VI MERCADO DE VALORES

105.- ÁMBITO DE APLICACIÓN DEL ESTATUTO JURÍDICO QUE RIGE EL MERCADO DE

VALORES

El Art. 10 de la ley Nº 18.045 señala que a las disposiciones de la ley quedan sometidas:

1.- la oferta pública de valores, que es aquella oferta dirigida al público en general o a ciertos sectores o
grupos específicos de éste, entregando a la superintendencia de valores y seguros la decisión de determinar si
ciertos tipos de oferta de valores constituyen ofertas públicas (Art. 40).

2.- los mercados e intermediarios de oferta pública, que comprenden a las bolsas de valores (Art. 38), los
emisores e instrumentos de oferta pública y los mercados secundarios de dichos valores dentro y fuera de las
bolsas.

3.- las acciones de sociedades anónimas, y sociedades en comandita en las que, a lo menos, el 10% de su
capital suscrito pertenece a un mínimo de 100 accionistas, o que tienen 500 accionistas o más (sociedades
anónimas abiertas).

El Art. 181 establece que los preceptos de la ley regularán supletoriamente las materias que tratan las
demás leyes del mercado de valores en lo que no sean contrarias a las disposiciones de esas leyes y primarán
sobre cualquier norma contractual o estatutaria que le fuere contraria.

La ley no se aplica a los valores emitidos o garantizados por el Estado, por las instituciones públicas
o por el banco central de Chile (Art. 3).

106.- PRINCIPIOS ORDENADORES EN EL ESTATUTO JURÍDICO SOBRE MERCADO DE

VALORES

Los principios ordenadores del mercado de valores son:

1.- la existencia de un registro de valores.

2.- información continua y reservada.
3.- actividades prohibidas.
4.- información en la obtención de control.
5.- responsabilidad y sanciones.
6.- publicidad, propaganda y difusión.
7.- registro público.
8.- bancos y sociedades financieras.
9.- responsabilidad de las sociedades administradoras de fondos fiscalizados por la superintendencia.
10.- información privilegiada.

107.- CONCEPTO DE “VALOR” Y “OFERTA PÚBLICA”

Valor es cualquier título transferible, incluyendo acciones, opciones a la compra y venta de acciones,
bonos, debentures, cuotas de fondos mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio y, en general todo título
de crédito o inversión (Art. 30).

Oferta pública es aquella oferta dirigida al público en general o a ciertos sectores específicos o
grupos de ésta.

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108.- EL REGISTRO DE VALORES

La superintendencia de valores y seguros lleva un registro de valores que es público. En dicho

registro deben inscribirse (Arts. 5 al 9):

a.- los emisores de valores de oferta pública.

b.- los valores que sean objeto de oferta pública.
c.- las acciones de sociedades anónimas y en comandita que cumplan con los requisitos del Art. 1º i2.
d.- las acciones emitidas por sociedades que voluntariamente así lo soliciten.

Sólo puede hacerse oferta pública de valores cuando éstos y su emisor hayan sido inscritos en el
registro de valores. La superintendencia debe hacer la inscripción una vez que el emisor le haya
proporcionado la información que esta requiera sobre su situación jurídica, económica y financiera, teniendo
un plazo de 30 días contados desde la fecha de la solicitud, para proceder a la inscripción.

La inscripción obliga al emisor a divulgar en forma veraz, suficiente y oportuna toda información
esencial respecto de sí mismo, de los valores ofrecidos y de la oferta. S entiende por información esencial
aquella que un hombre juicioso consideraría importante para sus decisiones sobre inversión (Art. 9).

109.- LOS INTERMEDIARIOS DE VALORES

Son las personas naturales o jurídicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Los
intermediarios que actúan como miembros de una bolsa de valores se denominan corredores de bolsa, y
aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.

Ambos deben inscribirse en los registros de la superintendencia de valores y seguros, salvo los
bancos y sociedades financieras, para efectuar aquellas funciones de intermediación que les están permitidas
(Art. 24).

