CIAL Insights Report

1. Monitor Económico
2. Monitor Financiero
3. Servicios y comercio

Primera Quincena de Marzo

Datos, análisis y tecnologías esenciales para ayudar a empresas de todos
los tamaños e industrias a tomar mejores decisiones de negocios.
El cambio en las tendencias económicas e industriales es una realidad, pero si logramos discernir nuevas

oportunidades y explorar diversas formas de innovar o reforzar nuestras capacidades, el crecimiento será una

respuesta lógica a nuestras decisiones. Por lo que el mejor modo de combatir la incertidumbre es con información y

datos fidedignos que nos digan el aquí y el ahora de dónde nos encontramos y hacia dónde podemos ir.    

CIAL Insights Report es una herramienta de comunicación de información económica y financiera que le ayudará a

lograr esto y respaldar sus decisiones de negocios.  Desarrollado por CIAL Dun & Bradstreet, CIAL Insights Report se

basa en fuentes primarias de calidad, impulsado por ciencia de datos de vanguardia y la experiencia de nuestro

equipo de analistas para brindarle acceso a los datos más relevantes de indicadores y coyuntura económica y

financiera de la semana. Datos precisos para decisiones más seguras.

Acerca de CIAL Dun & Bradstreet

CIAL Dun & Bradstreet, un proveedor global líder de análisis y datos para la toma de decisiones comerciales, permite

a las empresas de todo el mundo mejorar su desempeño comercial. La Nube de datos de Dun & Bradstreet impulsa

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2
1. Monitor Económico

Crédito modera su caída y expectativas del PIB a la baja

Con la mayoría de las industrias aún en terreno negativo para el crédito, se espera que mejoren las

perspectivas para el crédito bancario en el segundo trimestre del año, más específico entre marzo y abril

En enero, el crédito bancario retrocedió 1.2% real anual. Pese a los 18 meses a la baja, es su menor caída desde

septiembre de 2020. El crédito comercial y al consumo cayeron 2.5% y 0.6%, en cada caso, mientras el hipotecario

avanzó 2.7%. Tras el -7.9% real de 2021, en este año, se esperaba un avance de 6.4% real. El crédito empezaría a

crecer a partir de marzo o abril, esto en medio de una inflación que se eleva nuevamente, de tasas de interés alcistas

y de un PIB aún estancado.

En su vista sectorial, por primera vez en 15 meses, el crédito agropecuario muestra una tasa positiva de 1.7% real

anual en febrero-enero. El crédito industrial cayó 6.9% real, afectado por fuertes caídas hacia el sector eléctrico y la

minería, mientras el manufacturero aún cae 5.8%. La mayoría de las industrias aún están en terreno negativo,

aunque con mejores perspectivas a partir del segundo trimestre.

Crédito de la Banca Múltiple Crédito Comercial de la Banca Múltiple

(Var. % real anual) (Variación % real anual)
14.1
21.0
9.4
14.0
4.7
0.0 7.0

-4.7 0.0
-9.4 Comercial -7.0 Agropecuario
-14.1 Hipotecario Industral
-14.0 Servicios
Consumo
-18.8 TOTAL
-21.0
-23.5
E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E
17 18 19 20 21 22 18 19 20 21 22

3
El rebote de la inversión sigue siendo insuficiente

Tras el rebote de 10% en 2021, se esperaba que la inversión creciera cerca del 8%, niveles esperados para el

año y a largo plazo. Sin embargo, el balance es distinto y se ubicaría solo en un 3.4% para este 2021. Todo lo

anterior debió al entorno sociopolítico interno y externo del país

En diciembre, la inversión creció 8.1% anual. Pareciera que es una buena cifra; sin embargo, se compara contra una

caída de 12.8% anual de diciembre de 2020. En consecuencia, la conclusión es que estamos ante un rebote parcial, de

manera que la inversión está aún 2.3% por debajo de febrero de 2020, antes de la pandemia. El rezago no es crítico.

