CALCULO DE LA INVERSION INICIAL

Powell Corporation, un fabricante de componentes de aviones, intenta determinar la

inversión inicial que se requiere para sustituir una máquina vieja por un modelo
nuevo. El precio de compra de la máquina nueva es de $380,000, y para instalarla
serán necesarios $20,000 adicionales. Se depreciará durante un periodo de recuperación
de 5 años de acuerdo con el esquema MACRS. La máquina vieja se compró
hace 3 años a un costo de $240,000 y se ha depreciado de acuerdo con el método
MACRS considerando un periodo de recuperación de 5 años. La empresa encontró un
comprador que está dispuesto a pagar $280,000 por la máquina y a hacerse cargo de
los gastos de desinstalación. La empresa espera que, como resultado del reemplazo, sus
activos corrientes se incrementen en $35,000 y sus pasivos corrientes aumenten en
$18,000; estos cambios generarán un incremento en el capital de trabajo neto de
$17,000 ($35,000 - $18,000). La empresa paga impuestos a una tasa del 40%.
El único componente difícil de obtener en el cálculo de la inversión inicial es el
impuesto. El valor en libros de la máquina actual se puede obtener usando los porcentajes
de depreciación de 20, 32 y 19% para los años 1, 2 y 3, respectivamente, de
acuerdo con la tabla 4.2. El valor en libros resultante es de $69,600 ($240,000 -
[(0.20 + 0.32 + 0.19) X $240,000]). Por la venta se obtiene una ganancia de
$210,400 ($280,000 - $69,600). Los impuestos totales sobre la ganancia son
$84,160 (0.40 + $210,400). Estos impuestos se deben restar del precio de venta de
$280,000 de la máquina actual para calcular los ingresos después de impuestos
derivados de esta venta.

COSTO INSTALADO DE LA MAQUINA PROPUESTA PASO NO.1

COSTO DE LA MAQUINA PROPUESTA 380000 L. 380,000.00
+ COSTOS DE INSTALACION 20000 L. 20,000.00
TOTAL DEL COSTO INSTALADO:MAQUINA PROPUESTA
(VALOR DEPRECIABLE)
- INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS OBTENIDOS DE
LA VENTA DE LA MAQUINA ACTUAL
INGRESOS DE LA VENTA DE LA MAQUINA ACTUAL L. 280,000.00
- IMPUESTO S/VTA DE LA MAQ. ACTUAL 40% L. 84,160.00
INGRESOS TOTALES DESPUES DE IMPUESTOS

+ CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

 = INVERSION INICIAL

CALCULO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

En la tabla 11.4 se presentan las estimaciones de Powell Corporation de sus ingresos
y gastos (excluyendo depreciación e intereses), con y sin la máquina nueva propuesta
descrita en el ejemplo anterior. Observe que tanto la vida útil esperada de la máquina
propuesta como la vida útil restante de la máquina actual son de 5 años. El monto a
depreciar de la máquina propuesta se calcula sumando el precio de compra de
$380,000 y los costos de instalación de $20,000. La máquina propuesta se va a
depreciar durante un periodo de recuperación de 5 años de acuerdo con el sistema
MACRS.4 La depreciación resultante de esta máquina para cada uno de los 6 años,
así como los 3 años restantes de depreciación (años 4, 5 y 6) de la máquina actual, se
muestran en la tabla 11.5.5
Las entradas de efectivo operativas de cada año se pueden calcular usando el formato
del estado de pérdidas y ganancias, mostrado en la tabla 11.6. Observe que se
excluyeron los intereses porque nos estamos enfocando solamente en las “decisiones
de inversión”. Los intereses son relevantes en las “decisiones de financiamiento”, las
cuales se consideran por separado. Como excluimos los gastos por intereses, “las utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII)” son equivalentes a las “utilidades netas
antes de impuestos”, y el cálculo de las “entradas de efectivo operativas” de la tabla
11.6 es equivalente al “flujo de efectivo operativo (FEO)” (definido en la ecuación
4.3). En pocas palabras, el formato de pérdidas y ganancias calcula el FEO.

