a cierre de 2021.
La actividad más afectada por los
problemas de abastecimiento fue
la de productos y soluciones, con
un descenso del 2,5%, hasta los
1.067 millones.
Eurostoxx
3.600
16 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
Italia y Alemania, las plazas más penalizadas
Evolución del EuroStoxx 50 a 12 meses (puntos) Evolución del Ibex 35 a 12 meses (puntos)

4.400 9.200

4.300 9.000

4.200
8.800
4.100
8.600
4.000

3.900 8.400

3.800
3.929,06
8.200
3.700 8.198,5
DISTANCIA AL SOPORTE DEL MIEDO
8.000
SOPORTE DEL MIEDO
3.600
3.600 -8%
7.800
3.500 SOPORTE DEL MIEDO
DISTANCIA AL SOPORTE DEL MIEDO

3.400 7.600
7.700 -6%

3.300
7.400
3.200
7.200
3.100
RIESGO DE CAÍDA HASTA EL SOPORTE RIESGO DE CAÍDA HASTA EL SOPORTE
SOPORTE DEL PÁNICO DEL PÁNICO DESDE LOS 3.600 SOPORTE DEL PÁNICO DEL PÁNICO DESDE LOS 7.700
7.000
3.000
3.000 -17% 7.000 -9%
MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB.
2021 2022 2021 2022

Fuente: Bloomberg. (*) Datos a media sesión.

