Antes de iniciar a profundizar en el objeto de esta exposición es pertinente

precisar algunos conceptos que se utilizaran de manera frecuente a lo largo de

esta exposición.

Como primero se encuentran los títulos valores, los títulos valores se

encuentran regulados por el código de comercio, en el artículo 619
definiéndolos como documentos necesarios que permiten legitimar el ejercicio
del derecho literal y autónomo que en ellos se incorpora. Además, pueden ser
de contenido crediticio, corporativos o de participación y de tradición o
representativos de mercancías".

Es decir, son documentos firmados por un deudor, donde se reconoce un

derecho al tenedor. Y que tienen un valor económico.

2.Blockchain: Es decir, es una base de datos descentralizada que no puede ser

alterado y que además para poder registrar las respectivas transacciones debe
existir consenso entre las partes.

3.Endoso: aquel acto a través del cual una persona que recibe el nombre de
endosante le transfiere los derechos incorporados en un título valor a un
tercero denominado endosatario.

4. Los Smart Contracts o contratos inteligentes no son contratos en sí, sino que
se trata de una secuencia de códigos. No obstante estos contratos deben incluir
los elementos de un contrato ordinario. Es decir, en Colombia estos contratos
deben contener los elementos de: autonimia de la voluntad, capacidad,
consentimiento libre de vicios, objeto, causa y las formalidades respectivas.

Para entender el impacto que la tecnología ha tenido en los tradicionales

métodos de como circulan los títulos valores y especialmente como lo hacen
mediante la implementación del blockchain es importante delimitar el
concepto de títulos valores electrónicos.

Ya sabemos la definición de un título valor, los títulos valores electrónicos no

cambian mucho en cuanto a los anteriores, la diferencia radica en que con la
tecnología de nuestro siglo se ha dado paso a realizar transacciones de otro
modo al que se conoce tradicionalmente que tienen soporte en papel. En ese
sentido, los títulos valores electrónicos son aquellos documentos que
incorporan un derecho literal y autónomo, pero que además tienen un soporte
electrónico.
La tecnología ha generado impactos en diferentes formas de realizar
transacciones entre las personas, siendo una de las instituciones que ha visto
modificaciones los títulos valores, en donde se ha pasado de realizar negocios
con títulos valores tradicionales que tienen soporte en papel, a títulos valores
electrónicos. Para entender de manera adecuada el impacto que la tecnología
ha tenido en ellos, y especialmente la que puede tener en las negociaciones
mediante la implementación de blockchain es necesario analizar qué se ha
entendido por títulos valores electrónicos.

A través del análisis que se hizo a los cuatro principios rectores de los títulos
valores a la luz de la tecnología Blockchain, es posible acreditar que ninguno
de ellos se ve afectado. En consecuencia, es viable afirmar que la emisión de
pagarés a través de esta tecnología, no vulnera

115 Botero, J. (2010). Admisibilidad del Título Valor Electrónico en la

Legislación Colombiana. (Trabajo de grado para optar por el título de
Especialista en Derecho Comercial). Universidad Pontificia Bolivariana,
Medellín, Colombia

77

su identidad como título valor. Debido a que, el derecho de contenido

crediticio se incorpora a los datos del bloque de cadena, inclusive con mayor
seguridad a como se incorpora en el papel, dado a que, una vez queda allí
consignado es casi imposible modificarlo (por las características de esta
tecnología descritas a lo largo del presente escrito).
En cuanto a la literalidad, la misma guarda una estrecha relación con la
incorporación, pues una vez se incorpora a los datos del bloque de cadena la
suma de dinero que se compromete a pagar el otorgante a favor del
beneficiario, es posible conocer el alcance del derecho y la respectiva
obligación que tienen las partes cambiarias.

Por otra parte, frente a la legitimación, esta se consolida con mayor seguridad
al usar esta tecnología disruptiva puesto que, sin lugar a dudas, esta tecnología
descentralizada presta un método fiable, mediante el cual se puede identificar
a la persona que endosó y entregó el título valor, y con ello saber que el
poseedor del pagaré es el legítimo tenedor.

