Universidad Técnica Federico Santa Marı́a

Ingenierı́a Comercial
FINANZAS CORPORATIVAS
II Semerstre 2022
Profesor: Fernando Dı́az
Ayudantes: Jorge Pasten - Santiago Vasconcello - Benjamı́n Villalobos

CERTAMEN 1 - “Reloaded”

“Nunca consideres el estudio como una obligación, sino como una oportunidad para penetrar en el bello
y maravilloso mundo del saber.”

A. Einstein
Instrucciones:

• Usted dispone de 100 minutos para intentar los 100 puntos del certamen.
• Cuide la presentación y redacción de sus preguntas.
• No puede utilizar celular, computador o tablet, pero sı́ una calculadora financiera.
• Al final del tiempo, usted puede comprar 15 minutos adicionales, por un precio de 5 puntos.

“The Beta” es una Administradora de Fondos de Inversión con operaciones en Nueva York. Lleva
operando desde el año 2018, entregando sus servicios a pequeños y medianos inversionistas y a empresas
familiares. Actualmente, administra un fondo, Dow Shadow (DS), que replica los movimientos del Dow
Jones Industrial. Estamos a incios de Junio de 2021 y la administradora planea abrir un nuevo fondo,
el fondo Dow Shadow Plus (DHP), que manteniendo como objeto principal de inversión el ı́ndice Dow
Jones, agregarı́a selectivamente acciones que no pertenecen a dicho ı́ndice, de forma de dar a sus clientes
una mejor alternativa para invertir.
Inicialmente, la administración decide considerar algunas empresas del sector de Comunicaciones y del
sector de Consumo, dado que serı́an buenos sectores para invertir en condiciones de pandemia. Las
empresas a considerar son los siguientes:

1. Amazon (AMZN)

2. Discovery (DISCA)
3. Fox (FOX)
4. Netflix (NFLX)

5. Twitter (TWTR)

Las medias para los retornos mensuales de estas acciones y del ı́ndice Dow Jones Industrial para el
perı́odo comprendido entre el 31 de mayo del 2016 y el 30 de mayo del 2021 se presenta en la Tabla 1.

1
 Universidad Técnica Federico Santa Marı́a
Ingenierı́a Comercial

Table 1: Retornos Promedio

Retornos Mensuales Mayo: 2016 - Mayo 2021
Acción Mean N
AMZN 0.025 61
DISCA 0.002 61
FOX −0.002 27
NFLX 0.026 61
TWTR 0.022 61
Dow 0.011 61

En la Tabla 2, se presentan las estimaciones del modelo de mercado para estas acciones realizadas por
los analistas de “The Beta” para el perı́odo de 5 años comprendido entre el 31 de mayo del 2016 y el 30
de mayo del 2021, utilizando el Dow Jones como portafolio de tangencia. En la Tabla 3, se presentan
las covarianzas entre dichas acciones para el mismo periodo. Al 30 de mayo del 2021, el retorno de los
bonos del Tesoro Norteamericano a 10 años alcanzaba el 1.59%.

Table 2: Modelo de Mercado - Retornos Mensuales Mayo 2016 - Mayo 2021

Dependent variable:
AMZN DISCA FOX NFLX TWTR
(1) (2) (3) (4) (5)
Dow 0.849∗∗ 1.318∗∗∗ 1.417∗∗∗ 0.533∗∗ 0.651
(0.197) (0.308) (0.171) (0.266) (0.416)

Constant 0.015∗ −0.012 −0.017 0.020 0.015

(0.009) (0.014) (0.010) (0.012) (0.019)

Observations 61 61 27 61 61
R2 0.239 0.237 0.733 0.064 0.040
Adjusted R2 0.226 0.224 0.723 0.048 0.024
Residual Std. Error 0.068 (df = 59) 0.107 (df = 59) 0.050 (df = 25) 0.092 (df = 59) 0.144 (df = 59)
F Statistic 18.493∗∗∗ (df = 1; 59) 18.297∗∗∗ (df = 1; 59) 68.753∗∗∗ (df = 1; 25) 4.020∗∗ (df = 1; 59) 2.445 (df = 1; 59)
∗ ∗∗ ∗∗∗
Note: p<0.1; p<0.05; p<0.01

Table 3: Covarianzas - Retornos Mensuales Mayo 2016 - Mayo 2021

AMZN DISCA FOX NFLX TWTR Dow

AMZN 0.0059 0.0020 0.0018 0.0032 0.0011 0.0021
DISCA 0.0020 0.0224 0.0085 0.0033 0.0122 0.0046
FOX 0.0018 0.0085 0.0089 0.0013 0.0060 0.0046
NFLX 0.0032 0.0033 0.0013 0.0044 0.0010 0.0011
TWTR 0.0011 0.0122 0.0060 0.0010 0.0249 0.0037
Dow 0.0021 0.0046 0.0046 0.0011 0.0037 0.0033

2
 Universidad Técnica Federico Santa Marı́a
Ingenierı́a Comercial

1. (20 puntos) Con base en la información obtenida por los analistas de “The Beta”, para cada una
de las acciones consideradas, obtenga el riesgo total, el riesgo sistemático o no diversificable y el
riesgo idiosincrático o diversificable. Deje expresado sus resultados en términos de desviaciones
estándar anuales.
Solución
Para AMZN:
√ √
• Riesgo Total: σmensual = 0.0059 = 0.08 ⇒ σanual = σmensual · 12 = 0.2661
√
• Riesgo Sistemático (mensual): βAM ZN · σDow = 0.849 · 0.0033 = 0.0488
√
• Riesgo Sistemático (anual): 0.0488 · 12 = 0.1689
• Riesgo No Sistemático (anual): 0.2661 − 0.1689 = 0.0972

2. (15 puntos) De acuerdo con los resultados por los analistas de “The Beta”, ¿existe alguna acción
que sea particularmente atractiva para incorporar? ¿Por qué?
Solución
De la Tabla 2, el α de Jensen de AMZN es positivo y significativo. Por ende, el retorno de la acción
es más alto que lo predice el CAPM (se encuentra por encima de la SML) y por ende el activo está
sub valuado.
3. (25 puntos) El gerente del nuevo fondo DSP está interesado en determinar cómo contribuirı́a al
riesgo del fondo cada una de estas acciones. ¿Cómo podrı́a obtener cuánto riesgo añade cada
unas de las acciones bajo consideración al fondo? ¿Son sus resultados consistentes con los betas
estimados con el Modelo de Mercado? Explique su respuesta, expresando sus resultados en términos
de desviaciones estándar anuales.
Hint: Para determinar cuánto riesgo añada cada acción al fondo, compare la desviación estándar
del fondo invertido completamente en el Dow Jones con la desviación estándar de un portafolio
que tiene un 99% en el Dow Jones y un 1% en el activo correspondiente.
Solución
Para Amazon:
2
√ √
σDow,M ensual = 0.0033 ⇒ σDow,Anual = 0.0033 · 12 = 0.1990 = 19.9%
2 2 2 2 2
σP,M ensual = 0.99 · σDow,M ensual + 0.01 · σAM ZN,M ensual + 2 · 0.99 · 0.01 · σDow−AM ZN,M ensual
σP,M ensual = 0.0572 ⇒ σP,Anual = 0.1983 < 0.1990 = σDow,Anual
Al agregar AMZN al portafolio, su desviación estándar se reduce de 19.90% a 19.83%. Es decir,
es menos riesgoso al incorporar AMZN. Esto ocurre porque el beta de AMZN es menor que 1.

3
 Universidad Técnica Federico Santa Marı́a
Ingenierı́a Comercial

4. (20 puntos) En las figuras 1 y 2 se muestra información bursátil para las acciones NFLX y AMZN
al 3 de junio de 2021, entregada por Yahoo Finance. De acuerdo a los betas (calculados utilizando
el NASDAQ como portafolio de tangencia) y a las estimaciones del precio a un año (1 y Target Est)
calculados por Yahoo Finance, ¿cuál es la esperanza del Premio por Riesgo a un año del mercado
bursátil norteamericano? ¿Qué supuestos debe hacer para obtener su respuesta?
Solución

• Netflix: 613.68−489.52
489.52 = 0.0159 + 0.75 · P RM1 ⇒ P RM1 = 0.3170
• Amazon: 4244.98−3197.75
3197.75 = 0.0159 + 1.15 · P RM2 ⇒ P RM2 = 0..2709

Por ende, el PRM da bastante similar con ambas acciones, fluctuando entre un 27 y un 32 %.

5. (20 puntos) El nivel del Dow Jones Industrial al dı́a de hoy es de 34,654. En basa a las estimaciones
de β de “The Beta” y considerando los precios de NFLX y AMZN al 3 de junio ¿cuál es el nivel
esperado de dicho ı́ndice a un año? Utilice las estimaciones a un año de Yahoo Finance para el
precio de estas acciones para obtener su respuesta.
Solución
Pf −34654
• Netflix: 613.68−489.52
489.52 = 0.0159 + 0.533 · 34654 ⇒ Pf = 50, 110
Pf −34654
• Amazon: 4244.98−3197.75
3197.75 = 0.0159 + 0.849 · 34654 ⇒ Pf = 45, 452

Por ende, el nivel del Dow deberá estar entre 45,000 y 50,000.

4
 Universidad Técnica Federico Santa Marı́a
Ingenierı́a Comercial

Figure 1: Netflix: 3 de JUnio de 2021 (Yahoo Finance)

Figure 2: Amazon: 3 de Junio de 2021 (Yahoo Finance)