Economía Europea

T-11: La Moneda Única (Unificación Alemana)

¿Por qué pasamos de Mercado Único a Unión Monetaria de manera tan rápida? ¿Por qué se firma el
Tratado de Maastricht y se forma así la Unión Europea?

El origen de todo esto se encuentra en el informe de Delors que presenta una lógica simple: un
mercado único requiere una moneda única. El problema es que, un año antes, teníamos el informe
Chikini que nos viene a decir que aún no tenemos un mercado único, sino que tenemos un conjunto
de restricciones en el mercado interior. En 1988, cuando ya se está anunciando la moneda única, del
paquete de las 300 directivas que se han de aplicar, solo un 10% están aplicadas.
Es una lógica simple pero que no aparece. sE HA DE REFORZAR LA COOPERACIÓN MONETARIA.

En el SEA, nos encontramos que no hay referencia a la unión monetaria que en la conferencia de
paris de 1882, en el informe Werner, que decia union económica monetaria, donde solo aplicamos la
ayuda financiera. Cada vez que se menciona ella, es avisar a Alemania que se ha de aplicar.
El SEA tiene una sección (que modifica el tratado de roma) donde no hya ni una sola mención a la
union monetaria, solo reforzar el sistema monetario europeo. Tanto Alemania como UK han vetado
la union monetaria, no solo ello, sino un fondo monetario europeo.

El problema que hemos de entender es cómo es posible que el informe de Delors se aprobara, y el
de Werner no (mucho más coherente, lógico en cuanto a la unión monetaria). ¿Por qué tenemos
unión monetaria en un momento determinado?

Cronologia
- Consejo Europeo Hannover: se dice a Delors que se ha aplicado la libre circulación de
capitales, ha de centrarse en la unión monetaria.
- El informe de delors:

1. Stage-by-stage process to monetary union

2. In the 3rd (& final) stage of irreversible fixed-exchange rates: a single currency would
replace national currencies.
3. A new institution – the European system of central banks – would manage an
independent monetary policy (Bundesbank model).

- El informe Delors no recibe un aplauso generalizado, y las implicaciones ni calidad técnica de

este informe. Población dividida. Independientemente, el consejo europeo de Madrid lo
aprueba.
- El consejo europeo en 1990 lanza la idea de lanzar otro nuevo tratado, que se convoca una
conferencia intergubernamental que un año más tarde acabará en un proyecto de tratado
que se firmará en Maastricht (92-1993)
- ¿Por qué todo esto?
La explicación de todo esto se encuentra en los movimientos de tipo de interés de los bancos
centrales, sobre todo aquel a corto y a largo plazo, el tipo de interés más bajo de todos, que es el
Bundesbank, el alemán. Es el tipo de interés alemán quien marcará la cronología de la evolución
monetaria.
En enero 1987 y 92 donde la flexibilidad del EMS desaparece y hemos transformado en un sistema
de cambios fijos, en un sistema monetario alemán, asumiendo su disciplina con todas sus
implicaciones.
Hemos pasado de estos ajustes de sostenibilidad a ajuste, pasamos de Alemania que estaba al
servicio de Europa a un sistema diferente.

Pasamos de esta flexibilidad de los tipos de cambio a uno fijo porque se ha producido la caída de los
tipos de interés de Alemania desde el pico de febrero de 1981, hasta 1983, que pasan del 12%
desplomados hasta menos del 6%. ¿Qué sucede cuando se desploman?
Implica que el principal competidor ha decidido desactivarse progresivamente. Ha ido descendiendo
su rentabilidad, permitiendo al resto de los bancos centrales europeos tener capacidad de decisión
propia. cuando tu tienes el tipo de interés más atractivos de europa en sus máximos, no hay nada
que puedas hacer, sino que lo único es mantener las primas de riesgo respecto a ese interés (no hay
soberanía monetaria), pero cuando se desploma, tu tienes capacidad de actuación, puedes decidir
que el tipo de interés, por ejemplo, frances, cual es el necesario para fomentar el consumo y la
inversión, con el interés que tu consideras que es el óptimo para ello, porque el que compite contra
él está bajo. Tienes soberanía monetaria, capacidad de decidir con precisión cual es la emisión de
masa monetaria que satisface tus intereses monetarios.

