UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

MERCADO FINANCIERO EN GUATEMALA

Enrique Amadiel Castellanos De la Flor

Guatemala, 24 de febrero de 2022
INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo se examina el equilibrio en el mercado monetario y la determinación de los

precios bajo los dos principales regímenes cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio
flexible. Se amplia, y profundiza el análisis sobre la demanda de dinero, la oferta de dinero y el
equilibrio monetario. También se desarrolla una teoría simple de equilibrio general que nos
permite una mejor comprensión sobre la determinación del tipo de cambio, el nivel de precios, y
la oferta monetaria en una economía abierta al comercio y a los flujos internacionales.
La economía se representa a través de un modelo clásico simple en donde el producto está siempre
en su nivel de pleno empleo. De esta forma, el análisis dejará de lado las variaciones de producto
y se centrará en las variaciones de dinero, el tipo de cambio y los precios. Se supone que el capital
tiene movilidad perfecta entre los mercados nacionales e internacionales, con lo que las tasas de
interés interna y externa son iguales.
El primer paso es comprender la naturaleza de los distintos regímenes cambiarios. A partir de ahí
se puede estudiar como interactúan el tipo de cambio, los precios y la oferta monetaria en una
economía pequeña y abierta

Definición de Mercado Monetario:

El mercado monetario o también llamado "mercado de dinero" es un mercado al por mayor, donde
se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez donde no existe regulación financiera, donde
se emiten y negocian activos a corto plazo es decir dieciocho meses como máximo
El mercado monetario también engloba los depósitos interbancarios (cuyos tipos de intereses
sirven de referencia para otras operaciones) y la contratación de valores de empresas a corto plazo
siempre y cuando estos valores se negocien en la bolsa.
• Se dice que el mercado monetario es de bajo riesgo porque en algunos casos es el estado el
emisor de los activos o también prestatarios internacionales, bancos comerciales, grandes empresas
públicas o privadas que cuenta con una alta y reconocida solvencia.
• Se dice el mercado monetario es de alta liquidez por la existencia de mercados secundarios,
amplios y muy potentes que garantiza la rápida y fácil negociación de los títulos y que es
consustancial con estos mercados.
La importancia del mercado monetario ha ido en aumento en los últimos años desarrollando una
flexibilidad importante, esto se aprecia tanto en sus tipos de interés como en el elevado volumen
de contratación de activos del mercado monetario.
Cabe resaltar que no por el hecho de ser un mercado de mayoristas otras operaciones que se hacen
a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado monetario, sino solamente aquellas
que se realizan en mercados mayoristas altamente especializados.

Evolución de los sistemas cambiarios en el tiempo

Durante la segunda mitad del siglo XIX predominaron los sistemas de tipo de cambio fijo. El
patrón oro, en sus muchas versiones, es un régimen de tipo de cambio fijo según el cual la autoridad
monetaria de un país, normalmente el Banco Central, se compromete a mantener una relación de
precios fija entre la moneda nacional y el oro. Por ejemplo, entre 1879 y 1933, se podía comprar
al gobierno de Estados Unidos una onza de oro al precio de $18.85 dólares. De la misma manera
se podía vender al gobierno una onza de oro al mismo precio. Debido a que durante largos períodos
existieron muchas monedas atadas al oro en forma simultánea (incluyendo el dólar, la libra
esterlina y el franco francés), estas monedas también se podían intercambiar entre sí a un precio
fijo.
Después de la segunda Guerra Mundial, el acuerdo de Bretton Woods estableció un sistema de
tipo de cambio fijo entre los países miembros del fondo monetario internacional, que abarcaba a
la mayoría de la economía de mercado del mundo. En virtud de este acuerdo, los países firmantes
fijarían el valor de sus respectivas monedas en términos de dólares de los Estados Unidos y el dólar
sería convertible, a su vez, en oro al precio de $35 la onza. Sin embargo, el acuerdo de Bretton
Woods se desintegro en 1971, cuando el presidente estadounidense Richard Nixon suspendió la
convertibilidad del dólar en oro (en particular, Estados Unidos ya no entregaría oro a los gobiernos
extranjeros a cambio de oro) y modifico unilateralmente paridad (es decir, el tipo de cambio) del
dólar con respecto a las demás monedas internacionales.
Desde 1973, el dólar estadounidense, el yen japonés y las monedas europeas han operado según
un esquema de tipos de cambio de flotación sucia, es decir, se permite moverse de acuerdo con las
fuerzas de mercado, pero el Banco Central de cada país suele intervenir para presionar al tipo de
cambio en una u otra dirección.

