Tesis Evaluacion Financiera en La Toma de Desiciones

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ
FACULTAD DE CONTABILIDAD
TESIS
EVALUACIÓN FINANCIERA EN PROYECTOS DE

INVERSIÓN PARA TOMAR DECISIONES EN LAS MICRO
Y PEQUEÑAS EMPRESAS (MYPES) PANIFICADORAS
DE LA PROVINCIA DE HUANCAYO
PRESENTADA POR:
BACH. FERNÁNDEZ TUNQUE, Efraín
BACH. RIOS COZ, Patricia Vanesa
PARA OPTAR EL TÍTULO PROFESIONAL DE:
CONTADOR PÚBLICO
Huancayo – Perú
2014
ASESOR
CPC- LUIS ALBERTO CONDEZO ORDOÑEZ
I
AGRADECIMIENTO
Agradecemos a todos los docentes de la Facultad de Contabilidad que nos
ayudaron en nuestra formación profesional.
II
A Dios por ser quien guíe mis pasos,
a mi madre por apoyarme
constantemente, a mis familiares por
ayudarme.
Patricia
A Dios y a mis padres que en todo

momento me han motivado para
culminar ésta investigación.
Efraín
III
ÍNDICE
ASESOR I
AGRADECIMIENTO II
DEDICATORIA III
ÍNDICE IV
RESUMEN VII
INTRODUCCIÓN VIII
CAPITULO I
PLANTEAMIENTO Y FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE
INVESTIGACIÓN
1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 10
1.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN 12
1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 13
1.4 FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS DE LA INVESTIGACIÓN 13
1.5 JUSTIFICACIÓN, IMPORTANCIA Y LIMITACIÓN DE LA
INVESTIGACIÓN 14
1.5.1 Justificación 14
1.5.2 Importancia 15
1.5.3 LIMITACIONES 15
1.6 IDENTIFICACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LAS VARIABLES 16
1.6.1 Variables e Indicadores de la Investigación 16
1.6.2 Operacionalización e Indicadores de Variables 16
1.6.3 Tomar decisiones 16
IV
CAPÍTULO II
MARCO TEÓRICO
2.1 ANTECEDENTES RELACIONADOS CON LA INVESTIGACIÓN 18
2.2 BASES TEÓRICAS 21
2.2.1 Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión 21
2.2.2 TOMA DE DECISIONES 50
2.3 MARCO CONCEPTUAL 63
CAPITULO III
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
3.1 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIÓN 69
3.1.1 Descripción del Tipo de Investigación 69
3.1.2 Descripción del nivel de Investigación 70
3.2 MÉTODO Y DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN 72
3.2.1 Descripción del Método de Investigación 72
3.2.1.1 Método Descriptivo 72
3.2.2 Diseño de Investigación 73
3.3 POBLACIÓN Y MUESTRA DE LA INVESTIGACIÓN 73
3.3.1 Descripción de la Población o Universo 73
3.3.2 Descripción de la Muestra 74
3.4 TÉCNICAS, INSTRUMENTOS Y FUENTES DE RECOLECCIÓN DE
DATOS 75
3.4.1 Descripción de las Técnicas de Investigación 75
3.4.2 Descripción de las Fuentes de Investigación 77
3.4.2.1 Fuentes Primarias 77
3.4.2.2 Fuentes Secundarias 77
V
3.5 TÉCNICAS DE PROCESAMIENTO Y ANÁLISIS DE DATOS 78
3.5.1 Procesamiento de los Datos 78
3.5.2 Pasos para el Procesamiento de Datos 78
3.6 RECOLECTADOS 79
3.6.1 Utilización del Procesador Sistematizado Computadorizado 79
3.6.2 Pruebas Estadísticas 80
3.6.2.1 Estadística Descriptiva 80
CAPITULO IV
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LAS MUESTRAS OBJETIVAS
4.1 ANÁLISIS DE LAS EMPRESAS PANIFICADORAS 81
4.1.1 Micro Empresa Panificadora El Rey 81
4.1.1.1 Micro Empresa Don Chicho 84
4.1.2 Resultados de los Instrumentos de Investigación 87
CONCLUSIONES
RECOMENDACIONES
REFERENCIA BIBLIOGRÁFICA
ANEXOS
VI
RESUMEN
En el presente trabajo se analiza los aspectos más importantes relativos a la
evaluación de proyectos de inversión realizado en las micro empresas
panificadoras, con un adecuado análisis, utilizando las herramientas
financieras para tomar decisiones.
El trabajo de investigación que se propone surge debido a la necesidad de
determinar cómo la evaluación financiera influye favorablemente en la toma
de decisiones de las Micro y Pequeñas Empresas panificadoras.
Las herramientas de gestión y las principales teorías que se utilizaron son el
valor actual neto, la tasa interna de retorno, el flujo de caja, el costo de la
deuda que se aplicaron en las evaluaciones financieras de los proyectos de
inversión permitiendo una correcta toma de decisiones en las micro
empresas panificadoras.
Respecto a la metodología de investigación se utilizo el tipo de investigación
aplicada, nivel descriptiva-explicativa,
Luego de la información obtenida de las muestras objetivas de investigación se
elaboro un análisis de los resultados obtenidos, teniendo en cuenta la
información proporcionada y proyectada, llegando a concluir que se aplican
criterios, normas y reglas de inversión para la toma de decisiones.
Palabras claves. Valor actual neto, tasa interna de retorno, flujo de caja,
proyectos, inversiones.
Los autores.
VII
INTRODUCCIÓN
En el presente trabajo titulado “EVALUACIÓN FINANCIERA EN PROYECTOS
DE INVERSIÓN PARA TOMAR DECISIONES EN LAS MICRO Y PEQUEÑAS
EMPRESAS (MYPES) PANIFICADORAS DE LA PROVINCIA DE
HUANCAYO”, ha sido realizado con el fin de conocer los lineamientos que
permitirán realizar y evaluar con frecuencia las decisiones que a diario toman
las micro empresas. Sobre todos las áreas que la forman, partiendo del hecho
que de estas decisiones dependan del éxito o fracaso de la misma
organización o del departamento de donde se trata la toma en discusión.
El propósito del estudio consistió en indicar la influencia del Valor Actual Neto y
la Tasa Interna de Retorno que se realizo en las evaluaciones financieras de
los proyectos de inversión que hemos tomado como muestra y así concluir en
una correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas
Panificadoras de la Provincia de Huancayo.
Para el efecto el presente estudio se encuentra compuesto por cuatro
capítulos; el Capitulo I menciona sobre el planteamiento del problema, la
determinación de síntomas y causas del problema de investigación, el
planteamiento de objetivos y la respuesta que contempla la hipótesis
correspondiente, la justificación del trabajo, mencionamos las variables y sus
indicadores.
El capítulo II, trata sobre los antecedentes de la investigación, la teoría de las
variables, indicadores y el marco conceptual que permitieron lograr el objetivo
del trabajo de investigación.
VIII
El capítulo III, está compuesto por el marco metodológico, en el que se
menciona el tipo y nivel de investigación, la población y muestra.
El capítulo IV, trata sobre el análisis e interpretación de las muestras objetivas y
los resultados obtenidos en las encuestas realizadas.
La trascendencia del presente estudio radica en sentar las bases para que las
micro empresas cambien de una manera proactiva y flexible su cultura
financiera y emprendan una gestión dinámica apoyado en instrumentos que
permitan analizar los resultados y sean validos para los micro empresarios, de
acuerdo a realidad actual.
Los autores.
IX
CAPITULO I
PLANTEAMIENTO Y FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE
INVESTIGACIÓN
1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Las empresas Panificadoras de la provincia de Huancayo presentan
problemas con respecto a proyectos de inversión, porque desconocen de
las herramientas financieras que les permita realizar una buena
evaluación para realizar una inversión. En consecuencia los accionistas,
socios o dueños de las Micro y Pequeñas Empresas (MYPES) al
momento de tomar decisiones en cuanto a inversión, deberían analizar
todas las alternativas y posibilidades existentes para saber cuál de ellas
resulta más beneficioso para la empresa.
El problema mencionado no está exento de la realidad peruana, por ende
en el Perú y especialmente en la provincia de Huancayo existen una gran
cantidad de Micro y Pequeñas Empresas que andan experimentando
10
problemas financieros, por no saber por cuál de las opciones inclinarse ya
que no conocen los instrumentos financieros para poder evaluar un
proyecto.
Como sabemos, los recursos de la MYPES son base fundamental para su
funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede de
alguna manera significar que la empresa siga o no vigente en el mercado.
Es por ello que surge la necesidad de conocer herramientas financieras
para poder analizar las inversiones, es decir, encontrar la manera más
conveniente del proyecto y tomar decisiones acertadas en beneficio de las
MYPES.
Bajo este orden de ideas se presentan las evaluaciones financieras en
proyectos de inversión para que la empresa pueda tomar decisiones
financieras acertadas, y estos análisis conllevaran a una adecuada
planeación financiera a través de la cual se proyectaran y se fijaran las
bases de las actividades financieras con el objetivo de minimizar el riesgo
y aprovechar las oportunidades y los recursos, para el desarrollo de sus
actividades sobre la base de un estudio costo beneficio.
El planeamiento financiero es un conjunto de métodos, instrumentos y
objetivos con el fin de establecer en una MYPE pronósticos o previsiones,
metas económicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta los
medios que se tienen y los que se requieren para lograrlo; planeando lo
que se quiere hacer a través de proyectos de inversión para lograr la
eficiencia de la gestión financiera; llevando a cabo lo planeado y con
mucha perseverancia, imaginación y creatividad al aplicar las
11
evaluaciones financieras derivadas de la situación real de la MYPES y a
través de la herramienta del flujo de caja dinámico se podría lograr que
toda organización sean administradas de una manera más eficiente,
solucionando así los problemas en inversiones y otros factores que
aquejen a la empresa, esto haría que sean sólidas y exitosas en el
mercado
1.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
Problema General
¿Cómo la evaluación financiera en Proyectos de Inversión influye en una
correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas (MYPES)
Panificadoras de la Provincia de Huancayo?
Problemas Específicos
 ¿El VAN como evaluación de financiamiento influirá en una correcta
toma de decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas (MYPES)
Panificadoras de la Provincia de Huancayo?
 ¿De qué manera la TIR permite evaluar un Proyecto de Inversión que
influya en una correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas
Empresas (MYPES) Panificadoras de la Provincia de Huancayo?
12
1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
Objetivo General
Demostrar la influencia del VAN y la TIR en las evaluaciones financieras
en proyectos de inversión para una correcta toma de decisiones en las
Micro y Pequeñas Empresas (MYPES) Panificadoras de la Provincia de
Huancayo.
Objetivos Específicos
Determinar que la evaluación de financiamiento a través del VAN es
elemental para una correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas
Empresas (MYPES) Panificadoras de la Provincia de Huancayo.
Comprobar que la Tasa Interna de Retorno es un indicador fundamental
para evaluar un Proyecto de Inversión para una correcta toma de
decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas (MYPES) Panificadoras de
la Provincia de Huancayo.
1.4 FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS DE LA INVESTIGACIÓN
Hipótesis General
La evaluación financiera en Proyectos de Inversión a través del VAN y la
TIR influirá en una correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas
Empresas (MYPES) Panificadoras de la Provincia de Huancayo.
13
Hipótesis Específicas
La evaluación de financiamiento a través del VAN determinara una
correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas (MYPES)
Panificadoras de la Provincia de Huancayo.
La Tasa Interna de Retorno evalúa un Proyecto de Inversión que permitirá
una correcta toma de decisiones en las Micro y Pequeñas Empresas
(MYPES) Panificadoras de la Provincia de Huancayo.
1.5 JUSTIFICACIÓN, IMPORTANCIA Y LIMITACIÓN DE LA
INVESTIGACIÓN
1.5.1 Justificación
JUSTIFICACIÓN TEÓRICO - CIENTÍFICO
La investigación propuesta busca explicar cómo a partir de la
aplicación de la Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión
se puede desarrollar y tomar decisiones para obtener resultados
favorables, además para la marcha controlada de los resultados
empresariales de las MYPES de la provincia de Huancayo.
JUSTIFICACIÓN METODOLOGICA
Para lograr el cumplimiento de los objetivos de estudio, la
investigación hará uso del método científico y de los
procedimientos (descriptivo, deductivo e inductivo), evaluando,
planteando procedimientos y utilizando herramientas financieras;
14
por lo que el resultado será importante para las finanzas de las
MYPES.
JUSTIFICACIÓN SOCIAL
De acuerdo con los objetivos trazados, se encontraran soluciones
concretas al problema de evaluación financiera respecto a
proyectos de inversión, por lo tanto los resultados serán
importantes para el sector MYPE y se puedan tomar decisiones
acertadas.
1.5.2 Importancia
La investigación será importante para las MYPES porque les
permitirá tener resultados sobre evaluación financiera en proyecto
de inversiones con la finalidad de optimizar las operaciones
financieras de las Micro y Pequeñas Empresas locales; así mismo
los propietarios y gerentes tendrán alternativas para reducir los
riesgos y tomar decisiones financieras acertadas.
1.5.3 LIMITACIONES
En el desarrollo de la investigación, el mayor problema es la
obtención de datos primarios, porque los gerentes y/o propietarios
son desconfiados y no cuentan con el tiempo suficiente para
proporcionar la información requerida.
15
1.6 IDENTIFICACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LAS VARIABLES
1.6.1 Variables e Indicadores de la Investigación
Variable Independiente
- Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión
Variable Dependiente
- Toma de Decisiones
1.6.2 Operacionalización e Indicadores de Variables
Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión
El Valor Actual Neto
a) Inversión.
b) Ingresos y costos.
La Tasa Interna de Retorno
a. Evaluación de la inversión.
b. Tasa de interés.
Flujo de caja
a. Ingresos.
b. Egresos.
1.6.3 Tomar decisiones
Rentabilidad.
a. Utilidad.
b. Financiamiento
16
c. Proyecto.
Costo de Capital.
a. Costo de la Deuda.
b. Costo del Capital Propio.
c. Costo Promedio Ponderado de Capital.
Estados Financieros Proyectados.
a. Balance General Proyectado
b. Estado de resultados Proyectado
17
CAPÍTULO II
MARCO TEÓRICO
2.1 ANTECEDENTES RELACIONADOS CON LA INVESTIGACIÓN
Habiendo indagado sobre el trabajo de investigación y la correspondiente
revisión de bibliografías realizada a la fecha, se encontró la tesis
relacionados al tema a investigar de “La Planificación de Inversión y el
Crecimiento en la Pequeña Industria Panadera de la Ciudad de San
Salvador”, elaborado por la Lic. Patricia Rivera de Pinel, Ing. Edgardo
Bernardo Cortez y Lic. Jorge A. Alfaro Alvarado, quienes llegaron a
la siguiente conclusión: El estudio muestra que la industria de la
panadería, en general, ha tenido un crecimiento importante en la última
década, por lo tanto, se considera necesario que las pequeñas empresas
panaderas deban invertir para lograr un crecimiento. Esto les permitirá
enfocar mejor sus estrategias para competir, ya sean éstas liderazgo en
costos, diferenciación o focalización, con lo cual estarían estimulando su
crecimiento en los niveles de ventas, diversificación de productos,
18
generación de puestos de trabajo y rentabilidad. El Lic. Mario Lionel
Monterroso Velasquez realizo un trabajo sobre ¨ EVALUACIÓN
FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN EN UN CAFÉ
INTERNET PARA ESTUDIANTES DE LA CIUDAD UNIVERSITARIA
ZONA 12 -USAC-¨, llegando a la conclusión ´´ Con base al Estudio
Técnico, el proyecto es viable, en relación a la infraestructura de los
salones del edificio S-10 para la instalación del sistema en red y la
distribución del equipo de computación que será necesario para la
implementación del Café Internet, asimismo los procedimientos
administrativos para el alquiler de computadoras, impresión de
documentos, escaneo digital y venta de suministros planteados en el
presente estudio son prácticos, sencillos y fáciles de adecuar´´, también la
tesis de RUTH HURTADO RAMOS sobre ¨CRITERIOS DE
EVALUACIÓN FINANCIERA EN PROYECTOS DE INVERSIÓN ¨,
llegando a la conclusión ´´El criterio más importante y determinante en la
Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión, es el análisis del Flujo
de Caja Descontado, a través de los indicadores del Valor Actual Neto
Financiero (VANF) y la Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF), por
considerar el valor del dinero en el tiempo, estas son herramientas
valiosas que van a determinar en última instancia la aceptación o rechazo
de un Proyecto de Inversión´´
En finanzas y en economía se entiende por flujo de caja de fondos (en
Ingles Flujo de caja) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en
periodo dado.
19
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa, tienen
importancia pues pueden ser utilizados para determinar: problemas de
liquidez, el ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una
compañía puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable, por
lo tanto permite anticipar la salida de dinero, analizar la viabilidad del
proyecto de inversión, para medir la rentabilidad o crecimiento de un
negocio. (1)
En Huancayo se realizaron tesis relacionadas con el presente trabajo de
investigación por Tatiana Giovanna Quinto Rojas donde dice que el flujo
de caja es un instrumento financiero que debería ser utilizado para hacer
un análisis profesional respecto a las posibilidades financieras de una
empresa, teniendo en cuenta el adecuado uso de los recursos y los
saldos óptimos de efectivo.(2 )
Como sabemos, los recursos de la empresa son bastante fundamentales
para su funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede
de alguna manera significar que la empresa siga o no vigente en el
mercado. Es por ello que surge la necesidad de conseguir efectivo
rápidamente, es decir, encontrar la manera más beneficiosa de financiar
el funcionamiento de la empresa.
1
DR. Orlando Torres Campos, Asesor del Instituto de Investigación el Pacifico, Nº de Consulta 45792,
www.aempresarial.com
2
Tatiana Giovanna Quinto Rojas, El Flujo de Caja Como Instrumento Fundamental en la Gestión
Financiera, [Trabajo de Investigación Intitulado], Huancayo-Perú, Universidad Nacional del Centro del
Perú, 2003.
20
2.2 BASES TEÓRICAS
2.2.1 Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión
EVALUACIÓN FINANCIERA
Como principio primogénito fundamental la evaluación financiera
consiste en medir su valor en base a una comparación de los
beneficios y de los costos insumidos desde la etapa de
planeamiento hasta la puesta en marcha 3. La tarea primordial es
contribuir a que los recursos disponibles sean asignados, entre los
distintos usos posibles, a que rindan el máximo de beneficios.
PROYECTO DE INVERSIÓN
El proyecto de inversión esta defino como un conjunto de
antecedentes o actividades que realiza el hombre con la finalidad
de deslindar las ventajas o desventajas económicas que se
derivan de la asignación de ciertos recursos naturales que
permiten la elaboración de bienes y servicios que generen
mejores condiciones de vida en una sociedad.
PASOS PARA ELABORAR UN PROYECTO DE INVERSION
Los pasos para elaborar un proyecto, los elementos que
conforman un proyecto en la etapa de preparación y formulación,
ejecución y evaluación del mismo son los siguientes:
3
Dr. Ubaldo Quispe Quiroz, Proyectos de Inversión, pag, 60
21
1º Paso.- El Estudio de Viabilidad Comercial
Indicará si el mercado es o no sensible al bien o servicio
producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendría en su
consumo o uso, permitiendo, de ésta forma, determinar la
postergación o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los
costos que implica un estudio económico completo. En muchos
casos la viabilidad comercial se incorpora como parte del estudio
de mercado en la viabilidad financiera.
2º Paso.- El Estudio de Viabilidad Técnica
Estudia las posibilidades materiales, físicas o químicas de
producir un bien o servicio. Muchos proyectos nuevos requieren
ser probados técnicamente para garantizar la capacidad de su
producción, incluso antes de determinar si son o no son
convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad
económica; por ejemplo, si las propiedades de la materia prima
nacional permiten la elaboración de un determinado producto, si el
agua tiene la calidad requerida para la operación de una fábrica
de cervezas o si existen las condiciones geográficas para la
instalación de un puerto. Un proyecto puede ser viable ya sea
porque tendría un mercado asegurado como por ser técnicamente
factible. Sin embargo podrían existir algunas restricciones de
carácter legal que impedirían su funcionamiento tal como lo
esperaban, no haciendo recomendable su ejecución.
22
3º Paso.- El Estudio de la Viabilidad de Gestión
Es el que recibe menor atención, a pesar de que muchos
proyectos fracasan por la falta de capacidad administrativa para
emprenderlo. El objetivo de este estudio es principalmente, definir
si existen las condiciones mínimas necesarias para garantizar la
viabilidad de la implementación, tanto en lo estructural como en lo
funcional.
4º Paso.- El Estudio de Viabilidad Financiera.
El estudio de la Viabilidad Financiera de un proyecto determina,
en último término, su aprobación o rechazo. Este mide la
rentabilidad que retorna la inversión, todo medido en bases
monetarias.
5º Paso.- impacto ambiental.
En la evaluación de un proyecto, debe incluirse consideraciones
de carácter ambiental, no solo por la conveniencia creciente, que
la comunidad ha ido adquiriendo en torno a la calidad de vida
presente y futura, sino que también por lo efectos económicos que
introduce en un proyecto, ya sea por la necesidad de cumplir con
normas impuestas a este respecto como para prevenir futuros
impactos negativos derivados de una eventual compensación del
daño causado por una inversión. El incumplimiento de estas
normas puede influir tanto en los costos operacionales como en
las inversiones que deberán realizarse. La profundidad con que se
realice cada una de estas variables dependerá las características
23
de cada proyecto. Obviamente, la mayor parte requerirá más
estudios económicos y técnicos. Sin embargo ninguno de los
restantes debe obviarse en el estudio de factibilidad de un
proyecto.
INSTRUMENTOS PARA LA EVALUACIÓN DE INVERSIÓN.
La evaluación financiera es un proceso que busca calificar el éxito
o fracaso de la gestión financiera de la empresa; pues la
supervivencia de esta depende de la habilidad de la
administración para concebir, analizar y elegir las oportunidades
de inversión más rentables, proyectos que maximicen los
objetivos de la empresa, por lo tanto hacerla más atractiva para
los inversionistas. Para lo cual existen criterios de evaluación y
decisión con los cuales se compara la rentabilidad o algún otro
aspecto potencial de los proyectos siendo los más utilizados en el
mercado:
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Llamada también valor presente neto, es la suma algebraica de
los valores actualizados de los costos y beneficios generado por
el proyecto durante el horizonte de planeamiento, dado una tasa
de interés.
VAN = - I0 + ∑B + CT + VR
(1+i)n
24
I0 = Inversión inicial.
B = Beneficios.
CT = Costos operativos.
VR = Valor residual.
Bn = Beneficios netos.
REGLAS DE DECISION
 si el VAN > 0 entonces se acepta el proyecto.
Los ingresos son mayores a los costos desembolsados.
 cuando el VAN = 0 entonces se posterga el proyecto
Los ingresos son iguales a los costos; Optimizar (revisar los
gastos e ingresos) o rechazar el proyecto.
 si el VAN < 0 entonces se rechaza el proyecto.
El VAN (VPN) es la técnica más correcta para medir inversiones
de todo tipo y que su maximización es el fin último de la labor del
gerente financiero ya que ella aumenta el valor agregado de la