Se producen circunstancias excepcionales:

- Cuando los tipos de interés alemán son bajos no tensas las bandas de fluctuación, el
bundesbank no se aprecia. hay margen de maniobra, y se maximiza a través de la estabilidad
cambiaria. en 1987, los europeos lanzan mensaje a los mercados: los europeos no
devaluaran, entienden lo que significa renunciar a las devaluacion. comprometidos con la
agenda macro y microeconómica alemana. sistema de cambio fijo y saben que hay que
convergen y no divergen en diferenciales de inflación ni productividad. Todos los gobiernos
se comprometen a llevar a cabo las reformas para mantener la estabilidad cambiaria. se
lanza a los mercados para que los traten como lo hacen a los alemanes.

El cambio del modelo, a un fijo, se fija en 1987. La creencia es que esto va a durar. Pero es una
situación excepcional históricamente, ya que nunca los tipos de interés alemanes han estado tan
bajo respecto a sus tendencias. Periodo de mayor estabilidad de los tipos de interés bajos alemanes.
Pero 18 meses más tarde, los europeos maximizaron esa estabilidad. En 1988 se liberan los capitales,
con un cambio fijo (credibilidad y rentabilidad en el mercado), se maximiza la entrada de capitales a
partir de la liberalización (cree que el capital llegue).

Pensando que va a durar, es una medida concertada (no impuesta por nadie) en donde todos
estamos comprometidos con la concepción de la ortodoxia alemana. Pero se dice que en realidad no
están comprometidos. Esto ha producido una situación de enorme confianza, que lleva a la
liberalización de capitales (que no es obligatorio).
Decisión unánime aprobada por QMV. Revertirla requiere esa mayoría cualificada, de un conjunto de
equilibrios para modificar la libre circulación de capitales.
Esto hace que construyamos la fortaleza europea, el mercado europeo ha hecho más evidente esta
idea de fortaleza europea del mercado interno y externo, así como la libre circulación de capitales. En
EEUU y Japón invirtieron aquí, importando coches europeos. A finales de los años 80, Europa
comunitaria se ha convertido en la nueva frontera del mundo, es el sitio de la inversión.

Las cosas cambian. Se produce un terremoto en 1989: con la caída del comunismo. Nadie fue capaz
de anticipar la disolución del socialismo real. Todo esto nos lleva al epicentro: BERLÍN. Con la caída
del muro, menos de un año más tarde se produce la reunificación de Alemania. Es un cambio
geoestratégico de una gran envergadura. las dos alemanias se convierten en una. Es un mandato
constitucional, la república federal alemana tiene el mandato constitucional de la reunificación
alemana. han convertido en una política exterior que conduce a una unificación alemana. La ley
básica se aplica a todo el pueblo alemán, definido como aquel que vivió en las fronteras del III Reich
de 1937. Aquí tenemos un fenómeno interesante: la frontera de Polonia que reconoce la república
federal alemana, que tardará en hacerlo.

Derecho a una reunificación alemana. ¿A qué velocidad se reunifica?

Kohl, después de la caída, lanza un programa de 10 puntos, que dice: se producirá en un tiempo x,
pero siempre después de la constitución del mercado único europeo. Europa precede a la
reunificación Alemana, está supeditada a la integración europea.

A las 3 semanas se cambia de opinión, 1989, en Dresden, cuando se encuentra en Modrow

(república democrática alemana). Con la caída del muro, viene precedida con movimientos en la RDA
donde reclaman el fin de la opresión del modelo comunista, reivindicación democrática: nosotros
somos el pueblo.
diciembre 1989 - ambos presidentes se encuentran con reivindicaciones diferentes: nosotros somos
el pueblo, sino que somos UN pueblo. Ahí se entiende la necesidad rápida de reunificar Alemania.

En mayo 1990 se acelera la reunificación, a partir de la política de reunificación, escrita en agosto.

que entra en vigor en octubre de 1990.
- reunificación: transposición del esquema institucional social político de la RFA a la RDD.
Hasta el nombre no cambia, se mantiene la República Federal Alemana, aquella que
pertenecía a la CEE.
- necesita asumir el esfuerzo de reestructuración del RDD: se produce una caída del GDP y de
la producción industrial, como amenaza de desocupación. solo el 8% del empleo sería viable
con los estándares occidentales.
- se requiere ayuda masiva: un 4-5% del gdp de la RFA. Con déficit públicos en momentos
donde la inflación de alemania cierra el año con una inflación del 2,8%
- esto producirá una subida de los tipos de interés alemanes. con un sistema de cambio fijo,
producirá una tensión del sistema. El BUndesbank pedirá un realimeinto de paridades antes
de que entre en vigor la liberalización de capital, para que esa realignment tenga el menor
coste posible. pide un ajuste inmediato.
 - la respuesta francesa es NO: LOS FRANCESES en ese momento creen que el franco francés
podrá sustituir al marco alemán y que alemania tendrá problemas de digestión y asi los
problemas alemanes realizan a su favor
- fenómeno: del 78-85 liderazgo genuino por parte de Alemania: ayudan a todos. Francia no lo
hace.