Si bien la inversión debiera estar creciendo a tasas importantes, como una condición indispensable para que la

economía haga lo propio.

A nivel de sus componentes, la inversión en maquinaria y equipo retoma cierto avance y su actual nivel es el mejor

desde noviembre de 2019. En cambio, las obras de construcción están casi 10% por debajo de los niveles

prepandemia. El reto para la inversión es muy grande. En el balance anual, tras rebotar 10% en 2021, la inversión

crecería solo 3.4% en este año, muy distante de las necesidades de la economía que demanda un ritmo alrededor de

8% al año y a largo plazo. Y por si fuera poco el entorno sociopolítico golpea mucho a la inversión.

Inversión Fija Inversión Fija

(Índice, febrero de 2020 = 100) (Variación % real)
120.0
10.0
110.0
3.4 4.1 3.9
100.0 0.8

90.0
-1.2
80.0 Maq y equipo -4.7
TOTAL
70.0
Construcción
60.0
F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D -17.8
20 21 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

4
Desequilibrio externo mínimo sin riesgo para la economía

Con las reservas en máximos históricos, se prevé un aumento en el déficit sin que esto represente riesgo

alguno para la economía mexicana, una condición hasta cierto punto “normal” en nuestra economía

Cuando nuestra economía se desplomó 8.2%, en 2020, se generó un gran superávit por $26,210 millones de dólares

(2.4% del PIB) en la cuenta corriente de la balanza de pagos, un máximo histórico para el país. En 2021, cuando el PIB

pudo rebotar 4.8% parcial, la cuenta corriente regresó a sus estándares deficitarios, con una cifra de -0.4% del PIB. El

hecho de vivir con un déficit es una condición que usualmente se da en nuestra economía.

La última vez que México enfrentó un déficit de grandes dimensiones fue en 1994 (-5.6% del PIB), siendo justamente

la principal causa de la crisis que enfrentamos en 1995. En ese entonces nos quedamos sin reservas internacionales.

Hoy, las reservas están en casi máximos históricos ($202,399 millones de dólares). Para los siguientes años, se prevén

posibles aumentos en este déficit, sin que represente ningún riesgo para la economía.

Producto Interno Bruto Producto Interno Bruto

(Var. % real trimestral, desestacionalizada) (Var. % real anual, desest.)

