Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercados Septiembre de 2022

Informe Sectorial – Construcción

Señales de pérdida de dinamismo se consolidan

Informe mensual
Señales de pérdida de dinamismo se consolidan

Nuestra visión
Las últimas cifras del sector construcción ratifican pérdida Producción de concreto (mn m3)
de dinamismo en medio de un entorno de tasas más
retador. 0.70
Si bien la demanda de materiales sigue siendo resiliente, y 0.60
en algunos casos se mantienen crecimientos todavía
dinámicos, su desaceleración es evidente y parece que en 0.50
varios de éstos, incluyendo cemento y concreto, mantener
el crecimiento empieza a configurarse como un reto. 0.40
Es de destacar igualmente que el concreto destinado al 0.30
segmento de vivienda VIS, motor actual de la industria,
acumula tres meses continuos de desaceleración, y aunque 0.20
crece todavía a un ritmo sobresaliente, parece ser el único

ene-20

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motor persistente mientras las obras civiles continúan sin
consolidar una senda de recuperación clara.
De esta manera la posibilidad de una desaceleración en la Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
actividad y la demanda de materiales en el corto plazo se
hace más probable si se considera la persistente caída de
las ventas de vivienda y que las tasas de interés tienen alta Despachos totales de cemento (mn ton)
probabilidad de seguir escalando.
Se mantiene una visión positiva sobre la recuperación del 1.30
segmento de obras civiles especialmente en el 2023,
1.10
cuando se empiecen a ejecutar las 5G y las 4G pendientes
de concluir reganen dinamismo. 0.90

Materiales de construcción 0.70

Cemento y concreto 0.50

En julio la producción total de concreto en Colombia 0.30

alcanzó 0,58 mn m3 y registró una expansión de 5,7% a/a, 0.10
así el ritmo de crecimiento se desaceleró desde niveles de
nov-18

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doble dígito. Lo anterior, refleja una considerable pérdida
de dinamismo de la actividad constructora en un entorno
operativo endurecido por tasas de interés más altas y
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
precios altos de los materiales.
En materia de cemento, la producción total registró 1,20 mn Analistas
toneladas manteniéndose prácticamente estable frente al
Juan Camilo Dauder Sánchez
registro del año anterior. En materia de despachos se Analista Sector Construcción
registró un total de 1,12 mn toneladas, con lo que éste jdauder@bancolombia.com.co
decreció 0,70% a/a.
Producción de concreto vs. despachos de cemento (var. a/a) Producción de concreto por destino (var. a/a)

50% Vivienda Obras civiles Edificaciones

100%
30%
60%
10%
20%
-10%
-20%
-30% -60%
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-100%

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Des Cemento var a/a Prod Concreto Var a/a

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

La dinámica de la demanda de concreto fue nuevamente Al corte de agosto el BDI (Baltic Dry Index) se ubicó en 965
liderada por el segmento de vivienda (+12,6,7% a/a). En este puntos, una disminución de 76,6% anual y el registro más
rubro se destaca de nuevo el contraste que se mantiene bajo desde mayo de 2020. Así, el índice completa el quinto
entre el desempeño VIS (61,6% a/a) y No VIS (-18,0% a/a). Al mes consecutivo con decrecimientos anuales, aunque
respecto vale la pena tener presente que a pesar de su permanece en niveles medio bajos en el contexto de los
fortaleza el segmento VIS acumula dos meses continuos de últimos 7 años.
desaceleración mientras que en el segmento No VIS se
profundiza la caída anual también por segundo mes En junio las importaciones de cemento y clinker alcanzaron
consecutivo. 57,24 toneladas nivel tres veces superior a la del mismo
periodo del año pasado. Este registro muestra una
Por su parte, el concreto destinado a obras civiles decreció significativa moderación frente al mes previo, cuando se
1,1% a/a, luego de una racha de tres meses continuos de había presentado un súbito crecimiento no muy claramente
expansión. El concreto destinado a edificaciones decreció sustentado. Dicho esto debe tenerse presente que los
10,7% a/a y acumuló su segundo mes de caídas anuales al costos vía flete parecen haber consolidado una tendencia
tiempo que aceleró el ritmo de la misma. decreciente que podría en algún momento alentar las
importaciones de estos insumos, mas si se considera que
esto se ha presentado a la par de incrementos en los
precios del cemento.