(4)
inversión de los socios de la empresa.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Llamada también tasa de rendimiento o tasa de retorno de
efectivo; se define como aquella tasa de descuento para el cual el
VAN resulta igual a cero (VAN = 0).
4
Luís F. Gutiérrez Marulanda, Finanzas Practicas para Países en Desarrollo, Pág. 17.
25
VAN = - I0 + ∑ Bn = 0
(1+R)n
La tasa interna de retorno de un proyecto se calcula a través del
método de tanteos el cual consiste en ensayar sucesivamente
tasas de descuento que conlleven a igualar el VAN a cero.
Para ello se recurre a las técnicas de interpolación de valores de
VAN.
TR = i1 + VAN1 ( i2 – i1)
VAN1 + VAN2
i1 = Tasa de interés más baja del mercado.
i2 = Tasa de interés más alta del mercado.
VAN1 = Valor actual neto positivo.
VAN2 = valor actual neto negativo.
REGLAS DE DECISIÓN
 Si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa de interés de
mercado (TIR > i entonces se acepta el proyecto.)
 Si el TIR =i entonces se posterga el proyecto.
Si el TIR < i entonces se rechaza el proyecto
26
EL FLUJO DE CAJA
El C.P.C Mario Apaza Meza plantea que el flujo de caja
proyectado que se denomina también en ingles flujo de caja,
presupuesto de efectivo, presupuesto de tesorería o pronostico de
caja es una proyección de ingresos y egresos de efectivo
previstos durante un periodo presupuestal y forma parte del
presupuesto maestro de la empresa.(5)
Además el C.P.C Mario Apaza Meza, dice que el flujo de caja es
un término universal en los negocios. De la eficacia de su
administración depende la liquidez de fondos para hacer frente a
los compromisos de pagos y para encaminar las operaciones
financieras hacia un mayor índice de productividad y de
desarrollo. El flujo de caja se compone de la coyuntura básica de
dos partes: ingresos y egresos. Los egresos solo son posibles si
hay fondos disponibles en la caja y fondos por entrar a la
empresa. Los ingresos menos los egresos dan un resultado
positivo o superávit o bien negativo o déficit.(6)
Para Luís F. Gutiérrez Marulanda, plantea que el flujo de fondos
es la medida de liquidez por excelencia. Al hablar del flujo de
fondos o efectivo nos podemos estar refiriendo a periodos de
tiempo bien distintos que van desde el flujo de fondos diarios en la
administración de la tesorería de una compañía, hasta el análisis
5
C.P.C Mario Apaza Meza, Análisis e Interpretación de los Estados Financieros y Gestión Financiera,
Pág. 229.
6
C.P.C. Mario Apaza Meza, Plantación Financiera, Flujo de Caja y Estados Financieros Proyectados.
Pág. 406.
27
de un proyecto, desde su inicio hasta el final de su vida útil
proyectada. El flujo de efectivo es un concepto muy simple: es
sencillamente, la diferencia entre el dinero recibido y el dinero
pagado en un mismo periodo.(7)
Según el diccionario de Contabilidad, el flujo de caja es un
documento en el que se escriben los pronósticos de ingresos y
egresos en efectivo. Se denomina flujo porque los ingresos y
egresos son referidos a periodos cortos, generalmente mensuales
que permiten apreciar como fluye el dinero, tanto su entrada como
su salida y el saldo que queda.(8)
En finanzas y en economía se entiende por flujo de caja o flujo
de fondos los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en
un período dado.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa, puede ser
utilizado para determinar: (9)
1. Problemas de liquidez. El ser rentable no significa
necesariamente poseer liquidez. Una compañía puede tener
problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto
permite anticipar los saldos en dinero.
7
Luís F. Gutiérrez Marulanda, Finanzas Practicas Para Países en Desarrollo, Pág. 87-88
8
Diccionario de Contabilidad, Terminología Empresarial, Pág. 295.
9
Dr. Orlando Torres Campos, El Flujo de caja, Instituto de Investigación el Pacifico[En línea],
05/05/2007, http/www.aempresarial.com
28
2. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los
flujos de fondos son la base de cálculo del valor actual neto y
de la tasa interna de retorno.
3. Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio
cuando se entienda que las normas contables no representan
adecuadamente la realidad económica.
El término Flujo de Caja se aplica con diferentes matices, entre
los cuales tenemos: (10)
a. El Flujo de caja Estático
Son recursos obtenidos o generados deducidos de una
contemplación estática del balance general, como la suma
de las utilidades más las depreciaciones habidas en un
periodo determinado.
b. El Flujo de caja Dinámico
Considerado en su acepción dinámica de flujos de fondos y
representado por la diferencia entre entradas (In-flow) y
salidas (Out-flow) durante un determinado tiempo futuro.
Cada autor tiene su punto de vista de ver y conceptualizar al Flujo
de caja; así la naturaleza cíclica de los mercados y de las
economías ha hecho de la previsión del flujo de caja dinámico la
herramienta de gestión más importante de todas para evitar los
contratiempos empresariales y para la marcha controlada de los
10
C.P.C. Jaime Flores Soria, Flujo de caja y El Estado de Flujos de Efectivo, Pág. 21.
29
resultados empresariales. Para poder gestionar de manera
competente el flujo de caja dinámico de una empresa, es
necesario antes de todo llegar a comprender a fondo los diversos
componentes del flujo total de caja a través de la empresa.
El flujo de caja es un resumen de las entradas y salidas en
efectivo y equivalentes de efectivo como consecuencia de las
estimaciones esperadas por la ejecución de las actividades de la
empresa. El Flujo de caja es un presupuesto que muestra los
movimientos de efectivo dentro de un periodo de tiempo
establecido.
Calcular el flujo de caja dinámico y obtener el gráfico de
movimientos durante periodos de tiempo cortos y largos nos dará
una visión global de dónde se genera nuestro dinero y a qué se
destina, cuándo son las épocas que se generan más gastos y
cuando más beneficios, y lo más importante: saber el estado final
de la cantidad de dinero con que contara la empresa.
La esencia del flujo de caja es la planificación financiera,
entendida esta como aquel proceso mediante el cual la empresa
plantea proyectos financieros de largo plazo, como expresión
cuantitativa de sus planes estratégicos; y de corto plazo, como
expresión cuantitativa de sus planes tácticos u operativos, en los
cuales se contemplan la proyección de las ventas, los costos, los
pagos, los activos y pasivos requeridos para lograr las metas
propuestas.
30
OBJETIVOS
 Conocer los sobrantes o faltantes de dinero y tomar medidas
para invertir adecuadamente los sobrantes y financiar los
faltantes.
 Identificar el comportamiento del flujo de dinero por entradas,
salidas, inversión y financiación en periodos cortos y
establecer un control permanente sobre dichos flujos.
 Evaluar la razonabilidad de la política de cobros y pagos.
 Analizar si las inversiones en títulos valores y otros papeles
negociables dan posibilidad de conservar el poder adquisitivo
del dinero y si hay sub o sobre inversión.
IMPORTANCIA
La gestión estratégica de la previsión de los flujos de caja es la
resultados empresariales. Además es fundamental para la
supervivencia de cualquier negocio pues permite diagnosticar y
sugerir la forma de financiación que debe utilizar la organización
para lograr los objetivos trazados.
EL FLUJO DE CAJA EN LA EMPRESA
Tradicionalmente, se ha prestado una atención especial a la
identificación de los resultados y a la situación de activos de una
empresa a la hora de proporcionar información financiera sobre la
31
misma. Hasta hace relativamente poco tiempo, tanto los requisitos
legales como fiscales de información que daban cumplidos
preparando contabilidades obligatorias que consistían,
principalmente, en una cuenta de pérdidas y ganancias y un
balance de situación.
Pero en la última década los usuarios mejor informados se han
vuelto más conscientes de las necesidades de disponer de
información más relevante sobre los flujos de fondos o flujo de
caja.
Pero este no es el motivo fundamental por el que se hace precisa
una comprensión del flujo de caja. En los últimos años hemos
presenciado el desarrollo de un entorno empresarial cada vez
más mudable y volátil. La naturaleza cíclica de los mercados y de
las economías ha hecho de la previsión de los flujo de caja sea la
resultados empresariales.
Para gestionar de manera competente el flujo de caja de una
empresa, es necesario, antes de todo, llegar a comprender a
fondo los diversos componentes del flujo de caja a través de la
empresa como:
Las relaciones comerciales
32
Las relaciones comerciales en la mayoría de los casos, es para
ganar dinero o dicho de otro modo, para generar un excelente de
flujo de caja.
Cómo se consigue
La respuesta parece evidente y un poco simplista, comprando y
vendiendo cosas. Los flujos de caja que intervienen en la compra
y en la venta de cosas son la raíz de los problemas asociados al
control de los flujos de caja independientemente de la
rentabilidad. Aquí es donde empieza a separarse los caminos de
la identificación de los resultados y de la predicción de los flujos
de caja futuros en términos de su importancia relativa para la

