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La tasa fiscal del 29% para 1998 resulta porque la empresa tiene derecho a ciertas deducciones
fiscales especiales ue no se registran de manera directa en este estado de resultados
ª Calculadas por medio de la division de lautilidad disponible para los accionistas comunes entre el
numero de acciones comunes circulantes: 76,262 en 1998 y 76,244 en 1977. Utilidad por accion
en 1998: $221,000 ÷ 76262= $2,90; en 1997:$138,000 ÷ 76,244= $1,81
Activos circulante
Efectivo $ 363 $ 288
Valores negociables 68 51
Cuentas por cobrar 503 365
Inventarios 289 300
Total de activos circulante 1,223 1,004
Activos fijos brutos (al costo)
Terreno y edificios 2,072 1,903
Maquinarias y equipos 1,866 1,693
Mobiliario e instalaciones fijas 358 316
Equipo de transporte 275 314
Otros (incluyendo arrendamiento financieros) 98 96
Total de activos fijos brutos (al costo) 4,669 4,322
Menos: depreciacion acumulada 2,295 2,056
Activo fijos netos 2,374 2,266
Total de activos $ 3,597 $ 3,270
Pasivos y capital contable
Pasivos circulantes
Cuentas por pagar $ 382 $ 270
Documentos por pagar 79 99
Cargos por pagar 159 114
Total de pasivos circulantes 620 483
Deudas a largo plazo 1,023 967
Total de pasivos 1,643 1,450
Capital contable
Acciones preferentes: 2000 acciones autorizadas y emitidas
con valor nominal de $100 y un acumulativo de 5%¹ 200 200
Acciones comunes: 100,000 acciones autorizadas con
un valor nominal de $2,50; 76,262 acciones emitidas
y en circulacion en 1998; 76,244 en 1997 191 190
Capital pagado por arriba del valor nomnal de las acciones
comunes 428 418
Utilidad retenida 1,135 1,012
Total del capital contable 1,954 1,820
Total de pasivos y del capital contable $ 3,597 $ 3,270
¹ El dividendo anual de las acciones preferentes seria de $ 5 por accion (5% x $100 de valor nominal)
o un total de $10,000 anual ($5 por accion x 2,000 acciones).
ANALISIS DE LA LIQUIDEZ
ALCOTT COMPANY
Esta cifra no es util para comparar el rendimiento de direntes empresas, pero si los es
para el control interno. Con frecuencia,un convenio restrictivo incluido en un contrato de
endeudamiento por obligaciones especifica el nivel minimo de capital de trabajo neto
que la empresa debe mantener. Este requisito protege a los tenedores de obligaciones
al forzar a la empresa a mantener una liquidez adecuada. Una comparacion de series de
tiempo del capital de trabajo neto de la empresa es util para evaluar sus operaciones
2) RAZON CIRCULANTE
1) ROTACION DE INVENTARIOS
costo de ventas
Rotación de inventarios=
inventarios
$ 2,088,000 = 7.2
Rotación de inventarios=
$ 289,000
La rotacion resultante sólo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma
industria o con una rotacion de inventarios anterior de la empresa.
Una rotacion de inventarario de 2,0 no seria rara para una tienda de abarrotes, en tanto que una
rotación de inventarios común para un fabricante de aviones seria de 4,0
La rotacion de inventarios se puede convertir con facilidad en una duración promedio del inventario
al dividir 360 (el numero de dias de un año) entre la rotacion de inventarios.
Para Alcott Company, la duración promedio del inventario serí de 50,0 dias (360 ÷ 7,2 ).
Este valor tambien se considera como el número promedio de días en que se vende el inventario.
En promedio, la empresa requiere 58,9 días para recaudar una cuenta por cobrar.
El periodo de cobro es significativo solo en ralación con las condiciones de credtio de la empresa.
Si Alcott Company otorga condiciones de credito de 30 días a sus clientes, un periodo de 58,9 dias
indica un manejo de credito deficiente, una administracion inadecuada del departamento de cobros
o ambas cosas. Un periodo de cobro prolongado tambien poria se el resultado de un relajamiento
intencional de la aplicación de las condiciones de credito como respuesta a presiones competitivs.
Si la empresa otorgó condiciones de credito de 60 días, el periodo de cobro de 5839 dias seria
bastante aceptable. Desde luego, se necesita informacion adicional para evaluar la eficacia
de las politicas de credito y cobranzas de la empresa
La dificultad para calcular esta razó tien su origen en la necesidad de conocer las compras anuales
(un valor que no aparece en los estados financieros publicados). Normalmente, las compras se
calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. Si suponemos
que las compras de Alcott Company corresponde al 70% del costo del costo de sus ventas en 1998
su promedio de pago es 94.1 dias
Esta cifra es significativa solo en relacion con las condiciones de credtio promedio concedidas a la empresa.
Si los proveedores de Alcott Company, en promedioestendieron condiciones de credito a treinta dias,
un analista le otrogaria un nivel de solvencia de credito bajo. Si la empresa ha recibido comunmente
condiciones de credito a 90 días, su credido sería aceptable. Los prestamistas y los proveedores
potenciales se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer
los patrones de pago de facturas de la empresa.