Importaciones de cemento y Clinker Baltic Dry Index (puntos)

Clinker (vol) Cemento (vol)
Clinker (precio) Cemento (precio) 6,000
350 210
300 180 5,000
250 150 4,000
200 120 3,000
150 90
2,000
100 60
50 30 1,000
0 0 0
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Fuente: Grupo Bancolombia, Sicex. Vol en 000 ton y precios FOB en USD/ton Fuente: Grupo Bancolombia, Reuters.
Otros materiales de construcción
Índice de ventas reales (puntos) Índice de precios al productor (puntos)

Hierro y Acero Productos cerámicos 250

Pinturas y Barnices Vidrio
Productos Metálicos Ferreterías
200
150

150
100
100
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50
Hierro y acero Productos cerámicos
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jul.-20
oct.-20

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oct.-21

abr.-22
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Pinturas y barnices Vidrio
Yeso, cal y cemento IPP Productos metálicos
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

Las ventas reales de materiales de construcción continuaron Al momento de este informe el precio del acero rebar en la
expandiéndose en todos los frentes aunque a un menor Bolsa de Shanghái, alcanza USD 551.8/ton, nivel inferior al
ritmo que el de los últimos meses en la mayoría de casos. Al del mes previo. Desde comienzos de 2022 el precio de esta
corte de julio este crecimiento fue liderado por pinturas y materia prima ha venido fluctuando entre USD 550/ton y
barnices (15,35% a/a), Vidrio (13,60%), Ferreterías (4,38%), USD806/ton.
minerales no metálicos (3,39% a/a), hierro y acero (2,48%
Durante septiembre el precio ha caído, mostrando los
a/a). Productos metálicos retrocedió 12,65% a/a y así se
niveles más bajos durante todo el año. Además, las
mantuvo en terreno negativo por segundo mes consecutivo
proyecciones de corto plazo siguen mostrando una
además de acelerar su ritmo de caída.
tendencia a la baja del precio, alrededor de un nivel de
USD507/ton en los próximos 12 meses.
Al cierre de agosto los precios de los principales materiales
de construcción continuaron en ascenso de doble digito en
la mayoría de casos. Según las cifras del IPP este
comportamiento fue liderado por pinturas y barnices
(20,20% a/a), vidrio (17,75% a/a), yeso cal y cemento
(15,80% a/a), materiales de ferretería (15,37% a/a). En un
solo dígito crecieron morteros y concretos (9,66% a/a)
productos metálicos (9,40% a/a), hierro y acero (8,84% a/a)
y productos cerámicos (5,04%).

Precio internacional del acero (rebar SHFE) – USD/ton

Rebar Steel SHFE Forecast

1,000
900
800
700
600
500
400
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jun.-21

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jun.-23
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ago.-22

ago.-23
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oct.-22

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

 Edificaciones
Cartera de Vivienda Establecimientos de crédito (Var % anual) Disposición a comprar vivienda

15%
10%
13%
-10%
11%
-30%
9%
7% -50%

5% -70%

feb.-20

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nov.-19

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nov.-20

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feb-20
ene-18
jun-18
nov-18

may-21
ago-17

ago-22
abr-19

oct-21
mar-22
jul-20
dic-20

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE Fuente: Grupo Bancolombia, Fedesarrollo.

Con corte a agosto la cartera de vivienda de los Las ventas de vivienda registraron en julio 10.485 unidades,
establecimientos de crédito mantiene su dinamismo e una variación negativa 33,5% a/a, con la que se acentúa la
incluso acelera marginalmente frente a los últimos registros tendencia negativa de meses anteriores. Esta cifra se explica
al crecer 14,7% a/a. Esto demuestra que el dinamismo del por la caída de ambos segmentos tanto VIS (-34,7% a/a)
sector todavía disfruta de algo de momentum. Sin embargo como el No VIS (-30,3% a/a). Con esto se acelera el ritmo de
al considerar los niveles más altos de tasa y la caída que se advertía en meses anteriores y se evidencia
desaceleración de la venta de vivienda se podría pensar que cómo las condiciones del entorno afectan el desempeño de
posiblemente estamos alcanzando máximos. la demanda. Esto es asimismo una señal temprana de una
posible moderación en la demanda de materiales.
En agosto la oferta de vivienda retrocedió 2,01% a/a al
El sondeo de intención de compra de vivienda de
registrar 148,738 unidades. Este comportamiento se explica
Fedesarrollo revela que en agosto el interés por comprar
por el aumento de la oferta VIS (2,94% a/a) y la caída
este activo alcanzó -29,30%. Con esto tiene una mejora
persistente de la oferta No VIS (-7,77% a/a). Así las cosas la
marginal frente a julio. Sin embargo se mantiene en niveles
desaceleración de la oferta se mantiene por trece meses
bastante negativos y por lo tanto ratifica el bajo apetito
consecutivos y se acelera frente a los registros de los
por la compra de inmuebles que otros indicadores señalan.
últimos cuatro meses.