19.6
13.49

3.48
0.76 1.04

4.6
0.08 0.51 0.02

1.1
0.2

-0.39 -0.91 -0.91 -0.70

-0.1

-0.1

-0.7

-1.7

-2.8
-4.4
-8.5
-17.85
-18.9

I19 II III IV I20 II III IV I21 II III IV

I19 II III IV I20 II III IV I21 II III IV

5
MONITOR ECONÓMICO: PRINCIPALES INDICADORES DE CONYUNTURA

E21 F M A M J J A S O N D E22 F

1. SECTOR REAL
PIB (variación % anual) -2.7 19.5 4.7 1.0
IGAE (var. % anual) -4.2 -3.8 0.5 21.5 25.2 13.4 7.7 3.8 1.3 0.3 0.3
Prod. Industrial (var. % anual) -3.9 -3.1 1.4 35.5 36.5 13.6 8.1 5.2 1.7 1.6 0.7 2.4
Construcción (var. % anual) -10.5 -5.4 -5.6 44.4 45.6 15.5 16.7 7.6 9.2 3.0 -1.0 3.0
Prod. de vehículos (var. % anual) -15.0 -28.8 12.5 7,132 956.1 5.5 -26.5 -21.4 -33.3 -25.9 -20.3 -16.5 -9.1 0.7
Ss. priv. no financ. (var. % anual) -14.6 -11.4 -5.5 24.4 27.3 28.2 19.6 9.0 5.1 4.5 3.0 1.0
Consumo priv. interior (var. % anual) -6.1 -6.5 -0.6 25.3 28.9 19.1 12.8 9.6 8.2 6.9 6.1 7.4
Inversión fija (var. % anual) -9.7 -3.6 1.0 42.0 47.2 16.9 17.0 12.8 10.8 7.6 4.3 8.1
Ventas al menudeo (var. % anual) -7.0 -3.2 1.8 29.8 29.4 17.4 10.0 7.3 5.7 6.3 4.1 5.2
Venta vehic. menudeo (var. % anual) -22.1 -20.6 10.0 141.3 106.3 41.1 12.7 1.4 -1.1 -9.1 -13.5 -7.8 -3.8 -3.9
ANTAD: vts. totales (var. % real anual) -9.5 -3.2 3.9 40.9 28.9 16.2 10.8 0.8 5.6 6.9 3.6 8.1 15.0
Confianza del consumidor (puntos) 38.4 38.8 40.8 42.4 42.7 44.2 43.9 42.7 43.4 44.1 46.0 44.5 43.4
Confianza empresarial (puntos) 43.6 44.7 45.8 48.7 50.2 51.8 51.6 51.3 51.2 52.0 52.4 52.3 51.0 52.6
Inflación (% anual) 3.5 3.8 4.7 6.1 5.9 5.9 5.8 5.6 6.0 6.2 7.4 7.4 7.1
Desempleo (%) 4.7 4.4 3.9 4.7 4.0 4.0 4.4 4.3 4.2 3.9 3.7 3.5 3.7
Trabajo. aseg. IMSS (var. % anual) -3.3 -3.3 -2.2 0.7 2.7 3.5 4.1 4.2 4.5 4.3 4.4 4.3 4.7
Nuevos aseg. 12 meses, miles -669 -677 -457 143 526 676 796 832 893 865 881 846 941
Salario contractual (var. % real anual) 0.2 0.5 0.8 -0.6 -1.4 -0.9 -0.2 -0.8 -1.8 -2.1 -2.0 -1.7 -1.7

2. SECTOR PÚBLICO
Bal. fiscal (% del PIB, anual PM 12m) -3.4 -2.5 -2.8 -2.9
Ingr. presupuestarios (var % real anual) -12.0 6.2 15.2 1.1 31.9 10.2 14.3 -10.3 6.5 0.6 4.9 9.1 3.1
Ingr. tributarios (var & real anual) -5.8 -3.2 2.4 -5.6 18.5 6.3 10.2 6.1 0.6 -7.2 -9.2 5.2 -0.2
Gasto público (var & real anual) -4.7 18.9 10.9 -7.2 3.3 4.4 -9.0 26.9 15.1 -1.8 7.7 12.2 12.4
Deuda pública (MXN miles de mlls) 12,744 12,858 12,992 13,059 13,079 12,889 13,098 13,207 13,366 13,495 13,874 13,490 13,747
Variación % anual 9.7 10.4 3.0 0.2 2.7 0.4 2.8 3.1 3.4 6.1 9.7 8.4 7.9
Deuda interna (var. % anual) 6.0 6.8 7.9 8.8 8.4 7.6 8.9 9.8 11.2 12.0 11.3 11.9 12.3
Deuda externa (var. % anual) 16.7 17.2 -4.6 -12.5 -6.5 -10.8 -6.8 -7.6 -9.0 -3.9 6.9 2.3 0.2
P. mezcla mexicana (USD/barril) 52.4 57.3 60.0 61.4 62.3 67.3 68.3 65.0 66.9 76.5 74.8 67.6 77.9 86.4
Variación % anual 7.5 42.5 110.7 259.0 174.8 98.9 86.8 66.3 74.8 96.5 90.4 50.8 48.6 50.6