¡Aquí no se vende! Mantener el 3.600

de EuroStoxx evita el pánico bursátil
Europa pierde un 3,6% en la última sesión, pero Si la tensión bélica lleva a perder este nivel
este soporte clave aún se encuentra a un 8% al índice europeo el riesgo de caída es del 17%
Cristina Cándido / Daniel Yebra energía empuja la elevada infla- clave que hasta ahora les sugería vi- siguiente nivel ya representa hasta
MADRID. ción”, apunta Gregor Hirt, CIO Glo- gilar en las bolsas europeas, tales un 17% de descenso adicional. Esos
bal de multiactivos de Allianz Glo- como los 4.000 puntos del EuroS- 3.000 son los niveles donde cotiza-
“Una invasión a gran escala”. Así bal Investors. toxx 50 y los 14.800 del Dax 40”, ba la principal referencia europea
calificó el Gobierno ucraniano el Las consecuencias y la dimen- señala Joan Cabrero, asesor de Eco- antes de que aparecieran las prime-
avance de las fuerzas rusas después sión del conflicto son descono- trader. ras vacunas contra el Covid-19.
de que vehículos militares penetra- cidas, pero, en este contexto La fuerte presión vendedora ha “Llegados a este punto y con una
ran a 150 kilómetros del norte de y con lo sucedido hasta aho- partido el último reducto alcista exposición [en la cartera modelo
Kiev. Los últimos acontecimien- ra en las bolsas, la reco- que quedaba en las bolsas europeas, de Ecotrader] cerca del 50%, la re-
tos en la región y la declara- mendación de Ecotrader, tras caer finalmente los soportes en comendación es que no vendan en
ción de guerra de Vladimir el portal de estrategias las plazas de París y Milán, y aho- pánico ya que el alcance del sopor-
Putin a Occidente confirma- de inversión de elEcono- ra queda saber si del miedo y la in- te de los 3.600 puntos sería, en cir-
ron el peor de los escena- mista, es no deshacer po- certidumbre, el mercado entra en cunstancias normales, lo que se po-
rios posibles para los mer- siciones. “En pánico no una situación de pleno pánico. dría llamar como la oportunidad
cados, y así lo certificó el se vende”, destaca Joan “Esto obliga a seguir la hoja de del año para comprar bolsa, bus-
principal indicador de bol- Cabrero, asesor de la ruta de disminuir la exposición a cando que desde ahí la tendencia
sa rusa, el Moex, que sus- web premium. “Hasta bolsa hasta el entorno del 50%, que alcista principal se retome para mar-
pendió todas las negocia- los 3.600 puntos del Eu- es un nivel en el que podrán sentir- car nuevos máximos crecientes so-
ciones durante buena roStoxx 50 o los 7.700 se más cómodos en un contexto en bre los 4.400 puntos”, afirma Joan
parte de la jornada y, tras enteros del Ibex 35 téc- el que la amenaza ahora es ver co- Cabrero.
reanudarla, firmó la ma- nicamente nos encon- mo el EuroStoxx 50 acaba yendo a “En el caso del Ibex 35, el selec-
yor caída de su historia tramos solo ante una correc- buscar apoyo a la zona de soporte tivo español ha logrado frenar, por
con un 28,6% en el peor ción, que incluso podría con- crítica de los 3.600 puntos, cuya el momento, las caídas en la base
momento. vertirse en una oportunidad de pérdida podría abrir la caja de pan- del canal que lleva acotando la fa-
La incertidumbre se ex- comprar [ver gráfico], ya que la dora de ver caídas hasta los 3.000 se consolidativa durante los últi-
tendió a todo el mercado. verdadera incertidumbre apare- puntos”, continúa el experto del mos meses, que aparece por la zo-
“Aunque todavía no se cono- ce bajo esos soportes”, explica. portal de estrategias de inversión na de los 8.000 puntos. Para hablar
ce el curso completo del con- de elEconomista. de una seria debilidad y se ponga
flicto, las implicaciones serán de Pérdida de soportes Para llegar a ese primer nivel de en jaque su tendencia alcista debe-
gran alcance para los mercados, ya “Hoy ya no queda ninguna duda de 3.600 puntos, el EuroStoxx aún tie- ría perder este canal y sobre todo
que el aumento de los precios de la ISTOCK que han sido perdidos los soportes ne un margen de caída del 8%. Y el la zona de soporte de los 7.700 pun-
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
Radiografía de las principales bolsas
EUROSTOXX 50
PUNTOS
3.929,06
VARIACIÓN AYER (%)
-3,63
DAX 30
PUNTOS
14.052,1
VARIACIÓN AYER (%)
-3,96
FTSE MIB
PUNTOS
24.877,51
VARIACIÓN AYER (%)
-4,15
S&P 500*
PUNTOS
4.192,15
VARIACIÓN AYER (%)
-0,8
tos, que sería la análoga a los 3.600
puntos del EuroStoxx 50”, conti-
núa el estratega. “Si eso sucediera
sí sería partidario de reducir la ex-
posición a renta variable española
ya que en tal caso podríamos asis-
tir a caída hasta al menos la zona
de los 7.000 puntos”, concluye.
Estampida en renta variable
Con el petróleo disparado por en-
cima de los 100 dólares por barril
(ver página 52) y la volatilidad mar-
cando nuevos máximos del año (ver
página 47), los inversores vendie-
ron bolsa y buscaron refugio en el
oro y los bonos. “A tenor del movi-
miento visto en la apertura euro-
pea, el riesgo de [una guerra en]
Ucrania no estaba descontado”, se-
ñala Javier Molina, portavoz de eTo-
ro en España.
El índice que mide la volatilidad
sobre el S&P 500, el Vix, repuntó
por encima de los 35 puntos, un ni-
vel no visto desde el pico de tensión
de enero de 2021, desde los 31 en-
teros en lo que cerró este miérco-
les. Mientras, el VStoxx, la misma
referencia pero sobre el EuroStoxx
50, escaló de los 37 a los 44 puntos,
máximos de junio de 2020.
“La determinación de Rusia de
llegar hasta el final nos lleva a que
no esperamos una solución rápida
a una situación compleja que con-
tinuará generando volatilidad, en
la que la reacción de la OTAN será
de gran relevancia”, explica Diego
Fernández Elices, director general
de inversiones de A&G.
El conflicto también ha obligado
al Banco central Europeo (BCE) a
mover ficha, y tras una reunión im-
provisada ayer volverá a encontra-
se hoy viernes a las 15.00 horas, don-
IBEX 35
PUNTOS
8.198,5
VARIACIÓN AYER (%)
-2,86
CAC 40
PUNTOS
6.521,05
VARIACIÓN AYER (%)
-3,83
FTSE 100
PUNTOS
7.207,01
VARIACIÓN AYER (%)
-3,88
NASDAQ *
PUNTOS
13.008,82
VARIACIÓN AYER (%)
-0,26
elEconomista
de habrá una rueda de prensa (ver
página 53).
En este contexto, la oleada de ven-
tas arrancó en Asia, con caídas del
1,8% para el Nikkei japonés y del
2% en el CSI 300 chino. Horas des-
pués, en el Viejo Continente, los
principales indicadores llegaron a
perder cerca de un 5% en la que ya
es su peor sesión desde finales de
noviembre con la irrupción de la
variante ómicron.
En concreto, los peor parados fue-
ron el Ftse Mib y el Dax 40, que ce-
dieron un 4,15% y un 3,9%, respec-
tivamente. Les siguieron el Cac 40,
el Ftse 100 y el EuroStox 50 con
pérdidas de entre el 3,6% y el 3,8%,
mientras que el Ibex cedió un 2,8%.
Por su parte, en Wall Stret con da-
tos a cierre europeo, el S&P 500 se
dejaba un 0,8% y el Nasdaq un 0,2%.
Por su parte, el mercado alemán
puede ser uno de los más perjudi-
cados en caso de que se agrave la
situación bélica. “En diciembre, Ale-
mania importó el 32% de su gas de
Rusia, aunque el director de una
utility germana señaló que esta ci-
fra puede alcanzar la mitad del su-
ministro de gas en algunos meses.
Por tanto, Alemania depende en
gran medida del gas ruso”, afirma
Rohan Reddy, analista de Global X
ETFs.
Las opiniones de los expertos
coinciden en que no haber alcan-
zado aún el pico de incertidumbre,
como incide Johanna Kyrklund, di-
rectora de inversiones de Schro-
ders, quien considera que, “en este
momento, no recomendaríamos in-
tentar predecir cuándo el mercado
va a tocar suelo, al menos hasta que
veamos qué pasa tras el fin de se-
mana”.
Cronología de
una sesión ‘negra’
3:30
Nikkei: hueco del 1%
El Nikkei, principal índice de la
bolsa de Japón, que caía ape-
nas un 0,5% en la jornada,
sufre un hueco bajista de cer-
ca de un punto porcentual an-
te las primeras noticias sobre
la invasión rusa en Ucrania.
En la sesión llegó a perder un
2,55%. La reacción fue similar
en el CSI 300, el índice de re-
ferencia en China, con un
hueco del 1,5% pasadas las 4
de la mañana de España y
pérdidas que llegaron a ser
del 2,9% en el peor momento.
4:30
Los futuros se hunden
Los futuros que cotizan sobre
el S&P 500 se hunden un
2,5%. A las 8 y media profun-
dizaban al -3%.
7:03
Primera reacción del BCE
El gobernador del Banco de
Grecia y miembro del consejo
del BCE, Yannis Stournaras,
declara a Reuters que el pro-
grama de compra de bonos
que acaba en marzo debería
extenderse para amortiguar
el impacto sobre sobre la re-
cuperación de la guerra en
Ucrania. Durante el día, Ro-
bert Holzmann, el ‘halcón’ del
Banco de Austria, admite que
el proceso de normalización
de la política monetaria po-
dría ralentizarse, pero confía
en que continuará. La institu-
ción acaba anunciando una
rueda de prensa este viernes.
8:15
Rusia reabre
El principal índice de la bolsa
de Móscu, el Moex, reabre
tras ser suspendida la nego-
ciación. El desplome llega a
ser del 36,6%.
9:00
Apertura
El Ibex 35 arranca la sesión
con un hueco bajista del
4,22%. Las pérdidas llegan a
profundizar hasta el 4,65%
en los instantes de mayor in-
certidumbre. La volatilidad
según avanza la jornada y se
desvela información es la
gran protagonista, hasta el
punto de que las caídas se
suavizan a alrededor de un
2,2% por momentos.
11:26
Subida de petróleo y gas
El petróleo Brent, de referen-
cia en Europa, roza los 106
dólares por barril. El repunte
llegar a ser del 9%. La subida
del gas mayor, incluso de más
del 60%.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Bolsa & Inversión
Europa pierde 411.000
millones en un día, casi
un tercio del PIB ruso
La bolsa española se
deja 16.000 millones
y Banco Santander
lidera las pérdidas
Violeta Nieto MADRID.
Las bolsas se desploman y se ha-
bla en porcentajes, pero ¿cuántos
millones pierden en sus caídas?
En Europa, el comienzo de la in-
vasión de Rusia a Ucrania supuso
pérdidas más que millonarias en
bolsa en el día de ayer. En concre-
to, la capitalización del Stoxx 600
–compuesto por las 600 compa-
ñías europeas más importantes
por capitalización bursátil– se re-
dujo un 3,28% en tan solo una jor-
nada. En cifras, se traduce a 411.000
millones de euros en pérdidas, lo
que supone casi un tercio del PIB
ruso de 1,47 billones de euros, a
cierre del tercer trimestre de 2021.
El selectivo europeo se aleja así
de los 12,5 billones de capitaliza-
ción y cae cercana a los 12 billo-
nes de euros.
Otro de los índices europeos
más seguidos, el EuroStoxx 50
–que reúne a las 50 compañías
principales de la zona euro por ca-
pitalización– también perdió una
cifra espeluznante que roza los
138.000 millones de euros, los
137.877 concretamente. Esto su-
pone perder un 3,6% de la capita-
lización que presentaba el miér-
coles.
España, al igual que el resto del
mundo, no se salvó de las caídas,
y la bolsa española se dejó casi
16.000 millones de euros, lo que
equivale a una contracción del
2,86% de su capitalización con res-
pecto al día anterior.
En el Viejo Continente las pér-
didas fueron más que estratosfé-
ricas, pero ¿cómo se comportó el
índice de la culpable de todo este
drama bursátil? El RTS ruso fue,
realmente, el más afectado por la
El Stoxx 600 pierde un 3,3% ayer
Evolución de su capitalización en bolsa en los últimos doce meses (billones €)
14,0
13,5
13,0
12,5
12,0
11,5
11,0
MAR. ABR. MAY. JUN.
2021
Fuente: Bloomberg.
17
invasión a Ucrania y perdió más
de un tercio de su capitalización
en tan solo una jornada. En con-
creto, se dejó el 37%, lo que supo-
ne pérdidas muy cercanas a los
184.000 millones de euros.
De vuelta al territorio nacional,
dentro del Ibex 35, los bancos fue-
ron los grandes perjudicados de
la jornada. Liderados por Banco
Santander, los principales bancos
españoles perdieron un total de
8.400 millones de euros.
Banco Santander fue el peor pa-
rado de todos ellos. Su capitaliza-
ción bajó un 7,69% en tan solo una
jornada, lo que elevó las pérdidas
a 4.200 millones de euros, alejan-
do su cotización de los 56.000 mi-
llones de euros que alcanzaba en
pasado miércoles. BBVA fue el si-
guiente banco que sufrió el peor
3.000
MILLONES DE EUROS
Perdió ayer Inditex y fue la
segunda empresa del Ibex que
más bajó su capitalización
varapalo. Se desprendió del 6,28%
de su valor de mercado y perdió
cerca de 2.300 millones de euros.
CaixaBank se dejó cerca de 1.400
millones de euros. Los bancos me-
nos afectados por su menor capi-
talización fueron Banco Sabadell
y Bankinter, cuyas pérdidas ascen-
dieron a los 330 y los 240 millo-
nes de euros, respectivamente.
Fuera del sector bancario, Indi-
tex fue la segunda empresa más
afectada, perdiendo cerca de 3.000
millones de euros, seguida de cer-
ca por Arcelor con algo más de
1.600 millones de euros.
El importante desplome de IAG
también se sintió en su valor de
mercado, en el que en tan solo una
jornada perdió algo más de 570
millones, un descenso del 5,6%
con respecto al miércoles.
12,12
JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB.
2022
elEconomista
18
Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
“ El mercado
cerrará 2022 con
pérdidas respecto
a sus máximos de
comienzos de año”
Félix González
Socio Director General Capitalia Familiar
Más del 64% de los analistas cree
que el año puede acabar en positivo
Los expertos consultados por este medio confían en que Europa y Wall Street consigan recuperarse
Cecilia Moya / María Domínguez
MADRID.
Aunque carecen de una bola de cris-
tal, los analistas consultados ayer por
elEconomista hicieron el esfuerzo
de anticipar a este periódico cómo
puede acabar el año el mercado, tras
la convulsión causada este jueves
por el estallido del conflicto bélico
entre Rusia y Ucrania. En sus decla-
raciones, mucha cautela, mucha in-
certidumbre y muchos depende. El
64,3% de los expertos que partici-
paron en este sondeo considera que
las bolsas de Europa y Estados Uni-
dos deberían ser capaces de recupe-
rarse de este shock y despedir el año
en positivo. Por contra, un 35,7% cree
que será complicado que las bolsas
logren salvar este ejercicio.
En la parte positiva de la balanza
se sitúa José Herrera, analista de
Banco BiG, que confía en que este
año no veremos “un mercado bajis-
ta”, pero aporta algunos matices:
“Creo que lo hará mejor España que
otras plazas como Alemania; y que
lo hará mejor el value que el creci-
miento, en un contexto de subida de
tipos como el actual. En la medida
en que, sobre todo en Estados Uni-
dos, esa rotación sectorial prevista
no afecte a las elevadas ponderacio-
nes de los sectores de crecimiento,
podríamos ver un año plano o con
ligeras subidas; lo que ocurra entre
medias, es otra historia”, explica el
experto.
Una visión que comparte Rosa Du-
ce, Chief Investment Officer de Deuts-
che Bank España, que aunque con
cautela, indica que aún es pronto pa-
ra saber qué va a ocurrir en Ucrania,
cree que “si miramos la historia, los
“ No espero
un mercado bajista.
Lo hará mejor España
que otras plazas,
como Alemania”
José Herrera
Analista de Banco BiG
“ Hay muchos
‘depende’, pero
me inclinaría por que
las bolsas pueden
recuperarse”
Miguel Ángel Paz Viruet
Director del departamento de
Inversiones de Unicorp
Un moderado optimismo
¿Se recuperarán el mercado europeo y Wall Street y evitarán un año bajista?
No
35,7%
Firmas participantes
CREEN QUE SÍ:
Fuente: eleaboración propia.
acontecimientos geopolíticos sue-
len suponer correcciones puntua-
les, de mayor o menor virulencia,
pero finalmente terminan remon-
tando”. En este sentido, Duce expli-
ca que “nuestro escenario base si-
gue siendo una economía mundial
en crecimiento, y unos bancos cen-
“ Es complicado
aventurar lo que va a
pasar el resto del año,
pero recuperar lo
cedido ya va a costar”
Juan J. Fernández-Figares
Director Departamento de Análisis de
Link Securities
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
“ Esperaría que los
mínimos se vieran en
este primer semestre,
“ En los conflictos
en los que hay un
periodo de preguerra,
“ No creemos
que los resultados
empresariales a largo
para un segundo los mercados acaban plazo vayan a verse
de recuperación” recuperándose” muy afectados”
Jorge Lage Mario Lafuente Santiago García-Mussons Barroso
Analista de CM Capital Markets Socio director de atl Capital Analista y ‘financial planner’ en Argenta
Patrimonios
Unicorp, también hay esperanza, vimientos limitados en el tiempo”,
aunque esta está sujeta a muchos de- asegura.
pendes. “Realmente creo que las caí- Si el conflicto geopolítico se man-
das (salvo las de los dos últimos dí- tiene en términos solo de Ucrania,
as) obedecen a una estimación de Víctor Peiro, director de análisis de
Sí
fuertes subidas de tipos de interés, GVC Gaesco Valores, que ya espera-
64,3% que empieza a ser complicado que ba una evolución moderada en las
se produzcan en el contexto actual. bolsas (entre el 5% y el 10%) cree
Si hay actuaciones de los bancos cen- que “la segunda parte del año pue-
trales y, sobre todo, si se actúa para de ser mejor y que podríamos cerrar
evitar que el petróleo siga desboca- con una subida en el Ibex de alrede-
do, creemos que se puede revertir la dor de 5%”.
situación actual. [...] Esta- Santiago García-Mussons, finan-
mos aún en febrero, cial planner y analista de Argenta Pa-
por lo que habría
margen sufi-
ciente co-
CREEN
QUE NO: mo para recu-
perar las pérdidas”.
Recordando tiem-
pos pasados, Mario La-
fuente, socio director de atl
Capital también apoya la idea
de la recuperación. “Históri-
camente, en conflictos en los
que existe un periodo previo
de preguerra, la duración del en-
frentamiento es corta y no hay una
propagación geográfica del mismo,
y los mercados acaban recuperán-
elEconomista dose en los meses siguientes. En es-
ta ocasión, creemos que puede ocu-
trales que irán retirando estímulos, rrir lo mismo”, desarrolla. trimonios, no cree que los resulta-
pero que no subirán los tipos por en- Por su parte, Victoria Torre, de dos empresariales a largo plazo va-
cima de los niveles considerados co- Singular Bank, también opina que, yan a verse muy afectados por la gue-
mo neutrales: del 2% en el caso de si Rusia lo permite, las bolsas se re- rra entre Rusia y Ucrania. “Esperamos
la Fed, y mucho más bajos en el ca- cuperarán. “La renta variable debe- que los mercados se recuperen y se
so de la zona euro”, finaliza. ría tocar suelo, en un evento como estabilicen para finales de año. To-
Para Miguel Ángel Paz, director el actual, teniendo en cuenta que es- davía es pronto, hay que ser pruden-
del departamento de Inversiones de te tipo de conflictos provocan mo- tes y mantener la calma”, completa.
“ Los
acontecimientos
geopolíticos suelen
“ En esta situación,
con alza de precios,
inflación..., es difícil
“ Este tipo de
conflictos provocan
movimientos
suponer correcciones ser positivo en renta limitados en
puntuales” variable” el tiempo”
Rosa Duce Joaquín Robles Victoria Torre
‘Chief Investment Officer’ en Deutsche Analista de XTB Singular Bank
Bank España
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
“ “
Es poco probable
que entremos
en recesión por
estas cuestiones
geopolíticas”
David Azcona
Director de inversiones de Beka Finance
Private Banking
Miguel Martín, de CMC Markets,
defiende que, si el conflicto en Ucra-
nia se resuelve pronto –pone el ve-
rano como fecha límite–, sí es muy
probable que las bolsas se recupe-
ren y para final de año veamos un
cierre positivo. “En Europa, concre-
tamente, hay buenas oportunidades
de inversión en buenas compañías
con sólidos fundamentales que es-
tán infravaloradas. También el esce-
nario de subidas de tipos (presumi-
blemente a finales de año) benefi-
ciará al sector bancario, que tiene
bastante peso en los índices”, argu-
menta.
Los menos optimistas
Pero no todos los expertos consul-
tados por este medio se mostraron
tan optimistas. Juan J. Fdez-Figares,
director del departamento de aná-
lisis de Link Securities, piensa que
sí puede ser un año negativo para las
bolsas. “Es complicado aventurar
qué va a pasar el resto del año, pero
recuperar lo cedido ya va a costar. El
escenario potencial de bajo creci-
miento, alta inflación y tipos de in-
terés más elevados puede compli-
car mucho el ejercicio a los merca-
dos”, desarrolla.
Una visión que comparte Jorge
Lage, senior equity analyst de CM
Capital Markets, que considera que
2022 “será un año bajista para Eu-
ropa y para Wall Street”. “Al arran-
que a la baja del ejercicio ante reti-
rada de estímulos de bancos centra-
les se une el conflicto bélico entre
Rusia y Ucrania,
que provocará una venta
aún mayor en activos de riesgo
que en algunos casos estaban cerca
de máximos. Esperaría que los mí-
nimos del ejercicio se vieran en es-
te primer semestre para un segun-
do semestre en recuperación, aun-
que no para lograr un año en positi-
vo”, concluye.
“ La segunda parte
del año puede ser
mejor, el Ibex podría
cerrar con un alza de
en torno al 5%”
Víctor Peiro
Director de análsis de GVC Gaesco
Valores
En Europa
existen buenas
oportunidades
de inversión en
buenas compañías”
Miguel Ángel Martín
CMC Markets
Félix González, socio director ge-
neral de Capitalia Familiar, puntua-
liza que, aunque es complicado sa-
ber qué pasará aún, “no descarto que
a medida que nos acerquemos a la
segunda mitad del año y, en el trans-
curso de ese segundo semestre, los
mercados puedan empezar a recu-
perarse de la mano de un tono y ac-
titud menos beligerantes de parte de
los bancos centrales en general, y de
la Reserva Federal en particular”. No
obstante, González “duda mucho”
que vayan a recuperar los máximos
recientes en un futuro relativamen-
te próximo. “Con relación a los má-
ximos de comienzos de este año, mi
opinión es que los mercados cerra-
rán el año con pérdidas con relación
a dichos máximos”, finaliza.
El analista de XTB Joaquín Ro-
bles expresa que, aunque es difícil
establecer un pronóstico con el pa-
norama actual, “con la situación ac-
tual de posibles interrupciones en el
suministro de materias primas ener-
géticas, alza en los precios y mayo-
res presiones de inflación es com-
plicado ser positivo en renta varia-
bles, pero todavía estamos en el se-
gundo mes de año.
Miguel Ángel García, director de
inversiones de Diaphanum, cierra
el círculo de los que no creen en la
recuperación. “La implementación
de las medidas sancionadoras por
parte de Occidente va a ser inflacio-
nista, con un aumento en el precio
de la energía, la alimentación huma-
na y animal y en otras materias pri-
mas, lo cual es un inconveniente no-
table ya que, salvo en Japón y Chi-
na, las inflaciones de la mayor par-
te de los países en la actualidad están
disparadas”. Por lo tanto, piensa
que, a nivel mundial, asistiremos a
una “disminución del crecimien-
to, pero no tiene por qué produ-
cirse una crisis. Desde unas
previsiones del 4,4% de cre-
cimiento para 2022, se
crecerá a niveles in-
feriores”, remata.
GETTY
“ Se producirá
una disminución del
crecimiento, aunque
no tiene por qué ser
una crisis”
Miguel Ángel García
Director de Inversiones de Diaphanum
19
Bolsa & Inversión
LA ESTADOUNIDENSE ES LA MÁS CASTIGADA
La bolsa europea ya cae un
11% anual e inicia la corrección
El Ibex sufrió ayer la menor caída de Europa, de un 2,85%,
y también es la que mejor aguanta el año, con un 5,9%
Laura de la Quintana MADRID.
El mercado alemán, el más penalizado del año
Las magnas ventas sufridas ayer Evolución del EuroStoxx 50 en el último año (puntos)
por todos los índices europeos arro-
4.600
jan ya un balance importante de
pérdidas que superan el 10% en el 4.400
año en el caso del EuroStoxx 50 y
del Dax alemán. El Ibex 35, que el 4.200
año pasado quedó a la cola de to-
das las compras que vivieron las 4.000
bolsas, hoy se posiciona como la
plaza menos bajista desde enero, 3.800
CAÍDA AYER 3.829,06
con un recorte del 5,9% tras el ba-
tacazo del 2,85% de ayer. Y eso a
pesar de que el sector bancario
3.600
-3,6%
3.400
–que representa un tercio del ín-
dice– fue el más castigado de Eu- 3.200 MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. FEB. ENE.
ropa, con un desplome superior al
2021 2022
8% en la sesión.
Las caídas se fueron contenien-
Evolución de las principales bolsas en el año (%)
do tras la apertura más contenida
de Wall Street, aunque afectaron
principalmente al mercado ale- NASDAQ* S&P 500*
mán, dada la vinculación y relacio-
nes comerciales –más estrechas–
Evolución en el año (%) -16,6 Evolución en el año (%) -12
que mantiene con Rusia. Para el
Dax la caída de ayer, del 4%, fue la
mayor sufrida por el selectivo des- DAX XETRA EUROSTOXX 50
de la aparición de ómicron, pese a
que llegó a retroceder más de un
Evolución en el año (%) -11,5 Evolución en el año (%) -10,9
5,6% durante la sesión.
En lo que va de año sus pérdidas
alcanzan el 11,6% y desde los máxi- FTSE MIB CAC 40
mos históricos que tocó en enero
–en los 16.271 puntos– retrocede ya
Evolución en el año (%) -9 Evolución en el año (%) -8,8
un 13,6%. Ayer la mayor caída fue
para Deutsche Bank, por encima
del 12%, seguida de Continental, IBEX 35 FTSE 100
proveedor de neumáticos, y tam-
bién se vieron caídas de más del 7%
Evolución en el año (%) -5,9 Evolución en el año (%) -2,4
entre las grandes automovilísticas
como Porsche, BMW o Mercedes. Fuente: Bloomberg. (*) Datos a media sesión. elEconomista
En el balance anual, dentro del se-
lectivo de Fráncfort, las mayores alemanas, a las que se suma Ste-
ventas siguen concentradas en to-
do lo que suene a confinamiento y
La volatilidad llantis– sufrieron caídas de más
del 7%, al igual que BBVA, con un
delivery, como Delivery Hero, He- se dispara 6%. Solo dos firmas cerraron en
lloFresh o Zalando, con pérdidas
abultadísimas, del 55% al 22% des-
a máximos positivo ayer, Adyen e Iberdrola,
con ganancias del 0,94% como de-
de enero. de 2020 mostración de su perfil de valor re-
El impacto que ha tenido en Ale- fugio.
mania la guerra iniciada por Ru- El índice VDax, hermano ge- La Bolsa de París aguantó al cie-
sia no ha sido de tal magnitud en melo del Vix estadouniden- rre los 6.500 enteros, a pesar de
otros parqués. En el caso de la bol- se, se disparó ayer hasta los que los perforó durante la sesión.
sa parisina o del EuroStoxx 50 el 40 puntos, una cota que no Su recorte en el año ya es del 8,8%
desplome de ayer, aunque de bul- tocaba desde finales de oc- y desde los máximos históricos
to, fue algo menor. El índice euro- tubre de 2020, momento en marcados en enero, la caída ronda
peo salvó al cierre los 3.800 pun-
tos. Su corrección desde enero ro-
za el 11% ya, y desde máximos de
enero la caída se acerca al 14%. Los
el que la segunda ola del vi-
rus se extendió dramática-
mente por Europa antes de
que se descubrieran las va-
el 12%. Société Géneralé fue ayer
el valor más penalizado, con un
desplome del 12%, seguido de Re-
nault, con un 9%. En EEUU, el S&P
grandes bancos, en bloque, se co- cunas. Y lo mismo sucedió 500 superó ayer una corrección
locaron ayer a la cola del selecti- en EEUU: el Vix escaló un del 14% en el año, con el Nasdaq
vo, con pérdidas próximas al 9% 19% en la sesión, con la onza 100 por encima del 16,6%.
para ING Group, y cercanas al 8% de oro en máximos de enero
para Intesa San Paolo, Banco San- de 2021, y el S&P, en míni-
@
tander y BNP Paribas. Las grandes mos de mayo. Más información en
automovilísticas –además de las www.eleconomista.es
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
El sector agroalimentario español
será el más perjudicado por la guerra
Más de 160 empresas están presentes en la zona con baja exposición en balance
Rocio Casado/ Eva Contreras MADRID.
Llueve sobre mojado. La guerra en-
tre Rusia y Ucrania y el escenario de
embargos son un nuevo jarro de agua
fría para el sector agroalimentario
español, que viene sufriendo ocho
años de restricciones comerciales
para las ventas de porcino, frutas y
hortalizas a Moscú. Antes del veto
ruso, las exportaciones agroalimen-
tarias españolas al país tuvieron un
valor de 337 millones de euros, se-
gún el Ministerio de Agricultura.
Desde 2014 la UE viene imponien-
do de manera progresiva medidas
restrictivas contra Rusia en respues-
ta a la anexión ilegal de Crimea y a
la desestabilización deliberada de
Ucrania. Desde la Cámara de Co-
mercio Hispano Rusa, Anna Sergee-
va confirma a elEconomista que el
sector volverá a pagar de nuevo “los
platos rotos”. “El sector agroalimen-
tario español ha sido el más afecta-
do en la exportación de porcino, fru-
ta y verdura fresca, marisco, produc-
tos elaborados como charcutería, en-
vasados de carne, pescado y marisco,
quesos. España no ha sido un expor-
tador tan potente a Rusia como otros
países europeos y el volumen de even-
tuales pérdidas es mucho más mo-
desto, pero la marca España, que te-
nía bastante solidez en Rusia, se ha
quedado acotada a solo dos produc-
tos estrella: vino y aceite”, añade. El
embargo afectó especialmente a Ale-
mania y Ucrania, con pérdidas muy
elevadas que rondan los 1.300 millo-
nes mensuales: 800 millones del pa-
ís germano y 550 millones para Ucra-
nia.
¿Cuál es la posición empresarial
española? Más de 160 sociedades
tienen inversiones directas a través
de filiales, delegaciones o joint ven-
tures (131 en Rusia y 30 en Ucrania).
Entre ellas y con datos del Institu-
to Español de Comercio Exterior
Las medidas europeas a Rusia serán quirúrgicas
Tras la ocupación de
Crimea, la UE perdió
42.000 millones
R. Casado/ E. Contreras MADRID.
Con las sanciones, todos pierden y
en esta ocasión no será diferente.
“Tras la ocupación de Crimea, las
sanciones provocaron que Rusia
perdiera 54.000 millones de dóla-
Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
Intereses empresariales en Rusia y Ucrania
Más de 150 empresas establecidas en los países*
ENTRE ELLAS
Inditex Fluidra
Amadeus Viscofán
Acerinox Cie Automotive
Indra Lladró
Airbus Joyerías Tous
Relaciones comerciales (2021)
Censo de empresas
involucradas
Relaciones con Ucrania
EMPRESAS
ESPAÑOLAS
NEGOCIO (MILL. €)
Exportaciones 3.777
Importaciones 1.655
Total balanza 5.432
(*) Establecimiento a través de filiales, delegaciones, joint ventures, sucursales, etc. (**) Datos acumulados desde el 1993.
Fuente: ICEX, con datos a marzo de 2021, y Ministerio de Industria.
2.030
MILLONES DE EUROS
Son las inversiones efectua-
das por empresas españolas
en ambos países desde que
arrancaron las estadísticas
del ICEX en 1993. El interés
con la región va más vía ex-
portaciones e importaciones,
con más de 15.000 compa-
ñías involucradas. Un total de
5.432 hicieron negocio el pa-
sado año así con Ucrania -se
movieron unos 3.092 millo-
nes de euros en transacciones
comerciales- y otras 9.580
cerraron operaciones con Ru-
sia por 8.250 millones.
res en exportaciones, pero sus me-
didas recíprocas hicieron que la
Unión Europea perdiera 42.000 mi-
llones”. Con estas cifras sobre la
mesa, José María Viñals, Socio de
Comercio Internacional y Sancio-
nes de Squire Patton Bogs, explica
a elEconomista que las repercusio-
nes serán importantes para ambos
lados. “Las sanciones que se prepa-
ran pueden ser muy dañinas, sacar
a Rusia del Switt internacional, -la
red de alta seguridad que permite
INVERSIÓN REALIZADA POR LAS COMPAÑÍAS (MILL. €)**
Melía Hotels Inter. Ucrania
60,58
Gestam
Grupo Antolín
Tubacex
Mayoral Moda
15.000 Suma de exportación e
importación (millones)
Relaciones con Rusia
SOBRE TOTAL
CUANTÍAS
DE LA BALANZA
COMERCIAL (%)
EMPRESAS
ESPAÑOLAS
681,78 0,21 Exportaciones
2.410 0,70 Importaciones
3.091,78 Total balanza
(ICEX), a marzo de 2021 figuran co-
tizadas como Acerinox, Airbus, Ama-
deus, Indra, Inditex, Técnicas Re-
unidas, CIE Automotive, Fluidra,
Meliá Hotels International, Visco-
fán o Talgo. Son, sobre todo, firmas
tecnológicas, de maquinaria, enva-
ses y embalajes, textiles y de cerá-
micas. El censo también cuenta con
Lladró, Tous, Mayoral, Urbaser, Bor-
ges, Fagor, Gestam Servicios, Gru-
po Antolín y Grupo Corporativo
Fuertes, Modragón, Pamesa Porce-
lánico, Puig, Roca, Tendam, The GB
Foods, Tubacex o Viscofán.
La inversión efectuada en ambos
países suma 2.030,41 millones des-
de que arrancan las estadísticas del
ICEX en 1993. Pero el interés des-
cansa más bien en las importacio-
nes y exportaciones que en 2021 in-
volucraron a 15.000 empresas espa-
conectarse a la mayoría de las ins-
tituciones financieras del mundo
provocarían daños en sus exporta-
ciones y en la economía, sin entrar
a determinar el impacto crucial
energético”, advierte el experto en
sanciones internacionales.
De momento, la UE ha acordado
un paquete de sanciones, económi-
cas y tecnológicas, en estrecha co-
ordinación con Estados Unidos, Rei-
no Unido, Canadá, Japón y Austra-
lia, para “debilitar la economía” ru-
Rusia
1.969,83
Total
2.030,41
11.300
SOBRE TOTAL
CUANTÍAS
NEGOCIO (MILL. €)
DE LA BALANZA
COMERCIAL (%)
4.981 2.213,26 0,70
4.599 6.033 1,80
9.580 8.246,89
elEconomista
ñolas y unos 11.300 millones.
Al margen de importes, la crisis
bélica compromete a las compañías.
Desde Inditex indicaron estar “si-
guiendo muy de cerca la situación”,
siendo la seguridad de la plantilla y
de sus familias la “prioridad”. “Va-
mos a ir tomando las decisiones ade-
cuadas a los acontecimientos”, in-
dicaron en el día que tuvieron que
echar la persianilla a los 59 locales
en Ucrania. El gigante textil cuen-
ta con 527 tiendas en Rusia y 79 en
Ucrania, un 10% y 1% de su red to-
tal, y tiene otro 1,5% en las ex-repú-
blicas como Letonia. Por tanto, el
principal impacto ha sido por cie-
rres y depreciación de divisas.
Singular es la posición de Indra.
No cuenta con negocio propiamen-
te dicho en la zona de conflicto y no
hay una afectación concreta, pero
sa, golpear los intereses financieros
del Kremlin y su capacidad para pa-
gar la guerra en Ucrania.
En opinión de Viñals, las sancio-
nes europeas “serán quirúrgicas y
tendrán una gran cantidad de letra
pequeña, para tener muy en cuen-
ta los efectos sobre las compañías
y especialmente sobre los sectores
más afectados”, explica. El conflic-
to y la búsqueda de soluciones de-
ben enmarcarse a su juicio desde
una perspectiva europea, sin per-
21
Bolsa & Inversión
sí un posible efecto en el aumento
de la conciencia de seguridad. El
grupo de tecnología podría ver re-
forzada su rama de Defensa y Trans-
porte ante un aumento de las inver-
siones en este sector en Europa an-
te las tensiones con Rusia.
En Talgo, el negocio es inferior al
1% de sus ingresos y operaba con
normalidad. En Fluidra también su-
pone menos del 1% sin que tenga
entidad en Ucrania. Iberia descon-
tinuó las rutas con San Petesburgo
y Moscú por el Covid hace un par
de años sin haberlas restablecido y
Repsol está de repliegue. En enero
anunció un acuerdo con Gazprom
Neft para venderle los dos activos
que le quedan en Rusia -las empre-
sas Evrotek-Yugra y ASB GEO-.
Un mercado no preferente
La región no ha sido nunca un mer-
cado preferente para las compañías
españolas por la inestabilidad regu-
latoria y riesgos geopolíticos que
han limitado las incursiones direc-
tas casi al sector primario, algunas
firmas de lujo y textil. En banca, por
Inditex cierra sus 59
establecimientos
en Ucrania y
cancela todos sus
pedidos ‘online’
ejemplo, solo el Santander entró en
2006 y salió en 2011 con la venta de
su financiera. En la actualidad y se-
gún datos del Banco Internacional
de Pagos (BIS), la banca española
apenas tiene 812 millones de dóla-
res de exposición en Rusia (700 mi-
llones de euros) de los 121.500 mi-
llones en exposición de la banca in-
ternacional. Los más expuestos son
bancos de Francia, Italia y Austria.
Otro ejemplo paradigmático es el
sector construcción que, pese a ex-
plorar casi cualquier mercado, evi-
ta Rusia por los riesgos y las dificul-
tades de financiación. Si hace dos
años compañías como Sacyr, OHL
y FCC miraron con interés los pla-
nes de inversiones en infraestruc-
turas del país soviético, ahora no
prevén participar en los concursos,
con independencia del talón.
der de vista la necesidad de mini-
mizar el impacto sobre las propias
compañías. “Si finalmente expul-
san a Rusia del sistema Swift, Mos-
cú cortará en seco el suministro de
gas y petróleo a Occidente crean-
do una crisis mayor en Europa de
la que sufrirían los propios rusos
con las sanciones, porque tienen
mercados alternativos en los que
posicionar el gas y el crudo tendrán
excepciones y la letra pequeña se-
rá importante”, añade.
22 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial

Europa prepara un plan de emergencia

para poder rellenar las reservas de gas
España ha comenzado a enviar gas al centro de Europa ante el riesgo de un corte de suministro

Rubén Esteller MADRID.

España ha comenzado a suminis-

El suministro de gas en Europa
trar gas al centro de Europa ante el Gasoducto existente
riesgo de un posible corte del su- En construcción
ministro ruso. Países como Austria, Proyectado
Alemania y Reino Unido se encuen- Capacidad (BCM/año)
tran entre los más vulnerables y po- NORUEGA
Más de 50

ts
drían ver sus reservas totalmente

igh
De 20 a 50

nL
SUECIA
agotadas antes del final del invier-

er
NORUEGA
De 5 a 20

rth
no. Una interrupción de suminis- 109,1 5,8 RUSIA

No
FINLANDIA 20,5
tro de gas desde Rusia podría pro- Terminales de GNL RUSIA
vocar la necesidad de activar los 2,0
Regasificación (importaciones)
mecanismos de solidaridad euro- Licuefacción (exportaciones) 4,5
peos.
El llamado Penta Energy Fórum Consumo REINO UNIDO
anual 1,0
–formado por Austria, Bélgica, Fran- IRLANDA
d
(BCM) DINAMARCA
1,3 oo
cia, Alemania, Luxemburgo, Ho- 5,3
LETONIA
rh
2,9 he
landa y Suiza– decidió a principios Importaciones a la UE de otros países P. BAJOS 2,2 LITUANIA Br
ot

de febrero impulsar un grupo de Por barco GNL 78,8 36,8

trabajo para coordinar de forma re- Por gasoducto POLONIA
170,6
ALEMANIA BIELORUSIA
gional la gestión de sus niveles de
suministro de gas de manera con- BÉLGICA 17,4 8,3 20,4
UCRANIA
junta. 88,7
4,9 ESLOVA.
En aquel momento, las reservas FRANCIA CHEQ.
28,2
existentes en Europa se limitaban SUIZA
8,9
a apenas nueve semanas y hoy prác- 43,4 3,4 ESLOVE.
AUST. 9,8
ticamente se encuentran a la mitad 2,3
10,9 RUMANÍA
GEORGIA AZER.
pese al esfuerzo de abastecimien- ITALIA CROAC.
PORTUGAL 6,1 36,1 SERB.
to que se ha llevado a cabo por par- 2,8
ARM.
te de Estados Unidos con el envío ESPAÑA 70,8 Turkish Steam
White Steam
BULGARIA
de buques metaneros y desde Chi-
na y Japón, que han desviado bar-
5,1 43,2
cos para incrementar el suministro 21,4 9,5 TURQUÍA
QATAR
del corazón de Europa. GRECIA
Según las previsiones de S&P, Eu- ARGELIA
ropa tendría 13,45 Bcm almacena- MARRUECOS
29,7
TÚNEZ
dos el 31 de marzo si se repitieran EastMed
los datos de consumo del invierno
pasado pero, tal y como avanza el
actual ritmo de consumo, esa cifra 5,4
se reduciría a 4,43 Bcm por la caí- LIBIA
da de las exportaciones rusas. EGIPTO