Ahora, en lo que al principio de autonomía respecta, no se ve perjudicado si el

título valor se emite a través de la plataforma descentralizada de Blockchain.
Debido a que, este principio encuentra su propósito en la independencia que
ostenta el derecho y su correlativa obligación frente al negocio jurídico causal
del título valor. De ahí que, sin importar el método que se use para emitir el
documento, la autonomía permanece indemne.

En este orden de ideas, es menester explicar cómo esta base de datos

descentralizada, que opera en una red distribuida de múltiples nodos o
computadoras que realiza un seguimiento de las transacciones y posibilita la
transmisión electrónica de datos de una computadora a otra, garantiza que se
pueda acceder al escrito, que haya autenticidad de la firma, y permite que la
información que en ella circule se conserve de forma original e integra.

El equivalente de escrito hace referencia a que la información sea susceptible

de posterior consulta, así, tal como lo señala el autor Erick Rincón (2017), el
documento debe cumplir con las siguientes condiciones: (i) ser un documento
legible, (ii) permitir la reproducción para que cada parte tenga un ejemplar
igual, (iii) asegurar la inalterabilidad en el tiempo, (iv) permitir la
autenticación de los datos suscribiéndolos con una firma y, (v) proporcionar
una forma aceptable para la presentación ante autoridades.

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PONENCIAS | II ENCUENTRO INTERNACIONAL EAN 2020 | Tomo IV

  El equivalente a la firma se entiende satisfecho cuando: (i) se ha
utilizado un método confiable que permite identificar al iniciador de un
mensaje de datos y para indicar que el contenido cuenta con su
aprobación, (ii) Que el método sea confiable y apropiado para el
propósito por el cual el mensaje fue generado o comunicado.

 La originalidad se entiende cumplida cuando el documento o mensaje

es íntegro, es decir, no ha sido modificado desde el momento de su
creación hasta que llega al destinatario.

Es así como ante lo establecido en el artículo sexto de la Ley 527 de 1999, el

cual expone que cuando una norma requiera que la información conste por
escrito, ese requisito queda satisfecho con un mensaje de datos, si la
información que éste contiene es accesible para su posterior consulta.

Este presupuesto se cumple a cabalidad con esta tecnología descentralizada,

debido a que la información que contiene el bloque en las cadenas de bloques
públicas o abiertas, es accesible a todas las personas con conexión a Internet,
pues pueden visualizar los cambios y actualizaciones que se llevan a cabo en
la misma; inclusive si la blockchain es privada los usuarios de la red tendrán
acceso a la misma acogiéndose al mecanismo de consenso vigente. Por tanto,
los participantes de la red de bloques de cadena pueden acceder en cualquier
momento a la base de datos y tener acceso a información actualizada. Es así
como todas las transacciones son transparentes y visibles, lo que aumenta
auditabilidad y la confianza entre los usuarios.

Ahora en cuanto a la firma, elemento formal esencial del pagaré y demás

títulos valores, (pues manifiesta la intención de obligarse del otorgante), es
relevante mencionar que en blockchain esta se manifiesta a través de firmas
criptográficas basadas en claves público-privadas la cuales cuentan con
características de no repudio y no falsificación; toda vez que, las firmas
digitales en los sistemas blockchain utilizan técnicas de cifrado asimétrico que
son típicas de las ecuaciones de curva elíptica para garantizar estas
características96.
Blockchain como instrumento para la negociación y circulación

En la actualidad el endoso de los títulos valores electrónicos se lleva a cabo

mediante el sistema de anotación en cuenta, el cual permite llevar el registro
de los titulares del título valor otorgando seguridad a las partes. De esta
manera, siempre que un título valor electrónico circula es necesario contar con
una estructura de registro, cuyo tercero dependerá de si se trata de un Apoyo
Transitorio de Liquidez (ATL), o no. Así, si se trata de un ATL el encargado
del registro será DECEVAL, por su parte, si no es un ATL, podrá encargarse
tanto DECEVAL, como cualquier Entidad de Certificación Digital.