3. SECTOR EXTERNO
Exportaciones (variación % anual) -2.7 -0.7 12.3 75.6 125.2 29.1 15.2 9.0 8.1 0.01 19.2 10.8 3.8
Exports. Petroleras (var. & anual) -19.5 21.8 73.2 139.0 137.9 103.8 104.6 53.0 64.2 105.9 79.2 41.6 36.4
Exports. O Petroleras (var. & anual) -1.5 -1.7 10.3 73.1 124.5 26.1 11.5 6.9 5.9 -3.5 16.7 9.3 1.9
Importaciones (variación % anual) -6.0 -0.7 31.4 48.4 87.5 52.3 50.6 43.3 29.1 25.1 29.6 27.7 18.5
Balanza comercial (USD millones) -1,243 2,688 -2,953 1,501 340 762 -4,063 -3,902 -2,398 -2,701 -112 590 -6,286
Petrolera (USD millones) -1,192 -1,109 -4,455 -1,535 -1,703 -1,842 -2,112 -2,501 -2,253 -1,906 -1,835 -2,483 -2,179
No petrolera (USD millones) -51 3,797 1,502 3,036 2,043 2,604 -1,951 -1,401 -146 -794 1,723 3,074 -4,107
Balza cuenta corriente (USD millones) -5492 6,286 -4,070 2,958

Bal Cta. Cte (% del PIB, anual PM12m) 2.6 2.9 1.0 -0.4
Remesas familiares (variación % anual) 3,287 3,171 4,157 4,048 4,515 4,440 4,540 4,744 4,403 4,819 4,665 4,760 3,931
Variación % anual 25.4 16.1 2.8 39.1 31.0 25.5 28.6 32.7 23.3 33.8 37.7 30.4 19.6
Res. Internacionales (USD miles mlls.) 196 195 195 195 194 193 193 206 198 199 200 202 202 202

4. ESTADOS UNIDOS
PIB (variación % anual) 0.5 12.2 4.9 5.5
Desempleo (%) 6.3 6.2 6.0 6.1 5.8 5.9 5.4 5.2 4.8 4.6 4.2 3.9 4.0 3.8
Inflación (% anual) 1.4 1.7 2.6 4.2 5.0 5.4 5.4 5.3 5.4 6.2 6.8 7.0 7.5
Tasa de la FED (%) 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

6
MONITOR ECONÓMICO: EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

SECTOR REAL
PIB Nominal (USD miles de millones) 1,314 1,170 1,077 1,159 1,223 1.270 1,074 1,283 1,375 1,375

PIB real (variación %) 2.8 3.3 2.6 2.1 2.2 -0.2 -8.3 4.8 2.3 3.1

Producción industrial (variación %) 2.6 1.1 0.3 -0.2 0.4 -1.8 -9.9 6.4 3.0 4.3

Tasa de desempleo (porcentaje) 4.8 4.3 3.9 3.4 3.3 3.5 4.4 4.1 3.8 3.4

Nuevos aseg. IMSS (miles de trabaj., fin periodo) 715 644 733 802 661 342 -648 846 660 809

Inflación (% promedio anual) 4.08 2.13 3.36 6.77 4.83 2.83 3.15 7.36 5.00 3.70

Consumo privado (var. %) 2.1 2.7 3.7 3.2 2.6 0.4 -10.5 6.8 3.4 3.3

Consumo del gobierno (var. %) 2.6 1.9 2.6 0.7 2.9 -1.3 2.3 1.4 2.6 3.2

Inversión (var. %) 2.9 4.8 0.8 -1.2 0.8 -4.7 -18.3 9.9 3.4 4.1

Exports. De Bs y Ss. (var. %) 7.0 8.4 3.6 4.2 6.0 1.5 -7.3 8.5 6.6 4.0

Imports de Bs y Ss. (var. %) 5.9 5.9 2.9 6.4 6.4 -0.7 -14.6 12.2 3.0 3.0

SECTOR FINANCIERO
Tasa de referencia (%) 3.21 3.02 4.25 6.75 7.69 8.00 5.31 4.42 6.67 6.75

Cetes 28 días (%) 3.00 2.98 4.15 6.69 7.62 7.84 5.33 4.42 6.30 6.68

TIIE-28 días (%) 3.52 3.32 4.47 7.06 8.00 8.32 5.72 4.62 6.46 6.86

Tipo de cambio (MXP/USD) 13.31 15.87 18.69 18.92 19.24 19.26 21.49 20.28 20.68 21.38

Tipo de cambio (variación %) 4.2 19.3 17.8 1.2 1.7 0.1 11.6 -5.4 2.0 3.4

Riesgo país (EMBI+, fin de periodo) 182 232 232 189 251 171 199 210 230 220

Crédito total de la banca múltiple (var. % real) 4.2 9.4 10.6 4.5 5.3 3.5 1.1 -7.9 6.4 5.3

Cartera vencida de la banca múltiple (%) 3.0 2.7 2.2 1.9 1.9 2.0 2.1 2.3 2.0 2.1

SECTOR PÚBLICO
Balance fiscal /% del PIB) -3.1 -3.4 -2.5 -1.1 -2.1 -1.6 -2.9 -3.2 -3.2 -3.7

Ingreso presupuestario (var. % real, prom.) 0.8 4.3 10.4 -3.7 -1.4 1.6 -4.1 3.3 4.0 4.3

Gasto público (var. % real, promedio) 4.2 5.2 6.3 -8.6 2.8 0.0 0.1 5.2 4.5 6.0

Deuda pública (% del PIB) 39.0 42.8 45.5 45.5 45.4 46.2 54.5 50.9 48.7 48.9

Vencimiento de la deuda interna (años) 7.7 7.9 7.8 7.8 7.8 7.8 7.6 7.2 7.1 7.0

Mezcla de exportación (USD/barril) 86.6 43.4 35.4 46.3 61.5 56.2 35.7 65.1 78.4 73.0

SECTOR EXTERNO
Exportaciones (variación %) 4.4 -4.1 -1.7 9.5 10.1 2.2 -9.5 17.2 6.9 13.1

Importaciones (variación %) 4.9 -1.2 -2.1 8.6 10.4 -2.0 -15.9 30.5 7.7 13.1

Balanza comercial (USD miles de millones) -3.1 -14.7 -13.1 -11.0 -13.6 5.4 34.0 -10.9 -16.5 -18.3

Balanza en Cuenta Corriente (USD miles de millones) -25.4 -31.1 -24.4 -20.4 -25.1 -3.9 26.1 -4.06 -10.9 -16.9

Balanza en Cuenta Corriente (% del PIB) -1.9 -2.7 -2.3 -1.8 -2.1 -0.3 2.4 -0.3 -0.8 -1.2

Inversión extranjera directa (USD miles de millones) 30.5 35.5 31.1 34.2 33.9 34.2 27.6 27.3 26.4 27.7

Reservas Internac. (USD miles de mills, fin de periodo) 193.2 176.7 175.1 172.8 174.8 180.9 195.7 202.4 204.9 208.7

INDICADORES DE ESTADOS UNIDOS

PIB (variación %) 2.5 3.1 1.7 2.3 3.0 2.2 -3.4 5.8 3.7 2.6

Tasa de desempleo (%) 6.2 5.3 4.9 4.4 3.9 3.7 8.1 5.4 3.8 3.7

Inflación (%) 1.6 0.1 1.3 2.1 2.4 1.8 1.2 4.7 5.7 2.3

Tasa de interés de la FED (% anual) 0.25 0.27 0.52 1.13 1.96 2.23 0.50 0.25 1.40 2.50

7
2. Monitor financiero

La invasión rusa afecta a las bolsas de valores y los precios de los commodities

Con una caída de las bolsas de Alemania, Reino Unido, Francia e Italia, y una caída de casi 50% de la bolsa rusa,

la crisis geopolítica ha elevado preocupantemente los precios de los commodities. Se esper que tanto la FED

como Banxico suban sus tasas de interés para contrarrestar la volatilidad

La semana del lunes 28 de febrero al viernes 4 de marzo ha sido de alta volatilidad para los mercados financieros,

con mucha aversión al riesgo. Esto, generado por el inicio de la invasión de Rusia a Ucrania, el 24 de febrero, y que ha

ido escalando en intensidad. Occidente y la OTAN han reaccionado a través del bloqueo económico, mas no militar.