Desde enero hasta ahora, el ga- Fuente: ENTSOG. elEconomista

soducto de Yamal –que termina en
Alemania– ha experimentado una
oscilación media de 95,94 millones
de metros cúbicos al día. Asimis-
mo, las exportaciones a través de
Ucrania a Eslovaquia en Velke Ka-
pusany han sido 38,65 millones de
cu m/d menos de media en el año
y las previsiones realizadas por la
entrada en funcionamiento del ga-
soducto Nord Stream 2 han queda-
do en agua de borrajas por la crisis
con Ucrania.
Análisis de riesgo
La Comisión Europea y los Estados
miembros llevaron a cabo el pasa-
do enero un análisis sobre la capa-
cidad de resistencia ante un posi-
ble problema de suministro y de-
terminaron que los niveles de exis-
tencias eran suficientes. No obstante,
la situación actual ha provocado
tensiones entre los organismos su-
pervisores y los gestores técnicos
Pekín pactó
con Moscú
la construcción de
un gasoducto entre
ambas potencias
que derivarán en un incremento del
control de las previsiones por par-
te de los últimos.
Rusia no ha incrementado du-
rante este invierno el suministro de
gas para hacer frente al tirón de de-
manda de Europa por la recupera-
ción económica, lo que ha contri-
buido a tensar los precios y a dejar
las reservas en niveles mínimos de
diez años.
Este comportamiento generó un
profundo malestar en la Comisión
Europea que llevó a cabo en las pri-
meras semanas de febrero una in-
tensa labor diplomática para incre-
mentar las fuentes de suministro
para poder atender la demanda de
gas.
La presidenta de la Comisión Eu-
ropea, Ursula von der Leyen, y el
presidente de Estados Unidos, Joe
Biden, han realizado una intensa
labor diplomática para pedir un in-
cremento de los suministros desde
Qatar, Azerbaiyán, Noruega. Asi-
mismo, Washington ha incremen-
tado los volúmenes de exportación
a Europa y ha acelerado la puesta
en marcha de algunos de sus tre-
nes de licuefacción con el objetivo
de incrementar sus capacidades de
suministro.
La Comisión Europea tiene pre-
visto presentar un plan de emer-
gencia para el abastecimiento de
gas para el próximo invierno en el
próximo Consejo Europeo de mar-
zo. La intención del Ejecutivo co-
munitario es incrementar la llega-
da de gas a través de GNL, lo que
sitúa a Enagas en una posición cla-
ve para el abastecimiento de gas a
Europa este próximo verano.
Por otro lado, Pekín y Moscú
avanzaron también en posibles me-
didas para sortear futuras sancio-
nes. Ambos países llegaron a un
acuerdo para reforzar sus sistemas
de comunicaciones financieras an-
te el riesgo de que Rusia pueda ser
excluida del sistema Swift y llega-
ron a un acuerdo para la puesta en
marcha del gasoducto Power of Si-
beria 2.
Gazprom construirá un nuevo
gasoducto a través de Moldavia que
permitirá exportar 10 bcm adicio-
nales a China durante los próximos
30 años. Este gran acuerdo supone
tensar más la cuerda con el sumi-
nistro de gas a Europa, ya que Chi-
na va camino de incrementar su
consumo para reducir sus actuales
niveles de contaminación.
Con este acuerdo, Rusia reduce
la presión que podría sufrir ante
una reducción de los volúmenes
de compra de gas rusos desde Eu-
ropa.
Preocupación por el petróleo
La guerra entre Rusia y Ucrania
provocará un fuerte impacto en los
precios de los carburantes. Las re-
finerías europeas son las más ex-
puestas ante un posible endureci-
miento de las sanciones sobre Ru-
sia, según indican los datos anali-
zados por S&P Global Platts.
Alrededor de la mitad de las ex-
portaciones de crudo y productos
petrolíferos de Rusia –que actual-
mente se sitúan en torno a los
6,5 millones de b/d– se en-
vían a países europeos y
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
representan una cuarta parte de las
importaciones de petróleo.
En el caso español, según los da-
tos de la Corporación de Reservas
Estratégicas, Rusia exporta un 4,3%
del petróleo que se utiliza en nues-
tro país, lo que lo convierte en el oc-
tavo suministrador por detrás de
países como México, Libia, Guinea
Ecuatorial o Estados Unidos.
Según los datos de S&P, el siste-
ma de oleoductos de Druzhba trans-
porta alrededor de 1 millón de b/d
de crudo desde los yacimientos ru-
sos a Europa, principalmente a las
refinerías de Alemania, Países Ba-
jos y Polonia.
Ucrania, por su parte, envía pe-
tróleo ruso hacia Eslovaquia, Hun-
gría y la República Checa a través
del tramo sur del mismo oleoduc-
to. El tránsito de crudo ruso del pa-
ís para su exportación a la UE fue
El Gobierno espera
subidas de precios
de la energía pero
no ve problemas
de suministro
de 11,9 millones de toneladas en
2021, por debajo de los 12,3 millo-
nes de toneladas de 2020, mientras
que el transporte de petróleo a Bie-
lorrusia se mantuvo sin cambios en
unas 800.000 toneladas, según in-
dica S&P.
El ramal norte de la ruta Druzhba,
a través de Bielorrusia, suministra
crudo de los Urales a las refinerías
de Polonia y Alemania.
La refinería PCK de Schwedt, de
230.000 b/d, y la refinería Leuna de
Total, de 230.000 b/d, se abastecen
a través de Druzhba, pero pueden
recibir suministros alternativos del
Mar Báltico. La de Plock, de 326.000
b/d, también procesa el crudo de
Druzhba, pero ha ido diversifican-
do sus fuentes de suministro de
Noruega, Angola, Nigeria,
Arabia Saudí y Estados Uni-
dos.
En Alemania, la rusa
Rosneft es ya el segun-
do grupo refinero en
términos de capacidad,
por detrás de Shell y as-
pira a convertirse en
el primero en
2025, cuando fina-
lice la ampliación de una de sus ins-
talaciones.
Cuando Rusia se apoderó de Cri-
mea en 2014, los flujos de crudo ha-
cia Europa no se vieron afectados
por las sanciones estadounidenses
impuestas a Moscú pero en esta oca-
sión la presión podría incrementar-
se y afectar con fuerza a los precios
de los carburantes.
Suben los precios
La vicepresidenta tercera y minis-
tra de Transición Ecológica, Tere-
sa Ribera, ha remarcado este jue-
ves que “en España la garantía de
seguridad de suministro está garan-
tizada” aunque “puede verse afec-
tada por los precios de la energía,
en todos sus frentes” debido a la
guerra.
En declaraciones a los medios en
Lugo, ha insistido en que pese a que
el suministro está garantizado, “no-
sotros no somos ajenos a los meca-
nismos de configuración de precios
en los mercados internacionales de
las materias primas energéticas y
esto incide en nuestros precios ener-
géticos y, como consecuencia de
ello, en el conjunto de la economía”.
De hecho, ha considerado Ribe-
ra que a nivel europeo se abordará
esta cuestión y no se descarta que
se puedan adoptar “medidas adi-
cionales para la protección de los
consumidores energéticos”. En to-
do caso, Ribera ha remarcado que
Rusia no es de los “principales su-
ministradores ni por tubo, ni por
barco” de España, aunque la situa-
ción hace necesario reforzar “la co-
ordinación a nivel europeo”.
Por su parte, Enagás también ha
remarcado que España tiene garan-
tizado el suministro de gas natural
para los próximos meses y para mar-
zo está programada la descarga de
29 buques de gas natural licuado
(GNL) en sus plantas de re-
La electricidad
se encarece un
17% en España
El precio de la electricidad ha
comenzado a resentirse de la
guerra entre Rusia y Ucrania.
Según los datos de Omie, el
precio del mercado mayorista
se sitúa en 240,13 euros/
MWh frente a los 205 euros
de ayer, lo que supone un in-
cremento del 17%. Este fuerte
incremento de la cotización
en el precio de la electricidad
refleja la subida del precio del
gas en los mercados interna-
cionales –donde registra una
subida del 27%– y que se
trasladará directamente a los
bolsillos a los clientes del
mercado regulado de la elec-
tricidad. El mercado español
refleja así la subida del gas
pese a que la situación de las
reservas en el país es una de
las mejores del continente eu-
ropeo.
gasificación, a lo que se añadirá la
subasta el próximo lunes de cuatro
slots (descargas) extraordinarios,
como medida preventiva.
Según ha informado el gestor y
transportista del sistema gasista es-
pañol, las medidas de anticipación
adoptadas por Enagás, en co-
ordinación con el Mi-
nisterio para la
Transición Ecológica, permiten ga-
rantizar el suministro de gas natu-
ral a España de los próximos me-
ses.
Este mes de febrero está progra-
mada la llegada de un total de 27
barcos de GNL, de los que 23 ya han
descargado. Los cuatro restantes
está previsto que lo hagan en lo que
queda de mes.
Para marzo, en la programación
hay 29 slots de descarga. Como me-
dida preventiva, se ha decidido lan-
zar hoy la subasta de otros cuatro
slots extraordinarios, que estarán
destinados tanto a la demanda in-
terna como a la exportación. Esta
subasta tendrá lugar el próximo
lunes.
Uso de reservas estratégicas
La Agencia Internacional de la Ener-
gía está dispuesta a utilizar las re-
servas estratégicas de petróleo si
fuera necesario. El organismo in-
ternacional asegura ya que sigue
con creciente preocupación las re-
cientes declaraciones y acciones de
Rusia y sus posibles implicaciones
para los mercados energéticos que
ya muestran importantes subidas
de precios.
La Agencia mantiene un proce-
so de consultas con sus países miem-
bros y principales socios sobre las
medidas adecuadas para garanti-
zar la seguridad energética.
Aunque el impacto específico so-
bre los mercados mundiales del pe-
tróleo está aún por deter-
23
Bolsa & Inversión
minar, los países miembros de la AIE
están dispuestos a actuar colectiva-
mente para garantizar el adecuado
abastecimiento de los mercados
mundiales del petróleo.
El riesgo más inmediato es el de
las exportaciones de petróleo ruso
de aproximadamente 250 kb/d que
transitan por Ucrania a través del
ramal sur del oleoducto Druzhba
para abastecer a Hungría, Eslova-
quia y la República Checa.
Estos países cuentan con amplias
reservas gubernamentales de emer-
gencia a las que recurrir en caso de
necesidad, pero la AIE seguirá vigi-
lando de cerca el mercado y evalua-
rá la necesidad de activar su siste-
ma de petróleo de emergencia.
Las reservas totales de petróleo
en los países miembros de la AIE
ascendían a cerca de 4.160 mi-
llones de barriles a finales de
diciembre de 2021, de los cua-
les 1.500 millones de barri-
les están en manos de los
gobiernos como reservas
de emergencia. Los paí-
ses importadores netos
de petróleo de la AIE tie-
nen la obligación de
mantener reservas de
petróleo de emergen-
cia equivalentes a un
mínimo de 90 días
de sus importacio-
nes netas de pe-
tróleo.
24
Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
El barril acelera las subidas
Evolución del 'Brent' (dólares)
140
120
100
80
60
40
20
2012 2013 2014
Qué está ocurriendo con las principales materias primas
MATERIA PRIMA PRECIO ACTUAL
Aluminio 3.413,5 $ tonelada
Cobre 9.893,5 $ tonelada
Níquel 24.995 $ tonelada
Estaño 45.245 $ tonelada
Zinc 3.633 $ tonelada
Plomo 2.348 $ tonelada
Hierro 699 $ tonelada
Oro 1.924,9 $ onza
Gas Natural 139,49 $
Petróleo 103,47 $ barril
Fuente: Bloomberg, Bolsa de Metales de Londres.
El petróleo vuelve a 100 dólares y el
gas se dispara un 50% en un solo día
Las subidas se imponen con fuerza en el mercado de materias primas
Víctor Blanco Moro MADRID.
El mercado tiene claro que si el mun-
do ya estaba enfrentándose a una
situación de escasez de materias
primas y a repuntes de inflación, la
guerra en Ucrania va a empeorar
esta situación todavía más. Basta
echar un vistazo a lo que ocurrió
ayer en el mercado de recursos bá-
sicos para confirmar que la invasión
va a contribuir al desequilibrio ya
existente entre la oferta y la deman-
da. O, al menos, que así lo están pre-
viendo los inversores.
“El impacto del conflicto entre
Rusia y Ucrania se produce princi-
palmente en la confianza y a través
de los precios de las materias pri-
mas en un entorno inflacionista ya
caliente. El riesgo de estanflación a
nivel mundial es ahora mayor”, ex-
plican desde Amundi.
El ejemplo palmario es el gas na-
tural. Rusia es el principal provee-
dor del recurso energético para
Europa, y el segundo mayor pro-
ductor del planeta, por detrás de
Estados Unidos. El mercado teme
que la oferta mundial de gas va a
verse castigada por el conflicto, ya
sea por las sanciones que se están
preparando contra Rusia, o por el
2015 2016
CAMBIO
CAMBIO DIARIO (%) ANUAL (%)
3,87 20,00
0,28 2,00
2,46 19,00
0,69 16,00
1,79 5,00
0,54 2,00
-0,50 6,00
0,83 5,00
56,00 98,31
6,85 33,20
deterioro que puede generar el
conflicto en las exportaciones del
país.
Gas y petróleo
El precio de los futuros sobre el re-
curso energético lo están dejando
claro: ayer, a media sesión de bolsa
estadounidense, el precio del gas su-
bía casi un 50%, en un solo día, se-
gún la referencia europea, hasta el
entorno de los 134 euros por MW/h
y habían llegado a dispararse por
encima del 60% durante la jornada.
Y no era la única materia prima
que se ha visto seriamente afecta-
da por el conflicto. Para el petróleo,
las subidas se mantenían en el en-
torno del 7% en la jornada, volvien-
do a superar los 100 dólares por pri-
mera vez desde 2014. La subida del
precio del barril Brent europeo ya
es superior al 435% desde los mí-
nimos que se tocaron en el peor mo-
mento de la pandemia, en abril de
2020, cuando el barril llegó a coti-
zar por debajo de los 20 dólares.
Así, en menos de dos años el ba-
rril ha pasado de los precios más
bajos que se habían visto en déca-
das, a volver a los precios que tenía
antes de que hubiese empezado la
contienda de precios entre los ma-
2017 2018 2019
MATERIA PRIMA PRECIO ACTUAL
Maíz 0,706 $ fanega
Soja 0,168 $ fanega
Trigo 0,934 $ fanega
Cacao 2584 $ tonelada
Café 2,41 $ libra
Algodón 1,20 $ libra
1166 $ por tablón
Madera
de 300 m
Azúcar
Ganado
yores productores de crudo, Arabia
Saudí, Rusia y Estados Unidos, prin-
cipalmente.
Subidas en los metales...
Aunque las alzas fueron especial-
mente significativas en el segmen-
Sin sanciones al
aluminio ruso...
por ahora
Aunque Estados Unidos ame-
naza con sanciones “severas”
a Rusia, parece que, por el
momento, va a tratar de evi-
tar meterse con la industria
del aluminio del país. Según
‘Bloomberg’, la Administra-
ción Biden habría decidido no
imponer sanciones a un metal
que ya está sufriendo esca-
sez. Hay que recordar que se
trata de una aleación que se
utiliza en una gran cantidad
de bienes, de diferente natu-
raleza: desde cables, hasta la-
tas, coches, maquinaria e in-
fraestructuras.
SUBIDA DESDE
MÍNIMOS DE 2020
435%
2020 2021
CAMBIO
CAMBIO DIARIO (%) ANUAL (%)
3,71
0,97
5,50
-3,00
-2,28
-1,00
-0,66
1,8 $ libra 0,50
143 $ libra -1,50
elEconomista
to de la energía del mercado de ma-
terias primas, las subidas fueron ge-
neralizadas en otro tipo de recursos
básicos. En el caso de los metales,
por ejemplo, el aluminio se movía,
a media sesión de bolsa estadouni-
dense, en el entorno del 4%, llevan-
do el incremento de precios hasta
el 20% en el año.
El níquel, por su parte, se enca-
recía ayer un 2,5%, en una sesión
en la que el zinc lo hacía un 1,8%.
El resto de metales industriales, co-
mo el estaño, el plomo o el cobre,
experimentaban subidas del 0,7%,
0,5% y 0,3%, respectivamente. En
cuanto al oro, funcionaba ayer co-
mo activo refugio para los inverso-
res, llegando a subir más del 3,4%
durante la sesión, hasta los 1.927 dó-
lares por onza.
...y en los recursos agrícolas
Ucrania es uno de los mayores pro-
ductores de trigo, y el precio del ce-
real subía ayer un 5,5%, incremen-
tando su revalorización anual has-
ta superar el 20%. El maíz fue la se-
gunda materia prima agrícola más
alcista de la sesión, con una subida
del 3,7%. Cacao, café, algodón y ga-
nado, sin embargo, caían a media
sesión.
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
El conflicto pone
en peligro la
alianza petrolera
103,64 de la ‘OPEP+’
El cártel tiene su
reunión mensual
la semana que viene
2022
Víctor Blanco Moro MADRID.
Las consecuencias de la guerra
en Ucrania pueden llegar a sal-
19,70 picar al grupo de productores de
petróleo que, desde 2021, man-
tienen una estrategia conjunta
27,60
para mantener al mercado en
equilibrio. Los dos pesos pesados
20,20 de la alianza, conocida como
OPEP+, son Rusia y Arabia Sau-
4,21 dí, y sus intereses políticos po-
drían chocar en este momento.
7,67 No hay que olvidar que Arabia
Saudí es uno de los grandes alia-
9,84 dos de Estados Unidos, por lo
que no parece descartable que
las tensiones puedan terminar
11,74
dando al traste con la alianza de
productores.
-2,17 No sería el primer desencuen-
tro entre las dos potencias del
2,10 petróleo. En 2020 se produjo la
última guerra de precios entre
ellos, en la que ambos trataron
de meter presión al otro incre-
mentando la producción del cru-
do. Finalmente, como explica Ja-
vier Blas, columnista de Bloom-
berg, Rusia fue forzada a “volver
a la mesa de negociación”, por
el daño económico que la gue-
rra de precios le estaba suponien-
do. El precio del crudo se hun-
dió, y con él, el rublo ruso tam-
bién sufrió fuertes caídas. Cabe
250.000
MILLONES DE BARRILES
Es la cantidad de petróleo que
Rusia exporta a diario hacia
Europa a través de Ucrania.
la posibilidad de que Arabia tra-
te de repetir esta estrategia.
La semana que viene está pro-
gramada la próxima reunión de
la OPEP+, y entonces, si no an-
tes, se confirmará cómo está afec-
tando el conflicto a las relacio-
nes entre estos dos socios tan
particulares.
Al margen de la OPEP+, la
Agencia Internacional de la Ener-
gía (IEA), publicó, horas antes
de que comenzase la invasión,
un comunicado en el que desta-
caban su “preocupación” por las
acciones y comunicados de Ru-
sia, y señalan como un riesgo in-
mediato para el mercado del cru-
do que se paralicen las exporta-
ciones que, desde Rusia, pasan
por Ucrania hacia Hungría, Es-
lovaquia y República Checa. Se
trata de 250.000 barriles diarios
de petróleo.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
La guerra aleja la subida de tipos
del BCE vaticinada para final de año
El organismo da hoy una rueda de prensa para intentar disipar las dudas
Ángel Alonso MADRID.
Cuando todos los inversores empe-
zaban ya a descontar, cada vez en
mayor medida, una subida de tipos
en la eurozona para final de año e
incluso en septiembre, ante las pre-
siones acuciantes de la inflación, la
invasión militar de Ucrania por par-
te de Rusia está alejando estas pre-
visiones y sitúan al Banco Central
Europeo (BCE) ante el dilema de
ofrecer una hoja de ruta que disipe
las dudas a los inversores.
La reunión del próximo 10 de
marzo se antoja demasiado lejana
en el tiempo cuando la Comisión
Europea ha anunciado, en coordi-
nación con EEUU y otros aliados,
un programa muy duro de sancio-
nes contra Rusia, por lo que el BCE
se ha visto obligado a ofrecer una
rueda de prensa esta tarde para tran-
quilizar a los inversores.
Para el encuentro de marzo esta-
ba previsto analizar una posible re-
tirada del progama de compra de
bonos asociado a la pandemia que
pudiera dar pie al inicio de una su-
bida de tipos de interés que muchos
analistas ya empezaban a descon-
tar para finales de año e incluso in-
mediatamente después del verano
Los datos de crecimiento económi-
co aconsejaban adelantar en el ca-
lendario una retirada de estímulos
que el ala más dura del BCE enten-
día contraproducentes para frenar
la escalada de la inflación, siguien-
do los pasos de EEUU.
Pero el impacto que la escalada
bélica en Ucrania puede dejar en la
La deuda actúa de refugio pese al riesgo con el que carga
Los inversores compran
bonos públicos aunque
los expertos alerten de
la presión inflacionaria
Víctor Blanco Moro MADRID.
El dinero huyó rápidamente del ries-
go y buscó protección ante la inva-
sión rusa de Ucrania. Los bonos que
suelen actuar como refugio, los es-
tadounidenses, suecos y alemanes,
fueron los que en un primer momen-
to atrajeron más inversión, reducien-
do sus rentabilidades y subiendo de
precio. Pero las compras fueron ge-
neralizadas en la deuda pública eu-
ropea y se minoraron en Estados
Unidos con el paso de las horas.
Como suele ser habitual en los mo-
Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo. GETTY
economía europea, muy dependien-
te del gas ruso, ha hecho perder
fuerza este argumento, ante la pre-
visión de que los bancos centrales,
y no solo el europeo, deban mante-
ner sus programas de estímulo.
De hecho, Yannis Stournaras,
mentos de máxima tensión para los
mercados, por un evento que pue-
da terminar castigando al crecimien-
to económico, los bonos refugio re-
cibieron fuertes entradas de dinero.
En el bono estadounidense con ven-
cimiento a 10 años la rentabilidad
llegó a bajar en casi 14 puntos bási-
cos. Si el título se movía el miérco-
les con una rentabilidad del 1,99%,
el jueves llegó a hacerlo en el entor-
no del 1,85%, para después repun-
tar por encima del 1,90% de nuevo.
En Europa también hay bonos que,
como el americano, suelen servir de
refugio. El alemán es el más conoci-
do, y este jueves reaccionó como se
podía esperar, con una caída de su
rentabilidad de más de 9 puntos bá-
sicos, hasta el 0,135%, que finalmen-
te se suavizó hasta el 0,172%.
Sin embargo, la deuda alemana
miembro del consejo de gobierno
del BCE, advirtió ayer de que el or-
ganismo debería continuar su pro-
grama de compra de bonos hasta fi-
nal de año como mínimo e incluso
dejarlo abierto ante cualquier even-
tualidad. Una postura que se con-
El bono americano sirve de refugio
Rentabilidad del 'T-Note' (%)
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0 mercado actual hay que afrontarlo
2019 2020
Fuente: Bloomberg.
no es el título que más está redu-
ciendo su rentabilidad en Europa:
en el bono sueco, que también sue-
le funcionar como refugio, bajaba
casi 13 puntos básicos a media se-
trapone a la de su compañero del
consejo Robert Holzmann, con una
visión más dura, al considerar que
el organismo debería mantener la
retirada de estímulos aunque “es
posible que ahora la velocidad se
retrase un poco”, matizó en una en-
trevista con Bloomberg.
Una reducción que algunos ana-
listas también están empezando a
descontar también respecto a la su-
bida de tipos en Estados Unidos,
aunque su economía no tiene la de-
pendencia de Rusia que tiene Eu-
ropa y, por tanto, podría mantener
su hoja de ruta de incrementos gra-
duales de tipos, a un menor ritmo
de los siete que algunos bancos de
inversión ya aplicaban.
“La actuación de los bancos cen-
trales será aún más importante. Sus
agendas podrían cambiar en caso
de que aumenten los efectos sobre
las perspectivas de crecimiento”,
Holzmann, del
ala dura del BCE,
dice que se puede
reducir la velocidad
de retirar estímulos
señalan en Amundi, un argumento
que comparten en Edmond de
Rothschild Banca Privada: “Es pro-
bable que la Fed se vuelva menos
agresiva debido a las tensiones geo-
políticas, lo que podría dar apoyo a
los activos de riesgo”.
1,9251
01:00 24 FEBRERO 18:00
2021
elEconomista
sión y 10 puntos al cierre. Pero las
compras fueron en realidad gene-
ralizadas y, de hecho, también hu-
bo una importante huida hacia tí-
tulos con algo más de atractivo pa-
25
Bolsa & Inversión
El euro se debilita
frente al dólar y
el Banco de Rusia
‘cuidará’ del rublo
La entidad asegura
que “garantizará la
estabilidad financiera”
eE MADRID.
Los inversores buscaron refugio
en el dólar ante los ataques de
Rusia a Ucrania. La divisa esta-
dounidense ganó terreno frente
a la mayoría de las principales
monedas, incluidas el euro. La
referencia europea sufría ayer
su peor jornada desde el inicio
de la pandemia provocada por
el Covid-19. Un euro se intercam-
biaba por 1,11 dólares, niveles no
vistos desde mayo de 2020.
No obstante, el rublo fue cla-
ramente el mayor perjudicado
en el mercado de divisas. La mo-
neda rusa llegó a desplomarse
un 6,45% frente al dólar ayer y
en torno a un 4,6% frente al eu-
ro. Algo que intentará frenar el
banco central del país. El orga-
nismo se ha visto obligado a in-
tervenir en el mercado de divi-
sas con un rublo, que se mueve
en mínimos históricos. “El Ban-
co de Rusia garantizará la esta-
bilidad financiera y la continui-
dad sin interrupciones de las ope-
raciones de organizaciones fi-
nancieras”, señaló la entidad en
un comunicado.
Una de las primeras decisio-
nes de Rusia para detener la san-
gría en el mercado de renta va-
riable ha sido la de prohibir las
posiciones bajistas, tal y como
anunciaron este mismo jueves.
Mientras, la rentabilidad del bo-
no ruso a 10 años escalaba has-
ta el 15,5%.
ra los inversores dentro de la deu-
da pública, como es el caso de los
italianos, cuyo rendimiento bajó 12
puntos básicos, al 1,81%. La renta-
bilidad del bono español, en su ca-
so, se redujo en 8 puntos, al 1,179%.
Hay expertos que avisan de la ne-
cesidad de tener cuidado a la hora
de invertir en renta fija en este mo-
mento tan delicado. Es el caso de Pe-
dro del Pozo, director de inversio-
nes financieras en Mutualidad de la
Abogacía, quien destaca cómo “el
2022
con extrema prudencia. En el caso
de la deuda pública, una vez pasado
el shock inicial que resulta favorable
en valoración, es previsible que las
mayores presiones inflacionistas, co-
mo efecto de la subida del precio de
la energía, provoquen nuevos repun-
tes de rentabilidades en las curvas”.
26 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial

El pánico y el colapso se adueñaron ayer de las carreteras que permiten abandonar la capital ucraniana, Kiev, tras conocerse el avance del Ejército ruso en su territorio nacional. EFE

La inflación media de la eurozona se

elevará hasta llegar al 6,5% en 2022
Los altos precios, junto con el daño al crecimiento, amenazan con un escenario estanflacionista