CON LA MAQUINA PROPUESTA CON LA MAQUINA ACTUAL

INGRESOS GTS (EXC DEP/%) INGRESOS
AÑOS (1) (2) AÑOS (1)
1 L. 2,520,000 L. 2,300,000 1 L. 2,200,000
2 L. 2,520,000 L. 2,300,000 2 L. 2,300,000
3 L. 2,520,000 L. 2,300,000 3 L. 2,400,000
4 L. 2,520,000 L. 2,300,000 4 L. 2,400,000
5 L. 2,520,000 L. 2,300,000 5 L. 2,250,000

CALCULO DE LA DEPRECIACION PASO NO. 3

Costo de la máquina propues 380,000.00
Instalación 20,000.00
Total 400,000.00
COSTO % DEPRECIACION DEPRECIACION
AÑO ´(1) MACRS -(2) [(1) X (2)] = 3
CON LA MAQUINA PROPUESTA
1 $ 400,000.00 20% $ 80,000.00
2 $ 400,000.00 32% $ 128,000.00
3 $ 400,000.00 19% $ 76,000.00
4 $ 400,000.00 12% $ 48,000.00
5 $ 400,000.00 12% $ 48,000.00
6 $ 400,000.00 5% $ 20,000.00
100% $ 400,000.00
CON LA MAQUINA ACTUAL
1 $ 240,000.00 12% $ 28,800.00
2 $ 240,000.00 12% $ 28,800.00
3 $ 240,000.00 5% $ 12,000.00
4 $ -
5 $ -
6 $ -
29% $ 69,600.00

PASO 4

CALCULO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

AÑOS
1 2 3 4
CON LA MAQUINA PROPUESTA
INGRESOS L. 2,520,000.00 L. 2,520,000.00 L. 2,520,000.00 L. 2,520,000.00
- GASTOS (EXCL DEPREC E %) L. 2,300,000.00 L. 2,300,000.00 L. 2,300,000.00 L. 2,300,000.00
UTILIDAD ANTES DEPREC. % E IMPTO L. 220,000.00 L. 220,000.00 L. 220,000.00 L. 220,000.00

- DEPRECIACION L. 80,000.00 L. 128,000.00 L. 76,000.00 L. 48,000.00

GANANCIA ANTES DE % E IMPTOS L. 140,000.00 L. 92,000.00 L. 144,000.00 L. 172,000.00

- IMPUESTOS (TAS 0.4 L. 56,000.00 L. 36,800.00 L. 57,600.00 L. 68,800.00

U.O.NETA DESPUES IMPTOS L. 84,000.00 L. 55,200.00 L. 86,400.00 L. 103,200.00

+ DEPRECIACION L. 80,000.00 L. 128,000.00 L. 76,000.00 L. 48,000.00

ENTRADA DE EFECTIVOS OPERATIVAS L. 164,000.00 L. 183,200.00 L. 162,400.00 L. 151,200.00

CON LA MAQUINA ACTUAL

INGRESOS L. 2,200,000.00 L. 2,300,000.00 L. 2,400,000.00 L. 2,400,000.00
- GASTOS (EXCL DEPREC E %) L. 1,990,000.00 L. 2,110,000.00 L. 2,230,000.00 L. 2,250,000.00
UTILIDAD ANTES DEPREC. % E IMPTO L. 210,000.00 L. 190,000.00 L. 170,000.00 L. 150,000.00

