Finanzas 1

Primer semestre 2023

Profesor – Julio Riutort
Guía de Ejercicios – Renta Fija - Bonos

1.
Tenemos que comparar:
10% 2 9,9% 12
𝑇𝐸𝐴𝐴𝑙𝑡1 = (1 + ) − 1 = 10,25% 𝑣𝑠 𝑇𝐸𝐴𝐴𝑙𝑡2 = (1 + ) − 1 = 10,36%
2 12
La Alternativa 2 tiene la mayor tasa de interés efectiva.

2.
6% 3×4
𝑉𝐹3 = $8.000.000 × (1 + ) = $9.564.945,37
4

3.
6% 1×12
𝑉𝐹1 = $2.000.000 × (1 + ) = $2.123.355,62
12

4.
a) En Chile es común que las cotizaciones de bonos presenten la información de tasas de interés
en base efectiva anual. Por lo tanto, para comparar la tasa efectiva basta con comparar las
tasas. La Alternativa 1 que paga un 10% es la de mayor tasa de interés efectiva.
b) La tasa de cupón la encontramos de la siguiente manera (recordar bonos de Parque Arauco
que vimos en clase):
𝑇𝐶𝐴𝑙𝑡1 = (1 + 10%)1⁄2 − 1 = 4,88% 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑇𝐶𝐴𝑙𝑡2 = (1 + 9,9%)1⁄12 − 1 = 0,79% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

5.
El valor par del bono de este bono es de $1.000 (bono bullet justo después de un cupón o al momento
de la emisión).
 5% × $1.000 (1 + 5%) × $1.000
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=4% = + = $1.018,86 = 101,89% 𝑑𝑒𝑙 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟
1 + 4% (1 + 4%)2
5% × $1.000 (1 + 5%) × $1.000
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=5% = + = $1.000,00 = 100,00% 𝑑𝑒𝑙 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟
1 + 5% (1 + 5%)2
5% × $1.000 (1 + 5%) × $1.000
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=6% = + = $981,67 = 98,17% 𝑑𝑒𝑙 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟
1 + 6% (1 + 6%)2

6.
Bonos que se transan con un retorno al vencimiento (TIR o YTM) mayor (menor) a la tasa de cupón
se transan bajo (sobre) par. Por lo tanto:
Bono A → bajo par, con descuento
Bono B → sobre par, con premio
Bono C → a la par, sin premio ni descuento
Bono D → bajo par, con descuento

7.
NOTA: Este ejercicio requiere el uso de una calculadora financiera o Excel en el cálculo de las TIR.
Recordemos que el retorno al vencimiento (TIR o YTM) es la tasa a la que si descontamos los pagos
futuros ofrecidos por el bono nos da su precio.
Para el Bono A tenemos:
4,5 1 100
104,23 = [1 − 7
]+ ⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐴 = 3,80%
𝑇𝐼𝑅 (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)7
Para el Bono B tenemos:
2,5 1 100
97,72 = [1 − 6
]+ ⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐵 = 2,92%
𝑇𝐼𝑅 (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)6
Para el Bono C tenemos:
6,85 1 100
102,64 = [1 − ] + ⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐶 = 6,61%
𝑇𝐼𝑅 (1 + 𝑇𝐼𝑅)20 (1 + 𝑇𝐼𝑅)20
Para el Bono D tenemos:
100
27,82 = ⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐷 = 3,25%
(1 + 𝑇𝐼𝑅)40
8.
a) El de mayor duración. Como la duración aumenta en el plazo para el vencimiento y disminuye
con la tasa de cupón, el bono de mayor duración debiera ser el bono D (que tiene una duración
de 10 años)
b) El de mayor duración. Como la duración aumenta en el plazo para el vencimiento y disminuye
con la tasa de cupón, el bono de mayor duración debiera ser el bono D (que tiene una duración
de 10 años)

9.
Lo primero es determinar cuánto es el monto de cada uno de los pagos de los bonos. Después
solamente nos queda descontar esos pagos futuros a la tasa de descuento apropiada, esta tiene que
reflejar apropiadamente el plazo y moneda de los pagos (cupones).
Bono 1:
$50 $50 $1.050
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 1 = + + = $943,39
1 + 7,41% (1 + 5,70%)2 (1 + 7,21%)3
Bono 2:
𝑈𝐹30 𝑈𝐹30 𝑈𝐹1.030
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 2 = + 2
+ ⋯+ = 𝑈𝐹1.113,24
1 + 1,23% (1 + 1,64%) (1 + 1,77%)10
Bono 3:
𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 3 1
$1.000 = [1 − ] ⇒ 𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 3 = $367,21
5% (1 + 5%)3
$367,21 $367,21 $367,21
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 3 = + 2
+ = $949,62
1 + 7,41% (1 + 5,70%) (1 + 7,21%)3
Bono 4:
𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 4 1
𝑈𝐹1.000 = [1 − ] ⇒ 𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 4 = 𝑈𝐹117,23
3% (1 + 3%)10
𝑈𝐹117,23 𝑈𝐹117,23 𝑈𝐹117,23
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 4 = + + ⋯ + = 𝑈𝐹1.028,54
1 + 1,23% (1 + 1,64%)2 (1 + 1,77%)10
Bono 5:
$1.000
𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 5 = = $250
4
$250 + $1.000 × 5% $250 + $750 × 5% $250 + $500 × 5%
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 5 = + +
1 + 7,41% (1 + 5,70%)2 (1 + 7,21%)3
$250 + $250 × 5%
+ = $964,69
(1 + 6,39%)4
 Bono 6:
𝑈𝐹1.000
𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝐵𝑜𝑛𝑜 6 = = 𝑈𝐹100
10
𝑈𝐹100 + 𝑈𝐹1.000 × 3% 𝑈𝐹100 + 𝑈𝐹900 × 3%
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 6 = + +⋯
1 + 1,23% (1 + 1,64%)2
𝑈𝐹100 + 𝑈𝐹100 × 3%
+ = 𝑈𝐹1.068,71
(1 + 1,77%)10

10.
NOTA ACLARATORIA: La solución que sigue supone que el bono tiene un valor de carátula de $100.
La solución de todas las preguntas es independiente de este valor ya que son % respecto al monto
invertido.
El retorno total de mantener una inversión entre 𝑡 = 0 y 𝑡 = 𝑇 mantención está dado por:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛𝑇
𝑅𝑒𝑡0,𝑇 = −1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛0
Que expresado como una tasa de retorno anual promedio compuesto nos da:
⁄𝑇
⁄𝑇
1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛𝑇 1
̅̅̅̅̅
𝑅𝑒𝑡0,𝑇 = (1 + 𝑅𝑒𝑡0,𝑇 ) −1=( ) −1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛0
a)
1⁄10
$10 1
[1 − ] × (1 + 12,5%)10 + $100
̅̅̅̅̅ 12,5% (1 + 12,5%)10
𝑅𝑒𝑡0,10 =( ) − 1 = 12,5%
$86,1589

b)
̅̅̅̅̅
𝑅𝑒𝑡0,6
1⁄6
$10 1 $10 1 $100
[1 − 6 ] × (1 + 12,5%)6 + [1 − 4 ]+
12,5% (1 + 12,5%) 12,5% (1 + 12,5%) (1 + 12,5%)4
=( )
$86,1589

− 1 = 12,5%
c)
1⁄10
$10 1 10
13,5%
[1 −
(1 + 13,5%)10 ] × (1 + 13,5%) + $100
̅̅̅̅̅0,10 = (
𝑅𝑒𝑡 ) − 1 = 12,85%
$86,1589

d)
̅̅̅̅̅0,6
𝑅𝑒𝑡
1⁄6
$10 1 $10 1 $100
[1 − 6 ] × (1 + 13,5%)6 + [1 − 4 ]+
13,5% (1 + 13,5%) 13,5% (1 + 13,5%) (1 + 13,5%)4
=( )
$86,1589

− 1 = 12,43%
e)
1⁄10
$10 1 10
11,5%
[1 −
(1 + 11,5%)10 ] × (1 + 11,5%) + $100
̅̅̅̅̅
𝑅𝑒𝑡0,10 = ( ) − 1 = 12,15%
$86,1589

̅̅̅̅̅0,6
𝑅𝑒𝑡
1⁄6
$10 1 $10 1 $100
[1 − ] × (1 + 11,5%)6 + [1 − ]+
11,5% (1 + 11,5%)6 11,5% (1 + 11,5%)4 (1 + 11,5%)4
=( )
$86,1589

− 1 = 12,59%

f) Que el retorno de invertir en instrumentos de renta fija depende del horizonte de mantención
de la inversión y la trayectoria de tasas de interés durante ese período. Cambios en las tasas de
interés afectan de dos formas el retorno de la inversión:
• Alzas (bajas) de tasas aumentan (disminuyen) el retorno vía la mejor inversión de los
cupones que se reciban durante el período de inversión
• Alzas (bajas) de tasas disminuyen (aumentan) el retorno vía el menor (mayor) valor de
liquidación/venta de la inversión en caso de que su plazo sea mayor al período de
inversión

11.
a) Lo primero que necesitamos es estimar el precio de este bono, el que está dado por:
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=12%
$175 $162,5 $150
⏞
$125 + $500 × 10% ⏞$125 + $375 × 10% ⏞$125 + $250 × 10%
= + +
1 + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3
$137,5
⏞
$125 + $125 × 10%
+ = $479,94
(1 + 12%)4
 $175 $162,5 $150 $137,5
(1 + 12%) 2 (1 + 12%) 3 (1 + 12%)4
1 + 12%
𝐷𝑀𝑎𝑐 = ×1+ ×2+ ×3+ × 4 = 2,2610 𝑎ñ𝑜𝑠
$479,94 $479,94 $479,94 $479,94
𝐷𝑀𝑎𝑐 2,2610
𝐷𝑀𝑜𝑑 = = = 2,0188 𝑎ñ𝑜𝑠
1 + 𝑇𝐼𝑅 1 + 12%
b)
1%
∆𝑇𝐼𝑅 ⏞
(13% − 12%)
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ −𝐷𝑀𝑎𝑐 × = −2,2610 × = −2,02%
1 + 𝑇𝐼𝑅 1 + 12,5%
1%
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ −𝐷𝑀𝑜𝑑 × ∆𝑇𝐼𝑅 = −2,0188 × ⏞
(13% − 12%) = −2,02%
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=13%
$175 $162,5 $150
⏞
$125 + $500 × 10% ⏞$125 + $375 × 10% ⏞$125 + $250 × 10%
= + +
1 + 13% (1 + 13%)2 (1 + 13%)3
$137,5
⏞
$125 + $125 × 10%
+ = $470,42
(1 + 13%)4
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=13% − 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=12% $470,42 − $479,94
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = = = −1,99%
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑇𝐼𝑅=12% $479,94

12.
a) Todo lo demás es constante, la duración de un bono bullet aumenta con su plazo hasta el
vencimiento y disminuye con la tasa de cupón (cupones más lejanos pierden peso relativo). Como
en este caso a mayor plazo la tasa de cupón aumenta estos dos efectos van en las direcciones
opuestas. Aunque el primer efecto usualmente domina, para estar seguros tenemos que calcular
la duración de los tres bonos usando la fórmula para la duración de bonos bullet.
1 + 𝑦 (1 + 𝑦) + 𝑇(𝑐 − 𝑦)
𝐷𝑀𝑎𝑐 = −
𝑦 𝑐[(1 + 𝑦)𝑇 − 1] + 𝑦
1 + 12% (1 + 12%) + 10(0% − 12%)
𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐴 ⇒ 𝐷𝑀𝑎𝑐 = − = 10,00 𝑎ñ𝑜𝑠
12% 0%[(1 + 12%)10 − 1] + 12%
1 + 12% (1 + 12%) + 15(3% − 12%)
𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐵 ⇒ 𝐷𝑀𝑎𝑐 = − = 10,24 𝑎ñ𝑜𝑠
12% 3%[(1 + 12%)15 − 1] + 12%
1 + 12% (1 + 12%) + 20(10% − 12%)
𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐶 ⇒ 𝐷𝑀𝑎𝑐 = − = 8,60 𝑎ñ𝑜𝑠
12% 10%[(1 + 12%)20 − 1] + 12%
b)
 ∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ − 𝐷
⏟𝑀𝑜𝑑 × ∆𝑇𝐼𝑅
𝐷𝑀𝑎𝑐
1+𝑇𝐼𝑅
0,25%
10,00
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐴 =− ×⏞
(12,25% − 12%) = −2,23%
1 + 12%
0,25%
10,24
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐵 =− ×⏞
(12,25% − 12%) = −2,29%
1 + 12%
0,25%
8,60
∆%𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐶 =− ×⏞
(12,25% − 12%) = −1,92%
1 + 12%

13.
a) El pago de un bono con cupones iguales lo obtenemos como:
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐶𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎 = [1 − ]
𝑅𝐶𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎 (1 + 𝑅𝐶𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎 )𝑁
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 1
$1.000 = [1 − ] ⇒ 𝐶𝑢𝑝ó𝑛 = $250,4565
8% (1 + 8%)5
b) Como el precio es un 102% del valor par y el valor par el día de la emisión es igual al valor de
carátula de la deuda tenemos que:
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0 = 102% × $1.000 = $1.020
c) Para encontrar el retorno al vencimiento necesitamos saber cuál sería el valor terminal de
nuestra inversión. Este valor depende de los flujos que recibimos y de la rentabilidad que
podemos obtener en la reinversión de ellos. Como la tasa de reinversión que obtenemos para
todos los cupones es la misma podemos encontrar el valor al vencimiento de la inversión como:
$250,4565 1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=5 = [1 − ] × (1 + 10%)5 = $1.529,0617
10% (1 + 10%)5
La rentabilidad por el período completo de 5 años es:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=5 $1.529,0617
𝑅𝑒𝑛𝑡 = −1= − 1 = 49,91%
0→5 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=0
⏟ ⏟
$1.020
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0
Que anualizada es:
1⁄5 1⁄5

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=5 $1.529,0617
̅̅̅̅̅̅̅
𝑅𝑒𝑛𝑡 =( ) −1 =( ) − 1 = 8,43%
0→5 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=0
⏟ ⏟
$1.020
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0
d) La rentabilidad por el período de 1 año es:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=1
𝑅𝑒𝑛𝑡 = −1
0→1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=0
⏟
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑡=0
 Donde el valor en t=1 depende del flujo que recibimos y del precio al cual podemos vender el
bono en ese momento:
$250,4565 1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑡=1 = $250,4565
⏟ + [1 − 4
] = $1.061,8652
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 𝑞𝑢𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑖𝑏𝑒𝑠 ⏟ 9% (1 + 9%)
𝑒𝑛 𝑡=1 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑎𝑙 𝑞𝑢𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠 𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜
𝑒𝑛 𝑡=1
Entonces:
$1.061,8651
𝑅𝑒𝑛𝑡 = − 1 = 4,10%
0→1 $1.020

Que es igual a la rentabilidad anualizada porque es un período de mantención de un año.

14.
a) Primero que todo, recordemos que la TIR de un bono es la tasa a la que si descontamos los pagos
prometidos nos da precio del bono. Segundo, el valor par es el valor de los pagos prometidos por
el bono descontados a la tasa de carátula del bono (o lo que es equivalente, el saldo insoluto del
bono).
Bono 1:
Valor Par – Camino 1: Saldo insoluto más intereses devengados
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐶𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎 + ∑ 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 − ∑ 𝑃𝑎𝑔𝑜
$500 × (7%) + ⏟
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 1,𝑡=2 = $500 + ⏟ $500 × (1 + 7%) × (7%) = $572,45
⏟ 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 1 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 2
=$500×(1+7%)2
Valor Par – Camino 2: Valor descontado de pagos futuros a la tasa de carátula
𝑃𝑎𝑔𝑜𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 = ∑
(1 + 𝑇𝐶)𝑡
$500 × (1 + 7%)10
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 1,𝑡=2 = = $572,45
(1 + 7%)10−2
$500 × (1 + 7%)10
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 1,𝑡=2 = ⏟
102% × $572,45 =
(1 + 𝑇𝐼𝑅)10−2
=$583,90

⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐵𝑜𝑛𝑜 1 = 6,74%
b) Bono 2:
Valor Par – Camino 1
$1.000 × (4%) + ⏟
$1.000 + ⏟ $1.000 × (1 + 4%) × (4%)
𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 1 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 2
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 2,𝑡=4 = 2
+⏟$1.000 × + 4%) × (1 (4%) $1.000 × (1 + 4%)3 × (4%)
+⏟
⏟ 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 3 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎ñ𝑜 4
=$1.000×(1+4%)4
= $1.169,86
Valor Par – Camino 2
 $1.000 × (1 + 4%)12
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑟𝐵𝑜𝑛𝑜 2,𝑡=4 = = $1.169,86
(1 + 4%)12−4
$1.000 × (1 + 4%)12
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝐵𝑜𝑛𝑜 2,𝑡=4 = ⏟
92% × $1.169,86 =
(1 + 𝑇𝐼𝑅)12−4
=$1.076,27

⇒ 𝑇𝐼𝑅𝐵𝑜𝑛𝑜 2 = 5,09%
c) El spread es el diferencial entre la TIR de un bono y la TIR de su bono benchmark. El benchmark
es típicamente un bono de cero (bajo) riesgo de incumplimiento de pagos, un bono del gobierno
o del banco central, a igual plazo. En este caso el bono del banco central al que le quedan 8 años
para el vencimiento es un buen benchmark para el Bono 1. Por lo tanto:
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐵𝑜𝑛𝑜1 = 6,74% − 5,09% = 1,65%
Es decir, 165 puntos base.

15.
a) El monto que recuperará cada tipo de deuda depende de su prioridad de pago. En este caso, la
deuda senior tiene prioridad de pago por lo que, mientras esta deuda no se salde por completo
la deuda subordinada no recibe ningún pago.
• Valor liquidación de activos: $1.700
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑆𝑒𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$1.700 = 𝑚𝑖𝑛{$1.700; $𝟖𝟎𝟎} = $800
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐽𝑢𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$1.700 = 𝑚𝑎𝑥{$0; 𝑚𝑖𝑛{$𝟏. 𝟕𝟎𝟎 − $𝟖𝟎𝟎; $1.000}} = $900
• Valor liquidación de activos: $1.100
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑆𝑒𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$1.100 = 𝑚𝑖𝑛{$1.100; $𝟖𝟎𝟎} = $800
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐽𝑢𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$1.100 = 𝑚𝑎𝑥{$0; 𝑚𝑖𝑛{$𝟏. 𝟏𝟎𝟎 − $𝟖𝟎𝟎; $1.000}} = $300
• Valor liquidación de activos: $500
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑆𝑒𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$500 = 𝑚𝑖𝑛{$𝟓𝟎𝟎; $800} = $500
- 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐽𝑢𝑛𝑖𝑜𝑟𝐴𝑐𝑡.𝐿𝑖𝑞=$500 = 𝑚𝑎𝑥{$𝟎; 𝑚𝑖𝑛{$500 − $800; $1.000}} = $0
b)
Bono Senior:
1 1 1
𝐸(𝐵𝑜𝑛𝑜𝑆𝑒𝑛𝑖𝑜𝑟 ) = 3×$800 + 3×$800 + 3×$500 = $700
$700
𝐸(𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑆𝑒𝑛𝑖𝑜𝑟 ) = = 87,5%
$800
Bono Junior:
1 1 1
𝐸(𝐵𝑜𝑛𝑜𝐽𝑢𝑛𝑖𝑜𝑟 ) = 3×$900 + 3×$300 + 3×$0 = $400
$400
𝐸(𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝐽𝑢𝑛𝑖𝑜𝑟 ) = = 40%
$1.000