Los mercados accionarios mundiales han reaccionado a la baja, especialmente los de Europa. En Alemania, la

economía más grande de Europa (tiene un PIB de 3.8 billones de dólares), su bolsa retrocedió 14% en el último mes.

Las siguientes economías más grandes son Reino Unido, Francia e Italia, con caídas también importantes. Tras una

caída de casi 50%, la bolsa de Rusia fue cerrada, mientras que la moneda de dicho país se devaluaba más de 60%.

Algunas estimaciones apuntan a una caída de su economía de hasta 15% para este año.

El Dow Jones cae moderadamente, mientras el dólar se fortalece frente al euro y otras monedas. Las bolsas de Asia

mostraron un comportamiento mixto, mientras las emergentes de América Latina avanzaron.

Bolsas de Valores
(Var. % mensual, 4 de marzo de 2022)
11%
7% 6%
5%
1% 2% 2% 1% 0% 2% 1% 0%

-1%
-3% -5% -5%
-7% -7% -6%
-10% -11%
-13% -14% -15%
-17%
-23%
Canadá

S&P 500

Dow Jones

Suiza

Reino Unido

España

Francia

Alemania

Italia

Finlandia

Hungría

Perú

Ecuador

Chile

Brasil

México

Colombia

Argentina

Venezuela

Qatar

Indonesia

China

Tailandia

Filipinas

Japón

Hong Kong

Esta crisis geopolítica golpea severamente a los precios de los commodities, con aumentos importantes en los

energéticos como petróleo, gasolinas y otros, pero también a los agropecuarios, metales e industriales. Rusia es un

productor importante de trigo y sus precios aumentaron 49% en el último mes. Lo que queda claro es que la inflación

mundial seguirá al alza y pronto veremos respuestas más agresivas por parte de los bancos centrales. Subirán las

tasas de interés y el crecimiento económico tenderá a la baja. La Reserva Federal de Estados Unidos empezará a

subir su tasa en este mes, siendo la incógnita si lo sube en 50 pb o más. Esto será un parámetro para el mundo.

8
 Precios de los Commodities
(Var. % mensual, 4 de marzo de 2022)

77%

49%
32%

33%
31%

30%
29%
29%

29%
27%

24%
23%
19%
14%

13%

12%
10%
10%
9%

9%

9%
8%
8%
7%

8%
6%

7%
7%
6%

7%

5%
2%
-1%
-3%
-4%

-4%
-7%
Carbón

Aceite

Gasolina

WT I

Propano

Brent

Litio

Plata

Platino

Cobre

Mineral de hierro

Oro

Acero

Trigo

Madera

Maíz

Aceite de palma

Queso

Leche

Jugo de naranja

Azúcar

Arroz

Caucho

Soya

Lana

Algodón

Paladio

Níquel

Alumino

Zinc

Estaño

Cobalto

Molibdeno

Aves de corral

Carne de res

Ganado vivo

Ganado de engorda
Mercado accionario y perfil de riesgo del país

Los mercados no han dejado de moverse ante las decisiones que han tomado los países involucrados en el

conflicto. Desde una devaluación de 63% del rublo y caídas del 10% en el Dow Jones, la incertidumbre se ha

mantenido a lo largo de las economías mundiales

Las bolsas mundiales están resintiendo los efectos del conflicto militar entre Rusia y Ucrania. Pese al repunte del

viernes, el Dow Jones llegó a caerse hasta 10% en las últimas semanas, acumulando en lo que va del año un descenso

de 6.3%. A raíz del conflicto y de las sanciones que empiezan a aplicarle a Rusia, la moneda rusa se ha devaluado más

de 67% en la última semana, mientras que su banco central elevó su tasa de interés a 20%, desde el 9.5% previo. Su

bolsa de valores cayó hasta casi 50% en esta coyuntura.