(11)
supervivencia de cualquier empresa.
CONSECUENCIA DEL MODELO DE LA EMPRESA EN LA
GESTIÓN DE LOS FLUJO DE CAJA
El modelo sirve para asimilar los componentes de los flujos de
caja de una empresa. A partir del modelo podemos ver que la
mayoría de las empresas están invirtiendo fondos en una
procesión inacabable a través de los acreedores, que después de
una venta del artículo en cuestión, generan deudores y vuelven a
convertirse depuse en fondos.
Los gestores con experiencia sabrán que este viaje esta erizado
de dificultades y el tiempo es la esencia de la gestión del capital
circulante, a su vez es el componente clave de la gestión del flujo
11
Keith Checkley, La Tesorería Manda, Pág. 13.
33
de caja, cuanto más aumentan las operaciones comerciales, más
dinero se absorbe en el ciclo de maduración.(12)
CLASIFICACIÓN DEL FLUJO DE CAJA (FLUJO DE CAJA)
1. Flujos de Caja Operacionales
Efectivo recibido o expendido como resultado de las
actividades económicas de la empresa.
2. Flujos de Caja de Inversión
Efectivo recibido o expendido considerando los gastos en
inversión de capital que beneficiarán el negocio a futuro.
(Ejemplo: la compra de inmueble, maquinaria y equipo,
acciones, inversiones, bonos, etc.)
3. Flujos de Caja de Financiamiento
Efectivo recibido o expendido como resultado de actividades
financieras, tales como recepción o pago de préstamos,
emisiones o recompra de acciones y/o pago de dividendos,
prestamos financieros.
COMO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA (FLUJO DE CAJA)
Para estimar los recursos financieros requeridos es necesario un
flujo de caja, que esté relacionado con los movimientos de fondos
del negocio, es decir, con las entradas y salidas de dinero que
representan la operación del negocio.
12
Ibíd., Pág. 21.
34
Para elaborar un flujo de caja se debe determinar las partidas que
se utilizaran, clasificándolas en ingresos y egresos. Estas deben
ser elaboradas cada mes.
Usualmente se trata de una matriz con columnas y filas. En las
columnas se disponen los períodos, por lo general, meses; y en
las filas los ingresos y los egresos de dinero.
Flujo de caja Dinámico = Ingresos - Egresos
Ingresos: Es todo el dinero que ingresa a la empresa producto de
su actividad productiva o de servicios, o producto de la venta de
activos. Se dividen en:
 Operacionales: son aquellos que provienen de la operación
habitual del negocio, es decir, los que se generaron en el
negocio, la partida más común en esta categoría son las
ventas.
 No operacionales: no provienen de la operación habitual del
negocio.
Egresos: Es todo el dinero que sale de la empresa y que son
necesarios para llevar a cabo su actividad productiva. Incluye
los costes variables y fijos. Se clasifican en:
 Operacionales: como insumos o materia prima,
remuneraciones, alquiler de instalaciones, etc.
35
 No operacionales: son los que no son producto de la
operación habitual del negocio; muebles, maquinaria,
decoración, etc.
PROCESO PARA LA ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE
CAJA DINÁMICO.
El siguiente proceso lo guiara paso a paso en la preparación de
una proyección de flujo de caja o flujo de caja.
Paso 1.- Efectivo disponible
Cuente el efectivo del que dispone al comienzo del primer mes
de la proyección. Este importe es su “efectivo disponible”
durante los meses sucesivos, el balance final de caja de cada
mes será traspasado como el inicial del mes siguiente.
Paso 2.- Recibos de caja
Registre las ventas al contado, las ventas con tarjeta de crédito,
los cobros de las cuentas de crédito y los ingresos por intereses
si los hay. La clave para hacerlo con éxito es registrar los recibos
en los meses en los que usted espera obtener el dinero
efectivamente, y no en aquellos en los que se concreten las
ventas.
Paso 3.- Cuentas por cobrar
Registre los valores por cobrar en los meses en que usted
espera que el cobro se haga efectivo. Si usted no lleva registros
que le muestren cuánto tarda cada cliente en pagar sus cuentas,
36
calcule su “periodo de cobro medio” dividiendo sus ventas
totales del año anterior por 365. Esto le dará su volumen medio
de venta diaria.
Paso 4.- Ingresos varios de efectivo
Incluya los ingresos previstos de efectivo, tales como nuevos
préstamos de los bancos o de miembros de su familia u ofertas
de compra de acciones.
Paso 5.- efectivo total disponible
Esta cifra muestra su efectivo total mes a mes.
Paso 6.- efectivo pagado
Ahora debe calcular cuánto dinero piensa que se va a gastar
cada mes durante los doce meses siguientes.
Primero, evalúe los gastos de operación. Aquí, el secreto es
registrar cada gasto en el mes en que será pagado y no en el
mes en que se lo origina. No deje de incluir los siguientes
puntos en su lista de gastos de operación:
 Remuneraciones brutas, incluyendo el tiempo extra previsto.
 Distribución de utilidades mensuales a propietarios.
 Contribuciones sociales.
 Subcontrataciones y servicios externos, incluyendo el costo
de mano de obra y de materiales.
37
 Compra de materiales para la elaboración de su producto o
servicio o para reventa.
 Insumos para uso de la empresa.
 Reparaciones y mantenimiento (no omita gastos grandes
ocasionales tales como refacciones, renovaciones, etc.)
 Gastos de envase, envío y entrega.
 Gastos de viajes, vehículos y estacionamiento.
 Publicidad y promociones, incluyendo volantes, correo
directo, anuncios impresos o en televisión, publicación
páginas amarillas, diseño y mantenimiento del sitio en la
Web.
 Servicios profesionales tales como honorarios pagados a
abogados, contadores, consultores, etc.
 Alquileres.
 Telecomunicaciones: teléfono, fax, proveedor de servicios de
Internet.
 Servicios generales tales como agua, calefacción,
electricidad y gas.
 Seguros, incluyendo incendios, riesgos legales,
indemnizaciones a trabajadores, etc.
 Impuestos.
 Intereses sobre préstamos.
38
 Varios (incluya una pequeña reserva para gastos varios).
Cuando haya terminado, calcule el subtotal de sus gastos
operativos.
Paso 7.- Otros Gastos
Calcule los gastos corrientes restantes que ocasionaría
mantener a su empresa en funcionamiento. No deje de
completar los siguientes puntos:
 Amortizaciones de capital de préstamos: vehículos,
compras de equipo, etc.
 Gastos de capital: gastos sujetos a depreciación tales como
equipos, vehículos, construcción de mejoras en edificios
existentes y mejoras en instalaciones y oficinas
arrendadas.
Paso 8.- total de efectivo pagado
Una vez que haya detallado todos los demás gastos de
funcionamiento de su empresa, súmelos al total de gastos
operativos. Este valor es su “total de efectivo pagado”, que
refleja su estimación de la erogación mensual que deberá
hacer.
Paso 9.- Determine su flujo de caja mensual
Reste el total de efectivo (paso 8) del efectivo total disponible
(paso 5). La diferencia es u posición mensual de caja o flujo de
caja. Al graficar su flujo de caja proyectado, compruebe que la
39
posición de caja sea positiva. Si no es así, tome acción cuanto
antes para cubrir estas brechas previstas.
Ajuste su proyección mensualmente, introduciendo las
correcciones necesarias por los gastos o ingresos inesperados
que ocurran. A medida que se hagan efectivos las ventas y los
desembolsos, ingrese los importes reales junto a los estimados
en la proyección. Verifique la precisión de su proyección y haga
los ajustes necesarios para los meses subsiguientes. Al finalizar
cada mes, agregue un mes más al final de su proyección. (13)
PREVISION DEL FLUJO DE CAJA
En cualquier empresa es fundamental planificar la liquidez
futura. Las previsiones de flujo de caja no serán una novedad
para la mayoría de los lectores que conozcan el mundo
empresarial.
Naturalmente, todas las empresas deben conservar la liquidez
para cubrir sus compromisos de fondos con sus acreedores,
sus trabajadores y sus accionistas. Una buena cartera de
pedidos no servirá de nada si no tenemos los fondos
necesarios para financiar la producción, comercialización y
venta de servicios. Por lo tanto la capacidad de predecir los
movimientos de fondos y de controlar el curso de los hechos es
un requisito clave para la planificación empresarial.
13
Mario Apaza Meza, Cómo Elaborar un Flujo de Caja, Revista Actualidad Empresarial, Primera
Quincena -Setiembre 2006, Pág. 118.
40
Si su empresa vende principalmente a crédito, entonces el
análisis de cobros tendrá una importancia fundamental. Pero si
está vendiendo principalmente al contado, entonces tendrá que
prestar mayor a tensión a los desembolsos.
A partir de la hoja de cálculo podrá preparar una previsión
mensual de flujo de caja dinámico, prediciendo cuándo
entrarán y saldrán fondos de su cuenta corriente en el banco y
caja. Sabrá entonces cuándo es el mejor momento para
comprar nuevos equipos, contratar a más personal, etc.
Es preciso responder a muchas preguntas antes de estar
seguros del realismo de nuestras previsiones. Con frecuencia,
este tipo de proyectos pondrán a prueba al máximo nuestra
capacidad de prever los flujos de caja, pues suele suceder que,
en la financiación de los proyectos, es muy difícil verificar las
previsiones. Es fundamental confirmar de la mejor manera
posible el nivel probable de entradas de fondos, pues son estos
los que deben atender los pasivos de la empresa. Para
contribuir a superar los riesgos de flujo de caja comerciales se
deberá buscar un buen margen de seguridad, tanto en términos
de repliegue de la corriente de ingresos como de los márgenes
de flujo de caja.
41
a. LAS PREVISIONES PLAZO MAS LARGO
Como hemos visto, las previsiones mensuales de flujo de
caja tienden a ocuparse de la visión a más corto plazo. Las
previsiones a plazo largos están más ligadas con los
planes estratégicos de la empresa.
Un gestor competente debe ser capaz de analizar,
identificar y comprender la vulnerabilidad especifica de la
empresa y su posición dentro de los ciclos, para apreciar
las necesidades de flujo de caja y sugerir la estructura
financiera correcta. En la vida de una empresa se puede
identificar tres periodos clave.
El periodo de crecimiento:
 Entran competidores.
 Clima de buenas adquisiciones.
 Falta de capacidad.
 Altos beneficios.
 Peligro de overtrading (volumen excesivo de ventas con
insuficiencia de capital circulante para la expansión).
 Búsqueda apresurada de una red de distribución.
En esta fase es importante ganar y mantener cuota de
mercado. Es imprescindible una buena política de
marketing. En función de la cuota de mercado, el flujo de
42
caja básico puede ser positivo y se podrá tomar decisiones
de financiación bajo la luz de la generación de fondos.
Pero si el crecimiento es demasiado acelerado existirá un
peligro constante de romper existencias; en esa situación,
toda financiación tendría un carácter residual y siempre
creciente y la empresa tendría que financiar el déficit de
tesorería general.
El periodo de madurez:
 Cierto exceso de capacidad.
 Dificultades para aumentar la cuota de mercado.
 Competencia de precios.
 Caída de precios.
 Márgenes menores.
 Dificultades para vender empresas.
En este periodo, la disciplina financiera se hace crítica en
todas las áreas: sobre todo en las de control de costos,
gastos fijos, precios, control de créditos. La estrategia
general consiste en procurar conservar la cuota de
mercado, pensando quizás en el cambio de posición y en
la diversificación. Es posible que el flujo de caja siga
siendo negativo, en función del sector concreto; o en el
mejor de los casos, que sea ligeramente positivo.
43
En el periodo de decadencia:
 Importante exceso de capacidad.
 Menor número de competidores.
 Caída de precios y márgenes.
 Numerosas salidas del mercado.
 Falta de posibilidades de crecimiento.
 Posibilidad de ser absorbidas por otra empresa.
En este periodo, la supervivencia se convierte en un factor
clave. La estrategia se centra ahora en la liquidación, la
diversificación y el cambio de posición. La decisión del
momento de salida se hace crucial, pues hay que tener en
cuenta cuestiones legales y sociales.
La previsión de caja es fundamental para garantizar el éxito
del proyecto o la supervivencia de la empresa, y se
recomienda realizar tanto previsiones mensuales, a corto
plazo, como previsiones a plazo mayor, anuales, para no
perder la vista de caja.(14)
LA CRISIS DEL FLUJO DE CAJA
La crisis de caja suelen ir seguidas de la quiebra de la
empresa. Se ha intentado muchas veces crear modelos
empresariales que sean capaces de predecir las quiebras.
Tienden a apreciarse ciertas características, tanto
14
Keith Checkley, La Tesorería Manda, Pág. 97-132.
44
financieras como no financieras, por las que las empresas
que han quebrado se diferencian de las que salieron
adelante. Buscando estas señales de quiebra en las
empresas, se espera identificar las quiebras en potencia
antes de que los problemas se agudicen tanto que no
permitan reaccionar de ninguna manera.
Existen dos tipos de métodos para predecir la quiebra de la
empresa:
 Método de análisis financiero.
 Método de riesgo empresarial (no financiero).
Los métodos del primer tipo se basan en un planteamiento
más analítico; consisten, principalmente, en el empleo de
coeficientes (Ratios financieros) que sirven para observar
las tendencias de la empresa.
Los métodos del segundo tipo son más subjetivos;
consisten en buscar ciertas señales de peligro que han
identificado como características comunes de las empresas
quebradas.
A. MÉTODO DE ANÁLISIS FINANCIERO
Este planteamiento parte del supuesto de que, cuando
la empresa toma el camino de la quiebra, sus
coeficientes financieros reflejan el deterioro de su
posición. El coeficiente puede servir de índice de la
45
vulnerabilidad financiera, pero deben interpretarse con
cuidado.
B. MÉTODO DEL RIESGO EMPRESARIAL
Este planteamiento supone identificar una serie de
“Señales de peligro” en las operaciones y en el estado
general de la organización. Estas señales de peligro se
habrán identificado previamente como propias de las
empresas quebradas. Algunas estarán justificadas;
otras serán menos validas, y es posible que sea
igualmente fácil encontrarlas en las empresas de éxito.
Puede prepararse una lista interminable de supuestas
señales de peligro de este tipo.
El profesor John Argenti (1976) ha simplificado el
proceso de quiebra clasificándolo en tres tipos
diferentes. Su planteamiento se llama “Índice de salud
de la empresa”. Cada quiebra en potencia se puede
clasificar dentro de uno de los tres tipos siguiente:
Tipo 1.- La empresa “Nacida Muerta”.
Característicamente se trata de una empresa
unipersonal.
 Condenada al fracaso desde el primer momento.
 Invariablemente falta de capacidad de gestión.
46
 Poco activa, salvo los consejos externos o la
participación del banco.
 Los presupuestos, flujo de caja, pruebas de
sensibilidad son fundamentales para determinar las
posibilidades de éxito.
Tipo 2.- La Empresa Dinámica.
 Se podrá rescatar en su punto culminante.
 Debe fracasar con el tiempo la dirección autocrática.
 Hay que encerrar el genio en la botella.
 Hay que introducir a gente nueva en el consejo de
administración.
 Mayor participación del banco, los que supone
mayor control del flujo de caja.
Tipo 3.- La Empresa Madura.
 Se trata de un problema muy diferente.
 La curación es posible en muchos puntos de la
trayectoria.
 No quedarse atascados.
 Nueva dirección.
 Reestructuración de capital.
 Hacer planes de bajas.
47
Cada uno de los tipos se identifica fácilmente por su
característica, y la empresa sigue un camino que
conduce potencialmente a la quiebra. Si no se toman
medidas correctoras, se seguirá el proceso que
describimos a continuación y que terminara en la
quiebra.
Cuando uno o más de estos defectos se han asentado
firmemente en el funcionamiento de la empresa, ya
todo es una cuestión de tiempo, hasta que se comete el
error monumental que conduce a la quiebra definitiva.
Según Argenti, el error será casi con toda seguridad
alguna de los siguientes:
1. Overtrading. Es seguramente el error más común y
se produce cuando el impulso vendedor de la
empresa alcanza tal nivel que las cifras de ventas
crecen más deprisa que los beneficios. Si esto sigue
así. La empresa se encontrara con falta de liquidez.
2. Exceso de endeudamiento. Este efecto se produce
cuando se permite que el endeudamiento de la
empresa alcance tal nivel, que las mismas
fluctuaciones normales de las actividades día a día
de la empresa son una amenaza para la
supervivencia. Si esto se combina, por ejemplo, con
48
una sucesión coyuntural, la empresa dejara de ser
capaz de satisfacer sus deudas.
3. El proyecto demasiado grande. La empresa se da
cuenta de que sus líneas de actividad actuales se
encuentran con dificultades a largo plazo, y se
embarca por lo tanto en un proyecto nuevo y
ambicioso, con la esperanza de que este permita dar
a la empresa un enorme salto para alcanzar de
nuevo el camino hacia el crecimiento. Todo se
destina a este proyecto y cuando se producen
retrasos (lo que casi parece inevitable), los costes se
multiplican y se consumen fondos en una proporción
enorme.
4. La Contabilidad Creativa. Está asociada casi
invariablemente a la quiebra empresarial. El sistema
contable esta inadecuado, no se pueden tomar
decisiones adecuadas ni correctivas.
Cuando se ha cometido uno de estos errores
monumentales, los coeficientes financieros empezaran
a deteriorarse marcadamente. La dirección intentara,
probablemente, disimular la realidad por medio de la
contabilidad creativa.(15)
15
Keith Checkley, La Tesorería Manda, Pág. 133-174
49
2.2.2 TOMA DE DECISIONES
La toma de decisiones es el proceso mediante el cual se
identifican planes alternativas de acción y se selecciona la
alternativa que se considera apropiada en una situación
determinada16. Esta definición presenta dos partes importantes, a
saber:
1. Identificar cursos alternativos de acción, no significa que una
solución ideal exista o se pueda identificar.
2. Seleccionar una alternativa apropiada implica que puede
haber un número de operaciones apropiadas y que las
inapropiadas deben ser evaluadas y luego rechazadas. Así, el
juicio es fundamental en el proceso de toma de decisiones.
La escogencia está implícita en la definición de toma de
