Puntaje Nota

PRIMERA PRUEBA
SEMESTRE OTOÑO 2023

ACTIVIDAD CURRICULAR : Finanzas Corporativas

PROFESOR(A) : Jhon Valencia Rivas
NIVEL : Primer Semestre 2023
FECHA : 22.04.2023
PONDERACION : 25%

Exigencia: 60%
Total de Puntaje: 120
Nota 4.0: 70 Puntos

NOMBRE ESTUDIANTE: __________________________________________________________

1. Instrucciones Generales
2. Se prohíbe el uso de cualquier artefacto electrónico que no sea explícitamente autorizado.
3. Los teléfonos celulares deben ser silenciados.
4. Se prohíbe el intercambio o préstamo de materiales entre los estudiantes.
5. Cual acción o acto de deshonestidad académica será evaluada con nota 1.0 según
reglamento del estudiante.
6. Cuide aspectos ortográficos y de redacción en sus respuestas.
7. Las solicitudes de re-corrección de la evaluación sólo serán consideradas utilizando el
formulario adjunto para estos fines.
8. Las consultas y/o preguntas al docente sólo podrán ser sobre enunciado y en voz alta.
9. La prueba se estructura de la siguiente forma.
a) Parte 1: Selección Múltiple
b) Parte 2: Preguntas Teóricas y Conceptuales
c) Parte 3: Ejercicios de Desarrollo

1
 Finanzas Corporativas
Pauta Prueba N°1

Parte 1 – Selección Múltiple

Cada pregunta vale 5 puntos.

1. Cuando se quiere saber en qué activos reales debiese invertir una empresa nos referimos
a:

a) Operaciones de la empresa.
b) Decisión de inversión.
c) Decisión de liquidez.
d) Decisión de financiamiento.

2. La persona que tiene la responsabilidad de tomar decisiones importantes en temas de

inversión y / o financiamiento es:

a) Administrador de Operaciones.
b) Administrador Financiero.
c) Administrador de Marketing.
d) Alta Dirección.

3. Existen instrumentos en que no se tiene la obligación de liquidar, sino que se ofrece un pago
fijo anual para siempre, donde la tasa anual de rendimiento es igual a la promesa anual de
pago dividida por el valor presente. Dicha descripción corresponde a:

a) Anualidad.
b) Perpetuidad.
c) Valor Presente.
d) Flujo de Efectivo.

4. Sabemos que un bono es un título que representa el derecho a percibir un flujo de pagos
periódicos en un futuro a cambio de entregar una cantidad determinada de dinero al
momento de su adquisición. Algunas de sus características son:

a) Comprenden fondos ajenos.

b) Promete devolver capital.
c) Promete pagar un interés.
d) Costo de financiamiento alto para la empresa.

De los puntos mencionados anteriormente, la alternativa INCORRECTA es:

i. Solo a).
ii. Solo c).
iii. Solo d).
iv. a) y d).
v. Ninguna de las anteriores.

5. Los analistas utilizan un término en particular para referirse al período promedio de cada
pago y, a su vez, este término da origen a otro término que está relacionado con su tasa de
rendimiento. Estos términos relacionados son:
a) Duración y flujo de efectivo.
b) Flujo de inversión y volatilidad.
c) Duración y volatilidad.
d) Duración y precio de un bono.

6. El indicador que proviene de contar el número de años que pasarán antes de que la
acumulación del flujo de efectivo pronosticado sea igual a la inversión inicial corresponde
a:

a) Índice de rentabilidad.
b) Período de recuperación.
c) Costo anual equivalente.
d) Tasa de rendimiento contable.

7. Dentro de los aspectos que se deben considerar respecto al Valor Presente Neto (VPN)
tenemos:

a) Un peso vale más hoy que mañana.

b) Depende solamente de los flujos de efectivo proyectados provenientes del proyecto, así
como del costo de oportunidad de capital.
c) Los valores presentes se pueden sumar porque se miden en dinero de hoy.