- DEPRECIACION L. 28,800.00 L. 28,800.00 L. 12,000.00 L. -

GANANCIA ANTES DE % E IMPTOS L. 181,200.00 L. 161,200.00 L. 158,000.00 L. 150,000.00

- IMPUESTOS (TAS 0.4 L. 72,480.00 L. 64,480.00 L. 63,200.00 L. 60,000.00

U.O.NETA DESPUES IMPTOS L. 108,720.00 L. 96,720.00 L. 94,800.00 L. 90,000.00

+ DEPRECIACION L. 28,800.00 L. 28,800.00 L. 12,000.00 L. -

ENTRADA DE EFECTIVOS OPERATIVAS L. 137,520.00 L. 125,520.00 L. 106,800.00 L. 90,000.00

PASO NO. 5
ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS INCREMENTALES (RELEVANTES)
ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS
AÑO MAQ PROPUESTA MAQUINA ACTUAL INCREMENTALES
RELEV
-1 2 [(1) - (2)] = 3
1 $ 164,000.00 L. 137,520.00 L. 26,480.00
2 $ 183,200.00 L. 125,520.00 L. 57,680.00
3 $ 162,400.00 L. 106,800.00 L. 55,600.00
 4 $ 151,200.00 L. 90,000.00 L. 61,200.00
5 $ 151,200.00 L. 78,000.00 L. 73,200.00
6 $ 8,000.00 L. - L. 8,000.00
L. 282,160.00

C ) CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFVO TERMINALES

Continuando con el ejemplo de Powell Corporation, supongamos que la compañía

espera liquidar la máquina nueva al final de sus 5 años de vida útil en $50,000 netos
después de pagar los costos de remoción y limpieza. Recuerde que en este ejemplo
tanto la vida útil esperada de la nueva máquina propuesta como la vida útil restante
de la máquina vieja eran de 5 años. La máquina vieja, si no se sustituye hoy por la
máquina nueva, podría liquidarse al final de los 5 años en $10,000 netos. Al vender
la máquina vieja hoy, la empresa pierde la oportunidad de recibir $10,000 de ingresos
por la venta en 5 años a partir de ahora, de modo que queremos asegurarnos de
tomar en cuenta ese costo de oportunidad. La empresa espera recuperar su inversión
de capital de trabajo neto de $17,000 al término del proyecto. La empresa paga
impuestos a una tasa del 40%.
A partir del análisis de las entradas de efectivo operativas presentadas anteriormente, Valor de Compra
podemos ver que la máquina nueva tendrá un valor en libros de $20,000 (igual Valor en Libros
a la depreciación del año 6) al término de 5 años. Como el precio de venta de $50,000 Valor de Venta
de la máquina nueva está por debajo de su costo inicial instalado de $400,000, pero es Ganancia
mayor que su valor en libros de $20,000, los impuestos se pagarán solo sobre la depreciación Impuesto
recuperada de $30,000 ($50,000 de ingresos de la venta - $20,000 del valor
en libros). Al aplicar la tasa impositiva ordinaria del 40% a estos $30,000, el resultado
es un impuesto de $12,000 (0.40 X $30,000) sobre la venta de la máquina nueva. Sus
ingresos después de impuestos por la venta serían, por lo tanto, igual a $38,000
($50,000 de ingresos por la venta - $12,000 de impuestos).

C ) CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFVO TERMINALES

INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO =
INGRESOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO L. 50,000.00
± IMPUESTO SOBRE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO 40% L. 12,000.00
TOTAL DEL BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS

- INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS DE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE =

INGRESOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE L. 10,000.00
± IMPUESTO SOBRE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE 40% L. 4,000.00
TOTAL DEL INGRESO DESPUES DE IMPUESTOS

± CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
0 L. -221,160.00 Costo de capital 10%
1 L. 26,480.00
2 L. 57,680.00
3 L. 55,600.00
4 L. 61,200.00
5 L. 73,200.00
6 L. 57,000.00
11,782.13
e) Calcule el VPN de ambos proyectos y de su conclusión.
 Cambio en el capital de trabajo
Activos corrientes 35,000
Pasivos corrientes 18,000
Cambio en el capital de trabajo 17,000

Calculo del impuesto

Precio de venta 280,000.00
Precio de Compra 240,000.00
Depreciación recuperada 170,400.00 pèrdida de valor del activo
Valor en libros 69,600.00
Impuesto 84,160.00
Tasa 40%