Equilibrio del mercado monetario en la Economía Cerrada

Como hemos visto anteriormente el mercado monetario está formado por dos componentes
fundamentales: la demanda de dinero y la oferta de dinero, cuyo objetivo de dichos elementos será
determinar el nivel de precios de la economía.}Generalmente las teorías sobre la demanda de
dinero parten de la función especial del dinero como medio de cambio. El dinero proporciona
servicios de liquidez que otros activos no pueden proveer. La utilidad de dinero como medio para
realizar transacciones explica por qué las personas mantienen dinero a pesar de que éste tiende a
estar dominado por otros activos, como son los bonos de tesoro, por ejemplo.

La demanda de dinero se basa en la clásica ecuación cuantitativa del dinero: Md = K PY, donde
“K”, es el reciproco de la velocidad de circulación de dinero (K = 1/V). Si la velocidad es de
manera aproximada, a que tasa cambia de manos el dinero en la economía para facilitar las
transacciones, su reciproco “K” será la fracción de año que el dinero se mantiene en forma líquida
y no es usado en transacciones.
La oferta monetaria es simplemente una política monetaria que es tomada por una autoridad que
generalmente es el Banco Central y es denotado por Ms = M. Es una decisión de la política
monetaria que toma en función de la base monetaria y en sí el efecto multiplicador monetario que
este pueda tener.

Entonces el equilibrio monetario, en una igualación de la demanda y oferta de dinero quedará

establecido:
Ms = Md
M = K PY
M = (1/V) PY
MV=PY
Gráficamente
Equilibrio del mercado monetario en la Economía Abierta
Al considerar una economía abierta, el proceso de la oferta de dinero se complica. La razón hay
que buscarla en el estudio de los sistemas cambiario. Comencemos con el concepto de tipo de
cambio como tal. El tipo de cambio se define como el precio de una divisa, o mide el valor de
mercado de una moneda nacional en relación de una moneda extranjera.
Así mismo el equilibrio monetario en una economía abierta este compuesto además de la demanda
y oferta de dinero (como vimos en el caso de economía cerrada) por el tipo de cambio el cual se
encuentra presente en el mercado de divisas o monedas extrajeras.
El mercado de divisas, que determina el tipo de cambio entre la moneda local y la moneda
extranjera (divisa), está conformado por la demanda y oferta de divisas. La demanda de divisas
constituye las importaciones que se realizan y las inversiones nacionales en el extranjero, en
cambio la oferta de divisas se refiere a la entrada de monedas extranjeras que se obtiene por
exportaciones e inversiones extranjeras.

Tipo de Cambio flexible o flotante

Si en una economía abierta se deja fluctuar libremente al tipo de cambio, entonces el valor de este
es el resultado de las condiciones monetarias que prevalecen en los dos países. En efecto, se puede
decir que el tipo de cambio se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de monedas nacionales
y divisas de modo muy similar a como lo hace el nivel de precios.
Para apreciar esto, volvamos a la economía cerrada. Supongamos que se aumenta la oferta
monetaria interna de dinero con el fin de financiar el déficit presupuestario. Ya hemos visto que
los aumentos de oferta monetaria conducen a un exceso inicial de oferta monetaria: familias y
empresas se encuentran con más dinero del que desean (en relación quizás con otras formas de
riqueza y mercancías) para el nivel de transacciones que realizan con dinero en la economía. En
un primer momento, las personas tratan de deshacerse del dinero. Al nivel agregado no pueden
hacerlo, ya que cada compra de bienes o activos financieros con el dinero “no deseado” hace que
otra persona se encuentre en exceso de dinero. El equilibrio entre oferta y demanda de dinero sólo
se restablece cuando los precios suben en proporción a la expansión de la oferta de dinero. Es
decir, !M (V) = !P (Y), suponiendo V y Y constantes.
Vamos ahora a la economía abierta. Supongamos que lo Estados Unidos aumenta la oferta de
dinero mientras Gran Bretaña la mantiene constante. Una vez más, el aumento de la oferta
monetaria estadounidense genera un exceso de oferta de dinero. Cuando las familias
estadounidenses traten de intercambiar su dinero por otros activos financieros o bienes y
mercancías extranjeras. Para ello, primero deben adquirir la monde de GB (libras esterlinas) y
luego deben comprar bonos de tesoro de GB o algún otro producto extranjero con sus libras
esterlinas recién adquiridas. Cuando las familias de los Estados Unidos aumentan la demanda por
la moneda de GB, el tipo de cambio entre dólares estadounidenses y libras esterlinas se modifica.
Específicamente, el precio de libras esterlinas en términos de dólares sube. Cuando una moneda
extranjera se encarece en términos de moneda nacional se dice que la moneda nacional se deprecia
o pierde valor en relación con la moneda extranjera. Cuando una moneda extranjera se hace más
costosa en términos de la moneda nacional se dice que el valor de esta última se aprecia.

Tipo de Cambio Fijo

Existe un tipo de cambio fijo cuando el banco central garantiza el precio de la moneda nacional en
términos de moneda extranjera. Lo hace al comprar y vender unidades de moneda nacional al
precio convenido en términos de moneda extranjera, y cuando utiliza sus reservas de divisas para
cubrir los desequilibrios entre la oferta y la demanda de estas. Las intervenciones en el mercado
cambiario se usan para mantener el tipo de cambio en el nivel deseado. En la realidad, no siempre
es posible cumplir con la promesa de mantener un tipo de cambio fijo. El banco central debe tener
suficientes reservas de moneda extranjera para poder intervenir cuando lo considere necesario.
Posteriormente examinaremos varios casos en los que el banco central carece del medio para
cumplir con su compromiso con un tipo de cambio fijo. Esto se conoce como crisis de balanza de
pagos.
Cuando el banco central se compromete con un tipo de cambio fijo, pierde la facultad de controlar
la oferta monetaria. Cualquier aumento del crédito interno. Por ejemplo: una compra de bonos de
tesoro para financiar un déficit, genera una pérdida de reservas extranjeras en vez de un aumento
de la oferta de dinero. Aquí hay un problema bastante obvio. El banco central puede encontrarse
con que se le acabaron las reservas en sus intentos de estabilizar la moneda. En un sistema de tipo
de cambio fijo cuando la moneda nacional en términos de moneda extranjera pierde su valor se
denomina devaluación y cuando incrementa su valor se llama revaluación.

Tipo de cambio flotación sucia

Este tipo de cambio se caracteriza por seguir las fuerzas del mercado (oferta y demanda de divisas)
solamente que interviene el banco central, es una mezcla de tipo de cambio fijo y flexible, es
utilizado en muchos países y se dice que es el vigente en Bolivia.