José Miguel Arcos / Ignacio Flores
MADRID.
La invasión rusa del territorio ucra-
niano inicia un nuevo capítulo ne-
gro en la historia europea que re-
mueve los peores temores econó-
micos. Concretamente, una de las
primeras aristas que abre esta irrup-
ción bélica radica en su capacidad
de hacer que se enquiste el muy al-
to nivel de precios actual. En esta
coyuntura, la tasa media del IPC no
tomaría la previsible senda descen-
dente que marcaban las previsio-
nes. La inflación estaría así aboca-
da a cerrar 2022 en una tasa pro-
vid. En concreto, los expertos de
Oxford Economics ya descuentan
una reducción de, como mínimo,
entre un 0,3% y un 0,5% en el cre-
cimiento de la eurozona para este
ejercicio. Existen, no obstante, ries-
gos de un daño mayor debido al im-
pacto de la persistencia de los altos
precios en el bolsillo de los consu-
midores y las empresas de la Unión
Monetaria.
Al otro lado del Atlántico, la co-
tización del barril de petróleo por
encima de los 100 dólares es igual-
mente contraproducente para la
demanda interna, según avisan los
analistas en Estado Unidos.
cuando el IPC comenzó a acumu- dujo, pero ahora vuelve a ser facti- tas y aumenta la preocupación res-
lar récord tras récord, mientras las ble debido a la acción de un cisne pecto al cálculo de unos pronósti-
sucesivas oleadas del Covid ame- negro con el que muy pocos exper- cos que han quedado pulverizados.
nazaban con volver a paralizar la tos contaban en sus predicciones. Dos casas de análisis consultadas
economía. La incursión iniciada por las tro- por este medio lanzaron en el día
Gracias a las campañas de vacu- pas rusas en la madrugada del pa- de ayer, Funcas y Capital Econo-
nación, esa congelación no se pro- sado jueves ha encendido las aler- mics, elevan las previsiones de in-
flación con gran intensidad. Fun-
cas, en su dato más pesimista, re-
El coste de la incursión para Putin cogido en vista de un escenario en
que los precios actualmente obser-
Los acontecimientos de hoy desencadenarán nuevas sanciones a Ru- vados se perpetuaran, el IPC se in-
sia por parte de gobiernos occidentales, pero hay una amplia gama crementaría hasta el 6,5%, casi dos
de posibles medidas. En el extremo más suave del espectro son las puntos más que en la previsión pre-
sanciones a los oligarcas y las empresas relacionadas. Los gobiernos conflicto.
occidentales ya impusieron este tipo de medidas a principios de la La británica Capital Economics,
semana y es evidente que no han di- en un briefing realizado ayer con

medio récord (tanto para España
como para la eurozona) del 6,5%,
muy por encima del 3,5% de media
registrado el año pasado.
Pero también hay riesgos en lo
que respecta a la recuperación eco-
nómica, todavía endeble tras el gol-
pe asestado por la epidemia del Co-
Como resultado, cada vez más
voces avisan de que la tan temida
estanflación (aquel escenario en el
que se combinan los altos precios
con bajo o nulo crecimiento del
PIB) es ahora más factible que nun-
ca. Estos temores surgieron ya en
la segunda mitad del año pasado,
5
suadido a Rusia. Por eso, una batería
de sanciones más lesiva costaría a la
economía de Putin un 5% este año y
POR CIENTO un 6% en 2023, cuantificados en
Rusia afronta una pérdida del pérdidas energéticas, golpes al ban-
PIB del 5% este año con una co central ruso y pérdida del valor
batería de sanciones férrea. del rublo frente al dólar.
los medios, argumentaba que la in-
flación se elevaría al menos un 1,5%
frente a sus previsiones publicadas
antes de la guerra. ¿Qué incide en-
tre los países del euro? El análisis
privado indica varias claves. El efec-
to principal será el aumento de los
precios del petróleo y del gas natu-
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
ral. Si el precio del petróleo Brent
sube a 130 billetes verdes y los pre-
cios del gas europeo suben a 180 eu-
ros por MWh en las próximas se-
manas la contribución de la ener-
gía a la inflación general media en
las principales economías avanza-
das aumentaría, en lugar de caer
como se había supuesto anterior-
mente.
Debe recordarse que, esta misma
semana, el Banco de España des-
contaba que los precios al consu-
mo descenderían a partir de la pri-
mavera. Los expertos consultados
por elEconomista cifraban en el 3,7%
el IPC que se registraría en nuestro
país en mayo.
La analista macroeconómica de
Funcas, María Jesús Fernández, ex-
plicó que, dentro de la tremenda in-
certidumbre de la situación actual,
hay tres pilares sobre los que se ci-
menta la coyuntura más próxima.
Primero, la magnitud de un conflic-
to que acaba de abrir fuego. En se-
gundo lugar, la duración de la gue-
rra. Y, por último, el impacto de las
sanciones sobre Rusia.
Fernández, en conversaciones
con este medio, explicó un cálculo
conservador de aumento del IPC
en un 1%. “Antes del estallido de la
Las proyecciones
dependen de la
magnitud de la
guerra, su duración
y las sanciones
contienda, se anticipaba una me-
nor tensión en los mercados del gas
a partir de la primavera, como lo
evidenciaba el mercado de futuros.
Esta relajación permitía vislumbrar
una desaceleración en el precio de
la electricidad a partir de abril”, ex-
plica en un comentario la Funda-
ción.
En cuanto al petróleo, la previ-
sión era de un mantenimiento en
torno a 80 dólares el barril de Brent
durante el resto del año. Con estas
hipótesis, la previsión de IPC para
2022 era de un incremento del 4,6%
en media anual, un ritmo significa-
tivamente menor a las cotas alcan-
zadas en el periodo más reciente.
De esta forma, el botón rojo de Pu-
tin proyecta una inflación más alta
y persistente de lo esperado en Es-
paña, hasta el citado 6,5%.
Miedo económico
En el análisis global de Capital Eco-
nomics, su economista jefe, Neil
Shearing expuso el “miedo econó-
mico” que viven los países. Además
del gran riesgo que supone la infla-
ción en un entorno de total incer-
tidumbre el primer día que corre
sangre por Europa del Este, las pro-
yecciones también restan ya déci-
mas al crecimiento europeo. En un
escenario de total invasión pero no
de forma permanente, Oxford Eco-
nomics cifra que el PIB de la euro-
zona verá restado su crecimiento
27
Bolsa & Inversión
entre un 0,3% y un 0,5%. Este aná- suponemos que el gas sigue fluyen- versión empresarial. También afec- tercambios con la economía rusa,
lisis coloca a la invasora, Rusia, co- do, el impacto del aumento de los taría a las exportaciones hacia paí- fruto de las sanciones que tanto Wa-
mo la economía más perjudicada. precios de la energía debido a la in- ses como Alemania, aún más ex- shington como Bruselas harán efec-
Las acciones de Rusia claramente certidumbre del suministro actua- puestos que el nuestro a los recor- tivas.
muestra la inestabilidad, con posi- rá como un impuesto sobre gran tes de suministro de gas ruso. To-
bles repercusiones para Europa y parte de la economía mundial. do ello sin contar el previsible Una clara separación
potencialmente para el mundo, son España no se iba a librar pese a deterioro de la confianza, factor cla- Es posible trazar una línea diviso-
ahora más que un riesgo de fondo. los más de 3.600 kilómetros que se ve de la inversión empresarial, o el ria muy clara entre los Estados eu-
Sin embargo, Oxford Economics ci- paran Madrid y Kiev, la capital de impacto sobre los tipos de interés ropeos que van a sufrir una merma
fra el retroceso en un 0,7% del PIB. Ucrania. En un contexto globaliza- y las primas de riesgo. superior al 3% en su cuota de mer-
Eso sí, Capital Economics alerta: do, Funcas explica que “una infla- Por tanto, de mantenerse las ac- cado extracomunitaria una vez sea
con una batería de sanciones fuer- ción más elevada erosionaría la ca- tuales tensiones, la economía espa- una realidad el cordón sanitario en
te, Rusia se llegaría a dejar hasta un pacidad de compra de los hogares ñola crecería a una tasa significati- torno al territorio de la Federación
5% de su PIB. y por tanto restaría fuelle a la recu- vamente inferior al 5,6% anticipa- rusa.
Entre las principales conclusio- peración del consumo privado, con do por Funcas. La reducción esperada en el caso
nes de los economistas se encuen- una incidencia muy importante en Desde el punto de vista del co- de las repúblicas del Mar Báltico
tra el IPC como riesgo de atrinche- el crecimiento”. mercio exterior, lo que el Vladimir rondará el 10%, e incluso lo supera-
rar el crecimiento. El aumento de Su analista María Jesús Fernán- Putin ya ha conseguido es dividir rá en lo que respecta a Estonia, de
la inflación es el principal canal de dez cifró el descenso del consumo en dos al Viejo Continente en cuan- acuerdo con los cálculos de los ex-
transmisión de unas perspectivas en un 3%, mientras señaló la incer- to a los efectos que tendrá la más pertos del laboratorio de ideas Rass-
económicas más débiles. Aunque tidumbre como hachazo de la in- que previsible restricción de los in- musen Global. República Checa, Po-
lonia, Austria e incluso Alemania
también tendrán que encajar im-
Cómo afectará el conflicto al comercio exterior europeo portantes contracciones de su vo-
Reducción de la cuota exportadora fuera de la UE por países (%) lumen de comercio ajeno a la Unión
Descenso inferior a la Europea.
media de la UE FINLANDIA En el polo opuesto del espectro,
-7,1 se sitúan las economías más occi-
Descenso superior a la
media de la UE dentales, entre las que se encuentra
ESTONIA
España, cuyas transacciones con una
-12,7 economía como la rusa, muy ligada
REINO UNIDO
SUECIA a las explotación de materias pri-
IRLANDA
-0,6 DINAMARCA -2,1 mas como el petróleo, representa
-1 -2,9 LETONIA
-10,7
HOLANDA Las exportaciones
-2,6
LITUANIA
-9,7
españolas a Rusia
BÉLGICA POLONIA
solo bajarán un
ALEMANIA
-1,8 -3,3 -7,2 1,3% por el conflicto
REP. CHECA
en Ucrania
LUXEMBURGO -7,3 ESLOVAQUIA
-1,4
FRANCIA
-7,7
-1,9 AUSTRIA una pequeña fracción de su comer-
4,6 cio foráneo.
HUNGRÍA
-5 RUMANIA En concreto, en nuestro país la re-
PORTUGAL
ESLOVENIA -2,3 ducción queda en el 1,3% según Rass-
-0,7 -6
musen Global, e incluso tiene visos
ESPAÑA de que el impacto será finalmente
CROACIA
-1,3 -2,8 BULGARIA “muy limitado o nulo” de acuerdo
ITALIA
-2,2
-1,7 con la Secretaría de Estado de Co-
mercio española. Este organismo
destaca cómo las exportaciones con
GRECIA destino Rusia suponen sólo el 0,7%
-1
del monto total de los productos y
servicios que España vende en otros
países. El porcentaje se reduce to-
MEDIA DE LA UE
davía más, hasta el 0,2%, en lo que
-2,8 MALTA
CHIPRE
se refiere a las ventas dirigidas a
-2,1 -2,7 Ucrania.
En cuanto a las inversiones direc-
tas de nuestras empresas en esa área
El impacto de seis conflictos geopolíticos en las principales magnitudes macro se sitúan en 2.000 millones.
Paradójicamente, la mayor o me-
Variaciones promedio en el G-7 seis meses después del estallido de la crisis nor exposición delas economías eu-
INFLACIÓN TIPOS DE INTERÉS TIPOS DE INTERÉS
PRECIO DEL (PUNTOS (PUNTOS (PUNTOS ropeas al mercado ruso no es el fac-
FECHA PETRÓLEO (%) PORCENTUALES) PORCENTUALES) PORCENTUALES) tor determinante a la hora de deci-
Crisis del Canal de Suez oct-56 4,3 -0,5 -0,3 - dir su posición política a favor o en
Crisis de los misiles de Cuba oct-62 2,9 0,4 -0,3 -
contra de imponer sanciones a Mos-
cú.
Crisis del petróleo OPEP oct-73 236 4,1 1,2 -1 Así, llama la atención que sea el
Invasión soviética de Afganistán dic-79 -1,3 2,2 0,7 -2,7 estonio uno de los Gobiernos más
partidarios de un castigo severo a la
Guerra del Golfo ago-90 -28,4 0,3 -0,8 -1,4 economía rusa. Por el contrario, Gre-
Atentados garaje del World Trade Center feb-93 -8,7 0 -1,2 -0,4 cia, cuyo comercio extracomunita-
rio solamente mermará un 1% de
11 de Septiembre sep-01 -7,1 -0,3 -0,9 1,4
acuerdo con los expertos se alinea
Intervención en Irak mar-03 -10,4 -0,5 -0,4 1,1 con decisión entre los Estados que
Variación media -4,2 0,1 -0,4 -0,7 más insisten en contemporizar con
el Kremlin y evitar una política de
Fuente: FMI, Comisión Europea, Rassmusen Global y Capital Economics. elEconomista restricciones demasiado agresiva.
28
Bolsa & Inversión Las horas más oscuras de Europa desde la II Guerra Mundial
Biden anuncia sanciones “devastadoras” contra Rusia
Washington las aprueba
contra cuatro grandes
entidades financieras
rusas
Agencias WASHINGTON.
El presidente estadounidense, Joe
Biden, anunció ayer que ha acor-
dado con sus aliados en el G-7, el
grupo de las siete grandes poten-
cias mundiales, imponer paquetes
de sanciones que serán “devasta-
doras” para Rusia tras su invasión
de Ucrania.
“Esta mañana me reuní con mis
homólogos del G-7 para conversar
sobre el ataque injustificado del pre-
sidente ruso, Vladímir Putin, a Ucra-
nia”, escribió Biden en su cuenta
Sánchez reconoce que el conflicto
dañará la recuperación española
Asegura que tomará medidas en el ámbito energético, pero no las concreta
L. Bartolomé / Beatriz Ríos
MADRID / BRUSELAS.
El presidente del Gobierno, Pedro
Sánchez, aseguró ayer tras la reu-
nión extraordinaria del Consejo de
Seguridad Nacional que el conflic-
to entre Rusia y Ucrania tendrá “sin
duda” un impacto en la economía
española y europea. Asimismo, in-
dicó que la UE lleva tiempo prepa-
rando la respuesta para tomar “cuan-
tas medidas sean necesarias para
mitigar el impacto económico y
energético”.
Sánchez ha indicado que los he-
chos son “muy graves y muy sim-
ples a la vez”. “Una potencia nu-
clear ha violado la legalidad inter-
nacional y ha empezado la invasión
de un país vecino, al tiempo que ha
amenazado con represalias a cual-
quier otra nación que socorra al pa-
ís agredido”, ha señalado.
Por ello, el mandatario español
ha exigido a Putin que cese la “in-
vasión” de Ucrania y la “violación
flagrante” de su soberanía nacional
e integridad territorial. Asimismo,
aboga por poner fin a las hostilida-
des y revocar el reconocimiento de
independencia a las regiones que
pertenecen a Ucrania. También que
cumpla sus compromisos como fir-
mante de los acuerdos de Minsk y
regrese a la discusión dentro del
formato de Normandía .
En el caso español, remarcó que
la posición de España es “muy cla-
ra” y “desde el principio ha apura-
do hasta el extremo la vía diplomá-
oficial de Twitter. “Acordamos im-
poner paquetes de sanciones y otras
medidas económicas devastadoras
para conseguir que Rusia rinda
cuentas. Estamos del lado del va-
liente pueblo de Ucrania”, agregó.
Después de la reunión virtual con
el G-7, en la que Biden participó des-
de la sala de crisis (Situation Room)
de la Casa Blanca, el grupo emitió
un comunicado que suscriben los
líderes de Canadá, Japón, Alema-
nia, Francia, Reino Unido e Italia,
además de Estados Unidos. Esos
dirigentes condenaron la invasión
rusa de Ucrania, prometieron a ese
país “apoyo y solidaridad inque-
brantables” y expresaron su com-
promiso con la “democracia y sus
valores universales comunes”.
“Estamos unidos en la determi-
nación de dar respuestas comunes
Pedro Sánchez tras la reunión extraordinaria del Consejo de Seguridad Nacional. EFE
tica” y el diálogo para alcanzar una
solución que evitara esta “escalada
bélica”. A la vez, quiso recalcar que
este país siempre ha dejado claro
que no aceptaría una agresión “in-
justificada” como ésta.
Además, el presidente ha señala-
do que el Gobierno está compro-
metido con la paz y la mejor mane-
ra de garantizarla es “frenar cuan-
to antes” esta agresión y por eso se
ha aprobado un primer paquete de
El presidente de EEUU, Joe Biden. EFE
sanciones a Rusia, para impedir que
prosiga con unas acciones que ya
han costado “demasiadas vidas”.
De este modo, “queremos demos-
trar al Gobierno de Putin que las
violaciones contra el derecho na-
cional y contra la soberanía y la in-
tegridad territorial de terceros paí-
ses no debe quedar impunes”, ha
añadido.
En este sentido, apuntó también
que se llevará a cabo una “respues-
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
tanto a los desafíos de naturaleza
sistémica como a las crisis inme-
diatas de nuestro tiempo”, señala
la nota conjunta.
Biden se reunió antes del encuen-
tro del G-7 con miembros de su equi-
po de seguridad nacional para ana-
lizar cómo responder al ataque ru-
so, que comenzó esta madrugada y
ha supuesto ya la muerte de varias
decenas de personas.
Biden, anunció sanciones contra
cuatro grandes entidades financie-
ras rusas, entre ellas VTB, el segun-
do mayor banco del país, en res-
puesta a la invasión rusa de Ucra-
nia. “Esto significa que todos sus
activos en Estados Unidos serán
congelados. Vamos a frenar la ca-
pacidad de Rusia de financiarse”,
remarcó Biden, quien destacó la im-
portancia de la coordinación inter-
ta coordinada y europea” ante esta
crisis, porque “somos solidarios”
con los “pueblos atacados”.
Ayuda financiera
Por otro lado, Sánchez ha afirma-
do que ha informado de la situación
al líder de la oposición y que el pró-
ximo miércoles comparecerá ante
el Congreso de los Diputados para
dar cuenta de la evolución de los
acontecimientos. Además, ha seña-
nacional de estas medidas econó-
micas contra Moscú, en un discur-
so desde la Casa Banca.
Mientras tanto, el gobierno del
Reino Unido presentó un paquete
de sanciones de amplio alcance que
apunta a varias de las principales
empresas rusas, los oligarcas y el
segundo banco más grande del pa-
ís, aislándolos del sistema financie-
ro británico.
Londres también propuso limi-
tar la cantidad que los ciudadanos
rusos pueden depositar en los ban-
cos británicos y dijo que presiona-
ría para que Rusia fuera desconec-
tada de la red de pagos de Swift, una
medida a la que EEUU y muchos
aliados europeos se han opuesto
hasta ahora. Al cierre de esta edi-
ción, Bruselas preparaba su propio
paquete de sanciones
lado que los servicios consulares
están en contacto con los españo-
les que permanecen en Ucrania pa-
ra proporcionarles información so-
bre las vías para salir de Ucrania y
también sobre una evacuación del
país “cuando la situación lo permi-
ta”, ha trasladado. En esta misma
línea ha añadido que la embajada
española en Varsovia (Polonia) es-
tá “en alerta” para prestar el apoyo
logístico que sea necesario.
Un paquete de sanciones
Los líderes europeos se reunían al
cierre de esta edición en Bruselas
para acordar “el paquete de sancio-
nes más duro que jamás hemos im-
plementado,” en palabras del jefe
de la diplomacia europea, Josep Bo-
rrell, tras la invasión rusa de Ucra-
nia. Ante una agresión que la OTAN
califica de “acto brutal de guerra,”
la Unión Europea trabaja a contra-
rreloj para aprobar una nueva ba-
tería de sanciones, que se suma a
las restricciones impuestas tras la
declaración de independencia de
la provincias de Lugansk y Donetsk.
Aunque la unidad europea se man-
Bruselas prepara
las medidas “más
duras” de su
historia contra
Moscú
tiene, las implicaciones políticas y
económicas de las sanciones son
enormes.
La puesta en marcha podría ser
cuestión de horas cuando haya un
acuerdo. Las medidas aspiran a as-
fixiar la economía rusa y, en parti-
cular, la capacidad de Putin para fi-
nanciar la guerra. Al cierre de esta
edición aún no se conocían los de-
talles pero según una fuente comu-
nitaria, “todo está sobre la mesa”.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 29

Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2022 (%) NEGOCIO AYER2 2022 (%) 20223 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2022 (%) NEGOCIO AYER2 2022 (%) 20223 OBJETIVO
m Acciona 140,00 4,40 4,17 -16,72 25.809 2,84 21,16 167,34 m m Acciona Energía 29,79 9,04 - -8,56 16.651 1,03 26,48 36,43 c
q Acerinox 10,68 -6,40 8,45 -6,19 20.848 4,68 5,15 17,00 c q Adolfo Domínguez 3,55 -1,39 -15,68 -6,58 10 - - - -
q ACS 21,15 -3,95 -18,15 -10,27 42.945 7,89 11,24 31,71 c q Aedas Homes 24,05 -3,80 26,30 -0,21 259 7,36 10,14 32,30 c
q Aena 140,90 -1,64 -2,29 1,51 36.279 2,26 36,76 148,73 m
q Airbus 108,72 -4,19 5,99 -3,36 2.895 1,57 21,08 148,28 c
q Almirall 11,42 -2,14 5,64 1,06 8.817 1,29 32,82 14,37 c
q Amadeus 58,54 -2,27 -2,43 -1,84 54.236 0,19 - 64,49 m q Airtificial 0,08 -4,73 -34,86 -8,71 255 - - - -
q ArcelorMittal 24,92 -6,56 25,52 -12,19 51.692 2,02 2,91 41,71 c q Alantra Partners 15,15 -4,11 17,44 -0,98 94 - - - -
q Banco Sabadell 0,78 -7,01 87,42 31,36 89.275 3,99 8,94 0,89 m q Amper 0,21 -5,23 6,16 21,93 2.647 - - - -
q Banco Santander 2,99 -7,69 1,75 1,63 488.943 5,72 6,24 4,03 c q Amrest 4,90 -13,58 -35,10 -18,33 349 - 25,79 7,53 m
q Bankinter 5,12 -5,05 26,70 13,51 34.471 4,77 10,55 5,67 m q Applus+ 8,36 -1,07 -4,73 3,34 3.389 2,05 12,87 11,21 c
q BBVA 5,30 -6,28 15,98 0,93 316.085 6,17 7,53 6,55 m k Árima 8,52 0,00 -7,19 -7,19 60 0,00 - 13,00 c
q CaixaBank 2,92 -5,60 20,75 20,80 115.801 6,04 9,62 3,39 c
m Atresmedia 3,59 0,56 6,79 7,55 2.258 11,79 7,06 4,42 m
q Cellnex 39,61 -0,80 2,64 -22,61 94.896 0,15 - 63,76 c
q Cie Automotive 23,78 -5,26 6,92 -13,08 7.402 2,92 11,09 30,13 c m Audax Renovables 1,06 4,22 -44,52 -15,63 2.827 - 46,22 2,20 c
q Enagás 18,18 -0,11 9,79 -10,88 34.489 9,44 12,20 18,31 v q Azkoyen 5,14 -4,81 -6,55 -0,39 16 - - 8,50 c
q Endesa 18,25 -2,15 -14,02 -9,68 44.124 6,35 11,14 23,92 c q Berkeley 0,14 -6,13 -65,14 -6,00 664 - - - -
q Ferrovial 23,14 -3,74 7,53 -16,04 32.941 2,83 86,02 29,16 m q Bodegas Riojanas 3,02 -6,79 -8,48 -5,63 16 - - - -
q Fluidra 24,20 -0,62 15,79 -31,25 19.124 2,25 16,81 37,87 m m Clínica Baviera 21,80 0,93 68,99 2,83 75 - - 14,41 m
q Grifols 15,14 -0,85 -29,55 -10,28 27.139 1,48 18,62 24,47 m q Coca-Cola European P. 46,00 -3,04 6,24 -7,07 248 3,51 14,29 - -
m Iberdrola 9,43 0,94 -9,26 -9,39 310.358 4,93 14,69 11,93 c
k Codere 0,09 0,00 -93,16 0,00 - - - - -
q Inditex 23,66 -3,86 -10,95 -17,07 129.650 4,20 20,27 32,28 m
m Indra 9,39 12,05 22,58 -1,37 31.848 1,82 10,20 12,05 c q CAF 32,00 -2,74 -11,60 -12,57 1.591 2,88 13,00 48,86 c
q Inm. Colonial 7,38 -2,19 -7,99 -10,61 6.523 2,90 31,25 9,65 c q Corp. Financ. Alba 52,40 -2,96 32,32 1,75 960 1,91 21,13 68,01 c
q IAG 1,77 -5,92 -19,39 3,93 120.248 0,00 - 2,39 m q Deoleo 0,27 -3,19 -26,32 -5,86 582 - 3,90 0,56 c
q Mapfre 1,75 -4,37 12,72 -3,05 15.971 8,28 7,58 2,18 m q Dia 0,01 -9,46 -75,45 -15,72 2.483 - - 0,03 c
q Meliá Hotels 6,74 -3,91 -3,34 12,33 10.194 0,00 - 7,35 m q DF 0,78 -4,37 -30,99 -11,35 955 - - - -
q Merlin Prop. 9,74 -2,27 16,64 1,78 15.069 4,61 16,10 11,25 c q Ebro Foods 16,68 -0,95 -0,52 -1,18 2.116 4,10 15,71 19,43 c
q Naturgy 22,52 -1,87 9,85 -21,34 19.345 5,38 17,27 22,83 v
m Ecoener 4,61 4,77 - 4,77 66 - 42,69 - -
q Pharma Mar 50,08 -1,84 -54,10 -12,17 11.015 1,07 15,12 76,88 m
q Red Eléctrica 16,41 -0,42 18,48 -13,75 34.340 6,09 13,14 17,55 v q eDreams Odigeo 7,84 -3,92 60,00 -19,18 1.869 0,00 - 8,07 m
q Repsol 11,33 -0,32 9,79 8,57 149.998 5,60 5,88 13,60 c q Elecnor 10,25 -4,21 -4,65 -2,38 1.897 3,61 8,91 - -
q Rovi 71,30 -1,52 56,70 -3,39 22.882 1,48 23,00 69,86 c q Ence 2,75 -2,69 -36,26 21,64 4.949 0,69 - 3,65 c
m Siemens Gamesa 18,01 10,52 -40,76 -14,52 85.566 0,04 - 19,42 v q Ercros 3,02 -4,43 25,31 1,68 1.152 2,32 8,63 - -
m Solaria 14,33 10,06 -20,87 -16,30 26.403 0,00 40,14 19,05 m q Faes Farma 3,37 -3,44 -8,30 -3,11 1.601 5,58 12,77 4,14 m
q Telefónica 4,17 -1,77 14,46 8,16 143.885 6,94 12,08 4,60 m
q FCC 10,22 -1,35 3,44 -7,76 967 4,18 11,64 13,31 c
q GAM 1,30 -9,72 -10,65 -13,04 133 - - - -
q Gestamp 3,68 -7,07 -14,50 -17,35 2.579 1,90 15,07 5,08 c
Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión q Global Dominion 4,32 -2,04 10,06 -7,79 1.110 1,71 17,28 6,50 c
m Grenergy 25,80 10,49 -28,73 -11,03 1.937 - 46,82 42,43 c
8.198,50 q -241,60 -2,86% -5,91% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2022 %
q Grupo Catalana Occ. 27,80 -4,30 -9,89 -7,33 1.258 3,91 8,09 40,10 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2022 Madrid 817,92 -2,95 -5,09
Puntos París Cac 40 6.521,05 -3,83 -8,84 q Grupo Ezentis 0,16 -5,45 -63,42 -13,33 875 0,00 - 0,42 c
14.000 Fráncfort Dax 30 14.052,10 -3,96 -11,54 m Iberpapel 18,00 0,28 1,41 0,00 192 2,67 14,79 26,10 c
EuroStoxx 50 3.829,29 -3,63 -10,91 q Inm. Sur 8,00 -2,44 12,53 3,90 10 4,59 11,11 - c
10.500 8.198,50 Stoxx 50 3.541,51 -3,24 -7,25 m Innov. Solutions 0,69 1,32 -32,35 -2,27 12 - - - -
Londres Ftse 100 7.207,38 -3,88 -2,40 q Lab. Reig Jofre
7.000
2,90 -4,29 -51,51 -11,04 125 - 26,36 - -
Nueva York Dow Jones* 32.439,38 -2,09 -10,73
Nasdaq 100* 13.523,40 0,10 -17,14 q Lar España 5,00 -0,40 6,69 -2,34 412 6,96 15,48 7,46 c
Standard and Poor's 500* 4.189,00 -0,86 -12,11 q Línea Directa 1,47 -2,66 - -8,92 2.011 6,08 14,22 1,77 m
30 nov. 2012 24 febrero 2022
q Lingotes 10,50 -4,55 -4,55 -12,50 114 - - - -
q Logista 16,25 -2,64 -0,43 -7,30 11.091 8,37 10,36 24,89 c
Mercado continuo m Mediaset 4,45 5,20 -4,47 8,27 11.500 4,11 6,94 6,22 c
q Metrovacesa 6,36 -1,70 12,66 -10,67 436 10,77 49,69 8,53 m
Los más negociados del día Los mejores Los peores Miquel y Costas
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
m 12,44 0,16 22,75 -5,04 332 - - - -
LA SESIÓN SEIS MESES q Montebalito 1,30 -3,70 1,24 -9,12 10 - - - -
Banco Santander 488.942.800 177.531.200 Indra 12,05 Amrest -13,58 q Naturhouse 1,80 -3,23 4,05 -6,49 99 3,33 8,18 - v
BBVA 316.084.700 160.055.200 Siemens Gamesa 10,52 GAM -9,72 m Neinor Homes 11,58 2,84 14,40 9,87 2.218 6,34 8,97 14,15 c
Iberdrola 310.358.000 139.124.200 Grenergy 10,49 Unicaja -9,66
q NH Hoteles 3,30 -8,84 -20,30 8,55 912 0,00 - 4,01 m
Repsol 149.997.900 101.645.400 Solaria 10,06 Dia -9,46
Telefónica 143.885.200 77.733.760 Soltec 6,59 NH Hoteles -8,84 q Nicolás Correa 5,96 -2,61 26,81 -0,67 98 2,85 11,80 8,10 c
Inditex 129.649.500 145.262.700 Mediaset España 5,20 Banco Santander -7,69 q Nueva Exp. Textil 0,45 -5,32 -9,74 10,70 66 - - - -
q Nyesa 0,00 -5,88 -63,64 -27,27 170 - - - -
Los mejores de 2022 q OHLA 0,83 -7,21 46,06 -18,58 6.494 - 69,21 1,16 c
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2022 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20223 20233 EBITDA5 q Oryzon 2,70 -3,91 -30,86 0,00 1.070 - - 9,08 c
1 Banco Sabadell 31,36 0,95 0,41 4.374 89.275 8,94 7,13 31,61 - q Pescanova 0,41 -3,40 -27,25 -6,67 140 - - - -
2 Amper 21,93 0,24 0,16 231 2.647 - - - 4,57 q Prim 13,60 -0,73 28,91 -6,53 71 3,38 14,62 17,33 c
3 Tubos Reunidos 21,65 0,54 0,23 59 251 - - - - m Prisa 0,66 1,54 -30,89 16,81 305 - - 0,93 m
4 Ence 21,64 4,49 2,01 678 4.949 - 16,20 - -
q Prosegur Cash 0,65 -3,29 -16,30 3,35 576 4,02 18,49 0,99 c
5 CaixaBank 20,80 3,43 2,22 23.505 115.801 9,62 8,33 3,35 -
3
Eco10 Eco30
3
q
k
Prosegur
Realia
2,12
0,80
-1,21
0,00
-16,80
16,23
-8,23
0,75
1.616
89
4,48
-
17,52
16,04
3,49
-
c
-
129,78 q -4,21 -3,14% -5,94% 2.165,13 q-54,20 -2,44% -2,79% q Renta 4 9,66 -1,23 36,06 -4,36 66 - - 4,84 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2022 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2022 q Renta Corp 1,93 -3,50 3,76 11,56 103 6,22 4,34 3,10 c
Datos a media sesión Sacyr
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos
q 2,06 -3,38 -1,63 -10,06 6.598 4,57 12,77 3,11 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la q Sanjose 4,30 -3,16 -11,72 -12,35 415 2,33 15,34 9,65 c
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx. m Soltec 4,30 6,59 -58,01 -30,53 3.218 0,00 - 7,74 m
Puntos Puntos m Squirrel Media 3,82 3,95 -5,45 3,24 44 0,00 127,33 - -
2.165,13 q Talgo 4,38 -2,13 4,92 -19,43 1.260 0,78 18,00 5,90 c
200 Técnicas Reunidas
2.000 q 7,04 -2,56 -42,72 1,30 2.792 0,00 - 9,37 v
129,78 q Tubacex 1,62 -2,75 16,83 8,12 531 0,43 26,19 2,63 c
q Tubos Reunidos 0,34 -6,34 38,21 21,65 251 - - - -
1.500
q Unicaja 0,87 -9,66 23,40 0,12 13.093 6,21 8,29 1,27 c
100
q Urbas 0,01 -5,48 -28,13 2,22 329 - - - -
1.000 q Vidrala 67,50 -2,17 -22,96 -22,06 4.068 1,94 12,70 100,56 m
q Viscofan 54,40 -0,46 -2,86 -4,39 2.340 3,53 18,19 65,36 c
q Vocento 0,90 -3,02 -0,22 -4,47 34 4,68 6,91 1,70 c
30 nov. 2012 24 febrero 2022 Zardoya Otis
30 nov. 2012 24 febrero 2022 q 7,04 -0,14 30,56 -0,98 3.593 4,47 21,73 7,02 c
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
30 VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA

Economía

La fiscalidad autonómica
Ejemplo de tributación por impuesto de patrimonio Datos económicos de la Comunidad de Madrid-Cataluña

Madrid: Cataluña: Andalucía: La Comunidad de Madrid,

Impuesto totalmente Mínimo exento: Mínimo exento: con una fiscalidad muy inferior
bonificado 500.000 € 700.000 € a la catalana, tiene un Déficit Público
Tarifa: Tarifa: que es la mitad, una Deuda Pública
entre 0,21%-2,75% entre 0,24%-3,03% de casi la tercera parte y
un PIB Per Cápita un 15% superior.
PATRIMONIO 800.000 € 4.000.000 € 15.000.000 €

Madrid paga 0 0 0 MADRID 2015 CATALUÑA

Cataluña paga 769,51 41.943,70 297.463,93 2.774 mill. € 5.532 mill. €

(1’36% del PIB) DÉFICIT PÚBLICO (2’7% del PIB)
Andalucía paga 240,00 44.214,82 331.444,05
27.646 mill. € 72.274 mill. €
Ejemplo de tributación por impuesto de sucesiones DEUDA PÚBLICA
(13’6% del PIB) (35’3% del PIB)
Soltero de 30 años hereda bienes de su padre por valor de 800.000
203.626 mill. € 204.666 mill. €
PIB
(18’8% de España) (18’9% de España)

31.812 € 27.663 €
(Un 36’6% superior PIB PER CAPITA (Un 18’8% superior
a la media nacional) a la media nacional)
Canarias: Madrid: Cataluña: Andalucía:
134 € 1.586 € 9.797 € 164.049 € Aportación al Fondo de Solidaridad Interregional 2018 (mill. €)
Madrid Cataluña
Ejemplo de tributación por I.R.P.F.
68% 25,5%
Contribuyente soltero menor de 65 años y sin hijos que obtiene solo rentas del trabajo
PATRIMONIO 16.000 € 30.000 € 220.000 €
Baleares
Madrid paga 1.434,89 4.829,64 84.261,58 6,5%
Cataluña paga 1.611,66 5.102,90 88.223,70
Andalucía paga 1.473,66 4.974,00 90.471,40
Fuente: CEIM. elEconomista