La bolsa mexicana de valores cayó 2.4% el miércoles y rebotó 2.1% el viernes, movimientos que no veíamos desde

enero del año pasado. Los precios del petróleo siguen presionados y el Brent nuevamente se cotiza por arriba de los

100 dpb. El perfil de riesgo de los países también se deterioró.

IPyC
IPyC de laBMV
de la BMV Riesgo país (EMBI+ JPM, puntos base, fin de periodo)

(Puntos,
(Puntos, fin deperiodo)
fin de periodo) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
53,272 52,556 Argentina 439 455 350 817 1,769 1,358 1,688 1,795

49,354 Brasil 521 328 241 276 217 260 326 328
Colombia 321 227 175 231 162 208 352 382
45,643
45,643
43,541 44,067 México 232 232 189 251 172 199 213 242
43,146 42,978
42,727 43,146
42,727 43,541
41,640
41,640 Indonesia 295 208 157 213 141 165 139 163
Perú 247 175 113 141 82 109 140 175
Rusia 243 152 177 245 129 160 162 645
Turquía 287 360 288 424 404 443 578 576
Venezuela 2,781 2,168 4,846 6,845 15,246 25,499 55,310 63,899
2013 2014
2013 2014 2015
2015 2016
2016 2017
2017 2018
2018 2019
2019 2020
2020 2021
2021 Feb
Feb 25
25

9
Política monetaria y las tasas de interés

Se sabe que Banxico subirá sus tasas de interés ante la situación económica actual, pero este hecho podría

tener repercusión en la economía y en su desarrollo. El entorno es sumamente complejo tanto para el país

como para la comunidad internación ante las alzas de los precios de las materias primas

El conflicto Rusia-Ucrania está impulsando los precios de los commodities al alza y esto generará nuevos repuntes de

la inflación en Estados Unidos. y México. La FED podría responder, a partir de marzo, con alzas en sus tasas de

interés más agresivas de lo inicialmente previsto. Banxico tendrá que seguir subiendo su tasa de referencia. La

mayoría de los analistas encuestados por Citibanamex esperan un alza de 25 pb en la Junta del 24 de marzo, a 6.25%,

y con expectativas de cerrar el año en 7.25% o más. El más pesimista espera 8.0% al cierre y el más optimista 7.0%.

Mientras tanto, en el mercado de dinero, los cetes a 28 días se ubican ahora en 5.94%, manteniéndose casi siempre

ligeramente por debajo de la tasa Banxico (6.00%). Aunque no es el principal determinante, pero si Banxico endurece

aún más su postura de tasas, podría afectar en cierta forma a la actividad económica, al financiamiento y a la

inversión. El entorno para la política monetaria es sumamente complejo; pese a que Banxico ya subió su tasa desde

el año pasado, sentirá la presión de las alzas previstas de la FED.

CETES a 28 y 364 días Tasa de Interés Banxico

(% anual, nominal) (Porcentaje)

7.25
7.25
7.25
7.25
7.60

7.00
6.75
6.75
6.50
Cotes
Cetes364
364días
días
6.80

6.25
6.25
6.00
Cotes
Cetes2828días
días
5.50
5.50
6.00
5.00
4.75

5.20
4.50
4.50
4.25

4.25
4.25

4.40
4.00

4.00
4.00
4.00

3.60
11/19/2020
12/9/2020
12/29/2020
1/18/2021
2/7/2021
2/27/2021
3/19/2021
4/8/2021
4/28/2021
5/18/2021
6/7/2021
6/27/2021
7/17/2021
8/6/2021
8/26/2021
9/15/2021
10/5/2021
10/25/2021
11/14/2021
12/4/2021
12/24/2021
1/13/2022
2/12/2022
2/22/2022

E21 F M A M J J A S O N D E22 F M A M J J A S O N D

10
3. Servicios y comercio

En este sexenio, la economía crecería solamente 0.4% promedio anual

Con las expectativas económicas a la baja, se mantiene el pesimismo por parte de los analistas privados que

fueron encuestados por Banxico. De acertar en sus estimaciones, representaría una cuestión problemática

para la administración actual en materia de crecimiento.