Impuesto: (Precio de venta-valor en libros)*Impuesto

L. 400,000.00

L. 195,840.00

L. 17,000.00
 L. 221,160.00

A ACTUAL
GTS (EXC DEP/%)
(2)
L. 1,990,000
L. 2,110,000
L. 2,230,000
L. 2,250,000
L. 2,120,000
 5 6

L. 2,520,000.00 L. -
L. 2,300,000.00 L. -
 L. 220,000.00 L. -

L. 48,000.00 L. 20,000.00
L. 172,000.00 L. -20,000.00

L. 68,800.00 L. -8,000.00
L. 103,200.00 L. -12,000.00

L. 48,000.00 L. 20,000.00

L. 151,200.00 L. 8,000.00

L. 2,250,000.00 L. -
L. 2,120,000.00 L. -
L. 130,000.00 L. -

L. - L. -
L. 130,000.00 L. -

L. 52,000.00 L. -
L. 78,000.00 L. -

L. - L. -

L. 78,000.00 L. - 0
Máquina propuestaMaquina Actual
400,000.00 240000
$ 20,000.00 $ -
50,000.00 10000
30,000.00 10,000.00
12,000.00 4,000.00
 50,000 - 2150 * 10% = 12000

L. 38,000.00 47850
4785

L. 6,000.00

L. 17,000.00
L. 49,000.00
COSTO INSTALADO DE LA MAQUINA PROPUESTA

COSTO DE LA MAQUINA PROPUESTA

+ COSTOS DE INSTALACION

TOTAL DEL COSTO INSTALADO:MAQUINA PROPUESTA

(VALOR DEPRECIABLE)
- INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS OBTENIDOS DE
LA VENTA DE LA MAQUINA ACTUAL
INGRESOS DE LA VENTA DE LA MAQUINA ACTUAL
- IMPUESTO S/VTA DE LA MAQ. ACTUAL
INGRESOS TOTALES DESPUES DE IMPUESTOS

+ CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

= INVERSION INICIAL

PASO 4

CALCULO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIV

CON LA MAQUINA PROPUESTA

INGRESOS

- DEPRECIACION

UTILIDAD ANTES DEPREC. % E IMPTOS

- IMPUESTOS (TASA)
U.O.NETA DESPUES IMPTOS

+ DEPRECIACION

ENTRADA DE EFECTIVOS OPERATIVAS

CON LA MAQUINA ACTUAL

INGRESOS
- GASTOS (EXCL DEPREC E %)
UTILIDAD ANTES DEPREC. % E IMPTOS

- IMPUESTOS (TASA)
U.O.NETA DESPUES IMPTOS

+ DEPRECIACION

ENTRADA DE EFECTIVOS OPERATIVAS

AQUINA PROPUESTA PASO NO.1
NA PROPUESTA L. 140,000.00

L. 10,000.00

O INSTALADO:MAQUINA PROPUESTA
EPRECIABLE)
DE IMPUESTOS OBTENIDOS DE
QUINA ACTUAL
VENTA DE LA MAQUINA ACTUAL L. 42,000.00
DE LA MAQ. ACTUAL 40% L. 9,120.00
LES DESPUES DE IMPUESTOS