decisiones. Puede que las opciones disponibles no convenzan,
pero rara vez se carece de ellas.
Toda organización y especialmente las empresas, deben
enfrentar permanentemente decisiones de gestión y
financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo
en el progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata
entonces no solo de decisiones delicadas y sensibles que
demandan un actuar diligente, sino también de elecciones que
16
Kumen H. Jones, Introducción a la Contabilidad Financiera, pag.44
50
pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de
una empresa.(17)
El uso apropiado de buena información trae consigo mejores
decisiones. Al usar la información, debemos interpretar y
comprender sus limitaciones. La información inadecuada o el mal
uso de la información a menudo conducen a decisiones
equivocadas.(18)
La contabilidad proporciona información que ayuda a adoptar
decisiones en la empresa. La información contable ayuda a
quienes adoptan decisiones, a saber donde están, donde han
estado y hacia donde se dirigen.(19)
MODELO DE TOMA DE DECISIONES
Existen muchas maneras de clasificar los modelos de toma de
decisiones: (20)
1. Primera Clasificación:
 Modelos normativos: Se usan como guía (Método
Científico), pues proporcionan un criterio del mejor curso de
acción, alguno de ellos pueden ser: programación lineal,
teoría de juegos, los presupuestos de capital, la teoría de
decisión estadística.
17
Eco. Rosario Quispe Ramos, Las Decisiones de Financiamiento en la Empresa, Revista Actualidad
Empresarial, Segunda Quincena – Julio 2005, Pág. 91.
18
Dr. Pascual Chávez Aackerman, Op.cit., Pág. 12.
19
Ibíd., Pág. 12.
20
Manuel Tricando, Decisiones Empresariales, Pág. 96.
51
 Modelos descriptivos: El uso que se le da a estos
modelos es el del conocimiento, de cómo se comporta un
sistema dado para poder hacer mejoras, por lo tanto estos
modelos son herramientas de trabajo más que guías
ideales.
2. Segunda Clasificación:
 Modelo concreto: Estos modelos generalmente tienen
alguna característica física con la realidad que se está
modelando (replicas de edificaciones, automóviles,
aeroplanos, etc.)
 Modelos abstractos: son modelos opuestos a los
anteriores, estos modelos pueden ser verbales, simbólicos
(matemáticos, gráficos) como los diagramas de flujos. Los
modelos abstractos pueden ser normativos o descriptivos,
pero no pueden ser concretos.
3. Tercera Clasificación:
 Decisiones programadas: implican la toma de decisiones
bajo certeza, es decir que los resultados o consecuencias
son conocidos de antemano; se expresan en reglas,
procedimientos, etc.
 Decisiones no programadas: Pueden variar a partir de una
decisión que se toma una vez con relación a una crisis, no
tiene reglas o procedimientos de decisión.
52
4. Cuarta Clasificación:
 Individuales:
Modelo racional: la persona selecciona la alternativa de
valor más alto en términos de retribución.
Modelo de satisfacción: este modelo propone una
realidad limitada, las personas seleccionan la primera
alternativa disponible hacia su meta.
Modelo de selección: según este modelo, la persona tiene
metas conflictivas lo que les lleva a decidir entre las
políticas que contienen mezclas en conflicto. La única
prueba de haber hecho una buena elección es, si las
personas están de acuerdo con ella.
 Institucionales:
Modelo burocrático: considera que los problemas a que
se enfrenta una organización son demasiado complejos
para ser atendidos como un todo, por lo que los problemas
se dividen en sus componentes y son asignados a diversos
grupos especializados.
Modelo político: este modelo de decisiones son el
resultado de la competencia y la negociación entre los
grupos de interés de la institución y los líderes clave de
esta.
53
Modelo del bote de basura: este modelo considera que la
mayoría de las instituciones no se adaptan, son temporales
y desaparecen con el tiempo. La toma de decisiones es
mayormente accidental y es el producto de secuencias,
soluciones, problemas y demás situaciones que se asocian
5. Quinta Clasificación:
La teoría de decisiones enfoca básicamente cuatro categorías
en la selección de alternativas para la toma de decisiones: (21)
5.1 Toma de decisiones bajo certidumbre: se puede predecir
con certeza las consecuencias de cada alternativa de
acción, entonces se tiene la tarea de toma de decisiones
bajo certidumbre. Otra manera de pensar en esto es que
existen una relación directa de causa y efecto entre cada
acto y su consecuencia. Una buena parte de las decisiones
que se toman a diario cae dentro de esta categoría. Existen
variados modelos o técnicas utilizados para manejar estas
decisiones.
5.1.1 Proceso de toma de decisiones racional
Cada vez que se toma una decisión se pretende que
haya racionalidad. Asimismo existen muchas
maneras de definir la racionalidad de los resultados.
21
Manuel Trincado, Op.cit., Pág. 123.
54
Otra forma de establecer un concepto de
racionalidad, es examinar sencillamente el proceso
de decisión.
Ha sido y es difícil de establecer un concepto único
de racionalidad para la toma de decisiones. Ninguno
de los enfoques para toma de decisiones puede
garantizar que un gerente tomará siempre la
decisión acertada. Pero aquellos que recurren a un
enfoque racional, inteligente y sistemático tienen
más probabilidades de encontrar soluciones de gran
calidad que otros gerentes: así el proceso básico de
las decisiones racionales entraña las siguientes
etapas:(22)
a. Definir el problema
Se debe definir el problema en función de los
objetivos de la empresa, que de alguna manera
no están siendo cumplidos.
b. Diagnosticar las causas
A través de la formulación de preguntas
diagnosticas se pueden encontrar las causas que
ocasionan los problemas, ¿Qué cambios
suscitados dentro o fuera de la organización han
22
Paúl Moody, Toma de Decisiones Gerenciales. Pág. 225.
55
contribuido al problema? o ¿qué personas
tuvieron que ver para la ocurrencia del problema?
c. Determinación del resultado deseado
Luego de identificar los problemas y sus causas,
el siguiente paso consiste en buscar la solución
efectiva, pues si la solución se ajusta a los
objetivos de la organización entonces tendrá
éxito.
d. Desarrollo y evaluación de alternativas y
elección de la más adecuada
 Buscar alternativas creativas y desarrollarlas.
 Evaluar alternativas.
 Elegir la mejor alternativa.
Tener en cuanta si es viable o no la alternativa, es
decir si la empresa cuenta con el dinero y los
recursos necesarios para llevar a cabo la
alternativa, además la alternativa debe
representar una solución satisfactoria o sea es
probable que tenga éxito; a la vez valorar las
consecuencias positivas o negativas de la
alternativa hacia la empresa.
56
e. Implantar la decisión y monitorearla
Luego de haberse elegido la mejor alternativa los
gerentes tendrían que considerar los requisitos y
los problemas que podrían suscitarse en la
práctica. Se elaboran presupuestos y calendarios
para las acciones que se van a desarrollar para
poder medir el avance de dichas acciones,
además que son esenciales en el desempeño de
la función administrativa de control.
Los riesgos potenciales e incertidumbres
identificados en etapas anteriores no deben
olvidarse, pues los gerentes pueden contrarrestar
estas fallas, analizando nuevamente las
decisiones y elaborando planes para ellos.
5.2 Toma de decisiones bajo riesgo: aquí se conoce todos
los
Posibles estados de la naturaleza y el que adopte la
decisión posee los suficientes conocimientos para asignar
las probabilidades de ocurrencia. El resultado más
importante de la teoría de decisiones bajo riesgo es que
debe seleccionarse la alternativa que tenga el mayor valor
esperado.
57
5.3 Toma de decisiones bajo incertidumbre: esta es una
categoría muy común para las decisiones. Se parece a la
toma de decisiones bajo riesgo, con la diferencia de que no
se tiene conocimiento de las probabilidades de los eventos
futuros, no se tiene idea de cuan posibles sean las
diferentes consecuencias. Esta categoría es como disparar
en la oscuridad.
Sin embargo existen varios métodos para manejar
problemas de este tipo. Primero debe tratarse de reducir la
incertidumbre obteniendo información adicional sobre el
problema, pues con frecuencia esto basta para que la
solución sea evidente; si esto falla se tiene otras vías de
solución: por ejemplo: introduciendo al problema
sentimientos subjetivos de optimismo o pesimismo, pues
muchas veces tienen una base razonable (Criterio de
Hurwicz), otra alternativa es convertir el problema a uno de
toma de decisiones bajo riesgo para que pueda hacerse
una selección optima, también otro es el principio de la
razón suficiente que significa que puede suponerse que
todos los eventos son igualmente probables.
Criterio de Hurwicz
Este criterio representa un intervalo de actitudes desde la
más optimista hasta la más pesimista, es decir desde el
extremo optimista como elegir la acción que proporcione la
58
máxima ganancia o beneficio hasta el pesimismo
extremo.(23)
5.4 Toma de decisiones bajo conflicto: esta categoría
considera aquellos casos de toma de decisiones bajo
incertidumbre en los momentos que hay un oponente. Las
probabilidades de los eventos no solo se desconocen,
están influenciadas por un oponente cuya meta es vencer.
Esta es una situación típica en cualquier competencia:
fútbol, los negocios, la guerra. En el marco teórico esto es
la “teoría de juegos”.
RENTABILIDAD
La rentabilidad son los meritos de un proyecto
esencialmente en términos de utilidades que produciría y
es en consecuencia, el rubro del cual le interesa lograr un
máximo beneficio. Asimismo todos los recursos que
lograría; y pondría en juego son para obtener las utilidades.
El criterio básico de la evaluación para el empresario es el
de obtener el máximo de utilidades por unidad de capital
empleado en el proyecto. A esa relación se le llama
rentabilidad del proyecto y suele expresarse como el
porcentaje (tasa) que representaran las utilidades anuales
respecto al capital empleado para obtenerla.
23
Paul Moody, Op.cit., Pág. 245.
59
(24)
EL COSTO DE CAPITAL
El costo de capital corresponde a la retribución que reciben
los inversionistas por proveer fondos a la empresa, es
decir, el pago que obtienen tanto los acreedores como
accionistas.
Los acreedores reciben intereses a cambio de proveer
fondos a la empresa en forma de deuda; los accionistas
reciben dividendos a cambio del capital que aportan en su
empresa (Capital propio).
Pero no es el monto del pago lo que interesa para evaluar
el costo de capital, sino su precio. Y el precio del dinero se
mide en términos de tasa. El costo del capital será
entonces la tasa que se paga por los recursos.
Sin embargo hay dos tipos de recursos (Deuda y Capital
Propio), cada uno con su tasa.
Tipos de Recursos
Hay dos tipos de recursos:
a. El Costo de la Deuda.
Es la tasa de interés que paga la empresa por el
préstamo que adquiere para financiarse. El costo de la
deuda (Kd) es entonces simplemente la tasa que pide el
banco por el dinero que presta.
24
Javier García Sánchez y la asistenta de investigación Valeria L. Romero, Una Visión Intuitiva del
Costo del Capital, Escuela de Dirección y Negocios de la Universidad Austral., Agosto 2002 – Argentina.
60
Una forma estimativa de conocer esta tasa seria
observar los intereses que la empresa paga: ¿Qué
porcentaje de la deuda representa los intereses? Este
porcentaje es una tasa que responde al costo de la
deuda.
Si, por ejemplo, tenemos una empresa que, en lugar de
tomar deuda bancaria, genera fondos con la emisión de
bonos, para conocer el Kd bastaría con calcular el TIR
del bono emitido por esa empresa.
b. El Costo del Capital Propio
Es la tasa que se les paga a los accionistas por su
capital que aportan en su empresa (Capital propio o
Equity), por el cual reciben dividendos a cambio del
capital invertido.
El accionista gana dinero con la apreciación de la
acción, y el costo que se genera para la empresa es el
de mantener a los accionistas en esta, evitando que
provean de fondos a otra empresa que les resulte mas
rentable. Este costo se paga haciendo buenas
inversiones que, indirectamente, le darán al accionista
la rentabilidad que el espera obtener.
61
Sin embargo, este costo que es la rentabilidad
esperada por el accionista (Ke) no se conoce con
certeza.
En suma, los inversores estarán dispuestos a mantener
sus acciones o bonos en una empresa solo si la
rentabilidad asociada con estos títulos es competitiva
con la ofrecida por los títulos de otras empresas. Esta
rentabilidad que esperan obtener los inversores es la
mínima aceptable por su inversión. Esta es la tasa que
hay que pagar anualmente a los suministradores de
recursos por el empleo de ellos, por lo que es también
llamada con toda propiedad el costo del capital de la
empresa. Así como los sueldos representan el pago
necesario para mantener a los empleados en la
empresa, el costo de capital es el pago a los inversores
para inducirlos a que empleen sus recursos (deuda y
capital propio) en la compañía en vez de emplearlos en
otro lugar de la economía.
Es importante aclarar que, no solo a los accionistas hay
que pagarles una rentabilidad para que estén contentos
con lo que recibieron, sino también a los acreedores.
Sin embargo, estos últimos expresan su rentabilidad
esperada de manera más concreta que los accionistas.
Los acreedores, simplemente, imponen la tasa de
62
interés por los fondos que prestan, mientras que los
accionistas lo expresan con sus actitudes.
Lo importante es que ambos tipos de inversiones deben
estar satisfechos, de lo contrario proveerán de recursos
a otra empresa y será cada vez más difícil conseguir
fondos para reemplazarlos. Los costos de oportunidad
de ambos deben ser tomados en cuenta.
2.3 MARCO CONCEPTUAL
Análisis financiero
Conjunto de técnicas encaminado al estudio de las inversiones con un
enfoque científico25. El interés que puede ofrecer una inversión se
analiza utilizando conjuntamente las técnicas que ofrece el análisis de
balances, las matemáticas financiera, los métodos estadísticos y los
modelos econométricos.
Anualidad
Es el pago de un préstamo financiero mediante cuotas iguales y
periódicas que se cancelan en un tiempo determinado, en dicha cuota
se incluye los intereses.
Apalancamiento financiero
Efecto que produce el endeudamiento en la rentabilidad de los
capitales propios que pueden obtener unos resultados superiores a los
25
Rodrigo y Orlando Estupiñan Gaitán, Análisis financiero y de gestión, pág.330
63
de sus recursos originarios, siempre que la rentabilidad de las
inversiones sea mayor que el costo de las deudas.
Costo
Se incurre en un costo cuando el bien o servicio que se ha comprado
se incorpora al proceso productivo de la empresa.
Costo de oportunidad
Es el rendimiento de la mejor alternativa que los inversionistas dejan de
hacer por invertir en un negocio.
Costo de capital
Es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.
Teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de
las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de
las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas
necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y
por ende las que más le convengan a la organización.
Costo financiero.
Costo propio de la obtención de financiamiento. Se expresa en el pago
de intereses26.
26
Estudio Caballero Bustamante, Manual Financiero, pág. 544
64
Evaluación
La evaluación del proyecto se puede efectuar teniendo dos aspectos
distintos, el aspecto privado y el aspecto social, y dependerá del fin que
se persiga en cada caso particular.
Se debe efectuar un análisis financiero, empleando distintos
procedimientos que permiten medir aspectos tales como el capital
agregado a la empresa, la rentabilidad, el tiempo necesario para
recuperar la inversión; estos procedimientos se denominan criterios de
evaluación del proyecto de inversión: distintos procedimientos
financieros que se utilizan para la medición de ciertos aspectos
cuantitativos de un proyecto. Para poder seleccionar adecuadamente
un proyecto de inversión, se analizan los criterios de valuación de
proyectos de inversión, que miden la rentabilidad de un proyecto. La
rentabilidad puede medirse de diversas formas: en unidades
monetarias, en porcentaje, en el tiempo de demora en la recuperación
de la inversión inicial.
Flujo de caja
Es el incremento o reducción de una cantidad de dinero o equivalentes
de caja como consecuencia de una transacción.
Flujo de caja estático
Es la suma de las utilidades más la depreciación.
Flujo de caja dinámico
Son los flujos de dinero (Ingreso y egreso) proyectados.
65
Periodo de recupero
Tiempo necesario para recuperar la inversión inicial. Según este
criterio, el proyecto es conveniente cuando el periodo de recupero es
menor que el horizonte económico de la inversión, dado que se
recupera la inversión inicial antes de finalizado el plazo total
Proyecto de Inversión
El proyecto de inversión es cualquier posibilidad de invertir
Razones de rentabilidad
Estas razones son consideradas como de mayor importancia para los
usuarios de la información financiera, miden la capacidad desarrolladas
por la empresa para producir ganancias.
Razones de valor de mercado de la empresa
Estos índices miden el valor de la empresa y permiten a los
inversionistas compararla con las demás organizaciones del sector.
Rentabilidad.
La rentabilidad mide la eficiencia en la administración del capital y los
recursos.
Es la tasa de ganancia obtenida por el capital invertido 27. Se expresa
en términos porcentuales, como una razón entre el monto obtenido
como utilidad y algún otro indicador.
27
66
Tasa de costo de oportunidad.
Se puede definir como lo que se está dejando de ganar, aquello a lo
que renunciamos al elegir una opción o tomar una decisión 28. Ello
significa que esta tasa es la de mayor rentabilidad posible de obtener
entre todas las alternativas de inversión de similar riesgo.
Tasa de interés Vencida.
Es aquella que se aplica sobre el capital o la deuda vencida. En este
caso el cálculo se realiza al término de cada periodo de interés