De los puntos mencionados anteriormente, la alternativa CORRECTA es:

i. Solo a).
ii. Solo b).
iii. a) y b).
iv. Todas las anteriores.
v. Ninguna de las anteriores.

Parte 2 – Preguntas Teóricas y Conceptuales

Cada pregunta vale 10 puntos. Para esta parte, la respuesta escribirla en el cuadernillo adjunto.

1. Explique la relación existente entre el precio de un bono y su rendimiento al vencimiento.

Solución: en que el precio de un bono equivale al valor presente de todos los flujos del bono
descontado; mientras que el rendimiento al vencimiento equivale a la tasa de interés que se
usa para valuar esos flujos.

2. Explique la relación existente entre el rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento

de los bonos con prima, los bonos con descuento y los que se venden a la par.

Solución: en que el rendimiento actual se refiere al cuociente entre el pago anual que hace el
cupón del bono y el precio actual del bono. Para los bonos que se venden con prima, el
rendimiento actual es mayor que el rendimiento al vencimiento, es menor para los que se
venden con descuento y es igual para los que se venden a la par.

3. Un proyecto con VPN = 0 no debería implementarse ya que no genera utilidad para la

empresa. Comente.

Solución: un proyecto con VPN = 0 no significa que la utilidad sea igual a cero, sino que entrega
la misma rentabilidad que la mejor alternativa. Esto es el equivalente matemático a decir que
la suma de los flujos futuros es igual a la inversión, el inversionista “no gana ni pierde”. Por lo
tanto, la afirmación es FALSA.

4. Considere dos proyectos mutuamente excluyentes con los siguientes flujos de caja (en
millones de pesos):

Año Proyecto A Proyecto B

0 -4 -4
1 2 1
2 1.5 1.5
3 1.25 1.7
4 1 2.4

La empresa tiene un costo de oportunidad de 10%. En base al período de recuperación, ¿qué

proyecto debe realizarse? ¿Es esta una buena decisión? ¿Cuál es el problema particular en este
caso?

Solución: al decidir bajo este criterio, se debería estar indiferente entre realizar cualquiera de
los dos proyectos ya que en ambos casos se recupera en el tercer período. Sin embargo, esta no
es una buena decisión, ya que si se calcula el VPN de cada proyecto, el proyecto B sería el mas
rentable (VPNB = 1,065 v/s VPNA = 0,68). Esto confirma una de las dificultades de este criterio
de decisión. En este caso, el proyecto B tiene sus flujos concentrados al final del proyecto
mientras que el proyecto A los tiene concentrados al principio.

Parte 3 – Ejercicios de Desarrollo

Cada pregunta vale 15 puntos. Para esta parte, el desarrollo de cada ejercicio debe ser en el
cuadernillo adjunto.

1. A pesar de estar pasando un mal momento en lo futbolístico a nivel local e internacional, el

equipo de Liverpool Football Club mantiene un alto nivel de ingresos y dentro de su campo
accionario acaba de pagar un dividendo de £$3,5 por acción. En este caso, la institución
decidió adoptar la siguiente política accionaria: aumentará en 20% su dividendo el año
siguiente y reducirá su tasa de crecimiento de los dividendos en cinco puntos porcentuales
por año hasta que alcance el promedio de la industria de un crecimiento del 5%, después
de lo cual se mantendrá una tasa constante de crecimiento para siempre. Si el rendimiento
requerido sobre las acciones de Liverpool es de 13%, ¿en cuánto se transará la acción hoy?