Tipos de Cambio múltiples

A pesar de que el FMI se opone a la adopción de mecanismo de tipo de cambio múltiple, muchos
países en desarrollo los han usado extensamente. Un caso típico es el de un mercado cambiario
dual, en el que la moneda extranjera tiene un precio para las transacciones comerciales y otro, más
depreciado (normalmente, un tipo de cambio que flota en el mercado negro) para las operaciones
de la cuenta de capitales. Hay dos ideas básicas tras esta política. La primera es aislar el mercado
de bienes de shocks que pudieran ocurrir en los mercados de activos nacionales e internacionales.
La segunda consiste en limitar las reservas de activos externos en manos del sector privado con la
esperanza de evitar una pérdida de las reservas de moneda extranjera en el banco central.
En un sistema de cambio dual, cuando se agranda la brecha entre el tipo de cambio oficial y el
paralelo surge un problema. Supongamos que el tipo de cambio en el mercado de capitales es
mayor que el imperante en el mercado oficial en un 50%. Normalmente se exige a los exportadores,
por ley que intercambien sus ingresos en moneda extranjera al tipo de cambio oficial (el más bajo).
En este esquema, los exportadores tienen incentivos a subfacturar, esto es, declarar ganancias
inferiores a las efectivas con el objetivo de dejar parte de la moneda extranjera fuera de la
supervisión oficial, para luego convertirlo al tipo de cambio paralelo, que es más alto. Por otro
lado, los importadores se ven tentados a sobrefacturar sus compras en el exterior, declarando
importaciones superiores a las efectivamente realizadas, para pode obtener más dólares del banco
central a un tipo de cambio oficial menor. Estos dólares luego pueden ser vendidos en el mercado
negro a un tipo de cambio más alto, esto es, forman parte de la salida de capitales del país que no
figuran en la balanza de pagos.
La presencia de múltiples tipos de cambio puede provocar severas distorsiones económicas en las
transacciones de la cuenta corriente. Los tipos de cambio múltiples tienden a ocasionar graves
problemas en la asignación de recursos, ya que algunas actividades resultan más rentables que
otras, con base en ventajas puramente artificiales. Típicamente, los tipos de cambio múltiples
desalientan fuertemente la producción nacional de bienes primarios de e exportación y de bienes
que sustituyen a los importados, lo que lleva a depender en la importación de bienes en el mediano
plazo.

Sistema Financiero Guatemalteco

Se define como un mercado financiero organizado y como el conjunto de instituciones que
generan, recolectan, administran y dirigen tanto el ahorro como la inversión, dentro de una unidad
política-económica, y cuyo establecimiento se rige por la legislación que regula las transacciones
de activos financieros y por los mecanismos e instrumentos que permiten la transferencia de esos
activos entre ahorrantes, inversionistas o los usuarios del crédito.
El sistema financiero en general comprende la oferta y la demanda de dinero y de valores de toda
clase, en moneda nacional y extranjera.
Por su regulación el Sistema Financiero Guatemalteco se divide en:
Regulado o Formal.
Está integrado por instituciones legalmente constituidas, autorizadas por la Junta Monetaria y
fiscalizadas por la Superintendencia de Bancos. Se integra por el Banco Central (Banco de
Guatemala), los bancos del sistema, las sociedades financieras, las casas de cambio y los auxiliares
de crédito (almacenes generales de depósito, seguros y fianzas).
No Regulado o Informal.
No están reconocidas, ni son autorizadas por la Junta Monetaria como instituciones financieras y
como consecuencia, no son fiscalizadas por la Superintendencia de Bancos, su autorización
responde a una base de tipo general legislada básicamente en el Código de Comercio.
Función de los mercados financieros
Los mercados financieros proporcionan tres funciones económicas adicionales:
La primera es que la interacción de compradores y vendedores en un mercado financiero determina
el precio del activo comerciado. La característica de los mercados financieros consiste en que el
incentivo para que las empresas adquieran fondos depende únicamente del rendimiento necesario
que demandan los inversionistas, señala la manera en que los fondos en la economía deben
asignarse entre activos financieros. Se le llama proceso de fijación de precio.
La segunda es que los mercados financieros proporcionan un mecanismo para que el inversionista
venda un activo financiero. Por esta razón se dice que un mercado financiero proporciona liquidez,
una característica atractiva cuando las circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a
vender. Si no hubiera liquidez, el poseedor estaría forzado a conservar un instrumento de deuda
hasta su vencimiento y un instrumento de acción hasta que la compañía fuera liquidada voluntaria
o involuntariamente. Aunque todos los mercados financieros proporcionan alguna forma de
liquidez, el grado de ésta, es uno de los factores que caracteriza a los diferentes mercados.11 Banco
de Guatemala. Evolución del Sistema Financiero. 2007http://www.banguat.gob.gt
La tercera función económica de un mercado financiero es que reduce el costo de las transacciones.
Hay dos costos asociados con las transacciones: los costos de búsqueda y los costos de
información. Los costos de búsqueda representan costos explícitos, tales como el gasto de dinero
para anunciar la intención propia de vender o comprar un activo financiero, y costos implícitos,
como el valor del tiempo empleado en encontrar una contraparte. La presencia de alguna forma de
mercado financiero organizado reduce los costos de búsqueda. Los costos de información son
asociados con la apreciación de los méritos de invertir en un activo financiero, esto es, la cantidad
y la probabilidad del flujo de efectivo que se espera sea generada. En un mercado eficiente los
precios reflejan la información agregada y recolectada por todos los principales mercados.
Mercado financiero en Guatemala.
Optimismo por nueva ley de leasing financiero-
En la actualidad en Guatemala las operaciones financieras en arrendamiento ascienden a $1.290
millones, pero con la aprobación del nuevo marco jurídico la cartera podría incrementarse en el
mediano plazo entre $1.677 millones y $1.935 millones. Con 101 votos a favor, el Pleno del
Congreso de la República aprobó el Decreto 2-2021, Ley de Leasing, la cual se regula el
arrendamiento con opción a compra en la legislación guatemalteca. El aval legislativo se concretó
en los primeros días de febrero de 2021.(https://www.centralamericadata.com/es )
Poco acceso a créditos empresariales
Debido a las dificultades económicas que enfrentan las compañías guatemaltecas, el gobierno puso
en marcha programas de apoyo que incluían el otorgamiento de préstamos con condiciones
favorables, sin embargo, a la mayoría de las empresas se les dificultó el acceso a estos créditos.
De acuerdo con la III Encuesta de Percepción Empresarial elaborada por el Comité Coordinador
de Asociaciones Agrícolas, Comerciales, Industriales y Financieras (Cacif), siete de cada diez
empresarios no tuvieron acceso a los programas de apoyo de gobierno a través del Crédito
Hipotecario Nacional (CHN).
(https://www.centralamericadata.com/es).
Tendencia del Mercado
Más personas buscan tarjetas de crédito, En los últimos meses en el entorno digital el interés por
las tarjetas de crédito ha venido al alza, repunte que se explica principalmente por el
comportamiento de los consumidores en Panamá, Honduras, El Salvador y Costa Rica.
A través de un sistema que monitorea en tiempo real los cambios en los intereses y preferencias
de los consumidores en los países de Centroamérica, desarrollado por Central América Data, es
posible proyectar tendencias de demanda a corto y largo plazo, para los diferentes productos,
sectores y mercados que operan en la región. (https://www.centralamericadata.com/es).
Impacto del COVID-19 en entidades financieras de Guatemala
El sector financiero de Guatemala ha estado y sigue estando sometido a un gran estrés. La actual
crisis del COVID´19 ha provocado movimientos financieros de gran tamaño y demandas sobre el
sector financiero que, hasta el momento, ha logrado superar gracias a su solvencia. A continuación,