devengado29. Las fórmulas matemáticas de las diversas operaciones
financieras se basan en las tasas vencidas.
Tasa de interés adelantada.
Es la tasa que se cobra en la fecha de préstamo 30. Así surge la tasa de
interés adelantada, la cual se aplica al capital o valor nominal
consignado en el titulo valor.
Tasa interna de retorno (TIR).
También llamada ¨Rendimiento sobre el capital invertido¨ es la tasa
efectiva promedio por periodo que gana el capital invertido en un
proyecto en todo el plazo de inversión 31.
Valor actual.
28
Fernando Effio Pereda, Finanzas Para Contadores, pág. 209
29
Ibit, pág.185
30
Ibit, pág. 185
31
Ibit, pág. 223
67
Valor presente que tienen en el presente las cantidades que serán
pagadas en el futuro descontadas por una determinada tasa de interés
o de descuento32.
Valor actual neto de una alternativa de inversión.
Es el índice de rentabilidad que mide el incremento del valor luego de
realizar una inversión. Para estos efectos se debe considerar que la
forma de medir el incremento de valor es restado al valor actual de los
ingresos, el valor actual de los egresos33.
32
33
Fernando Effio Pereda, Finanzas Para Contadores, pág. 217
68
CAPITULO III
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
3.1 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIÓN
3.1.1 Descripción del Tipo de Investigación
Este trabajo, es una investigación científica del tipo aplicada, por
cuanto se interesa en la aplicación de los conocimientos a la
solución de un problema práctico inmediato. 34 De manera que con
la evaluación financiera en proyectos de inversión se podrá tomar
decisiones acertadas, los mismos que nos ayudaran a identificar
riesgos en inversiones, errores de cálculos, utilizar adecuadamente
los instrumentos de evaluación y dar una opinión técnica para una
correcta toma de decisiones.
Esta investigación se distingue por tener propósitos prácticos
inmediatos bien definidos, es decir, se investiga para actuar,
34
ROBERTO B. AVILA ACOSTA, “Metodología de la Investigación”, pág.38
69
transformar, modificar o producir cambios en un determinado sector
de la realidad35.
Para realizar investigaciones aplicadas es muy importante contar
con el aporte de las 5 teorías científicas, que son producidas por la
investigación básica.
3.1.2 Descripción del nivel de Investigación
En el pasado diversos autores de la metodología de la
investigación clasificaron los tipos de investigación entres: estudios
exploratorios, descriptivos y explicativos, (por ejemplo, Selltiz,
Jahoda, Deutsch y Cokk, 1980; y Babbie, 2001). Sin embargo, para
evitar algunas confusiones se adoptará la clasificación de Danhke
(1989), quien los divide en: exploratorios, descriptivos,
correlaciónales y explicativos. Metodología de la investigación
(2007) Roberto Hernández Sampieri, Carlos Fernández Collado y
Pilar Baptista Lucio.
Teniendo en cuenta esta descripción y analizando la investigación
que realizaremos, el tipo de investigación a aplicarse es la
investigación Descriptivo-Explicativa.
La investigación descriptiva se ocupa de detallar las características
del fenómeno en estudio, clasificándolos, analizándolos o dando
cuenta de sus elementos diferenciales36. Supone que se conocen
las variables pertinentes al problema, sus hipótesis son de tipo
35
Sergio Carrasco Díaz, metodología de la Investigación Científica, pag 40
36
Ramón Ramírez Erazo, Proyecto de Investigación, pag 200
70
general. Identifica características del universo de investigación,
señalas formas de conducta;
Se realiza la descripción, análisis e interpretación de la naturaleza
de los fenómenos. Se trata de un análisis situacional, respecto a
hechos de la actualidad.
La investigación descriptiva da una interpretación concreta y se usa
para analizar como es y se manifiesta un fenómeno. Por lo general
preceden a las investigaciones correlaciónales, detalla las
características observables de un fenómeno existente y sirve de
base a otras investigaciones.
Descriptiva por cuanto los estudios descriptivos buscan especificar
las propiedades, las características y los perfiles de personas,
grupos, comunidades o cualquier otro fenómeno que se someta a
un análisis37(Danhke, 1989).
Explicativa porque van más allá de la descripción de conceptos o
fenómenos o del establecimiento de relaciones entre conceptos;
está dirigida a responder a las causas de los eventos físicos o
sociales, su interés se centra en explicar porque ocurre un
fenómeno y en qué condiciones se manifiesta 38.
37
ROBERTO HERNANDEZ SAMPIERI, “Metodología de la Investigación”, Pág. 102 Cuarta Edición
38
Ibid
71
3.2 MÉTODO Y DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN
3.2.1 Descripción del Método de Investigación
3.2.1.1 Método Descriptivo
El método descriptivo tiene como objetivo y analizar
sistemáticamente con respecto a las variaciones o a las
condiciones de una situación.39
El método descriptivo consiste en describir, analizar e
interpretar sistemáticamente un conjunto de hechos
relacionados con otras variables tal como se dan en el
presente. El método descriptivo apunta a estudiar el
fenómeno en su estado actual y en su forma natural; por
tanto las posibilidades de tener un control directo sobre las
variables de estudio son mínimas por lo cual su validez
interna es discutible.40
A través del método descriptivo se identifica y conoce la
naturaleza de una situación en la medida que ella existe
durante el tiempo de estudios. Por consiguiente no hay
administración o control manipulativo o un tratamiento
específico. Su propósito básico es: describir cómo se
presenta y qué existe con respecto a las variables o
condiciones en una situación”.
39
Roberto Ávila Acosta, Metodología de la Investigación, pag. 43
40
Anthony Larrea Ponce, Los Niveles de la Investigación y el Método Descriptivo, pag.19
72
3.2.2 Diseño de Investigación
El diseño transeccionales correlaciónales tienen la particularidad de
permitir al investigador, analizar y estudiar la relación de hechos y
fenómenos de la realidad (variables), para reconocer su nivel de
influencia o ausencia de ellas, buscan determinar el grado de
relación entre las variables que se estudia. 41
X Y
Dónde:
X: Evaluación financiera en proyectos de inversión
Y: Toma de decisiones
La relación de las variables X en Y nos lleva a la siguiente
interpretación: La X influye favorablemente en la variable Y.
3.3 POBLACIÓN Y MUESTRA DE LA INVESTIGACIÓN
3.3.1 Descripción de la Población o Universo
El universo es el conjunto de todos los casos que concuerdan con
una serie de especificaciones según el objeto de estudio, en tal
sentido. La población está conformada por 1530 micro empresas
panificadoras de la Provincia de Huancayo.
41
Sergio Carrasco Díaz, Metodología de la Investigación Científica, pag. 73
73
3.3.2 Descripción de la Muestra
La Muestra es el subgrupo de la población del cual se recolectan
los datos y debe ser representativo de dicha población, en el caso
planteado tomaremos a 70 empresas panificadoras.
Tamaño de la muestra
Para definir el tamaño de la muestra existen varias fórmulas siendo
la más eficaz la formula proporcionada por la Asociación
Interamericana de Desarrollo (AID) a través del Programa de
Asistencia Técnica, la fórmula que vamos aplicar
Simbología:
n= Numero de elementos de la muestra
N= Numero de elementos del universo
p= Probabilidad de acierto con las que se presenta el fenómeno
q= Probabilidad de desaciertos que se presenta el fenómeno
Z= Es la normal estándar y se calcula del nivel de confianza
E= Error estándar (varía entre 1% y 5%)
n= 70
N= 1530
p= 0.95
q= 0.05
74
Z= 1.96
E= 0.05
En nuestro caso delimitamos una población para el estudio de la
“EVALUACIÓN FINANCIERA EN PROYECTOS DE INVERSIÓN
PARA TOMAR DECISIONES EN LAS MICRO Y PEQUEÑAS
EMPRESAS (MYPES) PANIFICADORAS DE LA PROVINCIA DE
HUANCAYO”. Con estas características se precisó que la
población es de N= 1530 empresas panificadoras, de las cuales 70
empresas conforman una muestra significativa. ¿Cuál es entonces
el número de micro empresas (n) que se debe encuestar, para
tener un error estándar de 0.05, y dado que la población total es de
1530 panificadoras.
Es decir. Que para nuestra investigación necesitaremos una
muestra de 70 empresas panificadoras de la Provincia de
Huancayo.
3.4 TÉCNICAS, INSTRUMENTOS Y FUENTES DE RECOLECCIÓN DE
DATOS
3.4.1 Descripción de las Técnicas de Investigación
En investigación científica hay gran variedad de técnicas o
instrumentos para la recolección de información en el trabajo de
campo de una determinada investigación. De acuerdo con el
75
método y el tipo de investigación a realizar, se utilizan unas u otras
técnicas.
Según Muñoz Giraldo, la investigación cuantitativa utiliza
generalmente los siguientes instrumentos y técnicas para la
recolección de información:
Encuesta
Es la técnica más usada, se fundamenta en un cuestionario o
conjunto de preguntas para obtener información.
Entrevista
Es la técnica del contacto directo, tiene el propósito de obtener
información más espontánea y abierta.
Observación directa
Permite obtener información directa y confiable, mediante un
procedimiento sistematizado (medios audiovisuales)
Análisis de documentos
Está basada en fichas bibliográficas, se usa en la elaboración del
marco teórico.
Internet
Principal medio para recabar información como técnica para
obtener información.
76
3.4.2 Descripción de las Fuentes de Investigación
De acuerdo con Cerda Hugo, usualmente se habla de dos tipos de
fuentes de recolección de información:
3.4.2.1 Fuentes Primarias
Son todas aquellas de las cuales se obtiene información
directa, es decir, de donde se origina la información. Estas
fuentes son las personas, las organizaciones, los
acontecimientos, el ambiente natural, etc.
Se obtiene información primaria cuando se observan
directamente los hechos (presenciar una huelga), cuando
se entrevista directamente a las personas que tienen
relación directa con la situación objeto de estudio.
3.4.2.2 Fuentes Secundarias
Son todas aquellas que ofrecen información sobre el tema
por investigar, pero que no son la fuente original de los
hechos o situaciones. Las principales fuentes secundarias
para la obtención son los libros, las revistas, los
documentos escritos y los documentales.
En investigación, cualquiera de estas fuentes es válida
siempre y cuando el investigador siga un procedimiento
sistematizado y adecuado a las características del tema y a
los objetivos, al marco teórico, a las hipótesis, al tipo de
estudio y al diseño seleccionado.
77
3.5 TÉCNICAS DE PROCESAMIENTO Y ANÁLISIS DE DATOS
3.5.1 Procesamiento de los Datos
Esta parte del proceso de investigación consiste en procesar datos
(dispersos, desordenados, individuales) obtenidos de la población
objeto de estudio durante el trabajo de campo, y tiene como
finalidad generar resultados (datos agrupados y ordenados), a
partir de los cuales se realizará el análisis según los objetivos y las
hipótesis o preguntas de la investigación realizada, o de ambos.
3.5.2 Pasos para el Procesamiento de Datos
Para efectuar un procesamiento de datos se deben seguir los
siguientes pasos:
a. Obtener la información de la población o muestra objeto de la
investigación.
b. Definir las variables o los criterios para ordenar los datos
obtenidos del trabajo de campo.
c. Definir las herramientas estadísticas y el programa de cómputo
que va a utilizarse para el procesamiento de datos.
d. Inducir los datos en la computadora y activar el programa para
que procese la información.
e. Imprimir los resultados.
78
3.6 RECOLECTADOS
3.6.1 Utilización del Procesador Sistematizado Computadorizado
Las aplicaciones de la informática a la investigación son
importantes teniendo en cuenta que cada vez más la cantidad de
datos que se manejan y la variedad de análisis que se realizan
rebasan la capacidad del cálculo simple manual. Sin embargo,
hemos de advertir que "disponer de un buen ordenador y de un
potente programa informático no cubre las lagunas que el
investigador posea acerca de las cuestiones metodológicas y
estadísticas. La información que introducimos en un ordenador es
solamente útil si se hace de forma significativa. Los análisis que se
hagan serán también útiles si responden al problema de
investigación y a los objetivos e hipótesis planteadas. Un ordenador
y un programa estadístico es útil, funcional, rápido, exacto, etc.,
pero no sustituye al investigador.
Si se dispone de un ordenador es interesante saber qué pasos
seguir a la hora de crear la base de datos para su posterior
análisis. En primer lugar se deberá familiarizar con el programa
informático y seguidamente realizar las tareas siguientes:
o Diseño de la hoja de datos.
o Definición de las variables (numéricas y alfanuméricas).
o Introducción de los datos.
79
o Depuración de la base de datos para detectar fallos y
corregirlos.
o Identificación del análisis que se debe realizar.
o Selección del módulo o los módulos necesarios.
o Grabación de los análisis.
o Realización de los análisis e interpretación.
Programas para el análisis de datos cuantitativos tenemos: SPSS.
3.6.2 Pruebas Estadísticas
El análisis estadístico es el procedimiento objetivo por medio del
cual se puede aceptar o rechazar un conjunto de datos como
confirmatorios de una hipótesis, conocido el riesgo que se corre en
función de la probabilidad al tomar tal decisión.
3.6.2.1 Estadística Descriptiva
Es una gran parte de la estadística que se dedica a analizar
y representar los datos. Este análisis es muy básico.
Aunque hay tendencia a generalizar a toda la población, las
primeras conclusiones obtenidas tras un análisis
descriptivo, es un estudio calculando una serie de medidas
de tendencia central, para ver en qué medida los datos se
agrupan o dispersan en torno a un valor central.
80
CAPITULO IV
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LAS MUESTRAS OBJETIVAS
4.1 ANÁLISIS DE LAS EMPRESAS PANIFICADORAS
4.1.1 Micro Empresa Panificadora El Rey
La empresa Panificadora El Rey de propiedad de Cuycapusa
Quispe Daysi, con numero de RUC 10429162594, jirón José
Gálvez N° 690 Junín - Huancayo – Huancayo, dedicada a la
elaboración y comercialización de panes, biscochos y pasteles,
desea ampliar su negocio para lo cual celebro un contrato bancario
con Banco Internacional (Interbak) con la finalidad de financiar
treinta mil nuevos soles (S/ 30,000) para invertir en una
panificadora artesanal con sus máquinas como son:
- Amasadora S/ 5,000
- Cortadora S/ 3,000
- Batidora S/ 5,000
- Mescladora S/ 2,000
81
- Horno S/ 15,000
Que de acuerdo a su proyecto de inversión realizado es de treinta
mil nuevos soles (S/ 30,000) monto financiado con el banco.
La empresa tiene una cartera de clientes muy elevada, cubre
buena parte del cerrito de la Libertad, por lo que tiene la necesidad
de invertir para poder satisfacer las necesidades de sus usuarios e
incrementar sus ganancias, el Banco Internacional (Interbak) le
facilita el financiamiento por treinta mil nuevos soles (S/ 30,000), la
tasa efectiva anual (TEA) es del 34.5% o una tasa efectiva mensual
(TEM) del 2.50% y no tiene ninguna comisión adicional.
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN
El financiamiento a corto plazo es una modalidad efectiva donde el
propietario de la micro empresa consigue recursos para poder
desarrollar sus actividades y lograr los objetivos planeados que son
de obtener utilidades.
Interbak otorgo un cronograma de pagos el cual es accesible para
el cliente ya que podrá realizar un pago mensual (cuotas) de dos
mil noventa con 23/100 nuevos soles (S/ 2,090.23) en un periodo
de un año y medio, realizando un flujo de ingresos y gastos se ha
podido observar que puede cumplir con dichas obligaciones
financieras. La ventaja más importante y sobresaliente para la
empresa es que conoce la actividad y puede incrementar el
volumen de ventas en sus operaciones comerciales.
82
De acuerdo al análisis del flujo de caja proyectado podemos decir
que la micro empresa ha realizado un resumen de sus ingresos,
costos y gasto, obteniendo saldo a favor, de ello se realizo el
análisis mediante el valor actual neto y la tasa interna de retorno
llegando a la siguiente conclusión:
Anexo N° 1
VAN=-INVERSIÓN INICIAL+VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
NETOS
VAN = -30,000 + 47,349.70
VAN = 17,349.70
Después de invertir S/ 30,000, financiado por el banco se ha
obtenido un flujo de ingresos netos de S/ 17,349.70 y de acuerdo a
la regla de decisión de inversión del Valor Actual Neto si el VAN > 0
entonces se acepta el proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNO
Al utilizar este instrumento de evaluación, llegamos a los siguientes
resultados:
El Valor Actual Neto debe de ser igual a Cero, para poder saber la
tasa interna de retorno (TIR), tasa de rendimiento o tasa de retorno
de efectivo con qué estamos recuperando la inversión.
VAN = 0
VAN=-INVERSIÓN INICIAL+VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
NETOS
83
VAN = - 30,000 + 30,000
VAN = 0
Después de aplicar la fórmula para hallar la Tasa Interna de
Retorno, podemos decir que la inversión ha sido recuperada a una
tasa efectiva mensual del 6.74% o a una tasa efectiva anual del
107.01%. En comparación con la tasa efectiva anual que cobra el
banco que es de 34.5% es amplia la diferencia.
4.1.1.1 Micro Empresa Don Chicho
La empresa Panificadora Don Chicho de propiedad de
Vicuña Camayo Luis Alberto, con numero de RUC
10198562489, jirón. Loreto N°. 1019 Junín - Huancayo –
Huancayo, dedicada a la elaboración y comercialización de
panes, tortas, biscochos y pasteles, desea realizar una
inversión para lo cual celebro un contrato de leasing con el
Banco Continental con la finalidad de financiar cuarenta mil
seiscientos nuevos soles (S/ 40,600) para invertir en un
horno industrial marca NOVA (18 bandejas), más
mezcladora sobadora NOVA (50 kg).
De acuerdo a su proyecto de inversión realizado la micro
empresa debe invertir la suma de cuarenta mil seiscientos
nuevos soles (S/ 40,600) monto financiado con leasing.
La micro empresa tiene dos locales para distribuir sus
productos, un local que está ubicado en la calle Real N°
900, en El Tambo y otro local que está ubicado en el jirón