110.- LAS BOLSAS DE VALORES

Las bolsas de valores son entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros de la
implementación necesaria para que puedan realizar eficazmente, en el lugar que les proporcione, las
transacciones de valores mediante mecanismos continuos de subasta pública y para que puedan efectuar las
demás actividades de intermediación de valores que procedan en conformidad a la ley (Art. 38).

Modalidades:

1.- Deben incluir en su nombre la expresión “bolsa de valores”.

2.- Tienen por exclusivo objeto el señalado por la ley, pudiendo realizar las actividades que autorice la
Superintendencia de valores.
3.- Su duración es indefinida.
4.- Deben constituirse con 10 accionistas a lo menos y con un capital pagado mínimo de 30.000 UF, dividido
en acciones sin valor nominal.
5.- Cada accionista sólo podrá ser dueño de una acción en la bolsa respectiva.
6.- Toda persona aceptada como corredor de una bolsa, debe adquirir la acción respectiva.
7.- Las acciones tienen igual valor y no pueden establecerse series de acciones ni acciones privilegiadas, a
menos que tengan como único privilegio para sus titulares el poder efectuar operaciones especiales de
corretaje de valores.
8.- El directorio está compuesto, a lo menos, por cinco miembros que podrán o no ser accionistas, pudiendo
ser reelegidos.
9.- Anualmente deben distribuir como dividendo en dinero a sus accionistas, a prorrata de sus acciones, el
porcentaje de las utilidades líquidas del ejercicio que libremente determine la junta ordinaria de
accionistas de la sociedad.

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10.- Disuelta, por cualquier causa, su liquidación se efectúa por el superintendente.
11.- Al liquidarse una bolsa de valores, una vez absorbidas las pérdidas y pagado el pasivo social, el
patrimonio neto resultante, se distribuye entre los dueños de las acciones.
12.- Para establecer una bolsa se requiere la autorización de la superintendencia.

Requisitos para operar una bolsa de valores:

1.- Que se encuentre organizada y que tiene la capacidad necesaria para realizar las funciones de una bolsa
de valores.
2.- Que ha adoptado la reglamentación interna exigida por la ley.
3.- Que tiene la capacidad necesaria para cumplir y hacer cumplir a sus miembros, las disposiciones legales
y estatutarias.
4. Que cuenta con los medios necesarios y con los procedimientos adecuados tendientes a asegurar un
mercado unificado que permita a los inversionistas la mejor ejecución de sus órdenes.

Requisitos para que una bolsa de valores pueda desarrollar su objeto:

1.- Establecer instalaciones y sistemas que les permitan el encuentro ordenado de las ofertas de compras y
venta de valores y la ejecución de las transacciones correspondientes.
2.- Proporcionar al público información sobre los valores cotizados y transados en la bolsa, sus emisores,
intermediarios y las operaciones bursátiles.
3.- Velar por el estricto cumplimiento por parte de sus miembros, de los más elevados principios de ética
comercial.
4.- Informar y certificar las cotizaciones y transacciones de bolsa y proporcionar diariamente amplia
información sobre dichas cotizaciones y transacciones.

Reglamentación interna:

1.- Deben contemplar normas que establezcan los derechos y obligaciones de los corredores de bolsa, en
relación con las operaciones que realizan.
2.- Cuando no exista una norma legal que regule un caso concreto, los corredores de bolsa, deben observar
las órdenes que reciban directamente de la rueda.
3.- Deben establecer los casos en que los corredores de bolsa, pueden negociar por su propia cuenta.
4.- Deben establecer procedimientos de canje y transferencia de transacciones en forma rápida y ordenada.
5.- Deben establecer las obligaciones de los corredores de bolsa con sus clientes.

Sanciones:

Si una bolsa de valores deja de cumplir con uno o más de los requisitos u obligaciones que les
impone la ley, la superintendencia puede limitar sus actividades a aquellas que no se vean afectadas por la
falta de cumplimiento o suspender o cancelar su autorización para operar.