Como se explicó anteriormente, la circulación y endoso de los títulos valores

electrónicos se realiza en virtud de entidades como las Entidades de
certificación digital, Deceval, que mantienen el archivo y custodia de estos
documentos, sin embargo, se ha abierto la posibilidad

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PONENCIAS | II ENCUENTRO INTERNACIONAL EAN 2020 | Tomo IV

a que dicho endoso se realice mediante Blockchain, otorgándose seguridad,

transparencia y realizándose sin intervención de un tercero.

Mediante blockchain se permite el registro de endosos en una base de datos

que es global, pública y descentralizada, abierta e inalterable, la cual posibilita
el registro de la cadena de endosos, haciéndolo visible para el tenedor legítimo
del título valor y verificable para los interesados en adquirir el título. El
endoso de títulos valores electrónicos es viable se realice en una blockchain
privada que permita la visibilidad de las transacciones sobre los títulos valores
y la factura electrónica, y a su vez brinde confidencialidad de las operaciones.

Utilizando blockchain no solo se garantiza la unicidad y singularidad del

documento, sino que también se puede asegurar la cadena ininterrumpida de
endosos, necesaria para ser tenedor legítimo exento de culpa y hacer ejercicio
del derecho que se incorpora en el título valor electrónico.

Para la utilización de los títulos valores mediante blockchain, estos

instrumentos pueden crearse digitalmente como contratos financieros en
blockchain entre la parte emisora y quien será el legítimo tenedor del derecho,
así, dependiendo de la cadena de bloques subyacentes o el protocolo de
tecnología del libro mayor distribuido, el propietario de una cuenta por cobrar
puede emitir un activo como un tipo especial de transacción, especificando la
cantidad, el valor, el tipo y otros atributos, junto con las reglas comerciales
para la titularidad y el tipo de endoso (Varghese, L. & Goyal, R. 2018).

Una vez finalizada la transferencia, el nuevo estado es visible para las partes
que hacen parte de la red blockchain, así, el anterior propietario ya no tiene el
control del activo como tal, siendo únicamente que este sea transferido o
canjeado por el nuevo propietario (Varghese, L. & Goyal, R. 2018).

La tecnología ha tenido un importante impacto en el mundo de los negocios,

de manera particular respecto de aquellos negocios que permiten transferir
derechos de una persona a otra. Así, la tecnología ha permeado el mercado de
los títulos valores, generando impactos no solo en su consolidación como
títulos valores electrónicos, sino también en la forma en que estos se pueden
transferir.

Blockchain ya no se limita a la transmisión de criptoactivos, tiene importantes

aplicaciones en sectores como el financiero, en donde se consolida como un
mecanismo para la realización de diferentes operaciones tanto de la banca
como en el campo de los seguros y créditos, incluyéndose el análisis de la
aplicación para realizar la emisión, endoso y ejercicio de los derechos
contenidos en los títulos valores electrónicos.

En Colombia se implementan en la actualidad modelos centralizados para

realizar el manejo y negociación tanto de la factura electrónica, como de los
títulos valores electrónicos a nivel general. Si bien estos sistemas son
confiables y seguros, tecnologías como Blockchain marcan un importante hito
en materia de la transferencia y procesamiento de la información electrónica,
ya que se disminuyen costos como el de custodia del título valor electrónico y
se realizan los procedimientos de manera eficiente y en tiempo real
(Fernández, M.A. 2020).