84
Piura N° 670, Huancayo. Por tal motivo es necesario
realizar la inversión, ya que permitirá satisfacer las
necesidades de los clientes y obtener utilidad.
La tasa efectiva anual (TEA) del financiamiento mediante
leasing es del 11% o una tasa efectiva mensual (TEM) del
0.873%.
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN
El financiamiento mediante leasing es una modalidad
efectiva donde el propietario de la micro empresa consigue
recursos para poder invertir en un horno industrial, mejorar
sus actividades y lograr los objetivos planeados que son de
obtener utilidades.
El banco continental otorgo un cronograma de pagos el
cual es accesible para el cliente ya que podrá realizar un
pago mensual (cuotas) de un mil quinientos cincuenta y
seis con 71/100 nuevos soles (S/ 1,556.71) en un periodo
de tres años, realizando un flujo de ingresos y gastos se ha
podido observar que puede cumplir con dichas
obligaciones financieras. La ventaja más importante y
sobresaliente para la empresa es tener dos locales,
conocer la industria de la panificación y contar con una
movilidad que le permite distribuir sus productos. Siendo
asi la micro empresa debe incrementar el volumen de
ventas en sus operaciones comerciales.
85
De acuerdo al análisis del flujo de caja proyectado
podemos decir que la micro empresa ha realizado un
resumen de sus ingresos, costos y gastos, obteniendo
saldo a favor, de ello se realizo el análisis mediante el valor
actual neto y la tasa interna de retorno llegando a la
siguiente conclusión:
Anexo N° 2
VAN=-INVERSIÓN INICIAL+VALOR PRESENTE DE LOS
FLUJOS NETOS
VAN = -40,600 + 114,594.05
VAN = 73,994.05
Después de invertir S/ 30,000, financiado por el banco se
ha obtenido un flujo de ingresos netos de S/ 73,994.05 y de
acuerdo a la regla de decisión de inversión del Valor Actual
Neto si el VAN > 0 entonces se acepta el proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNO
Al utilizar este instrumento de evaluación, llegamos a los
siguientes resultados:
El Valor Actual Neto debe de ser igual a Cero, para poder
saber la tasa interna de retorno (TIR), tasa de rendimiento
o tasa de retorno de efectivo con qué estamos recuperando
la inversión.
86
VAN = 0
VAN=-INVERSIÓN INICIAL+VALOR PRESENTE DE LOS
FLUJOS NETOS
VAN = - 40,600 + 40,600
VAN = 0
Después de aplicar la fórmula para hallar la Tasa Interna de
Retorno, podemos decir que la inversión ha sido
recuperada a una tasa efectiva mensual del 8.72% o a una
tasa efectiva anual del 172.72%. En comparación con la
tasa efectiva anual que cobra el banco que es de 11% no
existe comparación.
Anexo N° 2
4.1.2 Resultados de los Instrumentos de Investigación
Se realizó el estudio sobre la “EVALUACIÓN FINANCIERA EN
PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA TOMAR DECISIONES EN
LAS MICRO Y PEQUEÑAS EMPRESAS (MYPES)
PANIFICADORAS DE LA PROVINCIA DE HUANCAYO”, para ello
se elaboró un cuestionario dirigido a las Mypes de la Provincia de
Huancayo.
Se ha tomado micro empresas panificadoras que han realizado
financiamientos, nos remitimos a los resultados de esta
investigación para resaltar lo importante que es la inversión,
87
realizar una adecuada evaluación financiera y tomar decisiones en
la micro empresa.
Análisis Específico
1. ¿Para invertir en un proyecto que se requiere?
Tabla de Frecuencia
Frecuencia Frecuencia Porcentaje
Descripción
Absoluta Relativa
CONOCER EL PROYECTO A INVERTIR 20 0.29 28.57%
TENER CAPITAL 18 0.26 25.71%
SABER OBTENER FINANCIAMIENTO 8 0.11 11.43%
CONOCER EL PROYECTO Y EVALUAR 24 0.34 34.29%
70 1.00 100.00%
Respecto a invertir en un proyecto las Mypes encuestadas
manifestaron su preferencia de invertir en un proyecto nos
manifiestan que requieren conocer el proyecto a invertir en un
28.57% (20 personas), tener capital en un 25.71% (18
personas), saber obtener un financiamiento en un 11.43% (8
personas) y la mayor cantidad de encuestados en conocer el
proyecto y evaluar en un 34.29% (24 personas).
2. ¿Cuál ha sido la finalidad en su caso?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
CREAR UN NUEVO NEGOCIO 30 0.43 42.86%
INVERTIR EN NUEVOS ACTIVOS 15 0.21 21.43%
REEMPLAZO DE ACTIVOS EXISTENTES 5 0.07 7.14%
AMPLIACION DEL NEGOCIO 20 0.29 28.57%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios mencionaron que la finalidad para
invertir en un proyecto ha sido crear un nuevo negocio en un