Los economistas denuncian una triple

imposición en impuestos a la riqueza
El Consejo General español apuesta por suprimir Recomiendan revisar los beneficios fiscales
Patrimonio y rechaza más alzas fiscales este año en para evitar una subida los tipos impositivos
Ignacio Faes MADRID. formación que esta contiene se in- Valentín Pich, presidente del CGE, etc., a la vez que penaliza a empre-

El Consejo General de Economis-

tas (CGE) alerta de que los impues-
tos españoles a la riqueza llegan a
generar una “triple” imposición.
“Se produce en algunos casos, co-
mo en determinados inmuebles,
que se gravan por el IBI, por el Im-
puesto sobre el Patrimonio y por el
IRPF a través de la imputación de
rentas inmobiliarias”, destacan los
expertos.
“Convendría plantearse seria-
mente la eliminación del Impues-
to sobre el Patrimonio porque en la
actualidad ha perdido potencia re-
caudatoria, al no aplicarse en todas
las comunidades autónomas y no
estar vigente en casi ningún país”,
apunta el CGE en su documento,
presentado ayer, sobre Conclusio-
nes y propuestas de los expertos an-
te la inminente reforma fiscal plan-
teada por el Gobierno. “El impues-
to podría transformarse en una de-
claración informativa, solo para
patrimonios que superen un deter-
minado umbral, con lo que se su-
primiría la declaración de bienes y
derechos en el extranjero, y la in-
corporaría a la nueva”, propone el
informe.
España está entre los tres países
que mantendrán el Impuesto sobre
Patrimonio tras su extinción en el
resto de las economías desarrolla-
das. Tras la decisión del Gobierno
francés de eliminar este impuesto
y sustituirlo por otro específico pa-
ra gravar los inmuebles, solo Norue-
ga, Suiza y España mantienen en su
legislación tributaria esta figura. Co-
lombia opera actualmente un Im-
puesto sobre Patrimonio, pero es de
carácter temporal y expira este año.
El Impuesto sobre el Patrimonio ha
desparecido de la mayoría de los
países por su escaso rendimiento.
El resto de Estados lo han elimina-
do tras su fracaso en la recaudación.
“Los impuestos sobre el patrimo-
nio han representado generalmen-
te una parte muy pequeña de los in-
gresos fiscales”, destaca la OCDE
en uno de sus últimos informes.
Beneficios fiscales
Por otra parte, el Registro de Eco-
nomistas Asesores Fiscales (Reaf ),
órgano especializado en fiscalidad
1,8%
RECAUDACIÓN ‘VERDE’
En cuanto a la tributación me-
dioambiental, los economis-
tas creen que existe un mar-
gen para incrementarla en
España si se compara con la
UE. En recaudación ambiental
sobre PIB, España está en el
1,8% (2,4% en la UE) y, res-
pecto a los ingresos tributa-
rios y contribuciones sociales,
esta fiscalidad representa
el 5,5% en España.
del Consejo General de Economis-
tas, plantea la evaluación y posible
eliminación de beneficios fiscales
en los distintos tipos de impuestos
para conseguir una mayor recauda-
ción por parte de Hacienda sin te-
ner que subir los tipos y la conver-
sión del impuesto de Patrimonio en
una declaración informativa que in-
cluyese los bienes y derechos en el
extranjero. Así lo indicó el organis-
mo en la presentación del informe.
subrayó que no se pueden realizar
“reformas radicales” e indicó que
no es el “momento más adecuado”
para incrementar los impuestos.
Por ello, Reaf pone el foco en ana-
lizar los beneficios fiscales. “En el
caso de que no encontremos una
clara justificación se deberían eli-
minar, con lo que conseguiríamos
una mayor recaudación sin necesi-
dad de subir generalizadamente los
tributos, como recomienda el Par-
lamento Europeo”, indica el infor-
me.’
Impuesto sobre Sociedades
El documento destaca que el Im-
puesto sobre Sociedades español
“es perfectamente homologable”
respecto al vigente en el resto de
los países de la Unión Europea y
los más significativos de la OCDE.
“Se podrían intentar eliminar o pa-
liar los problemas que presenta: el
de equidad por los beneficios fis-
cales selectivos como son las de-
ducciones por I+D+i, empresas ci-
nematográficas, arrendamiento de
viviendas, adquisiciones en régi-
men de arrendamiento financiero,
sas endeudadas”, explica el docu-
mento.
“Asimismo, establece restriccio-
nes a la compensación de pérdidas,
limita la deducción de gastos finan-
cieros y tiene unos coeficientes de
amortización, especialmente los de
activos vinculados a la digitaliza-
ción, que son demasiado conserva-
dores. Todas estas disfunciones de-
berían corregirse a medida que se
vaya incrementando la recaudación
por el aumento de beneficios em-
presariales”, añade.
Además, los expertos del Regis-
tro de Economistas Asesores Fis-
cales apuntan al problema estruc-
tural con el empleo que tiene Es-
paña. En este sentido, sostienen
que “podría estimularse su crea-
ción de manera directa con una de-
ducción en la cuota proporcional
al incremento de plantilla –un im-
porte multiplicado por cada traba-
jador/año con contrato indefini-
do– que se produzca en el período
impositivo respecto a los 12 meses
anteriores, con el compromiso de
mantener la plantilla alcanzada du-
rante otros 24 meses”.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
El Congreso avala, sin votos en contra,
las nuevas sanciones del ‘Modelo 720’
Las multas pasan al régimen general, pero mantiene la obligación de informar
I. Faes MADRID.
El Pleno del Congreso avaló ayer,
sin votos en contra, el nuevo régi-
men sancionador de la Declaración
de Bienes en el Extranjero, el Mo-
delo 720, modificado a través de una
enmienda en el Senado para elimi-
nar su imprescriptibilidad y redu-
cir sus sanciones, tras la sentencia
del Tribunal Superior de Justicia
de la UE (TJUE). Así, la enmienda
sometida a votación ha contado con
el apoyo del PSOE, el PP, Unidas Po-
demos, Ciudadanos, el PNV, Junts,
el PDeCat, Más País-Equo, UPN,
Compromís, el PRC, Teruel Existe,
Coalición Canaria y Foro Asturias.
Esta propuesta devolvería la si-
tuación a la del año 2012, con la úni-
ca diferencia de que la obligación
informativa del Modelo 720 conti-
nuará en vigor. La situación de las
sanciones formales específicas pa-
ra bienes en el extranjero y la ga-
nancia no justificada específica, con
la sanción del 150%, desaparecen.
Esto significa que no habrá ganan-
cia no justificada más allá de los cua-
tro años de prescripción normal pa-
ra cualquier bien. Respecto a las
sanciones formales, según esta pro-
puesta, las multas pasarán a regu-
larse por lo que establece el régi-
men general de la Ley General Tri-
butaria. Estas multas van desde los
150 a los 250 euros.
Los cambios introducidos por Ha-
cienda suponen aplicar a esta nor-
ma las sanciones y plazos de pres-
cripción contemplados en la Ley
General Tributaria, por lo que el de-
lito derivado del Modelo 720 pres-
cribirá a los cuatro años como es
habitual en los delitos fiscales y las
sanciones no podrán superar el 50%
de la cuota defraudada, de acuerdo
con el régimen general de la citada
norma. En sus enmiendas, el PSOE
señalaba que la sentencia del TJUE
ha dictaminado que determinados
La UE mantiene a Panamá en su lista de paraísos fiscales
Incluye a Fiji, Guam,
Trinidad y Tobago,
o las Islas Vírgenes
Agencias BRUSELAS.
Los países de la Unión Europea
aprobaron ayer mantener en su lis-
ta negra de paraísos fiscales a Pa-
namá, Samoa Americana, Fiji, Guam,
Palau, Trinidad y Tobago, las Islas
La ministra de Hacienda, María Jesús Montero. EFE
aspectos del régimen jurídico aso-
ciado a la obligación de declaración
de bienes y derechos en el extran-
jero incurren en incumplimiento
de la normativa europea.
En consecuencia, añade, se hace
necesario modificar dicho régimen
jurídico para adecuarlo a la legali-
Vírgenes americanas y Vanuatu,
tras constatar que siguen sin coo-
perar o no han hecho las reformas
a las que se habían comprometido.
La lista, que se actualiza cada seis
meses, en esta ocasión sin cambios,
incluye aquellas jurisdicciones que
incumplen los estándares de la UE
en materia de transparencia fiscal,
justicia tributaria o implementa-
ción de las normas internacionales
para evitar la erosión de la base fis-
cal o el traslado de beneficios, y que
dad europea, afectando los cam-
bios, según precisa una de las en-
miendas, a los periodos impositi-
vos iniciados desde el 1 de enero de
2020 y que no hayan concluido aún.
El Tribunal de Justicia de la Unión
Europea (TJUE) tumbó la polémi-
ca Declaración de Bienes en el Ex-
además no dan pasos para atajar
esos problemas.
En el caso de Panamá, no cum-
ple los criterios internacionales so-
bre transparencia e intercambio de
información fiscal y tiene un régi-
men de exoneración de los ingre-
sos procedentes del extranjero con-
siderado perjudicial por la UE.
El país se ha comprometido, no
obstante, a cumplir las recomenda-
ciones del marco contra la erosión
de la base fiscal de la OCDE en lo
103.340
MILLONES DE EUROS
Carolina España, portavoz fis-
cal del PP, ha justificado ese
régimen ante una caída de los
ingresos tributarios y una si-
tuación económica que deja-
ba al país “al borde del preci-
picio” y ha destacado que
permitió destapar 103.340
millones de euros de activos
de 176.000 contribuyentes, a
600.000 euros de bienes por
persona. “Teníamos que aflo-
rar el dinero y los bienes saca-
dos de España”, apuntó Caro-
lina España.
tranjero, el llamado Modelo 720, el
pasado 27 de enero. El fallo, histó-
rico, enmienda las conclusiones del
Abogado General, y considera que
la normativa fiscal española impo-
ne unas restricciones a la libre cir-
culación de capitales “despropor-
cionadas”. La Justicia europea tum-
ba así el Modelo 720 al completo,
tanto el fondo del mecanismo, co-
mo sus elevadas multas.
El Modelo 720 exigía hasta ese
momento a los contribuyentes in-
formar sobre sus bienes en el ex-
tranjero. La normativa rechazada
por el Tribunal europeo establece
elevadas multas, que pueden llegar
al 150%, por presentarlo fuera de
plazo ante la Agencia Tributaria.
Fue una de las medidas impulsa-
das por el exministro de Hacienda,
Cristóbal Montoro, y mantenida
por la actual ministra, María Jesús
Montero.
“España ha incumplido las obli-
gaciones que le incumben en vir-
tud de la libre circulación de capi-
tales”, argumentó la Justicia euro-
pea en su sentencia.
que respecta a las declaraciones pa-
ís por país por parte de las multi-
nacionales a tiempo para la revi-
sión de otoño de 2023, según cons-
ta en el documento aprobado hoy
por el Consejo de Ministros de In-
dustria de la UE.
El organismo europeo han actua-
lizado además la conocida como lis-
ta gris, en la que figuran los países
que se han comprometido a imple-
mentar reformas para mejorar la
transparencia o la cooperación en
31
Economía
Funcas eleva al
5,6% su previsión
para la inflación
media este año
Los precios reflejan
un encarecimiento
de la electricidad
eE MADRID.
La Fundación de las Cajas de
Ahorros (Funcas) ha elevado un
punto su previsión para la infla-
ción media española este año,
hasta el 5,6%, por el conflicto en-
tre Rusia y Ucrania, y ha adver-
tido de que si los precios obser-
vados actualmente se perpetúan,
el IPC llegaría a situarse en el
6,5%, casi dos puntos más que
en la estimación preconflicto.
“El conflicto que se ha desa-
tado en el Este de Europa com-
plica el escenario de recupera-
ción que se planteaba a inicios
de año”, ha reconocido la Fun-
dación, tras explicar que reali-
zar ahora mismo una cuantifi-
6,5
POR CIENTO
Según funcas, el IPC llegará a
este nivel si los precios altos de
estos momentos se mantienen.
cación del impacto global en la
economía española no es facti-
ble de momento dadas las incer-
tidumbres en torno a la enver-
gadura del conflicto y su dura-
ción.
Según ha explicado la Funda-
ción este jueves en un comenta-
rio sobre el impacto de la guerra
en Ucrania, la amenaza de una
disrupción en las exportaciones
de energía de Rusia ya se está re-
flejando en los mercados ener-
géticos. Así, los precios en el mer-
cado reflejan un encarecimien-
to de la electricidad y no una de-
saceleración como se preveía en
el escenario central. Por su par-
te el barril de petróleo cotiza en
torno a 100 dólares.
materia tributaria con la UE. En la
misma siguen figurando Turquía,
Uruguay, Costa Rica, Jamaica, Bot-
suana, Barbados, Hong Kong, Ma-
lasia, Catar, Jordania y Macedonia
del Norte.
Además, se da la circunstancia de
que la Federación Rusa figura por
primera vez en esta lista tras haber-
se comprometido a modificar un
régimen fiscal preferencial, en con-
creto relativo a las sociedades hol-
ding internacionales.
32
Economía
La tecnología reduce
hasta un 40% la
estancia en el hospital
Fenin anuncia que este trimestre se publicará una directiva
que dará más flexibilidad para aplicar un IVA reducido
I. G. / S. A. MADRID.
En los últimos dos años la sociedad
ha sido testigo de una gran acele-
ración de las nuevas tecnologías.
Precisamente, en el sector sanita-
rio se ha evidenciado la necesidad
de una mayor transformación pa-
ra dar respuesta a los retos presen-
tes y futuros.
Este acelerón ha permitido re-
descubrir el gran potencial y la in-
creíble utilidad que tiene la aplica-
ción de la tecnología al sector sa-
nitario. No solo por la agilización
de los procesos, sino porque los pa-
cientes, independientemente de su
ubicación, tienen la oportunidad
de acceder a los mejores profesio-
nales, algo especialmente sensible
en las zonas rurales o que adole-
cen de despoblación.
Precisamente, esta fue una de las
principales conclusiones del III fo-
ro empresarial Innovación Tecno-
lógica Sociosanitaria, celebrado por
elEconomista en colaboración con
Econocom, Unilabs y PharmaMar:
la tecnología diluye las fronteras. A
este respecto, Fernando Casco, di-
rector médico de Anatomía Pato-
lógica de Unilabs, destacó que “la
eliminación de fronteras en el ejer-
cicio de la medicina es un hecho”.
De este modo, por ejemplo, un
especialista en Perú que necesite
una segunda opinión puede acce-
der a cualquier profesional del mun-
do. La tecnología ofrece la gran ven-
taja de “tener a los mejores profe-
sionales trabajando desde casa”,
sostuvo Casco.
En esta misma línea, Ángel Blan-
co, director de Organización, Pro-
cesos y TIC en Quirón Salud, indi-
có que “el manejo continuo de los
datos hace que seas preciso en el
seguimiento y no tengas que estar
atado a un lugar físico. El 70% de
las consultas son innecesarias. Ade-
más, la tecnología permite reducir
entre el 30% y 40% la permanen-
cia en el hospital.
Por tanto, además de la elimina-
ción de fronteras física, la tecnolo-
gía aplicada al sector sanitario tie-
ne entre sus principales ventajas la
reducción de los tiempos en el ac-
ceso a la atención sanitaria espe-
cializada (en general las consultas
son de menor duración que las pre-
senciales), evitar el desplazamien-
to de los pacientes con los consi-
III Foro empresarial: ‘Innovación Tecnológica Sociosanitaria’
guientes beneficios en cuanto al
ahorro de tiempo y de dinero, el au-
mento de las consultas que se lle-
van a cabo o la disminución de las
listas de espera. La tecnología se ha
convertido en un pilar fundamen-
tal para trabajar de una manera fle-
xible, colaborativa y segura.
Para Javier Lima, director de Eco-
nocom P&S Digital, es importante
recordar que “la tecnología huma-
niza”. Algo que se ha hecho más
que evidente en un contexto de pan-
demia en el que los pacientes y los
familiares han podido estar conec-
La digitalización
permite eliminar
fronteras sin
olvidarse de la
humanización
tados pese a las restricciones. Eso
sí, Lima remarcó que “a día de hoy
la calidez de los profesionales sa-
nitarios no la puede replicar nin-
gún robot”.
En este contexto, “venimos de
una medicina muy de actos y evo-
lucionamos a una medicina de pro-
cesos. La primera consulta con un
especialista debería ser para iniciar
un tratamiento, no para hacer prue-
bas”, sostuvo Blanco. A este respec-
“ La primera
consulta con un
especialista tendría
que ser para iniciar
un tratamiento”
Ángel Blanco
Director de Organización, Procesos
y TIC en Quirón Salud
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
to, Lima añadió que “la tecnología
permite la anticipación y la previ-
sión de enfermedades”.
Inversión tecnológica
La segunda mesa de debate del fo-
ro, que contó con la participación
de Luis Gonzaga Garat, director de
Imagen de España y Portugal de
GE Healthcare; Joaquín Rodríguez-
Barbero Rodrigo, subdirector de
Ingeniería del Hospital General De izq. a dcha.: Luis Gonzaga Garat (GE Healthcare); Joaquín Rodriguez-
Universitario Gregorio Marañón; Barbero Rodrigo (Hospital General Universitario Gregorio Marañón);
Albert Sanjuán Fernández, direc- Javier Ruiz Tagle (’elEconomista’); Albert Sanjuán Fernández (Cardiva);
tor cardiaco, vascular y endovascu- y Carlos Sisternas (Fenin Catalunya). ALBERTO MARTÍN
lar de Cardiva, y de Carlos Sistenas,
director de Fenin Catalunya, giró
en torno al estado del parque tec-
nológico sanitario en nuestro país
y el papel que juega la tecnología
en las nuevas formas de abordar la
asistencia sanitaria.
Respecto al estado del parque tec-
nológico sanitario español, Luis
Gonzaga indicó que “no es fácil in-
troducir nuevas tecnologías. Yo iden-
tifico tres retos que dificultan la im-
plantación y renovación tecnológi-
ca. Uno de ellos es la propia infraes-
tructura hospitalaria, otro es la
estructura organizativa de los hos-
pitales y el tercero, y en mi opinión,
el más importante, es la falta de pla-
nificación. En el ámbito público,
por ejemplo, es inexistente”.
Joaquín Rodríguez-Barbero, des-
de el punto de vista de la ingeniería
y por tanto, técnico, discrepó, co-
“ A día de hoy
la calidez de los
médicos no la
“La eliminación
de fronteras
en el ejercicio
“ No contamos
con el presupuesto
necesario para
puede replicar de la medicina cumplir con
ningún robot” es un hecho” ciertas reglas”
Javier Lima Fernando Casco Joaquín Rodríguez-Barbero
Director de Econocom Director médico de Anatomía Subdirector de Ingeniería del
P&S Digital Patológica de Unilabs Hospital Gregorio Marañón
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022
De izq. a dcha.: Ángel Blanco (Quirón Salud); Javier Lima,
(Econocom P&S Digital); Amador G. Ayora (’elEconomista’);
y Fernando Casco (Unilabs). ALBERTO MARTÍN
“ Producir un EPI
en España es 6
veces más caro de
“ Hay una nueva
lo que cuesta en
China”
Albert Sanjuán Fernández
Director de Cardiaca, Vascular
y Endovascular de Cardiva
mentando que “sí existe una plani-
ficación respecto a la renovación
tecnológica necesaria”, aunque mos-
tró una problemática en cuanto a li-
mitaciones, “la principal que tene-
mos es la económica. No nos dotan
presupuestariamente de todo lo que
necesitamos y eso provoca ciertos
problemas a la hora de cumplir con
que no exista más de un 10% de equi-
pamiento con más de 10 años de an-
tigüedad”. A esto, Albert Sanjuán
añadió que “los fondos Next Gene-
ration, unos 800 millones, nos si-
túan en buen escenario aunque es-
peramos que no sirva de parche por
una mala planificación”.
Futuro tecnológico
El 62% de los equipos de radiología
tiene más de 10 años, el 51% de las
mamografías tiene más de 10 años,
así lo indican los últimos datos dis-
ponibles. Por el momento se desco-
noce la situación actual, pero Carlos
Sisternas declaró que “las tecnolo-
gías asociadas al Covid han tenido
varios pros a tener en cuenta, como
una exención del IVA, que ha ayu-
dado a los hospitales puesto que no
compensan el IVA. El 21% de un equi-
po de tecnología sanitaria lo paga el
hospital y por ende todos los espa-
ñoles. ¿Por qué una prótesis de ca-
dera, un apósito, tiene el tipo impo-
sitivo, siendo igual de esencial que,
por ejemplo, la leche?” y anunció que
“hay una nueva directiva sobre el IVA
que verá la luz en torno al primer tri-
mestre y tiene una gran novedad que
da más libertad a los países para apli-
car IVA reducidos en productos de
primera necesidad. La tecnología sa-
nitaria entra dentro de este grupo”.
Albert Sanjuán añadió que “pro-
ducir un EPI en España es seis ve-
ces más caro de lo que es producir-
lo en China y a pesar de que en ple-
na pandemia se habló, la realidad
es que hoy por hoy la Administra-
ción ha vuelto a que el criterio es el
puramente económico. Cuando fa-
lla la cadena de suministro y no sir-
ven desde China, llaman a nuestra
puerta y como fabricante español
es muy difícil estar aguantando esa
oleada de oferta-demanda”.
directiva sobre el
IVA que da más
“ Existe falta
de planificación
a la hora de
libertad para introducir nuevas
aplicarlo” tecnologías”
Carlos Sisternas Luis Gonzaga Garat
Director de Fenin Director de Imagen de España y
Catalunya Portugal (Iberia) de GE Healthcare
Madrid incrementa casi
un 50% el presupuesto
de innovación y ciencia
La comunidad es
la primera en poner
en marcha un plan
de terapias avanzadas
I. G. / S. A. MADRID.
Para este año la Comunidad de
Madrid ha incrementado el pre-
supuesto destinado a innovación
y ciencia un 49%. Entre las parti-
das destacadas se sitúan el nuevo
Plan Regional de Investigación
Científica e Innovación Tecnoló-
gica (VI Pricit), que crece un 48%
hasta los 166 millones de euros;
las aportaciones a los Institutos
Madrileños de Estudios Avanza-
dos, Imdeas, con un alza de 8,9%,
hasta los 22 millones de euros; o
los planes específicos de I+D+i,
que pasan de 16,9 a 20,5 millones
de euros.
Unas cifras que reflejan “el ob-
jetivo estratégico que supone el
impulso de la innovación en sa-
lud”, como destacó M.ª Dolores
Moreno Molino, viceconsejera de
Humanización Sanitaria de la Co-
munidad de Madrid. A este res-
pecto, señaló Moreno Molino, se
están valiendo de herramientas
como la compra pública innova-
dora (CPI) “con el propósito de
aprovechar sinergias en la conse-
cución conjunta de impactos po-
sitivos en la sociedad”.
Así, por ejemplo, la comunidad
está participando en importantes
proyectos como Medigenomics
(plataforma y sistema experto de
estudios genómicos), IntegraCam
(modelo TIC para mejora de la ca-
pacidad intrínseca) e Infobanco
(arquitectura de datos de salud
para el aprendizaje).
Innovación terapéutica
La viceconsejera de Humaniza-
ción Sanitaria también quiso des-
tacar la apuesta del territorio por
la innovación terapéutica, “sien-
M.ª Dolores Moreno, viceconsejera de Humanización Sanitaria de la CAM.
33
Economía
do la Comunidad de Madrid la pri-
mera en poner en marcha un plan
de terapias avanzadas”. A día de
hoy son tres los centros públicos
madrileños que están designados
para el uso de medicamentos
CART dentro del Sistema Nacio-
nal de Salud: el Hospital Gregorio
Marañón para pacientes adultos
y La Paz y el Niño Jesús para pa-
cientes pediátricos. Este tipo de
medicamentos han demostrado
ser muy eficaces en enfermeda-
des muy graves de difícil trata-
miento en la actualidad, como al-
gunos tipos de cáncer o enferme-
dades degenerativas.
“Teniendo en cuenta el auge de
estas terapias hemos solicitado al
166
MILLONES DE EUROS
Es la cantidad que recibirá
el Plan de Investigación Científica
e Innovación Tecnológica.
Ministerio de Sanidad, Consumo
y Bienestar Social la inclusión de
cuatro hospitales más: el Ramón
y Cajal, La Princesa, el Puerta de
Hierro de Majadahonda y el 12 de
Octubre”.
Por otro lado, “conscientes del
potencial de la inteligencia artifi-
cial en la atención sanitaria, esta-
mos participando en el proyecto
Épsilon”, añadió Moreno Molino.
Un proyecto internacional basa-
do en el tratamiento de datos ma-
sivos y en la IA aplicadas al diag-
nóstico y prevención del estado
de salud de personas con discapa-
cidad, mayores dependientes y en-
fermos crónicos.
Con todo ello, se ilustra “el im-
portante esfuerzo que desde la Co-
munidad de Madrid se está ha-
ciendo para mejorar la eficiencia,
la equidad, la humanización y la
calidad de nuestro sistema sani-
tario”, concluyó Moreno Molino.
34
Economía
Gamarra pilotará la dirección del PP
con Casado varado en Génova 13
Con el presidente en funciones, la duda es quién interpelará a Pedro Sánchez
Carmen Obregón MADRID.
Después de largas horas, de la últi-
ma noche de autos, la del martes y
madrugada del miércoles, tres in-
cógnitas quedaron resueltas en la
casa popular: la primera de ellas,
que Pablo Casado acabó cediendo
ante los barones presentes y rubri-
có su decisión de no concurrir al
próximo Congreso Nacional que
tendrá lugar el próximo 2 y 3 de
abril. La segunda, que el partido de-
posita su confianza en la figura de
Cuca Gamarra -actual portavoz del
Grupo Popular en el Parlamento-,
la coordinación general del parti-
do. Y por último, y en tercer lugar,
que será Esteban González Pons
quien tutele la organización del Co-
mité del Congreso.
Con este paso se despejan algu-
nos interrogantes que asolan al Par-
tido Popular desde la crisis origina-
da por la acusación de presunta co-
rrupción, por parte de la dirección
nacional del PP hacia Isabel Díaz
Ayuso, el 18 de febrero.
Pero aún quedan incógnitas. Y es
que el hecho de que Pablo Casado
decidiera en la madrugada del miér-
coles seguir al frente de la presiden-
Comunicado del PP con la decisión de Casado de no presentarse. EE
cia del grupo político, hasta la cele-
bración del Congreso Extraordina-
rio, que será en abril, no aclara exac-
tamente qué papel se reserva, o si
aún tiene intención de acudir a cua-
tro plenos en el Congreso.
Será este martes, según fuentes
del Partido Popular, cuando la
Junta Directiva explique si encar-
ga a Cuca Gamarra que sea quien
lleve la voz del PP en los debates
con Pedro Sánchez. Y es que, has-
ta la fecha, era Pablo Casado quien
interpelaba al presidente del Go-
VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 EL ECONOMISTA
bierno todos los miércoles. Pero
con esta nueva situación de inte-
rinidad, queda la duda de si el pa-
sado miércoles hizo su última in-
tervención, o aún le queda algu-
na jornada parlamentaria.
Precisamente la invasión bélica
de Rusia a Ucrania ha adelantado
esa eventualidad. En el calendario
ordinario, esta cita estaba previs-
ta para el 8 de marzo. Pero Pedro
Sánchez ya ha anunciado que acu-
dirá a la Cámara Baja el 2 de mar-
zo para informar de la guerra de
Esteban González
Pons se encargará
de organizar
el Comité
Extraordinario
Ucrania. Por cierto que ayer, Cu-
ca Gamarra se refirió a este asun-
to y pidió al Gobierno que negocie
“lo antes posible” en el seno de la
UE un plan de contingencia para
refugiados y otro de ayuda huma-
nitaria para la población civil.
Los candidatos a
la sucesión solo
necesitan el aval
de 100 afiliados
eE MADRID.
El presidente de la Xunta, Alber-
to Núñez Feijóo, y cualquier can-
didato que aspire a liderar el PP
dispondrá de plazo hasta media-
dos de marzo para presentar su
candidatura al XX congreso ex-
traordinario del Partido Popu-
lar, un paso que deberá acompa-
ñar con el aval de al menos 100
afiliados del partido, según re-
cogen los Estatutos del Partido
Popular.
La Junta Directiva Nacional
del PP aprobará formalmente el
próximo 1 de marzo la convoca-
toria de ese cónclave extraordi-
nario para elegir al sucesor de
Pablo Casado. A partir de ahí, se
pondrán en marcha los plazos
que rigen ese proceso congre-
sual y que están regulados en las
normas internas del partido.
Se espera que Feijóo confirme
su candidatura a partir del pró-
ximo martes. Anoche, tras la re-
unión que celebraron en Géno-
va Pablo Casado y los barones
para acordar la transición hasta
el cónclave, el presidente de la
Xunta agradeció a los demás pre-
sidentes el apoyo recibido, pero
dijo que daría a conocer su “de-
cisión” cuando esté convocado
el congreso.
EL ECONOMISTA VIERNES, 25 DE FEBRERO DE 2022 35