Sin perjuicio de que la factura electrónica ya se utiliza en diversos países de

américa latina, y que en Colombia en diferentes industrias ya se encuentra
apropiada, sigue siendo un documento de reciente generalización, respecto del
cual vale la pena un estudio adecuado por parte del congreso y del gobierno
para analizar las posibilidades de utilizar Blockchain en su circulación como
título valor, teniendo en cuenta las considerables ventajas de seguridad,
eficiencia, economía y transparencia que esta tecnología brinda.
Finalmente, como lo señalan los autores Michael Mainelli y Alistair Miline
(2016), sin perjuicio de que Blockchain trae importantes beneficios como
reducciones de costos y riesgos, no se puede idealizar esta herramienta y
construir expectativas poco realistas sobre la manera en la que la tecnología
abordará las necesidades que se tienen dentro del mercado, en este caso de los
títulos valores. Así, para obtener los beneficios de este sistema para la
circulación de títulos

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valores electrónicos se requiere un adecuado estudio, aceptación y educación,

lo cual implica un importante compromiso sobre tiempo y recursos, además de
un apoyo regulatorio para reconstruir los procesos.

Segundo, una aplicación que tiene incidencia en el mundo jurídico es el

título valor de la carta de crédito. Mediante los smart contracts se pueden
facilitar las transferencias internacionales de bienes a partir de una carta de
crédito más rápida, que mitiga los riesgos (Alliance Smart Contracts, 2016).
Esta aplicación no tiene incidencia en los contratos porque lo que hace la carta
de crédito que está en la tecnología blockchain es agilizar el proceso de
verificación con el banco. De ahí que, si bien estamos hablando de un título
valor, no de un contrato. Estos ejemplos demuestran lo erróneo que es pensar
en los smart contracts desde su traducción literal.

De esta forma, en términos jurídicos, un smart contract es definido como un

programa o un código de programación que permite: a) llegar a un acuerdo de
voluntades y ejecutarlo de manera completa o parcial o b) únicamente ejecutar
de manera total o parcial unas instrucciones que son registradas en una DLT o
en un blockchain usando una técnica que garantice la autenticidad e integridad
de las partes (Szostek, 2019). Sin embargo, en ocasiones, la ejecución puede
llegar a requerir la interacción con el exterior. En caso de necesitar confiar en
un tercero, ya sea un individuo o un programa, se conoce a este como un
Oráculo (De Fillipi & Wright, 2018). Algunos ejemplos de oráculos son:
sensores que transmitan condiciones de temperatura y humedad o personas
que cumplan el rol de árbitros en temas de resolución de disputas (De Fillipi &
Wright, 2018).
Desventajas de la Tecnología Blockchain

Las principales desventajas de Blockchain son:

1. Inmutabilidad de la información: de la misma manera en que esto

puede ser una gran ventaja, también es una gran desventaja porque
cuando las personas se equivocan al registrar la información esto genera
problemas en la vida real, pues la información no se puede modificar.
2. Variabilidad de la velocidad del procesamiento de la
información. La red puede disminuir la velocidad de las transacciones
cuando existe algún problema en la red o cuando las comisiones por
dicho procesamiento tienden a ser más económicas, lo cual reduce el
incentivo a los mineros, es decir a aquellos que realizan esta tarea.
3. Imposibilidad para recuperar el acceso a la cuenta. Si alguien pierde
las claves para acceder a su cuenta de usuario, aún no puede solicitar un
nuevo acceso a su cuenta, es decir que no existe un plan de contingencia
ante tal eventualidad. Por tal motivo es importante cuidar la clave
pública y la clave privada de las cuentas. Si deseas conocer que es una
clave te recomiendo que vayas a mi diccionario Blockchain.
4. Excesiva cantidad de recursos. Blockchain es una red de consenso,
por lo tanto utiliza muchos recursos al verificar varias copias del mismo
registro. Si usuarios deshonestos controlan más del 51% del poder
transaccional podrían corromper la red.
5. Potencial incremento del desempleo. Blockchain tiene la habilidad de
prescindir de intermediarios que custodien la información y brinden
confianza a su contenido. Por lo tanto, determinadas industrias y
profesiones podrían ser afectadas. Lo mismo sucede con cada avance
que produce la tecnología.