se presentan detalles de los movimientos recientes en algunas variables financieras.
(https://trends.ufm.edu/articulo/impacto-covid-19-bancos-guatemala)
Huida hacia la liquidez y la seguridad
La estrategia que utilizan los agentes económicos al momento de una crisis económica es convertir
sus ahorros en liquidez. Una de las formas de liquides más utilizada son los depósitos bancarios,
esto cuando la crisis no afecta la confianza y reputación en los bancos. Adicional a esto y ante la
incertidumbre los agentes buscan asegurarse de una forma constante y el factor primordial son las
monedas fuertes que funcionan un valor refugio.
En estos momentos de crisis el dólar la moneda primordial.
(https://trends.ufm.edu/articulo/impacto-covid-19-bancos-guatemala)
En el caso guatemalteco vemos como efectivamente incrementa la liquidez de los agentes
económicos (huida hacia depósitos) y la seguridad (huida hacia el dólar) desde marzo 2019. Apoyo
del sistema bancario al sector privado en problemas
Las crisis económicas suelen ir acompañadas de restricciones del crédito. El sector bancario, ante
el incremento en la incertidumbre, usualmente restringe la cantidad de crédito extendida.
Esta crisis está demostrando ser, hasta el momento, diferente. El sector bancario guatemalteco ha
incrementado de forma importante el crédito, tanto en dólares como en quetzales. En junio, sin
embargo, se empieza a notar una caída en la concesión de crédito.
Si desagregamos el destino del crédito, vemos como el único rubro con crecimiento en la cantidad
de crédito son las grandes empresas. Es de destacar que la mayor restricción de crédito está
ocurriendo en dólares, el sector bancario está cuidando su liquidez principalmente en dólares como
podemos observar en gráfica 3.
Incremento de la liquidez del sistema bancario
El sistema bancario, al igual que otros agentes económicos, pretende ganar liquidez en momentos
de crisis. Ante el incremento de los depósitos en dólares de sus clientes que hemos visto más arriba,
el banco se ve obligado a incrementar su propia liquidez en dólares. Esto es precisamente lo que
ha ocurrido desde marzo. A pesar de la caída de los últimos dos meses, el incremento en las
disponibilidades de dólares es todavía sustancial.
Liquidación inversiones
Parece contradictorio que el sistema bancario haya incrementado sus préstamos (lo que implica
una pérdida de liquidez) y a la vez haya incrementado sus disponibilidades monetarias (que es
literalmente un incremento de su liquidez). La solución a la aparente paradoja la encontramos en
la enorme liquidación de inversiones bancarias en dólares que ha ocurrido en los últimos meses.
Prácticamente los montos de las inversiones acumuladas en dólares desde inicios de 2019 han sido
liquidados en el espacio de un mes. Esto podría ser problemático si esas inversiones han sido
liquidadas a pérdida (aunque es muy posible que sea el BANGUAT el que ha absorbido estas
inversiones)
Crecimiento créditos recibidos del exterior
El sistema bancario de Guatemala ha conseguido una financiación extraordinaria en dólares,
principalmente de bancos internacionales, para hacer frente a los incrementos de liquidez
necesarios para mantener a sus clientes en relativa calma y poder hacer frente a retiros de dólares.
Estos créditos han sido de corto plazo y han vuelto al nivel precrisis en junio (es decir, el sistema
bancario ha sabido manejar el pánico de manera solvente).
Caída en la ratio de cartera vencida
Este es el punto más gris (o negro) del análisis del sistema bancario. Si analizamos los datos
oficiales, vemos como la cartera vencida del sistema bancario ha caído en plena crisis. Es decir,
todos aquellos que tienen hacer pagos de créditos, no sólo están pagando puntualmente, sino que
lo están haciendo con mayor celeridad y puntualidad que antes de la crisis. Si tenemos en cuenta
que estamos probablemente ante la mayor crisis económica que ha sufrido Guatemala es su historia
reciente, estos datos resultan difíciles de entender. La explicación está en la relajación de los
estándares regulatorios. Para no generar alarma, las autoridades monetarias han decidido que los
bancos pueden renegociar pagos en sus créditos sin necesidad de que los mismos sean calificados
como problemáticos, de esta forma, es mucho más difícil que un crédito sea considerado como
vencido. El cambio de estándares impide conocer la verdadera dimensión de las tensiones
financieras existentes hoy en Guatemala.
Caída en los beneficios bancarios:
Los bancos no han entrado todavía en pérdidas, sin embargo, ha empezado a caer los beneficios
que reportan. Esto es consecuente con lo comentado en el punto anterior, los bancos tienen
problemas, sólo que no sabemos la extensión de esos problemas.
Caída ingresos
Otro punto que nos hace sospechar que el sector bancario está en peor situación de lo que suponen
los datos de cartera vencida, son los ingresos por productos financieros. Como ocurre en la mayor
parte de empresas en una crisis, los ingresos empiezan a caer. El sector bancario no es una
excepción. A pesar de que los ingresos están cayendo, no es una caída en picado como está
ocurriendo en otras partes de la economía.
Conclusiones:
El sistema financiero bancario es un ente muy importante para el mercado de Guatemala, ya que
pequeños y medianos empresarios, la crisis del Covid 19 pego fuertemente a los empresarios y es
ahí donde el papel de un banco es importante, ya que, la liquidez que se disponga para sostener el
mercado, que los productores sigan produciendo y por supuesto el mercado desde el punto de vista
del consumo.
Ahora una nueva crisis queda por enfrentar al mercado financiero Guatemalteco por las crisis de
contenedores, aumento de demanda post Covid y la guerra de Rusia y Ucrania, es importante que
se actúe con cautela para evitar un desaceleración económica en el país donde sea afectado el
guatemalteco que menos tiene.