Hay cambios importantes en las expectativas de crecimiento de México para este año. Hace pocos meses se

estimaba que el PIB de 2022 crecería 2.9%, misma que ha descendido significativamente, a solo 2.0% según la

encuesta de Banxico a los analistas privados de febrero. El más optimista cree que el PIB crecerá 2.6% y el más

pesimista solo 1.1%. Estas cifras aún no consideran los efectos que puedan derivarse de la invasión militar de Rusia a

Ucrania del 24 de febrero. Es muy probable que en la siguiente encuesta la cifra sea aún más baja. Solo como

referencia: Banxico espera 2.4% para 2022 y Hacienda se mantiene en 4.1%.

Hay un fuerte pesimismo por parte del mercado sobre el crecimiento económico futuro, al esperar solo 2.1% para

2023 y 2024. Esto significaría que, en la segunda parte del sexenio, nuestra economía crecería al mismo ritmo que las

pasadas cuatro décadas (ritmo inercial). Si así fuera, estamos ante un gran problema en materia de crecimiento, ya

que el promedio de este sexenio de AMLO sería de apenas 0.4% anual. Se trataría del peor sexenio desde el 0.2%

anual de Miguel de la Madrid (1983-1988).

Crecimiento esperado del PIB para 2022 Producto Interno Bruto

(% estimado por analistas) (Var. % promedio anual)
2.9
2.9
2.8
2.8

2.8
2.8

2.8
2.7
2.7
2.7
2.7
2.6
2.6
2.4
2.4

2.3
2.3

2.3
2.3
2.2

2.2
2.1
2.1
2.0

2.0
2.0

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F
MMH CSG EZPL VFQ FCH EPN AMLO
20 21 22
1983-88 1989-94 1995-00 2001-06 2007-12 2013-18 2019-24

Ante el menor ritmo del PIB, la generación estimada de empleos se reduce casi a la mitad, manteniéndose el

desempleo relativamente estable. Mientras tanto, hace unos meses se esperaba que la inflación de 2022 fuera de

3.8%; ahora se eleva hasta 4.8% y con expectativas aún más altas, dado el repunte de estos días en los precios de los

commodities, en especial el petróleo. El mercado espera una relativa estabilidad para el tipo de cambio, las finanzas

públicas y las cuentas externas.

11
 PRONÓSTICOS DEL SERVIDOR PRIVADO (encuesta Banxico)
Pronóstico del PIB
Indicador Servicios Total Agrop. Energía
(Var. % encuesta de Banxico de febrero)
PIB (variación % real) -8.17 4.80 2.04 2.13
4.8
Inflación (%, fin de periodo) 3.15 7.36 4.78 3.83
2.2 2.0 2.1 2.1 Tasa de fondeo (%, fin de periodo) 4.25 5.50 7.39 7.59
Celes 28 días (%, fin de periodo) 4.27 5.29 7.23 7.37
Tipo de cambio (fin de periodo) 19.91 20.47 21.25 21.71
-0.2 Nuevos aseg. En el IMSS (miles) -648 646 453 421
Desempleo (%, fin de periodo) 3.8 3.5 3.7 3.7
Balance fiscal (% del PIB) -2.9 -2.9 -3.3 -3.3
Balanza comercial (USD millones) 34,013 -11,491 -10,863 -12,534

Cuenta corriente (USD millones) 25,210 -4,866 -8,877 -10,184

-8.2
Inversión extranjera (USD millones) 31,248 31,969 29,387 29,955
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

12