Normas & Tributos

Los autónomos en JURISPRUDENCIA DEL TJUE El veto a recibir
jubilación activa dos pensiones por
cobran el 50%
si son comuneros
La ley que niega el paro a las incapacidad viola
el acervo de la UE
Solo percibirán el empleadas del hogar discrimina Prohibirlo solo al
100% si crean empleo Régimen General daña
de forma individual La Justicia europea sopesa que la mayoría de las afectadas más a las trabajadoras
por la prohibición de percibir la prestación son mujeres
X. G. P. MADRID. X. G. P. MADRID.

Para percibir el 100% de la pen-
sión de jubilación al tiempo que
se desarrolla una actividad por
cuenta propia es necesario de-
sarrollar una actividad como au-
tónomo, a título individual, y te-
ner contratado algún trabajador.
De esta forma, el Tribunal Su-
premo descarta la posibilidad de
que se pueda recibir la totalidad
de la pensión por la única con-
dición de ser miembro de una
comunidad de bienes o adminis-
trador de una sociedad limitada.
Así se establece en dos senten-
cias dictadas por el Pleno de su
Sala Cuarta, ambas de 8 de fe-
brero de 2022, en las que se ex-
plica que no basta con que “la
contratación laboral la haya lle-
vado a cabo una comunidad de
bienes o una sociedad limitada”.
La sentencia cuenta
con un voto particular
discrepante de
tres magistrados
Para incentivar que las perso-
nas prologuen su vida activa, la
Ley General de la Seguridad So-
cial (LGSS) contempla la llama-
da jubilación activa. La regla ge-
neral es que en tales casos la pen-
sión se cobra al 50%. Sin embar-
go, de manera excepcional, la Ley
dispone que “si la actividad se
realiza por cuenta propia y se
acredita tener contratado, al me-
nos, a un trabajador por cuenta
ajena, la cuantía de la pensión
compatible con el trabajo alcan-
zará al 100%”.
La sentencia cuenta con un vo-
to particular divergente de tres
magistrados.
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
La normativa española que exclu-
ye de las prestaciones por desem-
pleo a los empleados de hogar, que
son casi exclusivamente mujeres,
es contraria al Derecho de la Unión,
según establece el Tribunal de Jus-
ticia de la Unión Europea, en sen-
tencia de 24 de febrero de 2021.
La sentencia determina que esta
exclusión constituye una discrimi-
nación indirecta por razón de sexo
en el acceso a las prestaciones de
seguridad social. Así lo había ade-
lantado el Abogado General en sus
conclusiones de septiembre del2021.
El Tribunal de Justicia declara
que la Directiva sobre igualdad en
materia de seguridad social se opo-
ne a una disposición nacional que
excluye las prestaciones por desem-
pleo de las prestaciones de seguri-
dad social concedidas a los emplea-
dos de hogar por un régimen legal
de seguridad social, en la medida
en que dicha disposición sitúe a las
trabajadoras en desventaja particu-
lar con respecto a los trabajadores
y no esté justificada por factores ob-
jetivos y ajenos a cualquier discri-
minación por razón de sexo.
El juez español subraya que el co-
lectivo de trabajadores de que se
trata está constituido casi exclusi-
vamente por mujeres, razón por la
cual solicita al Tribunal de Justicia
que interprete la Directiva sobre
igualdad en materia de seguridad
social, con el fin de determinar si
existe en este caso una discrimina-
ción indirecta por razón de sexo,
prohibida por dicha Directiva.
El Tribunal de Justicia observa
que, con arreglo a la normativa es-
pañola, todos los trabajadores por
cuenta ajena sujetos al Régimen Ge-
neral de la Seguridad Social, en el
Empleada del hogar en el ejercicio de su cometido profesional. THINKSTOCK
que está integrado el Sistema Espe-
cial para Empleados de Hogar, tie-
nen derecho en principio a las pres-
taciones por desempleo. En Espa-
ña, al parecer, la proporción de tra-
bajadores y trabajadoras por cuenta
ajena es más o menos similar.
En cambio, esta proporción di-
fiere en gran medida en el colecti-
vo de los empleados de hogar, pues-
to que las mujeres representan más
del 95% de este colectivo. Por lo tan-
to, la proporción de trabajadoras
por cuenta ajena a la que afecta la
diferencia de trato derivada de la
exclusión controvertida es signifi-
cativamente mayor que la de traba-
jadores por cuenta ajena.
El Gobierno español y la TGSS
alegaban que la exclusión de la pro-
tección contra el desempleo de los
empleados de hogar está ligada a
las peculiaridades del sector profe-
sional, que responde a objetivos de
mantenimiento de las tasas de em-
pleo y de lucha contra el trabajo ile-
gal y el fraude a la Seguridad Social.
Fuentes del Ministerio de Traba-
jo, no obstante, anunciaron ayer a
elEconomista, que extender la pres-
tación del paro para las empleadas
del hogar es una de sus prioridades.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
España discrimina indirectamen-
te a las mujeres por la normati-
va que prohíbe percibir dos o más
prestaciones de incapacidad re-
sultado de dos o más incapacida-
des a quienes solo cotizan al Ré-
gimen General de la Seguridad
Social, según determina la Abo-
gada General del Tribunal de Jus-
ticia de la Unión Europea (TJUE)
Laila Medina.
A 10 de noviembre de 2021, el
número de mujeres que tienen
diversas incapacidades y que han
cotizado únicamente al RGSS es
de 3.388, mientras que el núme-
ro de mujeres que tienen diver-
sas incapacidades y que han co-
tizado a varios regímenes de la
seguridad social asciende a 3.460.
Por lo tanto, concluye la Abo-
gada General que la proporción
entre el número de mujeres en
el grupo en desventaja y el nú-
mero de mujeres en el grupo fa-
vorecido es de aproximadamen-
te 1 a 1. Las cifras de los hombres
son de 4.047 y 7.723, respectiva-
mente, lo que significa que, en
este caso, la proporción es de
aproximadamente 1 a 2.
No obstante, la Abogada Ge-
neral deja salva la posibilidad de
que el resultado final pueda ser
otro si las cifras que se aporten
ante el Juzgado que ha elevado
a cuestión prejudicial, y que es-
te tome en consideración fuesen
distintas de las aportadas ante el
Tribunal de Justicia.
En sus conclusiones, de 24 de
febrero de 2022, la Abogada Ge-
neral Laila Medina, determina
que ambas categorías de perso-
nas, sin distinción de regímenes,
precisan idéntica protección so-
cial frente a los riesgos de enfer-
medad e invalidez.

Lar
evi
stadi
git
algr
atui
tac
ont
odal
aac
tual
idaddel
aComuni
tatVal
enc
ia.

Yadi
sponi
ble Des
car
gades
det
udi
spos
iti
vol
arevi
staen:r
evi
stas
.el
economi
sta.
es/
val
enci
a
ent
udi
spos
iti
voel
ect
róni
co Sí
guenosennues
trasr
edess
oci
al :@el
es economi
staes