88
42.86% (30 personas), invertir en nuevos activos 21.43% (15
personas), reemplazar los activos existentes 7.14% (5
personas) y respecto a la ampliación del negocio los
encuestados lo realizan en un 28.57% (20 personas).
3. ¿Cuándo elabora un Proyecto de Inversión que evaluación
realiza?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
ANALISIS DEL ENTORNO 18 0.26 25.71%
ESTUDIO DE MERCADO 20 0.29 28.57%
ANALISIS DE LA DEMANDA 22 0.31 31.43%
OTROS 10 0.14 14.29%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios cuando elaboran proyectos de inversión
realizan un análisis del entorno en un 25.71% (18 personas),
estudios de mercado en un 28.57% (20 personas), analizan la
demanda en un 31.43% (22 personas) y en otros se
encuentran 14.29% (10 personas).
4. ¿Cuándo elabora un Proyecto de Inversión que instrumentos
financieros utiliza para evaluar los resultados?:
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
EVALUA CON EL VAN 22 0.31 31.43%
LA TASA INTERNA DE RETORNO 21 0.30 30.00%
PUNTO DE EQUILIBRIO 15 0.21 21.43%
OTROS 12 0.17 17.14%
70 1.00 100.00%
89
Cuando se elabora un proyecto de inversión los instrumentos
financieros a utilizar, según los micro empresarios encuestados
evalúan con el valor actual neto en un 31.43% (22 personas),
también nos dicen en un 30% (21 personas) que la tasa
interna de retorno es un buen indicador financiero, nos dicen en
un 21.43% (15 personas) que el punto de equilibrio es un buen
instrumento financiero y un 17.14% (12 personas).nos
mencionan que tienen otros indicadores.
5. ¿Cuándo toma decisiones de inversión en que se
fundamenta?:
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
EL VAN DEBE SER POSITIVO 25 0.36 35.71%
LA TIR DEBE SER MAYOR AL COSTO
DE LA DEUDA 24 0.34 34.29%
EL FLUJO DE CAJA DEBE SER
POSITIVO 18 0.26 25.71%
OTROS 3 0.30 4.29%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios cuando toman decisiones de inversión
nos manifiestan que el valor actual debe ser positivo en un
35.71% (25 personas), en un 34.29% (24 personas) nos
manifiestan que la tasa interna de retorno debe ser mayor al
costo de la deuda, en un 25.71% (18 personas) nos dicen que
el flujo de caja debe ser positivo y un 4.29% (3 personas).nos
dicen que son otros.
90
6. ¿Cómo realiza la evaluación económica de un flujo de caja
proyectado?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
EVALUA CON LA TIR 28 0.40 40.00%
EVALUA CON LOS SALDOS DE CAJA 15 0.21 21.43%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios realizan la evaluación económica del
flujo de caja y en un 38.57% (27 personas) nos declaran que
evalúa con el valor actual neto, en un 40% (28 personas) nos
manifiestan que evalúan con la tasa interna de retorno, en un
21.43% (15 personas) nos dicen que evalúan con los saldos da
caja.
7. ¿Las alternativas de inversión de su empresa las evalúa con?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
LAS EVALUA CON LA TIR 21 0.30 30.00%
EVALUA RELACION COSTO BENEFICIO 14 0.20 20.00%
EVALUA CON EL PUNTO DE
EQUILIBRIO 13 0.19 18.57%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios realizan alternativas de inversión y
evalúan con el valor actual neto en un 31.43% (22 personas),
en un 30% (21 personas) nos declaran que evalúa con la tasa
interna de retorno, en un 20% (14 personas) nos manifiestan
que evalúan con la relación costo beneficio y el 18.57% (13
personas) nos dicen que evalúan con el punto de equilibrio.
91
8. ¿Con que instrumento financiero evalúa el costo de la deuda?:
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
CON LA TASA INTERNA DE RETORNO 25 0.36 35.71%
CON EL VALOR ACTUAL NETO 24 0.34 34.29%
CON LA TASA DE INTERES ANUAL 21 0.30 30.00%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios utilizan como instrumento financiero
para evaluar el costo de la deuda en un 35.71% (25 personas)
con la tasa interna de retorno, en un 34.29% (24 personas) lo
realizan con el valor actual neto y en un 30% (21 personas) nos
manifiestan que evalúan con la tasa de interés anual.
9. ¿Cuáles son los indicadores de rentabilidad empleados en la
evaluación de proyectos de inversión en su empresa?:
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
TASA INTERNA DE RETORNO 24 0.34 34.29%
EL VAN 25 0.36 35.71%
RELACION COSTO BENEFICIO C/B 15 0.21 21.43%
OTROS 6 0.09 8.57%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios tienen como indicadores de rentabilidad
en la evaluación de proyectos de inversión, en un 34.29% (24
personas) nos dicen que la tasa interna de retorno, en un
35.71% (25 personas) nos declaran que los indicadores de
rentabilidad lo evalúan con el valor actual neto, en un 21.43%
(15 personas) nos manifiestan que evalúan la rentabilidad con
92
la relación costo beneficio y el 8.57% (6 personas) nos dicen
que evalúan con otros indicadores.
10. ¿Cómo realiza la evaluación de proyectos más acertada?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
ANALISIS DEL ENTORNO 10 0.14 14.29%
ESTUDIO DE MERCADO 15 0.21 21.43%
ESTUDIO TECNICO 18 0.26 25.71%
CON EL VAN Y LA TIR 27 0.39 38.57%
70 1.00 100.00%
Según los micro empresarios realizan la evaluación de
proyectos con el análisis del entorno en un 34.29% (24
personas), en un 21.43% (15 personas) nos declaran que
realizan estudio de mercado, en un 25.71% (18 personas) nos
manifiestan que evalúan mediante un estudio técnico y el
38.57% (27 personas) nos dicen que evalúan con el valor
actual neto y la tasa interna de retorno.
11. ¿El estudio de pre factibilidad económico financiero de una
inversión con que se concluye?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
CON EL VAN Y LA TIR 30 0.43 42.86%
CON EL PUNTO DE EQUILIBRIO 19 0.27 27.14%
CON LOS PLAZOS, TASAS 6 0.09 8.57%
CON EL FLUJO DE CAJA 15 0.21 21.43%
70 1.00 100.00%
Según los micro empresarios realizan el estudio de pre
factibilidad de una inversión concluyendo con el valor actual
neto y la tasa interna de retorno nos manifiesta en un 42.86%
93
(30 personas), en un 27.14% (19 personas) nos declaran que
realizan estudio de pre factibilidad con el punto de equilibrio, en
un 8.57% (6 personas) nos manifiestan que concluyen con los
plazos y tasas, y el 21.43% (15 personas) nos dicen que
concluyen con flujo de caja.
12. ¿La Evaluación Económica y Financiera de un Proyecto lo
realiza con?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
EL VAN Y LA TIR 27 0.39 38.57%
ASPECTOS DE MERCADO 9 0.13 12.86%
PLAZOS, TASAS 14 0.20 20.00%
CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA 20 0.29 28.57%
70 1.00 100.00%
Según los micro empresarios realizan la evaluación económica
financiera de un proyecto con el valor actual neto y la tasa
interna de retorno con un 38.57% (27 personas), en un 12.86%
(9 personas) nos declaran que realizan la evaluación con
aspectos de mercado, en un 20% (14 personas) nos
manifiestan que concluyen con los plazos y tasas, y el 28.57%
(20 personas) nos dicen que concluyen con la construcción del
flujo de caja.
94
13. ¿La perspectiva (aspecto, figura) correcta para la elección del
criterio de evaluación?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
SI EL VAN ES MAYOR QUE CERO, ACEPTAR EL
PROYECTO 26 0.37 37.14%
SI EL VAN ES MAYOR QUE CERO, ES INDIFERENTE 11 0.16 15.71%
SI EL TIR ES MAYOR AL COSTO DE LA DEUDA 25 0.36 35.71%
OTROS 8 0.11 11.43%
70 1.00 100.00%
Según los micro empresarios la perspectiva correcta para la
elección del criterio de evaluación, nos manifiestan en un
37.14% (26 personas) que si el VAN es mayor que cero se
debe aceptar el proyecto, en un 15.71% (11 personas) nos
declaran que si el VAN es mayor que cero es indiferente, en un
35.71% (25 personas) nos manifiestan que concluyen que si la
TIR es mayor al costo de la deuda y el 11.43% (8 personas)
nos dicen que realizan otros tipos de evaluación.
14. ¿Cómo se evalúa la tasa de rendimiento que una empresa
debe obtener sobre sus inversiones en proyectos?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
CON LA TIR 30 0.43 42.86%
CON EL COSTO DE CAPITAL 15 0.21 21.43%
SI LA TIR ES MAYOR AL COSTO DE LA
DEUDA 25 0.36 35.71%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios evalúan la tasa de rendimiento en las
inversiones de proyectos con la tasa interna de retorno en un
95
42.86% (30 personas), en un 21.43% (15 personas) nos
declaran que realizan la evaluación del rendimiento con el
costo del capital y en un 35.71% (25 personas) nos manifiestan
que concluyen manifestando diciendo que si la TIR es mayor al
costo de la deuda.
15. ¿Cuáles son los criterios que toma en una evaluación de
inversión?
Tabla de Frecuencia
Descripción
Absoluta Relativa
RELACION COSTO BENEFICIO 15 0.21 21.43%
PERIODO DE LA RECUPERACION DE LA
INVERSION 10 0.14 14.29%
TASA INTERNA DE RETORNO 22 0.31 31.43%
VALOR ACTUAL NETO 23 0.33 32.86%
70 1.00 100.00%
Los micro empresarios realizan la evaluación de la inversión
con la relación costo beneficio en un 21.43% (15 personas), en
un 14.29% (10 personas) nos declaran que realizan la
evaluación de acuerdo a los periodos de recuperación, en un
31.43% (22 personas) nos manifiestan que concluyen con la
TIR y el 32.86% (23 personas) nos dicen que concluyen con el
valor actual neto.
96
CONCLUSIONES
1. La evaluación financiera de un proyecto de inversión en las
panificadoras se dan a través de instrumentos financieros como el Valor
Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno, que nos ayudan en los
criterios de evaluación, aplicando las reglas y normas que ayudan a
calificar la idoneidad y conveniencia de un proyecto. Los criterios de
decisión son pautas que se expresan en función de la rentabilidad del
proyecto. Para expresar la rentabilidad del proyecto se debe saber el
flujo de caja del proyecto, las fechas en que ocurren, los años que
abarca y su valor en efectivo. Una vez analizada la formulación de los
criterios, se pueden tomar decisiones, se refiere al proceso de elegir,
para los cuales es necesario realizar un proceso más estructurado que
puede dar más seguridad e información para resolver el problema.
2. La evaluación de proyectos por medio de instrumentos financieros es
una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de
los empresarios, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar
posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.
3. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general,
lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de
servicios, inversiones en informática y a cualquier otro tipo de inversión.
97
RECOMENDACIONES
1. Se debe de utilizar los conocimientos del valor actual neto y la tasa
interna de retorno para conocer en realidad si una evaluación financiera
de un proyecto genera rentabilidad, por lo tanto tomar decisiones
acertadas de inversión. Para identificar los instrumentos financieros que
van a facilitar la gestión empresarial, se recomienda, conocer,
comprender y aplicar correctamente las estrategias financieras, tácticas
y habilidades que utiliza los micro empresarios para utilizar dichos
instrumentos.
2. Se deben utilizar las instrumentos financieros del VAN, la TIR, el punto
de equilibrio y el costo beneficio para conocer en realidad si un proyecto
es factible, generará rentabilidad y tomar decisiones acertadas sobre
inversión. Además para poder obtener una evaluación real, se
recomienda, utilizar los datos históricos de la empresa, la información
del mercado y el aporte de los especialistas.
3. Es importante conocer sobre el proyecto a invertir, tener los
conocimientos o la experiencia necesaria, analizar la factibilidad del
proyecto para sacar adelante la inversión.
98
REFERENCIA BIBLIOGRÁFICA
1. Ávila Acosta Roberto, Metodología de la Investigación, Lima Perú, 2001
Estudios y Ediciones R.A.
2. Carrasco Díaz Sergio, Metodología de la Investigación Científica, Lima
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9. Javier García Sánchez y la asistenta de investigación Valeria L. Romero,
Una Visión Intuitiva del Costo del Capital, Escuela de Dirección y
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13. Paúl Moody, Toma de Decisiones Gerenciales, Mexico, Mc Graw Hill,
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14. Rodrigo y Orlando Estupiñan Gaitán, Análisis financiero, Lima, Ediciones
San Marcos, 2007
15. Rosario Quispe Ramos, Las Decisiones de Financiamiento en la
Empresa, Lima, Revista Actualidad Empresarial, Segunda Quincena –
Julio 2005
16. Ubaldo Quispe Quiroz, Proyectos de Inversión, Lima-Perú, FECAT EIRL,
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http/www.gestiopolis.com.
18. Zbigniew Kozikowski Zarska, Matematicas Financieras, México, Mc
GRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES S.A., 2007.
100