111.- ACTIVIDADES PROHIBIDAS Y OBTENCIÓN DEL CONTROL, EN MATERIAS

RELATIVAS AL MERCADO DE VALORES

El Art. 52 declara contrario a la ley:

a.- efectuar transacciones en valores, con el objeto de estabilizar, fijar o hacer variar artificialmente los
precios. Por excepción podrá hacerse de acuerdo a reglas de carácter general impartidas por la
superintendencia, sólo para llevar a cabo una oferta pública de valores nuevos o de valores anteriormente
emitidos y que no habían sido objeto de oferta pública.

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b.- efectuar cotizaciones o transacciones ficticias respecto de cualquier valor, sea en el mercado de valores
o en negociaciones privadas.

c.- efectuar transacciones o inducir o intentar inducir a la compra o venta de valores, regidos o no por la
ley 18.045, por medio de prácticas, artificios engañosos o fraudulentos (Art. 53).

El Art. 54 prescribe que cuando una o más personas directamente o a través de sociedades filiales o
coligadas (Art. 86 y SS), pretende obtener el control de una sociedad sometida a la fiscalización de la
superintendencia previamente deberá informar tal propósito al público en general, indicando a lo menos
precio y condiciones de la negociación.

112.- PRINCIPALES TIPOS PENALES TIPIFICADOS EN LA LEY DE MERCADO DE VALORES

Los Arts. 55 al 63 especifican las responsabilidades de quienes infrinjan la ley Nº 18.045, por culpa o
dolo, las acciones que cabe ejercer para perseguir esas responsabilidades y las penas a que se exponen.

Entre los delitos tipificados está: “el inducir a error en el mercado, por parte de quienes difundieren
noticias falsas o tendenciosas, aun cuando no persiguieran con ello obtener ventajas o beneficios para sí o
terceros”.

Esto revela claramente que el legislador quiso proteger como un bien preciado, los valores asociados
a la cautela de la fe pública y la transparencia del mercado.

113.- GRUPOS EMPRESARIALES, CONTROLADORES Y PERSONAS RELACIONADAS

Grupo empresarial es el conjunto de entidades que presentan vínculos de tal naturaleza en su

propiedad, administración o responsabilidad crediticia, que hacen presumir que la actuación económica y
financiera de sus integrantes está guiada por los intereses comunes del grupo o subordinada a éstos, o que
existen riesgos financieros comunes en los créditos que se les otorguen o en la adquisición de valores que
emiten. De acuerdo a la ley forman parte de un grupo empresarial:

a.- una sociedad y su controlador.

b.- todas las sociedades que tienen un controlador común.
c.-toda entidad que determine la superintendencia considerando una o más de las circunstancias que establece
la ley, como Pej, que un porcentaje significativo del activo de la sociedad esté comprometido en el grupo
empresarial (Art. 96).

Controlador de sociedad es toda persona o grupo de personas con acuerdo de actuación conjunta
que, directamente o a través de personas naturales o jurídicas, participa en su propiedad y tiene poder para
realizar actuaciones como Pej, asegurar la mayoría de votos en las juntas de accionistas y elegir a la mayoría
de los directores tratándose de sociedades anónimas, o asegurar la mayoría de votos en las asambleas o
reuniones de sus miembros y designar el administrador o representante legal o a la mayoría de ellos, en otro
tipo de sociedades, etc. (Art. 97).

Personas relacionadas a una sociedad, de conformidad a la ley son:

a.- las entidades del grupo empresarial al que pertenece la sociedad.

b.- las personas jurídicas que tengan respecto de la sociedad la calidad de matriz, coligante, filial o coligada,
según la ley de SA.

c.- quienes sean directores, gerentes, administradores o liquidadores de la sociedad y sus cónyuges y parientes
que establece la ley.

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d.- toda persona que por sí sola o con otras con quien tenga acuerdo de actuación conjunta, pueda designar al
menos un miembro en la administración de la sociedad o controle un 10% ó más de su capital.

e.- toda persona natural o jurídica que determine la superintendencia, que por relaciones patrimoniales, de
administración de parentesco, de responsabilidad o de subordinación haga presumir, Pej que por sí sola o con
otras con quien tenga acuerdo de actuación conjunta, tiene poder de voto suficiente para influir en la gestión
de la sociedad (Art. 100).