Solución: en este caso se tiene una acción con una tasa de crecimiento de dividendos más allá
de lo normal durante los primeros 3 años y que se estabiliza a partir del cuarto año. Esto implica
que se puede calcular el precio de la acción a contar del año 3 ya que tendrá un crecimiento
constante, o sea, lo que nos piden es:

DIV1 DIV2 DIV3 VP3 DIV3 ∗ (1 + g)

P0 = + 2
+ 3
+ 3
; con VP3 =
1 + r (1 + r) (1 + r) (1 + r) r−g

Se sabe que:

Año Monto
1 DIV1 = DIV0 * 1,2 = 3,5 * 1,2 = 4,2
2 DIV2 = DIV1 * 1,15 = 4,2 * 1,15 = 4,83
DIV3 = DIV2 * 1,1 = 4,83 * 1,1 = 5,31
3
DIV3 ∗(1+g) 5,31∗(1+0,05)
Además: V3 = = = 69,73
k−g 0,13−0,05
Finalmente:

4,2 4,83 5,31 69,73

P0 = + 2
+ 3
+ => 𝐏𝟎 = £𝟓𝟗, 𝟓𝟏
1 + 0,13 (1 + 0,13) (1 + 0,13) (1 + 0,13)3

2. Una determinada compañía emitió bonos con valor cara de US$1.000 y cupón del 9% que
efectúan pagos anuales con un rendimiento al vencimiento de 7,81%. El rendimiento actual
sobre estos bonos es de 8,42%. ¿Cuántos años faltan para el vencimiento de estos bonos?

Solución: por definición:

n−1
Ct Ct + VN 1 1 VN
VPBono = ∑ + = C ∗ [ − ] +
(1 + r)t (1 + r)t r r ∗ (1 + r)t (1 + r)t
t=1

donde “VPBono” representa el precio del bono, “Ct” representa el cupón, “r” representa la tasa de
rendimiento del bono, “t” el período y “VN” el valor nominal o valor cara. Por otra parte, también
tenemos:

Flujo de Efectivo C C
Rendimiento = ⇒r= ⇒ VP =
Valor Presente VP r

Lo primero que debemos conocer es el precio actual del bono:

C 90
VP = = => VP = 1.068,88; donde C = 1.000 ∗ 9% = 90
r 0,0842

Ahora, lo que necesitamos saber es el tiempo que debe transcurrir para el vencimiento de estos
bonos, a una tasa de 7,81%. Esto es:

1 1 1.000
1.068,88 = 90 ∗ [ − t ]+ /∗ (1 + 0,0781)t
0,0781 0,0781 ∗ (1 + 0,0781) (1 + 0,0781)t
1 1
=> 1.068,88 ∗ (1 + 0,0781)t = 90 ∗ (1 + 0,0781)t [ − ] + 1.000
0,0781 0,0781 ∗ (1 + 0,0781)t
90
=> 1.068,88 ∗ 1,0781t = ∗ [1,0781t − 1] + 1.000
0,0781
=> 1.068,88 ∗ 1,0781t = 1.152,37 ∗ 1,0781t − 1.152,37 + 1.000
=> 1,0781t ∗ (1.152,37 − 1.068,88) = 1.152,37 − 1.000
152,37
=> 83,49 ∗ 1,0781t = 152,37 => 1,0781t = = 1,825; aplicando "ln"
83,49
ln 1,825
=> t ∗ ln 1,0781 = ln 1,825 => t = => 𝐭 ≈ 𝟖 𝐚ñ𝐨𝐬
ln 1,0781

3. Considere los flujos de caja para los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:

Año Proyecto 1 Proyecto 2

0 -1.000 -1.000
1 100 200
2 200 300
3 300 500
4 500 700
5 1.250 800
a) (5 puntos) Calcule el VPN de cada proyecto considerando una tasa de descuento de 10%.

Solución: por definición:

Ct C1 C2 C3
VPN = C0 + VP; VP = ∑ t
= + 2
+ +……
(1 + rt ) 1 + r1 (1 + r2 ) (1 + r3 )3

Por ende, para cada proyecto tenemos:

100 200 300 500 1.250

VPNProyecto 1 = −1.000 + + 2
+ 3
+ 4
+
1 + 0,1 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)5
=> 𝐕𝐏𝐍𝐏𝐫𝐨𝐲𝐞𝐜𝐭𝐨 𝟏 = 𝟓𝟗𝟗, 𝟐𝟓 [𝐮. 𝐦. ]