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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ

EVALUACIÓN FINANCIERA EN PROYECTOS DE

BACH. FERNÁNDEZ TUNQUE, Efraín

BACH. RIOS COZ, Patricia Vanesa

PARA OPTAR EL TÍTULO PROFESIONAL DE:

CPC- LUIS ALBERTO CONDEZO ORDOÑEZ

Agradecemos a todos los docentes de la Facultad de Contabilidad que nos

ayudaron en nuestra formación profesional.

A Dios y a mis padres que en todo

PLANTEAMIENTO Y FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE

1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 10

1.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN 12

1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 13

1.4 FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS DE LA INVESTIGACIÓN 13

1.5 JUSTIFICACIÓN, IMPORTANCIA Y LIMITACIÓN DE LA

1.6 IDENTIFICACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LAS VARIABLES 16

1.6.1 Variables e Indicadores de la Investigación 16

1.6.2 Operacionalización e Indicadores de Variables 16

1.6.3 Tomar decisiones 16

2.1 ANTECEDENTES RELACIONADOS CON LA INVESTIGACIÓN 18

2.2 BASES TEÓRICAS 21

2.2.1 Evaluación Financiera en Proyectos de Inversión 21

2.2.2 TOMA DE DECISIONES 50

2.3 MARCO CONCEPTUAL 63

3.1 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIÓN 69

3.1.1 Descripción del Tipo de Investigación 69

3.1.2 Descripción del nivel de Investigación 70

3.2 MÉTODO Y DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN 72

3.2.1 Descripción del Método de Investigación 72

3.2.1.1 Método Descriptivo 72

3.2.2 Diseño de Investigación 73

3.3 POBLACIÓN Y MUESTRA DE LA INVESTIGACIÓN 73

3.3.1 Descripción de la Población o Universo 73

3.3.2 Descripción de la Muestra 74

3.4 TÉCNICAS, INSTRUMENTOS Y FUENTES DE RECOLECCIÓN DE

3.4.1 Descripción de las Técnicas de Investigación 75

3.4.2 Descripción de las Fuentes de Investigación 77

3.4.2.1 Fuentes Primarias 77

3.4.2.2 Fuentes Secundarias 77

3.5.1 Procesamiento de los Datos 78

3.5.2 Pasos para el Procesamiento de Datos 78

3.6.1 Utilización del Procesador Sistematizado Computadorizado 79

3.6.2 Pruebas Estadísticas 80

3.6.2.1 Estadística Descriptiva 80

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LAS MUESTRAS OBJETIVAS

4.1 ANÁLISIS DE LAS EMPRESAS PANIFICADORAS 81

4.1.1 Micro Empresa Panificadora El Rey 81

4.1.1.1 Micro Empresa Don Chicho 84

4.1.2 Resultados de los Instrumentos de Investigación 87

En el presente trabajo se analiza los aspectos más importantes relativos a la

evaluación de proyectos de inversión realizado en las micro empresas

panificadoras, con un adecuado análisis, utilizando las herramientas

financieras para tomar decisiones.

El trabajo de investigación que se propone surge debido a la necesidad de

determinar cómo la evaluación financiera influye favorablemente en la toma

de decisiones de las Micro y Pequeñas Empresas panificadoras.

Las herramientas de gestión y las principales teorías que se utilizaron son el

valor actual neto, la tasa interna de retorno, el flujo de caja, el costo de la

deuda que se aplicaron en las evaluaciones financieras de los proyectos de

inversión permitiendo una correcta toma de decisiones en las micro

Respecto a la metodología de investigación se utilizo el tipo de investigación

aplicada, nivel descriptiva-explicativa,

Luego de la información obtenida de las muestras objetivas de investigación se