AL DE TRABAJO NETO

ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

AÑOS
1 2 3

L. 120,000.00 L. 130,000.00 L. 130,000.00

L. 49,500.00 L. 67,500.00 L. 22,500.00

DEPREC. % E IMPTOS L. 70,500.00 L. 62,500.00 L. 107,500.00

0.4 L. 28,200.00 L. 25,000.00 L. 43,000.00

L. 42,300.00 L. 37,500.00 L. 64,500.00

L. 49,500.00 L. 67,500.00 L. 22,500.00

VOS OPERATIVAS L. 91,800.00 L. 105,000.00 L. 87,000.00

L. 70,000.00 L. 70,000.00 L. 70,000.00

DEPREC E %) L. 7,600.00 L. 4,800.00 L. 4,800.00
DEPREC. % E IMPTOS L. 62,400.00 L. 65,200.00 L. 65,200.00

0.4 L. 24,960.00 L. 26,080.00 L. 26,080.00

L. 37,440.00 L. 39,120.00 L. 39,120.00

L. 7,600.00 L. 4,800.00 L. 4,800.00

VOS OPERATIVAS L. 45,040.00 L. 43,920.00 L. 43,920.00

 Cambio en el capital de trabajo

Activos corrientes 35,000

L. 150,000.00 Pasivos corrientes 15,000

Cambio en el capital de trabajo 20,000

Calculo del impuesto

Precio de venta 42,000.00
Precio de Compra 40,000.00
L. 32,880.00 Depreciación recuperada 20,800.00 pèrdida de valor del activo
Valor en libros 19,200.00
L. 20,000.00 Impuesto 9,120.00
Tasa 40%
L. 137,120.00
Impuesto: (Precio de venta-valor en libros)*Impuesto

ÑOS
4

L. -

L. 10,500.00

L. -10,500.00

L. -4,200.00
L. -6,300.00

L. 10,500.00

L. 4,200.00

L. -
L. 2,000.00
L. -2,000.00

L. -800.00
L. -1,200.00

L. 2,000.00

L. 800.00
 CALCULO DE LA DEPRECIACION PASO NO. 3
Costo de la máquina propuesta 140,000.00
Instalación 10,000.00
Total 150,000.00
COSTO % DEPRECIACION
AÑO ´(1) MACRS -(2)
CON LA MAQUINA PROPUESTA
1 $ 150,000.00 33%
del activo 2 $ 150,000.00 45%
3 $ 150,000.00 15%
4 $ 150,000.00 7%
100%
CON LA MAQUINA ACTUAL
1 $ 40,000.00 19%
2 $ 40,000.00 12%
3 $ 40,000.00 12%
4 $ 40,000.00 5%
48%

PASO NO. 5
ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS INCREMENTALES (RELEVANTES)
ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

AÑO MAQ PROPUESTA MAQUINA ACTUAL

-1 2
1 $ 91,800.00 $ 62,400.00
2 $ 105,000.00 $ 65,200.00
3 $ 87,000.00 $ 65,200.00
4 $ 4,200.00 -$ 2,000.00

C ) CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFVO TERMINALES

INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO =
INGRESOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO
± IMPUESTO SOBRE LA VENTA DEL NUEVO ACTIVO
TOTAL DEL BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS

- INGRESOS DESPUES DE IMPUESTOS DE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE =

INGRESOS OBTENIDOS DE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE
± IMPUESTO SOBRE LA VENTA DEL ACTIVO EXISTENTE
TOTAL DEL INGRESO DESPUES DE IMPUESTOS

± CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
DEPRECIACION
[(1) X (2)] = 3

$ 49,500.00
$ 67,500.00
$ 22,500.00
$ 10,500.00
$ 150,000.00

$ 7,600.00
$ 4,800.00
$ 4,800.00
$ 2,000.00
$ 19,200.00

INCREMENTALE
S RELEV

[(1) - (2)] = 3
L. 29,400.00
L. 39,800.00
L. 21,800.00
L. 6,200.00
L. 97,200.00
 L. 35,000.00 Valor de Compra
40% L. 9,800.00 Valor en Libros
L. 25,200.00 Valor de Venta
Ganancia
Impuesto

40% L. -800.00 Impuesto: (Precio de venta-valor en libros)*Impue

L. 800.00

L. 20,000.00
L. 44,400.00
 Máquina propuesta
150,000.00
$ 10,500.00
35,000.00
24,500.00
9,800.00

: (Precio de venta-valor en libros)*Impuesto

sistema modificado de
recuperación acelerada
de costos (MACRS)
Un año de gracia cuando son 3 años de depreciacion
Año proyecto A Proyecto B Costo de capital 10%
0 -42000 -45000
1 14000 28000
2 14000 12000
3 14000 10000
4 14000 10000
5 14000 10000
VNA 11,071.01 10,924.40
$11,071.01
Se selecciona el proyecto con mayor valor actual
cuando son proyectos mutuamente excluyentes.
Sin embargo los dos proyectos son rentables.
En este caso se selecciona el proyecto A