Esto significa que la empresa renueva sus activos 0,85 veces al año.
Ua advertencia con respecto al uso de esta razó se origina del hecho de que una gran parte
de los activos totales incluye los costos historicos de los activos fijos. Puesto que
algunas empresas poseen activos mas antiguos o mas recientes que otras, puede ser
engañosa la comparación de la rotación de los activos totales de dichas empresas.
Debido a la inflacion y a los valores contables de activos historicos, las empresas con
activos mas recientes tendran rotaciones menores que las empresas con activos mas
antiguos ( que poseen valores contables mas bajos).
Las diferencias en ests medidas de rotacin podrian ser el resultado de activos mas
costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto, el gerente de finanzas debe ser
cauteloso al usar esta razon para efectuar comparaciones de corte transversal
ANALISIS DE LA DEUDA
1) APALANCAMIENTO FINANCIERO
Estados de resultados
Michael Karp y Amy Parsons crearon una nueva empresa constituida como sociedad anonima. Despues de varios analisis,
determinaron la necesidad de realizar una inversion incial de $50,000 ($20,000 en activos circulantes y $30,000 en activos
fijos). Estos fondos se pueden obtener de dos formas: la primera es un plan de no endeudamiento, con el cual invertirian
juntos los $50,000 sin solicitar ningun prestamo; la segunda es un plan de endeudamient, que implica efectual un inversion
combinada de $25,000 y solicitar en prestamo los $25,000 restantes, a una tasa de interes anual del 12%. Sin importar
la alternativa que elijan, Michael y Amy esperan ventas promedio por $30,000, costos y gastos operativos promedio de
$18,000 y utilidades gravadas a una tasa del 40%
El plan de no endeudamiento produce utilidades despues de impuesto de $7,200, lo que representa una tasa de rendimiento
del 14,4% sobre la inversion de $50,000 de Michael y Amy. El plan de endeudamiento genera utilidades despues de
impuestos de $5,400, lo que representa una tasa de rendimiento del 21,6% sobre su inversion combinada de $25,000.
Este último plan ofrece a Michael y Amy una tasa de rendimiento mas alta, pero el riesgo tambien es mayor porque el
interes anual de $3,000 debe liquidarse antes de que ellos reciban utilidades.
Este ejemplo ilustra con claridad que el incremento de la deuda genera mayor riesgo, asi como un rendimiento potencial mas
alto. Por tanto, cuanto mayor sea el apalancamiento financiero, mayor sera el riesgo y el rendimiento potenciales.
2) RAZON DE DEUDA
La razón de deuda de Alcott Company en 1998 es:
Esto indica que la empresa financió la mitad de sus activos por medio del endeudammiento.
Cuanto mas alta sea esta razon, mayor seran el grado de endeudamiento de la empresa
y el apalancamiento financiero que posee
El valor de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual a la cifra de utilidades operativas
registradas en el estado de resultados. La aplicación de esta razon produce el siguiente valor para
Alcott Company en 1998
Razon de la capacidad de pago de intereses= utilidad antes de intereses e impuestos
intereses
Los estados revelan que el costo de ventas de la empresa aumento del 66,7 por ciento en 1977 al 67,9 por
ciento en 1998, lo que empeoró el margen de utilidad bruta. Sin embargo, gracias a la disminucion de los
gastos operativos totales, el margen de utilidad neta de la empresa aumentó del 5,8% por ciento de las ventas
en 1997 al 7,5 por ciento en 1998,
La disminucion de los gastos en 1998 compensó con creces el incremento en el costo de ventas. Una disminu-
cion de los gastos financieros de la empresa en 1998 (3,0 por ciento de las ventas en comparacion con el
3,5 por ciento en 1997) se sumó al incremento de las utilidades de este mismo año.