Las dos medidas que van a hacer que todo el sistema se tense:
1. medidas de carácter económico lanzadas desde la visión política: la reunificación monetaria,
que se hace de manera simple. marco oriental = occidental, cuando los tipos de cambio
reales de uno a otro, es de 10 a 1. y el tipo de cambio oficial será de 1 a 1. Esto genera una
presión inflacionaria.
- mensaje político: las decisiones de las democracias mejoran la vida del ciudadano.
- mensaje social: mejora la capacidad de compra de los alemanes de la RDD y reduce
la presión inmigratoria. para evitar el traslado masivo de la RDD i RFA se intenta
frenar el éxodo aumentando esa capacidad de compra de los alemanes orientales.

2. convergencia de salarios nominales: pasarían de ser 40% de la república federal y esto se ha

de producir en un corto periodo de tiempo. problema: se acelera pero no converge
productividad por hora trabajada

Esto genera alimentación de inflación en Alemania. Hay un momento donde hay países que están
mejor que Alemania, quien lo está haciendo mal. Inflación casi del 4% cuando antes no podían
superar el 2%.
- ¿Cómo se financia la unión de Alemania? más allá de una subida razonable de impuestos
durante 15 años.
- Acordamos que EEUU tiene un problema suyo como fue la guerra de Vietnam, la
reunificación alemana es un problema alemán. Una inflación elevada no permite impresión
masiva de marcos. LO QUE HAN DE HACER ES EL ENDEUDAMIENTO: elevar los tipos de
interés: atrae capital y evita la elevación de los precios en alemania
- función anti inflacionaria
- atracción de capital nacional

Pero cómo hacer esto en un momento donde tenemos tipos de cambio fijo y libertad de
movimientos de capitales? todo es más complicado. ya que la subida implica que todos los demás
hayan o intentar seguirte, de manera que eviten salida de capitales o la depreciación de su moneda
respecto al marco alemán, lo que provoca que tense el sistema.
aun asi, eleva los tipos de interés hasta el maximo de julio de 1992 hasta el sept de 1992,
- movilidad de capital alto, no necesitas elevar tanto el tipo de interés.
- pero cuando hay movimiento de capital, cuando el interés más atractivo del mundo, ya los
niveles de rentabilidad son efectivos para el país.
- política monetaria alemana efectiva.

Lo que hace el Bundesbank es que todos paguemos la reunificación de Alemania. En la elevación de

los tipos de interés, el capital que teníamos en España se va a Alemania.
Se financia la reconversión de Alemania y todos los bancos centrales han perdido esa autonomía que
tenían con autoridad (entre 1980 y el 87 con esa soberanía monetaria), pero ahora hay que seguir
instantáneamente a Alemania. Si no se hace, hay fuga de capitales masiva y el endeudamiento se
encarece mucho. están atrapados.

Si controlamos de nuevo el timing de la unión europea monetaria, nos encontramos que antes de la
caída de Berlín no hay perspectiva de unión monetaria. Lo que hemos hecho es que DELORS estudie
sobre el tema y haga un informe sobre lo que dice Werner pero sin sus exigencias y hace que el
consejo europeo de madrid apruebe lo siguiente:

3 etapas.
1. movilidad de capitales aprobada (en 1988):
2. se producirá un incremento en la convergencia: incrementos los fondos regionales, cohesión,
porque es lo que puede ayudar a los demás hacia la convergencia real. será sometida a un
examen
3. moneda única

Esto era lo que se quería hacer, pero…Mismo escenario hasta el problema ALEMÁN, es decir, la
reunificación alemana. Un efecto de incertidumbre y alarma en toda regla.

REALMENTE la unificación alemán supuso liberar el gran monstruo del Bundesbank. Thather se
vuelve un poco loquita, frente a su reentrada en Europa, de manera tan fuerte.