Oferta de Vivienda por Segmento (unidades) Ventas de Vivienda por Segmento (unidades)

100,000 18000
90,000 15000
80,000 12000
9000
70,000
6000
60,000 3000
50,000 0
ago-19 ago-20 ago-21 ago-22 Sep-19 Sep-20 Sep-21 Sep-22
VIS No VIS VIS No VIS

Fuente: Grupo Bancolombia, CAMACOL. Fuente: Grupo Bancolombia, CAMACOL.

Tasas e Infraestructura
Tasa Adquisición Vivienda vs Tasa Política Monetaria Tasa construcción de vivienda vs Tasa de intervención

20% 20%
15% 15%
10% 10%
5%
5%
0%
0%
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Tasas Promedio Construcción de Vivienda
Tasa Intervención Tasas Promedio Construcción de Vivienda

Fuente: Grupo Bancolombia, Banrep Fuente: Grupo Bancolombia, Fedesarollo.

La tasa media de adquisición de vivienda se situó al cierre de De manera similar la tasa media para construcción de
agosto en 14,6% tras registrar un avance de 100 bps frente vivienda escaló hasta 16,12% y así acumuló una subida de
al cierre del mes previo. Con lo anterior, esta tasa registra 1030 pbs en lo corrido del año. Esto implica un alza más
un incremento de 610 pbs en lo corrido del año, un ajuste que proporcional a la que ha registrado la tasa de
más que proporcional a los 600 bps de la tasa de referencia referencia. Es sin embargo de anotar que la mayor parte de
del Banco Central. Lo anterior, en un entorno en el que el ese incremento se materializó en julio tras haberse
desanclaje de las expectativas de inflación hace pensar que mantenido con pocas variaciones durante los meses
el periodo de alzas de tasa se puede prolongar. previos.
De esta manera las cifras de agosto dejan ver un nuevo
ajuste en el considerable rezago de las tasas de adquisición
y construcción que parece haber sido detonado por el
incremento de la tasa de referencia a 9%.
Lo anterior, ratifica que parte de la resilencia que hasta el
momento había mostrado el sector a la coyuntura podría
comenzar a desaparecer.
 Dirección de Investigaciones
Económicas, Sectoriales y de Mercado
Investigaciones Económicas
Arturo Yesid González Peña
Gerente Cuantitativo y de Analítica
arygonza@bancolombia.com.co
Santiago Espitia Pinzón
Especialista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
Deiby Alejandro Rojas Cano
Analista Mercados y Banca Central
deirojas@bancolombia.com.co
Jorge Eliécer Montoya Gallo
Analista IFRS 9
jomontoy@bancolombia.com.co
Sebastián Ospina Cuartas
Analista Cuantitativo
sospina@bancolombia.com.co
Andrés Camilo Miranda
Analista Macroeconómico
acmirand@bancolombia.com.co
Julián Rozo Méndez
Estudiante en Práctica
Jurozo@bancolombia.com.co
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co
Investigaciones Sectoriales
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
Mateo Andrés Rivera Arbeláez
Analista Sectorial Comercio
marivera@bancolombia.com.co
Andrés Felipe Sarmiento Fernández
Analista Sectorial Agroindustria
ansarmie@bancolombia.com.co
Javier David Villegas Restrepo
Analista Sectorial Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Maria José Bustamante Grajales
Analista Sectorial Comercio
mabustam@bancolombia.com.co
Santiago Gómez Monsalve
Auxiliar Administrativo
sgmonsa@bancolombia.com.co
Luisa Fernanda Cano Hernández
Estudiante en Práctica
luisacan@bancolombia.com.co
Edición
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
aqrendo@Bancolombia.com.co
Investigaciones de Mercado
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Gerente de Investigaciones de Renta Variable
jjagudel@bancolombia.com.co
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Sector Construcción
jdauder@bancolombia.com.co
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Sector Energético
rsandova@bancolombia.com.co
Laura Natalia Capacho Camacho
Analista Junior Sectorial
lcapacho@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Comunicaciones
jueagude@bancolombia.com.co
Bryam Antonio Daza Rodríguez
Estudiante en Práctica
Bdaza@bancolombia.com.co
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(iii) Bancolombia es uno de los principales inversionistas del Fondo Inmobiliario Colombia – FIC. (iv) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es
filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, este informe ha sido preparado por nuestra área de Análisis Bancolombia con base en estrictas
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Escala de Estrategias de Largo Plazo: La estrategia de largo plazo de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis Bancolombia,
se rigen por la siguiente Escala de Estrategia de Largo Plazo que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por el
área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las
estrategias de largo plazo de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene una estrategia de largo plazo ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se podrá ajustar la recomendación de Sobreponderar a Neutral, teniendo en cuenta los riesgos que se vean en
el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP, considerando
los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo mayo y
noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los analistas del
mercado.
Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 18 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Restringido

Número de emisores con recomendación de: 7 4 7 0

Porcentaje de emisores con recomendación de: 39% 22% 39% 0%