200 300 500 700 800

VPNProyecto 1 = −1.000 + + 2
+ 3
+ 4
+
1 + 0,1 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)5
=> 𝐕𝐏𝐍𝐏𝐫𝐨𝐲𝐞𝐜𝐭𝐨 𝟐 = 𝟕𝟖𝟎, 𝟐𝟔 [𝐮. 𝐦. ]

b) (5 puntos) Si la TIR de cada proyecto es:

• TIR proyecto 1: 23%

• TIR proyecto 2: 25%

Considerando el VPN encontrado en el inciso anterior, ¿cuál sería su decisión de inversión?

¿Qué criterio de evaluación utilizaría? ¿Por qué? Fundamente su respuesta.

Solución: si se trata del criterio de VPN, se debe elegir el proyecto que tenga un mayor VPN, en
este caso, es el proyecto 2. Por otra parte, si se tiene en cuenta el criterio de la TIR, aunque la
tasa de descuento es de un 10%, con el criterio de la TIR también se optaría por el proyecto 2.
Sin embargo, no es conveniente utilizar el criterio de la TIR respecto al grado de dificultad que
presenta (por ejemplo, los tiempos de horizontes de cada proyecto) ya que lo que persigue la
TIR es que se tenga un rendimiento tal que los flujos de efectivo descontados sean iguales a la
inversión inicial.

Si bien cada proyecto tiene su TIR, la alternativa que maximiza la riqueza depende del costo de
oportunidad del dinero del inversionista, lo que lleva a la regla del mayor VPN.

c) (5 puntos) ¿Cambia su respuesta en la pregunta b) si en vez de la TIR considera el período

de recuperación? ¿Es éste en general un buen criterio de decisión? ¿cómo pueden
solucionarse sus limitaciones? Explique.

Solución: si solo se considera como criterio el período de recuperación se debería considerar

el proyecto 2. Bajo cada criterio considerado se opta por el proyecto 2, pero las condiciones
definidas para cada criterio marcan la diferencia. Cabe recordar que este criterio no es un buen
indicador ya que no toma en cuenta la tasa de descuento del inversionista ni tampoco los flujos
posteriores al período de recuperación del capital.
 Rúbricas para corrección de prueba

Puntaje por pregunta

Parte 2
10 5 0
Aplicación total de conocimiento Aplicación parcial de conocimiento Pregunta sin responder,
2.a
teórico teórico no aplica teoría

Aplicación total de conocimiento Aplicación parcial de conocimiento Pregunta sin responder,

2.b
teórico teórico no aplica teoría

Aplicación total de conocimiento Aplicación parcial de conocimiento Pregunta sin responder,

2.c
teórico teórico no aplica teoría

Puntaje por pregunta

Parte 3
15 12 8 5 2 0
Aplicación parcial de Aplicación parcial de
Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento
conocimiento teórico con conocimiento teórico Pregunta sin responder,
3.a teórico, desarrollo y cálculo teórico, desarrollo y cálculo teórico con desarrollo parcial
desarrollo parcial de cálculo sin desarrollo de cálculo no aplica teoría
correcto parcialmente correcto para cálculo numérico
numérico numérico
Aplicación parcial de Aplicación parcial de
Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento
conocimiento teórico con conocimiento teórico Pregunta sin responder,
3.b teórico, desarrollo y cálculo teórico, desarrollo y cálculo teórico con desarrollo parcial
desarrollo parcial de cálculo sin desarrollo de cálculo no aplica teoría
correcto parcialmente correcto para cálculo numérico
numérico numérico
Aplicación parcial de Aplicación parcial de
Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento Aplicación de conocimiento
conocimiento teórico con conocimiento teórico Pregunta sin responder,
3.c teórico, desarrollo y cálculo teórico, desarrollo y cálculo teórico con desarrollo parcial
desarrollo parcial de cálculo sin desarrollo de cálculo no aplica teoría
correcto parcialmente correcto para cálculo numérico
numérico numérico