Este valor se registro como (1) en el estado de resultado de formato común que se presenta arriba
El valor del margen de utilidad operativ de Alcott Company correspondiente a 1998 es:
Este valor se registra como (3) en el estao de resultados de formato común que se indica arriba
1)FORMULA DIRECTA
utilidad neta despues de imp 6.4%
RSA=
activos totales
1)FORMULA EXPLICADA
RSA= margen de utilidad neta x rotacion de activos totales
RSA= 7,5% x 0,85
RSA= 6.4%
ventas= 3,074,000
activos totales 3,597,000
El sistema de analisis DuPont aplicado a Alcott Company
Ventas
$3,074,000
menos
Costo de ventas
$2,088,000
menos
Impuestos Rendimiento
$ 94,000 multiplicado por sobre los
acivos
6,4%
Ventas
$3,074,000
Activos Rotación de
circulantes divididas entre
Activos totales
$ 1,223,000 0,85
mas Activos totales
$3,597,000
Activos fijos
netos
$ 2,374,000
FORMULA DE DUPONT
Pasivos
circulantes
$ 620,000
Pasivos
más totales
$ 1,643,000
Deuda a
Total de pasivos
largo plazo
más y de capital
$ 1,023,000
contable = total de
activos
Capital $3,597,000
contable
$1,954,000
Multiplicador de
dividido entre apalancamiento
(MAF)
1,84
Capital
contable
$ 1,954,000
Capital
contable
$ 1,954,000
FORMULA DE DUPONT
1)FORMULA DIRECTA
utilidad neta despues de imp 11.8%
RSC=
capital contable
1)FORMULA EXPLICADA
RSC= RSA x MAF
RSC= Rendimiento sobre activos x Multiplicado de Apalancamiento Financiero
RSC= 6,4% x 1,84
RSC= 11.8%
RSA= 6.4%
MAF= 1.84
menos
Costo de ventas
$2,088,000
menos
Impuestos Rendimiento
$ 94,000 multiplicado por sobre los
acivos
6,4%
Ventas
$3,074,000
Activos Rotaciónde de
circulantes divididas entre
Activos totales
$ 1,223,000 0,85
mas Activos totales
$3,597,000
Activos fijos
netos
$ 2,374,000
Rendimiento
multiplicado sobre el capital contable
Balance (RSC)
Pasivos por
11,8%
General circulantes
$ 620,000
Pasivos
más totales
$ 1,643,000
Deuda a
Total de pasivos
largo plazo
más y de capital
$ 1,023,000
contable = total de
activos
Capital $3,597,000
contable Multiplicador de
$1,954,000 apalancamiento
dividido entre
(MAF)
1,84
Multiplicador de
apalancamiento
(MAF)
Capital 1,84
contable
$ 1,954,00
Resumen de las razones financieras de Alcott Company
(periodo de 1996 a 1998, incluyendo los promediosde la industria en 1998)
Evaluación
Promedio Corte Series de
de la transversal tiempo
Años industria de de 1996
Razón Forumula 1996 1997 1998 en 1998 1998 a 1998 General
Liquidez
Capital de trabajo neto activos circulantes - pasivos circulantes $ 583,000 $ 521,000 $ 603,000 $ 427,000 buena buena buena
Razón circulante activos circulantes $ 2.04 $ 2.05 $ 1.97 $ 2.05 aceptable aceptable aceptable
pasivos circulantes
Razón rápida activos circulantes - inventarios $ 1.32 $ 1.46 $ 1.51 $ 1.43 aceptable buena buena
pasivos circulantes
Actividad
Rotacion de inventarios costo de ventas 5.1 5.7 7.2 6.6 veces buena buena buena
inventarios
Periodo promedio de cobro cuentas por cobrar 43.9 51.2 58.9 44.3 días deficiente deficiente deficiente
ventas promedio por dia
Periodo promedio de pago cuentas por pagar 75.8 81.2 94.1 66.5 días deficiente deficiente deficiente
compra promedio por dia
Rotación de activos totales ventas 0.94 0.79 0.85 0.75 veces aceptable aceptable aceptable
total de activos
Deuda
Razón de deuda pasivos totales 36.8% 44.3% 45.7% 40.0% aceptable aceptable aceptable
activos totales
Razón de la capacidad utilidad antes de intereses e impuestos 5.6 3.3 4.5 4.3 veces buena aceptable aceptable
de pago de intereses intereses
Rentabilidad
Margen de utilidad bruta utilidad bruta 31.4% 33.3% 32.1% 30.0% aceptable aceptable aceptable
venta
Margen de utilidad operativa utilidad operativa 14.6% 11.8% 13.6% 11.0% buena aceptable buena
ventas
Margen de utilidad neta utilidad neta despues de impuestos 8.8% 5.8% 7.5% 6.4% buena aceptable buena
ventas
Rendimiento sobre los utilidad neta despues de impuestos 8.3% 4.5% 6.4% 4.8% buena aceptable buena
activos (RSA) activos totales
Rendimiento sobre los utilidad neta despues de impuestos 13.1% 8.1% 11.8% 8.0% buena aceptable buena
contables (RSC) capital contable
Evualuacion de corte transversal:Establece una comparación de la razones financieras /diferentes empresas al mismo tiempo;implica la comparación /la razones de las empresa con las
de otras empresas de la industria o con promedios industriales.
Analisis de series de tiempo: Evaluación del rendimiento financiero de la empresa a traves del tiempo, mediante el analisis de razones financieras.
ANALISIS DE RENTABILIDAD:
A B C
Ventas netas (VTAS) 10,000 100,000 1,000,000
Utilidad Neta (UN) 100.00 1,000.00 10,000.00
Margen Neto (MN) 1.00% 1.00% 1.00%
MN= (UN / VTAS)
Apalancamiento Financiero
Pasivos (PS) 7,000 7,000 7,000
Capital Contable (CC) 3,000 3,000 3,000
Total Pasivo y CC (PSCC) 10,000 10,000 10,000
A = PS + CC
Multiplicados del Apalancamiento Finanaciero (MAF) 3.33 3.33 3.33
MAF = A / (CC)
EJERCICIO: