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DESCRIPCIÓN DE LA ACTIVIDAD:
Se plantea el caso de una empresa con necesidad de financiamiento en el mercado internacional. Usted debe analizar la
situación y proponer la mejor alternativa para sus necesidades, teniendo en cuenta el costo financiero, los riesgos
cambiarios y la autonomía administrativa.
CASO O PROBLEMA
La compañía POLISTOCKS actualmente cuenta con unos activos totales de USD 80.000.000, posee un nivel de
endeudamiento del 65%, tiene un ROE del 17% y un WACC después de impuestos del 15.27%; para su proceso de expan
la junta de socios aprobó la búsqueda de USD 25.000.000.
Para los próximos 5 años, se espera una inflación del 4% en promedio y se estima una devaluación del peso respecto al
dólar del 5% anual. La tasa del impuesto en Colombia asciende al 33%.
El costo de financiamiento en Colombia en este momento asciende al 18% E.A., y en el exterior es del 8% E.A.
El costo financiero de emisión de bonos, incluidos tasa de interés, comisiones y regulación, en Colombia es del 12% E.A
en el exterior del 7% E.A.
El costo de emisión de acciones ordinarias en Colombia es del 2% anual, sea en el país o en el exterior.
PLANTEAMIENTO DE LA ACTIVIDAD
Con base en la información suministrada, usted, como gerente financiero de la empresa, debe decidir por cual de las
distintas alternativas de financiación, entre crédito en Colombia, crédito en dólares del exterior, emisión de bonos de de
privada en pesos o en dólares y la emisión de acciones en pesos o en dólares, es la mas conveniente para la empresa.
Apoyado en el análisis de datos argumente la decisión tomada.
Para el presente trabajo, el grupo debe entregar un documento en Word o PDF de máximo 4 paginas donde den respue
clara a lo solucionado.
La decisión por tomar tiene un peso del 40% del total de la nota y la argumentación de la decisión tiene un peso del 60%
restante.
USD COP
nternacional. Usted debe analizar la Activos 80,000,000 389,245,600,000

l costo financiero, los riesgos Pasivos 52,000,000 253,009,640,000
Patrimonio 28,000,000 136,235,960,000
0 0
0.000, posee un nivel de Nivel de Endeudamiento = Pasivo Total

l 15.27%; para su proceso de expansión Activo Total
a devaluación del peso respecto al 65.00% 65.00%
el exterior es del 8% E.A. Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) =
ación, en Colombia es del 12% E.A., y

Utilidad Neta = 4,760,000 23,160,113,200
s o en el exterior.
Rendimiento sobre el Activo (ROA) =

esa, debe decidir por cual de las
el exterior, emisión de bonos de deuda
as conveniente para la empresa.
5.95% 5.95%
áximo 4 paginas donde den respuesta
de la decisión tiene un peso del 60%

28,000,000
WACC = *
28,000,000 + 52,000,000
TRM 25/11
4,865.57
Utilidad Neta
Patrimonio
Utilidad Neta
Activo
52,000,000
Ke + * Kd * (1 - Tax)
28,000,000 + 52,000,000
Nominal Periodica Periodica
Anticipada Anticipada Vencida
Ejemplo 15.00% 7.50% 8.11%
Colombia
Exterior
Colombia
Exterior
Nominal Efectiva Nominal Periodica Periodica Nominal
Vencida Anual Vencida Vencida Anticipada Anticipada
16.22% 16.87% 15.69% 1.31% 1.29% 15.49%
12% 11.6601% 5.8301% 5.5089% 11.0178%
7% 6.8816% 3.4408% 3.3264% 6.6527%
18% 16.6661% 1.3888% 1.3698% 16.4378%
8% 7.7208% 0.6434% 0.6393% 7.6715%
Colombia
Prestamo Cuota Fija
Vr. Prestamo USD 25,000,000 Periodos 60

Interés P 1.3888%
Cuota USD 616,835 Total Pagado USD 37,010,102
Total Intereses USD 12,010,102
Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización Abonos Extra

1 USD 25,000,000 USD 616,835 USD 347,211 USD 269,624 USD 0
60 USD 608,386 USD 616,835 USD 8,450 USD 608,386 USD 0
Colombia
Prestamo Cuota Variable
Vr. Prestamo USD 25,000,000 Periodos

Interés EA 18.0000%
Interés P 1.3888% Total Pagado
Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización

USD 24,730,376 1 USD 25,000,000 USD 763,877 USD 347,211 USD 416,667
USD 608,386 59 USD 833,333 USD 428,240 USD 11,574 USD 416,667
USD 0 60 USD 416,667 USD 422,454 USD 5,787 USD 416,667
Exterior
iable Prestamo Cuota Fija
60 Vr. Prestamo USD 25,000,000

Interés P 0.6434%
USD 35,589,928 Cuota USD 503,576
USD 1,420,174 Total Intereses
Abonos Extra Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses
USD 0 USD 24,583,333 1 USD 25,000,000 USD 503,576 USD 160,851
USD 0 USD 833,333 58 USD 1,491,495 USD 503,576 USD 9,596
USD 0 USD 416,667 59 USD 997,515 USD 503,576 USD 6,418
USD 0 -USD 0 60 USD 500,357 USD 503,576 USD 3,219
Exterior
Prestamo Cuota Fija Prestamo Cuota Variab
Periodos 60 Vr. Prestamo USD 25,000,000

Interés EA 8.0000%
Total Pagado USD 30,214,582 Interés P 0.6434%
USD 5,214,582
Amortización Abonos Extra Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota
USD 342,726 USD 0 USD 24,657,274 1 USD 25,000,000 USD 577,517
USD 493,980 USD 0 USD 997,515 58 USD 1,250,000 USD 424,709
USD 497,158 USD 0 USD 500,357 59 USD 833,333 USD 422,028
USD 500,357 USD 0 -USD 0 60 USD 416,667 USD 419,348
Periodos 60
Total Pagado USD 29,905,948
Total Intereses USD 4,905,948 USD 308,634
Intereses Amortización Abonos Extra Saldo Final

USD 160,851 USD 416,667 USD 0 USD 24,583,333
USD 158,170 USD 416,667 USD 0 USD 24,166,667
USD 155,489 USD 416,667 USD 0 USD 23,750,000
USD 152,808 USD 416,667 USD 0 USD 23,333,333
USD 150,127 USD 416,667 USD 0 USD 22,916,667
USD 147,447 USD 416,667 USD 0 USD 22,500,000
USD 144,766 USD 416,667 USD 0 USD 22,083,333
USD 142,085 USD 416,667 USD 0 USD 21,666,667
USD 139,404 USD 416,667 USD 0 USD 21,250,000
USD 136,723 USD 416,667 USD 0 USD 20,833,333
USD 134,042 USD 416,667 USD 0 USD 20,416,667
USD 131,361 USD 416,667 USD 0 USD 20,000,000
USD 128,681 USD 416,667 USD 0 USD 19,583,333
USD 126,000 USD 416,667 USD 0 USD 19,166,667
USD 123,319 USD 416,667 USD 0 USD 18,750,000
USD 120,638 USD 416,667 USD 0 USD 18,333,333
USD 117,957 USD 416,667 USD 0 USD 17,916,667
USD 115,276 USD 416,667 USD 0 USD 17,500,000
USD 112,596 USD 416,667 USD 0 USD 17,083,333
USD 109,915 USD 416,667 USD 0 USD 16,666,667
USD 107,234 USD 416,667 USD 0 USD 16,250,000
USD 104,553 USD 416,667 USD 0 USD 15,833,333
USD 101,872 USD 416,667 USD 0 USD 15,416,667
USD 99,191 USD 416,667 USD 0 USD 15,000,000
USD 96,510 USD 416,667 USD 0 USD 14,583,333
USD 93,830 USD 416,667 USD 0 USD 14,166,667
USD 91,149 USD 416,667 USD 0 USD 13,750,000
USD 88,468 USD 416,667 USD 0 USD 13,333,333
USD 85,787 USD 416,667 USD 0 USD 12,916,667
USD 83,106 USD 416,667 USD 0 USD 12,500,000
USD 80,425 USD 416,667 USD 0 USD 12,083,333
USD 77,745 USD 416,667 USD 0 USD 11,666,667
USD 75,064 USD 416,667 USD 0 USD 11,250,000
USD 72,383 USD 416,667 USD 0 USD 10,833,333
USD 69,702 USD 416,667 USD 0 USD 10,416,667
USD 67,021 USD 416,667 USD 0 USD 10,000,000
USD 64,340 USD 416,667 USD 0 USD 9,583,333
USD 61,659 USD 416,667 USD 0 USD 9,166,667
USD 58,979 USD 416,667 USD 0 USD 8,750,000
USD 56,298 USD 416,667 USD 0 USD 8,333,333
USD 53,617 USD 416,667 USD 0 USD 7,916,667
USD 50,936 USD 416,667 USD 0 USD 7,500,000
USD 48,255 USD 416,667 USD 0 USD 7,083,333
USD 45,574 USD 416,667 USD 0 USD 6,666,667
USD 42,894 USD 416,667 USD 0 USD 6,250,000
USD 40,213 USD 416,667 USD 0 USD 5,833,333
USD 37,532 USD 416,667 USD 0 USD 5,416,667
USD 34,851 USD 416,667 USD 0 USD 5,000,000
USD 32,170 USD 416,667 USD 0 USD 4,583,333
USD 29,489 USD 416,667 USD 0 USD 4,166,667
USD 26,808 USD 416,667 USD 0 USD 3,750,000
USD 24,128 USD 416,667 USD 0 USD 3,333,333
USD 21,447 USD 416,667 USD 0 USD 2,916,667
USD 18,766 USD 416,667 USD 0 USD 2,500,000
USD 16,085 USD 416,667 USD 0 USD 2,083,333
USD 13,404 USD 416,667 USD 0 USD 1,666,667
USD 10,723 USD 416,667 USD 0 USD 1,250,000
USD 8,043 USD 416,667 USD 0 USD 833,333
USD 5,362 USD 416,667 USD 0 USD 416,667
USD 2,681 USD 416,667 USD 0 -USD 0
Bonos
EA 25,000,000 1 2 3
Exterior 7.0000% 3.4408% 860,201.0820 860,201.0820 860,201.0820
Colombia 12.0000% 5.8301% 1,457,513.1106 1,457,513.1106 1,457,513.1106
VF Exterior VF Colombia
EA $35,063,793.26750 $44,058,542.08000
SV $35,063,793.26750 $44,058,542.08000
$0.00000 $0.00000
33,602,010.8197 39,575,131.1065
Bonos
EA 13,900,000 1 2 3
Exterior 7.0000% 3.4408% 478,271.8016 478,271.8016 478,271.8016
Colombia 12.0000% 5.8301% 810,377.2895 810,377.2895 810,377.2895
VF Exterior VF Colombia
EA $19,495,469.05673 $24,496,549.39648
SV $19,495,469.05673 $24,496,549.39648
$0.00000 $0.00000
18,682,718.0158 22,003,772.8952
4 5 6 7 8 9
860,201.0820 860,201.0820 860,201.0820 860,201.0820 860,201.0820 860,201.0820
1,457,513.1106 1,457,513.1106 1,457,513.1106 1,457,513.1106 1,457,513.1106 1,457,513.1106
4 5 6 7 8 9
478,271.8016 478,271.8016 478,271.8016 478,271.8016 478,271.8016 478,271.8016
810,377.2895 810,377.2895 810,377.2895 810,377.2895 810,377.2895 810,377.2895
10 Total Cupon
860,201.0820 8,602,010.8197
1,457,513.1106 14,575,131.1065
10 Total Cupon
478,271.8016 4,782,718.0158
810,377.2895 8,103,772.8952
Equity Deuda
WACC = * Ke + * Kd * (1-Tax)
Equity + Deuda Equity + Deuda
28,000,000 52,000,000
* Ke + * Kd * (1-33%)
28,000,000 + 52,000,000 28,000,000 + 52,000,000
35.00% * 25.80% + 65.00% * 11.80% * 67.00%
10.13% + 5.14%
15.27%
Bu = 1.27
D= 52,000,000
P= 28,000,000
Tax = 33.00%
Ba = 2.85024286
Ke = 25.80%
Obligaciones
Cuentas Valor Tasa Participación Ponderación
Pasivos Financieros 15,600,000 18% 30.00% 5.40%
Emisión Bonos 26,000,000 12% 50.00% 6.00%
Emisión Acciones 10,400,000 2% 20.00% 0.40%
Deuda 52,000,000 10.67% 100.00% 11.80%
Obligaciones
Cuentas Valor Tasa Participación Ponderación
Pasivos Financieros 12,500,000 18% 50.00% 9.00%
Emisión Bonos 5,000,000 12% 20.00% 2.40%
Emisión Acciones 7,500,000 2% 30.00% 0.60%
Deuda 25,000,000 10.67% 100.00% 12.00%
Cuenta USD
Activos 105,000,000
Pasivos 69,500,000 (Deuda)
Patrimonio 35,500,000 (Equity)
Activos = Pasivos + Patrimonio 0
Pasivo Total
Nivel de Endeudamiento = =
Activo Total
Utilidad Neta
Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) = =
Patrimonio
Utilidad Neta = 6,035,000
Utilidad Neta
Rendimiento sobre el Activo (ROA) = =
Activo
Tasa libre de riesgo (Rf) Beta no Apalancado Tasa de mercado (Em)

3.00% 1.39 11.00%
βa = βu[1 + (D * (1 - Tax))/P]
βu = 1.39
D= 69,500,000
P= 35,500,000
Tax = 33.00%
βa = 3.21324929577465
Ke = 28.71%
Obligaciones
Cuentas Valor Tasa
Pasivos Financieros 34,750,000 18%
Emisión Bonos 13,900,000 12%
Emisión Acciones 20,850,000 2%
Deuda 69,500,000 10.67%
WACC = [(Equity / (Equity + Deuda))* Ke] + [(Deuda / (Equity + Deuda)* Kd * (1 - Tax)]
Equity 35,500,000
Deuda 69,500,000
Ke 28.71%
Kd 12.00%
(1 - Tax) 67.00%
WACC 15.03%
66.19%
17.00%
5.75%
Participación Ponderación
50.00% 9.00%
20.00% 2.40%
30.00% 0.60%
100.00% 12.00%
Kd
Colombia
Prestamo Cuota Fija
Vr. Prestamo USD 12,500,000 Periodos 60

Interés P 1.3888%
Cuota USD 308,418 Total Pagado USD 18,505,051
Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización Abonos Extra

Colombia
Vr. Prestamo USD 12,500,000 Periodos

Interés EA 18.0000%
Interés P 1.3888% Total Pagado
Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización

USD 0 60 USD 208,333 USD 211,227 USD 2,893 USD 208,333
Exterior
iable Prestamo Cuota Fija
60 Vr. Prestamo USD 12,500,000

Interés P 0.6434%
USD 17,794,964 Cuota USD 251,788
USD 710,087 Total Intereses
Abonos Extra Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses
USD 0 USD 833,333 56 USD 1,235,001 USD 251,788 USD 7,946
USD 0 -USD 0 60 USD 250,179 USD 251,788 USD 1,610
Exterior
Prestamo Cuota Fija Prestamo Cuota Variab
Periodos 60 Vr. Prestamo USD 12,500,000

Interés EA 8.0000%
Total Pagado USD 15,107,291 Interés P 0.6434%
USD 2,607,291
Amortización Abonos Extra Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota
USD 243,842 USD 0 USD 991,159 56 USD 1,041,667 USD 215,035
USD 250,179 USD 0 -USD 0 60 USD 208,333 USD 209,674
Periodos 60
Total Pagado USD 14,952,974
Total Intereses USD 2,452,974 USD 154,317
Intereses Amortización Abonos Extra Saldo Final