114.- INDICADORES BURSÁTILES

Corresponde a la publicación efectuada diariamente por la Bolsa de Comercio de Santiago de los

índices de precios de las acciones.

a.- IGPA: este índice incluye a más de 100 sociedades, las que son seleccionadas considerando la frecuencia
con que registran operaciones, así como la importancia de los volúmenes que se transan en la Bolsa de
Comercio.

b.- IPSA: este indicador está compuesto por las acciones de 40 sociedades cuyo criterio de selección es la
presencia bursátil.

115.- LA CLASIFICACIÓN DE RIESGOS

Son sociedades de personas que tienen como objeto exclusivo clasificar los valores de oferta pública,
pudiendo realizar además las actividades complementarias que autorice la superintendencia, debiendo incluir
en su nombre la expresión “clasificadora de riesgos”,

Las clasificadoras privadas de riesgos que se inscriben en el registro deben ser sociedades de
personas. En ellas funciona permanentemente un consejo de clasificación de riesgo integrado, por, a lo menos,
tres consejeros, la mayoría de los cuales deben ser socios principales, a quienes les corresponde adoptar los
acuerdos de clasificación de valores. Las sesiones del consejo se clasifican en ordinarias y extraordinarias, las
reuniones se constituyen por la unanimidad de sus integrantes y los acuerdos se adoptan por la mayoría de los
consejeros asistentes.

La ley establece que los títulos de duda se clasifican en:

1.- la solvencia del emisor.

2.- la probabilidad de no pago de capital e intereses.
3.- las características del instrumento.
4.- la información disponible para su clasificación.

A grandes rasgos la ley clasifica de la siguiente manera: si se trata de títulos de deuda de largo plazo
en categorías AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D y E, en que el riesgo aumenta progresivamente desde la
categoría AAA hasta la E, siendo ésta la que corresponde a instrumentos de los que no se posee información
suficiente o representativa del período mínimo exigido para la clasificación y no tienen garantías.

Si se trata de títulos de deuda a corto plazo, con las letras N-1, N-2, N-3, N-4 y N-5. en estas
categorías el riesgo aumenta progresivamente desde la categoría N-1 a N-5.

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116.- LA INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

Se entiende por información privilegiada (Art. 164) cualquier información referida a uno o varios
emisores de valores, a sus negocios, o a uno o varios valores emitidos por ellos, no divulgada al mercado y
cuyo conocimiento, por su naturaleza sea capaz de influir en la cotización de los valores emitidos por ellos, no
divulgada al mercado y cuyo conocimiento, por su naturaleza sea capaz de influir en la cotización de los
valores emitidos, como asimismo, la información reservada a que se refiere el Art. 1º .

Asimismo, se entiende por información privilegiada la que se tiene de las operaciones de

adquisición o enajenación a realizar por un inversionista institucional en el mercado de valores.

La establece obligaciones de acción u omisión para quienes dispongan la información. Así contempla
la obligación para cualquier persona que en razón de su cargo, posición, actividad o relación tenga acceso a
información privilegiada, de guardar estricta reserva; y la prohibición de utilizarla en beneficio propio, ajeno,
ni adquirir para sí o para terceros directa o indirectamente, los valores sobre los que posea dicha información.

La ley crea la obligación del intermediario de valores cuyos directores, apoderados, administradores,
gerentes u operadores de rueda, participen en la administración de un emisor de valores de oferta pública, sin
haber informado previamente a sus clientes esta situación y que, se abstengan para sí o para terceros,
cualquier operación sobre acciones emitidas por dicho emisor.

Por otro lado, se prohíbe a los directores, asesores financieros, administradores, operadores de mesa
de dinero u operadores de rueda de un intermediario de valores, participar en la administración de una
administradora de fondos de terceros autorizados por ley.

La ley otorga a toda persona perjudicada por infracción a las normas relativas a información
privilegiada, el derecho a demandar perjuicios contra el infractor, acción que prescribe en un año desde que la
información privilegiada haya sido divulgada al mercado y al público inversionista.