El tratado de Maastricht es lo que nos va a permitir dos cosas

- volver a ganar politica monetaria sustrayendo la política monetaria de alemania: permite
recuperar algo de soberanía monetaria.
- ligados a la nueva alemania a las estructuras comunitarias europeas.

Maastricht: permiten a los europeos ganar credibilidad y que los alemanes se adapten a la
credibilidad europea. Convierte la soberanía de aquel que lo ejerce en una soberanía compartida.
Es un tratado de unión monetaria europea, de unión europea llamado así, al cual después se le
añade lo que queremos: ciudadanía, cooperación, añadidos que ninguno explica el tratado de unión
europea, la única explicación es la necesidad del control de la política monetaria alemana, que afecta
a todos.

Es un compromiso de adopción de una moneda común, de la independencia de los bancos centrales

(no monetizadas deuda de los bancos publico)

Las etapas son las mismas que habían previsto

Criterios de convergencia: libro de pomfret. que establecen límites a la convergencia, en cuanto a la

inflación, el déficit…
La lógica de estos criterios
1. convergencia nominal: la real era imposible de acordar, no había acuerdo. no refleja un
consenso racional. Sino el mínimo común denominador acordado en un momento de
emergencia. no es el resultado de un análisis serio para implementar una idea común, sino
para controlar la política monetaria alemana.
2. El déficit público no puede superar el 3% del gdp.
3. el 60% de la deuda pública. discusiones: cual es el objetivo de deuda pública razonable. el
60% es la media aritmética de ese momento determinado.
4. inflación y los tipos de interés a largo plazo: hay una cultura de estabilidad de precios y los
mercados serán capaces de alertar de las diferencias macroeconómicas de los países que
formen parte de esta unión económica y monetaria.

Esto de los mercados que se tenía que testar fue un desastre. A pesar de ello, se siguió con el
proceso sin problema. En 1992 todos los países de la unión europea están en esta línea.

Sistema de estabilidad cambiaria (ERM)

• ERM realignments were avoided to gain credibility – No realignment after January 1987 – The
self‐congratulatory view of the single market led to believe that convergence of economic conditions
and greater flexibility had rendered realignments superfluous
• Discarding realignment allowed for the relaxation of capital controls after 1988 – Discussing
realignments had greater costs
• Free‐riding German monetary credibility requested convergence towards German inflation rates
(which was not the case) – Accumulated inflation was not dealt with by concerted realignments
• A united Germany demanded a very restrictive monetary policy, which appreciated the DM and
depressed the rest of the EMS currencies, stressing the parity grid – The request for previous
realignment was not accepted – Rise in Lombard rate which attracted foreign capital to pay for
restructuring in the Eastern Länder

Por otra parte, hemos dado una vuelta de tuerca. en maastricht el criterio de convergencia es q ue
nuestras monedas e han de quedar en la banda estrecha del sistema monetario europeo, en el The
Maastricht Treaty • EMU implied two years in the ERM band without realignment

No se producen esas convergencias. Se producen divergencias de paridad del poder adquisitivo: se

produce una devaluación de las monedas. Esto se produce porque los europeos estamos en el
freeriding de la política monetaria.

Alemanes han establecido un mecanismo de limitación de intervención en el mercado: en la carta de

Emminger que dice que en un momento determinado no intervendrá a pesar del hecho de que se
producen grandes tensiones.
- con la ciad de tipos de interés de eeuu - fuga de capitales
- tensa los tipos de cambio por la revaluación del marco alemán
- problema: el único caso es la defensa del franco francés, que mantiene la asistencia del
banco alemán hasta que la inversión es una expansión monetaria del marco alemán que al
final decida el bundesbank que no se puede mantener la estabilidad del franco francés.
 - 1993 - para evitar la necesidad de mantener la estabilidad del ftanco en una franja estrecha,
esto se amplía.
- porque no lo hacen antes? porque primero, UK no es francia y los alemanes están dando una
lección al resto de sus socios en la unión comunitaria monetaria. han de hacer los deberes. el
bundesbank lanza mensajes claros:

La unión monetaria europea, a pesar de sus deficiencias técnicas, tiene un gran apoyo popular, hasta
en Grecia en 2010-12.
1. unión monetaria asociada a la integración europea, asociada a bienestar, crecimiento. solos
no podemos.
2. Los gobiernos necesitan Europa para llevar a cabo las reformas que son incapaces de llevar a
cabo.

ACTO DE FE.