USD 80,425 USD 208,333 USD 0 USD 12,291,667
USD 79,085 USD 208,333 USD 0 USD 12,083,333
USD 77,745 USD 208,333 USD 0 USD 11,875,000
USD 76,404 USD 208,333 USD 0 USD 11,666,667
USD 75,064 USD 208,333 USD 0 USD 11,458,333
USD 73,723 USD 208,333 USD 0 USD 11,250,000
USD 72,383 USD 208,333 USD 0 USD 11,041,667
USD 71,042 USD 208,333 USD 0 USD 10,833,333
USD 69,702 USD 208,333 USD 0 USD 10,625,000
USD 68,362 USD 208,333 USD 0 USD 10,416,667
USD 67,021 USD 208,333 USD 0 USD 10,208,333
USD 65,681 USD 208,333 USD 0 USD 10,000,000
USD 64,340 USD 208,333 USD 0 USD 9,791,667
USD 63,000 USD 208,333 USD 0 USD 9,583,333
USD 61,659 USD 208,333 USD 0 USD 9,375,000
USD 60,319 USD 208,333 USD 0 USD 9,166,667
USD 58,979 USD 208,333 USD 0 USD 8,958,333
USD 57,638 USD 208,333 USD 0 USD 8,750,000
USD 56,298 USD 208,333 USD 0 USD 8,541,667
USD 54,957 USD 208,333 USD 0 USD 8,333,333
USD 53,617 USD 208,333 USD 0 USD 8,125,000
USD 52,276 USD 208,333 USD 0 USD 7,916,667
USD 50,936 USD 208,333 USD 0 USD 7,708,333
USD 49,596 USD 208,333 USD 0 USD 7,500,000
USD 48,255 USD 208,333 USD 0 USD 7,291,667
USD 46,915 USD 208,333 USD 0 USD 7,083,333
USD 45,574 USD 208,333 USD 0 USD 6,875,000
USD 44,234 USD 208,333 USD 0 USD 6,666,667
USD 42,894 USD 208,333 USD 0 USD 6,458,333
USD 41,553 USD 208,333 USD 0 USD 6,250,000
USD 40,213 USD 208,333 USD 0 USD 6,041,667
USD 38,872 USD 208,333 USD 0 USD 5,833,333
USD 37,532 USD 208,333 USD 0 USD 5,625,000
USD 36,191 USD 208,333 USD 0 USD 5,416,667
USD 34,851 USD 208,333 USD 0 USD 5,208,333
USD 33,511 USD 208,333 USD 0 USD 5,000,000
USD 32,170 USD 208,333 USD 0 USD 4,791,667
USD 30,830 USD 208,333 USD 0 USD 4,583,333
USD 29,489 USD 208,333 USD 0 USD 4,375,000
USD 28,149 USD 208,333 USD 0 USD 4,166,667
USD 26,808 USD 208,333 USD 0 USD 3,958,333
USD 25,468 USD 208,333 USD 0 USD 3,750,000
USD 24,128 USD 208,333 USD 0 USD 3,541,667
USD 22,787 USD 208,333 USD 0 USD 3,333,333
USD 21,447 USD 208,333 USD 0 USD 3,125,000
USD 20,106 USD 208,333 USD 0 USD 2,916,667
USD 18,766 USD 208,333 USD 0 USD 2,708,333
USD 17,425 USD 208,333 USD 0 USD 2,500,000
USD 16,085 USD 208,333 USD 0 USD 2,291,667
USD 14,745 USD 208,333 USD 0 USD 2,083,333
USD 13,404 USD 208,333 USD 0 USD 1,875,000
USD 12,064 USD 208,333 USD 0 USD 1,666,667
USD 10,723 USD 208,333 USD 0 USD 1,458,333
USD 9,383 USD 208,333 USD 0 USD 1,250,000
USD 8,043 USD 208,333 USD 0 USD 1,041,667
USD 6,702 USD 208,333 USD 0 USD 833,333
USD 5,362 USD 208,333 USD 0 USD 625,000
USD 4,021 USD 208,333 USD 0 USD 416,667
USD 2,681 USD 208,333 USD 0 USD 208,333
USD 1,340 USD 208,333 USD 0 -USD 0
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Devaluación 19.10% 4.75% 4.98% 5.22%
Inflación 12.22% 3.68% 4.45% 4.15%
Conjugado 17.55% 8.84% 9.90%
USD 25,000,000 USD 4,387,613 USD 1,822,808 USD 1,860,599

USD 20,612,388 USD 18,789,580 USD 16,928,981
USD 7,500,000 USD 1,316,284 USD 546,842 USD 76,192

USD 6,183,716 USD 769,441 USD 470,650
Año 4 Año 5
5.16% 5.00% 5.02%
3.78% 4.15% 4.04%
9.52% 8.97%
Per. Vr. Costo Emisión Acciones
USD 1,612,340 USD 1,373,750 1 USD 500,000
USD 15,316,641 USD 13,942,892 2 USD 500,000
3 USD 500,000
4 USD 500,000
USD 44,825 USD 2,813 5 USD 500,000
USD 31,367 USD 42,012 5 USD 25,000,000
Total USD 27,500,000
Per. Vr. Costo Emisión Acciones

1 USD 150,000
2 USD 150,000
3 USD 150,000
4 USD 150,000
5 USD 150,000
5 USD 7,500,000
Total USD 8,250,000

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DESCRIPCIÓN DE LA ACTIVIDAD:

nternacional. Usted debe analizar la Activos 80,000,000 389,245,600,000

0.000, posee un nivel de Nivel de Endeudamiento = Pasivo Total

a devaluación del peso respecto al 65.00% 65.00%

el exterior es del 8% E.A. Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) =

ación, en Colombia es del 12% E.A., y

Rendimiento sobre el Activo (ROA) =

áximo 4 paginas donde den respuesta

de la decisión tiene un peso del 60%

Prestamo Cuota Fija

Vr. Prestamo USD 25,000,000 Periodos 60

Total Intereses USD 12,010,102

Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización Abonos Extra

Prestamo Cuota Variable

Vr. Prestamo USD 25,000,000 Periodos

Total Intereses USD 10,589,928

Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización

iable Prestamo Cuota Fija

60 Vr. Prestamo USD 25,000,000

USD 1,420,174 Total Intereses

Prestamo Cuota Fija Prestamo Cuota Variab

Periodos 60 Vr. Prestamo USD 25,000,000

Total Pagado USD 29,905,948

Total Intereses USD 4,905,948 USD 308,634

Intereses Amortización Abonos Extra Saldo Final

35.00% * 25.80% + 65.00% * 11.80% * 67.00%

Utilidad Neta = 6,035,000

Tasa libre de riesgo (Rf) Beta no Apalancado Tasa de mercado (Em)

WACC = [(Equity / (Equity + Deuda))* Ke] + [(Deuda / (Equity + Deuda)* Kd * (1 - Tax)]

Prestamo Cuota Fija

Vr. Prestamo USD 12,500,000 Periodos 60

Total Intereses USD 6,005,051

Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización Abonos Extra

Prestamo Cuota Variable

Vr. Prestamo USD 12,500,000 Periodos

Total Intereses USD 5,294,964

Saldo Final Per. Saldo Cuota Inicial Cuota Intereses Amortización

iable Prestamo Cuota Fija

60 Vr. Prestamo USD 12,500,000

USD 710,087 Total Intereses

Prestamo Cuota Fija Prestamo Cuota Variab

Periodos 60 Vr. Prestamo USD 12,500,000

Total Pagado USD 14,952,974

Total Intereses USD 2,452,974 USD 154,317

Intereses Amortización Abonos Extra Saldo Final

USD 25,000,000 USD 4,387,613 USD 1,822,808 USD 1,860,599

USD 7,500,000 USD 1,316,284 USD 546,842 USD 76,192

Per. Vr. Costo Emisión Acciones

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